传媒 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/15 传媒 2023 年 03 月 24 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 进 口 版 号 再 发 放，“新 品 上 线+AIGC”助 力 游 戏 成 长 行业点评报告-2023.3.20 全 面 拥 抱 AIGC+，布 局 游 戏、电商、教 育 核 心 标 的 行 业 周 报-2023.3.19 元 宇 宙 系 列 4：硬 件 突 破、AI 赋能，XR 内容或进入开悟之坡 行业深度报告-2023.3.17“AIGC+互 联 网”系列 1:生产力的革命，重 构 互联网内容 行 业深度报告 方光照（分析师）田鹏（联系人）证书编 号：S0790520030004 证书编 号：S0790121100012 GPT4、文心一言等大 模型 陆续发布，AIGC 或进入应用落地加速期 3 月 14 日，OpenAI 发布 AI 大模 型 GPT4，回 答准 确性 较 ChatGPT 大幅 提高，并 具 备 更 高 水 平 的 识 图 能 力，能 生 成 歌 词、创 意 文 本 等，文 字 输 入 限 制 也 提 升至 2.5 万字；3 月 16 日，微软推出基于 GPT4 的 办 公 软 件 Microsoft 365 Copilot，Copilot 可以 在 Office 所有软件 中调 用，实现 word/excel/PPT 软件 基 于GPT4 打通，同 日百 度发 布 AI 大模型 文心 一言，并 将于 3 月 27 日开启 API 对接。我 们认 为，微软、谷 歌、百 度系 AI 大模 型的 发 布和不 断升 级优 化，将正 式开启 AIGC 应 用大 时代，AIGC 在文 字、图片、视 频 等内容 生成 领域 的 应 用及 商业 化 空 间 将 全 面 展开，对于拥有数据 版权资产的公司而言，或 基于大模型训练衍生新的商 业模式；对于 基于大模 型 API 开发垂类 应用的 阅读、游戏、视频、电商产 业链 公司，或 带来 明显的 降本 增效，并 提升 变现能 力。AIGC 在互联网垂类领域 应用广泛，市场空间 有望 逐步打开（1）AIGC+文本：AIGC 具 有 更 高 的 文本 内 容 生 成 效 率，能 够 在 更 短 的 时 间 内 生成 大 量 内 容，满 足 大 众 对 内 容 的 需 求。此 外，AIGC 具 有 更 好 的 内 容 一 致 性 和 可 控性，能 够 生 成 与 业 务 相 关、符 合 某 种 标 准 的 内 容，在 传 播 信 息、影 响 力 等 方 面 具 有更 好的效 果。受 益 标 的包 括 中 文 在 线、蓝 色光 标、掌 阅科 技 等。（2）AIGC+图片：Midjourney V5 生成的人物图像效果十分逼真，与真人相比难以 分 辨。我 们 认 为，AIGC 生 成 图 片 技 术 发 展 相 对 较 快，相 关 工 具 大 规 模 使 用 或 大幅 提 高 图 片 生 成 效 率，带 来 相 关 内 容 生 产 行 业 的 变 革。受 益 标 的 包 括 视 觉 中 国。（3）AIGC+电商：导 购 平台作 为电 商的 上游，海外 Shopify 旗下 Shop 已 验证基于 ChatGPT API 开 发的 AI 导购 功能 将大 大提 高用 户找到 想购 买好 物的 效率，从 而 驱 动 导 购 平 台 流 量 快 速 增 长，国内“什么值得买”基 于 百 度 文 心 一 言 大 模型，或基于更高效的消费决策体验实现用户规模加速增长。重 点 推 荐 值 得 买、壹网壹创，受益标的 包括 丽人丽妆、若羽臣、吉宏 股份、青木股份 等。（4）AIGC+游戏：网 易 旗 下 逆 水 寒 手 游 实 装 了 国 内 首 个 游 戏 版ChatGPT，让智 能 NPC 能 和玩家 自由 生成 对话，并 基于对 话内 容，自主 给出 有逻辑的 行为 反馈。此 外，微软 GDC2023 大会 将通 过 33 个 议程 带领 游戏 开 发者探 索 创 新 的 开 发 工 具、商 业 策 略 与 生 态 项 目，加速游戏的开发、获客与成长，我们 认 为 AIGC 与游戏的深度 融合，或 推动游戏长期开 发运营模 式变革，大幅度降本增效及带来变现能力的提升，对板块估值形成重要催化。重 点 推 荐 姚 记科 技、腾 讯 控 股、网 易-S、心 动 公 司、吉 比 特、完 美 世 界、创 梦 天 地，受益标的包括神州泰岳、巨 人网 络、盛天网络、三七 互娱、顺网科技、世纪华 通等。（5）AIGC+视频：随着 AIGC 与动画、影 视等行业 的 不 断深入 融合，或大幅 提升视 频内容 的 生产 效率，降低生 产成本。由于 AIGC 模 型 需要大 量数据 进行训 练，拥有大量影视版权的相关公司或成为重要数据提供方，从而拓展出新的商业模式。重点 推 荐 芒果 超 媒，受 益标 的包 括 捷 成股 份、爱 奇 艺、华策 影 视 等。风险提示：AIGC 发展 进度 不及预 期，AIGC 落地 场景 商业化 进展 不及 预期。-24%-12%0%12%24%36%2022-03 2022-07 2022-11 2023-03传媒 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/15 目 录 1、GPT4、文心一 言等大 模型 陆续发 布，AIGC 或 进入应 用落地 加速期.3 1.1、Open AI 发 布 多模态 大模 型 GPT4，相比 GPT3.5 能力 全面提 升.3 1.2、百度推 出国内 首个中文 大模型 文心一 言.5 2、AIGC 在 互 联网领 垂类域 应用场 景广泛，有望 进一步 打开相 关市场 空间.5 2.1、AIGC+文本.5 2.2、AIGC+图片.7 2.3、AIGC+电商.9 2.4、AIGC+游戏.9 2.5、AIGC+视频.11 3、投 资建议.12 4、风 险提示.13 图 表目 录 图 1：GPT4 在 在各种 专业测 试和学 术基准 上的表 现与人 类水平 相当.4 图 2：GPT4 可 以识别 图像输 入，且 可以理 解人类“梗图”.4 图 3：GPT4 多 语言准 确率高 于 GPT3.5.4 图 4：GPT4 可 以设定 输出风 格.4 图 5：基于 GPT4 的 Copilot 将 植入微软 Office 中.5 图 6：AI 生 成文本 相比人 工在 价格和 时间上 都更具 优势.6 图 7：蓝 色光标 旗下妙 笔可以 智能生 成新闻 稿。.6 图 8：中 文在线 旗下 17K 平台 AI 创作 辅助 公司工 具可以 一键生 成描写.7 图 9：Midjourney V5 生产的 人物图 片已非 常逼真.8 图 10：视觉 中国提 供 AI 图片 相关服 务.8 图 11：蓝色 光标推 出创意画 廊.8 图 12：逆 水寒 手游中智 能 NPC 可以根 据玩家 的对 话进行 回应.10 图 13：微软 将举办 GDC2023 中国行，分享 OpenAI 在 游 戏开发 中的应 用.11 图 14：GEN-2 可 以通过 文字 生成视 频.12 表 1：GPT4 相比 GPT3 和 GPT3.5 有了多 项提升.3 表 2：文 心一言 具有丰 富的应 用场景.5 表 3：部 分电商 与电商 运营公 司已经 在 AIGC 有 所应用与 布局.9 表 4：AIGC 在 游 戏应 用场景 广泛.9 表 5：部 分影视 公司具 备丰富 影视版 权储备.12 XVAZwPtOnOmNrPpMrMpQmNbRbPaQoMnNpNpMkPqQoNjMtRsN9PrRxPuOpMyRvPoNmP行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/15 1、GPT4、文 心一言等 大模型 陆续发布，AIGC 或 进入应用落地加速 期 1.1、Open AI 发布多模态 大模 型 GPT4，相比 GPT3.5 能 力 全面提 升 大语言模型 GPT4 发布，相比前代多项 能力大 幅提 升。3 月 15 日，OpenAI 发布了 多 模态 预训 练大 模型 GPT4。GPT4 是 目前 世界 上参数 最多 的自 然语 言处 理模 型之一。基于大量参数，GPT4 可以在预训练阶段使用更大规模和更广泛领域的数 据集，这些 数据集 涵盖 了各 种语言、主题、风格 和场 景，使 得 GPT4 具有更 丰 富的一般知识和 解决问题的能力。同时，GPT-4 是一个大型多模态 模型，能接受图像和 文本 输 入，再 输 出 正 确 的 文 本 回 复，且 理 解 能 力 强 大，甚 至 可 以 理 解 人 类“梗 图”。此外，GPT 对长 文本 和语 言表达 的能 力也 有大 幅提 升，可 以处 理超 过 25000 字的文本，根据 open AI，在测 试的 26 种 语言 中，GPT4 在 24 种语 言方 面的 表现 均优 于GPT3.5 等其 他大语 言模 型 的英语 语言 性能。GPT4 还开放 了修 改“系统 提示”使用功能，可 以通过 与用 户交 互来控制 模型输 出的 风格 和任务，这使 得 GPT4 在 垂直的场景看到了更多的可能性。用户 可以结合业务场景 定制化 GPT4 的回复风格，以实现 更广 泛领 域的 定制 化。表1：GPT4 相比 GPT3 和 GPT3.5 有了多项提升 优势 说明 复杂任务能力大幅提升 GPT4 是目前世界上参数最多的自然语言处理模型之一。基于大量参数，GPT4 可以在预训练阶段使用更大规模和更广泛领域的数据集，比如 Common Crawl、Wikipedia、Reddit 等。这些数据集涵盖了各种语言、主题、风格和场景，使得 GPT4 具有更丰富的一般知识和解决问题的能力。增加了图像模态的输入，具有强大的图像理解能力 GPT4 是一个大型多模态模型，能接受图像和文本输入，再输出正确的文本回复。这意味着，用户可以向它发送图片，它会根据图片的内容和上下文，生成合适 的标题、分类和分析。长文本能力和语言表达能力有了显著的提升 目前 GPT4 最大 toke 数可达到 32768，相当于 50 页文字。GPT4可以处理超过 25000 字的文本，允许用例如长文形式的内容创建、扩展会话、文档搜索和分析等，而且不会出现逻辑不连贯、语义混乱或重复冗余的问题。根据 open AI，在测试的 26 种语言中，GPT4 在 24 种语言方面的表现均优于 GPT3.5 等其他大语言模型的英语语言性能。其中 GPT4 的中文能够达到 80.1%的准确性，而 GPT3.5 的英文准确性仅为 70.1%，GPT4 英文准确性提高到了 85.5%。风格可控，可带来个性化体验 GPT4 开放了修改“系统提示”使用功能，可以通过与用户交互来控制模型输出的风格和任务，这使得 GPT4 在垂直的场景看到了更多的可能性。用户可以结合业务场景定制化 GPT4 的回复风格，以实现更广泛领域的定制化。资料来源：机器之心公众号、Any 硬 科技公众号、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/15 图1：GPT4 在 在 各 种 专 业 测 试 和 学 术 基 准 上 的 表 现 与人类水平相当 图2：GPT4 可 以 识 别 图 像 输 入，且 可 以 理 解 人 类“梗图”资料来源：腾讯技术工程公众号 资料来源：腾讯技术工程公众号 图3：GPT4 多语言准确率高于 GPT3.5 图4：GPT4 可以设定输出风格 资料来源：Any 硬 科技公众号 资料来源：腾讯云开发者公众号 基于 GPT4 的 Copilot 全面植入 微软 Office，或带来生产力大幅提升。根据 AI星球公 众号，3 月 17 日，微软发 布了 结合 了 GPT4 的 Office-Microsoft 365 Copilot，Copilot 全 面 植 入 各 种 生 产 力 工 具，包 括 Office 全 家 桶（Word、Excel、PPT、Outlook、Teams 等），大 语言模型将 与 Office 的实 际业务场景结合，例如与 操作者一起撰写、编辑、总结和 创作、通过自然语 言命令 将想法转化为设计 好的 PPT、在短时间内创建专业形式的数据可视化表格等。我们认为，GPT4 与 生 产 工 具的 结 合，不仅 将大幅 提 高生产 效率，也是大 语言 模型商 业化应 用的重 要尝 试，随 着大语 言模型与更 多领 域的 融合，AIGC 的 商业 化空 间或 进一 步 打开。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/15 图5：基于 GPT4 的 Copilot 将植入微软 Office 中 资料来源：出新研究公众号 1.2、百 度推 出国内 首个 中文 大 模型 文心一 言 中文语言大模型“文 心一 言”，可实现多应用场 景落 地。3 月 16 日，百度 发 布了国内 首个大 语言模 型，市场反 响热烈。根据 澎湃 新闻，截至 3 月 16 日百 度智能云已经 与 5 家企 业完 成首 批签约 合作，同 时 与 650 家企业 启动 签约。发 布会 首日，申请文 心一 言 API 调用 服 务测试 的企 业用 户已 突 破 7 万。此外，百 度将 于将 在 3 月27 日发 布文 心一 言云 服务 及应用 产品。文 心一 言的 五大典 型应 用场 景包 括 文 学创作、商 业文案 创作、数理 推算、中文理 解和 多模态 生成，作为扎 根于 中国市 场的大 语言模 型，文 心一 言具备 中文领 域最先 进的 自然语 言处理 能力，在中 文语言 和中国 文化上 有更好 的表 现。文 心一言 将通过 百度 智能云 对外提 供服务，帮 助企业 构 建自 己的模 型和应 用，中文大 语言模 型的发 展和 推广与 应用，或带动 各行 业 大幅 提升效 率，助力数 字经 济发 展。表2：文心一言具有丰富的 应用 场景 应 用场景 说明 文学创作 文心一言可以根据对话问题将知名科幻小说三体的核心内容进行了总结，并提出了五个续写三体的建议角度，体现出对话问答、总结分析、内容创作生成的综合能力。商业文案创作 文心一言可以完成给公司起名、写 Slogan、写新闻稿的创作任务。数理逻辑推算 面对“鸡兔同笼”这类锻炼人类逻辑思维的经典题，文心一言能理解题意，并有正确的解题思路，进而像学生做题一样，按正确的步骤，一步步算出正确答案。中文理解 文心一言具备中文领域最先进的自然语言处理能力，可以正确解释了中文成语的含义。多模态生成 文心一言具备生成文本、图片、音频和视频的能力。资料来源：中科院计算所培训中心公众号、开源证券研究所 2、AIGC 在互联网领垂类域应用场景广泛，有望进一步打开相关市 场空间 2.1、AIGC+文本 从 现有的 落地场 景来看，AIGC 生成文 本可以 划分为 应用型 文本和 创作型 文本，应 用 型 文 本 的 进 展 更 优。应 用 型 文 本 大 多 为 结 构 化 写 作，以 客 服 类 的 聊 天 问 答、行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/15 新 闻 撰 写 等 为 核 心 场 景。创 作 型 文 本 主 要 适 用 于 剧 情 续 写、营 销 文 本 等 细 分场 景 等，具 有 更 高 的 文 本 开 放 度 和 自 由 度，需 要 一 定 的 创 意 和 个 性 化，对 生成能力的技术要求更高。无论是哪种文本，AIGC 具有更 高的内容生成效 率，能够在更短的时间内生成大 量内容，满足大众对内容 的需求。此外，AIGC 具有 更 好的 内容一 致性和 可控性，能 够生成 与业务 相关、符合 某种标 准的内 容，在 传播 信息、影响力 等方 面具 有更 好的 效果。图6：AI 生成文本相比人工在 价 格和时间上都 更具优 势 资料来源：机器之心公众号 在 结 构化 文本 领域，AIGC 已 经 比较 成熟。蓝色光 标 旗下 的妙笔 中文内 容引擎，可 基 于 一篇 核 心稿 件，1 秒 内 改 编出 数 千篇 中心 内容 相 同 而风 格 各异 的新 闻稿，以适 配不同 媒体 平台的 风格需 求，解 决传 播生产 过程繁 复而耗 时的 问题，为内容 多样性和个性化传播的快速实 现提供可能。在 营 销 传 播领 域，AIGC 生 成 结 构 化文 本，有望实现 传 播内 容的 高效 传播 和 全方 位覆 盖。图7：蓝色光标旗下妙笔可 以 智 能生成新闻稿。资料来源：妙笔官网 在创作型文本领域，AIGC 辅助文字创作工具已经 开始落地。中 文在 线推出 AI文 字 辅 助 创 作 工具，且 已 向 公 司 旗 下 17K 文 学 平 台 全 部 作 者 开 放。作 者 在 使 用AIGC 功 能 时，通 过 针 对不 同 的 描 写 场 景 填写 关 键词 和 辅 助 短 语，即可 生 成对 应 的行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/15 文 字 内容 描写，提 高写 作效 率。目 前可 针对 人物、物 品 等进行 AI 辅 助 创 作，并针对 不同的 作品 类别如 古风、都市等 进行 语言调 整，带 来最佳 的内 容产出 体验，大幅提 升创作 效率 和内容 的可读 性。此外，根据掌 阅科技 公众号，掌 阅科技 目前已 经实现了智 能审 核、个性 化推 荐和 TTS 等人 工智 能相 关 的产品 和服 务，且于 2 月 15 日宣 布 将接 入百 度文 心一 言，进 一步 探索 AI 与 阅 读行 业 相结 合的 产品 形态 和商 业模式。AIGC 辅 助 创 作 或 进一 步 提 高 内 容 生 产效 率，提升内容供给，打 开商业 化空间。图8：中文在线 旗下 17K 平台 AI 创作辅助公司工具 可以一 键生成描写 资料来源：17K 小说网 2.2、AIGC+图片 Midjourney V5 图 片 生 成 效 果 接 近 真 人，AIGC 或 大 幅 提 高 图 片 生 产 效 率。Midjourney 为 2022 年 3 月 推出的 一款 AI 绘画 工具，只要输 入文 字，就 能 通 过 AI 产出相对 应的 图片，耗 时只 有大约 一分 钟。2023 年 3 月 16 日，Midjourney V5 发布，V5 模 型 采 用 了 先 进 的 工 具 和 新 的 神 经 架 构 来 生 成 美 学 和 设 计，显 著 改 善 了 生 成 图像中手和手指的 表现，还 提供图像到文本 功能。使 用 Midjourney V5 生成的人物图像效果十分逼真，与 真 人相 比 难 以 分 辨。我 们 认 为，AIGC 生 成图 片 技 术 发展 相 对较快，类 Midjourney V5 的工具大规模使 用或大幅 提高图片生成效 率，带来 相关内容生产 行业 的 变 革。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/15 图9：Midjourney V5 生产的人物图片已非常逼真 资料来源：新智元公众号 国内多家公司已经在 AIGC 领域有所布局。视 觉 中 国 拥 有 超 4 亿 张 图 片、3,000 万条 视频 和 35 万首 音乐等 可销 售的 各类 素材。海量 的图 片、视频 及音 乐素 材为 AIGC 深 度学 习算 法和 模型提 供大 量的 训练 和优 化，铸 就在 模型 训练 中的 独特 优势，强 化其 在 AIGC 业务 领域的 核心 竞争 力。目前 视觉中 国已 在 AIGC 领域 持续 大力投入 布局，使 用 AIGC 方式创 作图 片内 容，并已 发售数 轮 AIGC 数字 藏品。蓝色光标发布的 创 意 画 廊 为 一 键 生 成 抽 象 画 平 台，也 称“康 定 斯 基 模 型”。用 户 使 用“康定 斯基 模型”输 入文 本即可 在 6 分钟 内生 成一 幅抽象 画作。该 模型 支持 用户 生成抽象 画作 并用 于虚 拟人 创作、AI 营 销、DTC 电 商 等领域。图10：视觉中国提供 AI 图片相关 服务 图11：蓝色光标推出创意画 廊 资料来源：VCG 官网 资料来源：蓝色光标公众号 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/15 2.3、AIGC+电商 全球领先的电商 SaaS 服务商 Shopify 率先集成了 ChatGPT，扩大竞争优势。Shopify 在 应用程序 Shop 中创建 了一 个“智能 购物 客服”（聊 天机 器人）。当 买家 搜索产品 时，AI 就会根 据他 们的要 求进 行个 性化 的推 荐，通 过扫 描数 百万 种产 品来 简化 买 家 的 购 物 流 程，帮 助 用 户 快 速 找 到 自 己 想 要 的 东 西。除 此 之 外，“智 能 购 物 客服”还 可以 提供 平台 商品 评论数 据分 析、标题 及关 键词优 化、营销 文案 撰写、网 站智 能 化 开 发 编 程 等 多 项 功 能，有 效 改 善 卖 家 运 营 效 率 及 消 费 者 体 验。Shopify 整合ChatGPT 的 快速 创新 有望 改善用 户体 验，进一 步 扩 大自身 竞争 优势。AIGC 在国内 电商领 域的应 用，或 带来运 营效率 和用 户体验 的改善，进一 步打开 商业 化空 间。根据互动 易，目前值得 买 MGC（机器贡献 内容）内容占比 约 20%，AIGC 技 术的 运用 能够 帮 助编辑、商 家生 产内 容，降低内 容生 产成 本；UGC 内容也能通过 AIGC 给内容创作 者提供信息，提高内容创 作效率；AIGC 有助于智 能辅助用户 进行 消费 决策，智能推 送回答 用户 购物的 需求，提高 品 牌营 销转化 效果 与 电商导 购 佣金 收入。此 外，电商 代 运营 公司 壹网 壹创 目前 已 经部署 AI 内 容 分 析，在过去 协同品 牌服 务消费 者的过 程中积 累了 大量的 数据，通过数 据采 集、数 据分析，能够 在与品 牌合 作过程 中，反 向为客 户提 供品牌 内容传 递的重 点信 息建议 我们认 为，AIGC 在 电 商 平台 和 电 商代 运 营 领 域 的 应 用，有 望带 来 效 率 与 用 户 体验 提 升，提 高商品转 化率，进 一步 打开 商业化 空间。表3：部分电商与电商运营 公司 已经在 AIGC 有所应用与 布局 公司 AIGC 相 关 应用与 布局 值得买 目前 MGC（机器贡献内容）内容占比 约 20%。AIGC 技 术帮助降低内容生产成本，智能辅助用户进行消费决策，提高品牌营销转化效果。壹网壹创 目前已经部署 AI 内容分析，在过去协同品牌服务消费者的过程中积累了大量的数据，通过数据采集、数据分析，能够在与品牌合作过程中，反向为客户提供品牌内容传递的重点信息建议。若羽臣 致力于 AIGC 在 前后端管理、品牌营销、用户服务等环节的布局和应用 资料来源：互动易、开源证券研究所 2.4、AIGC+游戏 AIGC 与游戏 具有天 然适配 性，或 有望打 破游戏 行业“质量、效率、成本”的不可能三角。对 话系 统是 游戏中 最常 见的 交互 形式，而 AIGC 可以 被用 于创 建更 加智能的 对话 系统，从 而提 高游戏 的沉 浸感。同时 AIGC 也可 以 用 于生 成游 戏 的剧情，这样可以降低游戏开发的时间和成本，生成更加富有想象力的剧情。此外，AIGC可 以被用 于生 成游戏 中的地 图，包 括地 形、建 筑、道 路等。这样 可以使 游戏中 的世界更加 广阔、更 加多 样化，且可 以提 高游 戏的 可玩 性。我 们认 为 AIGC 与游 戏的 结合 有望大 幅降 低 游戏 制作成 本，同 时还 有可能 解锁更 多的玩 法和 全新的 游戏体 验，带 来交互 质量 的跃进 式提升，最终 有望 打破游 戏行业“质量、效 率、成 本”的 不可能三角。表4：AIGC 在游戏应用场景广 泛 AIGC 技术 在 游戏中的 应用 AI 生 成文字 剧情设计、游戏剧本、情节叙事 AI 生 成图像 人物、头像、道具设计 AI 生 成音频 人物配音、音效、音乐 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/15 AIGC 技术 在 游戏中的 应用 AI 生 成视频 游戏动画、人物动作、特效 AI 生成 3D 人物 3D 模型、:游戏场景、元宇宙场景 AI 生 成代码 地图编辑器、游戏主程序 资料来源：开源证券研究所 逆水寒 手 游 率 先 实 装 游戏 GPT，或大幅提 高 游 戏 可 玩 性。网易旗 下 逆水寒 手游 实装 了 国 内首 个游戏 版 ChatGPT，让智 能 NPC 能 和玩 家自 由生 成对话，并基于 对话 内容，自 主给 出有逻 辑的 行为 反馈。目前 逆 水寒 手 游已 经实 现了 AI捏 脸 的 效 果，未来“逆水寒 GPT”还 会 用 在 逆 水 寒 手 游 中 的 其 他 领 域，比 如AI 生成式任 务、地牢、文 字捏脸，以 及游 戏内 国风 绘画作 品生 成、游戏 视频 制作 等等。让 游戏 内容 更丰 富的 同时，降低 玩家 体验 一些 复杂创 作类 玩法 的门 槛。图12：逆水寒手游中智 能 NPC 可以根据玩家的对话 进 行回应 资料来源：逆水寒手游公众号 AIGC 与 游 戏开 启深度 融合，或 推动 游戏开 发运 营模 式变 革。根据微软科技 公众号，微软 将于 3 月 22 日 GDC2023 大 会将 通过 33 个 议程 带领 游戏 开发 者 探索创新 的开发 工具、商业 策略与 生态项 目，以加速 游戏的 开发、获客 与成长，并将于 3月 31 日举办 GDC2023 中 国行，针对 国内 游戏 开发 现状对 发布 内容 进行 拆解 与分析，并 分 享关 于 Azure OpenAI 服 务 在 游 戏 开 发中 的应用 场 景，我 们认 为这 将 大大 推 进AIGC 在 游 戏 开发 运 营 中的 应 用 落 地，推 动游 戏 长期 开 发 运 营 模 式 变革，大幅 度 降本增效 及带 来变 现能 力的 提升，对板 块估 值形 成重 要催化。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/15 图13：微软将举办 GDC2023 中 国行，分享 OpenAI 在游戏开发中的应用 资料来源：微软科技公众号 2.5、AIGC+视频 首个多模态视频工作流 GEN-2 支持多种方式生成视 频。3 月 20 日，Runway 发布了首个 视 频工 作流 GEN-2，GEN-2 有三 种视 频生 成模式：文 字生 成视 频、提示词+图 片 生 成 视 频、图 片 生 成 视 频，这 大 大 简 化 了 视 频 的 制 作 过 程，并 降 低 了 视 频 制作门槛。尽 管 GEN-2 目前 只支持 生成 几秒 钟的 视频，但随 着 GPT4、文心 一 言等大模型陆 续推 出，AI 技术 或 进入快 速发 展期，相 关的 应用场 景也 有望 加速 落地。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/15 图14：GEN-2 可以通过文字生成 视频 资料来源：新智元公众号 AIGC 与动画 融合已 开始商 业化落 地，或 进一步 拓展 到视频 领域，带来降 本增效。目前 AIGC 生产 视频 技术还 不如 生产 文字 和图 片技术 成熟，但 在动 画领 域已 有一 定 进 展，2023 年 1 月 31 日，Netflix 正 式 公 开 了 其 与 小 冰 公 司 日 本 分 部、WIT STUDIO 共同 创作 的首 支 AIGC 动画 短片 犬 与少 年，这意 味 着 AI 技术 在 动画制作领域开始 了 商业化落 地。随着 AIGC 与动画、影 视等 行业 的不 断深入融合，或大幅提升 视频 内容 的 生 产效 率，降 低生 产成 本。由于 AIGC 模型 需要 大量 数据 进行训练，拥有 大量 影视版 权的相 关公司 或成 为重要 数据提 供方，从 而 拓展出 新的商 业模式。表5：部分影视公司具备丰 富影 视版权储备 公司 版 权数量 捷成股份 截至 2020 年 6 月，独家版权超 5 万小时 华策影视 截至 2022 年 10 月，永久版权节目时间超 2 万小时 资料来源：捷成股份公司公告、互动易、开源证券研究所 3、投资建 议 随着 GPT4、文 心一 言等 大 模型的 陆续 发布，AIGC 有 望迎来 加速 发展 期，其在互 联网垂类 领 域的落 地场景 广泛且 更加 贴合，有望最 先开始 大规 模商业 化落地，进一步打 开行 业成 长空 间，建议关 注 5 大 领域 投资 机 会：（1）AIGC+文本：受 益 标的包 括中 文在 线、蓝色 光标、掌阅 科技 等。（2）AIGC+图片：受 益 标的包 括视 觉中 国。（3）AIGC+电商：重 点 推 荐 值 得 买、壹 网 壹 创，受 益 标 的 包 括 丽 人 丽 妆、若羽臣、吉宏 股份、青 木股 份 等。（4）AIGC+游戏：重 点 推 荐 姚 记 科 技、腾 讯 控 股、网 易-S、心动公司、吉比行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/15 特、完美 世界、创梦 天地，受益标 的包 括神州 泰岳、巨人网 络、盛天网 络、三 七互娱、顺 网科 技、世纪 华通 等。（5）AIGC+视频：重 点 推 荐 芒 果 超 媒，受 益 标 的 包 括 捷 成 股 份、爱 奇 艺、华策影视 等。表6：受益标的包括 广告、阅读、游戏、电商、视频 等板块 公 司代码 公 司简称 评级 股价 市值 每 股收益（元/股）市 盈率（倍）最 新每股净 资产 原始货币元 原始货币亿元 2021A 2022A/E 2023E 2021A 2022E 2023E 元/股 300785.SZ 值得买 买入 52.80 70 2.03 0.85 1.36 26 62 39 13.2 300792.SZ 壹网壹创 买入 37.16 89 1.45 1.23 1.62 26 30 23 11.2 002605.SZ 姚记科技 买入 25.10 103 1.43 1.13 1.36 18 22 18 6.5 0700.HK 腾讯控股 买入 376.80 36,053 23.60 13.5 16.4 16 28 23 78.8 9999.HK 网易-S 买入 141.00 4,630 5.07 6.2 6.9 28 23 20 0.3 2400.HK 心动公司 买入 26.70 128(1.86)(1.40)0.10(14)(19)267 4.2 002624.SZ 完美世界 买入 16.91 328 0.19 0.93 1.06 89 18 16 4.8 1119.HK 创梦天地 买入 3.85 54(0.13)(0.20)0.10(30)(19)39 2.8 300413.SZ 芒果超媒 买入 38.09 713 1.17 1.09 1.28 33 35 30 9.7 300364.SZ 中文在线 未有评级 17.42 127 0.14(0.45)0.24 128(39)73 4.7 300058.SZ 蓝色光标 未有评级 9.74 243 0.21(0.27)0.22 46(36)44 6.7 603533.SH 掌阅科技 未有评级 24.91 109 0.35 0.23 0.3 71 108 83 5.8 000681.SZ 视觉中国 未有评级 18.00 126 0.22 0.17 0.26 82 106 69 5.7 605136.SH 丽人丽妆 未有评级 15.73 63 1.03 0.37 0.71 15 43 22 6.5 003010.SZ 若羽臣 未有评级 21.39 26 0.24 0.18 0.33 89 119 65 8.6 002803.SZ 吉宏股份 未有评级 24.29 92 0.60 0.68 1.11 40 36 22 5.5 301110.SZ 青木股份 未有评级 68.92 46 2.95-23-20.7 300002.SZ 神州泰岳 未有评级 8.46 166 0.20 0.28 0.34 43 30 25 2.3 002558.SZ 巨人网络 未有评级 13.66 274 0.53 0.46 0.60 26 30 23 5.6 300494.SZ 盛天网络 未有评级 27.84 76 0.52 0.80 1.09 54 35 26 5.2 002555.SZ 三七互娱 未有评级 28.07 623 1.31 1.37 1.58 21 20 18 5.2 300113.SZ 顺网科技 未有评级 16.94 118 0.09(0.23)0.16 188(74)106 1.7 002602.SZ 世纪华通 未有评级 5.30 395 0.32 0.27 0.37 17 20 14 4.3 300182.SZ 捷成股份 未有评级 6.35 166 0.17 0.26 0.32 38 24 20 2.8 IQ.O 爱奇艺 未有评级 7.09 0(1.11)(0.02)0.15(6)(355)47 0.9 300133.SZ 华策影视 未有评级 7.48 142 0.22 0.25 0.29 34 30 26 3.5 数据来源：Wind、开源证券研究所（未有评级公司盈利预测来自 Wind 一致预测，股价截至 2023 年 3 月 24 日收盘；股价及市值，A股公司货币单位为人民币，港股公司货币单位为港元,美股公司货币单位为 美元。）4、风险提 示（1）AIGC 发展进度不及 预期：AIGC 底 层大 模型 技术发 展不 及预 期或 训练 成本提高，或 导 致 AIGC 技 术应用 进展 放缓。（2）AIGC 落地场景商业 化进展不及预期：AIGC 在 应用 场景 的商 业化 进展 或受技术 水平、应 用效 果及 消费者 认可 度等 因素 影响。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 14/15 特别 声明 证券期货投资者适当 性 管理办法、证券经营机 构投资者适当性管理实 施 指引（试行）已于2017 年7月1日起 正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中 高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投 资者类别仅 限定为专业投 资者及风险 承受能力为C4、C5 的 普通投资者。若您 并非专业投资 者及风险承 受能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负 责 准 备 本报 告 以 及撰 写本 报 告 的 所有 研 究 分析 师或 工 作 人 员在 此 保 证，本研 究 报 告 中关 于 任 何发 行商 或 证 券所发 表 的 观 点均 如 实 反映 分析 人 员 的 个人 观 点。负 责准 备 本 报 告的 分 析 师获 取报 酬 的 评 判因 素 包 括研 究的 质 量 和准确 性、客 户的 反 馈、竞 争性 因 素 以 及开 源 证 券股 份有 限 公 司 的整 体 收 益。所有 研 究 分 析师 或 工 作人 员保 证 他 们报酬的任 何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具体 的推 荐意 见或 观点 有直接 或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现