20230314_民生证券_电力设备及新能源行业证券研究报告：2022年回顾初露峥嵘未来可期_55页.pdf
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1-2022 2023 03 13 2022 8.7GW 2.1 2021 110%2022 45 3.58GW/7.28GWh 16 27 1+2+3+2022 31 0.7/kWh ITC IRA SGIP 2022 8.8GW 87%2023 9.4GW 107%2022 3.9GWh 2021 71%90%25 488GWh 2022-2025 64 139 260 488GWh 22-25 CAGR 101%EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002518 46.4 1.12 1.87 2.51 41 25 18 688248 49.53 0.36 0.97 1.47 136 51 34 688676 37.96 0.66 1.20 1.93 58 32 20 300068 24.41 0.35 0.98 1.55 70 25 16 002121 9.45-0.06 0.18 0.35-52 27 300490 17.63-0.88 0.63 1.04-28 17 300510 5.63 0.06 0.19 0.32 95 29 18 688517 20.68 0.59 1.04 1.56 35 20 13 301179 57.35 1.72 2.32 3.00 33 25 19 Wind;2023 3 10 Table_Author S0100521100006 S0100522070002 S0100121110050 1.20230312-2023/03/12 2.-2023/03/10 3.20230305-2023/03/05 4.20230226-2023/02/26 5.EV 133 1-2023/02/22 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1“”.3 1.1.3 1.2 2h.5 1.3.6 2.8 2.1.8 2.2.8 2.3.10 3 25 488GWh.13 4&.15 4.1.16 4.2.19 4.3+.22 4.4.25 4.5.28 4.6.31 4.7+.34 4.8.37 4.9.40 5.43.53.53 YWFUzQqNoNmNpRmPsPrOrQ9PdNbRoMoOpNsRjMrRsRkPoPmQ6MpPxPuOqNqRxNnOmR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 25 54GW 2022 20/2025 54GW 1(GW)2025E 2030E 1 4 5 10 6 2.25 9(2022 2030)2(2022-2025)5()1.66 5 6 0.7 2(2022 2025)1 0.6(2022-2025)0.5 2 3(2022-2025)2.2 2.6 1 4,8.7GW 22 2022 870 2.1 2021 110%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 94.5%2%1.6%1.7%1 2022 2022 45 3.58GW/7.28GWh 16 27+2,94.50%2.00%1.60%1.70%0.20%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1.2 2h EPC 2022 150 22.7GWh EPC 120 19.8GWh 2022 22 5 1.5-1.6/kWh 2 2022 3 2022 2/Wh 2022 EPC 2 0.5C 2022 150 2h 63%1.56/Wh EPC 120 2h EPC 77%1.81/Wh 0102030400200040006000800010000120001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 MWh,EPC MWh,EPC,1.41.51.61.71.81 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 4 2022/Wh 5 2022 EPC/Wh 2022 2022 11 2023 6/1.3 2022 CNESA 2022 31 0.7/kWh 1.259/kwh 1.07/kwh0.978/kwh 31 16 0.7/kwh 01231h 2h 4h 012341h 2h 4h 5h 010203040506070 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 7 2022/kWh 00.20.40.60.811.21.4 0.7/kwh/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2 2.1 2022 2022 2-4 1 350MW/1400MWh 2 909MW/1915MWh 3 98MW/196MWh 4 200MW/200MWh 3 2022 2030 3GW 6GW 2025 1GW 2040 4GW EASE 2030 187GW 2050 600GW AEMO 30 2050 46GW/640GWh 10 ESC 2035 8-12GW 2050 IESA 2030 160GWh CNESA,2.2 ITC+IRA 30%ITC 30%2022 8 IRA 1 ITC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2 ITC 2033 33 3+26%30%4 ITC 2020 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034/26%26%26%22%10%10%10%10%26%26%26%22%-/26%26%30%30%30%30%26%22%26%26%30%30%30%30%26%22%SEIA,SGIP 2001 SGIP SGIP 5 SGIP Step 1 Step 2 Step 3 Step 4 Step 5 Step 6 Step 7 10kw)$0.50$0.40$0.35$0.30$0.25$0.20$0.15$0.85$1 SGIPSD,EIA 2022 8.8GW 87%2023 9.4GW 18.2GW 107%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 8 2017-2023E EIA 2022 12 9 2021 2022/MWh EIA 2.3 22 22 5 REPower EU Solar Power Europe 2022 3.9GWh 2021 71%0%50%100%150%200%250%024681012141618202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E GW 01020304050607080901002021 2022/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 23-26 4.5GWh 5.1GWh 6GW 7.3GWh 10 2020-2026E(GWh)Solar Power Europe 90%2021 10 2.7 90%11 2020 2021/Solar Power Europe 2021 4 1.9GWh 2.3GWh 84%0%20%40%60%80%0123456782020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E(GWh)YoY23%11%27%14%0%5%10%15%20%25%30%2020 2021/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 Solar Power Europe 2026 12 2021 13 2026 Solar Power Europe Solar Power Europe 59%14%5%6%16%36%13%8%6%37%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 3 25 488GWh 2022-2025 64 139 260 488GWh 22-25 CAGR 102%22-25 5G 14 31 66 138GWh 22-25 CAGR 115%22-25 19 54 101 189GWh 22-25 CAGR 115%22-25 14 25 43 76GWh 22-25 CAGR 77%6 GWh GWh 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2022-2025CAGR 4 14 31 66 138 115%8 19 54 101 189 115%7 14 25 43 76 77%10 17 29 50 85 70%30 64 139 260 488 102%Solarpower Europe IRENA BNEF 22-25 CAGR 113%87%95%2025 272GWh 2022-2025 CAGR 113%2025 84GWh 2022-2025 CAGR 91%2025 47GWh 2022-2025 CAGR 93%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 7 GWh GWh 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2022-2025CAGR 3.37 11.06 25.28 55.01 119.61 121%6.4 13.7 40.3 74.0 130.4 112%1.5 3.5 7.4 13.1 22.3 86%11.2 28.2 73.0 142.1 272.3 113%Solarpower Europe IRENA BNEF 8 GWh GWh 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2022-2025CAGR 1.9 4.3 10.5 21.2 47.3 122%4.3 7.6 12.8 20.9 36.4 68%6.3 11.9 23.3 42.1 83.7 91%Solarpower Europe IRENA BNEF 9 GWh GWh 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2022-2025CAGR 0.6 2.8 5.6 10.6 18.4 87%0.1 1.1 2.8 5.6 11.3 1 19%1.3 2.7 5.3 9.4 17.4 87%1.9 6.6 13.6 25.7 47.0 93%Solarpower Europe IRENA BNEF /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 4&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 4.1 1993 UPS 2010 2011 22H1 30%1 80%2 ODM ODM SolarEdge Pack 08 CHAdeMO 2021-2024 UPS 19.7%2024 145.4 2021 UPS 1 Kstar BluE BU Energy Solution PACK Solaredge 2 23-24 139%/44%23-24 10%/10%23-24 50%/50%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 10 2021 2022E 2023E 2024E 28.06 44.00 72.12 94.80 yoy 16%57%64%31%19.27 30.41 49.77 65.53 31.3%30.9%31.0%30.9%+3.25 18.00 43.00 62.00 yoy 31%454%139%44%2.62 12.59 29.80 43.00 19.4%30.1%30.7%30.6%21.51 22.59 24.84 27.33 yoy 13%5%10%10%14.48 15.36 16.89 18.58 32.7%32.0%32.0%32.0%1.61 1.69 1.86 2.05 yoy 130%5%10%10%1.37 1.44 1.58 1.74 15.0%15.0%15.0%15.0%0.82 1.23 1.85 2.77 yoy-32%50%50%50%0.62 0.92 1.38 2.08 24.5%25.0%25.0%25.0%0.45 0.49 0.53 0.59 yoy 2%8%10%10%0.15 0.15 0.16 0.18 67.4%70.0%70.0%70.0%0.42 0.50 0.57 0.66 yoy 31%18%15%15%0.04 0.10 0.11 0.13 90.6%80.0%80.0%80.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 2022-2024 44.00 72.12 94.80 56.8%63.9%31.4%6.55 10.90 14.64 75.4%66.5%34.3%3 10 2022-2024 PE 41X 25X 18X 11/2021A 2022E 2023E 2024E 2,806 4,400 7,212 9,480%15.8 56.8 63.9 31.4 373 655 1,090 1,464%23.1 75.4 66.5 34.3 0.64 1.12 1.87 2.51 PE 72 41 25 18 PB 8.8 7.6 6.1 5.0 wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 4.2+PACK 60%1 InOS 2 3 1 23-24 25%25%2 23-24 800%60%1 23-24 25%25%2 23-24 50%40%3 23-24 50%45%12 2021 2022E 2023E 2024E 13.85 17.90 51.51 76.82 yoy 24%29%188%49%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 9.68 12.43 38.37 57.75 30.1%30.5%25.5%24.8%3.13 3.75 4.69 5.86 yoy 28%20%25%25%1.85 2.06 2.58 3.22 41.0%45.0%45.0%45.0%1.91 3.64 32.72 52.36 yoy-34%91%800%60%1.39 2.91 26.18 41.89 27.3%20.0%20.0%20.0%2.28 2.73 3.41 4.27 yoy 60%20%25%25%1.57 1.77 2.05 2.56 31.1%35.0%40.0%40.0%2.12 2.55 3.82 5.35 yoy 32%20%50%40%1.58 1.78 2.49 3.48 25.5%30.0%35.0%35.0%1.86 2.42 3.63 5.26 yoy 84%30%50%45%1.29 1.69 2.54 3.68 30.8%30.0%30.0%30.0%1.88 2.07 2.38 2.74 yoy 48%10%15%15%1.42 1.57 1.80 2.07 24.5%24.5%24.5%24.5%0.67 0.74 0.85 0.98 yoy 32%10%15%15%0.58 0.64 0.74 0.85 13.0%13.0%13.0%13.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 2022-2024 17.90 51.51 76.82 29.2%187.8%49.1%2.06 5.50 8.28 44.1%167.0%50.5%3 10 2022-2024 PE 136X 51X 34X 13/2021A 2022E 2023E 2024E 1,385 1,790 5,151 7,682%24.3 29.2 187.8 49.1 143 206 550 828%64.3 44.1 167.0 50.5 0.25 0.36 0.97 1.47 PE 196 136 51 34 PB 11.5 10.8 9.1 7.5 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4.3+Mordor Intelligence 2024 45.7 2017-2024 CAGR 6%2021 11.68%2022 74 147 43 147 82 500 9 1 22 7 23 3.9GWh 4 2022 H1 3 23-24 35%33%22%23%23-24 10 25 12%15%23-24 50%50%42%45%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 14 2021 2022E 2023E 2024E 33.03 47.46 74.34 111.22 yoy 36%44%57%50%25.27 37.36 57.57 86.55 23.5%21.3%22.6%22.2%32.84 45.77 61.81 82.43 yoy 36%39%35%33%25.16 36.28 47.29 63.18 23.4%20.7%22.0%23.3%-10.00 25.00 yoy-150%-8.80 21.25-12.0%15.0%-1.40 2.10 3.15 yoy-50%50%-0.91 1.22 1.73-35.0%42.0%45.0%0.19 0.28 0.43 0.64 yoy 100%50%50%50%0.10 0.17 0.26 0.38 45.4%40.0%40.0%40.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 2022-2024 47.46 74.34 111.22 43.7%56.6%49.6%2.82 5.13 8.24 20.0%82.4%60.5%3 10 2022-2024 PE 58X 32X 20X 15/2021A 2022E 2023E 2024E 3,303 4,746 7,434 11,122%36.3 43.7 56.6 49.6 235 282 513 824%1.3 20.0 82.4 60.5 0.55 0.66 1.20 1.93 PE 69 58 32 20 PB 6.6 5.7 5.0 4.2 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 4.4 94 16/22 22H1 21.66%94 10 40GWh 3.5GWh 70%1 2 22H1 7.22pcts 23-24 14%13%1 23-24 100%80%2 23-24 30%30%16 2021 2022E 2023E 2024E 118.48 126.89 172.98 230.68 yoy 15%7%36%33%113.46 110.00 146.66 193.19 4.2%13.3%15.2%16.3%40%47.45 yoy 36%2.0%46.48 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 23%26.68 yoy 12%7.3%0.46 32%55%46%39%37.76 70.00 80.00 90.00 yoy 1%85%14%13%3.1%10.0%10.0%10.0%0.46 63.00 72.00 81.00 32%30%29%40.00 52.00 67.60 yoy 30%30%16.9%16.9%16.9%33.25 43.23 56.19 5%13%23%31%5.78 16.00 40.00 72.00 yoy 46%100%100%80%13.8%18.8%23.5%23.5%0.46 12.99 30.60 55.08 1%1%1%0%0.81 0.89 0.98 1.08 yoy-68%10%10%10%15.3%15.0%15.0%15.0%0.46 0.76 0.83 0.92 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 2022-2024 126.89 172.98 230.68 7.1%36.3%33.4%3.04 8.52 13.44 122.2%180.5%57.8%3 10 2022-2024 PE 70X 25X 16X 17/2021A 2022E 2023E 2024E 11,848 12,689 17,298 23,068%15.5 7.1 36.3 33.4-1,370 304 852 1,344%-387.5 122.2 180.5 57.8-1.58 0.35 0.98 1.55 PE-70 25 16 PB 4.5 4.4 3.7 3.0 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 4.5 1996 2017 2018 2021 2022+8.95%2022 76%12%10%PCS 500W-4MW 2017 3GWh/2022 5GWh/2022 7 2023-2025 450MWh 600MWPCS MID KEMA STS DLMS STS6 IDIS 2022 2022 5.43 0.83 2022 0.53 23-24 10%/10%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 23-24 450%/80%20%18 2021 2022E 2023E 2024E 31.98 36.42 68.26 99.70 yoy-4%14%87%46%22.71 26.61 48.85 71.46 29%27%28%28%24.51 24.87 27.35 30.09 yoy-2%1%10%10%17.56 17.90 19.15 21.06 28%28%30%30%2.33 6.52 35.88 64.59 yoy-39%180%450%80%1.46 4.76 25.69 46.44 37%27%28%28%5.14 5.03 5.03 5.03 yoy 12%-2%0%0%3.69 3.95 4.02 3.96 28%22%20%21%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 2022-2024 36.42 68.26 99.70 13.9%87.4%46.1%-0.79 2.58 4.87 88.0%424.1%88.8%3 10 2023-2024 PE 52X 27X 19/2021A 2022E 2023E 2024E 3,198 3,642 6,826 9,970%-4.2 13.9 87.4 46.1-665-79 258 487%-458.9 88.0 424.1 88.8-0.47-0.06 0.18 0.35 PE-52 27 PB 17.4 19.4 14.1 9.3 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 4.6 1994 2022 81%1 2022 10 2022-2025 100MW/200MWh 2 1 23-24 50%/30%2 22 23 23-24 6504%/80%3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 23-24 15%/15%4 23-24 15%/15%22 23-24 10%/10%20 2021 2022E 2023E 2024E 22.69 23.99 44.41 62.00 yoy 95%6%85%40%16.95 18.62 33.57 47.27 25.3%22.4%24.4%23.8%7.97 9.56 14.35 18.65 yoy 375%20%50%30%6.19 7.65 10.76 13.99 22.3%20.0%25.0%25.0%1.06 0.21 14.00 25.20 yoy 25392%-80%6504%80%0.61 0.18 11.20 20.16 42.5%15.0%20.0%20.0%3.51 4.04 4.64 5.34 yoy 68%15%15%15%2.94 3.23 3.48 4.00 16.2%20.0%25.0%25.0%0.64 0.58 0.63 0.70 yoy-39%-10%10%10%0.43 0.46 0.51 0.56 32.8%20.0%20.0%20.0%3.80 4.26 4.91 5.64 yoy 82%12%15%15%2.73 3.06 3.44 3.95 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 28.2%28.0%30.0%30.0%4.94 4.50 4.94 5.44 yoy 24%-9%10%10%3.46 3.37 3.46 3.81 30.0%25.0%30.0%30.0%0.77 0.85 0.93 1.02 yoy 4%10%10%10%0.59 0.66 0.73 0.80 23.4%22.0%22.0%22.0%wind 2022-2024 23.99 44.41 62.00 5.7%85.1%39.6%-3.46 2.50 4.08-937.8%172.1%63.7%3 10 2023-2024 PE 28X 17X 21/2021A 2022E 2023E 2024E 2,268 2,399 4,441 6,200%95.2 5.7 85.1 39.6 41-346 250 408%37.3-937.8 172.1 63.7 0.10-0.88 0.63 1.04 PE 168-28 17 PB 2.8 3.3 2.1 1.9 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 4.7+2006 2010 2016 2017+2021 Q4 PCS C-GIS A V2X+2022 500MWh 6000 8.6MWh 23-24 15%/15%23-24 10%/10%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 23-24 50%/50%23-24 10 18 22 2021 2022E 2023E 2024E 10.74 11.96 23.97 34.50 yoy 27%11%100%44%8.35 9.11 18.40 26.70 22.3%23.9%23.2%22.6%5.65 6.50 7.47 8.59 yoy 41%15%15%15%4.21 4.87 5.60 6.44 25.5%25.0%25.0%25.0%2.43 2.67 2.94 3.23 yoy 78%10%10%10%1.86 2.00 2.21 2.43 23.5%25.0%25.0%25.0%1.32 1.39 2.08 3.12 yoy 15%5%50%50%1.25 1.25 1.56 2.34 5.3%10.0%25.0%25.0%-10.00 18.00 yoy-80%-8.00 14.40-20.0%20.0%1.34 1.41 1.48 1.55 yoy 24%5%5%5%1.03 0.98 1.03 1.09 23.1%30.0%30.0%30.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 2022-2024 11.96 23.97 34.50 11.4%100.3%43.9%0.49 1.60 2.62 54.8%225.9%64.4%3 10 2022-2024 PE 95X 29X 18X 23/2021A 2022E 2023E 2024E 1,074 1,196 2,397 3,450%27.1 11.4 100.3 43.9 32 49 160 262%-43.8 54.8 225.9 64.4 0.04 0.06 0.19 0.32 PE 148 95 29 18 PB 1.8 1.7 1.7 1.5 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 4.8 PCS EMS,30%23 PACK/1 2023 23-24 70%50%2 23-24 10%10%23-24 100%50%23-24 100%50%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 24 2021 2022E 2023E 2024E 5.32 6.05 9.66 13.60 yoy-14%60%41%3.67 4.22 6.56 9.11 31.0%30.3%32.1%33.0%2.37 2.01 3.42 5.14 yoy-15%70%50%1.34 1.09 1.71 2.57 43.5%46.0%50.0%50.0%2.91 2.00 2.20 2.42 yoy-31%10%10%2.33 1.54 1.69 1.86 19.9%23.0%23.0%23.0%1.20 2.40 3.60 yoy-100%50%0.90 1.80 2.70 25.0%25.0%25.0%0.80 1.60 2.40 yoy-100%50%0.68 1.34 1.97 15.0%16.0%18.0%0.04 0.04 0.04 0.04 yoy-0%0%0%0.01 0.01 0.01 0.01 79.2%70.0%70.0%70.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 2022-2024 6.05 9.66 13.60 13.8%59.6%40.7%0.81 1.41 2.12 16.6%75.1%50.5%3 10 2022-2024 PE 35X 20X 13X 25/2021A 2022E 2023E 2024E 532 605 966 1,360%0.7 13.8 59.6 40.7 69 81 141 212%-6.6 16.6 75.1 50.5 0.51 0.59 1.04 1.56 PE 41 35 20 13 PB 4.0 3.8 3.5 3.1 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 4.9 2011 2021 12 2021 4 800kV/2023 1 90MW 1 23-25 20%/20%/20%2 23-25 15%/15%/15%3 23-25 15%/15%/15%EPC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 23-25 2.0 4.0 7.2 26 2022 2023E 2024E 2025E 8.63 12.26 16.21 21.75 yoy 23%42%32%34%4.99 7.35 9.97 13.71 42.2%40.1%38.5%37.0%6.79 8.14 9.77 11.72 yoy 21%20%20%20%4.15 4.89 5.86 7.03 38.8%40.0%40.0%40.0%1.36 1.57 1.80 2.07 yoy 32%15%15%15%0.69 0.78 0.90 1.04 49.1%50.0%50.0%50.0%0.46 0.53 0.60 0.70 yoy 9%15%15%15%0.15 0.18 0.21 0.24 67.6%66.0%66.0%66.0%-2.00 4.00 7.20 yoy-100%80%-1.50 3.00 5.40-25.0%25.0%25.0%0.028 0.03 0.03 0.06 yoy-0%0%100%0.00 0.00 0.00 0.00 100.0%100.0%100.0%100.0%wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 2023-2025 12.26 16.21 21.75 42.0%32.1%34.2%3.06 3.97 5.15 35.0%29.6%29.9%3 10 2023-2025 PE 25X 19X 15X 27 2022A 2023E 2024E 2025E 863 1,226 1,621 2,175%22.8 42.0 32.1 34.2 227 306 397 515%21.9 35.0 29.6 29.9 1.72 2.32 3.00 3.90 PE 33 25 19 15 PB 3.5 3.1 2.8 2.4 Wind 2023 3 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 28 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2,806 4,400 7,212 9,480%1,927 3,041 4,977 6,553 15.83 56.82 63.90 31.45 40 48 79 104 EBIT 14.47 91.44 64.92 33.83 239 286 454 569 23.13 75.43 66.47 34.30 89 141 224 284%154 185 325 427 31.31 30.90 30.99 30.87 EBIT 381 729 1,202 1,609 13.30 14.88 15.11 15.44 2-3-11-23 ROA 7.54 10.21 12.31 13.11-10-4-7-9 ROE 12.19 18.33 24.74 26.88 26 44 72 95 415 772 1,279 1,718 1.99 1.80 1.68 1.71-3-3 1 1 1.53 1.43 1.32 1.35 413 769 1,280 1,719 0.25 0.43 0.49 0.61 40 108 179 241%37.32 43.60 49.57 50.56 372 661 1,101 1,478 373 655 1,090 1,464 125.10 120.00 115.00 110.00 EBITDA 463 818 1,307 1,722 128.01 100.00 98.00 96.00 2021A 2022E 2023E 2024E 0.62 0.77 0.
