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20231103_华创证券_调味品行业深度研究报告：百酱千味长看小巨头涌现_30页.pdf

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2009 1210 2023 11 03“”500 400 200 C B 50 10 60%BC 3 50 5 B 10+BC&S0360520070001 S0360521080003 021-20572598 S0360518040001%()127 0.02()56,668.99 6.47()54,417.45 8.03%1M 6M 12M-0.9%-5.9%10.0%2.8%5.9%13.3%2023-11-01 2023 2023-10-16 2023-10-16-6%6%18%30%22/11 23/01 23/03 23/06 23/08 23/112022-11-022023-11-02 300 2009 1210 1 2 3 400 200 50 4 5&0YEVuNqNsRnMsMmPmRoRnM7NcMbRnPrRsQsRlOpOmNlOoOoQ7NoOxPvPrNrNMYrMnN 2009 1210 3.6.6 500+.7.8.8.8.9 1 400.9 2“”.11 3.12 4.12.13.13 1“”.14 2.16 3.17.18 1 5+.18 2.19.19.21.21 1.21 2.22.23 1.23 2 BC.24.25 1.25 2.25.26.27.27 2009 1210 4 1.6 2.6 3.7 4.7 5.8 6.9 7.10 8.10 9.10 10.11 11.11 12.12 13.12 14.13 15.13 16.14 17.15 18.15 19.15 20.15 21.15 22.16 23.17 24.17 25.18 26.18 27.18 28.19 29.20 30.20 31.20 32.21 2009 1210 5 33.22 34.22 35.22 36.22 37.23 38.23 39.23 40.24 41 B.24 42.24 43.25 44.26 45“+”.26 46/.26 47.26 48.27 2009 1210 6“”“”1 2 3 4“”1975 100 90 400+1 2 2009 1210 7 500+2000“”08 17 3 500-600 10 18 400 500 4 2009 1210 8 C 90“”“”5 vs“”SKU B&30 2009 1210 9“”6&2023 1 400 400 400 C 70+%5/2009 1210 10/7 8 9 21 42 300+20 7+21 菓 200+100+10+B 5000 7 10 330 2010“”/15500/2500/5000/1200/8100 22/1.4/0.8 万 10 5 2 22 B 8 12 B 18 19 B C 3 10 1.7 10 3。22 3.1 17 20 12 5 年后 8-10 1.5 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050100150200250300350400450 yoy 2009 1210 11 8000 2 2000 2023 e 2019 50.2251 6.36 25 19 20 2“”200 200 15 70+10+/7/3.5/30/5-7 10 11 C B B C B C B 2009 1210 12 12 7 08 SKU 40+19 10+%25 1688 17“+”17“”4“”“”0 3 50 10-15 21 32.8 50 13 19 21 4/7 2009 1210 13 27%“”B 20000+19 4 B/10 CAGR 60%CR3 14 15 wind 2019 5“”-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%051015202520002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 yoy 37%24%19%17%3%2009 1210 14 16 CBS News HowStuffWorks CJ IPO/CJ/&/TABASCO/Sriracha/CJ/Sriracha 22/21 TABASCO 2017 2023 10 18 1“”“”0100200300400500600700卡夫亨氏味好美 TABASCO Sriracha 丘比 CJ希杰大象海天味业老干妈郫县豆瓣C 端营收 B端营收60345615 11564012.52642790%的美国家庭至少有一瓶亨氏番茄酱，每年卖6+亿瓶除老干妈、海天等体量过十亿外，绝大多数企业规模仍小于5 亿各连锁快餐专用酱汁供应商国际沙拉酱和亚洲酱料巨头，体量可观美式辣酱欧美日韩中国丹丹 2009 1210 15 17 凃 18 19 IBISWorld Inc CAGR 2011-2021 20 21 2009 1210 16 2 20 50+1994 1997 1998-2008 2011-2017“”“”8-10 22 2009 1210 17 3 0 1 23 24“”“”“”20 132 60 46 130 40 45 13 25 400 25 wind 1 2 425g/10 60 250g/10 36 12316 1 10 5 1+/3-4 BC C B 1990 2009 1210 18 25 企业 1830 80%1671 10 1895 10+15000“”“”1 5+13-14 5 26 27 2009 1210 19 2 23 770/300+/160+75 19 3 21 22 22 2.4/1.6/0.5“”“”B 28&2009 1210 20 C 29 1)10 15 20 73 5000+2)2000+50 3)2022 1000 0 30 31 12101347149716821911 1889194520392363-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E yoy9.536.448.955.692.30%50%100%150%200%250%300%01020304050607080901002017 2018 2019 2020 2021E yoy 2009 1210 21 C 0 1+15-20 24 2 14 19 32 0%“”“”“”“”49%10+51%二儿子，15 16-18 2009 1210 22 33 34 2 10+06“”10+30+11 22 26 10.9 09-20 B“”35 36-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%5 10 15 20 25 30()yoy yoy 2009 1210 23 1 22 4.1 46 06 08 16-19 2 21 22 4.7/3.2/0.5 6000 6000 37 38“”H1/1.7/0.4+93.4 Q3 0.89 113.2%10/39-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0123456789102012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 yoy yoy西峡县中国香菇之乡全国最大的香菇标准化栽培基地、最大的出口基地西峡蘑菇为“国家地理标志产品、生态原产地保护产品”与55 家当地香菇供应商建立采购关系供应商占当地香菇贸易商7 成左右有三年以上合作的供应商达56%以上每家供应商与公司年交易次数约16 次公司建有73932m 原料低温冷库2006 年花椒油1202008 年仲景香菇酱2013 年香菇浸膏2014 年仲景调味油2015 年北极蓝蓝莓果酱2018 年劲道牛肉酱2019 年六菌汤2019 年香菇小丁2020 年香菇海苔火锅底料辣辣队辣酱2021 年上海葱油酱成都红油贵州辣子鸡大单品诞生，当前营收占比达70+%大胆进入休闲食品、火锅底料领域，拓展产品消费场景现象级单品葱油，21年累计销售130+万瓶利用调味配料优势，推出调味油产品迎合趋势，切入肉酱，营收占比12%更具佐餐属性，20年升级为香菇肉丁2021 年快手菜调料快手菜复调上线，从佐餐走向烹饪发展 2009 1210 24 2 BC B C 12 B 18 2 18 19 5 20 22+31 8 23 10 B 1500+/3000+15000+10+C 3 10 C 40 36 41 B 42 wind 2009 1210 25 1&“”14 90 200 84 09 15 4 21 7 6 10%22 03 08 16 2 3.5 43 IPO C 2 98 11 19 5 21 菓 7+5000 200+100+10+B C 198439岁的岳平和两位同乡好友成立了马赶酿造厂1992岳平频繁参加糖酒会，进军省外，收获百万大单，同年注册丹丹商标1988辣椒减产，行业缺货，备料充足的丹丹主动与厂家谈合作，首次盈利此后丹丹豆瓣开始出现在山东、云南、山西、宁夏、青海、西藏、新疆等地市场1984-1987连续四年亏损问题在于销路不畅2003岳平发起成立四川省丹丹调味品有限公司2005搬迁至郫县安德川菜产业园，年营收首度破亿2009签约演员宋丹丹作为代言人2015丹丹实现收入4.05 亿，产量5 万吨，是郫县豆瓣行业纳税第一名2016公司完成股份制改造2019丹丹年销售收入达6.34 亿2021年销售收入超过7亿元，同年绿色工厂落成，总面积100亩2022与招商证券签署协议进行上市辅导 2009 1210 26“+”B 19 60%3.2 44 45“+”15 16 19 2 Top500 300+10+2-3 19 19-22 3600 2+46/47 2009 1210 27 48 10+IP&2009 1210 28 6 2020 2021-2022 4 2019 2020 2021 4 2020 2020 2022 2022 3 2020 2023 14 2013 2022 2009 1210 29 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-66500808 010-66500821 010-63214682 0755-82828570 0755-83715428 0755-82756804 0755-82871425 0755-82871425 021-20572536 021-20572555 021-20572257-2552 021-20572506 021-20572585 021-20572509 021-20572548 021-20572573 0755-82756805 021-20572559 021-20572559 0755-82756805 021-20572559 玙 021-25072549 2009 1210 30 A 300 500/6 20%6 10%20%6-10%10%6 10%20%3-6 5%3-6-5%5%3-6 5%26 C 3A 1061 A 19 33 12 100033 518034 200120 010-66500801 0755-82027731 021-20572500 010-66500900 0755-82828562 021-20572522

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