请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1行 业 深 度 报 告2 0 2 3 年 0 4 月 2 1 日白 酒 持 仓 略 有 下 滑，大 众 品 占 比 小 幅 变 动 2 0 2 2 Q 4 食 品 饮 料 行 业 基 金 持 仓 分 析核心 观点食 品 饮 料 板 块 重 仓 比 例 居 行 业 第 一，环 比 微 降，近 年 重 仓/超 配 比 例显 著 提 升。2 0 2 2 Q 4 食 品 饮 料 板 块 重 仓 市 值 约 4 9 3 7.9 0 亿 元，重 仓 市 值 占比 约 1 5.6 7%，环 比 2 0 2 2 Q 3 下 降 0.8 4 p c t，同 比 增 加 0.9 1 p c t；超 配 比 例 为6.8 0%，环 比 下 降 0.4 4 p c t，同 比 增 加 0.9 4 p c t。白 酒 稳 居 重 仓 持 股 第 一 大 板 块，其 次 为 啤 酒、饮 料 乳 品。白 酒 持 股市 值 占 食 饮 整 体 重 仓 持 股 市 值 份 额 约 8 3.8 9%，啤 酒、饮 料 乳 品，持 股 市值 份 额 分 别 为 5.0 3%、4.5 8%。2 0 2 2 年 白 酒 板 块 分 季 度 持 仓 上 升 为 主，延 续 近 年 加 配 趋 势，带 动 食 饮 板 块 整 体 超 配 比 例 提 升，展 现 市 场 对 白 酒板 块 的 长 期 信 心。啤 酒 板 块 2 0 2 2 Q 1-4 基 金 重 仓 持 股 市 值 比 例 分 别 为0.5 3%/0.6 7%/0.8 8%/0.7 9%，年 内 上 升 趋 势 明 显。饮 料 乳 品 持 仓 逐 季 下 降，食 品 加 工、调 味 发 酵 品、休 闲 食 品、其 它 酒 类 趋 势 上 升。食 品 饮 料 行 业 基 金 前 十 大 持 仓 股 中 白 酒 占 据 多 数 席 位。贵 州 茅 台、五 粮 液、泸 州 老 窖、山 西 汾 酒、洋 河 股 份 长 期 稳 定 占 据 前 五 名，重 仓 比例 分 别 为 5.0 0%/2.3 3%/2.1 1%/1.3 7%/0.8 8%。此 外，舍 得 酒 业 2 0 2 2 Q 4 首次 进 入 基 金 十 大 持 仓。从 市 值 角 度 来 看，2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公司 持 股 市 值 变 动 金 额 前 三 分 别 为 五 粮 液、舍 得 酒 业、百 润 股 份；后 三 名分 别 为 贵 州 茅 台、山 西 汾 酒、伊 利 股 份。基 金 对 部 分 白 酒 股 持 仓 占 比 环比 下 滑，持 仓 略 有 上 升 的 包 括 百 润 股 份、绝 味 食 品 等。分 价 格 带 来 看，高 端 白 酒 维 持 高 仓 位，成 为 基 金 持 仓 首 选。2 0 2 2 Q 4基 金 对 贵 州 茅 台/五 粮 液/泸 州 老 窖 的 持 仓 占 比 分 别 为5.0 0%/2.3 3%/2.1 1%，较 2 0 2 2 Q 3 环 比 分 别 变 动-0.7 5 p c t/+0.1 6 p c t/-0.1 0 p c t。从 次 高 端 酒 与 区 域 酒 来 看 山 西 汾 酒 和 洋 河 股 份 长 期 基 金 持 仓 占 比 靠 前，2 0 2 2 Q 4 基 金 对 山 西 汾 酒 的 持 仓 占 比 为 1.3 7%。舍 得 酒 业 持 仓 占 比 环 比+0.1 4 p c t；今 世 缘 与 口 子 窖 分 别 较 2 0 2 2 Q 3 环 比+0.0 2 p c t/+0.0 1 p c t。投资 建议白 酒 板 块：首 推 高 端 酒 与 区 域 龙 头 酒 企，随 着 下 半 年 经 济 形 势 持 续向 好，次 高 端 酒 企 有 望 实 现 较 大 反 弹。大 众 品 板 块：随 着 经 济 复 苏 趋 势愈 加 明 显，建 议 关 注 成 本 预 期 下 降、业 绩 持 续 边 际 改 善 的 企 业。风险 提示宏 观 经 济 放 缓 风 险；国 内 疫 情 反 复 风 险；食 品 安 全 风 险。评 级 推 荐（维 持）报 告 作 者作者姓名 汪玲资格证书 S 1 7 1 0 5 2 1 0 7 0 0 0 1电子邮箱 w a n g l 6 6 5 e a s e c.c o m.c n股 价 走 势相 关 研 究【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航 _2 0 2 3 0 4 1 3 2 0 2 3.0 4.1 4【食 品 饮 料】短 期 调 整 后，白酒 迎 最 佳布局时机_ 2 0 2 3 0 4 1 2 2 0 2 3.0 4.1 2【食 品饮 料】冬 去 春来，卤 味 再 飘香 _ 20 2 3 0 3 2 7 2 0 2 3.0 3.3 0【食 品饮 料】复 苏在 途，蓄势 待 发 _ 2 0 23 0 3 0 6 2 0 2 3.0 3.0 6【大 消 费】消 费 百 花 齐 放，行业 至 暗 时刻已过 _ 2 0 2 3 0 2 2 4 2 0 2 3.0 2.2 4行业研究食品饮料证券研究报告请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 2食 品 饮 料正 文 目 录1.食 饮 板 块 重 仓 占 比 全 行 业 第 一，环 比 微 降.32.酒 类 加 仓 超 配，食 品 加 工、调 味 品、休 闲 食 品 同 比 改 善.33.个 股 配 置 分 析.63.1.白 酒 包 揽 前 五 大 重 仓 股 且 稳 定，龙 头 企 业 易 受 基 金 青 睐.63.2.2 0 2 2 Q 4 五 粮 液 持 仓 占 比 显 著 提 升，茅 台、伊 利 大 市 值 股 持 仓 下 滑.74.分 价 格 带 看：高 端 白 酒 依 然 是 基 金 首 选.95.投 资 建 议.1 06.风 险 提 示.1 0图 表 目 录图 表 1.2 0 2 2 年 食 饮 板 块 重 仓 比 例 居 全 行 业 第 一.3图 表 2.2 0 1 5 年 来 食 饮 重 仓/超 配 比 例 显 著 提 升.3图 表 3.白 酒 板 块 为 食 饮 板 块 重 仓 持 股 市 值 最 大 板 块（2 0 2 2 Q 4）.4图 表 4.白 酒 板 块 为 食 饮 板 块 重 仓 持 股 市 值 最 大 板 块（2 0 2 2 Q 4）.4图 表 5.近 年 啤 酒 板 块 重 仓/超 配 比 例 持 续 提 升.5图 表 6.近 年 饮 料 乳 品 板 块 重 仓/超 配 比 例 持 续 下 行.5图 表 7.2 0 2 2 年 食 品 加 工 板 块 重 仓/超 配 比 例 同 比 提 升.5图 表 8.调 味 发 酵 品 较 2 0 2 1 年 低 配 比 例 有 所 收 窄.5图 表 9.2 0 2 2 年 休 闲 食 品 重 仓/超 配 比 例 明 显 改 善.6图 表 1 0.其 它 酒 类 重 仓/超 配 比 例 增 长 亮 眼.6图 表 1 1.食 品 饮 料 行 业 基 金 十 大 持 仓 股 情 况.7图 表 1 2.食 品 饮 料 行 业 基 金 十 一 至 二 十 大 持 仓 股 情 况.7图 表 1 3.2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公 司 持 股 市 值 变 动 前 十 名 情 况.8图 表 1 4.2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公 司 持 股 市 值 变 动 后 十 名 情 况.8图 表 1 5.高 端 白 酒 仓 位 变 化 图.9图 表 1 6.次 高 端 酒 仓 位 变 化 图.1 0图 表 1 7.区 域 酒 仓 位 变 化 图.1 00YAZzQrMsRmNoQnOtOrOqR7N9R8OoMnNmOtQjMrRqMfQmOqR7NmNqOxNoNoMxNpNoQ请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 3食 品 饮 料1.食 饮 板 块 重 仓 占 比 全 行 业 第 一，环 比 微 降食 品 饮 料 板 块 重 仓 比 例 居 行 业 第 一，环 比 微 降，近 年 重 仓/超 配 比 例 显著 提 升。截 至 2 0 2 2 Q 4，机 构 重 仓 持 股 总 市 值 约 3.1 5 万 亿 元，其 中 食 品 饮料 板 块 重 仓 市 值 约 4 9 3 7.9 0 亿 元，重 仓 市 值 占 比 约 1 5.6 7%，环 比 2 0 2 2 Q 3下 降 0.8 4 p c t，同 比 增 加 0.9 1 p c t；超 配 比 例 为 6.8 0%，环 比 下 降 0.4 4 p c t，同比 增 加 0.9 4 p c t。2 0 1 5 年 来，食 品 饮 料 重 仓/超 配 比 例 均 呈 现 显 著 提 升，增 长幅 度 分 别 为 1 2.6 9 p c t/6.6 5 p c t。另 一 方 面，2 0 2 2 年 食 品 饮 料 板 块 重 仓 持 股 占比 居 全 行 业 首 位，其 次 分 别 为 电 力 设 备（1 5.1 4%）、医 药 生 物（1 0.9 4%）、电 子（7.7 2%），且 后 续 重 仓 行 业 持 股 占 比 呈 现 断 层 下 跌。图 表 1.2 0 2 2 年 食 饮 板 块 重 仓 比 例 居 全 行 业 第 一 图 表 2.2 0 1 5 年 来 食 饮 重 仓/超 配 比 例 显 著 提 升资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所注：行 业 分 类 采 用 申 万 一 级 行 业（2 0 2 1）资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所2.酒 类 加 仓 超 配，食 品 加 工、调 味 品、休 闲 食 品同 比 改 善白 酒 稳 居 重 仓 持 股 第 一 大 板 块，其 次 为 啤 酒、饮 料 乳 品。食 品 饮 料 子板 块 方 面，2 0 2 2 Q 4 白 酒 板 块 仍 稳 居 基 金 重 仓 持 股 第 一 大 板 块，白 酒 持 股 市值 占 食 饮 整 体 重 仓 持 股 市 值 份 额 约 8 3.8 9%，同 比+0.1 2 p c t。持 股 市 值 排 名 第二、第 三 的 子 板 块 分 别 为 啤 酒、饮 料 乳 品，持 股 市 值 份 额 分 别 为 5.0 3%、4.5 8%。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 4食 品 饮 料图 表 3.白 酒 板 块 为 食 饮 板 块 重 仓 持 股 市 值 最 大 板 块（2 0 2 2 Q 4）资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所2 0 2 2 年 白 酒 板 块 分 季 度 持 仓 上 升 为 主，延 续 近 年 加 配 趋 势。白 酒 板 块2 0 2 2 Q 1-4 基 金 重 仓 持 股 市 值 比 例 分 别 为 1 1.2 6%/1 3.6 2%/1 3.9 8%/1 3.1 5%，白酒 持 仓 整 体 上 升 为 主。其 中 Q 4 小 幅 减 仓，推 测 主 因 2 0 2 2 年 白 酒 中 秋 动 销较 往 年 偏 平 淡、疫 情 防 控 大 幅 优 化 冲 击 市 场 所 致。对 比 往 年，2 0 2 2 Q 4 白 酒重 仓 持 股 占 比 同 比 2 0 2 1 年 提 升 0.7 8 p c t，且 白 酒 板 块 重 仓 占 比 相 对 流 通 A股 市 值 占 比 呈 现 加 配 趋 势，自 2 0 1 5 年 低 配 0.2 5 p c t 升 至 2 0 2 2 年 超 配 6.6 7 p c t，带 动 食 饮 板 块 整 体 超 配 比 例 提 升，展 现 市 场 对 白 酒 板 块 的 长 期 信 心。图 表 4.白 酒 板 块 为 食 饮 板 块 重 仓 持 股 市 值 最 大 板 块（2 0 2 2 Q 4）资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所啤 酒 板 块 持 仓 上 升 明 显，机 构 关 注 度 持 续 提 升。啤 酒 板 块 2 0 2 2 Q 1-4 基金 重 仓 持 股 市 值 比 例 分 别 为 0.5 3%/0.6 7%/0.8 8%/0.7 9%，年 内 上 升 趋 势 明 显，Q 4 由 于 进 入 啤 酒 销 售 淡 季，持 仓 市 值 环 比 小 幅 下 滑。2 0 2 2 年 啤 酒 板 块 重 仓/超 配 比 例 延 续 2 0 1 7 年 来 上 升 态 势，机 构 关 注 度 持 续 提 升。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 5食 品 饮 料2 0 2 2 年 饮 料 乳 品 持 仓 逐 季 下 降，食 品 加 工、调 味 发 酵 品、休 闲 食 品、其 它 酒 类 趋 势 上 升。其 它 大 众 品 方 面，饮 料 乳 品 板 块 2 0 2 2 Q 1-4 重 仓 比 例 逐季 下 滑，分 别 为 1.0 5%/0.9 3%/0.8 4%/0.7 2%，2 0 2 2 Q 4 环 比-0.1 2 p c t。剩 余 大众 品 板 块 2 0 2 2 Q 1-4 持 仓 以 上 升 为 主，其 中 食 品 加 工 板 块 重 仓 比 例 分 别 为0.2 5%/0.3 3%/0.3 6%/0.3 5%，2 0 2 2 Q 4 环 比-0.0 1 p c t；调 味 发 酵 品 板 块 重 仓 比例 分 别 为 0.1 9%/0.2 4%/0.2 0%/0.2 7%，2 0 2 2 Q 4 环 比+0.0 7 p c t；休 闲 食 品 重 仓比 例 分 别 为 0.0 8%/0.1 1%/0.1 5%/0.2 1%，2 0 2 2 Q 4 环 比+0.0 6 p c t；其 它 酒 类 板块 重 仓 比 例 分 别 为 0.0 8%/0.1 0%/0.1 0%/0.1 8%，2 0 2 2 Q 4 环 比+0.0 8 p c t。重 仓/超 配 方 面，2 0 2 2 Q 4 饮 料 乳 品 与 其 它 酒 类 板 块 呈 现 超 配，且 后 者 增 长 亮 眼；食 品 加 工、调 味 发 酵 品、休 闲 食 品 较 2 0 2 1 年 低 配 比 例 有 所 收 窄。图 表 5.近 年 啤 酒 板 块 重 仓/超 配 比 例 持 续 提 升 图 表 6.近 年 饮 料 乳 品 板 块 重 仓/超 配 比 例 持 续 下 行资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所图 表 7.2 0 2 2 年 食 品 加 工 板 块 重 仓/超 配 比 例 同 比 提升图 表 8.调 味 发 酵 品 较 2 0 2 1 年 低 配 比 例 有 所 收 窄资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 6食 品 饮 料图 表 9.2 0 2 2 年 休 闲 食 品 重 仓/低 配 比 例 明 显 改 善 图 表 1 0.其 它 酒 类 重 仓/超 配 比 例 增 长 亮 眼资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源：i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所3.个 股 配 置 分 析3.1.白 酒 包 揽 前 五 大 重 仓 股 且 稳 定，龙 头 企 业 易 受 基 金青 睐食 品 饮 料 行 业 基 金 前 十 大 持 仓 股 中 白 酒 占 据 多 数 席 位。从 比 例 来 看，贵 州 茅 台、五 粮 液、泸 州 老 窖、山 西 汾 酒、洋 河 股 份 长 期 稳 定 占 据 前 五 名，2 0 2 2 Q 4 基 金 重 仓 比 例 分 别 为 5.0 0%/2.3 3%/2.1 1%/1.3 7%/0.8 8%。其 中，泸 州老 窖 在 2 0 2 2 Q 3 的 基 金 重 仓 比 例 略 高 于 五 粮 液，其 余 三 个 季 度 五 粮 液 稳 居 第二。2 0 2 2 Q 4 基 金 持 仓 第 六 至 第 十 名 分 别 为 古 井 贡 酒、伊 利 股 份、青 岛 啤 酒、安 井 食 品 和 舍 得 酒 业，基 金 重 仓 比 例 分 别 为0.6 8%/0.6 2%/0.3 0%/0.2 4%/0.2 3%。其 中，舍 得 酒 业 2 0 2 2 Q 4 首 次 进 入 基 金 十大 持 仓。前 十 大 持 仓 中，白 酒 占 据 七 席，其 余 分 别 为 伊 利 股 份、青 岛 啤 酒和 安 井 食 品，基 金 重 仓 比 例 分 别 为 0.6 2%/0.3 0%/0.2 4%。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 7食 品 饮 料图 表 1 1.食 品 饮 料 行 业 基 金 十 大 持 仓 股 情 况排 名 证 券 简 称2 0 2 2 Q 4 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 3 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 2 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 1 基 金重 仓 比 例1 贵 州 茅 台 5.0 0%贵 州 茅 台 5.7 4%贵 州 茅 台 5.4 7%贵 州 茅 台 5.0 1%2 五 粮 液 2.3 3%泸 州 老 窖 2.2 0%五 粮 液 2.3 8%五 粮 液 1.6 9%3 泸 州 老 窖 2.1 1%五 粮 液 2.1 7%泸 州 老 窖 1.9 9%泸 州 老 窖 1.6 1%4 山 西 汾 酒 1.3 7%山 西 汾 酒 1.6 2%山 西 汾 酒 1.5 5%山 西 汾 酒 1.1 8%5 洋 河 股 份 0.8 8%洋 河 股 份 0.9 3%洋 河 股 份 0.9 6%伊 利 股 份 0.9 6%6 古 井 贡 酒 0.6 8%伊 利 股 份 0.7 6%伊 利 股 份 0.8 2%洋 河 股 份 0.7 8%7 伊 利 股 份 0.6 2%古 井 贡 酒 0.7 3%古 井 贡 酒 0.4 4%古 井 贡 酒 0.2 6%8 青 岛 啤 酒 0.3 0%青 岛 啤 酒 0.3 2%酒 鬼 酒 0.2 8%酒 鬼 酒 0.2 5%9 安 井 食 品 0.2 4%华 润 啤 酒 0.2 5%安 井 食 品 0.2 1%青 岛 啤 酒 0.1 9%1 0 舍 得 酒 业 0.2 3%安 井 食 品 0.2 4%青 岛 啤 酒 0.2 1%今 世 缘 0.1 5%资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所食 品 饮 料 行 业 基 金 前 二 十 大 重 仓 股 中，除 白 酒 标 的 外，其 他 大 部 分 标的 均 为 行 业 龙 头。2 0 2 2 Q 4 基 金 第 十 一 至 第 二 十 持 仓 中，白 酒 股 为 今 世 缘、酒 鬼 酒、老 白 干 酒、口 子 窖，基 金 重 仓 比 例 分 别 为 0.2 0%/0.1 4%/0.0 9%/0.0 6%。前 二 十 大 重 仓 股 中，非 白 酒 标 的 包 括 乳 制 品 龙 头 企 业 伊 利 股 份、啤 酒 知 名企 业 青 岛 啤 酒/重 庆 啤 酒、预 制 菜 龙 头 企 业 安 井 食 品、调 味 品 龙 头 企 业 海 天味 业、卤 制 品 龙 头 绝 味 食 品、酵 母 行 业 龙 头 安 琪 酵 母，可 见 成 熟 性 龙 头 企业 更 满 足 基 金 的 配 置 要 求。图 表 1 2.食 品 饮 料 行 业 基 金 十 一 至 二 十 大 持 仓 股 情 况排 名 证 券 简 称2 0 2 2 Q 4 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 3 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 2 基 金重 仓 比 例证 券 简 称2 0 2 2 Q 1 基 金重 仓 比 例1 1 今 世 缘 0.2 0%酒 鬼 酒 0.1 4%舍 得 酒 业 0.1 8%舍 得 酒 业 0.1 3%1 2 百 润 股 份 0.1 8%重 庆 啤 酒 0.1 3%今 世 缘 0.1 6%重 庆 啤 酒 0.1 1%1 3 酒 鬼 酒 0.1 4%海 天 味 业 0.1 1%重 庆 啤 酒 0.1 5%海 天 味 业 0.1 1%1 4 重 庆 啤 酒 0.1 3%百 润 股 份 0.1 0%海 天 味 业 0.1 2%安 井 食 品 0.1 0%1 5 海 天 味 业 0.1 1%舍 得 酒 业 0.0 9%百 润 股 份 0.1 0%百 润 股 份 0.0 8%1 6 绝 味 食 品 0.1 0%绝 味 食 品 0.0 8%安 琪 酵 母 0.0 6%口 子 窖 0.0 6%1 7 老 白 干 酒 0.0 9%迎 驾 贡 酒 0.0 7%水 井 坊 0.0 6%双 汇 发 展 0.0 6%1 8 安 琪 酵 母 0.0 7%老 白 干 酒 0.0 6%口 子 窖 0.0 6%水 井 坊 0.0 6%1 9 口 子 窖 0.0 6%安 琪 酵 母 0.0 5%绝 味 食 品 0.0 5%迎 驾 贡 酒 0.0 5%2 0 东 鹏 饮 料 0.0 5%口 子 窖 0.0 5%双 汇 发 展 0.0 5%洽 洽 食 品 0.0 4%资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所3.2.2 0 2 2 Q 4 五 粮 液 持 仓 占 比 显 著 提 升，茅 台、伊 利 大 市值 股 持 仓 下 滑从 市 值 角 度 来 看，2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公 司 持 股 市 值 变 动 金 额请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 8食 品 饮 料前 三 分 别 为 五 粮 液、舍 得 酒 业、百 润 股 份；后 三 名 分 别 为 贵 州 茅 台、山 西汾 酒、伊 利 股 份。2 0 2 2 Q 4 基 金 对 高 端 白 酒 五 粮 液 持 股 市 值 变 动 额 排 在 首 位，市 值 增 加 6 5.9 3 亿 元，第 二、第 三 名 分 别 为 舍 得 酒 业、百 润 股 份，市 值 分 别增 加 4 4.9 7/2 7.8 8 亿 元。2 0 2 2 Q 4 基 金 对 高 端 白 酒 贵 州 茅 台 持 股 市 值 变 动 额 排在 倒 数 第 一，市 值 减 少 1 9 2.9 2 亿 元，倒 数 第 二、第 三 名 分 别 为 山 西 汾 酒、伊 利 股 份，市 值 分 别 减 少 6 6.6 7/3 8.4 9 亿 元。图 表 1 3.2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公 司 持 股 市 值 变 动 前 十 名 情 况证 券 代 码 证 券 简 称持 股 总 市 值（亿 元）持 股 市 值 变 动（亿 元）本 期 持 仓占 比持 仓 占 比 变动（p c t）0 0 0 8 5 8.S Z 五 粮 液 7 3 4.5 2 6 5.9 3 2.3 3%0.1 66 0 0 7 0 2.S H 舍 得 酒 业 7 2.3 1 4 4.9 7 0.2 3%0.1 40 0 2 5 6 8.S Z 百 润 股 份 5 7.9 6 2 7.8 8 0.1 8%0.0 96 0 0 5 5 9.S H 老 白 干 酒 2 7.6 5 9.9 4 0.0 9%0.0 30 0 2 8 4 7.S Z 盐 津 铺 子 1 2.1 0 8.1 5 0.0 4%0.0 36 0 3 3 6 9.S H 今 世 缘 6 2.6 8 7.7 3 0.2 0%0.0 26 0 3 5 1 7.S H 绝 味 食 品 3 0.9 8 7.6 2 0.1 0%0.0 26 0 0 2 9 8.S H 安 琪 酵 母 2 1.9 9 5.8 3 0.0 7%0.0 26 0 0 8 7 2.S H 中 炬 高 新 8.9 7 4.9 2 0.0 3%0.0 26 0 3 1 5 6.S H 养 元 饮 品 5.1 1 4.8 1 0.0 2%0.0 2资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所图 表 1 4.2 0 2 2 Q 4 基 金 对 食 品 饮 料 行 业 公 司 持 股 市 值 变 动 后 十 名 情 况证 券 代 码 证 券 简 称持 股 总 市 值（亿 元）持 股 市 值 变 动（亿 元）本 期 持 仓占 比持 仓 占 比 变 动（p c t）6 0 0 5 1 9.S H 贵 州 茅 台 1 5 7 5.1 7-1 9 2.9 2 5.0 0%-0.7 56 0 0 8 0 9.S H 山 西 汾 酒 4 3 0.7 3-6 6.6 7 1.3 7%-0.2 56 0 0 8 8 7.S H 伊 利 股 份 1 9 4.9 7-3 8.4 9 0.6 2%-0.1 40 0 0 5 6 8.S Z 泸 州 老 窖 6 6 3.5 6-1 4.0 1 2.1 1%-0.1 00 0 0 5 9 6.S Z 古 井 贡 酒 2 1 3.0 3-1 1.5 0 0.6 8%-0.0 50 0 2 3 0 4.S Z 洋 河 股 份 2 7 8.4 2-9.2 3 0.8 8%-0.0 56 0 3 1 9 8.S H 迎 驾 贡 酒 1 1.8 1-8.5 4 0.0 4%-0.0 30 0 2 8 4 0.S Z 华 统 股 份 1.1 4-7.0 1 0.0 0%-0.0 26 0 0 6 0 0.S H 青 岛 啤 酒 9 5.4 3-4.4 6 0.3 0%-0.0 20 0 0 8 9 5.S Z 双 汇 发 展 8.0 8-2.2 7 0.0 3%-0.0 1资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所2 0 2 2 Q 4 基 金 持 仓 占 比 变 动 分 析：基 金 对 部 分 白 酒 股 持 仓 占 比 环 比 下滑，持 仓 略 有 上 升 的 包 括 百 润 股 份、绝 味 食 品 等。白 酒 板 块 中，贵 州 茅 台、山 西 汾 酒、泸 州 老 窖、古 井 贡 酒、洋 河 股 份 基 金 持 仓 占 比 呈 下 滑 状 态，分别-0.7 5 p c t/-0.2 5 p c t/-0.1 0 p c t/-0.0 5 p c t/-0.0 5 p c t；五 粮 液、舍 得 酒 业、老 白 干 酒、请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 9食 品 饮 料今 世 缘 基 金 持 仓 占 比 呈 增 加 状 态，分 别+0.1 6 p c t/+0.1 4 p c t/+0.0 3 p c t/+0.0 2 p c t。非 白 酒 板 块 中，百 润 股 份、绝 味 食 品、安 琪 酵 母 基 金 持 仓 呈 上 升 状 态，分别+0.0 9 p c t/+0.0 2 p c t/+0.0 2 p c t。4.分 价 格 带 看：高 端 白 酒 依 然 是 基 金 首 选高 端 白 酒 维 持 高 仓 位，成 为 基 金 持 仓 首 选。我 们 选 取 了 2 0 1 0 年 至 2 0 2 2年 每 个 季 度 基 金 对 白 酒 的 持 仓 占 比 数 据，可 以 看 到 与 次 高 端 和 区 域 酒 相 比，基 金 对 高 端 白 酒 的 持 仓 占 比 远 超 二 者，并 且 近 几 年 来 波 动 维 持 在 较 高 占 比。其 中 2 0 1 2 Q 4-2 0 1 5 Q 4，由 于 三 公 消 费 政 策 等 影 响，白 酒 行 业 迎 来 调 整 期，基 金 对 白 酒 的 持 仓 处 在 历 史 低 位。具 体 到 高 端 白 酒 方 面，基 金 对 酒 企 龙 头贵 州 茅 台 的 持 仓 占 比 常 年 在 5%左 右，比 较 稳 定。2 0 2 2 Q 4 基 金 对 贵 州 茅 台/五 粮 液/泸 州 老 窖 的 持 仓 占 比 分 别 为 5.0 0%/2.3 3%/2.1 1%，较 2 0 2 2 Q 3 环 比 分别 变 动-0.7 5 p c t/+0.1 6 p c t/-0.1 0 p c t。图 表 1 5.高 端 白 酒 仓 位 变 化 图资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所从 次 高 端 酒 与 区 域 酒 来 看，山 西 汾 酒 和 洋 河 股 份 长 期 基 金 持 仓 占 比 靠前，舍 得 酒 业 获 基 金 增 持。次 高 端 酒 企 层 面，山 西 汾 酒 受 益 于 全 国 化 已 经完 成，整 体 业 绩 确 定 性 高，更 易 受 基 金 青 睐，因 此 基 金 对 山 西 汾 酒 的 持 仓占 比 相 对 于 其 他 三 家 酒 企 较 高，2 0 2 2 Q 4 基 金 对 山 西 汾 酒 的 持 仓 占 比 为1.3 7%。其 中，基 金 对 酒 鬼 酒 的 持 仓 占 比 在 2 0 2 1 Q 3 达 到 顶 峰 为 0.4 6%；从2 0 2 2 Q 4 来 看，基 金 对 舍 得 酒 业 的 持 仓 占 比 呈 提 升 状 态，环 比+0.1 4 p c t。区域 酒 方 面，除 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 0 Q 2 基 金 对 古 井 贡 酒 的 持 仓 占 比 超 过 洋 河 股 份 外，其 余 时 间 基 金 对 洋 河 股 份 的 持 仓 占 比 领 先 于 古 井 贡 酒、今 世 缘 及 口 子 窖。2 0 2 2 Q 4 基 金 对 上 述 四 家 企 业 的 持 仓 占 比 分 别 为 0.8 8%/0.6 8%/0.2 0%/0.0 6%，其 中 今 世 缘 与 口 子 窖 分 别 较 2 0 2 2 Q 3 环 比+0.0 2 p c t/+0.0 1 p c t。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 0食 品 饮 料图 表 1 6.次 高 端 酒 仓 位 变 化 图 图 表 1 7.区 域 酒 仓 位 变 化 图资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源：同 花 顺 i F i n D，东 亚 前 海 证 券 研 究 所5.投 资 建 议白 酒 板 块：首 推 高 端 酒 与 区 域 龙 头 酒 企，随 着 下 半 年 经 济 形 势 持 续 向好，次 高 端 酒 企 有 望 实 现 较 大 反 弹。高 端 酒 企 方 面，建 议 持 续 关 注 五 粮 液、贵 州 茅 台 和 泸 州 老 窖。全 国 性 次 高 端 酒 企 方 面，相 关 标 的 有 受 益 复 苏 弹 性较 大 的 舍 得 酒 业、酒 鬼 酒、水 井 坊 及 山 西 汾 酒。区 域 性 次 高 端 酒 企 方 面，相 关 标 的 有 徽 酒 及 苏 酒 龙 头 企 业，包 括 迎 驾 贡 酒、古 井 贡 酒、今 世 缘、洋河 股 份 等。大 众 品 板 块：随 着 经 济 复 苏 趋 势 愈 加 明 显，建 议 关 注 成 本 预 期 下 降、业 绩 持 续 边 际 改 善 的 企 业。啤 酒 板 块：随 着 旺 季 即 将 带 来，建 议 提 前 布 局，相 关 标 的 有 青 岛 啤 酒、重 庆 啤 酒。调 味 品 板 块：随 餐 饮 复 苏 叠 加 成 本 下 行，业 绩 改 善 空 间 大，相 关 标 的 有 海 天 味 业、千 禾 味 业。休 闲 食 品：相 关 标 的有 绝 味 食 品 与 紫 燕 食 品。休 闲 零 食 赛 道 相 关 标 的 有 聚 焦 核 心 单 品、重 点 发展 新 兴 渠 道 的 盐 津 铺 子，与 积 极 拥 抱 零 食 专 营 的 甘 源 食 品。6.风 险 提 示宏 观 经 济 放 缓 风 险：若 宏 观 经 济 增 速 放 缓，将 影 响 居 民 收 入，进 而 影响 整 体 消 费 环 境，或 对 食 品 饮 料 行 业 景 气 度 产 生 不 利 影 响。国 内 疫 情 反 复 风 险：若 疫 情 反 复，感 染 人 数 众 多，企 业 生 产 及 物 流 可能 连 带 受 阻，影 响 企 业 业 绩 释 放。食 品 安 全 风 险：随 着 居 民 对 于 食 品 安 全 越 来 越 重 视，若 行 业 发 生 食 品安 全 风 险，或 将 对 企 业 所 在 的 板 块 造 成 负 面 影 响。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 1食 品 饮 料特别 声明 证 券 期 货 投 资 者 适 当 性 管 理 办 法、证 券 经 营 机 构 投 资 者 适 当 性 管 理 实 施 指 引（试 行）已 于 2 0 1 7 年7 月 1 日 起 正 式 实 施。根 据 上 述 规 定，东 亚 前 海 证 券 评 定 此 研 报 的 风 险 等 级 为 R 3（中 风 险），因 此 通 过 公 共 平台 推 送 的 研 报 其 适 用 的 投 资 者 类 别 仅 限 定 为 专 业 投 资 者 及 风 险 承 受 能 力 为 C 3、C 4、C 5 的 普 通 投 资 者。若 您 并 非专 业 投 资 者 及 风 险 承 受 能 力 为 C 3、C 4、C 5 的 普 通 投 资 者，请 取 消 阅 读，请 勿 收 藏、接 收 或 使 用 本 研 报 中 的 任 何信 息。因 此 受 限 于 访 问 权 限 的 设 置，若 给 您 造 成 不 便，烦 请 见 谅！感 谢 您 给 予 的 理 解 与 配 合。分析 师声 明负 责 准 备 本 报 告 以 及 撰 写 本 报 告 的 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 在 此 保 证，本 研 究 报 告 中 关 于 任 何 发 行 商 或 证券 所 发 表 的 观 点 均 如 实 反 映 分 析 人 员 的 个 人 观 点。负 责 准 备 本 报 告 的 分 析 师 获 取 报 酬 的 评 判 因 素 包 括 研 究 的 质 量和 准 确 性、客 户 的 反 馈、竞 争 性 因 素 以 及 东 亚 前 海 证 券 股 份 有 限 公 司 的 整 体 收 益。所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 保证 他 们 报 酬 的 任 何 一 部 分 不 曾 与，不 与，也 将 不 会 与 本 报 告 中 具 体 的 推 荐 意 见 或 观 点 有 直 接 或 间 接 的 联 系。分析 师介 绍汪 玲，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 大 消 费 组 长 兼 食 品 饮 料 首 席。中 央 财 经 大 学 会 计 系。2 0 2 1 年 加 入 东 亚 前 海 证 券，多 年 消 费 品 研 究 经 验，善 于 从 行 业 框 架、产 业 发 展 规 律 挖 掘 公 司 价 值。投资 评级 说明东 亚 前 海 证 券 行 业 评 级 体 系：推 荐、中 性、回 避推荐：未来 6 1 2 个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来 6 1 2 个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来 6 1 2 个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深 3 0 0 指数。东 亚 前 海 证 券 公 司 评 级 体 系：强 烈 推 荐、推 荐、中 性、回 避强烈推荐：未来 6 1 2 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 2 0%以上。该评级