本报告由中信建投证券股 份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规前提下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告 行业 深度“银行资产管理”系列 深度之 30 理财子权益投资，现状、难点和路径 核心观点 理财 子 权益 投 资是 大 势所 趋，未 来银 行 理财 将 引导 更 多资 金 流 入权 益 市 场。但 是 目前 理 财资金 权 益 类资 产 占比 较 小，权益 资 产 占比 和 规 模均 在 下降，且 理财子 发 行 的 纯 权 益产 品 数量 少，集 中 在头 部 机 构。理 财 权益 投 资存在 诸 多 的障 碍，包括 客 户端、产 品 端、投 研 端 和机 制 端，这 也 是权益 投 资 受限 的 核心 原 因。未来 理 财 子需 在 投 研端、体 制机 制 端、产 品 端 和渠 道 端增 强 权益 投研 能 力 建设，搭 建长 期 的权 益 投研 体系，以 此提 高 权益 投 资规 模和 占 比。尽 管 目 前银 行 理财 子 对权 益投 资 还 处于 初 涉阶 段，对 仓位 把 控 相当谨慎；但从 中 长期 看，随着 理 财 子公 司 的发 展，预期 未来理财产品将引 导 更 多资 金 流入 权益 市 场。原因主要在于：其 一，官方积极出台 理财子 发行权 益类 产品利好 政策；其二，对 银 行自身来说，增加权 益投资 是利率 下 行的有效 对冲手 段 且权 益类 产品管理费是银行 提升中 间业务 收入 的有力工 具；其 三，理财 子 作为资管机构，提高 权益投 资领域 的 投研能力 是其中 长期可 持续 发展的基础；其 四，居民对 权益产品需求 提高，理 财产品 种类更 趋多元化。目前 市 场上，理 财资 金 投向权 益 类 资产 的 占比 仍 较小，权 益 资 产占 比 和 规模 均 持续 下 降。在产品类型 方面，理财 产品中 权益类产品占比较 低，理 财子新 发产 品中纯权 益产品 较少。银行 理财子公司 总 体 上 还 是 以 布 局 较 为 稳 健 的“固收+”类 产 品 居 多，通过权益类产品 和固收+混合类 产 品参与权 益投资。全 市 场 目 前 理 财 子 发 行 的 权 益 产 品 数 量 较 少，且 集 中 在 头 部 机构。建信理财、招 银理财、光大理财 依托母 行资源 优势 和自身完善的投研 体系，在发行 权益 类产品方 面具备 先发优 势。理财子权益类产品 破净亏 损程度 与公 司全品类 产品破 净率有 关。三大理财子中，光 大理财 和招银 理财 产品破净 率相对 较低，其权 益类产品破净亏损 程度也 相对可 控。2022 年 理 财市 场 先后 经 历两 轮 超 预期 产 品“破 净 潮”，理 财 产 品纷 纷 破 净，直 接 原因 是 底层资 产 价 值下 跌 带来 产 品净 值下 跌。间接原因则 是资管 新规全 面落 实后，非 标资产 占比下 降，收益稳定器作用下 降，同时，随着 理 财产品净 值化转 型逐渐 完成，投资 者顺周期性 投资行 为进一 步放 大市场波 动。面对 资本市 场 波动对大类财富管 理的影 响，理 财子 公司应改 变风险 管理模 式，从信用风险管理转 向市场 风险管 理，回归资管 本源，重视权 益市 场对理财产品净值 的影响。同时，理 财子 应确 保产品 的及时 兑付 和流动性安全，做 好流动 性风险 管理。维持 强于大 市 马鲲鹏 SAC 编 号：S1440521060001 SFC 编号：BIZ759 杨荣 SAC 编号：S1440511080003 SFC 编号：BEM206 李晨 SAC 编号：S1440521060002 SFC 编号：BSJ178 发布日期：2023 年 02 月 28 日 市场表现 相 关 研 究报 告-4%1%6%11%16%21%2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16银行 上证指数银行 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 目前，理财子发展权益投 资 的主要障碍包括：一，客 户 端：净值 化转 型后，权 益 资 产净 值波 动大，不 符合 既往理财 客 户偏 好 低回 撤 产品 的 特征；二，产 品端：权益 类 产品 发 行难 度 较大，面临 风 险控 制、投 资 决策 与 资金 募集等 难 题；三，投 研 端：理 财子 权 益投 研 能力 较 公募 基 金呈 明 显不 足，对 个 股的 把 握和 研 究不 够 深入；四，制度端:理 财子受 限于商 业银行 的考核体 系和激 励机制，内 部激励明 显不足，理财 子薪 酬市场化 程度有 待提高。长 期 来 看，随 着理 财 子投 研和 资 管 能力 的 不断 增 强，市场 波 动 对含 权 类理 财 产品 净值 的 冲 击力 有 望下 降，权 益类资产将成为增厚理财 产品 收益的重要资产类别。理财子应 抓住 权益 产品 布局 的时 间窗 口，加大 权益 类产 品发行，建 立独 立 的权 益 投研 体 系并 完 善体 制 机制，夯实 中 长期 发 展根 据。同 时，银 行 理财 子 有必 要 抓住 私 募理 财业务 机 会，加 强同 业 合作，进一 步 助力 私 人银 行 的发 展，丰 富 自身 理 财产 品 体系 并 提升 专 业投 资 服务。在短 期投研 能 力无 法 弥补 的 情况 下，积 极 寻求 委 外合 作，间 接 提高 股 票投 资 规模。除了 直 接布 局 权益 市 场外，也鼓 励理财子增 加 FOF 类产品 发 行，并积 极布局 REITS 参与一级权益 市场。YWBYvMtOtQrQtNsRrMoRqR6M8Q6MtRnNnPsRjMrRoNkPnNpO6MrRvNvPmRoPvPnNzR 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 目录 一、理 财权 益投 资是 趋势.1 二、目 前理 财权 益投 资情 况.2 1、规 模有 限：理财 资金 投 向权益 资产 占比 小，持续 下降.2 2、产 品类 型：理财 产品 中 权益类 产品 占比 较低，理 财子发 行的 权益 产品 少.3 3、投 资权 益资 产：通过 权 益类产 品和 固收+混合 类产 品参与 权益 投资.3 三、目 前理 财子 纯权 益类 产品.4 1、建 信理 财权 益投 资.4 2、招 银理 财权 益投 资.6 3、光 大理 财权 益投 资.7 4、三 大理 财子 理财 产品 净值分 析.9 四、权 益投 资和 破净 的探 讨.10 1、理 财三 月“破净 潮”.10 2、理 财十 一月“破 净潮”.11 3、回 归资 本本 源.12 五、理 财子 发展 权益 投资 的主要 障碍.13 1、客 户端：权 益资 产波 动 大回撤 难以 掌控，不 符合 理财客 户偏 好低 回撤 产品 的特性.13 2、产 品端：权 益类 产品 发 行难度 较大.14 3、投 研端：理 财子 权益 投 研能力 不足，对 个股 的把 握和研 究尚 不深 入.14 4、机 制端：理 财子 内部 激 励不足.14 六、理 财子 发展 权益 投资 路径探 讨.15 1、投 研端：建 立权 益投 研 体系.15 2、体 制机 制端：借 鉴保 险、公募 基金 模式.16 3、产 品端：鼓 励理 财子 加 大权益 类产 品的 发行.16 4、产 品端：鼓 励理 财子 增 加私募 理财 产品 的发 行.17 5、产 品端：鼓 励理 财子 增 加 FOF 类产品的 发行.18 6、渠 道端：增 加委 外理 财 规模，间接 提高 股票 投资 规模.19 7、渠 道端：积 极布 局 REITS，参与 一级 权益 市场.20 七、风 险提 示.21 图表目 录 图表 1：全市 场理 财产 品 收益率（截 至 2022 年 12 月 25 日）.1 图表 2：2000-2019 年中 国居民 金融 资产 配置 情况.2 图表 3：2000-2021 年美 国居民 金融 资产 配置 情况.2 图表 4：2017-2022 银行 理财资 产配 置变 化.2 图表 5：2019-2022 银行 理财资 产配 置绝 对规 模（单位：万亿）.3 图表 6：2019-2022 理财 产品占 比（按投 资性 质划 分）.3 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 图表 7：2021 年各 类理 财 产品资 产配 置情 况.4 图表 8：2022 年 H1 各 类 理财产 品资 产配 置情 况.4 图表 9：建信 理财 权益 类 理财产 品.4 图表 10：招银 理财 权益 类理财 产品.6 图表 11：光大 理财 权益 类理财 产品.7 图表 12：阳光 红 300 红 利增强 理财 产品 重点 行业 持仓比 例（%）.9 图表 13：22Q4 阳光 红 300 红利 增强 理财 产品 前十 重仓.9 图表 14：22Q3 阳光 红 300 红利 增强 理财 产品 前十 重仓.9 图表 15：理财 子理 财产 品破净 率（本期 截 至 2022 年 12 月 7 日，上期 截至 11 月 14 日）.10 图表 16：三大 理财 子公 司样本 权益 理财 产品 净值 走势.10 图表 17：上证 综合 指数 和沪 深 300 指数.11 图表 18：样本 理财 子理 财产品 数量 与跌 破率.12 图表 19：1 年 期和 10 年 期国债 收益 率.12 图表 20：投资 产品 风险 偏好变 化.13 图表 21：各风 险等 级理 财产品 投资 者分 布.14 图表 22：农银 理财 权益 投研体 系.15 图表 23：沪深 股票 总市 值和流 通市 值（截 至 2022 年 10 月）.16 图表 24：2022 年上 半年 理财产 品发 行及 存续 情况（按募 集方 式）单 位：万 亿元.17 图表 25：2021 年理 财产 品发行 及存 续情 况（按募 集方式）单位：万 亿元.17 图表 26：银行 理财 FOF 规模（单 位：亿元）.18 图表 27：全市 场存 续 FOF 型理财产品（按投 资性 质划分）.18 图表 28：全市 场存 续 FOF 型理财产品（按期 限结 构划分）.18 图表 29：22Q4 宁耀权 益 类全明 星 FOF 策略开放式 产品 1 号前 十重 仓.19 图表 30：22Q3 宁耀权 益 类全明 星 FOF 策略开放式 产品 1 号前 十重 仓.19 图表 31：博时 蛇口 产业 园 REIT 底层 资产 经营 情 况.20 图表 32：22Q4 阳光红 基 础设施 公 募 REITs 优选 1 号理财 前十 重仓.21 图表 33：22Q3 阳光红 基 础设施 公 募 REITs 优选 1 号理财 前十 重仓.21 1 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 一、理 财 权 益 投资 是 趋 势 尽管目前 银行理 财子对 权益 投资还处 于初涉 阶段，对仓 位把控相 当谨慎；但从 长期 来看，非 标资产 对理财产品增厚 收益的 贡献越 来越 低，通过 权益理 财增厚 银行 理财收益 是必经 之路。随着 理财子公 司的发 展和居 民财富结构与 财富管 理的逐 步变 化，预期 未来理 财产品 将引 导更多资 金流入 权益市 场。伴随着理 财子公 司投研 体系的逐步建 成完善，银行 理财 子将成为 权益市 场的重 要参 与者。其 一，政策 层 面，积 极出 台理 财 子 发行 权 益类 产 品利 好政 策。新规允许理财子 公司 发行公募 理财产 品并直接投资股 票，无 需经过 其他 资管产品 对股权 类资产 进行 间接投资，省去 了间接 投资 产生的中 间费用，降低 投资成本。同 时，理 财子公 司产 品无销售 起点要 求，门 槛较 低。其 二，银行 层 面，增 加 权益投 资 是 对冲 利 率下 行 的有 效手 段。自 2018 年以来，全 市场理财 产品收 益率整 体下行，短 期波动 加剧。同时，资管新 规和理 财新规 的实 施，使得 高收益 非标资 产供 给减少，理财产 品缺少 高收益资产投 放来源。目前 国内 经济增速 处于低 位，为 促进 综合融资 成本稳 中有降、巩 固经济回 稳向上 基础，央行未来还有 继续降 息的空 间。由于利率 的下行 趋势，固定 收益类产 品对投 资者的 吸引 力或将逐 渐下降，而将 逐渐提高对权 益 类理 财产品 的关 注。理财 子通过 增发权 益类 产品，帮 助客户 和理财 子提 升资金收 益率，对冲利 率下行带来的 母行利 息收入 下滑 的影响。同时，权益类产品管理费是 银行提 升中间 业务 收入的有 力工具。资金池模式的消失 和理财 产品净 值化 转型的完 成，使 得银行 在资 管板块的 收入模 式由息 差模 式转变为 管理费 模式。一般情况下，权益类 产品的 管理 费比例远 高于固 收类产 品，通过加大 权益类 产品开 发，可以有效 提升银 行整体 管理费率，从 而提升 银行中 间业 务收入。图表1：全 市场理财 产品收 益率（截至 2022 年 12 月 25 日）资料来源：WIND，中信 建投 其 三，同业 竞 争层 面，机 构投 研 能 力愈 发 关键。随着资管新规的 落地推 行，理 财子 在国内资 管业的 地位进一步巩固，理财 子原有 非标 资产投资 优势已 基本丧 失，提高投研 和大类 资产配 置能 力已成为 中长期 可持续 发展的核心要 素。随 着银行 理财 估值方法 的改变 和净值 化转 型接近尾 声，理 财子投 资标 的资产因 需坚持 公允价 值计量原则，底层资 产估值 变化 至理财产 品的净 值表现 的传 导加速，产品净 值波动 更加 敏感，这 愈发考 验理财 子的0.001.002.003.004.005.006.002018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-203 个月 1 年 6 个月 1 周 2 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 投研能力 和资产 配置水 平。与之相对 的，较 早实行 净值 化管理的 公募基 金在权 益投 资方面相 对获益，其在 研发能力、系 统估值 能力和 人才 配置等方 面都 存 在明显 的先 发优势，理财子 公司作 为资 管机构，应积极 提升主 动管理能力和 中长期 投研能 力，尤其是权 益投资 这一核 心竞 争力。其 四，需求 层 面，居 民对 权益 类 资 产需 求 提高，理财 产品 种 类 更趋 多 元化。随着房地产税试 点落地，叠加未来中国 人口增 长率降 低，逐步进入 老龄化 社会，居民 的购房需 求将下 降，将 推动 非金融资 产占比 走低。观之金融资产 内部结 构，股 票股 权及证券 投资基 金类的 财富 配资占比 不断提 升，从 2000 年的 33.68%上升至 2019 年的 58.29%。对比发达经济 体 的财富配 置结构，股 票 基金、保险类 金融资 产配置 占据 主要地位，2021 年美国股票和投资基 金份额 与保险 类金 融资产在 全部金 融资产 中占 比高达 83%。在 国内资 本市 场持续完 善、权 益市场 吸引力不断增 强的背 景下，我国 居民资产 配置有 望逐步 向金 融资产转 移，预 计居民 对存 量财富的 权益财 富管理 需求将会长期 旺盛。图表2：2000-2019 年中 国居民 金融资 产配 置情况 图表3：2000-2021 年美 国居民 金融资 产配 置情况 资料来源：WIND，中信 建投 资料来源：WIND，中信 建投 二、目 前 理 财 权益 投 资 情 况 1、规模有限：理财资金投 向权益资产 规模小 占比低，持续下降 近年来，理财产 品投资 组合 变化相对 稳定，配置债 券类 等标准化 资产规 模不断 增加，资产配 置结构 逐步调整。2022 年上半年，理财 产品 投资资产 合计 31.81 万亿元，同比增长 10.99%；而 其中投 向权益类 资产占 比仅 3.21%，规模合计 1.02 万亿，规模较 小。2022 年末，理 财产品 余 额 27.65 万亿，投向权益 类 资产占比 仅 3.1%，规 模合计0.86 万亿，规模小。纵 向看，2018 年以来到 2022 年年 末，权益 资产占 比和规 模持 续下降，2022 年末持有 权益类资产占 比较 2019 年同期减少 4.46%，权益类 资产规 模从 2019 年末的 1.98 万亿下降至 2022 年末的 0.86 万 亿。图表4：2017-2022 银行 理财资 产配置 变化 2018 2019 2020 2021 2022H1 2022 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019存款 股票及股权 证券投资基金份额 通货 债券 保险准备金 贷款0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020股票和投资基金份额 通货和存款保险、养老金和标准化担保计划 债务证券 3 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 债券 49.00%59.72%64.26%68.40%67.84%63.7%非标债券 23.20%17.50%15.00%8.40%7.14%6.5%权益类资产 9.92%7.56%4.75%3.27%3.21%3.1%拆放同业 及买入 返售 6.59%6.57%6.62%3.90%3.00%5.7%现金及银 行存款 5.75%-9.05%11.40%14.10%17.5%公募基金 3.43%-2.81%4.00%4.00%2.7%其他 2.11%8.65%1.62%0.66%0.69%0.7%资料来源：中国 银行业 理财市 场年 度报告及 半年度 报告，中信建 投 图表5：2019-2022 银行 理财资 产配置 绝对 规模（单 位：万 亿）2019 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 债券 15.67 18.53 19.29 21.33 21.58 17.61 非标债券 4.59 4.33 3.75 2.62 2.27 1.80 权益类资产 1.98 1.37 1.17 1.02 1.02 0.86 拆放同业 及买入 返售 1.72 1.91 0.75 1.22 0.95 1.58 现金及银 行存款-2.61 2.77 3.56 4.49 4.84 公募基金-0.81 0.74 1.25 1.27 0.75 资料来源：中国 银行业 理财市 场年 度报告及 半年度 报告，中 信建 投 2、产品类型：理财产品中 权益类产品占比较 低，理财子发行的 权益产品少 2020 年以来，理财公 司存续 的权益类 产品数 量不断 增长，但 权益类 产品在 全部理 财 产品中的 数量占 比不断下降。截 至 2022 年 6 月末，权益类 理财产 品存续 余额 795 亿元，同比下降 5.69%，仅占全 部理财 产品存 续余 额的 0.27%，近年来其 占比和 规模都在 持续下 降，维 持在 较低水平。截至 2022 年年末，权益 类理财 产品存 续余 额900 亿元，仅占全部 理财产 品存续余 额的 0.33%，规模 和占比依 然较低，但是 环比 上半年小 幅提高。图表6：2019-2022 理财 产品占 比（按 投资 性质划分）产品类型 2019 2020 2021 2022H1 2022 固定收益 类 78.06%84.34%92.34%93.83%94.5%混合类 21.59%15.36%7.38%5.90%5.1%权益类 0.34%0.30%0.28%0.27%0.33%商品及金 融衍生 品类 0.01%0.00%0.00%0.00%0.07%资料来源：银行 业理财 托管登 记中 心,中信 建投 3、投资权益资产：通过权 益类产品和固收+混合类产品 参与权益 投资 银行业理 财市场 半年/年度报 告显示，固定 收益类（非现 金管理类）产 品中权 益资产 的占比持 续下降，混 合类产品中 公募基 金和权 益类 资产占比 相对偏 高，权 益资 产占比保 持稳定。固收 类产 品中权益 资产的 占比下 降至2022 年 6 月末的 1.73%；而混合类产 品中权 益资产 占比 基本保持 稳定，占比始 终保 持在 15%左右。目前看 银行理财子更 偏好低 波动的 固收+产品，如 5%以 内权益 资产 占比的固 收+产品；而且也 在尝试固 收+期权 的产品，通过期权的 引入对 冲权益 投资 风险。4 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 图表7：2021 年各 类理财 产品资 产配置情 况 债券 现金及银 行存款 非标准化 债权类资产 同业存单 拆放同业 及债券买入返 售 公募基金 权益类资产 其他 固收类产 品 58.20%13.81%8.81%8.72%4.05%3.98%1.89%0.54%混合类产 品 32.75%10.29%9.45%5.30%2.77%23.71%14.94%0.79%资料来源：银行 业理财 登记托 管中 心，中信 建投 图表8：2022 年 H1 各类 理财产品 资产配 置情况 债券 现金及银 行存款 非标准化 债权类资产 同业存单 拆放同业 及债券买入返 售 公募基金 权益类资产 其他 固收类产 品 59.00%17.89%6.14%7.61%2.77%4.18%1.73%0.68%混合类产 品 36.91%11.62%8.44%3.28%1.78%20.61%16.47%0.89%资料来源：银行 业理财 登记托 管中 心，中信 建投 三、目 前 理 财 子纯 权 益 类 产 品 全 市 场 银行 理 财子 发 行的 权益 产 品 数量 较 少，权 益产 品发 行 集 中在 头 部机 构，同 业内 理 财 能力 分 化仍 在 持续。2020 年 7 月 13 日以 来，我们统 计的 11 家 样本理 财子公司 共发行 了 17 只 权 益类理财 产品，只有 5 家理 财子发行了 权益类 产品，其中 建信理财 发行 4 只、招 银理 财发行 5 只、光 大理财 发 行 4 只、信银理财 1 只、宁 银理财 3 只。大行 中除了 建信 理财外，其他 5 家大行 理财 子均没有 发行权 益类产 品。另外，贝 莱德建 信理财 亦发行了 2 只权益类 理财产 品。头部 理 财机 构 具 备净 值 型理 财规 模 较大、运 营管 理 效率 较高、业务 风 控 制度 体 系健 全、产 品线 丰 富 多样、信息 披 露制 度 完备、重 视 投 资者 服 务等 特 点，具备 发 行 权益 类 产品 的实 力。在 投 研 能力 建 设方 面，目前建信理财、招银 理 财、光 大理 财 建设 领 先，母行在资源及 战略 层面支持 力度较 大，理 财子 自身权益 投研体 系较为 完善。1、建信理 财权益投资 建信理财 是中国 建设银 行的 全资子公 司，于 2019 年 5 月 24 日成立，注册 资本为 150 亿元人民币。作为 最早批 筹、最 早 开业 的 银行 理 财公 司，建 信 理财 严 格贯 彻“洁 净 起步、轻装 上 阵”的 监管 要 求，与 母行 人 员、系统、产品、资产 清晰隔 离，走出了一 条自主 发行产 品为 主的平稳 渐进增 长之路。建信 理 财 现 已 逐 步形 成 了投 研一 体 化的 专 业 分工，形成 涵盖 宏 观资 配 研 究、固 定收 益和 权 益研 究、基金 研究、金 融工 程 的投 研 资源 共 享机 制，以 及 跨部 门 的业 务 协同 机 制。公 司 未来将持 续 提升 投 研 能 力，拓 展 投研 范围，逐步 加大市 场化拓 展资 产的力度，进一 步 提高 投研 一体化程 度。图表9：建 信理财权 益类理 财产品 理 财子公司 产 品名称 风 险等级 期限类型 运作模式 业 绩比较基准 发行规模 起购金额 基 本费率 合计 超额业绩报酬 主 要投向 5 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 建信理财 建信理财 私行专享“鹏 鑫”封闭式产 品2020 年第 153期 三级（中）封闭式净值型 5.00%5000 万-1 亿 300 万 0.62%10%权益类资 产比例 为80%-100%，现金 类资产比例为 0%-20%建信理财 建信理财 私行专享“鹏 鑫”封闭式产 品2020 年第 164期 三级（中）封闭式净值型 5.50%1 亿-10亿 300 万 0.47%50%权益类资 产比例 为80%-100%，现金 类资产（包括但 不限于 活期存款、定期 存款、协定存款等）比 例为 0%-20%建信理财 建信理财 私行专享“鹏 鑫”封闭式产 品2020 年第 162期 三级（中）封闭式净值型 5.10%500 万-10 亿 300 万 0.22%50%权益类资 产比例 为80%-100%，现金 类资产（包括但 不限于 活期存款、定期 存款、协定存款等）比 例为 0%-20%建信理财 建信理财 私行专享“鹏 鑫”权益类式 产品2021 年第 39期 三级（中）6-12 个月（含）封闭式净值型 5.00%0.5 亿-5 亿 300 万 1.02%20%权益类资 产比例 为80%-100%，现金 类比例为 0%-20%建信理财 贝莱德建 信理财贝盈 A 股新机遇私行 专享权益类理 财产品 1 期（最低持有 360 天）五级（高）7 天-1个月（含）开放式净值型 95%*沪深 300 指数收益 率+5%*活期存款基准利率 1 亿-50亿 10 万 1.52%0%权益类资 产投资 比例为80-95%，现金或 者到期日在一年 以内的 国债、中央银行 票据和 政策性金融债券 不低于 理财产品资产净 值 5%建信理财 贝莱德建 信 理财贝盈 A 股新机遇权益 类理财产品2 期（最低持有720 天）五级（高）1-3 年（含）开放式净值型 95%*沪深 300指数收益 率+5%*活期存款基准利率 1 亿-100 亿 1 万 1.72%0%权益类资 产投资 比例不低于 80%，现金或 者到期日在一 年以内 的国债、中央 银行票 据和政策性金融 债券不 低于理财产品资 产净 值 5%资料来源：中信 建投 建信理财 四款权 益类产 品均 采用封闭 式净值 型运作 模式，产品期 限在一 年（含）内。四款产 品风险 等级均为 PR3，产品风险 总体 相对 可控。从 资产配 置看，普遍 要求权益 类资产 的投资 比例 维持在 80-100%，现金 类比例为 0%-20%。四款 产品均 确定了绝 对数值 的业绩 比较 基准，在 5.00%左右。建信 理财权益 类产品 基本费 率相 对较低，仅 一款超 过 1.00%。贝莱德建 信理财 发行的 两款 权益类产 品均采 用开放 式净 值型运作 模式，产品风 险等 级较高，都为 PR5。从资产配置 看，2 只权 益类产 品均要求 权益类 资产投 资比 例不低于 80%，现金或 者到 期日在一 年以内 的国债、中央银行票 据和政 策性金 融债 券不低于 理财产 品资产 净值 5%。产品 业绩比 较基准 会随 着沪深 300 指数收益率 和活 6 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 期存款基 准利率 动态调 整。产品超额 业绩报 酬为 0%。2、招银理 财权 益投资 招银理财 于 2019 年 11 月成立。招银 理财在 招商银 行“一体两翼”战略 定位和“轻 型银行”战略转 型布局下，充分 发挥招 行在渠 道、风控、科 技、品 牌等方 面的 资源优势，以固 定收益 类投 资为重点，以权 益类、另类资产投资 为辅助，逐步 建立 起全能型 的资管 业务经 营模 式，目前 资管总 规模位 居全 国前列。在投研能 力建设 方面，招银 理财已成 功引入 战略投 资者 摩根资产 管理，将加 强与摩 根资产管 理的业 务合作，并借鉴境 内外先 进资管 机构 经验，加 强多类 资产、多种 策略的开 发与应 用，形 成与 时俱进、稳中求 进、开 拓创新的投研 体系。同时，为构 建投研 文 化基础 一致、投研 成果转化 顺畅、策略落 实精 准的密切 协作，招银理 财将实施内部 培养为 主、专 家引 入为辅的 投研人 员梯队 建设。图表10：招 银理财权 益类理 财产品 理 财子公司 产 品名称 风 险等级 期限类型 运作模式 业 绩比较基准 发 行规模 起购金额 基 本费率 合计 超额业绩报酬 主 要投向 招银理财 招银理财 招卓消费精选 周开一号权益 类理财计划（产品代码：103803）五级（高）开放式净值型 中证内地 消费主题指数 收益率60%+中证港股通大 消费主题指数 收益率25%+上证国债指数 15%200 万-5 亿 100.00 1.58%0%权益类 资 80%-95%；商品及金 融衍生 品0-15%；固定收益 类资产不低于 5%（其中 高流动性不低 于 5%）招银理财 招银理财 招卓沪港深精 选周开一号权 益类理财计划（产品代码：103802）五级（高）开放式净值型 沪深 300 指数收益率40%+恒生综合 指数收益率40%+上证国债 指数收益率20%200 万-5 亿 100.00 1.58%0%权益类资 产 80%-95%；商品及金 融衍生 品0-15%；固定收益 类资产不低于 5%（其中 高流动性不低 于 5%）招银理财 招银理财 招卓泓瑞全 明 星精选日开一 号权益类理财 计划 五级（高）3-6 个月（含）开放式净值型 沪深 300*80%+一年期定 期存款利率*20%5000 万-25 亿 100.00 1.58%80%固收类不 高于 20%；权益类不 低于 80%、衍生品类不 高于 20%招银理财 招银理财 招卓专精特新 权益类理财计 划 五级（高）T+0 开放式净值型 中证新兴 产业指数（000964.CSI）90%+上证国债指数收 益率10%200 万-5 亿 100.00 0%权益类资 产 80%-95%；商品及金 融衍生 品类0%-15%（按保 证金计）；固定收益 类资产 不低于5%，其中：高流 动性资产（按净 资产比 例）不低于 5%7 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 招银理财 招银理财 招越私人银行 臻选开元 3 号 S 股权理财计 划 五级（高）3 年以上 封闭式净值型 200 万-4 亿 202 万 1.62%10%投资于其 他基金，以及对理财计 划资金 进行货币基金、活期存 款等流动性管理 不超过 募集资金的 12.5%；用于 受转让方的募 集资金 不低于87.5%。资料来源：中信 建投 招银理财 五款权 益类产 品中 四款采用 开放式 净值型 运作 模式，仅 一款采 用封闭 式净 值型。产 品风险 等级均为 PR5，产品风险 等级 较高，收益浮 动很大。产品 的期 限类型多 样，能 够满足 不同 投资者需 求，包 括开放 式理财产品、期限 在三年 以上的 产品等。从资 产配置 来看，普遍要求 权益类 资产的 投资 比例维持 在 80-95%，固 定 收益类资产 不低于 5%（其中 高流动性 不低于 5%）。权 益类产品 的业绩 比较基 准会 随着沪深 300 指数、上 证国 债指数收益 率等指 数动态 调整。招银理 财权益 类产品 基本 费率相对 较高，在 1.60%左右。3、光大理 财权益投资 光大理财 是股份 制银行 中首 家成立的 银行理 财子公 司，成立于 2019 年 9 月 25 日，是中国光 大银行 的全资子公司，公司前 身是中 国光 大银行总 行的一 级部门 资产管理 部，负 责资产 管理 业务推动 和管理。经过 三年多的发展，光大 理财在 管理 规模不断“上台 阶”、产品 矩阵不断 丰富的 同时，服务 客户、服 务实体 经济发 展的专业资管 机构能 力也日 益凸 显。光大理财 重视系 统化投 研能 力的建设，创造 性地提 出并 搭建了“产研投 系统化 投资 架构”，完善投 资白名单和策略 集，灵 活调整 投资 策略。一 方面，光大理 财持 续完善理 财产品 体系，要求 各个产品 谱系以 及细分 产品创设都须 依据统 一的产 品指 引。另一 方面，光大理 财不 断完善研 究框架 和投资 资产 组 合，将 投研范 式和程 式进行有机结 合、指 导投资，同 时，目前 已形成 理财直 投、策略专户 以及基 金池三 大类 资产组合。图表11：光 大理财权 益类理 财产品 理财子公司 产品名称 风险等级 期限类型 运作模式 业绩比较基 准 发行规模 起购金额 基本费率合计 超额业绩报酬 主要投向 光大理财 阳光红 ESG 行业精选 四级（中高）开放式净值型 中证 800 指数收益率*70%+中债综合财 富指数收益率*20%+恒生指数 收益率*10%1000 万以上 100.00 0.85%0%权益类资 产不低 于80%，固收类 资 产不高 于20%，衍生品类 资产不 超过 20%光大理财 阳光红 300 红利增强 四级（中高）7 天（含）以内 开放式净值型 上证红利 指数收益率90%+中证国债 指数收益率10%1000 万以上 1.00 0.55%0%权益类资 产不低 于80%，固收类资 产以及 衍生品类资 产不超 过20%。8 行业深度 报告 银行 请参阅 最后 一页 的重 要声 明 光大理财 阳光红基 础设施公募 REITs优选 1 号 三级（中）6-12 个月（含）开放式净值型 5.00%3000 万-5 亿 1.00 1.05%50%公募 REITs 投资比例80%以上，固定 收益类 资产的投资 比例不 高于 20%，衍生品类 资产持 仓合约价值 的投资 比例不高于 15%。现金或 者到期日在一 年以内 的国债、中央 银行票 据和政策性金融 债券占 产品资产净值的 比例不 低于5%光大理财 阳光红新 能源主题 四级（中高）T+0 开放式净值型 中证新能 指数收益率80%+中债综合 财富（总值）指数收益率20%3000 万-50 亿 1.00 2.05%0%权益类资 产的投 资比例不低于 80%，其中 新能源产业主 题相关 的股票资产投资 比例不 低于80%；固定收益 类资产 的投资比例 不高 于 20%；商品及金 融衍生 品类资产持仓合 约价值 的投资比例不高 于 20%资料来源：中信 建投 光大理财 四款权 益类产 品均 采用开放 式净值 型运作 模式。产品 风险等 级 为 PR3 和 PR4，其 中 PR4 占比 为 75%，收益浮动 较大。产 品的期 限 整体偏短，都在一 年以内（含），其中 包括一 款开放 式 理财产品。从资产 配置来 看，要求权益 类资产 的投资 比例 不低于 80%，固收类 资产不 高于 20%，衍 生品类 资产不 超过 20%。四