敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 chenchuanhong S1130522010001 suchen 核心观点：乘用 车销 量：乘联 会口 径，23Q1 全国乘用车批售 505.2 万辆，同/环比-7.1%/-21.6%；电车 批售 150.1 万辆，同/环比+25.8%/-30.3%，渗透 率 30%。上险量口径，23Q1 电车上险 123.1 万辆，同比+22.2%，渗透 率 33.2%；乘用车上险 418.2 万辆，同比-13.3%。乘用车销售恢复；经历补贴退坡电车需求依旧坚挺。车企：（1）比亚迪 Q1 上险 46.2 万辆，同比+76.0%，表现依旧强势；（2）特斯拉 Q1 上险 13.8 万辆，同/环比+26.3%/+12.7%，降价 带动 销量 增长；（3）Q1 九家新势力累计 25.4 万辆，同比+25%，销量 稳定 增长；（4）长城、长安、吉利等传统自主电动化持续加速。商用车销量：中汽协口径，23Q1 商 用车 销售 93.8 万辆，同/环比-2.7%/+14.8%；3 月销售 43.4 万，同/环比+17.3%/+34.0%。随社会经济向好商用车市场恢复，符合我们的预期。Q2 临近国标切换，加之下游应用领域持续恢复，我们认为商用车同比将持 续增长。特斯拉降价后自主车企跟进，电车价格下探逼近传统燃油车优势区间，加剧油车被替压力，3 月燃油车开启价格战。价格 战对 市场 产生 了一 定的 干扰，但同 期电 车依 旧维 持稳 定增 长，燃油 车降 价对 电车 干扰 不大，且至 3 月底油车降价基本结束，为短期事件，电车替代依旧为大势所趋。随着碳酸锂原料价格的下降，4 月油车电车将出现价格趋势拐点，电车订单有望边际增强。展望 Q2，多利好政策有望促进乘用车市场持续恢复：1）地方促进消费政策正呈现延续趋势：上海、广州、深圳等城市促消费政策先后出台。2）上海车展开幕，“新车潮”丰富供给：18 日 上海车展将开幕，比亚迪等车企将带来 仰望、腾势 等热 门车 型，预计 在 5-6 月投 放，新车 型增 量效 应显 现。我们 预 计 4 月乘 用车 销 售 190-200 万辆，电车 65-70 万辆，电车同环比持续上涨。板块将于 Q2 迎来反弹。投资建议 由于碳酸锂价格大幅下降，4 月油车电车将出现价格趋势拐点，电车订单有望边际增强。Q1 去库和终端景气度低迷导致产业链产能利用率低点，板块在 Q1 利空出尽后有望迎来反弹。策略上看，我们认为今年像 19 年，方向 上建议重点关注新技术、龙头公司和国产替代方向，尤其是特斯拉产业链和盈利触底的龙头公司，我们认为是今年有阿尔法的方向。持续推荐东山精密、新泉股份等，边际上看建议关注 0-1 的盾安环境。风险提示 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、乘用车销量：乘用车销量缓慢爬坡，电车需求坚挺.5 1.1 销量：整体环比均实现正增长，汽车销量持续恢复.5 1.2 库存：乘用车库存状态稍有回升.14 二、乘用车事件：Q1 新车型频出，车企 23 年盈利展望乐观.14 2.1 财报点评：新势力车企预期乐观，23 年实现稳定增长.14 2.2 市场变动：特斯拉降价带动电车价格下探，3 月油车价格战.17 2.3 新车型：年初新车来袭，比亚迪、理想表现强势.19 三、商用车：商用车销售正处周期低位，后疫情时代反弹在即.19 3.1 总量：Q1 缓慢回暖，3 月环比增长显著.19 3.2 车企 Q1 销量业绩公布，龙头车企依旧平稳.20 四、投资建议.20 五、风险提示.20 图表目录 图表 1：21-23 年电车月度销量（万辆）与 23 渗透率.5 图表 2：21-23 年乘用车月度销量（万辆）.5 图表 3：21-23 年电车月度上险（万辆）与 23 渗透率.5 图表 4：21-23 年乘用车月度上险（万辆）.5 图表 5：各地促消费政策持续.6 图表 6：21-23 年 BEV 上险量（辆）.6 图表 7：21-23 年 PHEV 上险量（辆）.6 图表 8：21-23 年 BEV、PHEV 上险量占比趋势.7 图表 9：21-23 年电车月度出口数据（万辆）及环比增速.7 图表 10：21-23 年一至五线城市渗透率.8 图表 11：21-23 年一至五线城市市场占比.8 图表 12：21-23 年一至五线城市 BEV 销量（辆）.8 图表 13：21-23 年一至五线城市 PHEV 销量（辆）.8 图表 14：限牌城市电车上险数据（辆）及占比.9 图表 15：限牌与非限牌城市月度渗透率.9 图表 16：21-23 年限牌与非限牌城市 BEV 上险分布.9 图表 17：21-23 年限牌与非限牌城市 PHEV 上险分布.9 图表 18：21-23 年 A00-D 月度上险量占比.10 图表 19：22 年不同城市新能源各级别车型占比.10 1ZCXwPsPoNoPrPmPrMtMmNaQbP6MnPrRoMoNjMnNrNeRpOuM7NpPvNxNtPtMuOrNyR行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 20：22 年不同城市燃油各级别车型占比.10 图表 21：23 年不同城市新能源各级别车型占比.10 图表 22：23 年不同城市燃油各级别车型占比.10 图表 23：21-23 年比亚迪月度乘用车销量（辆）.11 图表 24：21-23 年特斯拉乘用车月度销量（辆）.11 图表 25：21-23 年长安乘用车销量（辆）.11 图表 26：21-23 年长安电车销量（辆）.11 图表 27：21-23 年长城乘用车销量（辆）.12 图表 28：21-23 年长城电车销量（辆）.12 图表 29：21-23 年吉利乘用车销量（辆）.12 图表 30：21-23 年吉利电车销量（辆）.12 图表 31：21-23 年蔚来销量（辆）.12 图表 32：21-23 年小鹏销量（辆）.12 图表 33：21-23 年理想销量（辆）.13 图表 34：21-23 年哪吒销量（辆）.13 图表 35：21-23 年零跑销量（辆）.13 图表 36：21-23 年埃安销量（辆）.14 图表 37：21-23 年极氪销量（辆）.14 图表 38：2021-23 经销商库存系数.14 图表 39：21-22 年理想季度营收（亿元）.15 图表 40：21-22 年理想季度存货（亿元）.15 图表 41：21-22 年蔚来季度营收（万元）.15 图表 42：21-22 年蔚来季度存货（万元）.15 图表 43：21-22 年小鹏季度营收（亿元）.16 图表 44：21-22 年小鹏季度存货（亿元）.16 图表 45：21-22 年比亚迪季度营收（亿元）.16 图表 46：21-22 年比亚迪乘用车季度销量（辆）.16 图表 47：21-22 年长城季度营收（亿元）.17 图表 48：21-22 年长城乘用车季度销量（辆）.17 图表 49：21-22 年吉利乘用车季度销量（辆）.17 图表 50：21-22 年吉利电车季度销量（辆）.17 图表 51：1-2 月部分电车车企降价情况.18 图表 52：3 月燃油车价格战车企补贴情况.18 图表 53：理想 L7 外观.19 图表 54：比亚迪秦 PLUS DM-i 冠军版外观.19 行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 55：21-23 年中汽协口径商用车月度销量（万辆）.19 图表 56：21-23 年商用车出口量及环比增长率.20 行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 5 一、乘用车销量：乘用车销量缓慢爬坡，电车 需求坚挺 1.1 销量：整体环比均实现正增长，汽车销量持续恢复 1.1.1 总 销 量：乘 用车3 月回暖，电车渗透率保持 增长 乘联会口径，23Q1 全国乘用车批售 505.2 万辆，同/环比-7.1%/-21.6%；3 月批售 198.7 万辆，同/环比+9.3%/+22.9%。受补贴/购置税减半政策停止影响，22 年乘用车年底冲量影响 1-2 月需求。3 月疫后需求恢复，燃油车价格战拉 动油车需求于月底释放，累计降幅明显缩窄。23Q1 电车批售 150.1 万辆，同/环比+25.8%/-30.3%，渗 透 率 30%；3 月批 售 61.7 万，同/环比+35.2%/+24.5%。虽经历补贴退坡与电车价格战，但目前电车经营业已企稳，油车降价对电车影响不大，佐证电车市场需求坚挺。随着 电动替代的深入，电池成本下降电车价格下探，油车降价是必然事件。长期看汽车电动化趋势不变。图表1：21-23 年电车月度销量（万辆）与 23 渗透率 图表2：21-23 年乘用车月度销量（万辆）来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 上险量口径，23Q1 电车上险 123.1 万辆，同/环比+22.2%/-27.2%，渗 透 率 33.2%；3 月销售 54.1 万辆，同/环比+21.5%/+36.8%。乘用 车 23Q1 上险 418.2 万辆，同/环比-13.3%/-27.4%；3 月销 售 163.1 万辆，同/环比+12.1%/+28.5%。图表3：21-23 年电车月度上险（万辆）与 23 渗透率 图表4：21-23 年乘用车月度上险（万辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 展望 Q2，利好政策有望促进乘用车市场持续恢复：1）地方促进消费政策正呈现延续趋势：上海、广州、深圳等城市促消费政策先后出台。2）上海车展开幕，“新车潮”丰富供给：18 日上海车展将开幕，比亚迪等车企将带来仰望、腾势等热门车型，预计在 5-6 月投 放，新车 型增 量效 应显 现。3）碳酸 锂价 格大 幅下 降，4 月油车电车将出现价格 趋势拐点，电车订单有望边际增强。我们预计 4 月乘用车销售 190-200 万辆，电车 65-70 万辆，电车同环比持续上涨。板块将于 Q2 迎来反弹。24%25%26%27%28%29%30%31%32%010203040506070801 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 23渗透率0501001502002502021 2022 20230%5%10%15%20%25%30%35%01000002000003000004000005000006000007000008000001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12 月2021 2022 2023 23渗透率0500000100000015000002000000250000030000001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11 月12月2021 2022 2023行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 6 图表5：各 地 促 消费 政策 持续 地区 执 行 时 间 内容 上海市 2023.1.20-2023.6.30 2023 年 6 月 30 日前个人消费者报废或转 出 名下 在 上海 市 注册 登 记且 符 合相关 标 准 的 小 客车，并购 买 纯电 动 汽车 的，给 予 每辆 车 10000 元 的 财 政 补贴。北京市平谷区 2023.3.18 起 购车金额在 10 万 元 以下 的，每 辆车 可 享受 补 贴 2000 元；购车金额在 10 万至 20 万 元 之间 的，每 辆车 可 享受 补 贴 3000 元；购车金额在 20 万 元 以上 的，每 辆车 可 享受 补 贴 4000 元。北京市 2023.3.1-2023.8.31 乘 用 车 置 换 新能 源 小客 车 最高 补 贴 1 万元。重庆市 2023.3.20-2023.6.30 在 重 庆 市 辖 区内 的 汽车 销 售企 业 购买 了 新乘 用 车（含 新能 源 和燃 油车）并 在 重 庆 市 辖区 内 依法 履 行纳 税 或申 报 义务、完善 上 户手 续 的，裸车价 10 万 元 以 下 的每 辆给 予 1000 元补贴，裸车价 10 万 元 以 上 的每 辆给 予 3000 元补贴。西安市 2023.3.21-2023.4.30 购 车 发 票 金 额在 9 万 元以 下 的，每辆 补 贴 2000 元；购 车 发 票 金 额在 9 万 元以 上、20 万 元 以下 的，每 辆补 贴 4000 元；购 车 发 票 金 额在 20 万 元 以上 的，每 辆 补贴 6000 元。广州市 2023.3.1-2023.12.31 车辆价格在 10 万元至 15 万 元，补贴 10000 元/台；车辆价格在 15 万元至 20 万 元，补贴 8000 元/台；车辆价格在 20 万 元 以上，补 贴 6000 元/台。深圳市罗湖区 2023.4.8-2023.7.6 10-20 万元每辆补贴 5000 元。20-30 万元每辆补贴 1000 元。30-50 万元每辆补贴 1500 元。50 万元以上每辆补贴 20000 元。来源：政府部门官网，国金证券研究所 插混销量占比不断提升。上险量口径：23Q1 纯电销售 83.9 万辆，同/环比+6.3%/-31.5%；3 月纯电 37.8 万辆，同/环比+4.7%/+35.8%。Q1 插混销售 39.2 万辆，同/环比+80.0%/-15.7%；3 月插混 16.3 万辆，同/环比+93.3%/+38.9%。图表6：21-23 年BEV 上险量（辆）图表7：21-23 年PHEV 上险量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 插混不存在里程焦虑，同时享受电车性能、优惠政策和油车的便利，中年群体对混动的接受度更高，因而插混过 去销量的相对上升。21 年 1 月插混占比仅 19.5%，至 23 年 3 月已上升至 30.2%。01000002000003000004000005000006000001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 20230500001000001500002000002500001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11 月12月2021 2022 2023行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 7 图表8：21-23 年BEV、PHEV 上险 量 占比 趋势 来源：交强险，国金证券研究所 出海 2.0 时代，自主车企潜能兑现。乘联会口径 23Q1 乘用车出口 78 万辆，同/环比+90%/+7.7%；3 月出口29 万辆，同/环比+172%/+15%。其中Q1 电车出口22.3 万辆，同/环比+105.9%/-14.1%；3 月出 口7.0 万辆，同/环比+536.4%/-11.9%。海外 车市“通 胀”，车价 居于 高位，加之 国内 电动 技术 领先，自主 车企 在价 格和 技术 上具 有优 势。随着 海外 销售 网络的不断完善，国产电车出海潜能兑现，海外前景良好。我们预期未来出口维持高增，23-25 年 100/150/210 万辆。图表9：21-23 年电车月度出口数据（万辆）及环比增速 来源：乘联会，国金证券研究所 1.1.2 分 地 区：需 求驱 动下 电车 下沉 趋势 显著（1）分城市级别：二三线城市市场后来居上 23Q1 一至五线城市电车销量为 34.2/37.2/30.5/15.3/5.9/万辆，其中 BEV 24.3/24.7/20.8/10.2/3.9/万辆，PHEV 9.9/12.5/9.7/5.1/2.0/万 辆。电 车 渗 透 率 39.0%/31.3%/28.4%/21.6%/17.6%，市 场 占 比27.8%/30.3%/24.8%/12.4%/4.8%。3 月 一 至 五 线 城 市 电 车 销 量 16.2/16.4/12.8/6.2/2.5/万 辆，其 中 BEV 12.0/11.1/8.9/4.1/1.7/万 辆，PHEV 4.2/5.3/3.9/2.1/0.8/万 辆。3 月 电 车 渗 透 率 42.9%/33.3%/32.0%/25.0%/22.6%，市 场 占 比29.9%/30.2%/23.7%/11.5%/4.7%。电车消费持续下沉，体现为 1）二三 线城 市占 比上 升，一线 城市 占比 下降，其中 二线 城市 已于 23 年 1 月超 过一 线。2）非一线线城市渗透率增长显著，21 年 1 月-23 年3 月，三线 城市 渗透 率从 5.6%上升至 32.0%，四、五线 城市 单月 渗透率已超 20%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%BEV 占比 PHEV 占比-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%024681012出口量 环比行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 8 图表10：21-23 年一至五线城市渗透率 图表11：21-23 年一至五线城市市场占比 来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 非一线城市插混车增长迅速。21 年1 月，一线 城市 纯电 占市 场总 量 37.9%，插混 为 62.6%。至 23 年3 月，一线 城 市纯电占市场总量 31.7%，插混为 25.6%，插混下降幅度较大。与之相对应非一线城市插混占比快速提升，其中二线 城市从 21%上升至 32%；三线城市从 10%上升至 24%。图表12：21-23 年一至五线城市 BEV 销 量（辆）图表13：21-23 年一至五线城市 PHEV 销量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所（2）限牌城市与非限牌城市：电车在非限牌城市快速渗透 需求驱动下非限牌城市占比提升。上险量口径，23Q1 限牌城市电车上险23.9 万辆，同/环比+17.1%/-42.4%，占比19.4%；3 月限 牌城 市上 险 11.3 万辆，同/环比+0.8%/+55.8%，占比 20.9%。非限 牌城 市电 车上 险 127.5 万辆，同/环比23.5%/-22.2%，占比 80.6%；3 月上险 42.8 万辆，同/环比+19.7%/+32.5%，占比 79.1%。非限牌城市占比不断提 升；在 21 年 1 月仅有 62.7%。非限牌城市电车渗透率快速提升凸显电车市场下沉。23 年 Q1，非限牌城市电车渗透率为 27.6%，3 月渗透率 31.3%，而在 21 年 1 月仅 4.6%；限牌城市 Q1 电车渗透率为40.7%，3 月渗透率43.3%，而在 21 年 1 月为 17.8%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%21年1 月21年3 月21年5 月21年7 月21年9 月21年11月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22 年11 月23 年1 月23 年3 月Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier50%5%10%15%20%25%30%35%40%45%21年1 月21年3 月21年5 月21年7 月21 年9 月21 年11 月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22 年11 月23 年1 月23 年3 月Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier50%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21 年1 月21 年3 月21 年5 月21 年7 月21 年9 月21 年11 月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22 年11月23 年1 月23 年3 月一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21 年1 月21 年3 月21 年5 月21 年7 月21 年9 月21 年11 月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22 年11 月23 年1 月23 年3 月一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 9 图表14：限 牌 城 市电 车上 险数 据（辆）及占 比 图表15：限 牌 与 非限 牌城 市月 度渗 透率 来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 非限牌城市插混占比不断提升：23Q1 限牌城市 BEV 上险 18.0 万辆，同/环比+19.9%/-34.5%，PHEV 上险 5.9 万辆，同/环比+9.2%/-57.8%；3 月限牌城市 BEV 上险 8.9 万辆，PHEV 上险 2.4 万辆。23Q1 非限 牌城 市 BEV 65.9 万辆，同/环比+3.1%/-30.6%；PHEV 33.3 万辆，同/环比+103.5%/+2.4%；3 月非限牌城市 BEV 上险 28.9 万辆，PHEV 上险 13.9万辆。图表16：21-23 年限牌与非限牌城市 BEV 上险分布 图表17：21-23 年限牌与非限牌城市 PHEV 上险分布 来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 1.1.3 分级别：A00 级电 车销 量占 比下 降，A 级 上升 电车中，A 级车销量最大，Q1 销售49.5 万辆，同/环比+45.8%/-28.5%，其中3 月销 售23.1 万辆，同/环比+50.3%/+45.5%。B 级车其次，Q1 销售 43.3 万辆，同/环比+37.2%/-17.1%，其中3 月销售 19.8 万辆，同/环比+32.8%/+56.2%。A00 级车，Q1 销售 16.0 万辆，同/环比-38.1%/-43.4%，其中 3 月销售 5.6 万辆，同/环比-48.5%/-15.5%。A00 级销量占比下降，A 级上升：21 年 1 月 A00 级车 销量 占 比 32.9%，23 年 3 月仅 为 10.3%。A 级车 则 从 21 年 1 月的22.9%上升到 23 年 3 月的 42.6%。随着消费升级，A 级与 A0 级车对 A00 级形成替代效应，销量提升。0%5%10%15%20%25%30%35%40%02000040000600008000010000012000014000016000018000021 年1 月21 年3 月21 年5 月21 年7 月21 年9 月21 年11 月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22年11 月23 年1 月23 年3 月上险量 占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%21年1 月21年3 月21 年5 月21年7 月21年9 月21 年11 月22年1 月22年3 月22 年5 月22年7 月22年9 月22 年11 月23年1 月23年3 月限牌渗透率 非限牌渗透率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21年1 月21 年3 月21年5 月21 年7 月21年9 月21 年11 月22年1 月22年3 月22 年5 月22年7 月22 年9 月22 年11月23 年1 月23年3 月限牌 非限牌0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21 年1 月21 年3 月21 年5 月21 年7 月21 年9 月21 年11 月22 年1 月22 年3 月22 年5 月22 年7 月22 年9 月22 年11 月23 年1 月23 年3 月限牌 非限牌行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 10 图表18：21-23 年A00-D 月度 上险 量占 比 来源：交强险，国金证券研究所 燃油车市场结构趋于稳定，呈消费升级趋势；新能源车高线城市A 级下降B 级上 升，低线 城 市 A00 级下 降，A 级上 升。图表19：22 年 不同 城市 新能 源各 级别 车型 占比 图表20：22 年 不同 城市 燃油 各级 别车 型占 比 来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 图表21：23 年 不同 城市 新能 源各 级别 车型 占比 图表22：23 年 不同 城市 燃油 各级 别车 型占 比 来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%A00 A0 A B C D0%10%20%30%40%50%Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier5A00 A0 A B C D0%10%20%30%40%50%60%70%80%Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier5A00 A0 A B C D0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier5A00 A0 A B C D0%10%20%30%40%50%60%70%80%Tier1 Tier2 Tier3 Tier4 Tier5A00 A0 A B C D行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 11 1.1.4 分 车 企：比 亚迪 维持 强势 高增，新 势力 车企 销 量稳 中有 进（1）两超+传统自主：1、比亚 迪：23Q1 比亚迪销售 46.2 万辆，同/环比+76.0%/-17.2%，其中 BEV 21.4 万辆，同/环比+69.1%/-17.4%，PHEV 24.8 万辆，同/环比+104.7%/-16.9%；3 月比亚迪销售 19.3 万辆，同/环比+80.0%/+31.8%，其中 BEV 89682 辆，同/环比+57.7%/+24.9%，PHEV 10.3 万辆，同/环比+116.2%/+38.6%。23 年公司表现依旧强势，高端车持续放量，海 外市场加速拓展，预计 23-25 年销量 310/400/500 万辆。2、特斯 拉：23Q1 特斯拉销售 13.8 万辆，同/环比+26.3%/+12.7%；3 月特 斯拉 销 售 76199 辆，同/环比+17.1%/+123.6%。特斯拉拥有行业领先的单车利润，23 年初特斯拉大范围降价，性价比凸显，Q1 交付量快速提升，符合我们的预 期。预计 23 年国内批售 90 完辆，其中零售 60 万，出口 30 万。我们持续看好特斯拉供应链，建议持续关注。图表23：21-23 年比亚迪月度乘用车销量（辆）图表24：21-23 年特斯拉乘用车月度销量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 3、长安 汽车：23Q1 长安 销 售 27.3 万辆，同/环比+4.2%/-26.7%，电车 58086 辆，同/环比+107.9%/-38.8%；3 月 98707辆，同/环比+63.2%/+32.5%，电车 22513 辆，同/环比+97.4%/+12.8%，渗透率 22.8%。3 月长安电动购置补贴，深蓝品牌单月销量上扬，月销 8568 辆，环比+108.8%。深蓝 S7 已于 3 月亮相，二季度将上市，为公司带来可观增量。预计 23 年长安电车销量 49 万辆。图表25：21-23 年长安乘用车销量（辆）图表26：21-23 年长安电车销量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 4、长城 汽车：23Q1 长城销售 14.3 万辆，同/环比-34.4%/-30.2%，其中 电车 19806 辆，同/环比-46.2%/-19.6%；3 月48915 辆，同/环比-9.5%/+16.4%；其中电车 10420 辆，同/环比-29.0%/+78.0%。集团在混动技术上发力，3 月 10 日发布了智能四驱电混技术 Hi4，Q2 将发布哈弗枭龙/MAX，魏牌蓝山等插混 SUV，新车交付有望促进销量。我们预 计长城 23 年电车销量 35 万辆。0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0500001000001500002000002500001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12月2021 2022 2023 YOY0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%01000020000300004000050000600007000080000900001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0500001000001500002000001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%0500010000150002000025000300003500040000450001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11 月12 月2021 2022 2023 YOY行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 12 图表27：21-23 年长城乘用车销量（辆）图表28：21-23 年长城电车销量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所 5、吉利 汽车：23Q1 吉利销售 24.7 万辆，同/环比-17.4%/-34.6%。其中 电车 56146 辆，同/环比+51.0%/-43.2%；3 月87556 辆，同/环比+22.8%/+15.9%，其中 电 车 25530 辆，同/环比+66.3%/+24.3%。Q1 吉利发布全新中高端品牌“银 河”及其新品插混 SUV 银河 L7，Q2 及下 半年 极 氪 X 和银河系列将交付，集团有望持续增长，复制极 氪 001 的成 功。预计吉利 23 年销量将达 56 万辆。图表29：21-23 年吉利乘用车销量（辆）图表30：21-23 年吉利电车销量（辆）来源：交强险，国金证券研究所 来源：交强险，国金证券研究所（2）新势力车企：1、蔚来：23Q1 蔚来共交付 31,041 辆，同/环比+21%/-22.5%；蔚 来 3 月交 付 10,378 辆，同/环比+4%/-15%。月销连续破万。23 年全年预计交付 23 万辆，同比+88%。2、小鹏：23Q1 小鹏交付 18230 辆，同/环比-47%/-17.9%；3 月共 交 付 7,002 台，同/环比-55%/+17%。3 月 P7i 上 市并快速开启交付促进销量环比增长。23 年全年预计交付 18 万台，同比+49%。3、理想：23Q1 理想交付 52584 辆，同/环比+66%/+13.5%；3 月理想销售 20,823 辆，同/环比+89%/+25%。3 月理 想 L7交付为其提供可观增量。23 年全年预计交付 24 万台，同比+80%。图表31：21-23 年蔚来销量（辆）图表32：21-23 年小鹏销量（辆）来源：蔚来汽车官网，国金证券研究所 来源：小鹏汽车官网，国金证券研究所-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%0200004000060000800001000001200001400001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-80.0%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%05000100001500020000250001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0500001000001500002000001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%010000200003000040000500001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%050001000015000200001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%050001000015000200001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 YOY行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 13 图表33：21-23 年理想销量（辆）来源：理想汽车官网，国金证券研究所 4、哪吒：23Q1 哪吒交付 26176 辆，同/环比-13%/-36.0%；3 月交付 10,087 台，同/环比-16.1%/+0.1%，持续 月销 过万。23 年全年预计交付 21 万台，同比+38%。5、零跑 汽车：23Q1 零跑销售 10509 辆，同/环比-51%/-55.4%；3 月交付 6,172 台，同/环比-39%/+93%。预计 23 年全年共交付 18 万台，同比+62%。图表34：21-23 年哪吒销量（辆）图表35：21-23 年零跑销量（辆）来源：哪吒汽车官网，国金证券研究所 来源：零跑汽车官网，国金证券研究所 6、广汽埃安：23Q1 埃安销售 80838 辆，同/环比+79%/-9.6%，表现强势；3 月交付 40,016 台，破 4 万，连续两月创新高，同/环比+97%/+33%。预计全年预计交付 40 万台，同比+48%。7、极氪：23Q1 极氪销售 15234 辆，同/环比+85%/-53.1%；3 月交付 6,663 台，同/环比+271%/+22%。考虑 极氪 001 的放量，及新车型的推出，预计 23 年全年交付 14 万台，同比+95%。0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%05000100001500020000250001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 YOY-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%050001000015000200001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12 月2021 2022 2023 YOY-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%020004000600080001000012000140001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12 月2021 2022 2023 YOY行业报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 14 图表36：21-23 年埃安销量（辆）图表37：21-23 年极氪销量（辆）来源：广汽埃安官网，国金证券研究所 来源：极氪官网，国金证券研究所 1.2 库 存：乘 用 车库 存状 态稍 有回 升 23 年 3 月经销商库存系数 为 1.78，同/环比+1.7%/-7.8%，仍位 于警 戒线 以上。3 月销 量恢 复，叠加 价格 战因 素，市场处于去库存状态，累库速度减缓。图表38：2021-23 经销商库存系数 来源：中国汽车流通协会，国金证券研究所 二、乘用车事件：Q1 新车型频出