1/26 证券研究报告|行业研究 2023 02 27 增持(维持)分 析 师：陈 梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：研 究 助 理：蔡宏 杰 邮箱：近期报告【粤开 新能 源】新 能源“三电”能否解续航“愁”2023-02-15【粤开 新能 源】材 料创新，多点 开花 新能源电动化系列报告（二）2023-02-20 摘要 锂矿是新能源 汽车 产业 链的源头，其产 量变化 不仅 影响 着锂 产业 链下 游消 费预期，同时 对新 能源 电 池技 术转 型升 级 产生 重大 传导。受益于新能源汽车销量渗透率双双提升，近 几年 锂矿 行业 迎 来高 景气 局面。与此 同时，我国 盐湖提锂技术 的突破性 进展 增加 了锂 产品 供 给。我们认为，随着新能源车销量持续大增，未来 1-2 年内锂盐依旧维持供需紧平衡，价格将维持高位或创出新高，长期锂盐价格 或 将阶段性回落，但很难降至原先的低水平。本文 将 基于 锂矿 视角，探讨 全球 及国 内锂 矿的 资源 优势、提锂技术、锂价格走 势、行业 发展 趋势 与竞 争格 局以 及可 能面 临 的 风险。1、锂 资源 格局：储 量集 中分 布于 南美、澳 洲，产量 澳智 中“三国 鼎立”自然中的锂主要来源于矿 床和卤水。从 储 量上 看，全球锂资源储量集中分布于南美、澳洲，中国占 比不高。其中 成 熟的 盐湖 主要 分 布在 南美 锂三 角和 中国，大部分锂矿山依然集中在西澳。我国锂资源储量全球占比 6%，主要分布在青藏、四川和江西。四省查明资源储 量占全国的 96%。其中 四川 以锂 辉石为主，青海、西藏以盐湖 为主，江西以锂云 母为主。从 产 量上 看，锂资源 产量集中于澳洲、智利和中国，资源形式上 主要来自于锂辉石和盐湖。2、提 锂技 术：多技 术协 同发 展，成长 空间 广阔 从原 材 料到 锂盐，资 源 禀赋 和提 纯技 术决 定了 提锂 成本。当前 全球 锂资 源存在形 式 主要 为锂 盐湖、锂 辉石、锂 云母。从技术端来看，锂盐湖的提锂技术多样，需根据盐湖的锂 离子浓度和镁锂 比因湖制宜；矿 石提锂技术相对较为成熟且集中，从综合成 本来看，不考虑 税收 等因 素，锂 盐湖 最低，锂 辉石 次之，锂云母最高。锂辉 石 提锂：锂辉石品位高，周期短，开采成本低，是 提锂的主要支柱。我国锂辉石主要分布在四 川，如甲基卡锂 矿、李家沟锂矿、业隆沟锂矿等，矿品位高，技术工艺成熟。锂云 母 提锂：与 锂辉 石 提锂 相比，品位 低，在提 取过 程中 面临 杂质 较多 的问题。我国江西宜春锂云母资源储量丰富，但多数矿品位（Li2O 含量）在0.35%-0.5%之间，与锂辉石平均 1.5%（Li2O 含量）品位仍有差距。国内云母原矿品位能达到 0.8%以上的矿特别少，如果降低标准到 0.3%和 0.4%，虽然矿比较多，但是收益率较低，所以 云 母 提 锂的 产量 会受 到品 位的 限制。盐湖 提 锂：资源 储量 大，国 内资 源广，工艺 多元 化，是 提锂 的重 要支 撑。我国锂资源分布中盐湖占 比最大，约 82%，盐湖 提锂 是未 来 我国 锂资 源开 发的重要方向。国内盐湖的提锂成本在 2.5-3.5 元/吨，在 各种 卤水 提锂 方法 中，“吸附+膜分 离耦 合”法 最成 熟。全球目前在建盐湖 提锂的 产能中 吸附法产能已达到 2/3。行业研究 2/26 3、价 格：未来 1-2 年内锂盐依旧维持供需紧平衡，价 格或将创出新高。供给侧，一方面，资源端建设达产周期较长。锂 辉 石 项 目通 常 需 要 2-3年，盐湖 项目 需要 4-5 年，长建 设 周期 决定 了供 给需 要时 间满 足需 求。另一 方面，低 成本 卤水 提锂 产能 快速 增长，现阶 段全 球盐 湖产 能已 经 在陆 续建设中，在盐湖产能达产后（1-2 年）将对来自中国和澳大利亚高成本 的岩石矿物提锂供应商的扩张形成压力，叠加 21 年国内企业密集并购买矿，可能在未来2、3 年 形成 供给 过剩，长期来看将对锂价格 形成制约。需 求 侧，全球 减碳 背 景下，新 能源 汽 车渗 透率、销 量屡 创新 高，将 刺激 对上游锂资源的大幅需求。此外，竞拍 模式 或将 进一 步促 使锂 盐价 格维 持高 位。矿商 将占 据定 价的 主动权，在一定时期内，将倒逼锂盐厂商按照矿价加成进行报价，使得价格向下游传导。4、行 业趋 势：产销 绑定，龙 头企 业一 体化 布局 锂 盐产 品方 面，盐湖 主导 碳酸 锂市 场，矿 石聚 焦于 氢氧 化锂。盐湖提锂 在生产碳酸锂上具有显著 优势，生产成本约 2-3 万元/吨，是制取 碳酸锂的主要原 料 来源。在 工艺 路线 上，锂 矿石 由于 可通 过反 应直 接 一步 得到 氢氧化锂，而盐湖提锂需要由碳酸锂再苛化，生产 氢氧化锂 综合 成本 明显高于锂矿石，因此矿石 成为 制取 氢氧化锂 的主要原料来源。产 业链 一体 化发 展 成 趋势，锂 产品 成为 一体 化 的 核 心。锂矿、锂 电 池及 锂回收 利 用 龙 头企 业均 在整 合 产业 链 资 源，力图 打造 规模 优势，发挥 协同 效应，降低原料成本，巩固市场地位。在对上游锂资源控制上，产业链 企业通过包销方式直接锁定上游资源。5、竞 争格 局：寡头 竞争 市场，头 部资 源集 中 碳 酸锂 呈现 出寡 头竞 争的 特征，市 场集 中度 较高。从市 场集 中度 来 看，随着 进入 企业 增 加，以及 部分 二三 线企 业产 能扩 充，2021 年我 国 碳酸 锂市 场集中度出现下滑 趋势。氢 氧 化锂 市 场集 中度 更高，赣 锋 锂业 和 ALB 占比超四成。从 全球产量占比来看，2021 年 CR3 为 55%，产量集中在 赣锋 锂业、ALB 和雅 化集 团三 家企 业。总体 来看，资 源端 包销 锁 定叠 加技 术端 制备 壁垒，氢氧化锂 市场高 度 集中格局 将长期保持稳定。风险 提示：地缘政治及贸易 摩擦、环保 和安全生产、技术 迭代风险、产能释放不及预期 XVDWzQqNpMqRpRmPnQtMmN8ObP9PpNrRsQpMkPmMtRlOoMvN9PrQoONZnPtQMYrNqO 行业研究 3/26 目 录 一问：锂资源的战略地位的重要性如何？.5（一）资源属性：战略性能源金属.5（二）锂资源储量：集中在澳大 利亚和南美锂三角.5（三）锂资源产量：澳智中“三国鼎立”.10 二问：提锂技术如何更 迭？.13（一）矿石提锂：锂辉石技术成熟，锂云母贡献新增长.13（二）盐湖提锂：综合成本低，资源禀赋决定技术路径.15 三问：锂矿产业政策.17 四问：锂盐价格的变化趋势与发展展望.18 五问：锂盐行业发展趋势与竞争格局？.21（一）发展趋势：锂盐 产品各放异彩，企业一体化发展.21（二）竞争格局：寡头竞争市场，头部企业资源集中.22 六、总结与展望.23 七、风险提示.24 图表目录 图表 1：锂产业链.5 图表 2：锂的主要存在形式.5 图表 3：全球锂资源成矿形式占比.6 图表 4：全球已探明的锂资源储量.6 图表 5：全球锂资源产量分布.6 图表 6：川西锂矿富集区大致可分为可尔因、甲基卡两大矿区.7 图表 7：可尔因矿区中，以李家沟、马尔康党坝储量最大.7 图表 8：我国锂资源分布.8 图表 9：全球主要硬岩锂矿床概况.8 图表 10：西澳格林布什矿 全球品位最高、储量最大的固体锂辉石矿.9 图表 11：扎布耶盐湖全貌.9 图表 12：全球主要卤水锂矿床概况.10 图表 13：全球典型的盐湖资源.10 图表 14：2021 年全球矿山产能分布.11 图表 15：2021 年全球矿山产量分布.11 图表 16：国内锂辉石矿项目开发进展.11 图表 17：国内锂云母矿项目开发进展.11 图表 18：国内盐湖提锂产能现状及规划.12 图表 19：三大锂资源工艺技术与成本.13 图表 20：锂辉石提锂 工艺.13 行业研究 4/26 图表 21：锂云母提锂工艺.14 图表 22：高品位云母提锂成本构成.14 图表 23：低品位云母提锂成本构成.14 图表 24：全球主要盐湖提锂技术.15 图表 25：盐湖卤水提锂生 产流程.16 图表 26：蓝科锂业建成的吸附法提锂生产线.16 图表 27：阿根廷盐湖提锂基地仅需要小规模预处理盐田.16 图表 28：我国锂行业产业政策.17 图表 29：电池级碳酸锂现货价格（万元/吨）.18 图表 30：2021 年国内锂企业并购入股锂资源案例汇总.19 图表 31：2012-2022 年新能源汽车销量与渗透率.19 图表 32：锂精矿竞价平台对于行业影响.20 图表 33：五大锂公司上下游覆盖.21 图表 34：动力电池企业直接参与锂资源开发案例梳理.21 图表 35：2021 年中国碳酸锂产量占比.22 图表 36：2021 年全球氢氧化锂产能（左）和产量（右）份额.22 图表 37：锂矿标的企业梳理.23 行业研究 5/26 一问：锂资源 的战略地位 如何？（一）资源属 性：战略 性能源金 属 锂是一种银白色的碱金属元素，质软，是元素周期表中最轻、密度最小的固体元素，也是自然界中标准电极电势最低 的金属 元 素，因此 被认 为是 天生 的电 池金 属，能 较好 应用在 电 池和 储能 领域，具备长期需求刚性。锂的用途也很广泛，涉及电池、陶瓷、玻璃、润滑剂、制冷液、核工业以及光电等领域。图表1：锂产业链 资料来源：粤开证券研究院 整理（二）锂 资源 储量：集 中在澳大 利亚和南 美锂三角 全球锂资源包括伟晶岩、各类卤水、黏土等多种成矿形式，主要 有 两种 存在 类型：一是 以锂辉石、锂云母、透锂长石等含 锂矿石 形式 存于岩矿中，通过选矿被加工成浓缩产品，用作精炼锂产品。二 是以 锂离 子 形式 存在 于盐 湖卤 水、地 下卤 水和 海水 中，经过太阳能蒸发、离子交换生产锂含量介于 3%-6%的锂卤水浓缩物，进一步加工成精炼锂产品。目 前 锂 资源 获取 主 要有 三种 工艺：锂 辉石 提锂、盐 湖提 锂 和锂 云母 提锂。图表2：锂 的 主 要存 在形 式 资料来源：粤开证券研究院 行业研究 6/26 图表3：全 球 锂 资源 成矿 形式 占比 资料来源：美国地质调查局（USGS）、粤开证券研究院 全球 锂资 源 集中 分布 于南 美 和澳洲。南 美锂 三角 以成熟盐湖 为主，西澳以 锂矿为主。据 USGS 统计，2021 年，全球锂资源 总 量已增至 8860 万吨，其中南美三国玻利维亚、阿根廷、智利三国资源量最大，分别为 2100 万吨、1900 万吨和 980 万吨，分别占比约25%、23%和 11%，合计占比达 59%。图表4：全 球 已 探明 的锂 资源 储量 图表5：全 球 锂 资源 产量 分布 资料来源：USGS、粤开证券研究院 资料来源：USGS、粤开证券研究院 根据 USGS 数据，我 国锂 资源 储量 全球 占比 为 6%，主 要分 布 在青 海、西 藏、四川和江西，四省 查 明资 源储 量占 全国 的 96%。存在形式上，我国 盐湖 占 比最 大（82%），是未来 我 国 锂资 源开 发的 重要 方向，其次是锂辉石（11%）和锂 云母（7%）。青海 和 西藏 以盐 湖为 主。青海盐湖含锂品位较低，但 胜在 储量 大。据国家发改委统计，青海探明的锂资源储量 有 1724 万 吨，占中 国锂 资源 储量 的 83%、全球锂资源储量的 60%以上，目前开发 的盐湖 以察 尔汗、东 台吉 乃尔、西 台吉 乃 尔、一里 坪盐 湖为 主。其中，察尔汗盐湖 是中国最大、世界第二大的 锂盐湖，资源储量达 600 亿吨以上。西藏锂盐湖储量仅次青海，受限于自然条件，开发难度较大，产能增 长缓慢。但 西藏锂盐湖含锂品位高，杂质少，属上品资源，如 世界上唯一一个天然结晶碳酸锂的 扎 布 耶 盐湖。四川 以 锂辉 石为 主。四川锂矿拥有我国 80%硬岩锂资源储量，截至 2021 年底，已查明氧化锂资源量超 400 万吨，位居全国之首。其中，甲基卡锂矿 是目前亚洲最大的锂辉石矿田，累计查明氧化锂资源量达 280.7 万吨。甲基卡、李家沟、业隆沟 等锂矿，共 行业研究 7/26 计 约 76 万吨 LCE，储量优势明显；但受 制于 气候、交 通、财政 投入 等条 件，目前 四川锂矿资源开发程度较低。图表6：川 西 锂 矿富 集区 大致 可分 为可 尔因、甲 基卡 两大 矿区 资料来源：四川省核工业地质局二八二大队四川阿坝州党坝超大型锂辉石矿床成矿规律及深部和 外围找矿方向、粤开证券研究院 图表7：可 尔 因 矿区 中，以李 家沟、马 尔康 党坝 储量 最大 资料来源：四川省地质矿产勘查开发局化探队四川省可尔因伟晶岩田东南密集区锂辉石矿床成 矿规律、粤开证券研究院 行业研究 8/26 四川可尔因 目前已勘探的锂矿中，以李 家沟和马尔康党坝储量最 大，约占可尔因地区锂 辉 石矿 储量 90%。业隆沟锂矿目前已 在开发，但受制于资源储量 低，开采规模相对小。此外，集沐、观音桥锂辉石矿床 由于 开采 时间长（约 30 年），资源已濒临枯竭。江西 宜春 以锂 云 母为 主。江 西宜 春锂 云 母矿 品位（Li2O 含量）多 在 0.35%-0.5%之间，与锂 辉石 平 均 1.5%（Li2O 含量）品位 仍有 差距。国内 锂 云母原矿品位 多数在 0.8%以下，当原矿品位低于 0.4%，开采经济效益低，因此 云 母 提 锂产 量会 受到 品位 限制。图表8：我 国 锂 资源 分布 资料来源：中国锂矿成矿规律概要、粤开证券研究院 目前 锂辉 石为 全球 主要的 硬 岩锂 资源，大多 分布在澳大利亚 的西南海岸矿山。澳洲锂辉石是全球最重要的原材料供应，约占全球矿石锂产量的 85%。图表9：全 球 主 要硬 岩锂 矿床 概况 区域 锂矿类型 矿床 平均品位Li2O/%矿石资源量/106t 澳大利亚 锂辉石 Greenbushes 2.1 178.5 Earl-Grey 1.5 189 Wodgina 1.21 233.89 Pilgangoora 1.32 213.3 Mt-Marion 1.37 71.3 Altura-Pilgangoora 1.01 50.5 Bald-Hill 0.96 26.5 Mt-cattlin 1.28 16.7 中国 锂辉石 甲基卡 1.44 131.1 党坝 1.34 49.19 李家沟 1.27 40.36 美国 锂蒙脱石黏土 Thacker-Pass 0.63 385.26 墨西哥 锂蒙脱石黏土 Sonora 0.64 559 行业研究 9/26 津巴布韦 透锂长石 Bikita 1.4 10.8 加拿大 锂辉石 Authier 1.01 20.94 Rose Li2O0.95 37.2 Pilgangoora 1.32 213.3 Jamesbay 1.4 40.33 LaCorne 1.19 47 马里 锂辉石 Goulamina 1.34 103.2 捷克 锂锡矿 Cinovec 0.42 0.42 塞尔维亚 锂硼矿 Jadar-Valley 1.86 135 资料来源：全球锂矿资源现状及发展趋势、粤开证券研究院 图表10：西 澳 格 林布 什矿 全球品位最高、储量最大的固体锂辉 石矿 资料来源：扎布耶盐湖的开发、粤开证券研究院 卤水 锂以 盐湖 为主，主 要分 布 在南 美三 角。整体来看，盐湖锂离子浓度智利阿根廷。阿根廷锂盐湖 胜在 资源 量大，锂 离子 浓度 集中 在 500-900mg/L，是盐湖开采最为集中的地区。相 较智 利和 阿根 廷，中 国盐 湖锂 离子 浓度 偏 低。除扎布耶盐湖（锂离子浓度为 1032mg/L）外，国内盐湖锂离子浓 度 大多在 500mg/L 以下，杂 质较 多，需要相对复杂的提取工艺与高成本投入。图表11：扎 布 耶 盐湖 全貌 资料来源：扎布耶盐湖的开发、粤开证券研究院 行业研究 10/26 图表12：全球主要 卤水 锂矿 床 概况 区域 矿床 卤水平均品位Li/%卤水资源量Li/106t 南美 玻利维亚 Uyuni 0.053 10.2 智利 Atacama 0.157 6.3 阿根廷 Antofalla 0.035 2.22 Centenario 0.032 1.86 Rincon 0.033 1.56 Salde-Vida 0.063 1.36 Olaroz 0.06 1.21 Cauchari 0.052 1.06 Hombre-Muerto 0.052 0.8 中国 西藏 扎布耶 0.08 0.346 青海 西台吉乃尔 0.022 0.5 东台吉乃尔 0.065 0.46 一里坪 0.021 0.29 察尔汗 0.031 1.35 美国 Salton-Sea 0.02 0.32 Silver-Peak 0.02 0.3 资料来源：全球锂矿资源现状及发展趋势、粤开证券研究院 图表13：全 球 典 型的 盐湖 资源 资料来源：USGS、对建设世界级盐湖产业基地的思考、粤开证券研究院（三）锂 资源 产量：澳 智中“三 国鼎立”锂 资源 产量 集中 于澳 洲、智利 和中 国，资源形式上 主要 来自 于 锂辉 石和 盐湖。澳大利亚、智利和中国全球产量 长期 位于 前 三。根据伍德麦肯兹统计，矿产资源主要在澳大利亚开采，2021 年全球占比达 79%，其次是中国，占比约为 18%。全球锂辉石产能集中于西澳，中国锂 精矿进口依赖度较高。西澳 由于 具有成熟的 矿业体系，叠加优越的 资源禀赋 与便 利的 交通 运输，目 前仍 为全 球 锂辉 石矿 供应 主力。据USGS 统计，2021 年全球锂精矿产能约 330 万吨，其中西澳矿山占比约 88%。就产量而言，西澳矿山贡献了全球锂辉石精矿约 90%的产量。行业研究 11/26 图表14：2021 年 全球矿山 产能 分布 图表15：2021 年 全球矿山产量分布 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院 虽然 玻利 维 亚和 阿根 廷资 源量 位居 全球 前二，但 受制于 资源 国有 化等政治因素，目前 开发 程 度较 低，产量 释放 受限。玻利维亚当地锂资源勘查开发 受到 国家 严格 监管，商业化开放度低，且当 地开采技术有限，严重阻碍了锂 资源 的开发 进程，使得 玻利维亚 储量与产量关系严重失衡，目前 暂无产量在市场中释放。中国本土锂辉石矿资源目前仅有 四川 甲基卡锂矿和业隆沟锂 矿处于开发阶段，年产量折合碳酸锂当量仅 2 万余吨，且矿山所有权情况复杂，启动建设所需的证照审批流程长，因此 开发进程缓慢，对锂行业供需平衡影响有限。图表16：国内 锂 辉石 矿项 目开 发进 展 归属公司 企业 矿山 Li2O 资源量（万吨）设计开采规模（万吨/年）能投锂业 德鑫矿业 李家沟 51.2 105 众和股份 金鑫矿业 党坝 48.6 85 融捷股份 融达锂业 甲基卡 41.2 105 天齐锂业 盛合锂业 措拉 25.6 120 盛新锂能 奥伊诺矿业 业隆沟 11.15 40.5 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院 图表17：国内 锂 云母 矿项 目开 发进 展 归属公司 矿山 现有产能（万吨/年）宜春钽铌矿 宜春钽铌矿 231 永兴材料、宜春矿业 宜丰县化山瓷石矿 100 永兴材料 宜丰县白水洞高岭土矿 25 江特电机 宜丰县狮子岭矿 120 宜丰县茜坑锂矿 何家坪新坊钽铌矿 南氏锂电 奉新县金峰硅矿厂 150 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院 盐湖 卤 水方 面，近年 项目的主要供给增量 集中 在智利、阿根廷及中国。南美盐湖由于 具有 镁锂比低 的优 点，开发条件 好。预计 中长期 盐湖 锂资 源供 应增 速将 明显 增加，但短期内有效供给 仍然 有限。行业研究 12/26 受益 于提 锂技 术进 步和 政策 推动，国内 盐湖 提 锂行 业在 2021 年迎来 突破。目前，我国 青海 盐 湖提 锂工 艺已 从“自然 摊晒 蒸发”向 工业 化连 续生 产迈 进，产业 化程 度较 高，产能 快速 增长；西 藏盐 湖资 源 尚待 全面 开发。青海盐湖由于镁锂比高，因此锂主要作为钾、硼的副产品提取。由于青海已经建 成大规模钾肥产能，具备 盐田基础设施方面的配套优势，在高镁锂比技术工艺突破后，盐湖产能将迎来快速增长。西藏盐湖项目虽然锂浓度更高，但该地区高海拔且区域电力系统薄弱，因此盐湖资源尚未全面开发。图表18：国 内 盐 湖提 锂产 能现 状及 规划 盐湖名称 公司 现有产能（万吨）规划产能（万吨）察尔汗盐湖 盐湖股份 3 7 藏格锂业 1 巴伦马海 锦泰锂业 0.3 0.7 西台吉乃尔盐湖 中信国安锂业 0.5 2 恒信融锂业 2 东台吉乃尔盐湖 青海锂业 1 青海锂资源 1 1 一里坪盐湖 五矿盐湖 1 大柴旦盐湖 兴华锂业 1 金海锂业 1 金昆仑锂业 0.5 扎布耶盐湖 西藏矿业 0.5 1.2 麻米错盐湖 藏格矿业 5 拉果错盐湖 紫金矿业 5 捌仟错盐湖 金圆股份 1 结则茶卡 西藏城投 1 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院 行业研究 13/26 二 问：提锂技 术 如何 更迭？从原 材料 到锂 盐，资源 禀赋 和提 纯技 术决 定了 提锂 成 本。当前锂盐湖、锂辉石、锂云母开发程度较高，技术已经实现工业 化，是全球锂资源存在的 主要形式。从工艺特点来看，锂盐湖 具有多种提纯 技术，具体 需要 根据盐湖的锂离子浓 度和镁锂比 选择；矿石提锂技术 工艺较成熟，硫酸法 主要 用于 提取锂辉石，硫酸盐法 主 要用 于提 取 锂云母。从综合 提锂 成本来看，锂盐湖锂辉石锂云母。图表19：三大 锂 资源 工艺 技术 与成 本 锂矿资源 主流技术 矿山/盐湖 资源品味 生产周期 成本结构 提锂成本（万元/吨）综合成本（万元/吨）锂辉石 硫酸焙烧法、氯化焙烧法 石灰石焙烧法、压煮法 0.3%-2.4%建设周期 约 18 个月 采选矿成本/采购成本+提锂成本 1.5-2 4.5-5.5 锂云母 硫酸焙烧法、氯化焙烧法 石灰石焙烧法、压煮法 0.1%-0.8%建设周期 约 18 个月 采选矿成本/采购成本+提锂成本 3-4 6-8 锂盐湖 摊晒法、吸附法 膜法、萃取法 100mg/L-1500mg 晒卤周期 约18-24 个月 提锂成本 锂三角：2-2.5 国内：2.5-3.5 综合成本为提锂成本 资料来源：各公司公告、粤开证券研究院（一）矿石提 锂：锂辉 石技术成 熟，锂云 母贡献新 增长 锂辉石含锂量较高，Li2O 含量 一般 为 5%6%，且 提锂技术成熟，产品品质确定性和一致 性较 高，是 当 前锂 矿提 锂 的主 要方 式。锂辉石（2 6）提锂 技 术主 要分 为火 法、湿法 和 其他 三种 大类 技术。目 前主 流的 锂辉 石提 锂技 术为 硫 酸法，具有 综 合回 收率 高（88%），工 艺流 程短、原 料成 本低、能耗 低 的优点；但 浓硫酸 对 设备 具有强 腐蚀性，需要高额 维护保养成本，同时 安全环保 问题需要进一步解决。图表20：锂 辉 石 提锂 工艺 资料来源：赣锋锂业一种从锂辉石提锂制备单水氢氧化锂的方法、粤开证券研究院 与锂 辉石 相比，锂 云母 含锂 量偏 低，提取过程中杂质较 多。锂 云母 杂质中的 氟元素在反应过程中易产生氢氟酸，腐蚀设备，易造成 生产 停滞和 环境 污染。锂 云母 和锂 辉石同属于铝硅酸盐，具有大体相似的 提锂 技术。目 前主 流的 锂云 母 提锂 技术 是硫 酸盐 焙烧法，可处 理 低品 位 的锂 云母，具有 通用 性强，回 收 率较 高（75%左右）的优点；但该 工 行业研究 14/26 艺流程长，会造成较多废渣排放。图表21：锂 云 母 提锂 工艺 资料来源：公开信息整理、粤开证券研究院 同时，锂云 母提 锂过 程中 会 产生 大 量长 石粉、钽 铌锡 精矿 等副 产物。长石粉 可用于制造陶瓷、玻璃，而宜春高安是全国第 二大陶瓷生产基地，周边 县市也建有大量的陶瓷生产线，可良好的消化锂云母提锂产生 的长石副 产物；钽 铌主 要应 用于 国防、航 空航 天、电子计算机等领域。中国属贫钽国，目前国内矿山年产钽铌精矿 400 吨左右，其中宜春钽铌矿占 50%。参考业内企业的生产成本数据，当锂价维持在 12 万元/吨以上时，国内低云母产线仍具备经济性。通过 对副 产 品的 综合 回收 利用，有 望 实现 锂云 母精 矿成 本 大幅降低。图表22：高 品 位 云母 提锂 成本 构成 图表23：低 品 位 云母 提锂 成本 构成 资料来源：永兴材料等 公司公告、粤开证券研究院 资料来源：永兴材料等 公司公告、粤开证券研究院 我国 江西 宜 春拥 有全 球最 大的 锂云 母矿，被誉为“亚洲 锂 都”。宜春地区企业多采用硫酸盐焙烧法进行云母提锂，目前 江 西云 母提 锂成 本可 达 4 万元/吨以下，且碳酸锂产品质量稳定，已获得下游主流正极材 料和电池厂商认可。随着 用 锂需求 增加，锂云母将成为我国锂资源供应的重要补充。行业研究 15/26（二）盐湖提 锂：综合 成本低，资源禀赋 决定技术 路径 锂盐湖 具有 多种矿物元素，如硼、钾、镁 等元 素。其中，镁对 锂提 取的 干扰 性最 强，因此 盐湖镁锂比 是 影响锂资源开发的主 要因素。根据 盐湖 不同 的 镁锂 比，当前主要的盐湖提锂方法主要有摊晒法、吸附法、膜法、萃取法、煅烧法、电渗析法 六种。图表24：全 球 主 要盐 湖提 锂技 术 主要技术 工艺特点 适用企业 综合成本 盐湖 摊晒法 只适用于低镁锂比盐湖 利用太阳能将盐湖卤水自然蒸发浓缩，除杂 沉淀分离 锂沉淀物。需要大规模盐田，摊晒浓缩时间长、受天气影响大。ALB/SQM Orocobre 1.5-2 万元/吨 扎布耶 盐湖 吸附法 适用于各类卤水 将对锂离子具有选择吸附的材料作为吸附剂，让卤水中锂离子吸附在吸附剂上，用洗脱剂洗脱 锂离子，分离杂质后浓缩、沉淀、洗涤后得到锂盐。较少的依赖盐田晒卤，回收率高，安全性高，绿色环保。蓝科锂业 3-3.5 万元/吨 五矿盐湖 察尔汗盐湖 膜法 适用于各类卤水 迁移卤水中的镁锂离子，用选择性分离膜隔离杂质，加碱沉淀，得锂盐。工艺简单，回收率高，对卤水的适应性强，绿色环保。上海恒信融 青海锂业 ILC 2.5-3 万元/吨 东台吉乃尔 西台吉乃尔 一里坪 大柴旦盐湖 萃取法 适用于高镁锂比盐湖 使用对锂具有高选择性的有机溶剂萃取剂，从老卤中萃取锂，再通过洗涤、反萃取、沉淀等环节获得锂盐。易于工业化 大华化工Tenova 4 万元/吨 煅烧法 适用于高镁锂比盐湖 通过对提硼后的卤水浓缩干燥、煅烧分解为氧化镁，用水溶出氧化镁中的可溶性锂盐，再沉淀出碳酸锂产品。中信国安 4 万元/吨 电渗析法 适用于高镁锂比盐湖 外加电场下，固/液态离子交换膜对水中离子具有选择性，水中一部分离子透过交换膜转移到另一部分水中，分离镁、浓缩锂。东台锂资源 资料来源：全球提锂技术进展、粤开证券研究院 盐湖镁锂 离子浓度 差异决定了提锂技术的选择。一 般 来说，锂 离子 浓度 高，镁锂 比低 的盐 湖（如南 美 盐湖），会 直接 选择 成 本较 低的 摊晒 法。摊晒法 盐田建设面积大，生产周期较长（晒卤 周期为 1.5-2 年），受 天气 因素 影响 较大。相 较于 南美 盐湖，我 国盐湖的锂离子浓度偏低，镁锂比较高，直 接使用摊晒法提锂分离难 度大，损失率高，不适合大规模的经济性开发。针对这一难题，国内近年来 根据 各盐 湖 镁锂 比 差异，已开发出膜法、萃取法、吸附法等多种提锂技术，提高了我国盐湖锂的回收 率，缩短了提锂周期。盐湖提锂的 难点 在于 开采 的 盐湖 多位 于高海拔干旱地区，基 础设施薄弱；而且盐湖卤水化学组分 差异性较大，生产 产线 需要因地制宜。其中，“吸附+膜分 离耦 合”法 在各种卤 水 提锂 方法 中 最成 熟。一方面，吸附法 可用于 锂浓度较低的盐湖，符合 我国盐湖锂资源 储 量高、品 位低 的 国 情。目前，吸 附法 在全 球在 建盐 湖 提锂 产能 中的 占比 已达到2/3；另一方面，该工艺 膜段分离镁锂等过程无需额外添加剂，能兼顾环保要求。世界 传统 盐 湖提 锂技 术路 线由 三个 阶段 组成，主 要为 提取卤水、盐田 卤水 蒸发、离子分离 与 纯化沉淀。行业研究 16/26 图表25：盐湖卤水 提 锂生 产流 程 资料来源：SQM 官网、粤开证券研究院 盐田 卤水蒸发阶段受自然环境影响周 期较长（一般 2 年左 右），锂综合 利用率 不足30%。由 于盐 田段 锂回 收率较低，是 夹 带损 失 最大 的环 节，因 此设 法将 提锂 环 节前 移 是工艺 改 进 的主要方向。其中，目前重点攻关的技术是从“老卤提锂”转向“原卤提锂”。吸附法由于符合“低品位、低成本、绿色提锂技术”的要求，是原卤提锂 主要工艺。原卤提锂相比老卤提锂，其优势主要体现 在以下三点：一 是生 产 周期 短。传统盐湖提锂生产周期 为 2-3 年，由于 原卤 提锂 仅需预处理 工序，提锂周期可缩短至 2 个月内。二是 综 合利 用率 高。由于老卤提锂晒卤环节会损失大量锂盐，而原卤提锂 避免了锂在盐田中的夹带损失，综合收率可从目前的 不足 30%大幅提升至 50%60%。三 是 盐湖 实际 使用面积 小。比如 采用吸附工艺，阿根廷 Hombre-Muerto 盐湖提锂基地仅需要小规模的预处理盐田。目前，国内 原卤提锂产能 有望 在青海一里坪盐湖、大柴旦盐湖 投入 建设。图表26：蓝 科 锂 业建 成的 吸附 法提 锂生 产线 图表27：阿根廷 盐湖 提锂 基地 仅需 要 小规模预处理盐田 资料来源：中蓝长华公司 官网、粤开证券研究院 资料来源：Livent 公司 官网、粤开证券研究院 行业研究 17/26 三 问：锂矿 产 业政策 2021 年是中国“十四五”规划的开局 之年，“十四五”规划中 提及聚焦新能源汽车战略性新兴产业，表明了中央层面对新 能源全汽车产业的支持。在全球减碳的共同目标下，电动化已成大势所趋。对于 上游 锂 资源，国 家层 面上 高度 重 视对 锂资 源的 勘查 与开发，把锂作为需要“储备和保护矿种”之一、战略性矿种之一。图表28：我 国 锂 行业 产业 政策 日期 名称 主要内容 2023.01 关于推动能源电子产业发展 的指导意见 提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力，加强替代材料开发应用。支持建立锂电全生命周期溯源管理平台。2022.08 科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022 2030 年）在能源绿色低碳转型领域，明确了多项能源绿色低碳转型支撑技术，包括煤炭清洁高效利用、新能源发电、智能电网、储能技术等。2022.03 甘孜藏族自治州矿产资源 开发管理办法（试行）推动矿业权竞争性出让，营造公平竞争的矿业权市场环境，除符合协议出让情形外，其 他 矿 业权一律以招 标拍卖 挂 牌 方式公开出让。2022.01 工信部 2021 年汽车工业发展情况新闻发布会 将“统筹提升关键资源保障能力，加 强 与 青海、四川、江 西 等 省市沟通协调，推动加快国内锂资源的开发。“十四五”现代能源体系规划 积极推动新能源汽车在城市公交等领域应用，到 2025年，新能源汽车新车销量占比达到 20%左右。2021.12 青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021-2035 年）到 2035 年，盐湖产业产值达到 1200 亿元，世界级盐湖产业基地基本建成。2021.07 四川省矿产资源总体规划（2021-2025 年）重点加强区内稀有金属等矿产的勘查开发利用，优化川西锂矿矿业权设置，推 动 甲 基卡、可尔因 地区锂矿资源的 规 模 化、集约化、绿 色化开发利用，推进国家级锂资源基地建设。四 川 省 重点矿种矿山 最低开采规模规划：锂 矿 最 低资源量规模50 万吨 Li2O。重点加强区内稀有金属矿产的勘查开发利用，优化川西锂矿矿业权设置，规划到 2025 年，新增至少 50 万吨氧化锂储量，年开采量至少达到 50 万吨矿石量。2021.06“十四五”公共机构节约能源资源工作规划的通知 推动公共机构带头使用新能源汽车，新增及更新车辆中新能源汽车比例原则上不低于 30%。2021.05 建设世界级盐湖产业基地规划 及行动方案 打造“盐湖+”绿色低碳循环盐湖产业生态，推动盐湖产业与新材料、新能源以及碳中和的紧密协同联动。2016.11 全国矿产资源规划）18 处提到锂，把锂作为 9 个需要“储备和保护矿种”之一、24 种战略性矿种之一。资料来源：各 政府官网、汽车商业评论、粤开证券研究院 行业研究 18/26 四 问：锂盐价 格 的变化趋势与发展展望 2015 年以前，锂盐 主 要应 用 在 陶瓷、玻璃 等传 统 产业。由 于传 统 产业 需 求相 对稳定，锂盐 增 速平 缓。2008 年 初我 国发 布 关 于开 展节 能与 新 能源 汽车 示范 推 广工 作试点工 作的 通知，锂 电池 开始 兴起。2015 2018 年，受 益于 国 内新 能 源汽 车 需求 爆 发，叠加 国 家发 布 关 于 2016-2020 年新 能源 汽车 推 广应 用财 政支 持 政策 的通 知、促 进汽 车动 力 电池 产业 发展 行动方案等一系列政策出台，新能源 电 池成 为锂 的 主要应用，年 均复 合增 速 突破 20%。锂盐产能陆续投放，碳酸锂价格从 2015 年初 4 万元/吨 上涨 至 2018 年末约 15 万元/吨，价格涨幅将近 4 倍。2019 2020 年，新 能源 汽 车安 全问 题显 现 叠加我国 新能 源汽 车 政策 驱 动进 入换挡期，国家补贴减半，地方补贴完全取 消，电池和锂盐需求同时减 弱，价格 阶段性回落。2020 年底 至今，受益于 新能 源 汽车 产 品性 能 改善 叠加 国内 外 利好 政 策出 台，锂行 业基 本 面状 况 发生 扭 转。根据 中国 有 色金 属工 业协 会 数据，2022 年全 年，我国动力电池累计装车量 294.6GWh,累计同比增长 90.7%，同期我国碳酸锂产量 39.50 万吨，同比增幅约为 32.5%；氢氧化锂产量 24.64 万吨，同比增幅约为 29.5%。电池及锂矿端巨大 供需缺口导致价格大幅上涨。电池级碳酸 锂价格 从 20 年底 4 万元/吨突破 至 50 万元/吨。图表29：电 池 级 碳酸 锂现 货价 格（万元/吨）资料来源：wind、粤开证券研究院 我们认为，未来 1-2 年内锂盐依旧维持 供需紧平衡，价格或将 创出新高，长期锂盐价 格 将 阶段 性回 落，但很 难降 至原 先的 低水 平。原因 如下：供给侧，一是 资源 端建 设达 产周 期较 长。锂辉石项目通常需要 2-3 年，盐湖项目需要 4-5 年，长建设周期决定了供给需要时间满足需求。受疫情影响，计划于今年 底 投产的项目大多延后至 2023 年建成，考虑约半年的试运行周期，预计到 2023 底 年供不应求的局面才会稍有缓解。二是 低成 本 卤水 提锂 产能 快速 增长，将 对来 自中 国和 澳大 利亚 高 成本 的 岩石矿物提锂供应商的扩张形 成压力，叠加 21 年国内企业密集并购买矿，可能在未来 2、3 年形成供给 过剩，长期来看将 对锂 价 格形 成制 约。卤水提锂由于没有采选矿成本和采购成本制约，其综合成本在 2-3 万元/吨，远低于锂辉石均价 4.5-5.5 万元/吨和锂云母均价 6-8万元/吨，现阶 段 全球 盐湖 产能 已 经在 陆续 建设 中，在 盐湖 产能 达 产后（1-2 年后）将对锂价格产生制约。0102030405060碳酸锂99.5%价格（万元/吨）行业研究 19/26 图表30：2021 年国内锂企业并购入股锂资源 案例汇总 序号 投资主体 标的 交易金额（单 位：亿元）1 赣锋