本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 0-1+2023 04 06 0-1+ABX3 1 2 GW 2&1 2014 2021 2 2021/2022 2018-2020 2018-2020 2021 EcoMat/46%NREL/PVD RPD ALD/OLED/1 2 3/Table_Author S0100521110006 13681805643 lizhe_ S0100522090007 15216676817 1.-2023/04/02 2.-2023/03/26 3.-2023/03/19 4.-2023/03/18 5.-2023/03/13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 0-1.4 1.1 1.4 1.2 2.5 2.6 2.1.6 2.2.7 2.3.9 3.14 3.1.14 3.2.15 3.3.16 4.20 4.1.20 4.2.23 4.3.25 4.4.26 4.5.31 5/.34 5.1.34 5.2.40 5.3.44 6.48 6.1.48 6.2 OLED.50 6.3.51 6.4.52 7.53 7.1.53 7.2.57 7.3.58 8.61.65.66 ZXFUuNtOpMmNqOnOmRrOoP8ObP6MmOoOoMpMlOpPrNkPqQpQ6MqQzRvPoNnPuOpPmO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1/2 OLED 3 PVD RPD ALD/5%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1 0-1 CaTiO3 CaTiO3 ABX3 A CH3NH3 B X-1 ABX ABX3(1.12.3eV)1.1 1 31%43%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1.2 2 GW 4 3 4 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2 2.1 1()()2 3(:)(:)(:)4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 1 50%-65%CAD 2.2 5-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 1 2 6 3 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 4()()8 5 X 2.3 2.3.1-:updie)(downdie):MD(MachineDirection)Shim SDC();/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 9 2.3.2 1 LCD OLED mLED QLED OLED UTG/CPI/HC AgNW/CP TCF/CPI PI+TFT TFT PI US20070020395 OLED ITO(EL)(BufferLayer)()20ml 5ml 2 OPV HTL/ETL/perovskites 3C PSC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 3 IC IC FO-PLP 510mm*515mm 600mm*600mm FO-PLP 4(hardcoat)LCD OLED OLED nTact 500MW 0.6m 1.2m 1m 2m 350MW 70%150MW 30%10 OLED 11 Trendbank Trendbank /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 2 350MW 70%LCD OLED CIGS,CdTe,OPV OLED LED FRID/ALD 100 DieGate mini PK 120m/min 80m/min-nTact nTact Si-Tandem()SPIR 3 2025 400 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 12 2020-2025 SPIR /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 3 3.1 PVD CVD 1 2 Ar 3 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2000 3.2 1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2 3 4 3.3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 13 4 LCD PDP OLED TP HTL low-e /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 5 LED PVD 50%Inline Inline OLED 2900 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2021 486 9.13%2022 592 14 2017-2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 4 4.1 15 4.1.1 1:/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 16 2 Gratzel TiO 2(400nm)PbI 2,20nm CH 3NH 3I 1 PbI 2 CH 3NH 3I 15%PbI 2 MAI/IPA IPA IPA 17 18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4.1.2 1 2013 Snaith PbCl 2 CH 3NH 3I Bolink Nazeeruddin PbI 2 CH 3NH 3I 2 PbX 2 MAX CH 3NH 3PbX 3 150 200 CH 3NH 3X PbX 2 3 PbCl 2 85 CH 3NH 3I 10 4Pa 75 19 20 CH3NH3PbI3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 21 4.1.3 PbI 2 CH 3NH 3I CH 3NH 3I PbI 2 2014(VASP)PbI2 150 CH 3NH 3I CH 3NH 3I PbI 2 CH 3NH 3PbI 3 2h PbI 2 CH 3NH 3PbI 3 22 4.2 1 2014 2021 2 2021/2022 2018-2020 2018-2020 2021 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 6 2022 11 25 2022 11 19 2022 5 20 12 25 2021 12 7(2021)100MW 2021 6 8 60 2022 12 27 2021 5 13 23 2014-2022 24 2014-2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 7 2022 12 21/ALD 100 2022 12 10 350MW 70%2021 12 7 100MW 2022 10 31 2022 10 25 PVD 2022 11 7 Inline 2022 8 10 2022 6 6(000821.SZ)2022 10 2022 7 10 7 10(RPD)4.3 1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 3 4 100 25 PSC 4.4 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 FF VCD VCD 26/Intermediate phase engineering of halide perovskites for photovoltaics VCD CDA /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 8 VCD VCD 1 VCD 2 VCD 3 VCD 4 5 6 7 8 VCD 9 VCD 27 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 4 ETL 5 2T/+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 28 29 Fully textured monolithic perovskite/silicon tandem solar cells with 25.2%power conversion efficiency /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 9/Fully textured monolithic perovskite/silicon tandem solar cells with 25.2%power conversion efficiency 4.5 TCO-HTL-ETL-TCO TCO ITO FTO AZO(In2O3)SnO2 ZnO TCO APCVD PVD FTO ITO AZO 30 31 TCO TCO HTL)4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 CuI CuSCN NiO x NiO x NiO x PVD ALD NiOx NiOx pH CuPc ZnPc Spiro-OMeTAD CuPc 4-2 4 6-PTAA PEDOT PSS 3-2 5-P3HT spiro-OMeTAD Spiro-OMeTAD PTAA Spiro-OMeTAD/(ETL)TiO 2 ZnO SnO 2 TiO 2 ZnO SnO 2 PVD RPD(PCBM)C60 C70 NDI /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 C60 C70 PCBM Au 80nm Au Cu Al ALD 32 PSC 33 SnO2 TiO2 NiOx /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 5/5.1 5.1.1 P N PN P n+/p P N p+/n N P PERC N Topcon HJT Topcon Tunnel Oxide Passivated Contact 12nm Si Si 34 Topcon PERC Topcon HJT N-IBC P-IBC HJT Heterojunction with Intrinsic Thin-film N P P-N N TCO N /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 35 HJT PERC Topcon HJT N-IBC P-IBC IBC Interdigitated Back Contact P/N N IBC P IBC IBC 36 IBC PERC Topcon HJT N-IBC P-IBC 5.1.2 CaTiO3 CaTiO3 ABX3 A CH3NH3 B X-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 37 ABX n-i-p p-i-n n-i-p-p-i-n-n-i-p p-i-n-38 nip 39 pin /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37/HJT Topcon/EcoMat/46%NREL/40/NREL/2T 4T /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 2017 Werner IBC Topcon HJT Topcon 41 42 eScience|/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 Topcon TCO Topcon Topcon Topcon Topcon Topcon TCO Topcon TCO TCO Topcon TCO Topcon-Topcon HJT-Topcon 2022 6 Klaus Weber Peiting Zheng Topcon/Topcon 27.6%/HJT PSCs P N PN 25%-26%3%-5%P-N 43 4t/Topcon 44/HJT/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 PN P-N 5.2 5.2.1/2T 4T/1.71.8 eV 45 46 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 4T/2014 Bailie 17%2016 Doung ITO 20.1%ITO 80%2018 Zhang IBC 92%25.7%2020 Yang 28.3%2T 2015 MIT Mailoa 13.7%2016 Werner IZO 500 2018 Zheng 150 4 21%HZB 2020 29.8%/2T 4T 3T 2017 Werner IBC 3T 2T 4T 3T IBC n 47 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 48 A Taxonomy for Three-Terminal Tandem Solar Cells 5.2.2/p-i-n p-i-n 2017 Bush p-i-n Spiro-OMeTAD/Ag p-i-n 2018 EPFL Ballif+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 49 Fully textured monolithic perovskite/silicon tandem solar cells with 25.2%power conversion efficiency 50/1.601.65 eV 1.1 V 0.7 V 1.8 V 1.71.75 eV 1.7 eV 1.2 eV 0.5 eV 1.55 eV 0.4 eV 1.7 eV 1 m /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 1.6 eV 1.61.65 eV 156 cm 156 cm 5.3 5.3.1/HJT/HJT 51 2023 2 52 2023 2%2 16 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 45 30*40c 10MW/HJT 10 2022 2 2-20cm2 26.63%PERC 16.86%PERC 9.77%2022 6 20 2022/28%2023 1 1 1 1 JET 29.0%2022 6 28.0%150MW 2023 2024 GW 2023 1 20 1 20 32.44%25cm2/29.57%25cm2 2023 1 31 1 31 Topcon/2019/PERC 26.5%5.3.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 46/(2t)(4t)53 2T/4T Advanced Energy Materials-2020-Jo t-Monolithic Perovskite Tandem Solar Cells A Review of the Present Status and 3+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 47 54 100MW 4T 2T /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 48 6 OLED 6.1 LCD PCB 55 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 49 56(Pre baking)150 200 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 50 6.2 OLED 57 OLED OLED PCB LCD OLED OLED G4.5 OLED HTL/ETL OLED R G B 58 OLED 59 OLED OLED OLED /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 51 60 OLED OLED OLED LTPS plasma HIL HIL HTL EML ETL EIL OLED OLED OLED Canon Tokki 2019 10 OLED OLED 6.3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 52-61 1 2(100 300m)3 4 5 10 20m 6 6.4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 53 7 7.1 7.1.1 3C 100%,PVD ITO 1 PVD ETL HTL PVD 2 7.1.2 Smurfit Kappa Pratt Industries 2019 25%2014 791 2020 869 1.58%2024 949 3.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 54 2022 288.7GW 58.8%61.4%5GW 11 CPIA 2023 433.1GW 50.1%CPIA 2022 230GW 31%TrendForce 2023 351GW 53%1 2022 2023/2024 10%/5%2023/2024 20%/20%2)CPIA 2022/2023 58.8%/50.1%TrendForce 62 2019 TOP5 63 2014-2024E 64 2010-2023E GW 65 2019-2023E GW CPIA TrendForce /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 55 2023 53%2023 2024 2023/2024 45%/20%2023/2024 24%/24%3)3C+3C 2022 2023 3C 2023/2024 10%/5%2023/2024 15%/2%2023/2024 10%/5%2023/2024 15%/2%3C 2023/2024 15%/15%2023/2024 5%/5%2023/2024 6%/6%2023/2024 30%/30%4)2024 4GW 3-4 1GW+5-6 100MW GW 8 32 PVD 5 HTL PVD ETL ETL ALD RPD ALD 10%10%PVD 2024 3.2 30%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 56 11 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 3,060 4,086 4,920 6,604 7,964 YoY 35%34%20%34%21%1,158 2,226 3,339 4,842 5,810 YoY 67%92%50%45%20%24.3%22.6%24.0%24.0%24.0%739 939 845 930 976 YoY 6%27%-10%10%5%20.3%19.9%20.0%20.0%20.0%3C 196 173 138 152 160 YoY 13%-12%-20%10%5%30.8%13.0%15.0%15.0%15.0%372 384 307 353 360 YoY 0%3%-20%15%2%8.7%5.1%5.0%5.0%5.0%397 160 128 141 148 YoY 103%-60%-20%10%5%5.6%6.3%6.0%6.0%6.0%198 203 162 187 190 YoY 46%3%-20%15%2%34.3%30.0%30.0%30.0%30.0%320 30%2022-2024 49.20/66.04/79.64 20.4%/34.2%/20.6%2.82/4.26/5.38 93.2%/51.4%/26.2%4 6 PE 51/34/27x“”12/2021A 2022E 2023E 2024E 4,086 4,920 6,604 7,964%33.5 20.4 34.2 20.6 146 282 426 538%171.0 93.2 51.4 26.2 0.23 0.45 0.68 0.86 PE 99 51 34 27 PB 4.9 4.5 4.0 3.5 wind 2023 4 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 57 7.2 2007 2010;PECVD 2022 7-RPD 2022 10 PERC Topcon HJT IBC 2022 2 HJT/TOPCon RPD PVD PAR CVD MW TOPCon HJT 2022-2024 61.57/138.54/198.87 22.0%/125.0%/43.5%10.19/22.47/33.70 42.0%/120.6%/50.0%4 6 PE 40/18/12x“”TOPCon /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 58 13/2021A 2022E 2023E 2024E 5,047 6,157 13,854 19,887%24.8 22.0 125.0 43.5 717 1,019 2,247 3,370%37.2 42.0 120.6 50.0 2.06 2.93 6.45 9.68 PE 57 40 18 12 PB 6.6 5.7 4.4 3.3 wind 2023 4 6 7.3 OLED OLED OLED OLED 15 TCL OLED()()1 2 1 1 2900 2 2 2000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 59 1 6 AMOLED G8.5 G8.6 6 6 8.5 2023 2023/2024 78%/53%69%70%2)5000 OLED 10000 OLED TCL OLED 2023/2024 30%/30%12 2023/2024 40%/40%14 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 284 406 458 724 1,051 YoY-6%43%13%58%45%189 262 258 460 704 YoY 9%39%-2%78%53%68%69%70%70%70%94 144 200 260 339 YoY-26%53%38%30%30%30%30%35%40%40%2022-2024 4.58/7.24/10.51 12.8%/58.2%/45.1%1.19/2.03/3.01-12.9%/71.6%/48.2%4 6 PE 54/31/21“”OLED /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 60 15/2021A 2022E 2023E 2024E 406 458 724 1,051%43.2 12.8 58.2 45.1 136 119 203 301%89.2-12.9 71.6 48.2 1.33 1.15 1.98 2.93 PE 47 54 31 21 PB 3.9 3.8 3.6 3.3 wind 2023 4 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 61 8 1 2 3/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 62 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 4,086 4,920 6,604 7,964%3,284 3,857 5,151 6,171 33.52 20.42 34.23 20.60 20 26 35 42 EBIT 87.92 94.77 48.19 26.41 143 172 225 271 171.04 93.15 51.38 26.18 211 256 337 406%194 236 317 382 19.63 21.60 22.00 22.52 EBIT 181 353 524 662 3.57 5.73 6.46 6.76 47 14 23 26 ROA 1.86 3.17 3.93 4.25-18-23-27-37 ROE 4.95 8.79 11.74 12.90 27 30 46 56 153 349 523 660 1.31 1.32 1.29 1.31-17 0 0 0 0.70 0.67 0.62 0.64 135 349 523 660 0.32 0.31 0.21 0.23 17 43 64 81%61.89 63.24 65.65 65.95 119 306 458 579 146 282 426 538 100.67 98.00 101.00 101.00 EBITDA 284 485 698 868 279.79 270.00 274.00 270.00 0.58 0.59 0.67 0.68 2021A 2022E 2023E 2024E 1,505 1,602 1,435 1,783 0.23 0.45 0.68 0.86 1,496 1,562 2,288 2,748 4.73 5.15 5.83 6.69 333 393 525 629 1.03 0.77 0.31 1.03 2,517 2,830 3,840 4,528 0.00 0.00 0.00 0.00 282 431 521 594 6,134 6,819 8,609 10,283 PE 99 51 34 27 168 197 243 299 PB 4.9 4.5 4.0 3.5 349 433 473 516 EV/EBITDA 47.41 27.85 19.57 15.33 196 202 211 212%0.00 0.00 0.00 0.00 1,706 2,077 2,246 2,365 7,840 8,896 10,855 12,648 196 196 196 196 2021A 2022E 2023E 2024E 2,492 2,779 3,712 4,446 119 306 458 579 1,987 2,199 2,768 3,235 103 132 174 207 4,674 5,173 6,675 7,877 305-45-544-271 121 401 401 401 642 480 191 644 57 52 50 63-136-455-275-244 178 453 451 464-38 0 0 0 4,852 5,626 7,127 8,341-159-455-275-244 623 623 623 623 533-23 0 0 41 65 97 138-127 145-21 0 2,988 3,270 3,729 4,307 358 72-83-51 7,840 8,896 10,855 12,648 831 97-167 348 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 63 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 5,047 6,157 13,854 19,887%3,806 4,535 10,260 14,551 24.80 21.99 125.01 43.55 21 25 55 80 EBIT 19.84 41.47 121.21 51.75 71 99 222 318 37.16 42.04 120.55 49.97 102 135 304 436%238 283 637 915 24.60 26.35 25.94 26.83 EBIT 819 1,159 2,564 3,891 14.21 16.55 16.22 16.95-7-47-51-67 ROA 5.61 6.40 7.83 8.45-64-66-102-185 ROE 11.57 14.24 24.13 26.99-13 25 55 80 817 1,166 2,571 3,855 1.78 1.64 1.39 1.39-1 0 0 0 1.06 0.93 0.74 0.71 816 1,166 2,571 3,855 0.61 0.50 0.29 0.26 103 146 321 481%51.47 55.00 67.52 68.67 714 1,020 2,250 3,374 717 1,019 2,247 3,370 95.73 103.10 103.10 103.10 EBITDA 862 1,211 2,632 3,975 386.79 443.00 402.00 421.00 0.46 0.43 0.62 0.58 2021A 2022E 2023E 2024E 3,991 4,348 5,668 7,051 2.06 2.93 6.45 9.68 2,797 3,366 7,851 11,303 17.81 20.55 26.75 35.87 109 159 361 512 3.88 2.68 4.42 4.83 4,033 5,438 11,198 16,599 0.18 0.26 0.56 0.85 723 965 1,799 2,505 11,652 14,276 26,876 37,970 PE 57 40 18 12 77 101 157 236 PB 6.6 5.7 4.4 3.3 330 360 374 383 EV/EBITDA 43.12 30.37 13.48 8.58 155 163 166 171%0.15 0.22 0.48 0.72 1,131 1,635 1,817 1,920 12,783 15,912 28,694 39,890 13 13 13 13 2021A 2022E 2023E 2024E 2,250 2,857 6,462 9,166 714 1,020 2,250 3,374 4,275 5,835 12,849 18,162 42 52 68 84 6,538 8,705 19,325 27,341 451-263-1,024-2,131 0 0 0 0 1,349 934 1,539 1,684 41 47 49 51-239-299-189-101 41 47 49 51-348-245 0 0 6,579 8,752 19,373 27,392-571-517-122-101 348 348 348 348 2,521-1 0 0 1 2 4 8-180 3-5 0 6,204 7,160 9,320 12,498 2,241-61-98-199 12,783 15,912 28,694 39,890 3,008 357 1,320 1,383 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 64 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 406 458 724 1,051%181 210 306 433 43.17 12.82 58.17 45.06 5 5 7 11 EBIT 53.55 11.75 80.16 50.32 10 12 19 28 89.19-12.91 71.57 48.17 64 65 103 150%71 77 122 177 55.46 54.17 57.79 58.77 EBIT 105 118 212 319 33.52 25.87 28.07 28.67-11-9-4-3 ROA 6.22 5.31 8.09 10.41-3-4-6-9 ROE 8.22 7.12 11.47 15.78 5 3 4 6 135 128 220 326 3.81 2.56 1.94 1.65 12 0 0 0 3.10 1.80 1.18 0.90 147 128 220 326 2.21 1.02 0.51 0.33 11 10 17 25%24.36 25.46 29.50 34.04 136 119 203 301 136 119 203 301 88.12 80.50 80.50 80.50 EBITDA 138 184 331 489 430.01 484.80 484.80 484.80 0.19 0.21 0.31 0.39 2021A 2022E 2023E 2024E 780 404 292 268 1.33 1.15 1.98 2.93 98 99 156 227 16.13 16.21 17.26 18.60 16 16 23 33 1.37 1.62 2.88 4.27 213 275 400 566 1.50 0.93 1.60 2.37 238 223 235 250 1,344 1,017 1,107 1,344 PE 47 54 31 21 0 66 102 119 PB 3.9 3.8 3.6 3.3 230 460 588 702 EV/EBITDA 40.74 32.63 18.44 12.53 75 78 81 84%2.41 1.50 2.57 3.81 844 1,216 1,406 1,550 2,189 2,233 2,514 2,895 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 84 75 110 156 136 119 203 301 269 323 462 658 33 66 118 170 353 398 571 813-6-8-26-33 11 11 11 11 141 167 296 439 169 160 159 161-251-330-266-287 180 171 170 172 641-63-32-11 533 568 742 985 412-420-298-298 73 103 103 103 0 0 0 0 0 0 0 0 0-1-12 0 1,656 1,664 1,772 1,909-76-122-110-165 2,189 2,233 2,514 2,895 477-375-112-24 /本公司具 备