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20230305_招商证券_商务及休闲男装行业证券研究报告：格局优化&商务需求复苏龙头公司迎变革创新红利_35页.pdf

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0%10%20%30%40%50%60%051015202530营业收入（亿元）营收YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01234567归母净利润（亿元）归母净利YOY 16 30 31 ROE 2011 295 2019 397 2020 384 22Q1-Q3 325 2020 47%2022H1 60%20-40 32 33 1 2017 2021 1 1320 34 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%毛利率净利率0%10%20%30%40%50%60%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2021050100150200250300350400450存货周转天数应收账款周转天数0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022H11 年以内 1-2 年 2-3 年 3 年以上 17 2 GORE-TEX Polartec LLC 2018 2021 T 2017 2021 35 T 36 2018 Malden Mills Polartec 18 37 Polartec 3 2013 520 2022H1 1125 2013 225 2022H1 544 2013 295 2022H1 581 38 39 2021 31 40 020040060080010001200直营店加盟店合计2013 2014 2015 2018 2019 2020 2021 2022H10%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2017 2019 2020 2021 2022H1直营店加盟店 19 41 42 2022 T1 T2 T3 12%45%43%43 2019 0.16 2021 1.23 2019-2021 CAGR 97.4%2019 0.7%2021 6.4%VIP+44 45%2019-2022 Hazzys 73%21%28%CAGR 118%0%10%20%30%40%50%60%70%T1 T2 T3比音勒芬报喜鸟 Hazzys FILA 法国鳄鱼 hugo boss 拉夫劳伦0.00.20.40.60.81.01.21.42019 2020 2021 2022H1线上销售额0%1%2%3%4%5%6%7%2019 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63.0%-20%-10%0%10%20%30%40%05101520253035404550营业收入（亿元）营收YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%(5)(4)(3)(2)(1)0123456归母净利润（亿元）归母净利YOY-10%0%10%20%30%40%50%051015202017 2018 2019 2020 2021 2022H1报喜鸟（亿元）HAZZYS（亿元）宝鸟（亿元）报喜鸟YOY HAZZYSYOY 宝鸟YOY0%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022H1报喜鸟 HAZZYS 宝鸟其他-40%-20%0%20%40%60%80%毛利率净利率-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 23 59 60 2&2018 96 2020 115 REDA 2022 61 2018-2020 62 2019 150-200g 2020-2022 SOLOLEX PRONOUNCE 63 050100150200250300350400450500存货周转天数应收账款周转天数0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022H11 年内 1-2 年内 2-3 年内 3 年以上0204060801001201402018 2019 2020发明专利（个）实用新型（个）外观设计（个）24 2018 2021 2022 2021 64 ZUBISU Playforever Mark Wigan IP 65 2018 2018-2022 25 66 3&2019-2022H1 800 400 250 224 547 572 300 100 67 68 2019-2022H1 687 584 437 482 554 593 26%29%69 70 0100200300400500600700800900报喜鸟哈吉斯2018 2019 2020 2021 2022H10100200300400500600700报喜鸟直营店报喜鸟加盟店哈吉斯直营店哈吉斯加盟店2019 2020 2021 2022H1 26 71 72 2019-2022H1 208 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