苹果 MR 深 度 报 告：XR iPhone 时代将至，把 握 MR 创 新 成 长 机 遇 电子行业 证券研究报告/行业深度报告 2023 年 4 月 11 日 Table_Title S0740521120002 Email Email S0740122030020 Table_Profit 309()4,849,210()2,539,794 Table_QuotePic-Table_Report Table_Finance()EPS PE PEG(22E)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 立讯精密 30.46 0.99 1.36 1.72 2.19 31 22 18 14 0.7 买入 歌尔股份 22.78 1.25 0.54 0.89 1.25 18 42 26 18-买入 长盈精密 13.65-0.50 0.04 0.55 0.94-27 385 25 15-1.7 未评级 兆威机电 78.33 0.86 0.88 1.47 2.30 91 89 53 34 2.3 未评级 高伟电子 18.80 0.06 0.10 0.11 0.16 318 188 169 121 4.9 未评级 领益智造 6.17 0.17 0.22 0.29 0.37 37 28 21 17 0.9 未评级 华兴源创 36.29 0.71 0.73 1.19 1.60 51 49 30 23 1.6 未评级 2023 4 11+AIGC XR XR VR AR MR VR AR VR MR 2022 VR Wellsenn XR 2025 VR 3500 2022-25 CAGR 53%1 IPD 2 C B 3 AI+VR/AR AI 4 11 Innovative Eyewear GhatGPT Lucyd Meta SAM VR/AR/AI+VR/AR MR XR iPhone VR/AR 2010/MR 2016 XR iPhone iPhone iPad Mac iWatch XR 1 Pancake+Micro-OLED PPI 3400 OLED Fast-LCD Micro-OLED MR Micro OLED XR MR+IPD XR IPD 2 MR 15 AR VR“+”XR 3 MR Bora+SoC Staten SoC Staten M2 4 MR 3D FaceTime AIGC MR MR MR MR 2024 MR MR VR Meta Pico VR VR 1 MR IPD/Micro-OLED-40%-20%0%20%40%300 -2-2 VR/CIS Pancake Mini LED MR ZXFUwPsPoNnMqOpMrMsNqR6MbP6MoMnNmOtQjMrRtPiNqRtRbRqRsOvPmRtPvPrMsM-3-+AIGC XR.-5-MR XR iPhone.-11-2.1 Pancake+Micro OLED+IPD-12-2.1.1 Pancake.-12-2.1.2 Micro OLED MR+-14-2.1.3 IPD MR+IPD.-16-2.2.-18-2.3 MR M2.-21-2.4 3D FaceTime AIGC.-22-MR.-24-1.MR.-24-2.XR.-25-3.IPD.-26-4.MR.-27-5.-28-6.MR Micro OLED.-29-.-31-.-32-1 VR.-5-2 VR.-5-3 VR.-6-4 VR.-7-5 VR.-7-6 VR.-8-7 VR.-8-8 Pico Neo3 Pico 4 Quest Pro MR.-9-9 VR.-9-10 VR/AR.-11-11 Pancake.-12-12.-13-13 Meta.-13-14.-14-15 VR PPI.-14-4-16 Micro OLED.-15-17 Pico 4 IPD.-17-18 IPD.-17-19 VR IPD.-17-20 IPD.-18-21.-18-22.-18-23 VR/.-18-24.-19-25.-20-26 Quest Pro.-21-27.-21-28 VR/.-22-29 M.-22-30 MR.-23-31.-24-32.-24-33.-25-34.-25-35.-25-36.-26-37 AR/VR.-26-38.-26-39.-26-40 IPD.-27-41.-28-42.-28-43.-28-44.-28-45.-29-46.-29-47.-30-48.-30-5-+AIGC XR XR Extended Reality VR Virtual Reality AR Augmented Reality MR Mixed Reality VR AR MR VR VR AR VR MR VR Quest 2 2020 VR 2021 Quest 2 880 VR 86%Quest 2 VR B C Wellsenn 2022 Quest 2 Quest Pro VR 986-4%2023 1250+27%22 PANCAKE 1 Meta Quest Pro Pico 4 PS VR2 23 2 23 MR MR VR Wellsenn XR 2025 VR 3500 2022-25 CAGR 53%1 VR 2 VR 来源：Wellsenn XR，中泰证 券研 究 所 来源：Wellsenn XR，中泰证 券研 究 所 1 Pancake VR 22 TTL 23 Pancake 2 4K 5-12K MR 8K Fast-LCD-100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250300350400450 VR yoy-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060007000 VR yoy -6-MR Micro OLED Meta Pico Micro OLED MiniLED IPD VR+VR VAC 3 Quest Pro Pico 4 MIX MR MR VR MR 6DoF VR 3 VR 来源：Tobii 官网，Wellsenn XR，至 格官网，VR 陀螺，中泰证 券研 究所 1 VR 2020 VR 50%20%17%Steam VR Steam VR Quest 2 45%2023 2 SideQuest Meta Quest -7-Quest SideQuest Pico VR VR VR VR VR 2 B VR VR VR VR VR B VR MR VR B 4 VR 5 VR 来源：Mordor intelligence，中 泰证 券研究 所 来源：青亭 网，中泰 证券 研究 所 AI+VR/AR 1 AIGC AI AIGC XR AIGC AI/XR 2 AI XR VR MR AI AI XR+XR 3 AI+VR/AR 4 11 Innovative Eyewear GhatGPT Lucyd AI VR/AR Meta Segment-Anything Model SAM VR/AR050100150200250游戏 直播 影视 零售 教育 健康 工业 2020 2025E7212 4793 2347 447 334 010002000300040005000600070008000Steam SideQuest Viveport Quest Pico2022/06 2022/10 2023/02-8-/AI+VR/AR VR Meta 1 Meta 2013 Meta Rift VR HTC Counterpoint 20Q4 Meta 29%74%Quest 2 Wellsenn 2022 Meta Pico 790 98 80%10%Meta Pico PS VR2 MR VR 2 Pico Meta Pico VR IDC 20Q2 Q3 VR 20Q4 Pico 21 Pico Neo3 22 Pico4 22 60%Pico VR Pico 4+Pico VR 6 VR 7 VR 来源：Counterpoint，IDC，wellsenn XR，中泰 证券 研究 所 来源：IDC，VR 陀螺，wellsenn XR，中泰 证券 研究 所 VR VR 1 30-45%SoC WIFI SoC 50%XR2 VR 2 Fast-LCD 20%AR Micro-OLED MR 40%3 Pico Neo3 2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Meta Pico DPVR 26%31%30%24%34%61%70%63%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 22H1 22Q3 22Q4Pico DPVR 3Glasses HTC iQIYI -9-Pancake Pico 4 Quest Pro 12%8%Pancake 4 10%-15%VR 5 4%MR 13%6 5%Meta Pico VR 80%MR 8 Pico Neo3 Pico 4 Quest Pro MR 来源：Wellsenn XR，AR 圈，中泰 证券研 究所 9 VR -10-来源：各公 司官 网，中泰 证券 研究 所 -11-MR XR iPhone VR/AR MR XR iPhone VR/AR 2010 VR/AR VR MR 2016 有望开启 XR 的 iPhone 时代，成为 继 iPhone、iPad、Mac、iWatch 之后 全新现 象级终 端，引领 XR 技术升级 新趋 势。2023 MR/3000 MR 24H2 1500 XR MR&MR Pancake+Micro OLED IPD 15+AR VR+XR MR M2 3D AIGC 10 VR/AR/Polar Rose 2010.9 WiFiSLAM 2013.3 PrimeSense 2013.11 3D LuxVue Technology 2014.5 Micro LED Metaio 2015.3 AR SDK CVS Faceshift 2015.9 Indoor.io 2016 Emotient 2016.1 AI FK Yby Media 2016.1 V-Fusion RealFace 2017.2 SensoMotoric 2017.6 Regaind 2017.1 InVisage 2017.11 Vrvana 2017.11 MR 6DOF Fabric Software 2017 Akonia 2018.8 AR eMegin 2018 Micro OLED Cameral 2018.8 AR Shazam 2018.9 Flashwell 2018 AI Ikinema 2019.10 -12-JDI 2020.4 Micro LED NextVR 2020.5 VR Spaces 2020.8 VR Waveone 2023.2 AI 来源：VR 陀螺，智 东西，TechCrunch，中泰 证券 研究 所 2.1 Pancake+Micro OLED+IPD 2.1.1 Pancake Pancake MR VR Pancake Quest2 PicoNeo3 3 Pancake 1 VR 50%+30%+2 3 0-700 Pancake VR Pancake 1 Pico 4 Quest Pro Pancake VR 2022 VR Pancake 60%MR Pancake Pancake Pancake 1 25%90%2 Pancake TTL 3 2022 Pancake VR Pancake 2023 Pancake 11 Pancake -13-来源：WellsennXR，VR 陀螺，中泰 证券研 究所 Pancake Pancake VAC VR VAC Pancake 12 13 Meta 来源：Meta 官网，Wellsenn XR，中泰证券 研究 所 来源：Wellsenn XR，中泰证 券研 究 所 1 菲涅尔透镜方案 Pancake 方案原理重量 400g 250g厚度 40-60mm 17-26mmfov 已实现90-200 理论最高可达200，目前仅能实现95光学效率 90%25%分辨率 最高4K*4K 无限制成本 成本较低 成本较高，主因：1）需配备高亮度屏幕；2）光学膜材料成本高鬼影-光路精度不够时，易出现鬼影问题其他-能够改善视野边缘模糊、画面畸变、边缘眩光等问题应用机型Quest 2、Pico Neo3、奇遇3、奇遇DreamPro、索尼PS VR2、拯救VR700 等已发布：arpara 5K VR、HTC VIVE Flow、华为VR Glass、创维Pancake 1、Pico 4、Quest Pro、YVR2 等2023 年待发布：苹果MR、Meta Quest 3-14-AF 2 CGR 3 AR 14 来源：美国 专利 商标 局，中泰 证券 研 究所 2.1.2 Micro OLED MR+Fast-LCD MiniLED 2016 Oculus HTC VR OLED OLED FMM PPI 2018 Fast-LCD OLED VR Fast-LCD 22 Fast-LCD Fast-LCD Mini LED Quest Pro Fast-LCD Micro OLED Mini LED Micro OLED VR 2500PPI 90Hz Fast-LCD OLED Micro OLED CMOS 3000 PPI Fast-LCD PPI 1512 Pancake1 Pico 4 Quest Pro 1200PPI Micro OLED Arpara AIO 5K Megane X 3514 2245 MR Micro OLED PPI 3400 OLED Fast-LCD Micro OLED XR Micro OLED VR Sigmaintell MicroOELD+Pancake FastLCD+Pancake 2 15 VR PPI -15-来源：Counterpoint，IDC，wellsenn XR，中泰 证券 研究 所 MR+Micro OLED Micro OLED MR Micro OLED 2-3 1 MR 2023 MR Micro OLED XR Meta Pico Micro OLED Meta LG Micro OLED 2 XR Micro OLED MR Micro OLED Micro OLED Micro OLED 24 25 LG Meta Micro OLED Meta XR Kopin 25 24 1 523 TCL 8 62.4 XR IPO Micro OLED 2024 Micro OLED Micro OLED Micro OLED XR 16 Micro OLED -16-Micro OLED 布局 2023 Micro OLED 2024 2025 2026 Micro OLED MR PPI 3400 LG 2023 Meta LG Micro OLED 2024 Micro OLED Kopin MeganeX Micro OLED 12 25 1 25 900 1.31 Micro OLED Lightning Silicon，AR/VR Micro OLED eMagin Micro OLED VR/AR 2019 8 8 Micro OLED；12 Micro OLED 2024 1 523 TCL 子公司华 星光 电 8 英寸 Micro-OLED 产线建成后，将 达到年 产 62.4 万台 AR/VR 设备显示器 生产规 模 2019 12 Micro OLED 2000 8 Micro OLED 21Q1 21 6 22 IPO OLED 3 2023 6 12 Micro OLED 来源：AR 圈，集微 网，清 越科 技招 股书，中泰 证券 研究 所 2.1.3 IPD MR+IPD IPD XR IPD Interpupillary Distance IPD 3D XR XR IPD 1 3 Pico 4 Quest Pro PSVR2 2 IPD/IPD 22 Pico 4 Pico 4 Pro Pico 4 Pro IPD IPD IPD IPD IPD 3 VR IPD MR -17-17 Pico 4 IPD 18 IPD 来源：Pico 官网，中 泰证 券研 究所 来源：Wellsenn XR，中泰证 券研 究 所 19 VR IPD/MR 3000$2023 PS VR2 4499 2023/2/1+Meta Quest Pro 1500$2022/10/1 Pico 4 Pro 3799 2022/9/1 Pico 4 2499 2022/9/1 3 3499 2021/8/1 HTC Vive Pro 2 500$2021/5/1 HTC Vive Focus 3 1300$2021/5/1 Arpara 5K VR 6999 2021/5/1 3 Pico Neo 3 2499 2021/5/1 3 Meta Quest 2 299$2020/9/1 3 HTC Vive Cosmos 699$2019/10/1 Valve Valve Index 999$2019/5/1 Meta Oculus Rift S 399$2019/5/1 PS PS VR 2999 2016/10/1 来源：各 公 司官 网，青亭 网，中泰 证 券研究 所 MR+IPD XR IPD 2021 IPD IPD MR+IPD AR MR IPD VR MR IPD IPD MR XR IPD -18-20 IPD 来源：美国 专利 商标 局，中泰 证券 研 究所 2.2 MR AR/VR XR OST VST VR VR 4 Quest 2 Pico Neo3 22H2 Pancake 1 Pro Pico 4 Quest Pro mix MR MR 15 VR AR MR VR AR 21 22 来源：智东 西，中泰 证券 研究 所 来源：智东 西，中泰 证券 研究 所 23 VR/-19-来源：各公 司官 网，中泰 证券 研究 所 1 VR 3DoF 6DoF 2 VR Meta 2022 4 2.0 3 VR HTC 22 3 VIVE Wrist Tracker Meta VR MR+2013 2019 PrimeSense Ikinema 1 2 SMI SMI 3 MR+24 2023 MR 15 E 8+6+1 2023.2 PSVR2 6 4+2 2023.01 HTC VIVE XR 6 4+1 16MP+1 2022.12 mix 6 4+2 16MP 2022.10 META Quest Pro 102+2+1 16MP+5/2022.9 PICO PICO 4 pro 8 4+1 16MP+3/2022.9 PICO PICO 4 5 4+1 16MP 2022.7 Pancake PANCAKE 1 Pro 6 4+2 2022.7 Pancake PANCAKE 1 4 2022.5 dream Pro 4 2021.10 HTC Vive Flow 2 2021.9 3 4 2021.5 PICO Neo 3 4 2021.5 HTC Vive Focus 3 4 2020.9 META Quest 2 4 2019.1 HTC Vive Cosmos 6 -20-来源：美国 专利 商标 局，中泰 证券 研 究所 XR VR Pico 4 Pro Quest Pro Pancake 1 Pro PSVR2 XR XR 1 a IPD IPD VAC b GPU 2 a b 3 a b 25 3D IMU VR(SMI)2021 12 2022 10 2022 11 2022 12 2023 1 US20210382544A1 CN109582125B US20220365598A1 US20220382384A1 US20230000435A1HDM IMU SMI IPD/与IPD 电驱调节、可变焦显示结合，实现自动IPD 调节/变焦帮助用户正确判断头戴设备位置，确保获得最佳清晰度监测头戴装置位置偏移，确保头戴装置发生偏移时仍能保持稳定性能对中央凹视野区域进行高清渲染，降低周边视野渲染率，保证性能的同时节省GPU 算力 取代手柄，支持注视瞄准、定位、高亮显示等功能实现用户眼部细微变化的复刻，强化虚拟社交真实性应用于账号登陆、移动支付等安全性身份识别利用眼动追踪可以深入地了解用户行为、用户感兴趣的内容 -21-来源：Tobii，七鑫 易维，中 泰证 券研 究所 MR+2017 SMI SensoMotoric Instruments XR MR 2+MR 1 Quest Pro VR MR+2 MR 26 Quest Pro 27 来源：Wellsenn XR，中泰证 券研 究 所 来源：美国 专利 商标 局，中泰 证券 研 究所；注：专利 号 US20210382544A1 MR MR AIGC 2010 iPhone Memoji Animoji MR FaceTime 2.3 MR M2 XR2 XR XR2+Gen1 XR2 2019 Meta Pico HTC VR/AR XR2 7nm CPU GPU XR1 2 AI 15TOPS 90fps 3K*3K 60fps 8K 360 XR XR 22 10 XR2+Gen 1 XR2 XR2+Gen1 50%30%/3D -22-VST XR2+Gen1 Quest Pro ThinkReality VRX 28 VR/ThinkReality VRX-2023 XR2+Gen1 PS VR2 4499 2023/2 VR HTC VIVE XR 9888 2023/2 XR2 Meta Quest Pro 1500$2022/10 XR2+Gen1 Pico Pico 4 Pro 3799 2022/9 XR2 Pico Pico4 2499 2022/9 XR2 3 3499 2021/8 XR2 HTC Vive Focus 3 1300$2021/5 XR2 Arpara 5K VR 6999 2021/5 XR2 Pico Neo 3 2499 2021/5 XR2 Meta Quest 2 299$2020/9 XR2 来源：各公 司官 网，中泰 证券 研究 所 MR M2 MR Bora+SoC Staten Bora SoC Staten M2 M2 M2 M2 Pro M2 Max 5nm M2 Pro Max MacBook Pro 1 M2 Pro 12 CPU+19 GPU+32 GB 400 CPU GPU M1 Pro 20%30%2 M2 Max M2 Pro 12 CPU+38 GPU+96GB 670 M2 Pro 2 M2 4 29 M 来源：苹果 官网，中 泰证 券研 究所 2.4 3D FaceTime AIGC M1 M1 Pro M1 Max M1 Ultra M2 M2 Pro M2 Max 5nm 5nm 5nm 5nm 5nm 5nm 5nm 160 337 570 1140 200 400 670 CPU 8 10 10 20 8 12 12-4 8 8 16 4 8 8-4 2 2 4 4 4 4CPU 3.2GHz 3.2GHz 3.2Ghz 3.2GHz 3.49GHz 3.5GHz 3.54GHzGPU 8 16 32 64 16 19 38 8GB 16GB 68.25GB/s 16GB 32GB 200GB/s 32GB 64GB 400GB/s 64GB 128GB 800GB/s 8GB 16GB 100GB/s 32GB 200GB/s 96GB 400GB/s16 16 16 32 16 16 16MacBook Air/Pro 2020Mac mini 2020iPad Pro/AirMacBook Pro 2021 MacBook Pro 2021 Mac StudioMacBook Air/Pro iPad Pro Mac miniMacBook Pro 2023Mac mini 2023MacBook Pro2023-23-MR 2023 2(XR)Continuity MR 1 MR iPhone iPhone/MR 2 MR iPhone HomePod 3 MR MacBook MR MR 30 MR 来源：欧洲 专利 局，中泰 证券 研究 所；注：专 利名 Multi-Device Continuity for use with Extended Reality(XR)Systems 3D FaceTime AIGC 1 FaceTime FaceTime MR FaceTime FaceTime Memoji 2 AIGC 2017 Fabric Software Fabric Engine MR AIGC Siri 3 2020 VR NextVR NextVR 2009 Meta HTC VR MR MR Apple TV+-24-MR 1.MR+2004+FPC 80%TWS VR/AR 2022 Tier 1 2022 95.5-99.0 35%-40%31 32 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 MR 2015 22.1%2021 74.1%2011 MacBook/iPad Lightning iWatch Type-C 2016 2017 Airpods LCP 2021 MR/AR 2021 VR/AR XR-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02004006008001000120014001600180020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122Q1-3 yoy 22.1%33.2%36.6%44.9%55.4%69.0%74.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-25-33 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 2.XR 2018-2019+2020-22 1 20 21Q4 22H1 2 21 22H1 21 22 34 35 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 MR XR 2019 143 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201401601802007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 yoy -26-17 15%22H1 55%XR MR 2023 3 22 5 AR/VR 8.05 XR 36 37 AR/VR()()AR/VR 0.50 0.50 6.71 4.50 0.84-8.05 5.00 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 3.IPD AR/VR 60%+AR/VR 38 39 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 0%20%40%60%80%100%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022H1-100%-50%0%50%100%150%200%02468101214161820 yoy yoy 58%64%69%82%69%65%64%39%32%26%15%27%30%32%3%4%4%3%4%5%4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 -27-MR IPD XR Pico 4 Pro IPD MR IPD IPD IPD 80 MR 150 IPD VR MR XR 40 IPD 来源：公司 官网，中 泰证 券研 究所 4.MR COB FC COB FC LG 2014 77%2022 99%iPhone/iPad 2016-2018 2016 2020 2022 ASP 40%69%iPhone/iPad VR/AR MR 2009 COB 2012 FC VR/AR 2021 MR 2020 -28-44.87%22H1 73.88%MR/AR 41 42 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 5.-/-CNC AR/VR 22 15-17 27-44%43 44 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 官网，中 泰证 券研 究所 MR 90%2008-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%024681012 yoy yoy 87%88%86%77%82%85%85%91%97%97%99%99%0%20%40%60%80%100%120%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002503003502008200920102011201220132014201520162017201820192020202122Q1-3 yoy -29-ipod iPhone Airpods ipad VR/AR VR AR 21H2 AR/VR VR/AR/MR XR 45 46 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 来源：公司 公告，中 泰证 券研 究所 6.MR Micro OLED SIP LG 2021 32%AMOLED Cell/Module VR/AR Micro-OLED/2022 23.3+15.5%3.2+2.9%MR Micro-OLED 2013 2021 50%VRAR MR Micro-OLED 22H1 0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 22H1 0%5%10%15%20%25%30%2018 2019 2020 2021 22H1 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