请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告|2 0 2 3 年 0 3 月 0 5 日超 配造 车 新 势 力 系 列 十 九蔚 来理 想发 布 2 0 22 年 财报，零 跑 C 1 1 增 程版 起步 价 1 5 万核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 专 题汽 车 乘 用 车超 配 维 持 评 级证 券 分 析 师：唐 旭 霞 联 系 人：余 晓 飞0 7 5 5-8 1 9 8 1 8 1 4 0 7 5 5-8 1 9 8 1 3 0 6t a n g x x g u o s e n.c o m.c n y u x i a o f e i 1 g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 1 9 0 8 0 0 0 2市场走势资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相关研究报告 造 车 新 势 力 系 列 十 八-理 想 销 量 领 先，春 节 假 期 影 响 行 业 整 体交 付 2 0 2 3-0 2-0 3 造 车 新 势 力 系 列 十 七-年 底 多 品 牌 销 量 创 新 高，理 想 单 月 交 付突 破 2 万 2 0 2 3-0 1-0 4 造 车 新 势 力 Q 4 季 报&年 报 点 评：毛 利 率 均 转 正，预 计 2 0 2 1 年为 爆 款 电 动 车 型 元 年 2 0 2 1-0 3-2 3 汽 车 行 业 周 报（2 0 2 3 年 第 7 周）-吉 利 将 发 布 新 品 牌“银 河”，2 0 2 2 年 宇 通 纯 电 动 客 车 获 欧 洲 销 量 冠 军 2 0 2 3-0 2-1 9 汽 车 行 业 周 报（2 0 2 3 年 第 5 周）-极 氪 新 车 即 将 上 市，看 好 节后 汽 车 板 块 行 情 2 0 2 3-0 2-0 6埃 安、理 想、蔚 来 位 列 2 月 交 付 量 前 三 名。2 0 2 3 年 2 月，埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/问 界/极 氪 的 交 付 量 分 别 为3.0/0.6/1.0/1.7/1.2/0.3/0.4/0.5 万 辆,分 别 同 比+2 5 3%/-3%/+4 2%/+9 8%/+9 8%/-7%/+2 3 0%/+8 7%，环 比+1 9 5%/+1 5%/+6 7%/+1 0%/+4 3%/+1 8 1%/-2 2%/+7 5%，埃 安、理 想、蔚 来 交 付 量位 列 前 三。2 月 车 市 处 于 节 后 恢 复 阶 段，行 业 交 付 量 环 比 1 月 上 升。同 时，由 于 去 年 春 节 假 期 主 要 在 2 月 份，今 年 2 月 整 体 销 量 同 比 增 幅 较 大。蔚 来 理 想 发 布 2 0 2 2 年 财 报。2 0 2 2 年，蔚 来 销 量 为 1 2 2 4 8 6 台，同 比 增 长 3 4%；销 售 收 入 4 9 3 亿 元，同 比 增 长 3 6%；净 利 润-1 4 6 亿 元，去 年 同 期 为-1 0 6 亿 元；毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为 1 0%/2 9%，分 别 同 比 下 降 8/1 8 个 百 分 点。单 四 季 度，蔚 来 销 量 为 4 0 0 5 2 台，同 比 增 长 6 0%；销 售 收 入 为 1 6 1 亿 元，同 比 增 长 6 2%，环 比 增 长 2 4%；净 利 润-5 8 亿 元，同 比 下 降 1 6 8%，环 比 下 降 4 1%；毛 利 率 和净 利 率 分 别 为 4%/-3 6%，同 比 下 降 1 3/1 4 个 百 分 点，环 比 下 降 9/4 个 百 分 点。2 0 2 2 年，理 想 销 量 为 1 3 3 2 4 6 台，同 比 增 长 4 7%；销 售 收 入 4 5 3 亿 元，同 比增 长 6 8%；净 利 率-2 0 亿 元，去 年 同 期 为-3 亿 元；毛 利 率/净 利 率 分 别 为1 9%/-4%，分 别 同 比 下 降 2/3 个 百 分 点。单 四 季 度，理 想 销 量 为 4 6 3 1 9 台，同 比 增 长 3 2%；销 售 收 入 1 7 7 亿 元，同 比 增 长 6 6%，环 比 增 长 8 9%；净 利 润 3亿 元，同 比 下 降 1 3%，环 比 增 长 1 1 6%；毛 利 率/净 利 率 分 别 为 2 0%/2%，分 别同 比 下 降 2/1 个 百 分 点，环 比 提 升 8/1 9 个 百 分 点。公 司 端：蔚 来 稳 扎 稳 打，持 续 围 绕 高 端 品 牌 生 态 做 运 营 建 设，自 营 补 能体 系 前 瞻 布 局，2 0 2 3 年 有 望 交 付 E C 7 等 多 款 新 车，并 实 现 老 车 型 的 全 面升 级。新 一 轮 强 势 产 品 周 期 已 经 开 启，持 续 看 好 蔚 来 后 续 的 交 付 表 现。小 鹏 积 极 进 行 战 略 调 整 与 转 型，从 以 智 能 驾 驶 为 核 心 卖 点 转 向 电 动 化 与智 能 化 两 条 腿 走 路，对 8 0 0 V 高 压 快 充、自 有 补 能 体 系 建 设 加 强 了 宣 传与 投 入，进 一 步 提 升 产 品 矩 阵 的 竞 争 力 以 及 研 发 生 产 的 降 本 增 效。理 想L 7 于 2 0 2 3 年 2 月 正 式 发 布，搭 载 新 一 代 增 程 系 统，将 于 3 月 初 开 启 首批 用 户 交 付。零 跑 于 2 0 2 3 年 3 月 召 开 新 品 发 布 会，老 车 型 全 面 升 级，并 推 出 旗 舰 S U V C 1 1 的 增 程 版，售 价 为 1 4.9 8-1 8.5 8 万 元，性 价 比 高。风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 放 缓 影 响 居 民 消 费 力，新 能 源 汽 车 补 贴 政 策 退 坡，行 业 竞 争 加 剧 影 响 整 车 厂 的 盈 利 能 力。投 资 建 议：整 车 厂 重 点 推 荐 比 亚 迪、吉 利 汽 车、蔚 来-S W、小 鹏 汽 车-W。零部 件 重 点 推 荐 自 主 崛 起 及 造 车 新 势 力 产 业 链，德 赛 西 威、拓 普 集 团、星 宇 股份、骆 驼 股 份 等。重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级公 司 公 司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 E P S P E代 码 名 称 评 级（元）（百 万 元）2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E0 0 2 5 9 4.S Z 比 亚 迪买 入2 6 3.7 1 7 7 2,9 0 8 5.2 5 1 0.8 9 5 0 2 40 1 7 5.H K 吉 利 汽 车增 持1 0.6 2 1 0 6,8 0 5 0.6 6 0.8 7 1 6 1 29 8 6 6.H K 蔚 来-S W 增 持 7 9.7 0 1 3 4,8 7 6-6.0 2-2.6 8-9 8 6 8.H K 小 鹏 汽 车-W 买 入 3 7.6 5 6 4,9 6 8-4.8 1-3.9 4-资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录埃安 销量 领先，蔚来 理想 持续发 力.6蔚 来-S W：高 端 自 主 品 牌 领 头 羊，强 势 车 型 周 期 已 开 启.6理 想 汽 车-W：精 准 把 握 市 场 需 求，领 跑 增 程 式 细 分 赛 道.9小 鹏 汽 车-W：电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，深 度 回 调 后 有 望 实 现 困 境 反 转.1 2广 汽 集 团：埃 安 突 破 新 能 源 车 痛 点，把 握 新 能 源 车 市 场 结 构 转 型 机 遇.1 7A I T O：深 度 合 作 华 为，问 界 M 5 快 速 上 量，问 界 M 7 蓄 势 待 发.2 0零 跑 汽 车：销 量 增 速 领 先，全 域 自 研 助 力 多 车 型 战 略.2 2哪 吒 汽 车：背 靠 3 6 0 集 团，深 耕 下 沉 市 场.2 4蔚来 理想 发布四 季度 业绩.2 7蔚 来-S W：毛 利 率 阶 段 性 承 压，强 势 新 品 蓄 势 待 发.2 7理 想 汽 车-W：新 品 销 量 优 秀，单 四 季 度 扭 亏 为 盈.2 9投资 建议.3 0整 车 厂：重 点 推 荐 比 亚 迪、吉 利 汽 车、蔚 来-S W、小 鹏 汽 车-W.3 0零 部 件：重 点 推 荐 自 主 品 牌 及 造 车 新 势 力 产 业 链.3 1风险 提示.3 3免责 声明.3 4请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1：造 车 新 势 力 2 月 单 月 交 付 量.6图 2：造 车 新 势 力 2 月 交 付 量 同 环 比.6图 3：蔚 来 E S 8.7图 4：蔚 来 E S 6.7图 5：蔚 来 E T 7.7图 6：蔚 来 E T 5.7图 7：蔚 来 E S 7 前 脸.8图 8：蔚 来 E S 7 侧 脸.8图 9：蔚 来 E C 7 前 脸.8图 1 0：蔚 来 E C 7 侧 脸.8图 1 1：蔚 来 单 月 交 付 量（辆）.9图 1 2：蔚 来 各 车 型 单 月 交 付 量（辆）.9图 1 3：2 0 2 3 年 蔚 来 补 能 体 系 建 设 情 况.9图 1 4：2 0 2 3 年 蔚 来 渠 道 建 设 情 况.9图 1 5：理 想 L 9 核 心 参 数.1 0图 1 6：理 想 L 9 核 心 参 数.1 0图 1 7：理 想 汽 车 单 月 销 量 及 同 比.1 0图 1 8：理 想 L 8 性 能 参 数 对 比.1 1图 1 9：理 想 L 8.1 1图 2 0：理 想 L 7.1 2图 2 1：小 鹏 汽 车 自 动 驾 驶 算 法 迭 代 历 程.1 2图 2 2：小 鹏 P 7 鹏 翼 版.1 3图 2 3：小 鹏 G 9.1 3图 2 4：小 鹏 汽 车 分 车 型 交 付 量（辆）.1 3图 2 5：小 鹏 G 9.1 4图 2 6：小 鹏 G 9 的 4 C 版 本 超 快 充.1 4图 2 7：S I C M O S F E T 与 S I I G B T 的 导 通 电 阻 对 比.1 5图 2 8：小 鹏 品 牌 超 充 站 全 国 布 局 数 量（单 位：座）.1 6图 2 9：城 市 N G P 仪 表 S R（日 间 版）.1 6图 3 0：小 鹏 X N G P 概 念 图.1 7图 3 1：小 鹏 X N G P 概 念 图.1 7图 3 2：广 汽 埃 安 单 月 销 量（辆）.1 7图 3 3：广 汽 埃 安 各 车 型 价 格 定 位.1 8图 3 4：2 0 2 1 年 不 同 价 格 区 间（万 元）新 能 源 乘 用 车 销 量.1 8图 3 5：锐 湃 动 力 股 权 架 构.1 9图 3 6：广 汽 埃 安 深 度 布 局 三 电 产 业 链.1 9图 3 7：A i o n V P l u s.2 0请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 3 8：A i o n V P l u s.2 0图 3 9：A I T O 问 界 M 5.2 0图 4 0：A I T O 问 界 M 5.2 0图 4 1：A I T O 单 月 交 付 量（辆）.2 1图 4 2：A I T O 问 界 M 7.2 1图 4 3：A I T O 问 界 M 7 油 耗 表 现.2 1图 4 4：零 跑 单 月 销 量 及 同 比.2 2图 4 5：零 跑 C 1 1 增 程.2 3图 4 6：2 0 2 3 款 零 跑 新 车.2 3图 4 7：零 跑 汽 车 在 售 车 型 及 未 来 新 车 规 划.2 4图 4 8：零 跑 汽 车 自 研 自 制 的 核 心 系 统 及 电 子 部 件.2 4图 4 9：哪 吒 汽 车 单 月 销 量（辆）.2 4图 5 0：哪 吒 V.2 5图 5 1：哪 吒 U.2 5图 5 2：哪 吒 汽 车 经 销 商 招 募 资 料.2 5图 5 3：哪 吒 汽 车 门 店 省 份 分 布.2 5图 5 4：哪 吒 汽 车 的 门 店 形 式.2 6图 5 5：哪 吒 汽 车 门 店 城 市 分 布.2 6图 5 6：蔚 来 营 业 收 入 及 同 比.2 7图 5 7：蔚 来 净 利 润 及 同 比.2 7图 5 8：蔚 来 毛 利 率.2 8图 5 9：蔚 来 净 利 率.2 8图 6 0：蔚 来 单 季 度 销 售 收 入 及 同 比.2 8图 6 1：蔚 来 单 季 度 净 利 润 及 同 比.2 8图 6 2：蔚 来 单 季 度 毛 利 率.2 8图 6 3：蔚 来 单 季 度 净 利 率.2 8图 6 4：理 想 汽 车 销 售 收 入 及 同 比.2 9图 6 5：理 想 汽 车 净 利 润 及 同 比.2 9图 6 6：理 想 汽 车 毛 利 率.2 9图 6 7：理 想 汽 车 净 利 率.2 9图 6 8：理 想 汽 车 单 季 度 销 售 收 入 及 同 比（亿 元）.3 0图 6 9：理 想 汽 车 单 季 度 净 利 润 及 同 比（亿 元）.3 0图 7 0：理 想 汽 车 单 季 度 毛 利 率.3 0图 7 1：理 想 汽 车 单 季 度 净 利 率.3 0请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5表 1：本 次 A 轮 融 资 前 后 广 汽 埃 安 股 权 结 构.1 8表 2：问 界 M 5 各 版 本 配 置 及 价 格.2 1表 3：哪 吒 汽 车 财 务 数 据（单 位：亿 元）.2 7表 4：重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值.3 2请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告6埃 安 销 量 领 先，蔚 来 理 想 持 续 发 力埃 安、理 想、蔚 来 位 列 2 月 交 付 量 前 三 名。2 0 2 3 年 2 月，埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/问 界/极 氪 的 交 付 量 分 别 为 3.0/0.6/1.0/1.7/1.2/0.3/0.4/0.5 万 辆,分 别 同 比+2 5 3%/-3%/+4 2%/+9 8%/+9 8%/-7%/+2 3 0%/+8 7%，环 比+1 9 5%/+1 5%/+6 7%/+1 0%/+4 3%/+1 8 1%/-2 2%/+7 5%，埃 安、理 想、蔚 来 交 付 量 位 列 前 三。2 0 2 3 年 1-2 月，埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/问 界/极 氪 的 累 计 销 量 分 别 为4 0 2 9 2/1 1 2 2 8/1 6 0 8 9/3 1 7 6 1/2 0 6 6 3/4 3 3 7/7 9 8 0/8 5 7 1 台，分 别 累 计 同 比+6 4%/-4 1%/-1 1%/+5 4%/+3 1%/-6 2%/+3 2 5%/+3 3%。2 月 车 市 处 于 节 后 恢 复 阶 段，行 业 交 付 量 环 比 1 月 上 升。同 时，由 于 去 年 春 节 假 期 主要 在 2 月 份，今 年 2 月 整 体 销 量 同 比 增 幅 较 大。图 1：造车新势力 2 月单月交付量 图 2：造车新势力 2 月交付量同环比资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理蔚 来-S W：高 端 自 主 品 牌 领 头 羊，强 势 车 型 周 期 已 开 启蔚 来 的 品 牌 定 位 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 当 中 最 高 端。初 期 推 出 极 限 产 品 秀 肌 肉（超跑 E P 9，全 球 限 量，官 方 售 价 9 9 8 万 元），再 到 推 出 定 位 豪 华 市 场 的 车 型(蔚 来 E S 8，中 大 型 S U V，官 方 售 价 4 6.8 0-6 2.4 0 万 元)，然 后 至 定 位 高 端 的 量 产 级 别 车 型（蔚来 E S 6，中 型 S U V，官 方 售 价 3 5.8 0-5 2.6 0 万 元），而 2 0 2 0 年 9 月 推 出 的 E C 6 定位 轿 跑 S U V（官 方 售 价 3 6.8 0-5 2.6 0 万 元），将 与 E S 6 共 同 对 标 M o d e l Y 进 行 竞 争。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告7图 3：蔚来 E S 8 图 4：蔚来 E S 6资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 1 年，蔚 来 分 别 推 出 了 E T 7（中 大 型 轿 车，官 方 售 价 4 4.8 0-5 2.6 0 万 元）与 E T 5（中 型 轿 车，官 方 售 价 3 2.8 0-3 8.6 0 万 元），产 品 矩 阵 进 一 步 丰 富 完 善。图 5：蔚来 E T 7 图 6：蔚来 E T 5资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 6 月，蔚 来 发 布 E S 7（中 大 型 S U V，官 方 售 价 4 6.8-5 2.6 万）。E S 7 为 N T 2.0平 台 首 款 S U V 车 型，搭 载 标 准 续 航 电 池 包（7 5 k W h）C L T C 续 航 为 4 8 5 公 里，搭 载长 续 航 电 池 包（1 0 0 k W h）续 航 为 6 2 0 公 里，搭 载 超 长 续 航 电 池 包（1 5 0 k W h）续 航超 8 5 0 公 里。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告8图 7：蔚来 E S 7 前脸 图 8：蔚来 E S 7 侧脸资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 1 2 月 2 4 日，蔚 来 举 办 N I O D a y 2 0 2 2，发 布 智 能 电 动 旗 舰 轿 跑 S U V E C 7。蔚 来 E C 7 搭 载 7 5 k W h 电 池 包 车 型 起 售 价 4 8 8,0 0 0 元；搭 载 1 0 0 k W h 电 池 包 车 型 起 售价 5 4 6,0 0 0 元；B a a S 方 案 起 售 价 4 1 8,0 0 0 元；E C 7 首 发 版 起 售 价 5 7 8,0 0 0 元，B a a S方 案 起 售 价 4 5 0,0 0 0 元；于 蔚 来 A P P 开 放 预 订，预 计 2 0 2 3 年 5 月 开 启 交 付。E C 7 百 公 里 加 速 仅 需 3.8 秒，风 阻 系 数 低 至 0.2 3 C D，C L T C 续 航 里 程 为 4 9 0-9 4 0 公里。E C 7 标 配 蔚 来 B a n y a n 智 能 系 统，搭 载 A q u i l a 蔚 来 超 感 系 统，拥 有 包 括 激 光雷 达 在 内 的 3 3 个 高 性 能 传 感 器；标 配 A d a m 蔚 来 超 算 平 台，四 颗 N V I D I A D r i v e O r i nX 芯 片 总 算 力 高 达 1 0 1 6 T O P S。E C 7 全 系 标 配 业 界 领 先 的 2 2 项 安 全 与 驾 驶 辅 助 功能；蔚 来 自 动 驾 驶 N A D 将 在 完 成 验 证 后 逐 步 开 通，覆 盖 高 速、城 区、泊 车 和 换 电等 场 景。E C 7 标 配 P a n o C i n e m a 全 景 数 字 座 舱，可 选 N-B o x 增 强 娱 乐 主 机，拥 有 强 大 的 算 力和 视 频 编 解 码 能 力，支 持 同 时 连 接 4 副 N I O A i r A R G l a s s e s 设 备，相 当 于 拥 有 4块 等 效 6 米 最 大 2 0 1 英 寸 巨 幕，每 个 人 都 拥 有 自 己 专 属 的 娱 乐 大 屏。2 3 个 扬 声 器单 元 组 成 7.1.4 声 道 布 局，带 来 更 饱 满 的 3 D 沉 浸 式 杜 比 全 景 声 体 验，与 环 绕 式 光瀑 氛 围 灯 组 成 声 光 联 动，让 用 户 感 受 3 6 0 度 身 临 其 境 的 震 撼 氛 围。图 9：蔚来 E C 7 前脸 图 1 0：蔚来 E C 7 侧脸资 料 来 源：汽 车 之 家，公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 3 年 1-2 月，蔚 来 的 交 付 量 分 别 为 0.9/1.2 万 辆，分 别 同 比-1 2%/+9 8%，环 比-4 6%/+4 3%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告9图 1 1：蔚来单月交付量（辆）图 1 2：蔚来各车型单月交付量（辆）资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 3 年 2 月，蔚 来 在 渠 道 建 设 方 面，新 增 1 家 蔚 来 空 间(海 外 1 家)、6 家 蔚 来 服务 中 心(海 外 1 家)、8 座 换 电 站(海 外 1 座)、其 中 2 座 高 速 公 路 换 电 站、1 5 座 超充 站(海 外 1 座)、3 6 座 目 的 地 充 电 站，接 入 3 1,8 2 3 根 第 三 方 充 电 桩。2 月 2 1 日，蔚 来 宣 布 了 2 0 2 3 年 新 增 1,0 0 0 座 换 电 站 的 计 划，并 于 2 月 2 8 日 推 出 换 电 站 心 愿单 功 能，邀 请 用 户 们 推 荐 换 电 站 选 址，提 升 建 站 选 址 效 率，一 起 加 速 达 成 2 0 2 3年 建 成 超 2 3 0 0 座 换 电 站 的 目 标 持 续 布 局，让 加 电 比 加 油 更 方 便。截 至 2 月 2 8 日，蔚 来 已 在 全 球 范 围 内 布 局 1 0 1 家 蔚 来 中 心(海 外 2 家)、2 9 6 家 蔚来 空 间(海 外 6 家)、2 9 2 家 蔚 来 服 务 中 心(海 外 3 7 家)、5 0 家 蔚 来 交 付 中 心 和 3家 蔚 来 二 手 车 体 验 店、1 3 3 1 座 换 电 站（海 外 1 1 座），其 中 3 5 0 座 高 速 公 路 换 电站；1 2 6 1 座 超 充 站（海 外 6 座），6 3 8 5 根 超 充 桩（海 外 1 8 根）；1 1 1 4 座 目 的 地充 电 站，7 5 5 8 根 目 的 地 充 电 桩；接 入 1 0 4 8 0 0 0+根 第 三 方 充 电 桩（海 外 3 8 8 0 0 0+根）。图 1 3：2 0 2 3 年蔚来补能体系建设情况 图 1 4：2 0 2 3 年蔚来渠道建设情况资 料 来 源：公 司 官 网，公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 官 网，公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 想 汽 车-W：精 准 把 握 市 场 需 求，领 跑 增 程 式 细 分 赛 道理 想 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 中 对 细 分 市 场 的 把 握 最 精 准。理 想 的 首 款 车 理 想 O N E（中 大 型 S U V，官 方 售 价 3 3.8 万 元）于 2 0 1 8 年 推 出，2 0 2 1 年 改 款。理 想 O N E 精准 锁 定 家 庭 用 户 的 核 心 需 求，以 增 程 式+6 座+大 空 间+三 联 屏 等 一 系 列 产 品 配 置 上的 组 合 拳 赢 得 市 场 认 可，依 靠 单 一 爆 款 跻 身 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 前 列。2 0 2 2 年 9月，豪 华 六 座 S U V 理 想 L 9 开 启 交 付。2 0 2 3 年 2 月 理 想 单 月 交 付 量 为 1 6 6 2 0 辆，同 比 增 长 9 8%，环 比 增 长 1 0%，市 场 对 其 具 备“豪 华 品 牌”的 认 可 度 持 续 提 升 趋 势请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 0不 改。图 1 5：理想 L 9 核心参数 图 1 6：理想 L 9 核心参数资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 1 7：理想汽车单月销量及同比资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 想 L 8 于 2 0 2 2 年 9 月 3 0 日 发 布，分 别 有 L 8 P r o 和 L 8 M a x 两 种 配 置，售 价 分 别为 3 5.9 8-3 9.9 8 万 元。理 想 增 程 式 动 力，C L T C 综 合 续 航 1 3 1 5 K M，C L T C 纯 电 续 航2 1 0 K M，百 公 里 加 速 5.5 S，搭 载 双 英 伟 达 O r i n-X 芯 片，算 力 高 达 5 0 8 T O P S。理 想L 8 于 2 0 2 2 年 9 月 3 0 日 开 启 订 购，1 0 月 1 日 开 启 静 态 体 验，1 1 月 开 启 交 付。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 1图 1 8：理想 L 8 性能参数对比资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 1 9：理想 L 8资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 想 L 7 于 2 0 2 3 年 2 月 8 日 发 布，分 别 有 L 7 P r o、L 7 M a x、L 7 A i r 三 种 配 置，售价 分 别 为 3 1.9 8 万 元、3 3.9 8 万 元、3 7.9 8 万 元。理 想 增 程 式 动 力，C L T C 综 合 续航 1 3 1 5 K M，C L T C 纯 电 续 航 2 1 0 K M，W L T C 综 合 续 航 里 程 1 1 0 0 K M，W L T C 综 合 油 耗 7.6 L每 百 公 里，百 公 里 加 速 5.3 S，标 配 高 速 N O A 导 航 辅 助 驾 驶，首 个 融 合 激 光 雷 达 的A E B 功 能。理 想 L 7 将 于 3 月 初 开 启 首 批 用 户 交 付。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 2图 2 0：理想 L 7资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理小 鹏 汽 车-W：电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，深 度 回 调 后 有 望 实 现困 境 反 转小 鹏 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 中 智 能 化 实 力 最 突 出。小 鹏 于 2 0 1 8 年 推 出 X p i l o t 2.0智 能 驾 驶 系 统，落 地 于 小 鹏 G 3（2 0 1 8 年 亮 相，紧 凑 型 S U V，官 方 售 价 1 4.9 8-1 8.7 8万 元），L 1 级 自 适 应 巡 航 系 统 实 现 量 产；2 0 1 9 年 推 出 X p i l o t 2.5，落 地 于 G 3/P 7（2 0 1 9 年 亮 相，大 中 型 轿 车，官 方 售 价 2 1.9 9-4 0.9 9 万 元），L 2 级 行 车 辅 助 系 统实 现 量 产；2 0 2 0 年 推 出 X p i l o t 3.0，落 地 于 P 7，高 速 N G P 实 现 量 产；2 0 2 1 年 推出 X p i l o t 3.5，于 2 0 2 2 年 通 过 O T A 落 地 小 鹏 P 5（2 0 2 1 年 亮 相，紧 凑 型 轿 车，官方 售 价 1 5.7 9-2 2.3 9 万 元），城 市 N G P 实 现 量 产。2 0 2 3 年 2 月，小 鹏 交 付 量 为 6 0 1 0 辆，同 比 下 降 3%，环 比 上 升 1 5%。图 2 1：小鹏汽车自动驾驶算法迭代历程资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 3 年 1 月，小 鹏 G 9 的 交 付 量 为 2 2 4 9 辆，占 比 为 4 3%。小 鹏 G 9（2 0 2 1 年 亮 相，请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 3中 大 型 S U V，售 价 大 约 为 3 5 万 元）已 于 2 0 2 2 年 9 月 开 启 交 付，9/1 0/1 1/1 2 月 的交 付 量 分 别 为 1 8 4/6 2 3/1 5 4 6/4 0 2 0 台，产 能 产 能 持 续 爬 坡，值 得 期 待。G 9 率 先 搭载 8 0 0 V 高 压 平 台，G 9 M a x 版 搭 载 的 X N G P 系 统 目 前 暂 未 启 用 激 光 雷 达，小 鹏 计 划：1）2 0 2 2 年，交 付 即 有 高 速 N G P、A C C/L C C、记 忆 泊 车、智 能 泊 车 等 功 能；2）2 0 2 3 年，在 广 州、深 圳、上 海 有 图 城 市 支 持 城 市 N G P，并 逐 步 在 全 国 所 有 无 图城 市 陆 续 开 放 红 绿 灯 识 别 及 路 口 通 行、变 道、超 车、左 右 转 的 能 力；3）2 0 2 4 年，成 功 进 化 至 终 极 形 态，实 现 从 车 位 到 车 位 的 全 场 景 智 能 导 航 辅 助 驾驶 能 力。2 0 2 2 年 1 2 月，小 鹏 旗 舰 S U V 小 鹏 G 9 荣 获 2 0 2 3 第 十 届 轩 辕 奖 中 国 年 度 十 佳 汽 车的 殊 荣，并 获 得 中 国 汽 车 工 程 研 究 院“五 星 健 康 车”认 证。2 0 2 2 年 1 2 月 2 7 日，小 鹏 G 9 进 行 上 市 后 首 次 整 车 O T A 升 级，为 用 户 提 供 行 业 首个 全 场 景、全 时 语 音 助 理 功 能，同 时 在 超 快 充、驾 控 及 智 能 座 舱 功 能 等 方 面 带 来不 同 程 度 的 体 验 优 化。2 0 2 3 年 小 鹏 将 基 于 E、F、H 三 大 平 台，新 推 出 3 款 新 品，进 一 步 提 升 产 品 矩 阵 的竞 争 力 以 及 研 发 生 产 的 降 本 增 效。图 2 2：小鹏 P 7 鹏翼版 图 2 3：小鹏 G 9资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 2 4：小鹏汽车分车型交付量（辆）资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 4电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，重 磅 新 品 值 得 期 待。电 动 化 方 面，小 鹏 G 9 率 先 搭 载 8 0 0 V高 压 S I C 平 台，可 实 现 充 电 5 分 钟，续 航 2 0 0 公 里。电 驱 动 系 统 最 高 效 率 9 5.5%以 上，综 合 效 率 9 0%以 上。图 2 5：小鹏 G 9资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理在 电 池 容 量 一 定 的 情 况 下 缩 短 充 电 时 间，需 要 提 高 充 电 功 率：t（充 电 时 间）=W（充 电 量）/P（充 电 功 率）。汽 车 行 业 提 高 充 电 功 率 的 普 遍 技 术 路 线，一 是 提 高充 电 电 压，二 是 提 高 充 电 电 流：P（充 电 功 率）=U（电 压）*I（电 流）小 鹏 8 0 0 V 高 压 平 台 做 到 了 高 电 压 和 高 电 流 双 管 齐 下：电 流 方 面，峰 值 充 电 电 流 可 达6 0 0+A；电 压 方 面，量 产 电 动 车 的 架 构 电 压 普 遍 在 4 0 0-5 0 0 V，而 小 鹏 实 现 了 远 超 行 业平 均 工 作 电 压 的 8 0 0 V 级，并 可 兼 容 不 同 电 压 充 电 桩。这 样 一 来，8 0 0 V 高 压 平 台 带 来的 充 电 体 验 将 会 更 加 快 捷，新 能 源 车 型 与 传 统 油 车 在 补 能 方 面 的 差 距 将 大 大 缩 小。图 2 6：小鹏 G 9 的 4 C 版本超快充资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理除 了 充 电 速 度 的 提 高，8 0 0 V 高 压 S i C 平 台 的 另 一 大 核 心 技 术 突 破 就 是 应 用 了 最 新一 代 的 电 力 电 子 技 术 碳 化 硅 器 件。得 益 于 耐 高 压 的 特 性，碳 化 硅 可 以 控 制 更请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 5高 的 系 统 电 压，因 此 被 认 为 是 8 0 0 V 高 压 平 台 的 最 佳 拍 档。碳 化 硅 是 碳 和 硅 组 成 的化 合 物。同 样 作 为 半 导 体 材 料，碳 元 素 的 加 入 让 碳 化 硅 的 性 能 从 1.0 跃 升 到 3.0，在 功 率 密 度、禁 带 宽 度、电 子 漂 移 饱 和 速 度 和 热 导 率 等 方 面 可 谓 是 全 方 位 优 势：1）电 子 漂 移 饱 和 速 度 是 硅 的 大 约 2 倍2）碳 化 硅 的 禁 带 宽 度 是 硅 的 大 约 3 倍3）导 热 率 是 硅 的 大 约 4-5 倍4）击 穿 电 压