()()()()S0350521120006 S0350522010002 S 2023 03 29 2 300 1M 3M 12M-9.6%-3.0%-11.6%300-3.5%1.1%-4.2%*2022-06-13 2025*2022-06-04*2022-04-06*2022-03-30*2022-02-23-0.2666-0.1628-0.05910.04470.14850.2523 3000YBYxOtOmPqRoQpMtOpQmNaQaO8OnPrRnPoNiNmMpMiNpMqQ9PnNuMMYmPqOuOpNnQ3+2022 4%1 100+2022 50%2020 2605 2022 2.5 2022 3.7%50%1 2 6/L 3 4 22-25 CAGR 100%2025 468 2030 922 2022 2025 11.1 2030 24.3 83%2022-2025 CAGR 100%2025 2022 60 468+1 1.7 2 37%3 1 N 50%AGV 5+2023-03-28 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E688022.SH 59.14 0.56 2.31 115.90 41.26 25.58 603966.SH 13.33 0.62 0.76 1.05 16.67 17.52 12.72 300484.SZ 14.26 0.30 51.94 26.06 000400.SZ 23.37 0.72 0.86 1.07 36.33 27.11 21.88 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（未评 级公司 盈利预 测来自wind 一致 预期）6 1 N7 1.1 1.2 8 2021 11 Net Zero Tracker 2023 3 130 GDP 92%85%88%IEA2020 21%70%2021 11 资料来源：IEA、Our World in Data、国海证券研究所1.1 0102030402010 2015 2020 2025E 2030E 2035E电力 建筑 交通运输 工业 其他Gt CO2024682010 2015 2020 2025E 2030E 2035E轻型车 重卡 船运 航空 其他 铁路Gt CO2 2020 70%9 12 2022 4%47%1 100 2022 4%100 资料来源：公安部、中国汽车流通协 会、瀚 川智能 公告、衡阳市 人民政 府、ICET、BCG 波士顿 咨询微 信公众 号、国 海证券 研究所1.1 12 4%47%96%53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%碳排放三 因素：柴 油重卡vs乘用车10X 年行驶里 程 单位油耗 8X 碳排放量 1.2X 1.8t 1.8-4.5t 4.5-12t 12t 10 2019 5.2%2022 49.5%2030 80%资料来源：eTransportation、电池中国微信公众 号、专 汽通官 网微信 公众号、国海 证券研 究所1.2 3-5min 换电时间延长电池使用寿命消除客户续航里程焦虑降低车重、减少耗电、节省能源缓解重卡充电难题降低客户购车成本11 2.1 0 1,2022 2.1.1 2.1.2 2022 2.1.3 2.1.4 2.2 22-25 CAGR 100%2.3+2.3.1 2.3.2 2.3.3 12 资料来源：千伏新能微信公众号、协 鑫能科 公告、国海证 券研究 所2.1.1 充电设备电机、控制装备快换设备升举设备安全装备动力电池其他软件操作系统云服务大数据其他硬件供应商软件供应商换电站建设、运营国家电网 电站整车厂商 电池资产管理商公交车出租车网约车重卡其他私家车电池回收软硬件供 应 换电站建 设、运 营 应用场景软 硬件供 应投 资建设投 资建设 运 营管理供电委托运营旧 电池回收提 供换电 服务B 端C 端重 卡换电 站（车 电分离）成本 构成 电池投资1659万元占比72%换电站、线路及其他投资656万元占比28%+13-60%-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022重卡 其他商用车 重 卡 同 比增速%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.00.51.01.52.02.53.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022换电 纯电非换电 插混 燃料电池 新 能 源 重卡渗透率%2021 2022 67.2 52%2022 2020 2605 2022 2.5 2022 3.7%2022 67.2 2022 3.7%资料来源：Wind、中物联装备委微信公 众号、第一商 用车网 微信公 众号、商用汽 车微信 公众号、国海 证券研 究所2.1.2 2022 140%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000350040001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月换电重卡销量 在 新 能 源重卡中渗透率(%，右轴)50%2020 1000 2022 1.2 2022 49.5%2022 2020 100%2022 285%2022 12 3349 353%2022 2022 1.2 49.5%2022 12 55%资料来源：Wind、第一商用车网微信公 众号、商用汽 车微信 公众号、绿色重卡微信公众号、平安商用车微信 公众号、国海 证券研 究所2.1.2 20220.0%0.0%17.4%5.2%23.0%24.0%49.5%98.2%99.4%81.2%94.4%76.0%70.0%40.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022换电 纯电非换电 插混 燃料电池15 2022 CR5 69%2022 2433 19.6%2021 25.0%2022 33 CR5 69%2022 8567 68.9%2022 TOP15 2022 TOP15 资料来源：绿色重卡微信公众号、国 海证券 研究所2.1.2 2022 2022 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0200400600800100012001400160018002000唐山市上海市石家庄市邯郸市马鞍山市秦皇岛市沧州市徐州市包头市宜宾市长沙市邢台市北京市呼和浩特市成都市销量 份额%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000汉马科技徐工汽车上汽红岩东风汽车三一汽车陕汽集团中国重汽福田重卡中国一汽大运汽车北奔重汽郑州宇通奇瑞重卡长征汽车中联重科销量 份额%8567 68.9%3209 25.8%652 5.3%0 0.00%3 0.02%16 2021 10 3 10+1000+2021 7 1 资料来源：生态环境部、国资委、中 国政府 网、千 伏新能 微信公 众号、国海证 券研究 所2.1.3 2019 2021 2019 2019.02 2020.04 2021.10 3 2022 2022.03 2022.08 2022.11 2025 40%17 2022 2022 9 资料来源：中物联公路货运分会微信 公众号、中国 雄安官 网、国 海证券 研究所2.1.3 2022 2022 2022.7.28 2020 10 1 2022 5 31 2022.8.5 2022.9.26 2022.6.30 2022.6.242024 50 2022.7.12 150 2022 2025 2022.3.30 2022.5.23 60 3000 2022.8.19 2022.7.4 2022.5.30 2022-2025 2022.12.18 2023 500 20%2025 3500 60%18 N3 12t 2022 1 2023 3.96 2022 资料来源：中国政府网、国海证券研 究所2.1.3 N3 2023 4.953.9603.152.52001234562021 2022 2023纯电动货车 插混货车/1901234567892013-12-312014-04-302014-08-312014-12-312015-04-302015-08-312015-12-312016-04-302016-08-312016-12-312017-04-302017-08-312017-12-312018-04-302018-08-312018-12-312019-04-302019-08-312019-12-312020-04-302020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-31 2022 87%2021 2022 6/L 2023 2020 2022 86.9%2022 6/资料来源：Wind、百度有驾官网、中 国新能 源重型 卡车市 场发展 趋势研 究与投 资前景 调研报 告（2023-2030 年）、国海 证券研 究所2.1.4/87%8%5%20 6/L 5 200 30 6/L 资料来源：协鑫能科公告、上海环境 能源交 易所、G7 绿港微 信公众 号、顺 风环科 微信公 众号、BP 中 国、国 海证券 研究所 测算2.1.4 6/L 37 40 40 0 39.9 37 40 79.9/L/kWh 7.5 0.7 0.7/kWh 0.3 0.3/L/km kWh/km 0.5 1.5 1.5 312 312 312 km 300 300 300/8.4/31.6 22.4 14.0/3.9 3.9/0.7 0.7/1.5 0.5 0.5 33.1 26.1 17.8 5 5 5 202.5 170.7 168.7/L 6.0 5.9210%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025302022 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e换电重卡销量 新 能 源 重卡中占比%2030 30%EVTank 2025 2030 12%30%2030 80%2022 2022 EVTank 54.9%2025 11.1 2030 24.3 83%EVTank 2030 80%资料来源：EVTank 微信公众号、商用 汽车微 信公众 号、国 海证券 研究所 测算2.2 22-25 CAGR 100%54.9%80.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0%5%10%15%20%25%30%35%2022 2025e 2030e电 动 重 卡渗透率%换 电 重 卡份额（%，右轴）22 2025 468 2030 922 2022-2025 CAGR 100%2025 2022 60 468 资料来源：Wind、瀚川智能公告、中物联装备 委微信 公众号、第一 商用车 网微信 公众号、商用 汽车微 信公众 号、高工氢电微信公众号、专 用汽车SPV 微信公 众号、电动卡 车观察 微信公 众号、鑫椤资 讯、国 海证券 研究所 测算2.2 22-25 CAGR 100%2025 12.5 2022-2025 CAGR 100%2021 2022 2023e 2024e 2025e 2030e 1.3 2.5 4.7 9.5 15.3 29.2%1.0%3.7%6.0%10.0%15.0%29.0%-0.3 1.2 2.7 6.2 11.1 24.3-%24.0%49.5%58.0%65.0%73.0%83.0%-0.4 1.7 4.4 10.6 21.7 121.5 107.4 182.9 319.3 603.5 897.5 1318.4-16.1 59.7 123.0 265.4 468.0 922.4 106 416 1100 2643 5429 30364 81 311 683 1543 2786 6069 275 275 275 275 270 265 2.2 8.5 18.8 42.4 75.2 160.8 kWh 278.8 266.8 262.3 257.0 258.8 260.9-kWh 285 282 285 286 290 300/Wh 0.8 1.0 1.0 0.9 0.9 0.7 23.4 67.0 117.4 219.7 335.9 564.6-7.4 35.1 74.0 158.9 274.7 538.923 1.7 资料来源：协鑫能科公告、G7 绿 港微信 公众号、国海 证券研 究所测 算2.3.1 37 40 40 40 39.9 0 0 30 30 30 30 1110 2397 1200 1200 686.3 686.3 0 1110 3083.3 1886.3 1200/L/kWh 7.5 0.5 0.5 0.5/kWh 0 0 0.3/0 0 0.7/L/km kWh/km 0.5 1.5 1.5 1.5 km 12000 12000 12000 12000/9.4 9.4 9.4/121.5 33.7 54.7 70.9/3.8 1.3 1.3 1.3/28 28 0/125.3 62.9 83.9 72.1 31.7 18.8 1.724 36-38 300km 资料来源：协鑫电港微信公众号、科 尔尼管 理咨询 微信公 众号、国海证 券研究 所2.3.2 在长途运输中缺乏竞争力载重受限续航里程与整车轻量化的博弈电池供应和性能的不确定性基础设施有待完善25 37%37%2022 3.7%2028 20%资料来源：科尔尼管理咨询微信公众 号、国 海证券 研究所,37%2.3.2 7.7%1000km 43/49 16.6%1000km 43/49 10.9%500-1000km 43/49 6.1%200-500km 43/49 11.8%500km 31 10.1%300-500km 25 2.7%200-400km 25 4.3%20-200km 55-65 5.8%20-200km 60-100 5.8%10-100km 31-55 7.2%10-50km 25-55 2.1%50km 25-40 1.4%100-500km 25-32 6.8%20-200km 31-35 0.6%10-200km 25-80 21.8%+37.0%26 100 3000-5000 资料来源：四川新能源汽车创新中心、知乎 微信公 众号、国海证 券研究 所 2.3.3 40%10%5%45%电 池银行30-50 万/辆换 电运营 商10-15 万/辆终 端用户5-6 万/辆与 油车等 值部分 100万辆 30005000 亿电池资产电池资产 投资是 行 业发展的 关键安全运营 和互换 互 联是科学 发展的 保 障 安全运营 换 电电池 系统和 车载系 统的安 全标准 换 电站设 备和运 营管理 的安全 标准 探 索更 有 效的 云 端安 全 监控 和 应急 体 系 互联互换 避 免换电 站的重 复投资，建成 网络化 基础设 施 接 口统一 可互换 的换电 式电池 系统标 准 增 加资产 通用性 和流动 性，激 活电池 资产投 资 减 少电池 规格，扩大单 品规模，快速 降成本电池资产 全生命 周 期管理电池产品定制+数 字 化智能 运维+资 产 处置 和梯次 利用 降 低电池 银行风 险、降 低全生 命周期 成本 促 进投资 资产流 通、降 低用户 侧成本+27 1 N3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 28 资料来源：科尔尼管理咨询微信公众 号、国 海证券 研究所3.1 上游中游下游整 车厂 基 建商电池制 造商用户换 电服务运 营商当地政府整车厂换电服务运营商电池厂设备供应商电力供应电池资产管理金融机构用户出 售车辆出 售电池换 电服务提 供融资服务电 池租 赁出 售电 池标 准设计提 供设备供电换电服务 价值链 商业模式电池回收电 池退役电 池制造29 50%AGV 资料来源：协鑫能科公告、瀚川智能 公告、特百佳 动力官 网、绿 色重卡 微信公 众号、电车资 源、卡 车之家 官网、国海证 券研究 所3.1 1 N 电动重卡80万CR5：69.3%汉马科技（19.6%）徐工汽车（17.9%）上汽红岩（13.3%）东风汽车（10.8%）三一汽车（7.7%）动力电池40万，占比50%动力总成3 万，占比3.75%CR4：97.0%宁德时代（89.5%）亿纬锂能（5.4%）国投中科（1.3%）国轩高科（0.8%）CR5：84.8%特百佳（48.3%）苏州绿控（19.3%）苏州朗高（7.7%）中车电动（5.0%）苏州赫行（4.4%）其他：车身车头、相关设备零部件37万，占比46.25%驱动电机+变速箱+相关控制器等蓝海华腾英搏尔精进电动经纬恒润 换电站建设运营-不 含车载 电池915 万国家电投-启源芯动力协鑫能科吉利-阳光铭岛宁普时代换电站投资421 万，占比46%线路及其他235万，占比25.7%备用电池259万，占28.3%换电设备275 万，占比65.3%瀚川智能法兰泰克山东威达博众精工玖行能源AGV 平台成本占比25%-30%电池周转仓成本占比20%集成站壳体成本占比20%充配电系统成本占比15%监视和消防设备等成本占比20%许继电气通合科技瑞可达中航光电 说 明：市 场 份额为2022 年数 据30 50%MTB/40%170Wh/kg 600kWh 2 10000 MTB 资料来源：宁德时代微信公众号、绿 色重卡 微信公 众号、电车资 源、国 海证券 研究所3.2 换电电池 包系统换电电池 包系统换电电池 包终端托架机构换电电池 包锁止机构换电接口31 2022 12 90%2022 9 281-283kWh 2022 90%资料来源：电动卡车观察微信公众号、国海 证券研 究所3.2 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020004000600080001000012000宁德时代 亿纬锂能 国投中科 国轩高科 其他配套数量 市场份额%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020004000600080001000012000230-281kWh 281-283kWh 283-350kWh 350kWh 以上换电重卡销量（辆）市场份额%32+资料来源：绿控传动官网、旺材动力 总成微 信公众 号、国 海证券 研究所3.3+33 2022 2022 48.3%19.3%68%CR5 85%100%2022 TOP10 48%2022 资料来源：特百佳动力官网、国海证 券研究 所3.3 0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060007000特百佳苏州绿控苏州朗高中车电动苏州赫行众联能创西安智德徐工新能源中国重汽宇通其他动力系统配套量 市场份额%2022 8624 13 7061 13 2597 1 996 5 988 4 34 150-350 150-250 200-350 AGV 25-30%20%1 2 3 资料来源：瀚川智能官网、瀚川 智能公 告、专 汽通官 网微信 公众号、电动 卡车观 察微信 公众号、知乎、四川 新能源 汽车创 新中心、国海 证券研 究所3.4 AGV平台25%电池周转仓20%集成站壳体20%充配电系统15%监视设备和消防设备20%换电站产 品 换电站中 设备成 本 构成 6m 4.5m 3-5min 3-5min 5min 200 200 300+35/资料来源：瀚川智能官网、瀚川 智能公 告、高 工锂电 微信公 众号、绿色重 卡微信 公众号、电车 资源、玖行能 源、山 东威达 公告、斯沃普微信公众号、博众 精工微 信公众 号、法 兰泰克 公司公 告、盈 渊资本 微信公 众号、EV 充换电 微信公 众号、国海证 券研究 所3.4+2022 2025 5 2022 4 80 500 2025 36 2021 1298 2022 1973 1300 2022 200 300 2025 5000 2800 2030 3 2025 1 270 2025 75 2022 9 2022 资料来源：EVCIPA、三一集团 微信公 众号、协鑫能 科公告、中国 能源报 微信公 众号、氢能科 技微信 公众号、绿色 重卡微 信公众 号、电车资源、宁普时代GCTL 微 信公众 号、第 一锂电 网微信 公众号、法兰 泰克微 信公众 号、易 车网、国海证 券研究 所3.5 050010001500200025002021 2022保有量-不含重卡换电 重卡换电站保有量蔚来66%奥动29%杭州伯坦5%2022 2022 9 40 20 5000 50 1.37 100 600 2025 4000 22.8 2022 2 10&2021 11 12 23 2023-25 200 1 37 5 13.1%5 5 10%13.1%2000 5 13.1%资料来源：协鑫能科公告、国海证券 研究所3.5 0 1 2 3 4 5 421 235 197.4 1128 1981.4/kWh 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6/449.3 449.3 449.3 449.3 449.3/28 28 28 28 28/18 18 18 18 18/20 20 20 20 20/356.7 356.7 356.7 356.7 356.7/871.9 871.9 871.9 871.9 871.9 50 100 100/kWh 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0/748.8 748.8 748.8 748.8 748.8/334.8 334.8 334.8 334.8 334.8/1183.6 1183.6 1083.6 1083.6 1083.6IRR-1931.4 590.4 590.4 515.4 515.4 515.4-1931.4-1341.0-750.6-235.2 280.2 795.6 IRR 13.1%38 5 15.3%5 5 10%15.3%5 15.3%资料来源：协鑫能科公告、国海证券 研究所3.5 0 1 2 3 4 5 421 235 197.4 0 853.4/kWh 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6/449.3 449.3 449.3 449.3 449.3/28 28 28 28 28/18 18 18 18 18/14 14 14 14 14/153.6 153.6 153.6 153.6 153.6/662.9 662.9 662.9 662.9 662.9 30 80 80/kWh 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0/748.8 748.8 748.8 748.8 748.8/828.8 828.8 748.8 748.8 748.8IRR-823.4 278.0 278.0 218.0 218.0 218.0-823.4-545.4-267.3-49.3 168.8 386.8 IRR 15.3%39 IRR IRR 5 IRR 853 0.9/kWh 300km 5 10%IRR IRR 资料来源：协鑫能科公告、国海证券 研究所 测算3.5/kWh 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 km 280 10.9%11.9%12.9%13.9%14.9%16.0%300 11.0%12.1%13.1%14.2%15.4%16.5%320 11.2%12.3%13.4%14.6%15.8%17.1%340 11.3%12.5%13.7%15.0%16.3%17.6%360 11.4%12.7%14.0%15.4%16.8%18.2%380 11.6%12.9%14.3%15.8%17.2%18.7%/kWh 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 km 280 9.9%12.2%14.6%17.1%19.7%22.5%300 10.2%12.7%15.3%18.0%20.9%23.9%320 10.6%13.2%16.0%18.9%22.1%25.4%340 10.9%13.7%16.7%19.9%23.3%26.9%360 11.2%14.2%17.4%20.9%24.5%28.4%380 11.5%14.7%18.2%21.9%25.8%30.0%40 2021 3228 438%2022 285%2022 21 2022 16 1596 2022 2433 20%2022 1596 资料来源：绿色重卡微信公众号、电 车资源、电动 卡车观 察微信 公众号、国海 证券研 究所3.6 2022 2022%2021 2021%22%1 2433 19.57%808 25.03%201%2 2223 17.88%551 17.07%303%3 1656 13.32%788 24.41%110%4 1342 10.80%56 1.73%2296%5 963 7.75%66 2.04%1359%6 617 4.96%51 1.58%1110%7 598 4.81%30 0.93%1893%8 588 4.73%27 0.84%2078%9 544 4.38%516 15.99%5.43%10 356 2.86%47 1.46%657%1111 8.94%288 8.92%286%12431 100%3228 100%285%137791211716613421150137211481031138471940 50 100 150 200367批366批365批364批363批362批361批360批359批358批357批356批355批354批353批352批41 2022/2025 15%73%11.1 2022-2025 CAGR 99%资料来源：电车资源微信公众号、绿 色重卡 微信公 众号、卡车网、国海 证券研 究所3.6 2022 7279 28.6%2022 12%0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070008000河北内蒙古河南上海湖南山西四川山东广东江苏北京新疆安徽浙江湖北新能源重卡销量（辆）市场份额%0%2%4%6%8%10%12%42 4.1 4.2 4.3 4.4 43 2007 2019 Know-How 2021 资料来源：瀚川智能公司官网、国海 证券研 究所4.1 ABS/ESP 20092021公司 成立；第 一 台 汽 车 连接 器 高 速 插 针研发 成功2007 第 一 次 向 法 国出 口 组 装 设 备，迈向 欧洲 市场2010 2013成 立 德 国 子 公司；成 立 软 件研发 中心2016 2017发 布 第 二 代 标准 柔 性 生 产 平台；发 布 工 业互联 软件 产品2018 2019设 立 深 圳 华 南总 部；成 立 匈牙 利 子 公 司；设 立 加 拿 大 销售办 公室202044 1+N 1+N 1”N”1”1”N”2021 4.5 59%2022 1-9 2.5 36%1+N 资料来源：瀚川智能公司官网、瀚川 智能公 司公告、Wind、国海证 券研究 所4.1 1 N 01002003004005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021汽车电子智能制造装备 新能源电池智能制造装备 医疗健康智能制造装备其他行业智能制造装备 零部件 智能制造系统45 资料来源：瀚川智能公司官网、国海 证券研 究所4.1 46(10 2022 2025 资料来源：瀚川智能公司官网、国海 证券研 究所4.1 47 2002 2022 90%2022 资料来源：法兰泰克公司官网、法兰 泰克公 司公告、国海 证券研 究所4.2 20042022成立于上海，为 客 户 提 供 起重 机 和 物 料 搬运解 决方 案2002 投 资 法 兰 泰 克起重机械（苏州）有 限 公 司，投 资 总 金 额 为1500 万美 金2007 2010法 兰 泰 克 改 制成 立；并 购 诺威 起 重 设 备（苏州）有限公司2012 2017法 兰 泰 克 耗 资4亿 收 购 奥 地 利特 种 起 重 机 巨头voithcrane2018 2020法 兰 泰 克 新 设安徽子公司，智 能 装 备 产 能有 望 进 一 步 提升202148 50 5000 2021 13.2 83%资料来源：法兰泰克公司官网、法兰 泰克公 司公告、Wind、国海证 券研究 所4.2 0200400600800100012001400160018002016 2017 2018 2019 2020 2021物料搬运设备及服务 工程机械部件 高空作业平台 其他业务 VR 49 2022/-3+1 3+1 资料来源：绿电湾官网、国海证券研 究所 4.2/-5 3+1 3+1 50 2006 2009 2009 资料来源：蓝海华腾公司官网、蓝海 华腾公 司官方 微信公 众号、蓝海华 腾公司 公告、国海证 券研究 所4.3 20072022公司成立，开展研 发2006 进 军 新 能 源 汽车行 业2009 2012在 创 业 板 成 功上 市；2015-2016 年 度 中 国低 压 变 频 器 十大国 产品 牌2016 2018发布VTS 系 列 通用 变 频 器/伺服驱 动 器 等 新 产品2019 2020电 动 汽 车 电 机控 制 器 防 水 效果卓越，顺利通过IPX9 检测202151 2022 2021 2.8 54%2022 2022 30%55%资料来源：蓝海华腾公司官网、蓝海 华腾公 司公告、Wind、国海证 券研究 所4.3 PLC 01002003004005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021电动汽车电机控制器 中低压变频器 造 纸 机 械设备化工产品和纸品 伺服驱动器 其他业务52 2022 2021 2021 2.8 54%2022 2022 30%55%资料来源：蓝海华腾公司官网、蓝海 华腾公 司官方 微信公 众号、Wind、国 海证券 研究所4.3&ISG 53 1993 2009 2023 1 2023 1 资料来源：许继集团官网、许继电气 公司公 告、充 换电展 微信公 众号、国海证 券研究 所4.4 1993 2023 许 继 电 气 在 深交所 成功 上市1997 2009建 设 上 海 世 博会 电 动 公 交 车专用 充电 站2010 2011换 电 设 备 参 展德 国 汉 诺 威 工业博 览会2012 2018推 出 许 继 重 卡换 电 系 统 解 决方案2021 2022 54 2022 5 8%2019 10%44%35%2023 1 31 3-5 10%资料来源：许继集团官网、Wind、天眼 查官网、国海 证券研 究所4.4 020004000600080001000012000140002019 2020 2021 2022H1智能变配电系统 智能中压供用电设备 智能电表EMS 加 工 服 务 及 其它 电动汽车智能充换电系统 直流输电系统 55565.1+2023-03-28 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E688022.SH 59.14 0.56 2.31 115.90 41.26 25.58 603966.SH 13.33 0.62 0.76 1.05 16.67 17.52 12.72 300484.SZ 14.26 0.30 51.94 26.06 000400.SZ 23.37 0.72 0.86 1.07 36.33 27.11 21.88 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（未评 级公司 盈利预 测来自wind 一致 预期）57 5.2 58,300 300 300 300 20%300 10%20%300-10%10%300 10%4 2 59 R3/28F 518041 0755-83706353 8 7F 200010 021-60338252 168 25F 100044 010-88576597 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告