20230519_华安证券_新能源锂电池行业系列报告之十五：优势突出空间广阔加速突破复合铜箔全产业链分析_38页.pdf
-Table_IndNameRptType 行业研究/深度报告 Table_IndRank 2023-05-19 Table_Chart 300 Table_Author S0010520050001 Table_Report 1.-2022-5-26 2.-2022-6-14 3.-2022-7-17 4.-2022-11-08 5.-2023-4-12 6.+-2023-4-13 主 要 观 点：Table_Summary 2025 291 0-1 1 2025 209 0-1 2 2025 PET/PP 18.9/18.9 3.53/2.45 1 2 24 5 19 4 34 8-21%-7%6%20%34%48%5/22 8/22 11/22 2/23电力设备 沪深300Table_CompanyRptType 2/38 1.5 2 291.9 3.11 3.1.11 3.2 PET/PP.17 3.2.1.17 3.2.2.21 3.3.23 3.4.25 4.28 5.29 5.1.29 5.2.30 5.3.31 5.4 BOPET.32 5.5 PVD.33 5.6.34 5.7.35 5.8 30.89.36 6.37 XVDWvMmRpMpOsMpMsPsNmN6McMbRnPnNnPoNlOqQrMkPoMoN8OnNwOuOsRuNuOsPxOTable_CompanyRptType 3/38 1.5 2.5 3.6 4 PET/PP.7 5.7 6.8 7.8 8.9 9.9 10.10 11 2021 2025.10 12.11 13.12 14.13 15.13 16.14 17.14 18.15 19.16 20.16 21.16 22.17 23 PET/PP.18 24.19 25 PET.20 26 PET.20 27 BOPP.20 28 PET/PP.21 29.22 30.22 31.22 32 光华科 技产品 系列.23 33.23 34.24 35.25 36.25 37.26 38.26 39.27 40 2.0.27 41 2.0.27 Table_CompanyRptType 4/38 42.28 43.29 44.29 45.29 46.29 47.30 48.30 49.30 50.30 51.31 52.31 53.31 54.31 55.32 56.32 57.32 58.32 59.33 60.33 61.33 62.33 63.34 64.34 65.34 66.34 67.35 68.35 69.35 70.35 71.36 72.36 73.36 74.36 Table_CompanyRptType 5/38 1 6 m 11%PET PP PI 6.61%7.1%6.6%PET/PP 34%2025 PET/PP 70.8%79.6%1,6m 11%PET PP PI 6.6%7.1%6.6%1 PET/PP 34%2 2025 PET 70.8%PP 79.6%2m PET PET 2000 PET 1350 2500 1800 1 2025 12%2 GWh 1000 3 5%2025 291 2 Table_CompanyRptType 6/38 1 2025 1 10%2 3 2025 105.3 3 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E GWh 289 706 1055 1556 2227 1%3%6%10%12%0.29 2.12 6.33 15.56 26.72-3.27 6.70 13.76 16.80 10 35 98 155 3.5 12.2 33.4 52.6 67 107 172 179 10.0 16.1 24.9 25.9 102 168 271 281 10.2 16.8 25.7 26.7 20.2 32.9 50.7 52.6 8 12 19 20 1.3 1.8 2.8 2.9 8.3 11.9 19.1 19.8 0.7 0.9 1.4 1.4 13 19 31 32 1.3 1.9 2.9 3.0 3.2 4.6 7.1 7.3 23.7 45.1 84.1 105.3 0-1 1 2.5 2 3 4 4 28-5 11 PET/PP PP PET 2025 PET/PP 18.9/18.9 3.53/2.45 PET/PP Table_CompanyRptType 7/38 4 PET/PP 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E GWh 289 706 1055 1556 2227 GWh）60 126 241 454 775 GWh 229 580 814 1102 1452 0%0%1%5%7%1%3%6%10%12%6%8%11%15%17%0.00 0.00 1.06 7.78 15.59 0.29 2.12 6.33 15.56 26.72 1.73 5.65 11.61 23.34 37.86 PET 0.00 0.00 0.14 0.87 1.45 0.04 0.30 0.83 1.74 2.49 0.26 0.79 1.51 2.61 3.53 PP 0.00 0.00 0.04 0.40 1.01 0.01 0.07 0.25 0.81 1.73 0.04 0.18 0.45 1.21 2.45 PET 2 5 15 3.5 2025 100 20 10.5 2.1 0.73 60 11.5 48.5 1.5-1.8 2020 PET 2025 5 3 Table_CompanyRptType 8/38 24 5 19 4 34 8 6 1 2 3 7 EPS PE/2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603800*/23.48 1.23 1.78 2.10 20.04 13.90 11.77 688700*/62.84 2.60 3.76 5.00 31.70 21.87 16.44 688392/126.09 2.22 3.51 4.53 56.93 35.97 27.83 002585/PET 10.35 1.30 1.69 0.82 8.01 6.13 12.66 300706/24.33 0.21 0.52 0.84 116.07 46.93 28.87 002741*/16.71 0.61 1.09 1.48 36.27 20.32 14.98 688359/75.07 0.48 1.76 2.15 157.27 42.77 34.97 002992/54.33 0.59 2.21-91.72 24.58-688659/13.48 0.48 1.00-28.01 13.50-002846/9.72-26.72 17.44 22.11 Wind*Wind 2023-05-19 0510152025303540 Table_CompanyRptType 9/38 2 291 6 m 11%PET PP PI 6.61%7.1%6.6%PET/PP 34%2025 PET/PP 70.8%79.6%8,6m 11%PET PP PI 6.6%7.1%6.6%1 PET/PP 34%2 2025 PET 70.8%PP 79.6%2m PET PET 2000 PET 1350 2500 1800 9 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 6m/m 3.69 3.62 3.44 3.33 3.17/m 1.04 0.85 0.86 0.89 0.89/m 4.73 4.47 4.30 4.22 4.07 6m PET/m 1.26 1.25 1.19 1.15 1.10/m 4.21 3.21 2.44 1.60 1.26/m 3.88 2.90 2.37 1.78 1.62/m 8.09 6.11 4.81 3.38 2.88 PET/171.06%136.60%111.89%80.11%70.80%6m PP/m 1.26 1.24 1.18 1.14 1.08/m 6.30 4.34 3.08 1.93 1.48/m 4.76 3.30 2.61 1.93 1.75/m 11.06 7.64 5.69 3.85 3.24 PP/233.88%170.68%132.23%91.35%79.63%Table_CompanyRptType 10/38 1 2025 12%2 GWh 1000 3 5%2025 179.05 2025 291 10 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E GWh 289 706 1055 1556 2227 GWh 60 126 241 454 775 GWh 229 580 814 1102 1452 GWh 1000 1000 1000 1000 1000 0%0%1%5%7%1%3%6%10%12%6%8%11%15%17%/6.50 6.30 6.00 5.80 5.70 7.50 7.30 7.00 6.80 6.70 8.50 8.30 8.00 7.80 7.70 0.00 0.00 6.33 45.12 88.86 2.17 15.46 44.31 105.81 179.05 14.74 46.88 92.84 182.05 291.51 11 2021 2025 0501001502002503003502021 2022 2023 2024 2025 Table_CompanyRptType 11/38 3 PET/PP 12 3.1 1 2-3 2 3 Table_CompanyRptType 12/38 13 PVD 1.;2.3.1.2.-+PET/PP/PI 30-70nm 1.2.3.1.2.1.2-3 2.1.2.1.2.3.PET/PP/PI 1.2.1.2.3.1 2 3 Table_CompanyRptType 13/38 14 1.2.1.2.3.1.2.3.PET/PP/PI 1.2.3.PET/PP/PI 1.2.1.2.1.2.1.2.1.2.3.0-1 15-2.5-PVD 3.0 4.5 m 600 1650mm PET/PP 20000m 0.5-30m/min 300 2024 100/4 28 嵙 30%Table_CompanyRptType 14/38 16 17 2025 1 10%GWH 1000 2 3 2025-53 52.6 7.3 Table_CompanyRptType 15/38 18 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E GWh 289 706 1055 1556 2227 GWh 60 126 241 454 775 GWh 229 580 814 1102 1452 1%3%6%10%12%GWh 1000 1000 1000 1000 1000 0.29 2.12 6.33 15.56 26.72-3.27 6.70 13.76 16.80/600 650 700 700/3.5 3.5 3.4 3.4 10 35 98 155 3.5 12.2 33.4 52.6/700 750 800 800 1500 1500 1450 1450 67 107 172 179 10.0 16.1 24.9 25.9/450 470 500 500 1000 1000 950 950 102 168 271 281 10.2 16.8 25.7 26.7 20.2 32.9 50.7 52.6/700 750 800 800 1500 1500 1450 1450 8 12 19 20 1.3 1.8 2.8 2.9/920.0 930.0 940.0 950.0 800.0 750.0 750.0 725.0 8.3 11.9 19.1 19.8 0.7 0.9 1.4 1.4/450 470 500 500 1000 1000 950 950 13 19 31 32 1.3 1.9 2.9 3.0 3.2 4.6 7.1 7.3 23.7 45.1 84.1 105.3 2025 209 2025 52.6 3%Table_CompanyRptType 16/38 5%2025 95.47 92.67 21.67 209.81 19 20 21+1 2 3 4 4-PET PP 5 30%-200204060801001202022 2023 2024 2025-25-515355575952022 2023 2024 2025-10010203040502022 2023 2024 2025 Table_CompanyRptType 17/38 22 3.2 PET/PP 3.2.1 PET PP PI PET PP PP PET PI PET 2023 Q2 PP BOPET 4 Toray Mitsubishi Chemical SKC BOPP Taghleef Gettel Group Innovia CCL Industries 4 BOPET 43%1995 58%4 SKC BOPP Taghleef Gettel Group Innovia CCL IndustriesOben Group 2021 CR5 16%BOPP 68%13%Table_CompanyRptType 18/38 23 PET/PP PET 东丽集团 PET/PP 产品主要 应 用于普通工业用材 料、包装材料与磁性 材 料 规模立足，高端产品取 胜 谋求联盟 及 优化生产，提高开工率和 改 善收益，并 为满足高端领 域 的需要，开 发高功能、高 附 加值膜 9 种 帝人杜邦 集团 PET 产品主要 应 用于包装、电器、光学电子、磁性 材 料、太阳能电池等 规模立足，高端产品取 胜 环保硅涂层 PET 膜率先在业界工业化，是日本最 早 将涂层环保化 的 厂家，积 极 进行研究以吸 引 下游用户，开发市场需求 的 高端产品 8 种 三菱化学 PET 电子电器（电容器、光电）用 膜、窗膜、热层压膜、包装膜、收缩膜、热 转印色带用膜等 以通用材 料 为基础，即 做 规模也做高 端 产品 以原料、BOPET 膜、涂层、加工一体 化 确定了其 行 业地位，并在 离 子膜方面 占 有绝对优势 4 种 韩国 SKC PET 产品主要 应 用于磁性涂层材料、包装材料、印刷、电器绝缘、电容 器，其他工业用途如 转 印移色带、烫金 箔 等 以普通材 料 为主，规模 取 胜 确立了从 生 产 PET 原料到薄膜产品的 规 模化生产 体 制，在品质和 价 格上具有 很 强的竞争力 7 种 Taghleef Industries PP 提供食品 包 装、标签薄膜、特 殊 包装膜等多种产品 是全球规 模 较大的 BOPP、CPP 生产商之一 在全球拥 有 多个生产 基 地及物流中心/Vibac Group PP 产品主要 为 包装膜、不干胶标 签、胶粘膜以及多种 工 业用膜 在特种膜 领 域拥有雄厚 的 研究实力 在北美与 欧 洲建立了 多 个研发中心/整理 PET PP PI PET/PP 2020 PET PTA MEG CCD PET PET 3 PP PP Table_CompanyRptType 19/38 1,500-2,000 2 4500-5000/PI PI PETG PET 4.5 m PET 24 产线 产能 PET 多条产线具备量产4.5-6 m PET 复合铜箔 用 基 膜 能 力，并 可根 据 客 户 需 要 进 行 定制化生产 25000 吨 PET 4.5um PET 3.5um PET 切片-基膜-成品膜一体化生产 32900 吨 PET PP PET PP)BOPP 2.5 4um PP 底 层 能 力 是 聚 酯 基 膜产 业 化 应 用，升 级 方向是光学 级 基膜 28000 吨（PET）PI PI PET PET PET 2015-2020 2021 PET 141.9%PET Table_CompanyRptType 20/38 25 PET 26 PET PP 2014 PP 2016 2021 7 PP 667 200 BOPP PP 27 BOPP,2025 PET/PP 18.9/18.9 3.53/2.45 24.927.833 32.8 33.13630.937.6414443.343.8-5%0%5%10%15%20%25%051015202530354045502016 2017 2018 2019 2020 2021 YoY YoY20.5 20.622.522.223.226.99.411.9 12.111.61113.4-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0510152025302016 2017 2018 2019 2020 2021 YoY YoY310.56349.76326.87331.88374.85407.60454.10289.48332.08307.97 305.33346.42371.54411.82-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002503003504004505002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 yoy yoyTable_CompanyRptType 21/38 28 PET/PP 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E GWh 289 706 1055 1556 2227 GWh）60 126 241 454 775 GWh 229 580 814 1102 1452 0%0%1%5%7%1%3%6%10%12%6%8%11%15%17%GWh 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.00 0.00 1.06 7.78 15.59 0.29 2.12 6.33 15.56 26.72 1.73 5.65 11.61 23.34 37.86 PET 材料 PET 厚度(m)4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 PET 密度(千克/立方 米)1380 1380 1380 1380 1380 PET 基 材价格（元/千克）30 30 30 30 30 PET 铜 箔基膜成 本（元/平 方米)0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 PP 材料 PP 厚度(m)4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 PP 密度(千克/立 方米)900 900 900 900 900 PP 基 材 价格（元/千 克）32 32 32 32 32 PP 铜 箔 基膜成本（元/平方 米)0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 PET 0.00 0.00 0.14 0.87 1.45 0.04 0.30 0.83 1.74 2.49 0.26 0.79 1.51 2.61 3.53 PP 0.00 0.00 0.04 0.40 1.01 0.01 0.07 0.25 0.81 1.73 0.04 0.18 0.45 1.21 2.45 3.2.2 1 JX 30%20%20%10%80%Table_CompanyRptType 22/38 29 30 31 HCM LCD 8.5 5nm 1000/1.9/12 6N 4000/2000 2002 PVD PVD PET PVD PVD PVD 2 PVD PVD 1 PVD PET 2 30%20%20%10%20%JX 70%3%3%1%23%Table_CompanyRptType 23/38 PET PET PCB PET PET 2023 PET 33,3.3 ITO PET 嵙 32 光华科 技产品 系列 Spec1000kg Spec200L Spec20L Spec25kg Spec500kg Spec1000kg Spec25kg Spec500kg SP SPA25L SPB25L SPC25L SPW25L AR2.5L AR500n1 AR25kg AR25kg AR500ml Tech25kg Table_CompanyRptType 24/38 34 嵙 PET PCB PET PET ITO 90%3 PET PET PET PP PI 1.5-1.8 2019 2020 15 3.5 2025 100 10.5 2.1 0.73 2020 PET 2025 5 Table_CompanyRptType 25/38 35 15 3.5 2025 100 20 10.5 2.1 0.73 60 11.5 48.5 1.5-1.8 2020 PET 2025 5 36,3.4 20m 15 PET/PP 2000/1850 1350/1450 PET 800 2500 1800 202.831.85 Table_CompanyRptType 26/38 37 20m 15 PET 90%3-6 100%-80%2500/1800 38 24 5 Table_CompanyRptType 27/38 19 4 34 8 39 2023 3 30 2.0 20%40 2.0 41 2.0 2.0 2.0 0510152025303540 Table_CompanyRptType 28/38 4 1 1um 2 PET PP 3 42 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2019 2020 2021 2022 YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-0.20.00.20.40.60.81.01.22018 2019 2020 2021 2022 YoY-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0.00.20.40.60.81.01.22018 2019 2020 2021 2022 YoY61.49%18.97%11.69%2.49%2.68%1.72%0.96%Table_CompanyRptType 31/38 5.3 1000 51 52 iFinD iFinD 53 54 iFinD iFinD-90%-70%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002018 2019 2020 2021 2022 0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002018 2019 2020 2021 2022-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%0204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022-5%0%5%10%15%20%-500501001502002502018 2019 2020 2021 2022 Table_CompanyRptType 32/38 5.4 BOPET BOPET-PET 4.5 m 2021 50%PET 55 56 iFinD iFinD 57 58 iFinD iFinD 0%5%10%15%20%25%30%0102030405060702017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02468101214162017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY34.18%26.77%18.48%7.82%6.68%6.09%Table_CompanyRptType 33/38 5.5 PVD PVD PVD 20 AKT PVD PET PVD PVD PVD 59 60 iFinD iFinD 61 62 iFinD iFinD 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0123456782017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.10.20.30.40.50.60.70.82017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-100%-50%0%50%100%150%200%250%00000000002017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY54.24%22.59%18.71%4.60%Table_CompanyRptType 34/38 5.6 PET PP PP 90%23 4 1.5-1.8 63 64 iFinD iFinD 65 66 iFinD iFinD-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012141618202017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.00.20.40.60.81.01.22017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.02017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY70.85%25.85%3.30%LED Table_CompanyRptType 35/38 5.7 CMA CNAS PTFE PTFE 2020 2021 2022 11 2.5 12 67 68 iFinD iFinD 69 70 iFinD iFinD 0%5%10%15%20%25%30%012345672017 2018 2019 2020 2021 2022 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