本报告的风险等级为 中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。银 行业 超配（维持）驭势稳进，韧 性成 长 银行业深度报告 2 0 2 3 年 3 月 30 日 分析师：卢立亭 SAC 执 业证 书编 号：S0340518040001 电话：0769-22177163 邮箱：研究助理：吴晓彤 SAC 执 业证 书编 号：S0340122060058 电话：0769-22119430 邮箱：银行（中信）指数走 势 资料来 源：i F i n D，东莞 证券 研究 所 投资要 点：上 市 银行 业绩 预 喜。截至3月27 日，已有23家上市 银行披 露业绩快 报。（1）净 利 润增 速 维持 较高水 平。23 家 上市银行2022 年 共实现1.59万亿元营业 收入，同 比增 长3.28%。受 益于 成本 收入 比压 降和拨 备反 哺，在营收增速 普遍 放缓 的情 况下，23家 上市 银行 整体 净利 润仍能 维持12.84%的较高增 速。（2）扩表积极。23家 上市 银行2022 年总 资产同 比增 长9.09%，深耕经 济发 达地 区中 小银 行贷款 投放 维持 高景 气。（3）资产质量稳中向好。19 家 银行2022 年 末的 不良率 同比 下行，18 家银 行的拨 备覆 盖率 同比改善。经济复苏形势更明朗，信 贷增长有支撑。2 月制 造业PMI指 标全 面回 升、信贷延 续开 门红 释放 经济 复苏形 势更 明朗 的积 极信 号。稳增 长、扩 内需政策基 调下，一方 面，基 建与制 造业 领域 仍是 推动 经济整 体好 转的 重要抓手，预 计相 应领 域的 贷 款投放 将维 持高 景气；另 一方面，商务 部把 今年定位 为“消费 提振 年”，对于 银行 业来 说，消 费 场景的 恢复 与消 费意愿的提 升将 有效 提振 消费 类贷款 投放，应 把握 消费 类信贷 触底 回升 的机遇。当前 经济 持续 恢复，稳增长 政策 效果 显现，市 场信心 和国 内需 求逐步回升，支撑 净息 差平 稳 运行的 积极 因素 增多，行 业净息 差有 望在 今年二季度 企稳。政策呵护，地产修复。2022 年房 地产 市场 处于 筑底 阶 段，拿 地、开工、投资、销 售全 链条 承压，政 策层面 持续 发力 呵护 地产 修复：供给端，“稳地产”政 策继 续加 码，房 企融资 环境 持续 改善，房 地产行 业向 良性 循环的新模 式演 进，利好 银行 资产质 量优 化；需求端，购房成 本持 续下 行，随着政 策效 果显 现，居 民 购房意 愿得 到有 效提 振，房地产 销售 端回 暖将带动按 揭贷 款需 求复 苏。投资策略：压制板块估值 的因素正在消融，今年银 行估值修复延续，维持“超配”评级。银 行 股 投资建 议关 注两 条主 线：一是建 议关 注受 益于经济高 景气 区域、业绩 确定 性较强 的区 域性 银行 宁波 银行（002142.SZ）、江苏银 行（600919.SH）、成 都银行（601838.SH）、杭 州 银行（600926.SH）、常熟银 行（601128.SH）。二是建 议关 注综 合经 营能 力强、业 绩稳 健、受益于房 地产 风险 缓释、宏 观经济 修复 下零 售业 务与 财富管 理业 务优 势凸显的招 商银 行（600036.SH）和平 安银 行（000001.SZ）。风险提示：经 济复 苏不 及 预期导 致居 民消 费、企 业 投资恢 复不 及预 期的风险；房地 产恢 复不 及 预期导 致信 贷需 求疲 软、银行资 产质 量承 压的风险；市场 利率 下行 导 致银行 资产 端收 益率 下滑，净 息差 持续 承压的风险。深度研究 行业研究 证券研究报告 银行业深度 报告 2 请务必阅读末页声明。目录 1、上 市银 行业 绩预 喜.4 1.1 净 利润 增速 维持 较高 水平.4 1.2 优 质区 域中 小行 贷款 投放高 景气.5 1.3 资 产质 量稳 中向 好.6 2、经 济复 苏形 势更 明朗，信贷增 长有 支撑.8 2.1 国 内经 济数 据持 续向 好.8 2.2 基 建制 造业 领域 信贷 扩张确 定性 强.10 2.3 疫 后消 费复 苏形 势渐 明.13 2.4 行 业净 息差 有望 在今 年二季 度企 稳.15 3、政 策呵 护，地产 修复.16 4、投 资策 略.18 5、风 险提 示.21 插图目录 图1：23 家 上市 银 行2022 年营收 同比 增速（%）.4 图2：23 家 上市 银 行2022 年净利 润同 比增 速（%）.5 图3：23 家 上市 银 行2022 年总资 产同 比增 速（%）.5 图4：21 家 上市 银 行2022 年贷款 投放 同比 增速（%）.6 图5：21 家 上市 银 行2022 年存款 同比 增速（%）.6 图6：国内GDP 同比 增速（%）.8 图7：国内PMI 指数（%）.9 图8：制造 业PMI 分 项指 数（%）.9 图9：大、中、小企 业PMI 指数（%）.9 图10：社 会融 资规 模存 量 及同比（万 亿元，%）.10 图11：社 会融 资规 模增 量 及同比（亿 元，%）.10 图12：新 增人 民币 贷款 结 构（亿 元）.10 图13：2 月 人民 币贷 款同 比多增 结构（亿 元）.10 图14：基 础设 施与 制造 业 投资累 计同 比（%）.11 图15：基 础设 施中 长期 贷 款与同 比增 速（万亿 元，%）.11 图16：制 造业 中长 期贷 款 余额同 比增 速（%）.11 图17：社 会消 费品 零售 总 额累计 同比（%）.13 图18：非 制造 业PMI:服 务 业（%）.13 图19：社 会消 费品 零售 总 额累计 同比（%）.14 图20：住 户贷 款同 比多 增 量（亿 元）.14 图21：上 市银 行个 人贷 款 同比增 速（亿元，%）.14 图22：2022 年 上半 年部 分 上市银 行信 用卡 总交 易规 模（亿 元）.15 图23：商 业银 行净 息差（%）.15 图24：商 业银 行子 板块 净 息差（%）.15 图25：房 地产 需求 端相 关 政策.18 图26：个 人住 房贷 款加 权 平均利 率（%）.18 图 27：中 信银 行板 块及 其 子板块 近一 年市 净率 水平(截至 2023 年 3 月 30 日).19 表格目录 表1：上市 银行 不良 率与 拨备覆 盖率（%）.7 ZXEVxOrMpMrQrPsRtOtMmNaQaOaQoMoOmOoNiNpPnRjMmMtQ7NnMsNxNnRwOvPmOpQ 银行业深度 报告 3 请务必阅读末页声明。表2：支持 基建、制 造业 的相关 表述.12 表3：房地 产供 给端 相关 政策.16 表 4：中信 银行 板块 与及 其子板 块 PB(截至2023 年 3 月 30 日).18 表5：重点 公司 估值 及盈 利预测（截 至2023 年3 月30 日）.21 银行业深度 报告 4 请务必阅读末页声明。1、上市银行业绩 预喜 1.1 净 利 润增 速维 持较高 水平 2022 年 营收增速放缓。截至 3 月 27 日，已有 23 家 上市银 行披 露业 绩快 报，23 家上市银行 2022 年共 实现 1.59 万亿 元营 业收 入，同 比增长 3.28%。受 融资 需 求不足、净息差收 窄 等 因素 的影 响，净利息 收入 增长 放缓，叠加 债市 调整、资本市 场波 动 下非 息 收入增速 下行，2022 年 营收 增速较 前三 季度 边际 放 缓2.30 个百 分点。23 家 上市 银行中 有6 家上 市银 行实 现两 位数 的营收 增长，增 速前 5 名 的银行 为常 熟银 行、成都 银行、江阴银行、杭 州银 行和 江苏 银行，其 增速 分别 为 15.06%、13.14%、12.20%、12.16%和 10.66%，均位于 江浙 与四 川经 济高 景气地 区。净利润 维持高增速，高景 气区域 性银 行表现更 佳。受益于 成本 收入 比压 降和 拨备反哺，在 营收 增速 普遍 放缓 的情况 下，上市 银行 2022 年净利 润仍 能维 持较 高的 增速。已披露了业 绩快 报 的 23 家 上市 银行 2022 年 共实 现 5462.66 亿元 净 利润，同 比增 长 12.84%，从个股 来看，22 家 上市 银 行2022 年 净利 润实 现正 增 长，11 家 银行 的净 利润 增 速超20%，其中张 家港 行、江苏 银行 和苏农 银行 增速 超 29%，领跑同 业。图 1：23 家上市银行 2022 年营收同 比增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 5 请务必阅读末页声明。1.2 优 质 区域 中小 行贷款 投放 高景气 优质区域中小银行扩 表动 能强劲。整 体来 看，23 家 上市银 行扩 表积 极，2022 年总资产同 比增 长 9.09%。从 个股来 看，由于 区域 经济 发展 水 平与 信贷 需求 差异，各银 行的资产扩 张速 度延 续分 化，其中成 都银 行、宁波 银行 和齐鲁 银行 总资 产同 比增 长 19.44%、17.40%和16.73%。深耕经济发达地区 中 小银 行 贷款投放维持高景 气。2022 年 受疫 情冲 击与 房地 产 市场低迷的 影响，整 体上 市银 行贷款 投放 增速 放缓，但 深耕经 济发 达区 域的 中小 银行的 信贷增速仍 保持 较高 水平，宁 波银行、瑞 丰银 行、杭 州银 行和常 熟银 行2022 年贷 款 分别同 比增长21.25%、21.01%、19.31%和18.82%，其中 瑞丰 银行和 常熟 银 行 2022 年 贷 款增速 较2022 年前 三季 度+5.37pcts 和+3.36pcts，贷 款投 放 力度加 大，经济 区位 优势 凸显。图 2：23 家上市银行 2022 年净利润 同比增 速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 3：23 家上市银行 2022 年总资产 同比增 速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 6 请务必阅读末页声明。存款较快增长。2022 年以 来，一方 面由 于财 政政 策 积极发 力和 居民 投资、消 费需求向储蓄 需求 转化，全 国流 动性相 对宽 裕，M2 增速 上 升，为 存款 增长 提供 了外 部环境；另一方 面，因 经济 复 苏缓 慢、资本 市场 扰动，居 民 的储蓄 需求 特别 是中 长期 定期存 款的需求进 一步 提升。从个 股 来看，有7 家 上市 银行2022 年存 款同 比增 速超15%，其中瑞 丰银行和 宁波 银行 的存 款增 速领跑 同业，分 别为 23.27%和 23.19%，存 款增 速高 于贷款 增速。1.3 资 产 质量 稳中 向好 不良率继续下行。2022 年，宏 观经 济复 苏放 缓，且 复苏区 域、行 业不 平衡 的 情况仍图 4：21 家上市银行 2022 年贷款投 放同比 增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 注：仅包含在业绩快报中已披露贷款数据的上市银行。图 5：21 家上市银行 2022 年存款同 比增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所。注：仅包含在业绩快报中已披露存款数据的上市银行。银行业深度 报告 7 请务必阅读末页声明。较显著，部分 企业和 个人 还款能 力承 压，银行 资产 质量管 控仍 面临 挑战。各 银行积极响应国家 战略，持续服 务实 体经济，大力 支持民 营和 中小微 企业 发展，加 大问 题资产 处 置力度，整体 资产 质量 保持 平稳。23 家 披露 了业 绩快 报的上 市银 行中，有 13 家 银行的 不良率低 于1%，宁 波银 行、杭州银 行和 成都 银行 不良 率分别 为0.75%、0.77%和0.78%，显著优于 同行；19 家银 行 2022 年 末的 不良 率同 比下 行，2 家银 行持 平，2 家 银行同 比 上升。其 中江 阴银 行不 良率 同比下 降 0.34 个百 分点，改善最 为显 著，或 与 其加 强资产 质量管控、推动 风险 防范 和化 解有关。拨备继续增厚。2022 年，基于外 部宏 观环 境的 不确 定性，各 银行 秉承 审慎 原 则，确保资产 质量 和风 险抵补 能 力保持 良好 水平。已披 露 2022 年 拨备 覆盖 率的23 家 上市银 行中，有 7 家银 行的 拨备 覆 盖率 超 500%，其中 杭州 银 行、无锡 银行 和常 熟银 行 的拨备 覆盖率分别 为565.10%、552.74%和536.86%；18 家银 行的 拨备覆 盖率 同比 改善，其 中江阴 银行和苏 州银 行改 善幅 度最 大，分 别同 比上 升 139.93 和 107.90 个百 分点。表 1：上市 银行不 良率与 拨 备覆盖率（%）证券简称 不良率 拨备覆盖率 2022 2021 同比变化 2022 2021 同比变化 杭州银行 0.77%0.86%-0.09%565.10%567.71%-2.61%苏州银行 0.88%1.11%-0.23%530.81%422.91%107.90%宁波银行 0.75%0.77%-0.02%505.17%525.52%-20.35%成都银行 0.78%0.98%-0.20%501.57%402.88%98.69%厦门银行 0.86%0.91%-0.05%387.96%370.64%17.32%江苏银行 0.94%1.08%-0.14%362.07%307.72%54.35%长沙银行 1.16%1.20%-0.04%311.09%297.87%13.22%齐鲁银行 1.29%1.35%-0.06%281.06%253.95%27.11%上海银行 1.25%1.25%0.00%291.61%301.13%-9.52%招商银行 0.96%0.91%0.05%450.79%483.87%-33.08%平安银行 1.05%1.02%0.03%290.28%288.42%1.86%兴业银行 1.09%1.10%-0.01%236.44%268.73%-32.29%中信银行 1.27%1.39%-0.12%201.33%180.07%21.26%华夏银行 1.75%1.77%-0.02%159.88%150.99%8.89%无锡银行 0.81%0.93%-0.12%552.74%477.19%75.55%常熟银行 0.81%0.81%0.00%536.86%531.82%5.04%张家港行 0.89%0.95%-0.06%519.71%475.35%44.36%江阴银行 0.98%1.32%-0.34%470.55%330.62%139.93%沪农商行 0.94%0.95%-0.01%445.32%442.50%2.82%苏农银行 0.95%1.00%-0.05%440.58%412.22%28.36%瑞丰银行 1.08%1.25%-0.17%282.65%252.90%29.75%紫金银行 1.20%1.45%-0.25%246.65%232.00%14.65%沪农商行 0.94%0.95%-0.01%445.32%442.50%2.82%资料来源：公司公告，东莞证券研究所 银行业深度 报告 8 请务必阅读末页声明。2、经济复苏形势更明朗，信贷增长有支撑 2.1 国 内 经济 数据 持续向 好 2023 年 我国 GDP 增速目标5%左右。2022 年以 来，面 对世界 变局 加快 演变、新 冠疫情 冲击 和国 内经 济下行 等多 重挑 战，我国 坚持实 施积 极的 财政 政策、稳健 的货 币政 策，在攻坚 克难 中稳 住了 经济 大盘，在 复杂 多变 的环 境 中基本 完成 全年 发展 的主 要目标 任务。2022 年全 年国 内生 产总 值1210207 亿 元，比 2021 年 增长3.0%，好 于市 场预 期，经 济总量再次 跃上 新的 台阶。在“稳字 当头、稳 中求 进”的政策 指引 下，社会 运行 正在加 速恢复常态，我 国经 济发 展动 力增强，政 府工 作报 告把 2023 年 国内 生产 总值 增长 目标设 定在 5%左 右，国际 货币 基金 组织(IMF)将 我国 2023 年 GDP 增 长预 期上 调至 5.2%，高 于IMF 预期 全球 经济 增长 2.9%和美 国增长 1.4%，预计 2023 年我 国经 济持 续向 好 的态势 不变。2 月制造业 PMI 指标全面 回升。2 月制 造业 PMI、非 制造业 商务 活动 指数 和综 合PMI产 出 指 数 分 别 为 52.60%、56.30%和 56.40%，分 别 较 1 月+2.50pcts、+1.90pcts 和+3.50pcts，均连 续两 个月 位于扩 张区 间。从供给端来看，2 月 PMI 生 产指 数 为 56.70%，在制造 业 PMI 各 分项 中排 名第一，较 上月 提升 6.90 个 百分 点强 势进 入扩 张 区间，显示复工复 产加 速，制 造业 生 产加快；从需求端来看，2 月份新 订单 指数 较上 月+3.20pcts 至54.10%，进 口指 数为51.30%，较1 月+4.60pcts，重回 扩张区 间，内需 呈现 改善 的 趋势；分企业看，大 中小 型企 业景 气度均 有所 回升。2 月 份大、中、小 型企 业PMI 分别 为53.70%、52.00%和 51.20%，分别 较 1 月+1.40pcts、+3.40pcts、+4.00pcts，在前 期 税 费减免、融资支 持等 纾困 解难 政策 呵护下，各类 企业 信心 恢 复、活力 提升，其中 小型 企业 自2021年5 月 以来 首次 重回 扩张 区间。图 6：国内 GDP 同比增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 9 请务必阅读末页声明。2 月信贷延续开门红态势。2023 年 1 月新 增人 民币 贷 款4.9 万亿 创新 高，2 月 信贷延续开 门红 态势。总量上，社融增量超预期。2 月 社会融 资规 模存量 同 比增 速提升 0.5个百分 点至 9.9%，增 量为 3.16 万 亿元，远 高于 Wind 一致 预测 2.08 万 亿元。2 月份 人民币贷 款增 加 1.81 万亿 元，同 比多 增5928 亿元，延 续开门 红态 势。结构上，居民、企业贷款双双改善。在 政 策 性开发 性金 融工 具的 撬动 下，企 业贷 款增 加 1.61 万亿元，是信贷新 增的 主要 力量，其 中，中 长期 贷款 同比 大幅 多增6048 亿元，票据 融资 继续减 少。住户贷 款增 加 2081 亿元，其中，短 期贷 款增 加 1218 亿元，反 映居 民消 费边 际 改善，中长期贷 款增 加 863 亿元，短期与 中长 期住 户贷 款均 扭转为 同比 多增，改 善明 显，显示 居民信心 正在 逐步 恢复。3 月 17 日，央行 决 定于2023 年 3 月 27 日 降准 0.25 个百分 点，为维持 银行 体系 流动 性充 裕、推 动 全 年信 贷投 放平 稳 过渡 做好 了充 足的 准备，3 月信 贷延续改 善态 势可 期。图 7：国内PMI 指数（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 8：制造 业 PMI 分项 指数（%）图 9：大、中、小 企业 PMI 指数（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 10 请务必阅读末页声明。2.2 基 建 制造 业领 域信贷 扩张 确定性 强 2022 年以 来，实体 经济 融 资需求 有待 提振，监管 部 门多次 强调 稳增 长的 表述，并 聚焦基建 与制 造业 等重 点领 域积极 部署 支持 措施。2022 年基 础设 施、制 造业 投资 分别增 长9.4%、9.1%，带动 固定 资 产投资 增 长5.1%，一 定程 度弥补 了消 费收 缩缺 口。相应领 域信贷投放 积极，2022 年 基础 设施 中 长期 贷款 同比 增 长13.0%，制造 业各 项贷 款新 增 4.7 万亿元，增 量为2021 年的 1.7 倍，其中 制 造业 中长 期贷 款 同比 增 长36.7%，增 速环 比提升5.90 个百 分点，二 者共 同 支撑企 业信 贷总 量改 善。图 10：社会 融资 规模存 量 及同比（万亿元，%）图 11：社会 融资 规模增 量 及同比（亿元，%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 图 12：新增 人民 币贷款 结 构（亿元）图 13：2 月人 民币贷 款同 比 多增 结构（亿元）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 11 请务必阅读末页声明。2023 年 稳增长基调不改，基建、制造业仍 是重要抓 手。2 月 3 日，国务 院总 理 表示，随着稳 经济 一揽 子政 策措 施持续 发挥 效应 和优 化调 整疫情 防控 措施 的落 实，当前经 济运行正在 回升，要继续 抓好 当前经 济社 会发 展工 作，巩固和 拓展 经济 运行 回升 态势。2023年政府 工作 报告 再次 定调，要 坚持 稳字 当头、稳中 求进，着 力扩 大国 内需 求。稳 增长 政策基调 下，基建 与制 造业 领域仍 是推 动经 济整 体好 转的重 要抓 手，预计 相应 领域的 贷款投放将 维持 高景 气。基建将继续充当稳定 经济 增长的压舱石的重要 角色。今 年工 作报 告指 出，政 府将进一步加 力支 持新 型基 础设 施建设。2022 年分 两期 投放 政策性 开 发 性金 融工 具7400 亿 元、调增信 贷支 持额 度支 持基 础设施 建设 将会 在今 年加 速落地，同 时，来自 全国 31 省的 预图14：基础设施 与制造 业投 资累计同 比（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 15：基础 设施 中长期 贷 款与同比 增速（万亿元，%）图 16：制造 业中 长期贷 款 余额同比 增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 12 请务必阅读末页声明。算报告 显示，财 政部 已提 前下 达 2023 年新 增地 方 政府专 项债 务限 额 21900 亿元，创历史新高，较上 年提前 批大 幅增 长 50%，2023 年 基建 领域的 信贷 需求 扩张 趋势 明确，政 策性银行 和国 有大 型银 行将 继续发 挥基 建信 贷投 放的“头雁”作 用。制造业 贷款 投放有望 保持 较快增长。制造业 PMI 连 续两个 月处 于扩 张区 间，回暖趋势明显。今年 政府 工作 报告 强调，要 围绕 制造 业重 点产 业链，加 快建 设现 代化 产业 体系。在我国 高质 量发 展目 标下，制 造业 迎来 锻长 板补 短 板新机 遇，高 端化、智能 化、绿色 化转型升 级动 力足，高 技术 制 造业和 装备 制造 业占 规模 以上工 业增 加值 比重 分别 从2012 年的 9.4%、28.0%提 高到 2021 年的 15.1%和 32.4%。各 地继续 推动 金融 支持 制造 业，如 深圳银保 监表 示今 年将 推动 金融要 素 向 制造 业倾 斜投 放，重 点支 持高 技术 制造 业，北京 发改委提出 推 动制 造业 贷款 增速不 低于 15%，制 造业 中长期 贷款 增量 不低 于 1000 亿元 等。高端制 造业 是我国 高 质量 发展的 重点 领域，预 计今 年将会 有更 多金 融“活水”不 断向 制造业设 备更 新、技术 改造 等方面 倾斜，银行机 构将 持续扩 大制 造业 信用 贷款 规模，为 制造业高 质量 发展 提供 有力 的金融 支撑。表 2：支持 基建、制造业 的 相关表述 发 布时间 发 布主体 要点 基建 2022/12/21 中央经济工作会议 加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设，加强区域间基础 设施联通；支持城市群和都市圈建设现代化基础设施体系，实施城市更新行动、乡村建设行动。2023/1/5 国务院国资委 加大对5G、人工智能、数据中 心、卫星互联网、工业互联网平台、物联网平台等新型基础设施建设的投入。2023/2/9 国务院国资委 既要突出扩大有效投资，又要优化投资布局，聚焦国家重大项目、基础设施建设、产业链强链补链等重点领域发力。2023/3/5 国务院 创新投融资体制机制，预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加，增加地方政府专项债券额度，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，鼓励社会资本参与建设运营，调动民间投资积极性。制 造业 2022/12/21 中央经济工作会议 围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通。2023/3/2 发改委 制造业是立国之本、强国之基，要充分认识扩大制造业中长期贷款对当前推动经济整体好转和长期实现高质量发展的重要意义。会议要求，各方面要察实情、出实招，努力开创 2023 年扩大制造业中长期贷款工作新局面。银行业深度 报告 13 请务必阅读末页声明。2.3 疫 后 消费 复苏 形势渐 明 随着疫 情防 控政 策逐 步优 化，阳 性人 数在 2022 年 12 月底 达到 高峰 后逐 步下 降，疫情对居 民消 费活 动的 冲击 逐步减 弱，随着 复产 复工 进程加快 与 消费 场景 的逐 步恢复，消费 回暖 趋势 更加 明确。今年 的政 府工 作报 告提出，要 把恢 复和 扩大 消费摆 在优 先位 置，多渠道 增加 城乡 居民 收入，推动 餐饮、文 化、旅 游、体育 等生 活服 务消 费恢 复。在 政策积极支 持下，2023 年1 月和 2 月 服务 业 PMI 重 回景 气区间，1-2 月社 会消 费 品零售 总额为 77067 亿元，同 比增 长 3.50%，与 2022 年 同比 下 降 0.2%相 比有 较大 的改 善，释放 消费正在 回暖 的积 极信 号。2023/3/5 国务院 强化科技创新对产业发展的支撑。持续开展产业强链补链行动，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关，充分激发创新活力。2023/3/5 财政部 产业基础再造和制造业高质量发展专项资金安排 133 亿元、增加44 亿元。落实税收、政府采 购、首台（套）保险补偿等支持政策，促进传统产业改造升级和新一代信息技术、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。资料来源：根据公开资料整理，东莞证券研究所 图 17：社会 消费 品零售 总 额累计同 比（%）图 18：非制 造业 PMI:服务 业（%）资料来源：ifinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 14 请务必阅读末页声明。把握消费类信贷触底 回升 的机遇。2022 年以 来，受 国内疫 情及 宏观 经济 环境 影响，居民就 业、收入 和消 费及 零售业 务发 展受 到一 定冲 击，2022 年 住户 贷款 同比 少增 4.09万亿元，上 市银 行个 人贷 款增长 持续 放缓。商 务部 把今年 定位 为“消费 提振 年”，对于银行业 来说，消 费场 景的 恢复与 消费 意愿 的提 升将 有效提 振 消 费类 贷款 投放，应把 握消费类信 贷触 底回 升的 机遇。一 方面，消 费复 苏契机下 信用 卡使 用 频 率提 高，助力信 用卡消费和 贷款 的增 长，信 用 卡 总交 易规 模 在 行业 中处 于较高 水平 的平 安银 行 与 招商银 行 信用卡业 务增 长弹 性相 对较 大。另一 方面，在 疫情 管 控全面 放开、居民出 行意 愿提升 叠加新能源 汽车 免征 车辆 购置 税等优 惠政 策的 支持 下，车市表 现逐 步好 转，今年2 月广 义乘用车市 场零 售 达 141.8 万 辆，同比 增长 10.4%，环 比 增长8.8%。在 促进 汽车 大 宗消费 政策全面 落地 的政 策导 向下，汽车 的销 售端 在多 重利 好因素 的刺 激下 有望 持续 升温，作为银 行业 汽车 金融 业务的 领跑 者，预计 平安 银行的 汽车 贷款 投放 的增 长弹性 更具 备优 势。图19：社会消费 品零售 总额 累计同比（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 20：住户 贷款 同比多 增 量（亿元）图 21：上市 银行 个人贷 款 同比 增速（亿元，%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 15 请务必阅读末页声明。图22：2022 年上半年部分 上市银行 信用卡 总交易 规模（亿元）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 2.4 行 业 净息 差有 望在今 年二 季度企 稳 在资产 端收 益率 下降 与负 债端成 本率 上行 的压 力下，2022 年末 商业 银行 净息 差 收窄至1.91%，其 中城 商行、国 有行、农商 行和 股份 行的 净息差 分别 为 1.67%、1.90%、2.10%和 1.99%。具 体而 言，资 产端，定价 方面，一 是受 存量浮 息贷 款重 定价 和融 资需求 不足影响，2022 年末 贷款 加权 平均利 率降 至 4.14%，二 是市场 利率 在较 长时 间内 低位运 行，投资收 益率 有所 下降；结 构方面，受居 民消费 意愿 疲弱影 响，收 益率相 对较 高的信 用 卡贷款和 个人 住房 贷款 增长 放缓。负 债端，企 业资 金 活化不 足，企 业结算 资金 等低成 本的对公活 期存 款增 长受 限，叠加资 本市 场扰 动下 居民 投资向 定期 储蓄 转化，存 款定期 化趋势 加深 存款 成本 的刚性，海 外市 场大 幅加 息将外 币负 债成 本推 至高 点，负 债成 本承 压。图 23：商业 银行 净息差（%）图 24：商业 银行 子板块 净 息差（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券 研究所 银行业深度 报告 16 请务必阅读末页声明。当前经 济持 续恢 复，稳增 长政策 效果 显现，市 场信 心和国 内需 求逐 步回 升，支撑 净息差平 稳运 行的 积极 因素 增多，行 业 净 息差有 望 在 今年二 季度 企稳。资 产端 来看，2022年LPR 多次 下调，预 计 今 年一季 度 资 产收 益率 仍面 临存量 贷款 重定 价压 力。随着国 内宏观经济 复苏，预计 LPR 继 续下行 空间 有限，贷 款利 率下降 幅度 逐步 收窄，资 产端收 益 率有望 在2023 年 二季 度 企 稳。负债 端来 看，各 银行 积极 贯彻存 款利 率定 价机 制改 革，更 好发挥存 款作 为稳 固经 营“压舱石”的 作用；同 时央 行宣 布 3 月 27 日 降低 金 融机构 存款准备金 率 0.25 个 百分 点（不含已 执行 5%存 款准 备金 率的金 融机 构），本 次下 调后，金融机构 加权 平均 存款 准备 金率约 为 7.6%，本次 降准 为银行 提供 了低 成本 的长 期资金，有利于行 业净 息差 企稳，增 厚行业 利润。3、政策呵护，地产修复 2022 年房 地产 市场 处于 筑 底阶段，拿地、开 工、投 资、销售 全链 条承 压，政 策层面继续发 力，从 个体项 目保 交楼信 贷支 持到 对房 地产 企业信 贷支 持、债券 发行 支持、股 权融资支 持“三 箭齐 发”，因城施 策支 持商 品房 市场 更好满 足购 房者 的合 理住 房需求，促进房地 产市 场平 稳健 康发 展。供给端，“稳地产”政策 继续加码，利好银行资产 质量优化。房企 融资 环境 持续改善，政策 积极 支持刚 需和 改善住 房消 费需 求，房地 产行业 告别 旧增 长模 式、向良性 循 环的新模 式演 进。房企 层面，央行 拟发 布保 交楼 贷款 支持计 划，至 2023 年 3 月 31 日 前，央行将 向商 业银 行提 供 2000 亿 元免 息再 贷款，支持 商业银 行提 供配 套资 金用 于支持“保交楼”。同 时，阶段 性提 升非标 融资 渠道 对房 地产 市场的 支持、允许 未来 半 年内到 期的存量融 资多 展 期 1 年 叠加“第二 支箭”债 券融 资支 持、“第三 支箭”股权 融 资支持 等各项政策 缓解 了房 企的 现金 流压力，房 企得 以按 计划 及时推 进工 程进 展，确保 项目如 期交付。两 会强 调要 建立 实施 房地产 长效 机制，扩 大保 障性住 房供 给，稳地 价、稳房价、稳预 期，因城 施策 促进房 地产 市场 健康 发展，预计 房地 产行 业整 体政 策环境 将继 续缓和。住房消 费者 层面，“鼓 励 依法自 主协 商延 期还 本付 息”为符 合条 件的个 人按 揭贷款 争取了延期 还本 付息 的机 会，同时“对 于恶 意逃 废金 融 债务的 行为，依法 依规 予 以处理，维护良好 市场 秩序”避 免了 停贷事 件违 约风 险的 进一 步恶化。以 上举 措有 助于 缓解房 企现金流压 力，化解 房地 产风 险，银 行房 地产 领域 资产 质量总 体可 控。表 3：房地 产供给 端相关 政 策 时间 发 布主体 政 策内容 2022/8/29 人民银行 由央行指导，国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行推出“保交楼”专项借 款，规模达 到 2 0 0 0 亿元，这笔专项借款封 闭运行、专款专用，专项用于支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付。银行业深度 报告 17 请务必阅读末页声明。需求端，购房成本持续下 行，按揭贷款需求 有望复 苏。2022 年以 来，房 地产 需求 端刺激政 策接 连出 台，通过 下调 LPR、实 行差 别化 住 房信贷 政策、建 立首 套住 房贷款 利率政策动 态调 整机 制等 渠道 下调购 房成 本，2022 年末，个人住 房贷 款加 权平 均 利率 创 历史新低4.26%。2023 年2 月，全 国楼 市交 易行情 释放 积极信 号，据 易居房 地产 研究院 对 全国60 个重 点城 市新 建商 品 住宅成 交数 据的 统计，今年 2 月 份，全国 60 个 重点 城市新 建商品住 宅成 交面 积 为 2005 万平方 米，环比 增 长 47%，同比 增 长 37%。此外，据 58 安居客研究 院统 计数 据显 示，2023 年 2 月，热 点城 市新 房市场 购房 需求 热度 环 比 上涨 44%，同比上 涨15%，二手 房需 求 热度环 比上 涨89%，同比 上 涨54%，市 场回 暖行 情明 显。随着政策效 果显 现，居民 购房 意愿 得 到有 效提 振，房地 产销售 端回 暖 将 带动 按揭 贷款需 求 复2022/11/8 银行间市场交易商协会 交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支 持包括 房地产企 业在 内的民营 企业发 债融资。预 计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。2022/11/11 央行、银保监 中国人民银行和银保监会联合发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，共分为保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益 等 六大板 块、十六 条措 施支持房 地产市场 平稳健 康发展。2022/11/12 中国银保监会、住房和城乡建设部、人民银行 银保监等三部门发布关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知，通知指出，监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管