-1-数字经济“算力网络”系列6：800G 光模块，站在AI 浪潮新起点2023.4.3证券研究报告|行业策略报告通信|通信设备姓名 梁程加Email 执业号 S1090522060001姓名 刘浩天Email 研究助理-2-目录 光模块：数据传输光电转换节 点，围 绕速率 升级产业 持续变 革 行业：市场空间持续高速增长，国产 厂商竞 争优势显 著 需求弹性：AI 带 动 高 算 力 传 输需 求，800G 需 求弹 性 测算 重点标的ZXBYvMsPpMnMtNoNnQoRmNaQbP9PsQmMoMoNjMpPtPkPrRmQ7NmMxPuOtOpPNZpOnN-3-1.1 光 模 块 的 功 能 与 结 构光 模 块 在 网 络 连 接 中 承 担 光 电 信 号 转 换 任 务，负 责 在 发 送 端 将 电 信 号 转 换 成 光 信 号，通 过 光 纤 传 送 后，再在接收 端 把 光 信 号 转 换 成 电 信 号。它 主 要 由 光 电 器 件TOSA/ROSA、功 能 电 路 和 光 电 接 口 组 件 等 封 装 而 成。其中，光收发组件TOSA/ROSA 是 光 模 块 的 核 心 部 分。光 发 射 组 件TOSA 负 责 将 接 收 到 的 一 定 码 率 的 电 信 号，经 内 部 驱 动 芯片 处 理 后 驱 动 半 导 体 激 光 器（LD）或 发 光 二 极 管（LED）发 射 出 相 应 速 率 的 调 制 光 信 号。光 接 收 组 件ROSA 则负责 将 一 定 码 率 的 光 信 号，输 入 模 块 后 由 光 探 测 二 极 管 转 换 为 电 信 号，并 经 前 置 放 大 器 后 输 出 相 应 码 率 的 电 信 号。图：光模块工作原理数据来源：CSDN、招商证券图：光模块结构示意数据来源：IMT-2020(5G)推进组 5G 承载 光模 块白 皮书、招商证券-4-1.2 光 模 块 成 本 构 成光模块BOM 成 本 主 要 包 括 光 器 件、电 路 芯 片、PCB 以 及 结 构 件 等。其中，光器 件占光 模块成 本达到70%+，具 体看光器件，以 激 光 器 为 主 的 发 射 组 件 就 占 了 光 器 件 近 一 半 的 成 本，以探测器为主的接收组件占比达到32%，两者合计占光器件成本为80%。2021 年 光 模 块 市 场 总 空 间92亿美元，光 芯 片 市 场 空 间35 亿 美 元，电 芯 片 市 场 空 间24 亿 美 元，光 器 件 市 场 空 间13亿美元，光学元件市场空间8 亿美元图：光模块成本构成数据 来源：艾 瑞 咨询、招 商证 券图：光模块全球市场空间（亿美元，2021）数据来源：LightCounting、ICC、招 商证 券2435813926180100200300400500600700电芯片 光芯片 光学元件 光器件 光模块 光通信设备-5-1.3 光 通 信 产 业 链数 通 市 场光 通 信 设 备光 组 件光 学 元 件 光 器 件电 芯 片光 模 块光 芯 片电 信 市 场电芯 片激光 驱动 器、跨阻 放大器芯 片、限幅 放大 器芯片等光模 块光收 发模 块、光放 大器模块、动 态可 调模 块、性能 监控 模块无源 光器 件光隔 离器、光 分离 器、光开关、光 纤连 接器、波 分复用 解复 用器、光 分路 器、光衰 减器、FA 光线 阵列、光耦 合器 等有源 光器 件激光 器（DFB/FP/VCSEL）、探测 器（PINAPD）、光放大 器、光调 制器（DML、EML）、光 收发 次模 块（TOSA/ROSA/BOSA）有源 光芯 片：激光 器芯片、探测 器芯 片无源 光芯 片：PLC 芯 片、波分 复用 芯片、光 开关芯片、光 衰减 器芯 片光组 件陶瓷 套管/插芯光纤 适配 器光收 发接 口组 件精密 金属 件平面 光学 元件：滤 光片、偏振 分束 器、消偏 振分束器、反 射镜、窗 口片、棱镜、波 片球面 光学 元件：透 镜、柱面 镜横压 玻璃 非球 面透 镜-6-图：不同类型光模块的传输距离1.4 光 模 块 产 品 规 格 型 号图：光模块命名规则数据来源：鲜枣 课堂、招 商通信QSFP(QSFP+/QSFP28)QSFP-DD OSFP尺寸 长度比QSFP 增加少许体积是QSFP-DD的体积的两倍多电 气 通 道数 4 8 8单 通 道 速率10Gb/s(QSFP+)25Gb/s(QSFP28)50Gb/s(QSFP56)25Gb/s(NRZ 调制)50Gb/s(PAM4 调制)50Gb/s带宽40Gb/s(QSFP+)100Gb/s(QSFP28)200Gb/s(QSFP56)最高400 Gb/s 带宽最高800Gb/s。应用应用于光模块和高速线缆的封装，用于40G/100G/200G 网络互连。作为400G 光模块和400G高速线缆（即DAC 和AOC）的封装，用于400G 数据中心互连(以及100G 到400G 过度用的200G）。更适用于电信应用，预计应用于800G 网络。兼容性向后兼容QSFP+/QSFP28/QSFP56一样向后兼容QSFP+/QSFP28/QSFP56,需要额外的OSFP-QSFP 的转接适配器端口密度与QSFP+/QSFP28/QSFP56系统端口密度相同，但8个通道支持的现有接口（如CAUI-4）的ASIC 端口数量增加了一倍；且主板上QSFP-DD的机械接口稍微深一些，用来容纳额外的一排触点。-7-图：产业向高速率方向升级数据来源：态路 通信、招 商证券1.5 产 业 发 展 趋 势：高 速 率、低 成 本、低 功 耗高速数通光模块更新换代与新型交换机发布相辅相成。数据中心不断提高的速率要求是光模块高频率升级的主要原因。随着光电子器件的发展和集成度提高，其性能和传输带宽增加，光模块以更高速率传输和更小的尺寸适应不同使用场景，封装方式不断发展。更小的封装和功耗意味着光模块在交换机上具有更高的端口密度，相同功率可以驱动更多的光模块。图：产业向低成本、低功率方向升级数据来源：易飞 扬通 信、招商证 券-8-图：光模块速率升级方向数据来源：易飞 扬通 信、招商证 券1.5 产 业 发 展 趋 势：高 速 率、低 成 本、低 功 耗光模块速率升级的方法：1、提高单通道的比特速率；2、增加通道数；提升比特速率又有两个方法，1a.直接提升波特率，1b.保持波特率不变，使用更高的调制编码格式。传统光模块调制以NRZ（not return to zero）为主，激光器高/低功率分别对应二进制的1 和0 信号。PAM4 光信号功率的判决分为4 个阈值，低于最低阈值判定为00、最低到中间阈值之间判定为01、中间到高阈值之间判定为10，超过高阈值判定为11。图：NRZ 与PAM4调制信号判定数据来源：易飞 扬通 信、招商证 券-9-1.6 数 据 中 心 架 构 升 级，驱 动 光 模 块 量 价 齐 升数 据 中 心 光 模 块 不 断 升 级，正在向800G迈步。流 量 数 据 的 高 速 增 长，不 断 推 动 数 据 中 心 架 构 升 级，目前数据中心 光 模 块 正 在 迅 速 过 渡 到200G/400G 速率，400G 是 高 速 以 太 网 客 户 端 接 口 的 最 新 标 准。随着400G 光 模 块 的 大 规模 部 署 即 将 到 来，以 及 网 络 带 宽 和 性 能 需 求 的 不 断 加 快，数 据 中 心 互 连800G 也 将 成 为 全 新 需 求，未 来 将 应 用 在超大规模数据中心、云计算及人工智能算力中心中。图：光模块速率升级节奏数据来源：SDNLAB、招商 证券 数据来源：800G Pluggable MSA group、招商证券图：CLOS 架构数据中心光模块演进-10-1.7 短 距 传 输 有 源 铜 缆 或 有 竞 争 优 势有源铜缆是指利用外部能源增强信号传输距离的铜缆。DAC 无源铜缆传输距离短，AOC 有源光缆的功耗和成本较高，有 源 铜 缆 应用距 离 远、鲁棒性 好、成本 更低、功 耗更 低，十 分 契合 大型 数 据 中心 日益 增 加的绿色节能和成本控制的迫切需求。现在市场上两种有源铜缆：ACC 和AEC。ACC(Active Copper Cable)是使用Redriver 芯片架构在Rx 端通过CTLE均 衡 调 整 增 益 的 一 种 有 源 铜 缆，通 俗 的 说 更 像 一 根 通 过 放 大 模 拟 信 号 的 有 源 线 缆。AEC(Active ElectricalCable)是 更 加 新 颖 的 使 用Retimer 芯 片 结 构 的 有 源 铜 缆，这种有源铜缆不单单放大和均衡Tx 和Rx 端，还会在Rx 端重新做信号整形。图：AEC 与DAC、AOC优势比较数据来源：CREDO、招商证券图：400G LP SPAN AEC 产品数据来源：CREDO、招商证券-11-1.7 NVIDIA 有 意 愿 采 用 有 源 铜 缆 方 案NVIDIA Mellanox LinkX 以太网DAC 铜缆是在以太网交换网络和基于NVIDIA GPU 的 系 统 中 创 建 高 速100G-400G 链 路 成 本 最 低 的 方 式。广 泛 应 用 于 数 据 中 心，用 于 将 服 务 器 和GPU 计 算 系 统 连 接 到 机 架 顶 部(TOR)交换机，并通过短电缆连接机架内的 Spine-to-Superspine 交换机。DAC 铜缆不包含电子元件，高度可靠、功耗为零、延迟和插入损耗极低，是成本最低的高速互联方案。在NVIDIA DGX A100 GPU 系统中，DAC 铜缆将GPU 与网络交换机连接，并创建具有硬盘驱动器(HDD)和闪存子系统的以太网存储结构(ESF)。图：NVIDIA Mellanox LinkX 以太网DAC 铜缆数据来源：NVIDIA、招商证券图：NVIDIA Spectrum 以太网交换机数据来源：NVIDIA、招商证券-12-目录 光模块：数据传输光电转换节 点，围 绕速率 升级产业 持续变 革 行业：市场空间持续高速增长，国产 厂商竞 争优势显 著 需求弹性：AI 带 动 高 算 力 传 输需 求，800G 需 求弹 性 测算 重点标的-13-2.1 光 模 块 市 场 规 模 据LightCounting 预测，光 模 块 市 场21 年 达 到110 亿 美 元 后，22 年 有 望 达 到130 亿 美 元，预计在23 年放缓 增速，在2024-2025 年 恢 复。光 模 块 市 场 在20 年和21 年 的 快 速 增 长 由 疫 情 下 居 家 学 习、办 公 的 网 络需求驱动。图：2016-2027细分光模块市场数据来源：LightCounting、招商证券-14-2.2 光 模 块 市 场 结 构：市 场 需 求 向 云 巨 头 集 中 云 厂 商 是 数 通 市 场 的 主 要 客 户，市 场 占 比 约60%。且 数 通市 场 需 求 增 速预 计 将 持 续 高于 电 信 市 场，市场占比有望持续提升。需求向头部客户集中，全球前五大云厂商占据市场主要份额。根据LightCounting 预测，2023 年 前五大云厂商总计份额有望超过30亿美金。图：以太网光模块销售额数据来源：LightCounting、招 商证 券图：前五大云厂商占据的市场份额数据来源：LightCounting、招商证券-15-2.3 光 模 块 市 场 竞 争 格 局图：中国光模块及模组供应商市场份 额数据来源：LightCounting、招 商证 券图：全球前十大光模块厂商变化(2010-2021)数据来源：LightCounting、Yole、招商 证券 中国光模块厂商市场份额快速扩张。根据LightCounting 统计的头 部 光 学 元 件 供 应 商 的 总 销 售 额，2010年全球市场份额约28亿，增长至2021年达到87亿美元，国产厂商市场占有率超过50%。2021 年全球前十大光模块厂商中，中 国 厂 商 个 数 升 至5 位。回顾过往10 年 光 模 块 行 业 发 展 历 史，国产厂商所占份额持续提升排名 2010 2016 2018 2020 20211 Finisar Finisar Finisar II-VI(Finisar)中际旭创/II-VI(Finisar)2 Opnext 海信 中际旭创 中际旭创3 Sumitomo 光迅科技 海信 华为 华为4 Avago Acacia 光迅科技 海信 思科5 Source Photonics FOIT(Avago)FOIT(Avago)思科 海信6 Fujitsu Oclaro Lumentum/Oclaro 博通 博通7 JDSU 苏州旭创 Acacia Interl 新易盛8 Emcore Sumitomo Intel 光迅科技 光迅科技9 武汉电信器件有限公司 Lumentum AOI 新易盛 莫仕10 NeoPhotonics Source Photonics Sumitomo 华工科技 Intel-16-2.3 光 模 块 市 场 竞 争 格 局 从2021 年 各 光 模 块 主 流 厂 商 的 规 模 来 看：全 球市 场上 美国 公司-（Finisar）占据 第一，光 模块 业 务收 入达 到人 民 币约123 亿元，占据市场份额17%；国内市场上中际旭创位居头把交椅，光 模 块 收 入 达 到 约73 亿元，之后依次是光迅科技、华工科技、新 易盛、博 创 科 技 和剑 桥 科 技。总 体来 看，国 内 光 模块 厂 商 在 全 球 份额 已 经 占 据 一 席之 地，但 国 内 各大 厂 商的实力相差仍差距较大。从2021 年 各 光 模 块 厂 商 的 毛 利 率 对 比 来 看：光 模 块 厂 商 的 毛 利 率 水 平 相 差 不 大，总体较高，平 均 水 平 约 为25%左右，国产 厂 商 新 易 盛 更 是 超 过30%。光 模 块 的 毛 利 率 水 平 与 上 游 光 芯 片 的 自 给 能 力 密 切 相 关，各 大 厂 商 中 随 着 光 芯 片 自 给 率 的提高，整体毛利率也会提高。图：主流 厂商光 模块业务 收入（单位：亿 元）数据来源：Omdia、公 司公 告、招商 证券 数据 来源：公 司 公告、招 商证 券图：主流厂商毛利率对比12372.664.553.814.411.54.602040608010012014032.2%29.3%25.6%24.2%22.9%19.8%17.0%0%5%10%15%20%25%30%35%-17-目录 光模块：数据传输光电转换节 点，围 绕速率 升级产业 持续变 革 行业：市场空间持续高速增长，国产 厂商竞 争优势显 著 需求弹性：AI 带 动 高 算 力 传 输需 求，800G 需 求弹 性 测算 重点标的-18-2.3 光模块 市场增 长 弹 性图：800G 需求弹性测算数据 来源：招 商 证券日均上线用户数（百万人）100 500 1000用户日均提问次数（次/人）10 10 10AI 回复平均字数（字）150 150 150单日AI 生成字数（百万字）150000 750000 1500000A100 处理效率（字/秒）25 25 25秒 小时换算系数 3600 3600 3600单台服务器处理所需时间（万小 时）166.7 833.3 1666.7所需A100 片数（万片）6.9 34.7 69.4单片对应800G 数量 3 3 3所需800G 数量（万支）20.8 104.2 208.3由于不同AI 数 据 中 心 拓 扑 架 构 存 在 较 大 差 异，我 们 就 一 种 典 型 情 况 对AI 对 光 模 块 需 求 的 拉 动 作 出 测 算。当GPT 类应 用人数 达到10 亿月活 人数时，我们 测算需要69.4 A100，假设1 片A100对应3 支 光 模块需求，则 对应约200 万支800G 光模块需求。-19-目录 光模块：数据传输光电转换节 点，围 绕速率 升级产业 持续变 革 行业：市场空间持续高速增长，国产 厂商竞 争优势显 著 需求弹性：AI 带 动 高 算 力 传 输需 求，800G 需 求弹 性 测算 重点标的-20-重点标的AIGC 高速发展推动800G 需求放量，光模块板块产业链整体有望充分受益：下 游 模 块 厂 商：重 点 推 荐 中 际 旭 创、新 易 盛，建 议 关 注 华 工 科 技（电 子 组 覆 盖）、联 特 科 技、光迅科技、剑桥科技上游光器件：重点推荐天孚通信，建议关注太辰光、光库科技、博创科技、腾景科技上游光芯片：受益国产替代，高速率芯片有望取得突破建议关注源杰科技、仕佳光子有源铜缆：铜缆速率传输上限突破，有望占据短距传输市场-21-全 年 业 绩 高 增 长，高 端 产 品 占 比 提 升。受 益 于 数 据 中 心 流 量 增 长 以 及 海 外 客 户 资 本 开 支 的 持 续 投 入，400G 和200G 等高速数通光模块需求快速提升，公司盈利能力持续提升。同时公司销售的美元收入受到汇率波动的正向影响。公司是全球数通光模块领先企业，400G 和200G 产品份额领先，800G 和 相 干模块先发优势明显，并已实现批量交付，技术的先发优势和份额持续领先有望巩固公司盈利水平。4.1 中 际 旭 创：全 球 光 模 块 领 域 龙 头图：公司2022Q3 营业收入同增 29%图：公司2022Q3 净利润同增 52%数据来源：公司公告、招商证券 数据来源：公司公告、招商证券-100%-50%0%50%100%150%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002018 2019 2020 2021 2022Q3营业收入(亿元)同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.002.004.006.008.0010.0012.002018 2019 2020 2021 2022Q3净利润(亿元)同比-22-公 司 聚 焦 海 外 市 场，头 部 客 户 资 源 丰 富。全 球 主 要 互 联 网 云 厂 商 都 是 公 司 客 户，其 中 北 美 市 场 是 公司最大 的业 绩 保障，公司 与Meta（Facebook）、Google、Amazon 等北美 大客户 均保 有 稳定的 合作关系。4.1 中 际 旭 创：全 球 光 模 块 领 域 龙 头图：公司境外业务逐步扩张（单位：亿元）图：公司境外业务收入占比基本保持 在70%以上数据来源：公司公告、招商证券 数据来源：公司公告、招商证券17.59 38.08 34.56 48.86 57.78-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021境外收入 境内收入 同比增长74.6%73.9%72.6%69.3%75.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021境外收入占比 境内收入占比-23-技 术 实 力 行 业 领 先，市 场 份 额 持 续 增 长。公 司 高 速 光 模 块 领 域 的 新 品 技 术 储 备 完 善，具 备 先 发 优 势，400G、800G 均 实 现 率 先 导 入。2021 年 公 司 位 居 全 球 光 模 块 供 应 商 市 场 份 额 并 列 第 一 位，实 现 了 国 内光模块公司首次登顶，在2021 年第四季度的市占率高达12%，发展势头迅猛。4.1 中 际 旭 创：全 球 光 模 块 领 域 龙 头图：公司位居全球光模块供应商市场 份额并 列第一 位图：公司市场份额增长迅速，2021Q4 市占率高达12%数据来源：Lightcounting、招商证券数据来源：Lightcounting、招商证券-24-公司盈利能力良好。公司的营业收入呈现高速增长态势，2022Q3 年公 司营收 达到 8.90 亿元，同比增长 16%。2020 年得益于全球 5G 通信网络基础设施建设加速和数据中心持续投资扩容，公司营收同比增长 67%。扣非归母净利润同样呈现出高增长的态势，从 2018 年的 1.27 亿元增长到了 2022Q3 年的 2.50 亿元，2022Q3 年公司扣非归母净利润同比增长 29%。4.2 天 孚 通 信：一 站 式 光 器 件 完 整 解 决 方 案 提 供 商图：公司2022Q3营业收入同增16%数据来源：公司公告、招商证券图：公司2022Q3净利润同增29%数据来源：公司公告、招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.002.004.006.008.0010.0012.002018 2019 2020 2021 2022Q3营业收入(亿元)同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.000.501.001.502.002.503.002018 2019 2020 2021 2022Q3净利润(亿元)同比-25-产 品 矩 阵 不 断 扩 充，横 向 拓 展 战 略 成 功。公司自2008 年3 款产品 线 拓宽 至2021 年13 款 产品线，覆盖 基础元件、无源组件与器件、ODM/OEM 代工和封装，实现了上下游垂直一体化布局。4.2 天 孚 通 信：一 站 式 光 器 件 完 整 解 决 方 案 提 供 商图：围绕无源器件展开，公司产品矩 阵不断 扩充数据来源：招商证券-26-高 速 光 引 擎 项 目 进 展 顺 利，公 司 正 在 稳 步 扩 产。高 速 光 引 擎 是 高 速 光 收 发 模 块 的 核 心 器 件，广泛应用 于 数 据 传 输 的 应 用 场 景，包括400G/800G 等 高 速 光 模 块、高 集 成 度 的 共 封 装 光 学（CPO）交 换 机 以及芯片模组之间的光互连。公司2020 年定增项目高速光引擎，目前已处于平稳量产阶段。4.2 天 孚 通 信：一 站 式 光 器 件 完 整 解 决 方 案 提 供 商图：光引擎结构原理示意图数据来源：光纤在线、招商证券-27-CPO交换机方案替代封装，光 引 擎 大 有 可 为。CPO 通 过 将 光模 块 不 断 向 交换 芯 片 靠 近，缩短芯片和模块 之 间 的 走 线 距 离，并 逐 步 替 代 可 插 拔 光 模 块，最 终 把 交 换 机 芯 片（或XPU）ASIC 和光/电 引 擎 共 同封装在同一 基 板上。目前CPO 已成为业界 的 替代封装方 案，公司卡位 开 展项目定投，布局高速光 引 擎，有望获得先发优势。4.2 天 孚 通 信：一 站 式 光 器 件 完 整 解 决 方 案 提 供 商图：CPO交换机结构示意图 图：英特尔CPO以太网交换机实物图数据来源：Intel、篆芯半导体、招商证券 数据来源：Intel、篆芯半导体、招商证券-28-4.3 新 易 盛（300502.SZ）新 易 盛 是 国 内 领 先 的 高 速 光 模 块 生 产 制 造 商。目 前 公 司主 要 产 品 为 点对 点 光 模 块 和PON 光模块，成功 开发 了 不 同 型 号 光 模 块 产 品 超 过2800 种，产 品 运 用 领 域 覆 盖 了 数 据 宽 带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。全面布局硅光及800G 光模块，积极拓展品类客户。公 司 收 购 了Alpine 硅 光 子 技 术 平 台，提 供 单 波 长100G 光学解决方案用于数据中心连接，同时提供PAM4 产品，强化在硅光领域布局。公司800G 系 列 产 品组合已发布参展，预计后续将逐步进入商用期。图：盈利能力指标数据 来源：公 司 公告、招 商证 券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据 来源：公 司 公告、招 商证 券19.51%34.72%36.86%32.17%35.23%4.19%18.27%24.61%22.76%31.58%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3毛利率 净利率7.6011.6519.9829.0824.150.322.134.926.627.62051015202530352018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)-29-10G 及 以 上 高 速 率 系 列 芯 片 及 整 体 营 收 稳 定 增 长。2020 年，随着10G、25G 等 中 高 端 产 品 销 量 大 幅 增加，高 毛 利 产 品 带 来 公 司 整 体 毛 利 率 的 大 幅 提 高。2019 年至2021年，公司营收从0.8 亿增长到2.3 亿，归母净利从0.15 亿元增长至 0.95亿元。4.4 源 杰 科 技：国 内 领 先 的 光 芯 片 龙 头 供 应 商图：公司2022Q3 营收同比增长25.8%（单位：亿元）图：公司2022Q3 归母净利同比增长23.0%（单位：亿元）数据来源：wind、招商证券 数据来源：wind、招商证券-500501001502000.00.51.01.52.02.52018 2019 2020 2021 2022Q3营业收入（亿元）同比（右）-101234560.00.20.40.60.81.01.22018 2019 2020 2021 2022Q3归母净利润(亿元）同比增速(右）-30-专 注 高 速 半 导 体 芯 片 的 研 发 设 计 和 生 产，不 断 开 拓 产 品 类 型。公 司 从2.5G 系 列 芯 片 产 品 做 起，不断向高端进发，产品涵盖从2.5G 到50G 磷化铟激光器芯片，致力于成为国际一流的半导体器件供应商。4.4 源 杰 科 技：国 内 领 先 的 光 芯 片 龙 头 供 应 商图：公司产品类型不断丰富数据来源：公司公告、招商 证券-31-生 产 规 模 逐 年 上 升，募 投 项 目 提 升 产 能。公 司 近 年来 生产 规 模 逐年 上升，2019-2022H1 公司激光器芯片 产 能 分 别 为2469 万颗、2843 万颗、4197 万颗、2948 万颗，产 量 分 别 为2454 万颗、2575 万颗、4207万颗、2653 万颗，产能利用率分别为99.39%、90.56%、100.24%、90.01%。4.4 源 杰 科 技：国 内 领 先 的 光 芯 片 龙 头 供 应 商图：2019-22H1 激光器芯片产能和产量（单位：万颗）图：2019-22H1公司产能利用率（单位：%）数据来源：wind、招商证券 数据来源：wind、招商证券246928434197294824542575420726530500100015002000250030003500400045002019 2020 2021 2022H1激光器芯片产能 激光器芯片产量99%91%100%90%85%87%89%91%93%95%97%99%101%103%2019 2020 2021 2022H1产能利用率-32-公司IDM模式生产，掌握全流程生产工艺。IDM（Integrated Device Manufacture）指包含芯片设计、芯片制造、封 装测试在内全 部或主要业务 环节的经营模 式。未来在IDM 模式下，公司 将继续加强 光 芯片 生 产 全 流 程 核 心 工 艺 开 发 能 力，不 断 积 累 光 芯 片 研 发 与 生 产 经 验，将 科 技 成 果 应 用 于 芯 片 设 计、晶圆外延等核心环节，实现产品的差异化特性、高性能指标、高可靠性等，提高产品竞争力。4.4 源 杰 科 技：国 内 领 先 的 光 芯 片 龙 头 供 应 商图：公司生产工艺流程表：IDM 与Fabless、Foundry 生产模式对比数据来源：公司资料，招商证券 数据来源：公司资料,招商证券 IDM Fabless Fabless Foundry-33-4.5 华 工 科 技（000988.SZ）华 工 科 技 脱 胎 于 华 中 科 技 大 学，经过多 年 的 技 术、产 品 积 淀，形 成 了 以 激 光 加 工 技 术 为 重 要 支 撑 的 智 能制造装备业务、以 信 息 通 信 技 术 为 重 要 支 撑 的 光 联 接、无线联接业务，以 敏 感 电 子 技 术 为 重 要 支 撑 的 传感器业务格局，产业基地近2000 亩。在 光 通 信 领 域，公 司 持 续 夯 实 全 球 领 先 光 模 块 供 应 商 行 业 地 位。围 绕 下 一 代 信 息 通 信 网 络,从芯片、材料、技术、工 艺 和 应 用 布 局 新 领 域。随着我国“东数西算”工 程 的 全 面 启 动，正 源 公 司 大 力 推 进 数 据 中 心 业务，成功卡位头部互联网厂商资源池，100G/200G/400G 全系列光模块批量交付；积极推进硅光技术应用，现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力；光模块产品持续巩固前、中、回传市场优势地位。图：盈利能力指标数据来源：公司 公告、招 商证券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据来源：公司 公告、招 商证券52.3354.661.38101.67120.112.845.03 5.57.619.060204060801001201402018 2019 2020 2021 2022营业收入 净利润24.58%25.27%23.77%17.04%19.16%5.17%9.07%8.81%7.36%7.41%0%5%10%15%20%25%30%2018 2019 2020 2021 2022毛利率 净利率-34-4.6 联 特 科 技（301205.SZ）联特科技采取差异化竞争，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G40/80kmDWDM/CWDMSFP 和光模块产品，成立美国全资子公司，拓展海外市场。公司重点开发通信设备制造行业客户，发布40G、100G光模块系列产品，并新建万级光电集成制造中心，通过差异化竞争赢得了自己的市场地位。自主创新助力公司进入高速增长期。2018年以来，公司通过自主创新，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品，形成电信市场和数通市场同步发力的格局。2022 年前三季度的营业收入已达6.18亿元，同比增长27.18%。图：盈利能力指标数据 来源：公 司 公告、招 商证 券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据 来源：公 司 公告、招 商证 券36%37%31%37%31%15%15%8%15%14%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018 2019 2020 2021 2022（三季度）毛利率 净利率3.3123.7725.1746.9846.1780.4810.56420.43151.0590.88860123456782018 2019 2020 2021 2022（三季度）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）-35-4.7 光 迅 科 技（002281.SZ）光 迅 科 技 是 国 内 少 有 的 芯 片/模块/系 统 全 产 业 链 布 局 的 光 通 信 龙 头。公 司产品 覆盖 电 信传输 网、数 据通信 网 以 及 宽带接 入 网 等 多个领 域。经 过二十 余 年 的发 展，目 前 公司 已经 通 过 内生 增长 与 并 购具 备了 光 通信全产业链的垂直整合能力，且市场份额领先。产 品 全 覆 盖，自 主 光 芯 片 研 发。目 前公司产品已经 实现 了从芯 片 到器 件、模块、子 系统的综 合解 决方案的全覆盖，可为 数 通 以 及电信 客 户 提 供一站 式 的 服务。公 司 是 国内 少有 的 可 以自 主研 发 光 芯片 的企 业，在硅光芯片研发进度行业领先，有望在未来的竞争中占得先机。图：盈利能力指标数据 来源：公 司 公告、招 商证 券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据 来源：公 司 公告、招 商证 券19.82%21.19%23.04%24.20%22.46%6.28%6.14%7.48%8.72%8.89%0%5%10%15%20%25%30%2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3毛利率 净利率49.2953.3860.4664.8652.813.33 3.584.875.674.920102030405060702018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)-36-4.8 兆 龙 互 连（300913.SZ）浙 江 兆 龙 互 连 科 技 股 份 有 限 公 司 的 主 营 业 务 是 数 据 电 缆、专 用 电 缆、和 连 接 产 品 设 计、制 造 与 销 售，主要 产 品 有 六 类 及 以 下 数 据 电 缆、超 六 类 及 以 上 数 据 电 缆、高 速 传 输 电 缆、工 业 数 字 通 信 电 缆、线 缆 组 件、布线系统。兆龙互连是电缆组件及连接产品细分领域龙头。公司可以为5G 微 基 站 的 布 局 提 供 安 全、稳定、便捷、低成 本 的 连 接 解 决 方 案。兆 龙 互 连 已 能 够 规 模 化 生 产 应 用 于 传 输 速 率 达 到400Gbps 的 高 速 传 输 组 件 及 配 套 的高速传输电缆，能满足大型乃至超级数据中心的数据传输需求。图：盈利能力指标数据来源：公司 公告、招 商证 券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据来源：公司 公告、招 商证 券17%18%15%14%15%6%7%6%6%8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2018 2019 2020 2021 2022（三季度）毛利率 净利率10.7110.2210.9313.8412.60.7511 0.6612 0.62520.76420.96302468101214162018 2019 2020 2021 2022（三季度）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）-37-4.9 仕 佳 光 子（688313.SH）公司聚焦光通信行业，主 营 业 务 覆 盖 光 芯 片 及 器 件、室 内 光 缆、线 缆 材 料 三 大 板 块。光通信市场增长，国内市场空间广阔。2022 年 海 外 主 要 云 厂 商200G/400G 需 求 旺 盛。AWG 作 为 主 要 合 分 波 组 件，100G 以上 模 块 渗 透 率 快速 提 升。公 司 是 少 数批 量 供 应 数 通AWG芯片厂商，有 望直 接 受 益。公司2021Q3 起200GAWG 开始 放量。DFB激 光器 国 产 需 求 迫 切，我 国 光 芯 片 市场2025年约11 亿美元。公司2.5G/10GDFB 芯片 已 通 过客 户 认 证，有 望迎 来 新 增 长 点。中科院背景，研 发 实 力 强，兼 具 无 源/有源自主IDM 能力，把 握 国 产 化 替 代 机 会 实 现 弯 道 超 车。公 司 从 无 到 有 开 拓 出 无源PLC 分路器、AWG、微透镜、VOA，有源2.5G、10G、25G、CWDFB 芯 片 产 品。公 司 核 心 优 势 是 具 备 全 流 程 的 工 艺 能 力，可以较快地研发投入无源、有源新品，且IDM模式下经 过盈亏 平衡点 后，具 备较高 盈利弹 性。图：盈利能力指标数据来源：公司 公告、招 商证券图：营收及 净利润（单位：亿元）数据来源：公司 公告、招 商证券5.185.466.728.176.85-0.26-0.250.10 0.100.46-2.