识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 行业深度研究 |电极箔 行业 证券研究报告 23 Tabl e_Title 铝电解电容器深度 煤电铝一体化优势将继续显现 Table_Summary 核心观点 ： 铝电解电容器及电极箔发展空间广阔 铝电解电容器电子整机的关键电子元件 ，占电容器市场份额的 25%，广泛应用于 LED 照明、消费电子、消费电源、工业设备、汽车电子和通信领域等。 行业竞争集中在日本、韩国和大中华地区，中日韩为铝电解电容器及上游产品的主要生产地，日系厂商占主导，市场份额达 56%。受益于日系厂商产业结构调整，铝电解电容器及上游产品生向中国转移，国内产业发展较快。产制造高端产品由日系厂商主导，近年来少数国内厂商突破高端技术，向高端产品进军，逐步打破高端产品依赖进口的现状。受益于下游消费电子、汽车电子、工业设备、通信、新能源等领域的蓬勃发展和政策支持，铝电解电容器及电极箔仍有广阔的增长空间。 日本退出中低端市场，需求转向中国 全球铝电解电容器市场规模稳步增长， 2016 年达到 77.8 亿美元，年平均增长率月 2%。随着铝电解电容器下游新能源、工业控制、汽车电子、通讯和消费电子等领域的蓬勃发展 ，市场对铝电解电容器的需求也在不断增长，铝电解电容器仍有巨大的增量市场。近年来，日系厂商由于利润率较低等原因进行产业结构调整，逐渐减少铝电解电容器中低端市场的布局，转向技术要求更高、附加值更高的市场（清洁能源、汽车电子、工业设备等），中低端市场需求转向大中华地区。 电极箔供应不足 ，上游材料因环保因素成本抬升 电极箔为铝电解电容器的关键原料， 电极箔 生产 主要在中国 ，占全球生产的 70%至 80%。目前，高端铝电解电容器电极箔生供应商主要为日本和韩国，代表公司为 JCC、 KDK， 投资建议 预计未来铝价或将上升，铝 风险提示 ： 供给侧改革进度低于预期， 产能释放进度低于预期 ； Table_Grade 公司评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-22 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxiangf 分析师： 许兴军 S0260514050002 021-60750532 xxj3gf 分析师： 赵 鑫 S0260515090002 02160759794 gzzhaoxingf 分析师： 王 璐 S0260517080012 021-60750632 wanglugf Table_Report 相关研究： Table_Contacter -2 0 %-6 %8%22%2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -0 8 2 0 1 7 -1 2 2 0 1 8 -0 4工业金属 沪深3 0 0Tabl e_Title 电极箔 行业 深度 供小于 求 持续 ，电极箔价格望 继续上行Table_Summary 供小于求趋显，电极箔价格望继续 上涨 供小于求趋显 ， 电极箔 价格 有望继续 上行。 电极箔 生产主要在中国， 受国内 17 年环保政策 等多因素叠加影响，电极箔供给短缺 显现 ，中日 电极箔产业链 进出口数据均 出现价格 上涨态势。 考虑到未来国内环保政策趋严 ， 海外 供给增量有限， 而国内外 下游需求稳步上涨 ， 电极箔紧平衡 状态 打破， 供小于求局面 有望持续， 电极箔 价格预计 继续进入 上涨通道。 供给 ： 环保政策 等多因素叠加 致电极箔 供给短缺 环保 政策等多因素叠加， 供给短缺 显现 。电极箔生产 主要在中国和日本， 16 年中国电极箔 产量占比全球约 68%。 17 年 环保政策趋严 ， 由于电极箔生产 过程中 造成大量 废水废气 等污染，致 部分 电极箔 生产企业 关停 （尤为 环保一般不易 达标 的小厂商 ） ， 供给端 缺口显现 。 考虑到海外供给 新增有限、 电极箔 生产门槛较高阻碍 其他厂商 介入和电极箔 上游电子铝箔产能 释放缓慢等因素 ， 预计电极箔 短缺态势 将 延续 。 需求 ： 海外需求转向 国内 叠加 下游需求旺盛 ，电极箔 消费 欣欣向荣 全球 需求 预计 稳定 增长 ，中国 需求 占比全球持续 增长 ， 消费 欣欣向荣。受日企产业升级影响 ，电极箔和铝电容器需求转向国内， 叠加 传统 下游消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域需求稳步增长 （各 占铝电解电容器消费的 45%、 23%、 20%和 7%）和 新兴的新能源汽车等 新 消费 领域 快速增长 ，未来电极箔市场需求 欣欣向荣 。 中国电子元件行业协会 预计 全球 和 国内电极箔消费量 将 分别 以 4%和 5%的速度增长 ， 19 年将分别 达到 8.26 和 5.35万吨 ， 19 年国内消费 占比全球 望 达到 65%，需求占比未来 有望继续增长 。 推荐标的 ： 建议关注 东阳光科等 企业 电极箔 价格持续 上涨 ，在环保方面具有明显优势的优质上市公司会不断受益 。 东阳光科 具备国内一流 腐蚀箔工艺，拥有 铝电解电容器产能 1.5 亿只 /年，亲水箔产能 10 万吨 /年，腐蚀箔产能 2850 万平方米 /年，中高压化成箔产能 4050 万平方米 /年 ， 17 年实现归母净利 5.23 亿元，同比增长378%。 此外 ，公司 拟收购东阳光药 50.04%股份 加强 公司业务 ，后者承诺2018-2020 年年度净利润不低于 5.77、 6.53 与 6.89 亿元。 除东阳光科 以外， 还 可关注 华锋股份 、 艾华 集团等 公司。 风险提示 电极箔下游需求增长放缓或不及预期，电极箔出现供过于求致价格下跌；电极箔原材料和能源价格大幅提升致成本大幅上涨压缩利润空间；全球和国内产能释放过快导致供过于求致电极箔价格下跌；其他国家研发能力大幅增强和国内研发创新能力不足导致国内需求减弱；国际贸易纷争影响进出口金额和数量。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 目录索引 电极箔：供小于求趋显，电极箔价格持续上涨 . 5 近期电极箔价格持续上涨 . 5 电极箔价格上涨主因为环保政策带来供给短缺 . 6 供小于求望持续，电极箔价格望持续上涨 . 8 供给端：电极箔供给短缺趋势确立 . 9 电极箔：是铝电解电容其生产的最重要环节之一 . 9 产业转移：打破进口依赖，但高端电极箔仍为日系厂商主导 . 12 目前现状：中国为主要生产地，高端产品依赖日本进口 . 13 供给短缺：国内环保政策致电极箔供给出现缺口 . 15 需求端：日本需求转向中国，下游消费欣欣向 荣 . 18 国内需求增长，主要系日本企业产业升级，需求向大陆及台湾地区转移 . 18 下游行业快速发展，铝电解电容器引领电极箔市场广阔 . 19 政策驱动，铝电解电容器及电极箔市场前景广阔 . 23 受益于下游需求旺盛，铝电解电容器和电极箔需求预计稳定增长 . 24 公司推荐 ： 建议关注东阳光科和华峰股份 . 25 东阳光科：传统业务表现亮眼，外延资产业绩可期 . 25 华锋股份：专注电极箔，掌握高端技术 . 28 风险提示 . 28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 图表索引 图 1： 2008-2016 年电极箔年均价持续上涨（万元 /吨） . 5 图 2：近月日本铝电解电容器海外售价持续提升 . 5 图 3：中国其他无背衬铝箔出口价格持续提升 . 5 图 4：近月日本铝电解电容器进出口价格与伦铝价格敏感度较低 . 6 图 5：中国其他无背衬铝箔出口价格与伦铝价格敏感度较低 . 6 图 6：加工费提升：无背衬铝箔含化成箔加工费价格 17 年 Q4 持续增长（元 /吨）. 6 图 7：不考虑环保和成本情况下，国内电极箔望供需处于紧平衡（万吨） . 8 图 8：铝电解电容器结构图 . 9 图 9： 2015 年各类电容器市场份额 . 10 图 10：铝电解电容产业链及国内主要厂商业务涵盖 . 10 图 11：腐蚀箔和化成箔工艺比较 . 11 图 12： 2015 年全球电极箔主要厂商产量和市场占有率（万吨） . 12 图 13： 2015 年国内电极箔主要厂商产量和市场占有率（万吨） . 13 图 14： 2008-2016 国内电极箔产量及市场规模及其增长率 （万吨，亿元） . 15 图 15： 2017H1 年南通海星电极箔综合生产成本占比（ %） . 15 图 16： 2018 年日本电极箔供给增量有限（吨， %） . 17 图 17：近年来，国内电极箔行业专利申请数量逐渐增多（个） . 17 图 18： 2011-2016 年电子铝箔产能利用率逐年下滑（万吨， %） . 18 图 19： NCC 毛利率近年稳定提升（百万日元， %） . 19 图 20： NCC 转型高端，未来持续扩张高端产品 . 19 图 21：国内电极箔及电容器企业毛利率 . 19 图 22： 2015 年铝电解电容器应用领域及份额 . 20 图 23：全球智能手机产量（亿部） . 20 图 24：中国智能手机产量当月值（万部） . 20 图 25：全球及中国国光伏发电装机容量变化（ GW， %） . 21 图 26： 全球新能源汽车年销量及预计 （百万辆， %） . 22 图 27： 2016-2017 年我国移动宽带用户当月净增数和总数占比情况（万户， %）. 23 图 28： 2008-2017 年全球互联网用户数量及增速（百万人） . 23 图 29：全球铝电解电容器市场规模及预测（百万美元） . 24 图 30：全球和国内电极箔消费量预计稳定增长（万吨） . 24 图 31：未来化成箔国内产量和全球需求量预测（万平方米， %） . 25 图 32：东阳光科 2013-2017 年主营收入构成（亿元） . 27 图 33：东阳光科 2013-2017 年业务毛利构成（亿元） . 27 图 34：华锋股份 2013-2017H 年主营收入构成及变化（亿元， %） . 28 图 35：华锋股份 2013-2017H 年主营收入构成及变化（万元， %） . 28 表 1： 2017 年环保排污等政策从严超出预期 . 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 表 2：电极箔涨价持续 . 8 表 3：电极箔分类 . 11 表 4： 2014-2016 年中国铝电解电容器进出口情况（亿只，亿美元） . 13 表 5：全球电极箔产业链主要企业一览 . 14 表 6：全球低压化成箔产量市场份额表（ 2014） . 14 表 7：环保力度趋严屡超预期 . 16 表 8：铝电解电容器行业相关政策 . 23 表 9：公司电子新材料产品产销量情况 . 25 表 10：公司合金材料产品产销量情况 . 26 表 11：公司电化工产品产销量情况 . 26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 电极箔 ：供小于求 趋显，电极箔价格持续上涨 近期 电极箔价格持续 上涨 近年 电极箔价格稳定上涨 。 据 有色金属工业协会 数据 ，自 2009年以来，电极箔价格逐年上涨， 2016年 单吨售价 达 30.4万元 /吨。 图 1： 2008-2016年电极箔年均价持续上涨（万元 /吨） 资料来源： 有色金属工业协会 ， 广发证券发展研究中心 近月 电极箔价格持续上涨 。 几乎所有的电极箔用来生产铝电解电容器， 而电极箔又是电容器中技术壁垒最高、成本占比很高的部分（ 据艾华集团招股说明书，电极箔成本占铝电解电容器生产成本的 30%-60%） ， 海外来看 ， 日本下游铝电解电容 器 出口价格近月持续 上涨 ；国内方面，过去一年我国 小于 2毫米 无背衬铝箔 含化成箔 进出口价格持续上涨（ 考虑到 无背衬铝箔中 电极箔 /化成箔较其他传统铝箔相比 技术复杂壁垒高具备溢价能力 ） ， 海内外数据均可显现近月电极箔价格保持 较快 上涨趋势 。 图 2：近月日本铝电解电容器海外售价持续提升 图 3：中国其他无背衬铝箔出口价格持续提升 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 注 ： 图 *中其他无背衬铝箔（ HS编码： 86071900）包含化成箔商品（ HS编码 8670190001）和其他厚度小于 2毫米的无背衬铝箔（ HS编码 8607190090， 包括卷铝箔 、 铝箔包装袋 、 键盘箔 、 铝箔胶带 、药用铝箔、印刷铝箔等商品，较为传统商品）。 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%2324252627282930312008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016电极箔均价 增长率05000100001500020000250003000035000355003600036500370003750038000385002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-12出口价格（美元 /吨，右）进口价格（美元 /吨，左）3.003.203.403.603.804.004.204.404.6015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.00进口价格（左，美元 /千克） 其他无背衬铝箔 (<2mm)出口价格（右，美元 /千克） 其他无背衬铝箔 (<2mm) 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 图 4：近月日本铝电解电容器进出口价格与伦铝价格敏感度较低 图 5：中国其他无背衬铝箔出口价格 与伦铝价格敏感度较低 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 电极箔价升引加工费同涨 。 如上文所述，小于 2毫米 无背衬铝箔 含化成箔出口价格持续增长， 推算可看出 加工费近月也 出现明显增长 趋势 （ 电极箔主 要原材料是电子铝箔 （主要成本是高纯铝） 和 电力 ， 由于电力成本占比因不同公司和不同类型电极箔而异，此处我们以电极箔和高纯铝差价作为加工费趋势的参考依据） 。 图 6： 加工费提升：无背衬铝箔含化成箔加工费价格 17年 Q4持续增长（元 /吨） 资料来源： 中国铝业协会 ， 广发证券发展研究中心 电极箔价格上涨主因为环保 政策 带来供给短缺 受 17年环保政策严格执行影响 ， 部分电极箔生产厂商停产 。 电蚀箔、化成箔在 生产过程中会排放大量酸性废水和刺激性气体，对企业资深环保排污要求较高。 17年环保政策覆盖范围细致周密，执行力度超预期，对 废水处理额度 严格管制 ， 造成 部分电极箔企业产能停产， 环保技术不到位的 小型铝箔厂被淘汰出局 ，1,6001,7001,8001,9002,0002,1002,20020000250003000035000400002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-12进口价格（美元 /吨）出口价格（美元 /吨）LME三月铝（美元 /吨，右）120001250013000135001400014500150001550016000165000.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50出口价格（美元 /千克） 其他无背衬铝箔 (<2mm)长江铝（元 /吨，右）2400025000260002700028000290003000090001000011000120001300014000150001600017000高纯铝 (99.85%) 加工费 出口价格（右） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 至电极箔供给出现短缺 。 表 1： 2017 年环保排污等政策从严超出预期 政策领域 发布时间 政策名称 衔接部分 环保税 2016.12 中华人民共和国环境保护税法 第十五条：环境保护主管部门应当将排污单位的排污许可、污染物排放数据、环境违法和受行政处罚情况等环境保护相关信息，定期交送税务机关。 2017.06 中华人民共和国环境保护税法实施条例（征求意见稿） 第三十五条：纳税人申报固体废物产生量、综合利用量、贮存量和处置量时，应当提供相应的 环境影响评价文件 、转移联单、利用处置委托合同、受委托方资质证明、管理台账以及主管税务机关要求提供的其他资料。 第十六条：对持有 排污许可证 的纳税人，按照排污许可证的规定确定其废气、污水排放口。 第二十三条：持有 排污许可证 的纳税人，其当月排放的应税大气污染物、水污染物还不得超过排污许可证规定的排放限值。 排污许可证 2016.11 控制污染物排放许可制实施方案 衔接整合相关环境管理制度： 有机衔接环境影响评价制度 。环境影响评价制度是建设项目的环境准入门槛，排污许可制是企事业单位生产运营期排污的法律依据，必须做好充分衔接，实现从污染预防到污染治理和排放控制全过程监管 排污许可制衔接 环境影响评价管理制度 ，融合总量控制制度，为排污收费、环境统计、 排污权交易 等工作提供统一的污染物排放数据，减少重复申报，减轻企事业单位负担，提高管理效能 排污许可证是 排污权 的确认凭证、排污交易的管理载体 2017.01 排污许可证管理暂行规定 第九条：核发机关根据污染物排放标准、总量控制指标、 环境影响评价文件 及批复要求等，依法合理确定排放污染物种类、浓度及排放量 第十九条核发条件：对新改扩建项目的排污单位，还应满足 环境影响评价文件及其批复的相关要求 第十二条：排污许可证副本还应载明主要生产装置、主要产品及产能、主要原辅材料、产排污环节、污染防治设施、 排污权 有偿使用和交易等信息 2017.11 排污许可管理办法（试行） 第二十条提出排污单位应定期编制排污许可证执行报告， 其中季度或月执行报告至少应包括内容涵盖排污费（ 环境保护税 ）缴纳情况 第十三条：排污许可证副本应记载排污单位提交的主要生产装置、主要产品及产能、主要原辅材料、产排污环节、污染防治设施、 环境影响评价 、 排污权 有偿使用和交易等信息。 第十五、十六条提出核发部门应根据 环境影响评价文件 和批复要求确定许可排放浓度和许可排放量 环评 2016.07 十三五环境影响评价改革实施方案 1、在主要原则中提出坚持与相关重大改革任务相统筹。与排污许可制相融合，实现制度关联、目标措施一体。 2、在工作目标中提出项目环评分类管理和分级审批更加科学，环评、 “三同时 ”与排污许可管理有效衔接，夯实环评的制度基础。 3、取消环保竣工验收行政许可。建立环评、 “三同时 ”和排污许可衔接的管理机制。对建设项目环评文件及其批复中污染物排放控制有关要求，在排污许可证中载明。 排污权 2014.08 关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见 现有排污单位的排污权，应根据有关法律法规标准、污染物总量控制要求、产业布局和污染物排放现状等核定。新建、改建、扩建项目的排污权，应根据其环境影响评价 结果核定。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 专项通知 2017.11 关于做好环境影响评价制度与排污许可制衔接相关工作的通知 提出环境 影响评价制度 是建设项目的环境准入门槛，是申请 排污许可证 的前提和重要依据。做好建设项目环境影响评价分类管理名录和固定污染源排污许可分类管理名录的衔接等相关工作。排污许可证执行报告、台账记录以及自行监测执行情况等应作为开展建设项目环境影响后评价的重要依据。 数据来源：环保部等，广发证券发展研究中心 供小于求望持续 ， 电极箔价格望 持续上涨 考虑到环保趋紧、原料短缺持续， 预计未来 电极箔 供小于求 趋势持续 。 据 有色金属 工业协会数据 ， 国内 电极箔需求量逐年增长， 14-16年 三 年增长率约在 6.7%左右 ， 2016年需求量已达 4.55万吨，是 2008年的 1.6倍， 预计未来电极箔需求和产量将以约 5%左右的速率增长，供需有望处于紧平衡。 考虑到 17年以来 环保政策 执行力度超预期 ， 未来 将继续严格执行，对电极箔产业链中环保排污水平较低的企业起到抑制产量的作用， 加之 全球 经济复苏带动下游消费电子等领域 稳定 增长 ，我们预计 电极箔供小于求趋势将持续 。 图 7：不考虑环保和成本情况 下 ， 国内电极箔 望 供需 处 于 紧平衡 （万吨） 资料来源： 中国铝业协会 ， 广发证券发展研究中心 受益于供小于求 ，预计 电极箔价格 将 持续上涨 。 由于国内电极箔供小于求局面持续 ， 日本地区企业从国内采购电极箔已出现 采购 成本增长等现象 ， 致企业 提升 终端产品铝电解电容器 价格， 台湾亦出现终端产品提价趋势。供小于求持续，且终端产品提价或传导至上游电极箔产品，预计 电极箔价格将 持续上涨 。 表 2：电极箔涨价持续 新闻来源 时间 主要内容 中国电子元件行业协会 2017.09 受铝箔、铝壳、导针等上游材料成本喊涨影响，台系被动元件铝质电解电容厂传出将向客户端反映成本，争取涨价 5%到 10%。立隆、智宝、凯美、金山电等台厂坦言，目前仍在与客户议价阶段，并对客户争取涨价，因为议价作业持续进行，暂时无法评论涨幅。据了解，已有部分客户接28%12%-3%6%10%4%1%6%9% 9%5% 6% 4%3%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.001.002.003.004.005.006.007.008.00产量 需求量 净出口产量增长率（右） 需求增长率（右） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 受调涨，涨幅至少 3%至 5%以上的水准。 中国电子元件行业协会 2017.09 日前主要日系电容器厂商产能排满，且并没有扩产计划，也同步造成了相关原料的供应紧张。日系电容器厂的交货期由 6 周拉长到 12 周，影响到下游系统厂商的交货时间，此举为非日系的电容器厂商拿到转单机会提供了商机。 台湾中时电子报 2017.12 由于日系厂商释放出中低端（消费电子、空调、家电、洗衣机等）电极箔市场，而日本家电产品所需电极箔数量大，厂商向中国大陆铝箔厂商购买铝箔产品，因此造成中国大陆铝箔产品自2017 年 6 月份开始供不应求。 台湾中时电子报 2017.12 目前铝电厂认为， 2018 年高中低压铝箔均可能短缺，没有哪一家厂商敢保证自己可以拿到足额货源，台湾业者称，铝箔供不应求，预估中国大陆 11 月、 12 月铝箔短缺影响程度在 15%-25%。 资料来源：中国电子元件行业协会、台湾中时电子报，广发证券发展研究中心 供给端：电极箔 供给 短缺 趋势确立 电极箔 ： 是 铝电解电容 其生产的最重要环节 之一 铝电解电容器主要由电极箔、电解液、铝壳等部分组成。 其制造工艺是由经过腐蚀和形成氧化膜的阳极铝箔、经过腐蚀的阴极铝箔、中间隔着电解质卷绕后，再浸渍工作电解液，然后密封在铝壳中而制成。 图 8： 铝电解电容器结构图 资料来源：艾华集团招股说明书、 广发证券发展研究中心 铝电解电容器是电子整机的关键电子元件 。铝电解电容器具有体积小，电容量大及成本低的特性，广泛应用于 LED照明、消费电子、消费电源、工业设备、汽车电子和通信领域等，其中消费电子占比最大，达 45%。铝电解电容器按根据电介质的不同主要分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器等，其中铝电解电容器市场份额约为 25%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 图 9： 2015年各类电容器市场份额 资料来源：中国电子元件行业协会、 广发证券发展研究中心 电极箔为铝电解电容器生产产业链中 最 重要一环 ， 包含腐蚀箔和化成箔环节 。铝电解电容生产产业链主要包括：精铝（高纯度铝锭） 电子铝箔（光箔） 腐蚀箔 化成箔 铝电解电容器 终端应用领域（消费电子等） ， 电极箔 是 腐蚀箔和化成箔的统称 。 图 10：铝电解电容 产业链及国内主要厂商业务涵盖 资料来源：公司公告、 广发证券发展研究中心 注 ：高纯铝和电子铝箔属于铝材加工环节，是生产电极箔的原材料。高纯铝主要用途为电子铝箔，占总用量的 70%左右，而电子铝箔由精铝（高纯铝）铝锭经热轧成为铝片，再进一步冷轧、退火而成，是制作铝电解电容器的关键原料。 电极箔是其中铝电解电容器中技术含量和附加值最高的部分。 据艾华集团 ， 电极箔 成本占 铝电解电容器生产成本的 30%-60%（随电容器大小不同而有差异），陶瓷电容 , 47%铝电解电容 , 25%薄膜电容 , 13%钽电容 , 9%其他 , 6%高纯铝 电子铝箔 腐蚀箔 化成箔 铝电解电容器 东阳光科 华峰股份 艾华集团 江海股份 铝材加工 电容器制造 电极箔 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 29 电极箔 行业 |行业深度研究 其性能能决定铝电解电容器的容量、漏电流、损耗、寿命、可靠性、体积大小等关键技术指标。根据电极箔在铝电解电容中的作用，可以分为阴极箔和阳极箔；根据电解电容器工作电压的高低，电极箔一般可分为低压电极箔、中高压电极箔和超高压电极箔；按其生产阶段的不同，可分为腐蚀箔和化成箔。 表 3：电极箔分类 分类依据 名称 简介 在电容器中的作用 阴极箔 在铝电解电容器中起阴极作用，一般用厚度为 20-50m 的电子光箔进行腐蚀，腐蚀后即为成品。 阳极箔 在铝电解电容器中起阳极作用，一般用厚度为 100m 的电子光箔进行腐蚀，在进行化成工序，形成阳极箔。 加工程序 腐蚀箔 腐蚀过程：以光箔为原料，通过电化学方法进行扩面腐蚀加工，其表面形成无数直径微米级的孔洞，提高比容。 化成箔 化成过程：对腐蚀箔进行化成处理，采用不同的阳极氧化电压，在表面生成氧化膜，即化成箔。此工序决定产品大多数性能。 工作电压 低压 7.7VfVf 170Vf，主要用于消费类电子产品电容器中。 中高