1证券研究报告作者：行业 评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2023 年02 月20 日（评级）分析师 李鲁靖 SAC 执业证书编号：S1110519050003分析师 朱晔 SAC 执业证书编号：S1110522080001漂浮式风电：全球规划+投产加速，商业化进展有望加速推进行业深度研究1）商 业 化 进 展：全球已 有4 个 漂浮 式风电 商业化 项目投 运，23年1 月 海南 万宁1GW 漂 浮 式 风电 项目开 工。由于近海资源较为饱和，海风向深远海发展趋 势明显，水深 超过60m 时漂浮 式风电 具备成 本优势。目前 全球已 有4 个 商用漂浮式风电场投运，合计容量约250MW，均位于 欧洲。2023 年1 月，全球 最大的 海南万 宁1GW 漂 浮式风 电场开 工，一期200MW 项目预计2025 年10 月实现 并网。2）政 策 规 划：欧 洲、美 国、韩 国漂浮 式风电 规划量 较大。英国、西班牙、葡萄牙等欧洲国家均推出了漂浮式风电的规划，2030 年欧洲的规划量合 计超过30GW。此 外，韩 国计划2030 年前投 产6GW 漂 浮式风 电，美 国则计 划2035 年装机15GW 漂浮式风电。据GWEC 预测，全球漂 浮式风 电新增 装机量，2025 年预 计1.05GW，2031 年 预计9.90GW，2025-2031 年CAGR 为45.39%。3）成 本 与 收 益率：海南 万宁二 期项目 降本目 标为20元/W 以 下，收益率 水平提 升明显。根据中国电建海风公司董事长闫建国的采访，海外漂浮式风电项 目成本 约50 元/W，国 内 样机 项 目成 本 约38-40 元/W；而 万宁一 期工程 降本目标为25 元/W；二期工 程降本目 标20 元/W 以下。据我 们测算，在 建设成本18 元/W 时，以海 南燃 煤标 杆 上网 电价 上网，资本金IRR 可以达到4.93%，收益 率较为 可观。4）系泊 链：在 漂浮式 风电成 本中占 比10%，2030年 市 场空 间有 望超百 亿。系泊链在漂浮式 风电的 成本 占比约为10%。我们预计2025 年全球 漂浮式风 电系泊 链市 场空间30.0 亿元，2031 年有望 达201.6 亿元，2025-2031 年CAGR 为37.40%。风险提示：原材料价格波动；漂浮式 风电进 展不及 预期；系泊链 技术路 径变更；测算 具备一 定主观 性，仅 供参考；样本代表性的风险。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明WUBYuNmRnOnMqOmPsPtMnM9P8Q7NnPoOoMoNlOmMsQlOtRnM8OmMxOuOqNnPvPoPnR漂浮式风电：全球规划+投 产 加 速，海 南万宁二期目标降本至20元/W13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 数据来源：风电之 音公 众号，金风 科技 官网，北 极星 风力发 电网，风 芒能 源公 众号等，天 风证 券研 究所 各 省 海 风 规 划政策 陆续出 台，海 风招标 量快速 增长。海风招标量：由于2021 年后并网的海风项目停止补贴，2019-2020 年海风招标量 较为集 中，导 致2021 年海风 招标较为低迷。2022 年海风逐步进入平 价时代，同时 各省海 风规划 与补贴 政策相 继出炉，海风 招标快 速回升，2022 年 海风招标11.76GW（不含框架招标的10.5GW）。1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W1.21.93.44.815.66.32.7911.76-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0246810121416182015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022海风招标量(GW)YoY图：国 内 海 风招标 量（不 包含框 架招标）表：各 海 风 基地十 四五规 划省份 时间 文件十四五规划新增并网（GW）广东 2021.12广东省海洋经济发展“十四五”规划17浙江 2022.6 浙江省电力发展“十四五”规划 4.5广西 2021.9广西“十四五”能源发展方向及重点任务3江苏 2021.9 江苏省“十四五”海上风电规划 11.74海南 2022.2海南省“十四五”能源发展规划 海南省海上风电场工程规划 12.3山东 2021.8山东省可再生能源发展“十四五”规划 5福建 2022.6福建省“十四五”能源发展专项规划4.1各地海风总规划 57.645 数据来源：世纪新 能源 网，国 际风 力发 电网，IRENA，北 极星 风力 发电 网，风 芒能 源公 众号 等，天风 证 券研 究所 海 风 向 深 远 海发展 成为未 来趋势。近 海 资 源 较 为饱和+风 能利 用效率 高，海 风向深 远海发 展趋势 较为明 显。世界上80%的海上风资源位于水深超过60 米的海域。由于近海风电资源相对有限，资源开 发趋于 饱和，且受限 于近海 养殖、渔业捕 捞、运 输航线 等用海需求限制。此外，由于深海区域比近 海区域 的风力 更强劲、持续，因此 深远海 的风能 利用率 更高，可以充 分利用海上风资源，加大深远海海上风电开 发力度 已成趋 势。上 海 市 对 离 岸距离50km 以 上海风 项目进 行补贴，鼓励 海风向 深远海 发展。2022 年11 月24 日，上海发改委网站发布 上海市可再生能源和新能源发展 专项资 金扶持 办法，将 对 企业 投 资的 深 远海 海 上风 电 项目 和 场址 中 心离 岸距离大于等于50 公里近海海上风电项 目，根 据项目 建设规 模给予 投资奖 励，分5 年 拨付，每年拨 付20%，奖励标准为500 元/千瓦。图：欧洲与 中国 海上 风电 水深对 比9122931212939 39010203040502010 2015 2020 2021中国海风水深（m）欧洲海风水深（m）图：三峡引 领号 漂浮 式风 电机组1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W6 数据来源：中国能 源网，Global Offshore Wind Report 2022 GWEC，天 风 证券 研究 所 深 远 海 建 设 漂浮式 风电具 备成本 优势，漂 浮 式 风电前 景广阔。由于当水深超过50 60m 以后，随着地质勘测成本、水下结构成本、施工成本的提高，固定式风机基础便不再具有经济性，海上风电浮式平台便应运而生。漂 浮式风 机主要 包括四 种技术 路径。相较于传统的单桩式（Monopile）与导管架式（Jacket）海上风电，漂浮式海上风电可分为驳船式（Barge）、立柱式（Spar）、半潜式（Semi-submersible）以及张力腿式（Tension-Leg Platform,TLP）。海上风电浮式平台可最大程度地利用海上风能潜力，不仅开拓了可开发的海域范围，而且开发周期更短、对环境更友好，是未来深远海上风电发展的主要趋势。图：漂浮式风电的 几种 类型1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W类型 驳船式 半潜式 单桩式 张力腿式概述1）所有浮式基础中吃水最浅；2）方形覆盖区；3）一些驳船式设计包括月池，以抑制由波浪引起的载荷；4）6MW 重约2000-8000 吨，主要取决于所用材料。1）最流行的方案，动力学特性要求低；2）需要可移动式压舱水箱来限制倾斜；3）需要在干船坞进行建造；4）通过在水面上广泛分布浮力来实现静态稳定性；5）6MW 的基础重约1800-2200 吨。1）概念简单，有动力学特性要求；2）安装过程中最小水深80 米；3）通过安装在浮箱下方的压舱物实现稳定性；4）制造复杂，6MW重约3500 吨以上。1）未被广泛应用，动态性能有吸引力；2）通过使用水下浮箱的系泊线张力实现静态稳定性；3）需要专用的安装船进行安装；4）6MW 的基础重约2000 吨。7 数据来源：千尧科 技公 众号，温州 市人 民政 府，中国 海装官 网，国家 能源 局，北极星 风力 风力 发电 网等，天 风证券 研究 所表：国内漂浮式风 电开 发进展 国 内 漂 浮 式 风电开 发加速 进行中。试验项目：目前国内漂浮式风电实验项目有三峡引领号、海装扶摇号、龙源南 日岛项 目等，均为单 个机型 的试验 项目，其中三峡引领号已于2021 年底 成功 并网，是 国 内最 早 投入 运 营的 漂 浮式 风 电项 目。商业化项目：海南万宁1GW 漂浮式风电场 是全球最大商业化漂浮式海上 风电项 目，由 中国电 建进行 投资并 建设，一期200MW 于2023 年1 月开工，预计2025 年并网，二期800MW 预计2027 年 并网。根据中 国电建 海风公 司董事 长闫建 国的采访，海南万宁 一期200MW 项目 的目标 为降本 至25 元/W，二期800MW 项目的 目标为 降本至20 元/W 以下。项目 容量 风机生产商 基础形式 开发商 介绍三峡“引领号”5.5MW 明阳智能 半潜式 三峡新能源2018 年，由三峡 集团珠 江公 司牵头，华南理 工、明 阳智 能参与，启动漂 浮式试 验样 机研究，2021 年于广东阳江成功 并网。中国海装“扶摇号”6.2MW 中国海装 半潜式 中国海装 2018 年底得到批复，示 范场 址选在 湛江某 海域，水深在60m 左右，2022 年 成功并 网龙源莆田南日岛项目 4MW 电气风电 半潜式 龙源电力 2022 年11 月于 福建莆 田开工，是风、光、渔融合 项目。明阳智能OceanX 平台 16.6MW 明阳智能-包含两个中速8.3MW 风电机组，预计2023 年初择 机安装 于中国 南海海 域中海油深海漂浮式项目 7.25MW-半潜式 中海油 2023 年1 月完成主 体工程 建设，水深120 米，离岸 直线距 离136 公里。温州金风科技深远海基地-金风科技温州深远海基地于2022 年9 月 开工建 设，总 投资430 亿 元，具 体包括 深远海 漂浮式研发总部、海上风电大容量风机制造 和出口 基地等。海南万宁漂浮风电场 1000MW-中国电建全球最大商业化漂浮式海上风电项目，一期200MW 于2023 年1 月开 工，预 计2025 年并 网，计划降本至25 元/W，二期800MW 预计2027 年并 网，计 划降本 至20 元/W 以下。1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W8 数据来源：全 球漂 浮式 海 上风 电市 场现 状概 览与 发展 潜 力展 望 赵靓，OffshoreWindBiz，Equinor 等，天 风证 券 研究 所 全 球 漂 浮 式 风电快 速发展 中，欧 洲漂浮 式风电 场已实 现商业 化投运。截至2022 年年底，全球漂浮式风 电示范 项目较 多，而 商业化 运营的 项目主 要有四 个，2017 年投 运的英 国Hywind Pilot Plant 风电场（30MW）、2019 年投 运 的葡 萄 牙WindFloat Atlantic 2 风电场（25MW）、2021 年投运 的苏格 兰Kincardine 风电场（98MW）、2022 年投运 的挪威Hywind Tampen 风电场（94.6MW）。表：海外已投运的 漂浮 式风电 情况投运时间 项目 国家 开发商 总装机容量(MW)单机容量(MW)制造商2009 年 Hywind 1 挪威 Statoil 2.3 2.3 Siemens2011 年 WindFloat Atlantic Phase 1 葡萄牙 EDPR,Repsol,Chiyoda,Mitsubishi 2 2 Vestas2013 年 Fukushima Forwardphase 1 日本 Marubeni Corporation 2 2 Hitachi2013 年 Kabashima 日本 Toda Corporation 2 2 Hitachi2015 年 Fukushima Forwardphase 2 日本 Marubeni Corporation 7 7 Mitsubishi2016 年 Fukushima Forwardphase 3 日本 Marubeni Corporation 5 5 Hitachi2016 年 Sakiyama 日本 Toda Corporation 2 2 Subaru2017 年 Hywind Pilot Plant 英国 Statoil 30 6 Siemens2018 年 Floatgen 法国 IDEOL 2 2 Vestas2018 年 IDEOL Kitakyushu Demo 日本 IDEOL&Hitachi Zosen 3 3 Aerodyn2018 年 Kincardine Phase 1 英国 Pilot Offshore,Cobra 2 2 MHIVestas2019 年 WindFloat Atlantic 2 葡萄牙 EDPR,ENGIE,Repsol,PPI 25 8.3 MHIVestas2020 年 Ulsan Demo 韩国 Unison,KETEP 等 0.75 0.75 Unison2021 年 Tetraspar Demonstration 挪威 innogy SE,Shell,Steisdal OT 3.6 3.6 Siemens2021 年 PivotBuoy 西班牙 XlWind 0.22 0.22 Vestas2021 年 Kincardine Phase 2 苏格兰 Pilot Offshore,Cobra 48 9.5 MHIVestas2021 年 Kincardine 苏格兰 Flotation Energy 50 9.5 Vestas2022 年 Hywind Tampen 挪威 Equinor 95 8.6 Siemens1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W9 数据来源：国际风 力发 电网，WindEurope，北极星风力发电网，天 风证 券研 究所 欧 洲 漂 浮 式 风电规 划陆续 出台，2030 年 规划 量 超过30GW。目前欧洲各国陆陆续续出台了漂浮式海上风电的规划，苏格兰海上风电用海权第一轮招标10 个中标项 目为漂 浮式海 上风电，容量14.58GW，占比58.72%，可见 漂浮式 风电在欧洲的进展较为迅速。若我们假设苏 格兰、意大利、法国、葡萄 牙目前 正在规 划的漂 浮式风 电均能 于2030 年前完成 装机，则 目 前 欧 洲 各 国公布 的规划 中，2030 年前 漂浮式 风电容 量可达 到30GW以上。除欧洲外，美国、韩国的漂浮式风电 规划也 较为可 观，韩 国计划2030 年前 投产6GW 漂 浮式 海 上风 电，美 国 则计 划2035 年安装15GW 漂浮式风 电。表：目前全球各国 对漂 浮式风 电的 规划国家/地区 漂 浮 式 风 电 规划英国英国规划2030 年 海风装 机量50GW，其中5GW 为漂浮 式 风机。2022 年1 月，苏格 兰 海上风电 用海权 第一轮 招标 中，10 个 中标项 目为漂 浮式 海上风电，容量14.58GW，占比58.72%，建设 期十年。法国 已拍卖了3.5GW 海上风电项目，其 中500MW 为漂 浮式 风 电项 目希腊 规划2030 年2GW 漂浮 式风电西班牙 规划2030 年1-3GW 漂浮式 风电意大利 正在考虑规划3.5GW 的漂浮式风电葡萄牙德国开发商BayWa 已申请开发葡萄牙600MW 漂浮 式风电 项目（或将成 为全球 首个零 补贴项 目）。根据德 国可再 生能源 开发商BayWa，葡萄牙 预计2023 年推出10GW 漂浮式 风电招 标计划。韩国 2021 年5 月，韩国 总统 文 在寅 宣 布，将 启动6GW 的超 级浮 式 海上 风 电项 目，总 投 资约2084 亿元 人民 币，计 划 在2030 年前 全部 投 产。中国 海南万宁已规划1GW 漂浮式工程，由 中国电 建进行 开发，计划5 年内 并网发 电，2023 年1 月 一期200MW 项 目已开 工。美国 2022 年9 月，拜登 政府宣 布 到2035 年 安装15GW 漂浮 式 海上风力 发电装 置，同 时计 划将漂浮 式海上 风电的 成本 降低70%以上，达到每 兆瓦 时45 美元。1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W10 数据来源：Global Offshore Wind Report 2022 GWEC，天 风证 券 研究 所 全 球 漂 浮 式 风电市 场发展 前景向 好，2025 年后新 增装机 量有望 迎来高 速增长。据全球风能理事会预测，2025 年 漂浮式 风电新 增装机1.05GW，2031 年有 望达到9.90GW，2025-2030 年间CAGR为45.39%。图：2021-2031 年全 球漂 浮式 风电 装机 量 预测57.1 96 101330104811661400283849006900990068.13%5.21%226.73%217.58%11.26%20.07%102.71%72.66%40.82%43.48%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E全球漂浮式风电新增装机（MW）YoY1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W11 数据来源：北极星 风力 发电网，天 风证 券研 究所图：漂浮式风电项 目建 设成本（元/W）漂 浮 式 风 电 未来降 本目标 在50%以上，主要降 本空间 来自基 础、系 泊系统、施工 环节。万 宁 项 目 二 期降本 目标为20 元/W 以下。据中国电建海风公司董事长闫建国，目前海外漂浮式风电 项目的 建设成 本在50元/W 左右，国内的样机项目建设成本约为38-40 元/W；而万宁 项目降 本目标 将分为 两步实 现：一 期工程 要降本 至25 元/W；二期工程要达到20 元/W 以下。未 来降本 方向主 要在基 础浮体、系泊 系统、施工造 价上。根据中国电建 总工程 师钟 耀，以当 前国内 建成 的样机工 程来看，基础浮体、系泊系统、施工造价的成 本占比 总造价 的80%以上，预计存 在较大 的降本 空间。在中国 电建的 规划目 标中，万宁项目分三个阶段开发：样机阶 段，通 过在浮 体、系 泊和施 工方面 的创新 优化，将该部 分成本 占比降 低至70%；20 万千瓦并网时，上述三个环节的成 本降低 至60%；项目 全容量 并网时 期，以 上三块 成本降 低至55-50%1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W5038-402520以下0102030405060海外项目 国内样机项目 万宁一期目标成本 万宁二期目标成本投资成本（元/W）12 数据来源：北极星 风力 发电网，国 家能 源局，三 峡能 源公告 等，天风 证券 研究 所 目 前 漂 浮 式 风电建 设成本 较高，IRR 提升空 间较大。对 海 南 万 宁 漂浮式 风电项 目进行IRR 测算：根据项目公开资料，海南万宁年均发电小时数4200 小时，一期计划 建设成 本25 元/W，二期计划建设成本20 元/W，海 南燃煤 标杆上 网电价0.4298 元/kWh。计算得出一期项目全投资IRR为0.84%，二 期项 目 全投 资IRR 为3.79%，相较国 内其他 固定式 海风项 目的IRR 有较大 提升空间，未来降本仍有待推进。1.漂浮式风电：全球规划+投产 加 速，海 南 万宁 二 期目 标 降本 至20 元/W表：国内各省海上 风电IRR 计算 表：国内各省海上 风电IRR 计 算的 核心 假设核心假设 数据建设期（年）2运营期（年）25年借款利率 4.0%自有资金占比 30%所得税率 25%固定式-固定资产投资占比 50%漂浮式-固定资产投资占比 80%年发电小时数上网电价(元/KWH)总投资（元/W）全投资IRR 资本金IRR辽宁 3200 0.3749 20.50-0.55%-9.12%山东 3200 0.3949 10.57 5.61%8.88%江苏 3400 0.3910 13.70 3.69%4.63%浙江 3400 0.4153 9.87 7.37%12.53%广东 4000 0.4630 12.55 7.69%13.17%海南 4000 0.4298 12.50 6.98%11.72%万宁一期规划 4200 0.4298 25 0.84%-4.85%万宁二期规划 4200 0.4298 18 3.79%4.93%注：发电小时数与测算 结 果仅 供参 考系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030年市场空间有望超百亿元213请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明浮 式 风 机 系 泊系统 类型 悬 链 线 式 系 泊线（Catenary)张力系泊系统(Taut-Leg)半 张 力 系 泊 系统(Semi-Taut)作用原理通过钢链自身的重量和弯曲的形状将 平台固定，钢链的下段位于海底，通过支撑 锚固定在海床，限制平台移动浮式平台与锚之间通过钢链或者高强 度纤维 拉紧、固定，保证浮式平台的稳定性。1 根钢链或者高强度纤维拉紧平台 和旋转 塔，其余钢链或者高强度纤维类似悬链系 泊置于 海底。应用范围 柱状浮式平台/半潜式浮式平台 张力腿浮式平台 无需偏航的浮式风力发电机组优点 较张力系泊有更大自由度，安装相对 容易浮式平台与锚之间通过钢链或者高强 度纤维 拉紧、固定，保证浮式平台的稳定性。施工相对容易缺点海底占地面积范围大，锚受到水平方 向的载荷，载荷低；依靠钢链重量限制平台 位移，平台水平方向位移一定程度受限；对 海床破坏大平台安装困难性能介于悬链系泊和张力系泊之间，载荷方 向与锚点呈45 基础水平位移受 限，但 可以绕 回转塔旋转，单个连接点使平台容易受 到波浪 引起的运动影响图示数据来源：浮 式风 力发电 机组现 状及发 展趋势 综述 刘 晓 辉等，天风 证券 研究 所表：三种常见系泊 系统 在 已 运 行 的 浮式风 力发电 机组当 中，常 见的系 泊系统 分为3 类。1）悬链系泊系统(Catenary)，2）张力系泊系统(Taut-Leg)。对于一些特殊的场合，也采用2 种系 统同 时 混用 的 系泊 系 统，也 称为 第3种，3）半张 力系泊 系统(Semi-Taut)。对于悬链系泊系统，比较适合柱状浮 式平台 和半潜 式浮式 平台，张力系 泊系统 比较适 合张力 腿浮式 平台。半张力 系泊系统，更适合无需偏航的浮式风力发电 机组。2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元14分类 拖嵌式锚 打入式桩型锚 负压式桩型锚 重力型锚适用范围 适用于硬度不高的粘性沉寂海床 适用于海床范围大的区域 不适用在海沙松弛或土壤过硬海床 需要中等及较硬的海床区域承受载荷 承受水平载荷 承受水平、垂直载荷 承受水平、垂直载荷 承受水平、垂直载荷安装 安装简单 安装需要打桩锤,噪音大 安装相对简单,侵入性比其他方法小 体积、重量大,安装成本高拆除 退役后拆除简单 退役后拆除困难 退役后拆除简单 退役后拆除困难图示数据来源：浮 式 风 力发 电机组 现状及 发展趋 势综述 刘晓 辉等，天风证 券研究 所 锚 定 系 统：根据系 泊系统、海底 条件和 载荷的 要求，锚定系 统也有 很多种 方式，常见锚 定系统 及其特 点如下。表：四种常见锚定 系统 比较2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元1516数 据 来 源：中海油 公告，天风证 券研究 所图：中海油 深远 海浮 式风 机项目 主设 备招 标情 况招标项目 中标主体 中 标金额（万元）风力发电机以及附属设备（含塔筒）明阳智能 4415系泊连以及附件 亚星锚链 2599 单 位价值 量较高，系泊 系统或 明显受 益。国内和海 外在水 深条 件、台风 等级、项目 规模、供 应链基 础等 方面差异 较大，可能导致漂浮式海上风电项目的成本 结构差 异；国 内不同 样机所 处的水 深情况、电气 连接方 式不同，可能 导致成 本结构也有所不同。结 合 海 装 扶 摇号的 系泊链 中标价 格来看，系泊 链的成 本约为3.58 元/W 左右，而国 内漂浮 式样机 项目的 投资成 本为38-40 元/W，中 海油项 目中系 泊链及 附件的 成本占 比约为9.43%。系泊 链及附 件在漂 浮式风 电的成 本占比 接近10%。2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元1617数据来源：Wind，诺德股份年报，天风证券研究所数 据来源：GWEC 全 球海 上风 电报 告2022，中海 油招 标公 告，天风 证券 研究 所图：全球漂 浮式 风电 对系 泊链的 需求 测算 根 据我们 测算，2025 年 全球漂 浮式风 电系泊 链市场 空间30.0 亿元，2031 年有望 达201.6亿元，2025-2031 年CAGR 为37.40%。1）系 泊 链 单 价假 设：参考2021 年四季度进行主设备招标的中海油深远海浮式 风电研 究项目，该项 目样机 功率7.25MW，其中系泊系统合计的造价约0.26 亿元，计算 得出 系 泊链 单 位造 价358.62 万元/MW，假设 未来每 年单位 造价下 降5.5%。2）漂 浮 式 风 电装 机量假 设：参考GWEC 的预测值，2025 年全球漂浮式风电新增装机1.05GW，2031 年新 增装机 有望达 到9.90GW，2025-2031 年间漂 浮式风 电新增 装机的CAGR 为45.39%。2.0 3.3 3.210.030.0 31.535.868.5111.8148.7201.6-50%0%50%100%150%200%250%0501001502002502021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E漂浮式风电系泊链市场空间（亿元）YoY2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元17亚 星 锚链 Vicinay Marine生 产 基地 靖江、镇江、马鞍山 西班牙、瑞典、巴西、中 国成 立 时间 1980s 18 世纪中叶员 工 人数 1529 420锚 链 与系泊 链的年 产能 30 万吨 8 万吨链 条 制造等 级 R3、R3s、R4、R4s、R5、R6 R3、R3s、R4、R4s、R5、R6链 条 直径 12.5mm-240mm 40mm-220mm18数据来源：亚星锚 链 官网，Wind，Vicinay Marine 官 网，天 风证券 研究所表：国 内 外 主要锚 链厂商（截至2022 年）目前全球系泊链生产企业主要是亚星锚链和西班牙的Vicinay Marine。亚星锚链是全球最大的锚链生产企业，锚链与系泊链的年产能可达到30 万吨2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元1819数据来源：中国知网表：R6 级 系泊 链首 次发 货图：亚星锚 链主 编首 个系 泊链国 际标 准数 据来源：Standard ISO 20438 中国 船舶 工业 行业 协会,公 司官网，天风 证券 研究 所 亚 星 锚 链 优 势之 一：生 产 制造 能 力出 众。在生产制造方面，2019 年，亚星锚链采用宝钢提供的系泊链圆钢及 闪光焊等全流 程链条 制造 工艺制成 的R6 级别 链 条，数十 项性能 均达 到严苛的 技术指 标要 求，顺利 通过挪 威船 级社认证。公司拥有25 条自主设计和制造 的大、中规格 制链生 产线、8 条 全自动 立式链 条热处 理生产 线，可 用于生 产直径12.5240mm 的高强度链条，年 产能达30 万吨。亚 星 锚 链 优 势之二：具有 国际标 准制定 能力。公司具 有制定 国际标 准能力，是世 界首家 具备批量生产最高级别海洋系 泊 链 能 力 的企业。全球首个系泊链国际标准ISO20438 船舶与 海洋技 术 系泊链 正式 出版发 布。该 标准由中国企业主导编制，它的发布意味着 全球系 泊链设 计和生 产都将 执行中 国标准，标志 着中国 企业在 系泊链 制造和 技术研发上达到世界领先水平。2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元1920数 据来源：亚星 锚链 官网，天风 证券 研究 所图：公司自 有码 头，码头 卸装能 力强 大图：系泊链 从弯 环到 货运 的流程 亚 星 锚 链 优 势之三：码头 资源优 越，装 卸能力 较强。公司现有长江边重件码头，码头装卸能力：5000 吨泊位一个，2000 吨泊位两个，45 吨吊机三台。系泊链单链 质量非 常重，交货周 期加快 时候，码头对 保质保 量按期 甚至提 前交货 非常重要。拥有码头的系泊链商可以更 方便地 把链条 在下水 之前送 到造船 基地，降低船 舶安装 成本。亚 星 锚 链 优 势之 四：具 备 漂浮 式 风电 系 泊链 供 货业 绩。亚星锚链已经为三峡引领号、中海油漂浮式风电项目等试 验项目供货，已有成功供货业绩，因此或将 在后续 招标项 目中具 备较明 显优势。2.系泊链：漂浮式风电中成本占 比约10%，2030 年 市 场空 间 有望 超 百 亿元20214.风险提示 风险提示：1）原材料价格大幅波动的 风险：系泊链 的主要 原材料 为棒材 及其他 钢材制 品，生 产所需 主要原 材料价格存在一定程度的波 动，对 系泊链 生产企 业生产 经营构 成原材 料价格 波动风 险。2）漂浮式风电进展不及预期的 风险：漂浮式 风电仍 未大规 模商业 化使用，未来 发展前 景存在 不确定性，存在进展不及预期 的风险。3）系泊链技术路径变更 的风险：系泊 链存在 锚链、钢丝绳 等多种 技术路 径，未 来存在 技术路 径变更的风险。4）测算具备一定主观性，仅供参 考：本 文中漂 浮式风 电的装 机量预 测、系 泊链市 场空间 测算、海上风电的IRR 计算具备一定 的主观 性，仅 供参考。5）样本代表性风险：测 算各省 海上风 电IRR 的 过程中 选取了 部分项 目作为 样本，可能出 现样本 选取不具备代表性的风险。22请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下投 资 评 级声明类别 说明 评级 体系分 析 师 声明本报告署名 分 析师 在 此 声明：我们 具 有 中国 证 券 业协 会 授 予的 证 券 投资 咨 询 执业 资 格 或相 当 的 专业 胜 任 能力，本 报告 所 表 述的 所 有 观点 均 准 确地 反 映 了我 们 对 标的 证券和发行人 的 个人 看 法。我 们 所得 报 酬 的任 何 部 分不 曾 与，不 与，也将 不 会 与本 报 告 中的 具 体 投资 建 议 或观 点 有 直接 或 间 接联 系。一般声明除非另有规 定，本 报 告 中的 所 有材 料 版 权均 属 天 风证 券 股 份有 限 公 司（已 获 中国 证 监 会许 可 的 证券 投 资 咨询 业 务 资格）及 其附 属 机 构（以 下 统称“天 风证 券”）。未经天风证券 事 先书 面 授 权，不 得以 任 何 方式 修 改、发 送 或 者复 制 本 报告 及 其 所包 含 的 材料、内 容。所 有 本报 告 中 使用 的 商 标、服 务 标识 及 标 记均 为 天 风证 券 的 商标、服务标识及 标 记。本报告是机 密 的，仅 供 我们 的 客户 使 用，天 风 证 券不 因 收 件人 收 到 本报 告 而 视其 为 天 风证 券 的 客户。本 报告 中 的 信息 均 来 源于 我 们 认为 可 靠 的已 公 开 资料，但 天风 证券对这些信 息 的准 确 性 及完 整 性不 作 任 何保 证。本报 告 中 的信 息、意见 等 均 仅供 客 户 参考，不 构成 所 述 证券 买 卖 的出 价 或 征价 邀 请 或要 约。该等 信 息、意 见 并 未考 虑到获取本报 告 人员 的 具 体投 资 目的、财 务状 况 以 及特 定 需 求，在 任 何时 候 均 不构 成 对 任何 人 的 个人 推 荐。客 户 应 当对 本 报 告中 的 信 息和 意 见 进行 独 立 评估，并 应同 时考量各自的 投 资目 的、财务 状 况和 特 定 需求，必 要时 就 法 律、商 业、财 务、税收 等 方 面咨 询 专 家的 意 见。对 依 据 或者 使 用 本报 告 所 造成 的 一 切后 果，天风 证 券 及/或其关联人员均 不 承担 任 何 法律 责 任。本报告所载 的 意见、评 估及 预 测仅 为 本 报告 出 具 日的 观 点 和判 断。该等 意 见、评 估 及 预测 无 需 通知 即 可 随时 更 改。过 往 的 表现 亦 不 应作 为 日 后表 现 的 预示 和 担 保。在不同时期，天 风证 券 可 能会 发 出与 本 报 告所 载 意 见、评 估 及预 测 不 一致 的 研 究报 告。天风证券的 销 售人 员、交易 人 员以 及 其 他专 业 人 士可 能 会 依据 不 同 假设 和 标 准、采 用 不同 的 分 析方 法 而 口头 或 书 面发 表 与 本报 告 意 见及 建 议 不一 致 的 市场 评 论 和/或交易观点。天 风 证券 没 有 将此 意 见及 建 议 向报 告 所 有接 收 者 进行 更 新 的义 务。天风 证 券 的资 产 管 理部 门、自营 部 门 以及 其 他 投资 业 务 部门 可 能 独立 做 出 与本 报 告 中的 意见或建议不 一 致的 投 资 决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公 司所发行的 证券并进 行交易，也 可能为这些 公司提供或 争取提供投 资银行、财务顾问和 金融产品等 各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员 可能存在影 响本报告 观点客观性 的潜在利益 冲突，投资 者请勿将本 报告视为 投资或其他 决定的唯一 参考依据。THANKS23 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告