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20240116_民生证券_环保行业专题报告：寻找下一个“水务”探寻垃圾焚烧发电分红潜力_27页.pdf

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20240116_民生证券_环保行业专题报告：寻找下一个“水务”探寻垃圾焚烧发电分红潜力_27页.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 2024 01 16 65-75%25-35%A 8%“”2022 80.47/19.48/79.8%55.2%“”25%45%-60%“”80%CCER“”EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601827.SH 7.77 0.68 0.78 0.85 11 10 9 002034.SZ 15.82 1.68 1.75 1.86 9 9 8 600323.SH 16.17 1.41 1.85 2.02 12 9 8 301109.SZ 15.63 1.14 1.28 1.35 14 12 12-000885.SZ 11.37 1.65 1.84 2.04 7 6 6-0257.HK 2.680 0.75 0.74 0.79 4 4 3-1381.HK 3.880 0.55 0.51 0.57 7 8 7-Wind;2024 1 16/wind Table_Author S0100521100007 S0100122030008 1.2024 2-2024/01/14 2.-2024/01/12 3.-2024/01/08 4.2024 1-2024/01/07 5.2023 51-2023/12/31 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2.3 1.4 2“”.7 2.1.7 2.2.10 3.12 3.1.12 3.2.13 4.17 4.1.17 4.2“”.20 5.23 6.24.25.26 1ZCXzQqNtQpOqOoNsPqPrQ8ObP8OmOnNsQmQiNqQnMfQpOtM7NqQuMuOpMrNvPrQzQ/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 2024 1 12 300 17.7pct 7.9pct 43.4pct 21.4pct 300 61.1pct 39.5pct 1 2023 1 13-2024 1 12 300 17.7pct wind 2 2023 1 13-2024 1 12 43.4pct 21.4pct wind-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%300-10%0%10%20%30%40%50%60%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 1 3 BOT PPP DBO EPC+O BOT SPV 30%70%10%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 4 E20 65-75%25-35%18-24 A 8%100%1 70-80/280 0.65/0.25-0.45/0.1/0.65/SPV /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 25-30+45-80/1000/4.5-8.0 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 2 2.1 2022 2.44 0.67 2019 2012 53.1%2022 65.2%2020 5 2012 6 2012 7 2012 2022 80.47/19.48/79.8%55.2%2022 7 2025 80-4%-2%0%2%4%6%8%050001000015000200002500030000 yoy-6%-4%-2%0%2%4%02000400060008000 yoy 0%10%20%30%40%50%60%70%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8/8 2012 9 2012 2022 2023 3.98/3.35/2020 2014-2021 2021 15.17/2022 8.51/2023 10 2016 11 2014 2023 22 55/287.7 0%20%40%60%80%100%020406080100/0%10%20%30%40%50%60%0510152025/02468101214/-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520/yoy /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 33540/610/2023 119/2021 2022 33%27%37 14 100/6 200/12 2021-2023 2023 6 15/5/5.96/5.45/5.09/13 2023 6 2023 4 2022 0%5%10%15%20%25%30%020406080100120140/yoy 020000400006000080000100000120000140000160000180000/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 2.2 2.2.1 2020 9 1 82500 2 15 2021 8 2021 2021 2020 2020 2021 2020 0.65/2021 1 1 0.65/2021 25 20 5 2021 2023 2021 2.2.2 2023 7 1 2 3 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 2 2020 2020 9 2020 15 2020 9=82500 15 2021 2021 8 2021 25 20 5 2020 9 11 2020 9 11 2022 11 2030 2023 7 2023 11 2024 1 2027 60%2035 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 3 3.1 2023 7 2023 2024 2250/25%45%-60%2022 61.87 5.93%2023 35.50 16.1%2 750t/d 8371.7kJ/kg 10t/h 60t/h 28.96%48.50%13602.74 15455.66 to B to C 14 2023 10 20 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13 0.15 tCO 2e 20 t/h 0.17 tCO 2e 3.2 2024 1 2027 60%2035 3.2.1 2021 12 18 100 2025 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 15 3.2.2 1.2.3.1.2.3.1.2.3./本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15 16+/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16 17 18 发电损失污泥掺烧导致生活垃圾处理量降低，带来补贴损失运行维护污泥热值较低，发电量有所降低预处理阶段，污泥需蒸汽加热进行干化大幅提升烟气中的飞灰量，提高运营成本，甚至需停炉清灰烟气中二氧化硫浓度上升，对烟气处理中原材料的消耗增加飞灰处置费用增加 1.2.3.4.5.1.2.3.4.5.1.2.3.4./本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 4 4.1 2023 6 80%90%19 2023 6 2023 4 2022 2018 2018-2021 2022 2023 2019-2022 26 2022 2023 2022 2023 6.9%75%80%85%90%95%100%050000100000150000200000/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18 20 2018 21 2018 w i nd w i nd 2021 2020 235.73 2022 163.38 2023 70.77 19.3%2023 30.46 6.9%22 2018 23 2018 w i nd w i nd 2021 2022 2023 222.0%176.7%2023 37.7%18.1%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000 yoy-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020406080100120140 yoy-40%-20%0%20%40%60%050100150200250 yoy 0%10%20%30%40%010203040506070 yoy /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19 24 2018 25 2018 w i nd w i nd 2022 1 2 26 2020 27 2020 0%50%100%150%200%250%-50050100150 yoy 0%10%20%30%40%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%360365370375380385390/0%10%20%30%40%50%60%0100000200000300000400000500000(yoy /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20 28 2020 29 2020 30 2020 31 2020 4.2/A 10 8 2022 50%2023 42%-63%50%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%325330335340345350/0%5%10%15%20%25%30%35%050000100000150000200000250000300000(yoy 11.2%11.4%11.6%11.8%12.0%12.2%12.4%360370380390400410/0%5%10%15%20%25%30%35%0100000200000300000400000500000600000(yoy /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21 3 2022 A 301109.SZ 15.71 11.75 74.8%62.6%601827.SH EPC 60.23 35.34 58.7%44.2%002034.SZ BOT 33.50 24.31 72.6%46.6%601330.SH PPP 45.67 28.20 61.7%50.7%000885.SZ 63.56 20.96 33.0%42.9%600323.SH 128.75 43.64 33.9%47.7%/301175.SZ EPC 15.97 8.41 52.7%50.3%603568.SH 44.46 23.01 51.8%58.5%wind/25-30 2022 32.7%29.8%20.0%22.5%10.0%15.7%4 2022 0257.HK 32.04%13.10 169.73 7.72%301109.SZ 79.15%3.69 68.14 5.42%601827.SH 32.70%3.73 114.12 3.26%002034.SZ 29.75%2.15 76.92 2.79%1381.HK 19.95%2.38 80.15 2.96%601330.SH 22.45%1.67 79.99 2.09%000885.SZ 10.03%1.06 73.71 1.44%600323.SH 15.65%1.79 153.61 1.17%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22 601200.SH 21.59%1.12 107.25 1.05%301175.SZ 38.16%0.81 91.55 0.88%603568.SH 15.47%2.56 298.18 0.86%wind 2021 1 2 3 CCER 2022 29.8%32.7%2.8%3.3%50%5%32 2018-2022 33 2018-2022 wind wind 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0%10%20%30%40%50%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23 5 5 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601827.SH 7.77 0.68 0.78 0.85 0.93 11 10 9 8 002034.SZ 15.82 1.68 1.75 1.86 2.06 9 9 8 8 600323.SH 16.17 1.41 1.85 2.02 2.26 12 9 8 7 301109.SZ 15.63 1.14 1.28 1.35 1.51 14 12 12 10-000885.SZ 11.37 1.65 1.84 2.04 2.2 7 6 6 5-0257.HK 2.680 0.75 0.74 0.79 0.85 4 4 3 3-1381.HK 3.880 0.55 0.51 0.57 0.64 7 8 7 6-Wind;2024 1 16/wind /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 24 6 1 2 3 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 25 1 2023 1 13-2024 1 12 300 17.7pct.3 2 2023 1 13-2024 1 12 43.4pct 21.4pct.3 3.4 4.5 5 2012.7 6 2012.7 7 2012.7 8 2012.8 9 2012.8 10 2016.8 11 2014.8 12 2021-2023.9 13 2023 6.9 14.12 15.14 16.15 17.16 18.16 19 2023 6.17 20 2018.18 21 2018.18 22 2018.18 23 2018.18 24 2018.19 25 2018.19 26 2020.19 27 2020.19 28 2020.20 29 2020.20 30 2020.20 31 2020.20 32 2018-2022.22 33 2018-2022.22 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 26.1 1.5 2 2020.11 3 2022 A.21 4 2022.21 5.23 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 27。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026

注意事项

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