|2023 03 18/1 16 2023 15%2 3 1902-1980 1982 90 2000 1+2019 58.5%2022H1 61.6%2+20%1 2+3 7HP 7HP 10%+20 1994-1999+2000-2008+2009 11%1 2 3 10%50%1+/Clivet 2 30%20%60%5pct%1.6 15916 1.9 14763 2.1%1m 6m 12m 3.0 14.3 4.0 14.2 1 23w10 2023-03-13 2&23w9 2023-03-06 3 23w8 2023-02-27 S1090522010003 S1090522120001-20-100102030Mar/22 Jul/22 Oct/22 Feb/23(%)家电 沪深300 2 1+B+2+21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 51.15 4.08 4.29 4.72 11.9 10.8 2.6 36.94 4.10 4.51 4.79 8.2 7.7 2.2 17.90 0.71 0.96 1.22 18.6 14.6 2.2 12.73 0.38 0.81 0.64 15.8 19.9 5.6 23.72 0.47 0.77 0.88 30.8 27.1 7.3 0YFUwPrMsRqRqOnOmRtMmNbRbPbRmOrRmOnOeRqQsRlOpNnN9PnNwOvPnQrRvPmPqM 3.6.7.11 1+.11 2+.16.29 1.30 2.33 3.36.37 1.37 2/.39.43.44 1 2023+15%.6 2.6 3.8 4.9 5.10 6 2022.10 7 2022.10 8 2021.10 9 2021.10 10 2021.10 11 2021.11 12 2021.11 13.11 14.12 15.12 16 COLMO AI.13 17 2022 COLMO.13 18.13 19 2020.13 20 47%.15 21.15 22 vs.15 23.15 24.16 25 2022.16 26 2011-2022.17 27 2020-2022.18 28 2021.18 29 2022.18 30.19 31.21 32 3HP-7HP.22 4 33.22 34 2022.22 35 2021.22 36.23 37.24 38.24 39.25 40 2021.25 41 2021.26 42.26 43 2011.28 44 1999 2002.29 45 2007.29 46.30 47.30 48.30 49.31 50 vs.31 51 2011-2021.32 52 2016-2021.33 53 2016-2021.33 54.35 55.35 56.35 57.35 58.36 59.36 60 CR5.37 61.37 62/%.38 63.38 64%.38 65/%.38 66%.39 67/%.39 70.40 71/%.40 72.40 73/%.40 74.41 75/%.41 76.42 77/%.42 78.42 79/%.42 80.43 81/%.43 1 2020.6 2.7 5 3 vs.8 4.9 5 VS.12 6 vs.13 7 vs.14 8.17 9.19 10.19 11.20 12.21 13 vs.23 14 3HP vs.24 15.24 16 vs.25 17 vs.26 18 vs.26 19 vs.26 20.27 21.27 22.32 23.33 24 vs.34 25.35 26.36 27.40 28 2021.41 29 2020H1.42 6 2020 2021 1000 2018 2019 2021 40%50%+16 2023 2023 15%6-8 1 2023+15%2 ifind ifind 2020 200 2022 1 2020 公司 生产基地 介绍 时间 格力 格力长沙基地 总投资20 亿元，主要生产离心机、螺杆机等大型中央空调机组，全部达产后，预计可实现营销收入 500亿元。2020 格力杭州基地 总投资75 亿元，涉及家用、中央空调等智能电器的生产和销售，预计项目全部达产后，年产值约 200 亿元。格力南京基地 总投资 100 亿元，产品涵盖空调分体机、多联机、单元机、风管机等多个品类，规划年产能达 650 万台套。格力洛阳基地 总投资约30 亿元，生产产品涵盖空调分体机、多联机、单元机、风管机等多个品类，规划年产能达 650万台套，达产后年产值逾百亿元。美的 武汉家用中央空调项目 总投资 8 亿元，建设家用中央空调项目，达产后预计可实现产值 100 亿元至 120 亿元。2020 美的顺德工业园 总投资超 20 亿元，未来总投资超 30 亿元，聚焦“以关键技术为基础、有自主创新能力”的核心零部件的研发和生产，全面达产后产值将达 150 亿元以上。2021-40%-20%0%20%40%60%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022央空内销yoy 商品房销售yoy 7 海尔 三菱重工海尔三期项目 总投资 5.2 亿元，拟建设中央空调加工车间及配套设施，达产后预计新增产值 10 亿元。2022 海尔胶州中央空调制造项目 总投资61 亿元，建设海尔胶州中央空调制造项目，全部投产后最大年产值100 亿元。2022 海信 海信墨西哥智能家电产业园 总投资 2.6 亿美元，生产冰箱、洗衣机、烤箱及空调等家用电器，产品将出口美国、南美及加勒比海国家。2021 1 1902-1980 20 1922 60 1975 110 1980-2000 1982 20 90 2000 2010s 2 时间 事件 公司主体 1902 年 威利斯 开利博士发明第一套空调系统 开利 1911 年 开利博士发表温湿度基本原理，体现为“湿空气焓湿图”，为空调计算奠定基础 开利 1922 年 开利公司研制出世界上第一台离心式冷水机组 开利 1931 年 特灵公司开发完成全球第一台冷水循环机 特灵 1938 年 特灵推出革命性新产品封闭式三级离心式冷冻机 特灵 1939 年 开利公司发明第一套空调诱导器系统，高楼大厦的空调应用发展得以突破 开利 1945 年 开利公司生产出世界上第一台溴化锂吸收式制冷机 开利 1952 年 开利公司研制第一套用于家庭的中央空调系统 开利 1955 年 开利公司研制第一台完全以系统压力控制的自力式变风量送风机 开利 1972 年 日立生产出世界上首台双螺杆制冷压缩机 日立 1975 年 麦克维尔首先推出超过110 冷吨冷活塞机 麦克维尔 1982 年 大金公司生产出世界上第一台 VRV，开创了楼宇用中央空调新时代 大金 1983 年 日立制造出全世界第一台涡旋压缩机并拥有专利 日立 1985 年 大金公司研制出变频 VRV 系统，VRV 掀起变频浪潮 大金 1987 年 日立首创直流变频技术，开启中央空调直流变频的时代 日立 1994 年 开利公司成为唯一在离心式冷水机组中应用膨胀透平技术代替常规节流的制造商 开利 1995 年 大金公司研制出大容量 VRV 系统 大金 2002 年 麦克维尔推出世界上第一台采用磁悬浮技术的离心式冷水机组 麦克维尔 2005 年 麦克维尔推出业界 IPLV 值最高的数码多联机 MDS 机组 麦克维尔 2008 年 大金公司研制出二级压缩 VRV系统 大金 8 2008 年 麦克维尔推出业界能效比最高的水冷涡旋模块机组 麦克维尔 2010 年 开利公司推出 23XRV，世界上第一款变频水冷螺杆机组 开利 2011 年 大金公司研制出全变频 VRV 系统 大金 3 2 7 2021 33%67%+3 vs 氟机 水机 制冷系统 制冷剂直接蒸发 冷水系统二次换热 制冷量 0-40HP 60RT-3000RT 体积 小，适用于住宅，商用领域 大，适合大型工商业 舒适度 略低 较高 制冷速度 快 慢 安装维护 较容易 较复杂 故障率 适中 相对氟机更低 价格 小型空间成本较低；大型空间成本高 小型空间成本较高；大型空间成本低 节能型 变频机占比很高，中小型空间高效节能 大型空间中能耗低，更具有优势 优势品牌 日系品牌+国内白电龙头 美系品牌 38%41%44%45%47%47%43%44%45%46%48%48%48%34%33%32%30%31%31%35%35%35%36%35%35%35%28%26%25%25%23%22%22%21%19%19%17%17%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021国产品牌 日韩品牌 欧美品牌 9 占央空比重 67%33%4 4 3&中央空调类型制冷压缩机外部热循环冷媒系统产品说明 一般制冷范围 特点 应用场景 主要厂商2021年市场规模（亿元）占比溴化锂机风冷 水真空状态下，溴化锂吸收式制冷机以水为制冷剂，溴化锂水溶液为吸收剂，制取0以上的低温水，多用于中央空调系统节能环保理念不断推广下，可利用工业废气、废热进行制冷制热主要集中在热电厂、焦化厂、分布式能源等方面荏原、远大、双良等27 3%多联机俗称”一拖多”，指的是一台室外机通过配管连接两台或两台以上室内机，室外侧采用风冷换热形式、室内侧采用直接蒸发换热形式的一次制冷剂空调系统3HP-8HP（家用）8HP-40HP（商用）系统更节能、高效更符合建筑的实际需求，多联机在部分负荷时的效率更高精确的冷媒控制构成简单，安装设计简便灵活初始成本高，涉及制冷剂维修不便，维修成本高中小型建筑中，包括宾馆、饭店、学校、剧院、商场、办公楼、住宅楼、医院等日系（大金日立东芝）、格力、美的、海尔556 51%单元机壁挂机和家用中央空调之间的空调形式，室内机、安装效果和中央空调的室内机一样。单元式中央空调将一台室外主机分割为若干小主机，都是一拖一的形式7kw-10kw左右和多联机、家用空调相比有综合折中性的优势技术含量并不高，国产品牌渠道和价格优势明显连锁门店、餐饮、线下教育机构等中小型商业项目；大型住宅、别墅格力、美的、海尔等国产品牌为主171 16%风冷螺杆机性能稳定、噪音低、振动小、运行平稳除具备水冷式螺杆机组系列的一般特征外，不需要水冷却系统，不需要配备冷却水泵、冷却塔等辅助设备，大量节省材料及工程安装费用17 2%水冷螺杆机系统设计以及安装方面相对复杂；技术相对成熟、稳定，性价比高，市场竞争最为激烈46 4%离心机离心式压缩机水冷 水依靠离心式压缩机中高速旋转的叶轮产生的离心力来提高制冷剂蒸汽压力，适用于大型制冷系统150RT-3000RT相较螺杆机能效高制冷量大同冷量较其它型式冷水机，结构紧凑，占地面积小69 6%央空规模合计1093氟电子半导体、医药、医院等洁净场合，也可广泛应用于化工、电力、精密机械等工艺空调系统工艺过程冷却，以及轨道交通、宾馆、饭店、学校、商场、办公楼等舒适性空调系统。美系四大家（约克、开利、特灵、麦克维尔）+美的、海尔、格力、盾安压缩机采用螺杆式故名风冷螺杆式冷水机，螺杆压缩机应用阴阳螺杆相互啮合完成进气排气过程。转速高，适用于大型制冷系统30RT-500RT变频压缩机（双转子、涡旋）风冷螺杆式压缩机风冷 水 10 5 6 2022 7 2022 8 2021 9 2021 10 2021-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0200400600800100012001400央空销额（亿元）yoy18%13%12%9%8%4%3%25%美的 格力 海信日立 大金 海尔东芝 麦克维尔 三菱重工海尔 三菱电机 奥克斯三菱重工 三星 其他14.3%18.9%19.4%15.5%9.5%4.6%2.1%5.8%大金 海信日立 美的 格力海尔 三菱重工海尔 三菱电机 东芝30.1%28.4%12.8%11.0%17.7%9.7%9.3%8.6%8.6%6.8%6.5%50.5%16.6%11.6%10.5%9.8%8.1%6.0%麦克维尔 江森自控约克 顿汉布什 克莱门特 开利 特灵 11 11 2021 12 2021 2022 702 61%2012 44.5%16.5pct 1 vs vs 2 13 1+1+1 360 2 3 4 1 5-6 5 EER EER 6 3 EER=/30%23.1%14.1%12.9%12.3%12.0%25.5%荏原 双良 松下 LG 远大 其他18.5%13.0%12.9%11.9%6.6%6.5%30.7%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001000120014002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 12 7000 3HP 80 5 VS 多联机 单元机 家用分体空调 形态 一台室外机连接多个室内机，俗称一拖 N。多联机和风管机大的区别在于室外机的数量 俗称“一拖一”，由一台室外机和一台室内机组成，室内机改成了中央空调的薄型风管式内机 一台室外机连接一台室内机 技术难度 较高 较低 低 美观度 隐藏式安装，只留出风口，美观简洁 占据墙壁或地面空间，冷媒管道外露，影响装修效果 舒适度 因地制宜调节出风和回风，气流组织性好，温度均匀 出风口、回风口位置不可调节，室内内热不均；制热效果不稳定 制冷速度 比家用机快 1 倍左右，5-6 分钟就能达到设定温度 制冷速度较慢 噪音 普通空调单元机（风管机）中央空调 能耗 功耗 5.5KW，比传统空调省电30%能耗与分体式空调相同 耗电量较高，定频 8KW 左右，变频机型 6.5KW 左右 价格 一拖四，多联机 2.4w 左右 家用单元机均价在 7000 元左右 根据奥维，2022 年线上/线下均价 3200/4300 元左右 价格比较 单台内机计算，普通空调单元机（风管机）中央空调 适用面积 80 平米以上 80 平米以下 5500-10000 2019-2022 12.7%2022 15.2%10000 2018 3.0%2022 2.5%6000 1w COLMO/14 15 0%1%2%3%4%5%6%7%5500-6499 6500-7999 8000-9999 10000+2018 2019 2020 2021 20220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%13 6 vs 线下均价 线上均价 冰箱 洗衣机 空调 冰箱 洗衣机 空调 行业 6146 4085 4022 2181 1647 3984 卡萨帝 13301 10590 6898 9970 8345 6875 COLMO 15031 9142 8602 13470 8774 8555 倍比行业 卡萨帝 2.2 2.6 1.7 4.6 5.1 1.7 倍比行业 COLMO 2.4 2.2 2.1 6.2 5.3 2.1 COLMO+22 12 COLMO COLMO AI“3+1”0.3 C 1%180mm 3 16 COLMO AI 17 2022 COLMO+2019 58.5%2022H1 61.6%79%17%4%18 19 2020 时间 名称 介绍2022.03COLMO EVOLUTION套系小多联厨房专用空调定制大间距翅片蒸发器；双重专用抗油烟滤网；轻薄安装体形；可选配双回风面板。2022.12COLMO AI级墅适中央空调独有的AI灵境系统，通过135个专业传感器，能够全向多维感知外界，精准探知空间微变。创新搭载3+1温湿灵控系统；COLMO全新一代双热交三管制技术可做到温湿精控，实现0.3C的温湿度波动极差与1%相对湿度可调。2022.06卡萨帝鉴赏家套系3合1方案集中央空调、地暖、新风于一体，并配有全屋空气管家集中控制、语音操控、AI自适应等智慧体验，既能制冷还能暖房、焕新空气，为更多家庭带来全屋空气场景解决方案。42.7%38.4%45.4%15.8%19.7%16.2%0%20%40%60%80%100%120%2019 2020 2022H1 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01002003004005006007kw 7kw 100kw 101kw 2020 年户式央空规模（亿元）占比 14 vs/100 3HP+1.5HP 5HP 5 12h 4h 8h 0.6/1+400 2 200-300 7 vs 多联机 分体式空调 配置 中低配 高配 中低配 高配 类型 5HP 一拖四多联机 5HP 一拖四多联机 3HP 柜机+1.5HP 挂机*3 3HP 柜机+1.5HP 挂机*3 品牌及型号 美的MDS-H120W-A(1)日立 EXPro II 系列RAS-140HRN5QB 挂机：美的 KFR-35GW/N8MXC1 柜机：美的 KFR-72LW/N8XHA1 挂机：格力KFR-35GW/NhHg1BAj 柜机：格力KFR-72LW/NhDj1BGj 单价（元/台）25099 44259 挂机：3099；柜机：6699 挂机：4599；柜机：12199 产品总价 25099 44259 15996 25996 使用年限 15 15 10 10 每年折旧（元）1673 2951 1600 2600 制冷功率（w）3450 3540 挂机：850w；柜机：1970w 挂机：810w；柜机：2100w 能效比 6.60 6.80 挂机：5.29；柜机：4.39 挂机：5.28；柜机：4.47 制冷量（w）22770 24072 22138 22217 使用时长 假设每年使用空调 5 个月，按150 天使用天数，每天使用 12 个小时，一年 1800 小时；假设客厅和餐厅使用时长均为 4 小时，卧室8 小时 每年电费（元）855 878 1120 1107 每年成本（元）2529 3828 2719 3707 2 vs 1 2 40 70 70 100 3 3+2022 99.9%10%15 20 47%21 22 vs 23 VRV 48HP 32.3%20.5%20.0%10.9%9.5%6.8%照明 电梯空调-热源 空调-换气扇空调扇 空调-水泵0%20%40%60%80%100%120%2017 2018 2019 2020 2021 2022多联机 螺杆机 16 24 1 30HP-500HP 8HP-48HP 48HP 1100 30HP-50HP 2 20%-30%10%+25 2022 2+2011-2022 2011 71%2022 48%31%44%40.1%14.3%14.5%19.2%45%16%15%6%8%10%家装零售 精装 商业地产 楼堂馆所 公共基础（教育、医疗）其他 17 26 2011-2022 2011-2019 2020-2022 1+1995 2003 2013 2021/5/1.8/1.2/0.8 40 8 性质 公司及地址 时间 股权结构 三菱重工海尔 合资 三菱重工海尔（青岛）空调机有限公司 1993.08.28 三菱重工制冷空调系统株式会社 55%青岛海尔股份有限公司 45%大金 合资 大金空调（上海）有限公司（原大金协昌）1995.11.18 日本大金工业株式会社 76.55%上海轻工业对外经济技术合作有限公司 12.6%大金（中国）投资有限公司 10.85%三菱电机 合资 上海三菱电机上菱空调机电器有限公司 1995.12.28 上海电气实业有限公司 47.59%三菱电机株式会社 41.21%三菱电机（中国）有限公司 11.21%日立 合资 青岛海信日立空调系统有限公司（青岛）2003.01.08 海信科龙电器股份有限公司 49%江森自控日立空调贸易（香港）有限公司 29%台湾日立股份有限公司 20%株式会社联合贸易 2%东芝 合资 东芝开利空调（中国）有限公司（杭州）2013.09.17 东芝开利株式会社 51%开利亚洲有限公司 49%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022大金 日立 东芝 美的 格力海尔 三菱重工海尔 三菱重工空调 三菱电机 18 27 2020-2022 28 2021+3w/10%2.6w-2.8w 2.4w/29 2022 2+4 1 全国销售网点超过 2000家，海信日立营销中心实时监控经销商销售数据；大金的管理较为粗放，时常发生乱价和窜货现象。2）组织架构上，各地区的经销商直接和青岛海信日立营销总公司在当地的办事处对接。以大金为代表的外资厂商以销售公司-代理-经销的模式运营，产生效率折损和较高的加价率。3）给予经销商足够利润。一方面，海信日立给经销商的出货价相对其他外资品牌较低；返利上看，海信日立对经销商有阶梯返利、年终返利等多项组合拳。低出货价+充足返利下经销商净利率在 15%以上。4）工装渠道的重视：海信日立 2003 年开始进军精装房配套，开始与万科等优质房企合作，以外资品牌身份+海信的优质运营，迅速积累起口碑，从而进一步带动打开零售市场。目前零售占比提升至 50%以上。17.2%16.9%14.3%19.2%19.0%18.9%15.7%17.8%19.4%16.6%15.2%15.5%7.7%9.0%9.5%4.5%4.4%4.6%2.5%2.4%2.1%5.9%6.4%5.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020 2021 2022 051015202530354045 美的 日立 大金 东芝0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022大金 日立 东芝 美的 格力海尔 三菱重工海尔 三菱重工空调 三菱电机 19 30 3 1982 VRV 1985 48HP 2003 2006 2006 2007 2007 2008 Rotex 2011 Goodman 2003 2004 9 时间 事件 1982 年 大金生产出第一台 VRV 智能化中央空调系统，开创了楼宇用多联空调系统的新时代 1985 年 研发变频 VRV 空调系统，实现系统分区独立控制的精确化 1990 年 推出 VRV 水源热泵空调系统，满足多种空间同时制冷制热的需求 1995 年 研制出大容量 VRV 系统 1997 年 开发采用不会破坏臭氧层的新型制冷剂 R407C 的VRV 空调系统 2003 年 推出当时全球最大容量的变冷媒多联系统（48HP VRV 系列）可利用建筑原有冷媒配管的更新用 VRV 系列“VRV-Q”在日本上市 2006 年 在全球推出新一代智能化中央空调系统【VRV】，系统节能性大幅提高 2007 年 研发了采用二级压缩技术 HOT ECO VRV 空调系统，该系统在室外-25环境下也可运行 2008 年 研制出二级压缩 VRV 系统 2010 年 研制出水源热泵 VRV 系统 2011 年 研制出全变频 VRV 系统 单暖型 VRV 在欧洲上市 10 时间 事件 压缩机 1983 年，制造出全世界第一台涡旋压缩机并拥有专利 2003 年，针对R410A 制冷剂高压特性，设计不对称涡旋盘，提升压缩机效率和可靠性，技术业内领先 2003 年，业内首推具有内部油分离功能的新型高背压涡旋压缩机 2004 年，研发高压腔带内部油分离压缩机，系业内最先进压缩机 2008 年，将领先水平的R410A 直流变频涡旋压缩机应用于新一代 VRF 空调 2018 年，推出大容量22HP 直流变频涡旋压缩机 2021 年，业内首发25HP 大冷量变频涡旋新品 变频技术 1987 年，日立首创直流变频技术，开启中央空调直流变频的时代 050100150200250300 20 日立家用中央空调压缩机实现无极变频，控制精度达 0.01Hz 静音技术 业界顶级，采用独特的三位一体温控感应技术，智能除霜、制热强劲。控制系统 世界上级优秀工业芯片制造商之一，为控制系统提供芯片支持 1 2 IPLV(C)1 2 15 GMCC 3500 10 11 品牌 日立 大金 格力 美的 海尔 东芝 系列 EX Pro VRV-P 金制全效 智睿 领航者II 代 世家 MINI SMMS 外机 价格 44259 46500 35999 33299 27999 54199 压缩机 变频双转子式压缩机 摆动式压缩机 双转子压缩机 双转子压缩机 双转子压缩机 直流变速双转子压缩机 制冷量 12.5 14 12 12 12.5 13.5 制热量 14 16 14 14 14 14.8 制冷功率 3.54 3.62 2.6 2.95 3.56 4.15 制热功率 3.3 3.77 2.7 3.35 3.5 3.7 室内噪音 21db 17db 20db 22db 20db 26db APF 4.8 5.3 5.45 IPLV（C）7 7.6 6.9 7.5 7.3 6.4 外机噪音 54 55 56 53 53 50 功能 双重散热、智能双净化、智能控制 远程控制、自清洁 变频变容、智能温度系统 空气系统集成一体、智能温度系统 变频节能、自清洁、智能操控 自清洁、智能控制 21+80%1-5HP 1-3HP 3HP-5HP 1 2 3 5HP 6-7HP 1983 5HP-40HP 1 2 7HP 3 90%+31 7HP 7HP 2022 3-7HP 533 2012 90%2022 11%3HP-7HP 4%96%3HP 7-15HP 12 多联机压缩机种类 适用制冷量范围 涡旋压缩机 被市场广泛应用的是 340HP 转子压缩机 被市场广泛应用的制冷量区间是从小于 1HP 到 5HP。近期随着变频技术的采用，转子压缩机的制冷量进一步扩展到 7HP。7HP以上成本优势较小 22 2022 23007 90%+76%24%+3HP-/3HP+70%/50%32 3HP-7HP 33 34 2022 35 2021 2021 330 8HP 90 27%3 7HP 70%7HP 7HP+10%12%21%36%44%50%60%69%77%86%89%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%涡旋 转子0%10%20%30%40%50%60%70%80%3Hp 3Hp 44%18%14%8%4%2%3%2%1%4%美芝 凌达 海立 瑞智 松下三菱 三洋 庆安 三星 LG0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021中国转子压缩机产能占比 中国活塞压缩机产能占比 23 7HP 36 13 vs 制冷压缩机类型 主要优势 主要劣势 在轻型商用（540HP）市场的参与程度 涡旋式压缩机 能源效率高 因加工精度要求较高，产业化进程相对较晚 国际和国内轻型商用（540HP）市场空调、热泵、冷冻冷藏场景均广泛使用 压缩腔体的柔性结构决定了其抗液击能力更强 体积小、重量轻、效率高、运行稳定、零件少、寿命长、安全性高 具有稳定的对称结构，工作时其受力也是对称的，因此其振动和噪音等指标均具有原理性的优势 转子式压缩机 结构简单、零部件几何形状简单、便于加工 余气容积无法完全消除，导致能源效率较低 国际市场：几乎不参与 5-40HP的轻型商用场景 体积小、重量轻 抗液击能力无法有效解决 易损件少，运转可靠 偏心结构导致噪音和振动指标较大 5HP 以下具有成本优势 压缩机腔体变大时由于其偏心机构的特征，噪声和振动问题愈加突出，因此制冷量区间一般以 5HP 为限，较难通过排量的增加提升制冷量，不得不依赖于变频技术，但是变频提高转速也带来了噪音和振动的挑战 国内市场，转子主要参与 5HP 商用空调场景，部分参与 5HP 采暖热泵和热水热泵场景，不参与 5HP 热泵烘干场景和冷冻冷藏场景，零星参与 6-7HP 的市场，7HP 以上的市场很少触达 7HP 7HP-15HP 15HP 7HP 7-15HP 2021 198 80%17-21 CAHR 3%15HP 24 2021 73 50%3HP 2300 2 14 3HP vs 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 涡旋（元）1874 1940 2078 2209 转子（元）960 938 927 938 均价比 2.0 2.1 2.2 2.4 37 38 2016 2018 40HP SH485 60HP 2019 30HP 30RT-1000RT EER=6 25HP-900HP 15 时间 品牌 产品 2012 丹佛斯 推出了 R410a 涡旋压缩机产品CH 290（25HP）2016 艾默生 推出了新一代 20-25HP“能泉”系列谷轮涡旋 大型商用空调压缩机，针对 R410A 环保制冷剂进行优化设计 2017 日立 江森日立针对下一代更大冷量的18-22HP机型也正在进行新一轮的开发。2018 丹佛斯 推出 40HP 涡旋压缩机 SH485 2018 艾默生 LCS 系列产品将冷量区间扩展至 20-60HP 2019 英华特 推出 30HP 产品 120 40 30 2.6%5.0%7.2%10.7%15.6%32.0%37.5%39.8%40.7%42.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 202115HP以上 7-15HP 0-7HP0501001502002503003504002017 2018 2019 2020 202115HP以上 7-15HP 0-7HP 25 50%LG 10%2%39 40 2021 2021 376/17/8/6 90%1 2010 2015 2007-25 20%1.18-35 130Hz 联机；2013 2018 16 vs 时间 进展 美芝 2007 着手涡旋技术研发 2014 聚焦变频系列产品研发，开拓新的产品线 2017 新机型研发和量产 2019 变频机型批量生产 2021 实现全年产量 16.8 万台，市占率 5%左右 凌达 2008 关注涡旋压缩机研发 2016 量产涡旋压缩机 2021 实现全年产量 6 万台，市占率2%左右 英华特 2011 着手涡旋技术研发 2013 成为第一家涡旋压缩机量产的内资企业，用于热泵 2015 主攻空调涡旋压缩机，客户拓展 2021 实现年产 7.8 万台空调涡旋压缩机-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0501001502002503003504004505002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021涡旋压缩机（万台）yoy0%10%20%30%40%50%60%2019年 2020 年 2021年 26 41 2021 42 17 vs 关键指标对比 制热效率 振动 噪音波动 运行范围 英华特 4.06 0.10mm 4(dBA)蒸发温度（-10到 15），冷凝温度20到70 外资竞对 3.94 0.09mm 3(dBA)蒸发温度（-10到 15），冷凝温度20到70 2 80%18 vs 英华特型号名称 终端售价（A）其他品牌型号名称 终端售价（B）价格比 YH150A1-100 1,350 VR61KF-TFP（谷轮）1,650 82%C-SB373H8A（三洋）1,568 86%YH355A1-100 3,208 VR144KS-TFP（谷轮）4,000 80%C-SC903H8H（三洋）3,950 81%19 vs 江森日立 英华特 前五大客户 营收占比 前五大客户 营收占比 1 海信日立空调 34%江西浩金欧博环境科技有限公司 15%2 格力电器 32%江苏泰恩特环境技术有限公司 14%3 美的电器 20%浙江国祥股份有限公司 8%4 志高空调 3%江苏国莱特空调设备有限公司 8%5 约克空调 3%耐卡恩（山西）新能源制造有限公司 5%6 麦克维尔空调 3%江苏吉祥空调设备有限公司 5%7 奥克斯空调 2%三和拓普空调(广州)有限公司 3%8 海尔空调 2%贝莱特空调有限公司 3%3768 617050100150200250300350400 2021 年涡旋压缩机内销出货量 27 9 TCL 1%深圳迪能激光科技有限公司 3%10 天加空调 0%四川长虹空调有限公司 2%3 a.b.c.2019 30HP 20 项目 10HP 30HP 高度 530mm 690mm 直径 200mm 250mm 外观气体保护焊接 4 8 组装线改进 壳体视液镜底孔和喷气/液孔由原先钻孔升级为冲孔。新增翻转机替代夹具翻转。增加机器人焊接，将喷气管的人工焊接升级为机器人焊接。30HP 组装线一共 18 站：例如烤漆线站，设备改动约 15 处，前后试跑 4 次。机器人焊接兼容了 30HP 平台外观 6 处焊接，8 个 5/10HP 平台焊接程序，并且预留了 7 个备用程序。增加了 2 工装换型车。投入了新的定子自动压机，实现了缸套、定子、壳体一步压制工艺，完成了 10HP与 30HP 压机兼容；主轴承压机及底轴承自动焊机等均是投入了新的专机。工艺优化举措（1）翻板阀消音盖铆压改善铆压头结构避免不良品产生；（2）增加壳体吸气管防呆机构消除潜在风险；（3）增加定子压机压力的实时监控；（1）转子轴压制工装增加了硬限位控制转子轴角度。（2）在定子压制上，增加了气息检测、定子压机压力的实时监控，提高工装加工精度和产品良率。（3）30HP 平台的过程检验频次较高（4）重量重，产线增加了 6 处辅助移载设备 1994-1999 1995 1995 1990-2000 1999/176/53 20%21 品牌 大陆压缩机设厂 产品类型 成立时间 2021 年产量 松下 松下万宝（广州）压缩机 转子 1993 年 转子 996 万台 日立 上海日立压缩机（现为上海海立）1993 年 转子 2977 万台 LG 天津LG 转子 1995 年 转子 847 万台 大金 大金西安 涡旋、转子 1996 年 转子 376 万台 瑞智 TCL 瑞智 涡旋、转子 2001 年 涡旋年产300万台，转子2030万台 三菱 三菱电机(广州)压缩机有限公司 涡旋、转子 1994 年 年产能 800 万台压缩机，转子611 万台 三洋 中航机电三洋 转子 1990 年 转子 619 万台 松下 松下压缩机（大连）涡旋 1994 年 28 丹佛斯 丹佛斯（上海）投资公司 涡旋 2001 年 汉钟 上海汉钟精机股份有限公司 螺杆、离心 1998 年 2019年空压机销量为6.25万台 复盛 复盛实业（上海）螺杆、离心 1995 年 比泽尔 比泽尔压缩机（北京）螺杆、离心 2006 年 2000-2008 2004 2010 R407C CO2 2007 1999 2007+22%2009+2011 431 2020 314 3%27%2010+37%2012 40%+2022 44%18%60%43 2011 05010015020025030035040045050005