资源的 脉动 证券研究报告 2023 年 11 月 14 日 行业评级：看好 分析师 施毅 分析师 王南清 分析师 沈皓俊 邮箱 邮箱 wangnanqingstocke.co 邮箱 证书编号 S1230522100002 证书编号 S1230523100001 证书编号 S1230523080011 金属行业 2024 年度策略012结论【需求端】中、美各自发展朋友圈。中国 的一带一路和 美国的印欧线路，最终都需要大量的资源。第三届带路峰会，类似 iPhone4 时刻，打通运行闭环：从美元储备，到资源，再到人民币，再到人民币资产。【供给端】过去 10 年，全球矿业等固定资本 开支不足，资源品的显性库存偏低。此外，基础设施如航运、港口码头、风电光伏基地，都是稀缺资源，具有排他性。【价格】供需错配，会使得成本曲线陡峭，刺激资源价格中枢整体上抬，最终 引发盈利 中枢上升。一旦盈利上升，上行周期拉长，硬资产 估值或将上 修。风险提示：原材料价格上涨过快，下游需求不及预期，测算偏差风险ZXFUwPtOoNqRrPtQqNsNoPbR8Q8OpNmMtRsRkPrQmNfQoPpQbRrQpPwMpNmMxNtOnM添加标题 95%朱格拉周期划分 023朱格拉周期：受设备更替和资本投资驱动的历时 9-10年的周期。注：1.朱格拉周期选取“美国产成品生产阶段产能利用率”数据进行划分 资料来源：知网、Wind、彭博，浙商证券研究所 周期 朱格拉周期 1961-1971 1971-1983 1983-1991 1991-2003 2003-2009 2009-2020 2020-今