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20230514_国金证券_计算机行业证券研究报告：工业软件板块梳理与复苏共舞拥抱高成长_26页.pdf

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20230514_国金证券_计算机行业证券研究报告：工业软件板块梳理与复苏共舞拥抱高成长_26页.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 Alpha PMI Capex 13 PMI Capex Capex Alpha 2020 YoY YoY YoY 2021 YoY YoY 2020 22 313 16.6%23Q1 65 12.9%22Q4+23Q1 179 19.4%22 47 14.3%23Q1 7.1 25.1%22Q4+23Q1 21.8 5.5%22 60.5%0.4pct 57.2%0.2pct 23Q1 53.2%0.2pct 45.6%4.7pcts 22 23Q1 22Q4+23Q1 23Q1 135 22 66.2 46.5%1722 CAGR 31.0%22 8.0 36.8%1722 CAGR 37.3%80%23Q1 2.7 42.4%23Q1 1.3 28.5%22 12.4 8.3%1722 CAGR 40.1%22 2.0 24.3%1722 CAGR 39.0%+Alpha PMI Capex 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1.Alpha.5 1.1 PMI PMI.5 1.2 Capex Capex.5 1.3 Capex+.6 2.9 2.1.9 2.2 23Q1.11 2.3.12 2.4.13 3.+.14 3.1“1 3 5”.14 3.2 80%.16 3.3.18 4.21 5.23 0YAZuNnQtQmNsMtQqNtMqR7N9R6MpNqQnPsReRnNsPeRpOtO8OrRzRMYsPnOvPoMmM行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 3 图表目录 1 PMI.5 2 Capex.6 3 2020 Y oY YoY.6 4.7 5.7 6.7 7.7 8.8 9.8 10.8 11.8 12.8 13 CAGR 21.7%.9 14 CAGR 28.2%.9 15 Q1.9 16 23Q1.9 17 Q4+Q1.10 18 22Q4+23Q1.10 19 22.10 20 23Q1.10 21 22.11 22 23Q1.11 23 CAGR 28.6%.11 24 22.11 25 23Q1.11 26 23Q1.11 27 22Q4+23Q1.12 28 22Q4+23Q1.12 29 CAGR 21.4%.12 30 CAGR 29.3%.12 31 Q1.13 32 23Q1.13 33 22Q4+23Q1.13 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 4 34 22Q4+23Q1.13 35.14 36.14 37“1 3 5”.15 38 CAGR 31%.15 39 CAGR 37.3%.15 40.16 41.16 42.16 43.16 44.17 45 22.17 46.17 47 80%.18 48.18 49.18 50.18 51+.19 52.19 53 17-22 CAGR 40.1%.20 54 17-22 CAGR 39%.20 55.20 56.21 57.21 58.21 59.21 60.21 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 5 1.1 PMI PMI PMI PMI Purchasing manager index,13 PMI PMI 2023Q1 PMI 1 PMI Wind 1.2 Capex Capex Capex Capex Capital expenditures,13 Capex 2023Q1 Capex-10%0%10%20%30%40%50%60%70%424344454647484950515253 PMI YoY%YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 6 2 Capex Wind 1.3 Capex+Capex Capex+2020 YoY YoY YoY 2021“YoY”YoY 2020 3 2020 YoY YoY Wind Y oY Wind 2022 2021 2022 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 7 20182019 Y oY YoY 20192020 4 5 Wind Wind 1 2 6 7 Wind Wind-3.6%-2.7%2.2%6.7%-9.4%22.0%18.1%14.5%25.4%4.5%17.4%26.5%31.8%-20%-10%0%10%20%30%40%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY2.5%3.0%1.3%13.6%5.0%10.0%2.3%-30.3%61.6%15.2%36.6%73.8%50.4%-40%-20%0%20%40%60%80%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY 12.4%7.6%10.2%-7.2%-13.2%23.6%39.9%100.0%-16.2%10.1%46.5%38.5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY-3.2%-7.1%5.8%12.4%8.3%16.3%5.8%2.0%25.0%-18.5%50.9%27.5%63.7%-40%-20%0%20%40%60%80%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 8 8 9 Wind Wind 10 11 Wind Wind 12 Wind 16.0%1.7%-9.5%1.7%16.6%2.5%17.2%1.7%39.0%46.3%-17.5%-11.1%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY-2.5%-23.1%-7.7%-32.2%-28.6%17.1%-10.6%-3.8%28.0%40.6%-26.7%93.9%68.7%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY5.5%0.1%7.1%-9.4%-12.0%16.0%8.7%20.0%16.7%-38.1%69.2%27.3%68.7%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY-1.0%1.4%7.2%1.9%-13.6%10.9%17.0%88.9%-11.8%117.8%-69.4%36.7%63.9%-100%-50%0%50%100%150%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY 12.1%0.2%0.7%2.8%7.0%13.9%10.0%14.3%92.2%49.6%-0.5%67.2%70.9%-20%0%20%40%60%80%100%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY YoY 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 9 2.1 13 2022 313 16.6%28.0%CAGR 21.7%2023Q1 65 12.9%28.0%22Q4+23Q1 179 19.4%26.5%23Q1 2022 47 14.3%40.2%CAGR 28.2%2023Q1 7.1 25.1%22Q4+23Q1 21.8 5.5%+13 CAGR 21.7%14 CAGR 28.2%Wind Wind 15 Q1 16 23Q1 Wind 2020 Wind 2020 117 141 169 210 268 313 20.2%19.7%24.2%28.0%16.6%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003502017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%14 19 21 29 41 47 37.9%9.9%42.3%40.2%14.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%051015202530354045502017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%21 27 30 45 57 65 48.8%28.0%12.9%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060702018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%2.6 3.2 2.7 5.8 9.5 7.1 116.6%64.6%-25.1%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0123456789102018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 10 17 Q4+Q1 18 22Q4+23Q1 Wind 2020 Wind 2020 2022 60.5%0.4pct 57.2%0.2pct 2023Q1 53.2%0.2pct 45.6%4.7pcts 2022 29.1%4.8pcts 2023Q1 64.5%10pcts 13 2022 17.4%2.8pcts 2023Q1 26.3%0.7pct 2022 13 10 2022 19.9%4.6pcts 2023Q1 46.1%10.8pcts 2022 13 19 22 20 23Q1 Wind Wind 51 59 81 118 150 179 46.8%26.5%19.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140160180200 YoY%5.5 7.3 9.0 14.9 23.1 21.8 64.2%55.6%-5.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025 YoY%61.9%60.7%60.0%60.0%57.4%57.2%61.1%57.2%64.0%61.3%60.1%60.5%52%54%56%58%60%62%64%66%2017 2018 2019 2020 2021 2022 51.0%49.5%57.5%54.7%53.0%53.2%39.9%40.4%44.1%43.3%40.9%45.6%30%35%40%45%50%55%60%2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 11 21 22 22 23Q1 Wind Wind 2.2 23Q1 4 2022 13.7 0.1%37.5%CAGR 28.6%2023Q1 2.2 26.2%19.9%22Q4+23Q1 6.7 8.8%22 23Q1 2022 0.8 76.6%2023Q1-0.49 25.9%22Q4+23Q1 0.02 98.1%22 23Q1 23 CAGR 28.6%24 22 Wind Wind 25 23Q1 26 23Q1 Wind Wind 24.0%23.8%26.2%24.3%24.3%29.1%19.0%18.7%17.4%14.5%14.6%17.4%13.9%13.5%16.1%15.5%15.3%19.9%10%15%20%25%30%2017 2018 2019 2020 2021 2022 18.1%18.6%36.9%32.1%53.5%64.5%14.5%14.1%26.2%24.9%25.6%26.3%7.9%10.1%22.1%19.8%35.3%46.1%0%10%20%30%40%50%60%70%2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 3.9 5.5 8.2 10.0 13.7 13.7 22.0%37.5%0.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101214162017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%0.8 1.3 1.8 2.5 3.5 0.8 43.2%39.3%-76.6%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0112233442017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%1.0 1.5 1.8 2.2 46.4%19.9%26.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0112232020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%0.05 0.07-0.39-0.49 50.8%-626.4%-25.9%-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-1-100000002020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 12 27 22Q4+23Q1 28 22Q4+23Q1 Wind Wind 2.3 9 2022 299 17.5%27.5%CAGR 21.4%2023Q1 63 12.5%28.3%22Q4+23Q1 172 20.9%2022 46 22.8%40.3%CAGR 29.3%2023Q1 7.6 23.1%22Q4+23Q1 21.8 29 CAGR 21.4%30 CAGR 29.3%Wind Wind 3.6 4.8 7.3 6.7 33.0%53.2%-8.8%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567819Q4+20Q1 20Q4+21Q1 21Q4+22Q1 22Q4+23Q1 YoY%0.75 0.90 1.32 0.02 20.2%45.8%-98.1%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0001111119Q4+20Q1 20Q4+21Q1 21Q4+22Q1 22Q4+23Q1 YoY%113 136 161 200 255 299 19.5%18.5%24.3%27.5%17.5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003502017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%13 18 19 27 38 46 37.1%7.8%42.2%40.3%22.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%051015202530354045502017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 13 31 Q1 32 23Q1 Wind Wind 33 22Q4+23Q1 34 22Q4+23Q1 Wind Wind 2.4 22Q4+23Q1 23Q1 21 27 29 43 56 63 48.9%28.3%12.5%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060702018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%2.6 3.2 2.6 5.7 9.9 7.6 117.8%73.6%-23.1%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0246810122018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 YoY%51 59 77 113 142 172 47.4%25.4%20.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140160180200 YoY%5.5 7.3 8.3 14.0 21.8 21.8 68.1%56.3%0.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025 YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 14 35 Wind 3.1 135(DCS)36 135 2022 11 135 135 1+3+5T 1 5S+S2B 5S 4S 5S(Sales)(Solutions)(Service)(Specialists)(Spareparts)600 160 5S S2B 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 15 3 iOMC+APP iAPEX iOMC DCS APP iAPEX Aspen 5T 37 135 2022 66.2 46.5%20172022 CAGR 31.0%2022 8.0 36.8%20172022 CAGR 37.3%38 CAGR 31%39 CAGR 37.3%Wind Wind 15.6%24.4%18.9%24.5%43.1%46.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0102030405060702016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY220.2%74.2%28.3%15.8%37.4%36.8%0%50%100%150%200%250%01234567892016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 16 2022 35.7%42.4%42.0%39.6%35.3%S2B 10.8%49.8%44.6%35.0%34.3%32.7%32.2%30.9%29.1%28.7%26.6%40 41 Wind Wind 2022 5.7%9.4%2022 108.3 21.2%13.0 13.4%42 43 Wind Wind 3.2 80%I/O 35.7%39.6%10.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 S2B 44.6%17.6%10%20%30%40%50%60%2020 2021 2022()17.3%17.5%17.2%17.4%15.3%11.8%9.4%9.4%9.0%7.9%9.2%8.8%6.6%5.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 62.2 69.3 73.2 73.6 77.2 89.4 108.3 2.1 6.6 9.8 10.6 10.3 11.5 13.0-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001202016 2017 2018 2019 2020 2021 2022()()YoY YoY行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 17 44 产品产品介绍 PCI I/O Wind 22 2022 9.0 1.5%1722 CAGR 33.8%2022 23.9%2022 24.4%15.7%45 22 46 Wind Wind 80%85%2019 70%2022 8.4%1.8pcts 5.2%0.6pct 16.0%0.9pct 2.12.53.85.79.19.016.6%53.3%51.8%60.0%-1.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0123456789102017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%41.9%42.0%40.2%36.8%31.8%24.4%52.9%49.0%43.9%38.5%32.9%23.9%0.0%2.0%6.4%12.4%15.3%15.7%4.8%6.9%9.6%12.1%20.0%34.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 18 47 80%48 Wind Wind 2022 4.8 12.9%1722 CAGR 30.0%2022 53.5%2022 141 75 2021 49 50 Wind Wind 3.3 能科 5G aPaaS(application Platform as a Service)SaaS 能科能科 81.9%81.2%81.5%80.7%80.3%79.0%78.4%78.3%78.8%79.1%79.8%79.9%86.0%85.7%86.2%86.0%86.1%85.7%60%65%70%75%80%85%90%2017 2018 2019 2020 2021 2022 3.3%4.1%3.7%4.7%4.6%5.2%6.2%12.2%7.7%7.2%6.6%8.4%10.0%11.4%10.9%14.4%15.1%16.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.31.42.53.75.54.862.4%56.7%65.4%65.0%60.2%53.5%6.1%77.0%50.8%48.2%-12.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01234562017 2018 2019 2020 2021 2022(%)YOY%145 175 151 168 193 221 141 89 126 93 116 134 146 75-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0501001502002502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY%YoY%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 19 51+业务类型业务单元主要承载形态服务概述主要应用领域 APP 5G/5G 52 2022 12.4 8.3%1722 CAGR 40.1%18 19 2018 2019 24.2%19 22 1722 CAGR 39%2022 2.0 2021 24.3%18 19 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 20 53 17-22 CAGR 40.1%54 17-22 CAGR 39%Wind Wind 2022 43.2%2020 21.4%2022 61.4%12.4%55 Wind 2022 44.0%48.6%按产品结构划分，智能制造业务逐渐向综合毛利率趋同，2022 年智能制造业务毛利率为 45.1%。12.40.2%78.1%87.7%24.3%19.8%8.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%024681012142017 2018 2019 2020 2021 2022营业收入（亿元）YoY2.0-10.0%32.9%77.7%33.3%32.7%24.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.51.01.52.02.52017 2018 2019 2020 2021 2022归母净利（亿元）YoY行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 21 56 57 智能制造业务逐渐向综合毛利率趋同 Wind Wind 2022 8.0%6.2%10.0%2022 58 59 Wind Wind+Alpha PMI Capex 60 公司名称股票代码推荐理由 688083.SH CAX CAD/CAM/CAE 22 23 24 6.0 7.8 10.1 0.07 42.8%48.9%41.9%44.3%41.6%35.0%37.1%48.6%35.9%30.7%32.9%38.6%30.5%27.2%36.9%40.1%46.5%44.4%48.3%34.7%40.1%39.9%39.9%44.0%25%30%35%40%45%50%55%2019 2020 2021 2022国防军工电子高科技装备制造交通运输能源动力消费品综合毛利率52.1%48.3%40.1%39.9%39.9%44.0%30%35%40%45%50%55%60%2017 2018 2019 2020 2021 2022综合毛利率智能制造业务智能电气业务10.5%14.2%9.1%7.2%5.9%5.7%6.2%17.5%21.0%11.3%7.8%7.3%7.6%8.0%11.5%9.0%9.9%10.1%10.0%0%5%10%15%20%25%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022销售费用率管理费用率研发费用率50 75 98 112 110 94 8 9 11 14 15 15-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001202017 2018 2019 2020 2021 2022人均创收(万元)人均创利(万元)人均创收YoY 人均创利YoY行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 22 2.04 2.73 3 2023 30 PS 271.5/300935.SZ Wind 23 24 EPS 0.35 0.49 85X 60X PE 688682.SH Wind 23 24 25 EPS 1.63 2.27 3.04 50X 36X 27X PE 688507.SH CAE 688777.SH DCS 2022 37%Wind 23 24 25 EPS 1.97 2.62 3.44 49X 37X 28X PE 300687.SZ ERP+MOM IT ERP Wind 23 24 25 EPS 0.89 1.19 1.46 30X 22X 18X PE 603859.SH Wind 23 24 25 EPS 1.59 2.11 2.74 27X 20X 16X PE 300170.SZ 2011+/Wind 23 24 25 EPS 0.30 0.45 0.53 35X 23X 20X PE 300378.SZ+ERP&ERPII+Wind 23 24 25 EPS 0.62 0.76 0.88 33X 27X 23X PE 600845.SH Wind 23 24 25 EPS 1.35 1.69 2.11 40X 31X 25X PE 688188.SH 60%Wind 23 24 25 EPS 4.72 6.41 8.38 40X 30X 23X PE 688786.SH Wind 23 24 25 EPS 3.14 4.54 6.40 41X 28X 20X PE 688291.SH 2020 32.3%Wind 23 24 25 EPS 0.47 0.69 0.99 66X 44X 31X PE Wind Wind 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 23 行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 24 3 6 15%3 6 5%15%3 6-5%5%3 6 5%行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明 25 C3(C3 021-60753903 021-61038200 201204 1088 7 010-85950438 100005 26 8 0755-83831378 0755-83830558 518000 1-1 T3-2402 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告

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