本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 11 04 1 2022 58.11 Omdia 2022 1026 2 SEMI 2019 65%35%3 100nm G11 1 2 3 250nm 6 8 180nm 130nm-65nm 28nm 1 2 G.2.5-G11 G11 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688138 22.68 0.37 0.52 0.76 61 44 30 688401 28.58 0.62 0.87 1.31 46 33 22 Wind;2023 11 3 Table_Author S0100521120004 S0100522080001 1.-2023/10/24 2.-2023/10/09 3.AI Pixel 8-2023/10/09 4.-2023/10/08 5.-2023/09/18 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.3 1.3.6 2.15 2.1.15 2.2.16 3.19 3.1 Toppan.19 3.2 DNP 5nm.21 3.3 Photronics.23 3.4.25 4.28 4.1.28 4.2.28 5.30 5.1.30 5.2.30 6.40.43.44 YWCXuNsPmPnMsMsRmRpQqRaQcM9PmOnNpNnOeRpOnMkPoOpR6MoOwOwMsOnOvPqNuN/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1,1 2 1.2 1.2.1 60 60 PCB FPC TN/STN /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 PCB 1 20 50 20 50 60 PCB FPC TN/STN 20 60 PCB HDI Leadframe 20 70 20 70 1.2.2 IC /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2 PET LCD 1.2.3 G4 G5 G6 G8.5 G8.6 G11 MEMS LED PCB FPC 3 1 TFT-LCD TFT-Array CF 2 AMOLED 3/TN/STN-LCD 4 5 6 8.5 8.6 11 1 IC 2 IC 3 MEMS 4 LED PCB FPC 1.2.4 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 EUV 365nm I 193nm 1/2 180 EUV EUV EUV,ML EUV 7nm 5nm EUV 3 Toppan 1.3 LED /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 4 1.3.1 LSI FPD UV /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 5 DNP CD TP 4)LSI FPD LSI Copy mask /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 6 Haze LSI FPD Stepper Reticle See Through Half Tone LSI Half Tone Mask 5 2 LSI FPD 3 Stepper Reticle See Through Half Tone LSI Half Tone Mask i(365nm)g(436nm)100nm halftone mask /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 7 Mask 8 Half tone mask Mycronic Heidelberg Mycronic Mycronic Heidelberg CD 6 mm2/minute CD Mycronic Sigma7700 220nm 20nm 130 5nm Heidelberg DWL-4000-I 500nm 160nm 30 60nm Mercury2000P 1,000nm 300nm 35 60nm LP3000 500nm 200nm-50nm ALDI-SLA 1,000nm 200nm 2,000-LDW-X6 500nm 150nm 300 70nm 1.3.2 DNP CAM /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 1 CAM/DCM OPC 2 3 4 5 6:7:8 Defect Mura Particle 9 AOI Defect Open Short Intrusion /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 10/CD TP Registration 11 LCVD 12 Pellicle SKE HOYA Toppan LG-IT SKE G11 Toppan 9 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 DNP HOYA G11 7 1969 1987 NASDAQ PLAB 11 8.5 8.5 AMOLED/LTPS IC LG-IT LG-IT LG 1970 2008 011070 LG-IT LED 11 8.5 8.5 AMOLED/LTPS SKE SKE 2001 SHASHIN KAGAKU Co.,LTD 2003 6677 SKE G10 G11 SKE 11 8.5 6 AMOLED/LTPS Toppan Toppan 1908 1949 7911 Toppan 8.5 14nm IC DNP DNP 1876 1949 7912 DNP 11 8.5 6 AMOLED/LTPS 14nm IC 1988 1995 2338 IC 0.18 0.15 0.11 0.09 Krf Arf 1997 2019 688138 8.5 6 AMOLED/LTPS 250nm IC 180nm IC 130nm/65nm/28nm IC 1997 PCB 2003 TN/STN-LCD 2008 TFT AMOLED 11 8.5 6 AMOLED/LTPS 250nm 180nm/150nm 2007 1 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 10 Omdia 130nm 100nm 90nm 65nm 45nm 28nm 14nm 7nm 4nm IC CD HOYA LG-IT/8 HOYA LG-IT DNP PKL Toppan SKE/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2 2.1 IC Semi 2022 447 2022 13%2022 58.11 11 2022 semi AMOLED/LTPS TFT-LCD Omdia 2017 32%2022 57%2025 60%2016 2019 2019 1,010 2016 671 2016 2019 14.58%2020 903 2019 10.57%2021 2022 1,026 2022 585 33%14%13%7%7%6%4%3%13%CMP /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 12 2016-2022 13 2017-2027 Omdia Omdia 2.2 45nm 45nm SEMI 2019 65%35%TOPPAN DNP HOYA Photronics 28.60 Toppan DNP 31.40 22.90 14 2019 15 2019 SEMI,Semi TFT()8.5 0200004000060000800001000001200002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E65%11%10%8%2%2%2%/IDM ToppanPhotronicsDNP HOYA 31.40%28.60%22.90%5.70%5.70%5.70%ToppanPhotronicsDNP HOYA/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 G11 DNP LG-IT Photronics SKE G11 9 TFT-LCD CD 80nm TP 300nm CD 80nm TP 250nm CD 350nm TP 350nm CD 150nm TP 350nm AMOLED CD 80nm TP 300nm CD 50nm TP 150nm CD 100nm TP 350nm CD 100nm TP 300nm 2020 6.62%DNP 10 2020 Photronics 2,014,899 22.31%1 SKE 1,818,372 20.13%2 Hoya 1,770,516 19.60%3 LG-IT 1,763,164 19.52%4 597,589 6.62%5 DNP 525,295 5.82%6 541,896 6.00%/Omdia 2022 DNP Toppan 100nm /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 11 IC CD 20nm TP 30nm CD 10nm TP 20nm CD 100nm TP 100nm CD 50nm TP 100nm IC CD 20nm TP 50nm CD 10nm TP 20nm CD 50-100nm TP 150-250nm CD 15-50nm TP 50-100nm /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 3 Toppan DNP Photronics 3.1 Toppan Toppan 1900 OLED 2022 14.1%1961 2005 Toppan Photomasks Toppan 16 Toppan Toppan Toppan IC MEMS LED 1 2013 Toppan 2 Global Foundries 2019 Toppan 3 2020 Toppan /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 17 Toppan Toppan Toppan Toppan 1996 AMD Infineon AMTC 90nm 28nm EUV 2006 IBM 14nm Toppan 2022 4 Toppan Photomasks Toppan 2023 200 5-10nm 10nm DRAM 2022 Toppan 1.64 5.90%608.66 50.59%2023 3877.34 0.85%96.51 30.97%2018 2022 22.10%4.64%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 18 FY2018-FY2023Q1 Toppan 19 FY2018-FY2023Q1 Toppan Wind Toppan Wind Toppan 2022 Toppan 15.54%2022 Toppan 66.96%17.86%15.18%20 FY2018-2022 Toppan 21 FY2022 Toppan Wind Wind 3.2 DNP 5nm DNP 1876 EUV 5nm 1959 2002(STMicroelectronics N.V.)DNP photomask Europe S.p.A.2014 DNP Photronics 2016 DNP-5%0%5%10%15%05000100001500020000营业收入 营收同比(%)-50%0%50%100%150%200%050010001500归母净利润 利润同比(%)0%20%40%FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 FY2022毛利率(%)净利率(%)66.96%17.86%15.18%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 2018 DNP Photronics DNP 49.99%Photronics 50.01%5 1.6 11.2 2019 4 DNP 22 DNP DNP MEMS OLED DNP MBMW 5nm EUV 23 DNP DNP 2022 1.37 2.2%856.92 11.8%2023 0.35 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 2023 Q1 3.2%580.56 268.9%2022 2022 20.41%6.24%24 FY2018-FY2023Q1 DNP 25 FY2018-FY2023Q1 DNP Wind DNP Wind DNP 2022 51.85%28.75%15.70%3.7%2022 DNP 78.41%16.29%5.31%26 FY2018-FY2022 DNP 27 2022 DNP Wind Wind 3.3 Photronics Photronics 1969 1987 PKL 11 6 9 14-6%-4%-2%0%2%4%05,00010,00015,000-300%-200%-100%0%100%200%300%(500)(200)1004007001,000-20%0%20%40%FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 78.41%16.29%5.31%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 2016 1.6 IC 2018 2017 1.6 FPD 2019 28 Photronics Photronics Photronics 14nm 28nm EUV 5nm IBM Research EUV 7nm 5nm 2023 Q1-Q3 6.65 8.19%0.81 1.04%2022 24.22%114.23%AMOLED 2021 25.17%11.87%2022 35.68%21.74%2021 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 29 FY2018-FY2023Q1-Q3 Photronics 30 FY2018-FY2023Q1-Q3 Photronics Wind Photronics Wind Photronics 2022 73.24%26.76%81.83%13.85%4.10%31 FY2018-FY2022 Photronics 32 FY2022 Photronics Wind Wind 3.4 1 2 3 3.4.1-10%0%10%20%30%0.002.004.006.008.0010.00-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.000.200.400.600.801.001.201.40 0%20%40%FY2018 FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 81.83%13.85%4.10%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 Photronics IBM EUV Toppan 2005 IBM 45nm 14nm Toppan ATMC 2010 IBM Common Platform alliance fabless Toppan 3.4.2 Toppan DNP Photronics Toppan DNP Photronics 12 Toppan DNP Photronics Toppan DNP Photronics 3.4.3 Toppan 2005 Photronics /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 33 Photronics Photronics /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 4 4.1 SEMI 2021 9 2024 25 8 200mm 14 2020 2024 300mm 60 15 MicroLED 2022 3 SEMI 2021 15.9%643 2021 404 239 15.5%16.5%4.2 IC Photronics IC 10nm IC 90nm IC 130nm /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 34 CMP CMP /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 5 5.1 2022 DNP Toppan 1 2 G.2.5-G11 G11 13 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688138 22.68 0.37 0.52 0.76 61 44 30 688401 28.58 0.62 0.87 1.31 46 33 22 Wind;2023 11 3 5.2 5.2.1 1997 LED 2008 12 2019 11 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 35 IC Bumping IC Foundry IC Substrate LED MEMS TFT-LCD Array a-Si/LTPS CF AMOLED STN-LCD Fine Metal Mask Micro LED 2018-2022 4.07 7.62 2022 40.12%0.99 122.41%2023 6.68 21.97%9463.18 36.87%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 36 2018-2023Q1-Q3 37 2018-2023Q1-Q3 Wind Wind 2020 2021 2022 25.19%2023 2023 26.51%2021 8.19%2023 14.17%38 2018-2023Q1-Q3 39 2023H1 Wind Wind 2023H1 91.13%7.67%250nm CD 50nm 70nm 250nm 6 8 180nm 130nm-65nm 0%20%40%60%0123456789 YOY-50%0%50%100%150%00.20.40.60.81 YOY0%20%40%91.13%7.67%0.48%0.96%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 28nm IGBT MOSFET MEMS IC Foundry MEMS MicroLED 8.5 8.5 2021 2022 AMOLED/LTPS 2023 2023H1 30.61%2023-2025 8.56/11.00/14.25 27.5/28.5/29.5%2023-2025 24.0/24.5/25.0%2023-2025 0.76/0.77/0.78 2.5/2.0/1.5%LED 2023-2025 27.5/27.2/26.5%2023-2025 3.42/3.54/3.69 3.0/3.5/4.0%2023-2025 22.0%2023-2025 0.16/0.20/0.24 20.0/21.0/22.5%2023-2025 70.0%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 14 2021 2022 2023E 2024E 2025E()544 762.15 951.45 1,200.49 1,530.74 YOY 11.6%40.1%24.8%26.2%27.5%25.0%25.2%25.1%25.4%25.8%136.1 192.0 238.4 305.0 394.6()441.84 671.48 856.13 1100.13 1424.67 YOY 14.27%51.97%27.50%28.50%29.50%21.86%23.98%24.00%24.50%25.00%96.60 161.05 205.47 269.53 356.17()81.21 73.84 75.68 77.20 78.35 YOY 1.60%-9.08%2.50%2.00%1.50%33.29%28.16%27.50%27.20%26.50%27.03 20.79 20.81 21.00 20.76()4.48 3.32 3.42 3.54 3.69 YOY 6.57%-25.79%3.00%3.50%4.00%37.65%22.13%22.00%22.00%22.00%1.69 0.74 0.75 0.78 0.81()16.47 13.51 16.21 19.62 24.03 YOY 0.46%82.03%20.00%21.00%22.50%64.78%69.80%70.00%70.00%70.00%10.67 9.43 11.35 13.73 16.82 Wind 2023-2025 9.51/12.00/15.31 1.39/2.03/2.68 2023-2025 PE 44/30/23 Table_Forcast 15/2022A 2023E 2024E 2025E 762 951 1,200 1,531%40.1 24.8 26.2 27.5 99 139 203 268%122.4 39.9 46.6 31.8 0.37 0.52 0.76 1.00 PE 61 44 30 23 PB 4.7 4.4 3.9 3.5 Wind 2023 11 3 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 5.2.2 1997 2005 G11 2022 40 8 12 Flip Chip)Bumping WLP 3D TSV 6 MEMS G2.5-G11 2018-2022 1.45 6.40 CAGR 44.91%5-6 2022 6.40 29.66%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 1.20 128.99%2023 4.82 1.96%1.08 27.27%41 2018-2023Q1-Q3 42 2018-2023Q1-Q3 Wind Wind 2021 26.26%2023 34.81%2021 5.77%2023 21.73%43 2018-2023Q1-Q3 44 2022 Wind Wind 2022 91.25%7.50%250nm PSS-20%0%20%40%60%80%100%01234567 YOY-250%-50%150%350%550%-0.500.511.5 YOY-40%-20%0%20%40%60%91.25%7.50%1.25%/本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 180nm/150nm 130nm Stepper Mask 90nm 90nm 30 2022 2.66 3 1 G8.5 27 3447 130nm/110nm/90nm/65nm DRAM Nor-Flash 5G 6 2023-2025 8.06/10.80/14.36 38.0/34.0/33.0%2023-2025 33.8/35.3/36.0%IC LED /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 2023-2025 0.51/0.54/0.57 5.5/5.5/6.0%2023-2025 41.5/42.5/43.0%2023-2025 7.3/7.5/7.8 1.5/2.5/3.0%2023-2025 1.5/2.5/3.0%2023-2025 0.48/0.60/0.77 20.0/25.0/30.0%86.5%16 2021 2022 2023E 2024E 2025E()493.6 640.0 864.8 1141.9 1501.9 YOY 22.9%29.7%35.1%32.0%31.5%26.2%32.9%34.0%35.4%36.1%129.3 210.4 294.4 404.5 542.1()428.1 584.0 805.9 1080.0 1436.3 YOY 27.7%36.4%38.0%34.0%33.0%24.9%32.6%33.8%35.3%36.0%106.6 190.5 272.7 380.9 516.6()57.9 48.4 51.0 53.8 57.1 YOY-5.5%-16.5%5.5%5.5%6.0%39.5%41.3%41.5%42.5%43.0%22.8 20.0 21.2 22.9 24.5()7.4 7.2 7.3 7.5 7.8 YOY 42.7%-2.8%1.5%2.5%3.0%1.1%-5.9%1.5%2.5%3.0%0.1-0.4 0.1 0.2 0.2()0.16 0.40 0.48 0.60 0.77 YOY 79.2%153.5%20.0%25.0%30.0%51.1%85.9%86.5%86.5%86.5%0.08 0.34 0.41 0.52 0.67 Wind G.2.5-G11 G11 2023-2025 8.65/11.42/15.02 1.69/2.53/3.32 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 2023-2025 PE 33/22/17 Table_Forcast 17/2022A 2023E 2024E 2025E 640 865 1,142 1,502%29.7 35.1 32.0 31.5 120 169 253 332%129.0 41.2 49.5 31.3 0.62 0.87 1.31 1.72 PE 46 33 22 17 PB 4.1 3.7 3.3 2.8 Wind 2023 11 3 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 6 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 16 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 762 951 1,200 1,531%570 687 838 1,060 40.12 24.84 26.17 27.51 6 7 8 11 EBIT 94.50 37.24 45.36 31.38 17 24 30 38 122.41 39.94 46.56 31.79 35 57 72 92%45 57 72 92 25.19 27.84 30.20 30.74 EBIT 108 148 215 282 12.99 14.57 16.92 17.49 5 2 1 1 ROA 5.68 7.31 9.94 11.54-3 0 0 0 ROE 7.73 9.98 13.13 15.31 0 0 0 0 101 146 214 282 2.12 2.11 2.66 2.88 0 0 0 0 1.60 1.54 1.95 2.16 100 146 214 282 0.79 0.71 0.87 1.03 1 7 11 14%26.46 26.80 24.29 24.64 99 139 203 268 99 139 203 268 105.82 100.00 100.00 100.00 EBITDA 218 270 351 432 91.82 95.00 95.00 95.00 0.47 0.52 0.61 0.70 2022A 2023E 2024E 2025E 224 247 290 423 0.37 0.52 0.76 1.00 223 271 342 436 4.80 5.20 5.80 6.55 3 3 4 5 0.51 0.75 1.05 1.27 143 179 218 276 0.12 0.17 0.25 0.32 13 33 37 43 606 732 892 1,183 PE 61 44 30 23 0 0 0 0 PB 4.7 4.4 3.9 3.5 1,034 1,043 1,048 1,034 EV/EBITDA 28.47 22.97 17.71 14.38 17 17 17 17%0.53 0.74 1.09 1.43 1,137 1,164 1,151 1,137 1,743 1,897 2,043 2,320 50 50 50 50 2022A 2023E 2024E 2025E 162 188 230 290 99 139 203 268 73 110 56 70 110 122 136 149 285 348 335 411-82-66-64-83 79 52 52 52 135 201 279 338 97 109 109 109-97-112-122-136 176 161 161 161 0 0 0 0 461 508 496 572-117-151-122-136 267 267 267 267 0 0 0 0 0 0 0 0 60-3-64 0 1,282 1,388 1,547 1,749 38-27-113-70 1,743 1,897 2,043 2,320 54 22 44 133 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 17 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 640 865 1,142 1,502%430 580 718 938 29.66 35.12 32.04 31.52 4 6 8 11 EBIT 155.03 33.24 56.40 33.63 15 21 27 36 128.99 41.16 49.47 31.34 34 48 63 83%28 39 51 68 32.88 32.93 37.10 37.53 EBIT 147 196 306 409 18.71 19.55 22.13 22.10 18 1 11 18 ROA 6.18 8.48 9.94 10.46-3-4-5-7 ROE 8.92 11.40 14.92 16.90 1 0 0 0 131 190 290 384 3.77 3.42 4.77 5.55 0 0 0 0 3.39 2.82 4.15 4.89 131 190 290 384 2.07 1.10 2.47 3.31 21 30 45 60%28.06 23.49 32.06 37.30 111 160 244 323 120 169 253 332 80.65 80.00 80.00 80.00 EBITDA 233 299 432 547 93.13 95.00 95.00 95.00 0.39 0.44 0.50 0.53 2022A 2023E 2024E 2025E 617 284 754 1,251 0.62 0.87 1.31 1.72 147 195 257 338 6.95 7.67 8.76 10.16 2 2 3 4 1.54 1.16 1.70 2.16 110 147 182 237 0.22 0.21 0.32 0.42 245 254 260 267 1,121 882 1,455 2,097 PE 46 33 22 17 0 0 0 0 PB 4.1 3.7 3.3 2.8 721 975 954 943 EV/EBITDA 25.87 20.15 13.93 11.01 14 14 14 14%0.77 0.75 1.12 1.47 816 1,111 1,087 1,076 1,937 1,993 2,543 3,172 67 67 67 67 2022A 2023E 2024E 2025E 107 143 177 231 111 160 244 323 124 48 61 80 86 103 127 138 298 258 305 378 71-53-64-82 160 124 424 719 299 224 329 417 86 86 86 86-115-356-103-127 246 210 510 805-250 0 0 0 544 468 815 1,183-364-393-103-127 133 193 193 193 784 0 0 0 50 42 33 25-200-122 300 295 1,394 1,525 1,727 1,989 535-164 244 206 1,937 1,993 2,543 3,172 468-333 470 497 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 1.3 2.3 3.6 4.7 5.8 6.9 7 Mask.10 8 Half tone mask.10 9.12 10.14 11 2022.15 12 2016-2022.16 13 2017-2027.16 14 2019.16 15 2019.16 16 Toppan.19 17 Toppan.20 20 FY2018-2022 Toppan.21 21 FY2022 Toppan.21 22 DNP.22 23 DNP.22 24 FY2018-FY2023Q1 DNP.23 25 FY2018-FY2023Q1 DNP.23 26 FY2018-FY2022 DNP.23 27 2022 DNP.23 28 Photronics.24 29 FY2018-FY2023Q1-Q3 Photronics.25 30 FY2018-FY2023Q1-Q3 Photronics.25 31 FY2018-FY2022 Photronics.25 32 FY2022 Photronics.25 33 Photronics.27 34.29 35.31 36 2018-2023Q1-Q3.32 37 2018-2023Q1-Q3.32 38 2018-2023Q1-Q3.32 39 2023H1.32 40.35 41 2018-2023Q1-Q3.36 42 2018-2023Q1-Q3.36 43 2018-2023Q1-Q3.36 44 2022.36 /本公司具 备证券 投资咨询 业务资 格，请务 必阅读 最后一页 免责声 明 证券研究 报告 44.1 1.4 2.5 3.5 4.8 5.9 6.10 7.13 8.14 9.17 10 2020.17 11.18 12.26 13.30 14.34 15.34 16