请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1证 券 公 募 基 金 销 售 动 态 跟 踪 领 先 大 市-A(维 持)Q 4 保有 规模 走弱，券商 持续 蚕食市 场份额2 0 2 3 年 2 月 1 3 日 行 业 研 究/行 业 动 态 分 析证券板块 近一年市 场表现资料来源：最闻首选 股票 评级相 关 报 告：【山 证 证 券】莫 道 浮 云 终 蔽 日，严 冬过尽绽春雷-【山证非银】证券行业年度策略 2 0 2 3.1.1 3【山证证券】【山证非银】证券行业周报（2 0 2 2 1 2 2 6）：互联互通标的范围扩大，证券板块更具投资价值 2 0 2 2.1 2.2 6分析 师：孙田田执业登记编码：S 0 7 6 0 5 1 8 0 3 0 0 0 1电话：0 3 5 1-8 6 8 6 9 0 0邮箱：s u n t i a n t i a n s x z q.c o m刘丽执业登记编码：S 0 7 6 0 5 1 1 0 5 0 0 0 1电话：0 3 5 1-8 6 8 6 9 8 5邮箱：l i u l i 2 s x z q.c o m投 资 要 点：事 件：中 国 基 金 业 协 会 公 布 2 0 2 2 年 Q 4 公 募 基 金 销 售 保 有 规 模 百 强 榜 单。公 募 基 金 销 售 持 续 走 弱。前 1 0 0 家 合 计 股 票+混 合 公 募 基 金、非 货 币 市场 公 募 基 金 保 有 规 模 分 别 为 5.6 5/8.0 1 万 亿 元，同 比-1 2.5 1%/3.8 2%，环 比-0.9 5%/-4.1 6%。保 有 规 模 下 降 主 要 原 因 在 于 四 季 度 债 券 市 场 大 幅 震 荡 导 致 债基、银 行 理 财 产 品 净 值 下 降，赎 回 压 力 增 加，压 制 销 售 规 模。券 结 模 式 下，券 商 继 续 蚕 食 份 额。在 券 结 模 式 及 发 展 场 内 E T F 的 环 境 下，券 商 与 基 金 公 司 合 作 更 加 频 繁，同 时 券 商 加 快 财 富 管 理 转 型 步 伐，基 金 投 顾提 高 用 户 粘 性，综 合 实 力 较 强 的 券 商 持 续 蚕 食 代 销 份 额。T o p 1 0 0 机 构 中 券 商、银 行、第 三 方 机 构 股 混 类 公 募 基 金 保 有 量 市 场 份 额 分 别 为1 7.2 7%/3 9.6 5%/1 9.9 2%，同 比 6.5 6 p c t/-3.5 1 p c t/0.5 0 p c t。非 货 类 基 金 保 有 规 模市 场 份 额 分 别 为 9.2 2%/2 4.9 7%/1 6.7 0%，同 比 2.9 8 p c t/-2.0 4 p c t/-0.9 8 p c t，券 商代 销 份 额 继 续 提 升。头 部 券 商 及 互 联 网 券 商 具 备 优 势。1）中 信 证 券、华 泰 证 券、广 发 证 券、中 信 建 投、招 商 证 券 保 有 规 模 稳 居 行 业 前 五，其 中，中 信、华 泰 首 次 进 入 百强 榜 前 十。2）东 方 财 富 得 益 于 其 独 特 的 互 联 网 获 客 引 流 优 势，规 模 增 速 第一。3）中 小 券 商 发 力，西 南 证 券 环 比 增 速 最 快。银 行 整 体 表 现 不 佳：销 售 规 模 市 场 份 额 银 行 依 然 独 占 鳌 头，但 四 季 度 整体 表 现 不 佳，股 混 类 基 金 保 有 规 模 同 比 下 降 2 3.7 5%，非 货 类 下 降 1 1.4 3%。其 中 1）招 商 银 行 稳 居 龙 头，股 混 及 非 货 基 金 保 有 规 模 均 位 列 银 行 第 一。2）兴 业 银 行 表 现 亮 眼，环 比、同 比 均 位 列 前 五。第 三 方 格 局 稳 固：第 三 方 销 售 平 台 中 T O P 2 份 额 进 一 步 加 剧，占 榜 单 内其 余 第 三 方 销 售 平 台 比 例 为 7 2%。其 中 1）蚂 蚁 基 金、天 天 基 金、腾 安 基 金、盈 米 基 金、汇 成 基 金 稳 居 前 五。2）好 买、肯 特 瑞 同 比 增 速 最 快。3）盈 米、雪 球 环 比 增 速 最 快。投 资 策 略：关 注 二 级 市 场 回 暖 下 财 富 管 理 相 关 标 配 置 价 值。四 季 度 由 于债 券 市 场 调 整，及 年 末 收 益 兑 现 等 因 素 代 销 规 模 整 体 下 降。随 着 防 疫 政 策 进入 新 常 态 化，二 级 市 场 回 暖 活 跃 度 及 市 场 风 险 偏 好 回 升，权 益 类 资 产 再 度 受到 投 资 者 配 置，预 计 2 0 2 3 年 代 销 规 模 将 出 现 回 暖，带 动 财 富 管 理 相 关 收 入的 增 长。目 前 银 行 系 在 代 销 市 场 依 然 是 主 要 的 渠 道，券 商 份 额 有 所 提 升 但 仍空 间，同 时 集 中 度 是 三 类 机 构 中 最 低 的，竞 争 并 不 充 分，头 部 机 构 控、参 基金 公 司 优 势 显 著，基 金 投 顾 展 业 较 好 的 公 司 有 望 实 现 弯 道 超 车，券 商 代 销 份额 预 计 将 继 续 提 升。财 富 管 理 具 备 优 势 的 证 券 公 司 拥 有 较 宽 的 护 城 河，建 议行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 2关 注 头 部 券 商 中 信 证 券 及 财 富 管 理 特 色 券 商 东 方 证 券。风 险 提 示：二 级 市 场 大 幅 下 滑；疫 情 超 出 预 期；资 本 市 场 改 革 不 及 预 期。1ZCXvMqNnOrQsMnOtOrOoPaQ8Q8OpNqQtRmPfQpPsQeRmNnR8OoPtPNZrNuNvPpNrQ行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 3目 录1.市 场 整 体 表 现 情 况.42.内 部 机 构 表 现 情 况.52.1 券 商.52.2 银 行.62.3 第 三 方.8图 表 目 录图 1：券 商 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.5图 2：券 商 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.5图 3：银 行 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.7图 4：银 行 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.7图 5：第 三 方 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.9图 6：第 三 方 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十.9表 1：券 商、银 行、第 三 方 机 构 基 金 保 有 量 总 体 情 况.4表 2：百 强 榜 单 内 券 商 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）.6表 3：百 强 榜 单 内 银 行 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）.8表 4：百 强 榜 单 内 第 三 方 机 构 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）.9行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 41.市 场 整 体 表 现 情 况四 季 度 市 场 需 求 不 足，权 益、非 货 代 销 双 低。截 至 2 0 2 2 年 四 季 度 末，基 金 保 有 量 前 1 0 0 中 有 5 3 家 券商、2 6 家 银 行、1 9 家 第 三 方 代 销 机 构、2 家 保 险 公 司。市 场 前 1 0 0 家 合 计 股 票+混 合 公 募 基 金、非 货 币 市 场公 募 基 金 销 售 保 有 规 模 达 5.6 5/8.0 1 万 亿 元，同 比-1 2.5 1%/3.8 2%，环 比-0.9 5%/-4.1 6%。代 销 产 品 大 幅 下 降 主要 原 因 在 于 新 冠 疫 情 管 控 的 放 开 导 致 的 短 期 内 患 病 率 飙 升 压 制 市 场 需 求，同 时 叠 加 四 季 度 债 券 市 场 大 幅 震荡 导 致 债 基、银 行 理 财 产 品 净 值 下 降，赎 回 压 力 增 加，从 而 进 一 步 压 制 了 市 场 需 求。券 商 增 速 一 骑 绝 尘。2 0 2 2 年 四 季 度 末，T o p 1 0 0 机 构 中 券 商、银 行、第 三 方 机 构 股 混 类 公 募 基 金 保 有 量分 别 为 1.2 6/2.8 9/1.4 5 万 亿，同 比 3 3.8 4%/-2 3.7 5%/-1 4.8 6%，环 比 7.6 2%/-5.9 2%/1.2 4%，非 货 类 公 募 基 金 保有 量 为 1.4 4/3.8 9/2.6 0 万 亿，同 比 4 1.5 6%/-1 1.4 3%/-9.5 0%，环 比 4.9 9%/-1.1 2%/-1 3.2 7%。同 比 环 比 增 速 来 看，仅 券 商 保 持 较 高 的 正 增 速。券 结 模 式 下，券 商 继 续 蚕 食 份 额。2 0 2 2 年 四 季 度 末，T o p 1 0 0 机 构 股 混 类、非 货 类 市 场 份 额 分 别 为7 7.6 4%/5 1.3 7%，集 中 度 环 比 小 幅 上 升，同 比 略 有 下 降。T o p 1 0 0 机 构 中 券 商、银 行、第 三 方 机 构 股 混 类 公 募基 金 保 有 量 市 场 份 额 分 别 为 1 7.2 7%/3 9.6 5%/1 9.9 2%，同 比 6.5 6 p c t/-3.5 1 p c t/0.5 0 p c t。非 货 类 基 金 保 有 规 模 市场 份 额 分 别 为 9.2 2%/2 4.9 7%/1 6.7 0%，同 比 2.9 8 p c t/-2.0 4 p c t/-0.9 8 p c t。银 行 系 依 然 独 占 鳌 头，但 在 券 结 模 式及 发 展 场 内 E T F 的 环 境 下，券 商 与 基 金 公 司 将 合 作 更 加 频 繁，综 合 实 力 较 强 的 券 商 将 持 续 蚕 食 代 销 份 额，2 0 2 2 年 四 季 度 新 发 公 募 基 金 3 6 3 只，其 中 2 2 只 券 商 作 为 托 管 人。基 金 投 顾 展 业 较 好 的 公 司 有 望 实 现 弯 道 超 车。2 0 2 2 年 四 季 度，券 商、银 行、第 三 方 机 构 股 混 类 基 金 保有 规 模 C R 1 0 分 别 为 5 1.2 7%/8 4.4 6%/9 5.3 0%，相 比 三 季 度 分 别 变 化-1 4 b p/6 2 b p/2 2 b p。券 商 集 中 度 最 低 且 环 比减 少，远 小 于 银 行 及 第 三 方 代 销 机 构，市 场 竞 争 并 不 充 分，而 银 行 及 第 三 方 机 构 市 场 已 经 成 熟，头 部 机 构控、参 基 金 公 司 优 势 显 著，基 金 投 顾 展 业 较 好 的 公 司 有 望 实 现 弯 道 超 车。表 1：券 商、银 行、第 三 方 机 构 基 金 保 有 量 总 体 情 况指 标单 位：亿 元股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模2 0 2 2 Q 4 2 0 2 2 Q 3 2 0 2 1 Q 4 同 比 环 比 2 0 2 2 Q 4 2 0 2 2 Q 3 2 0 2 1 Q 4 同 比 环 比市 场 合 计 7 2 8 0 0.4 5 7 1 5 3 4.9 1 8 7 7 1 5.7 2-1 7.0 0%1.7 7%1 5 5 8 7 7.4 8 1 6 0 4 7 8.0 3 1 6 2 7 1 7.2 7-4.2 0%-2.8 7%前 1 0 0 合 计 5 6 5 2 5 5 7 0 7 0 6 4 6 0 9-1 2.5 1%-0.9 5%8 0 0 7 9 8 3 5 5 2 8 3 2 6 2-3.8 2%-4.1 6%前 1 0 0 市 占 率 7 7.6 4%7 9.7 8%7 3.6 6%3.9 9%-2.1 4%5 1.3 7%5 2.0 6%5 1.1 7%0.2 0%-0.6 9%券 商 合 计 1 2 5 7 0 1 1 6 8 0 9 3 9 2 3 3.8 4%7.6 2%1 4 3 7 8 1 3 6 9 4 1 0 1 5 7 4 1.5 6%4.9 9%银 行 合 计 2 8 8 6 8 3 0 6 8 6 3 7 8 6 1-2 3.7 5%-5.9 2%3 8 9 2 7 3 9 3 6 7 4 3 9 5 2-1 1.4 3%-1.1 2%第 三 方 合 计 1 4 5 0 1 1 4 3 2 4 1 7 0 3 2-1 4.8 6%1.2 4%2 6 0 3 7 3 0 0 2 0 2 8 7 6 9-9.5 0%-1 3.2 7%券 商 份 额 1 7.2 7%1 6.3 3%1 0.7 1%6.5 6%0.9 4%9.2 2%8.5 3%6.2 4%2.9 8%0.6 9%银 行 份 额 3 9.6 5%4 2.9 0%4 3.1 6%-3.5 1%-3.2 5%2 4.9 7%2 4.5 3%2 7.0 1%-2.0 4%0.4 4%行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 5第 三 方 份 额 1 9.9 2%2 0.0 2%1 9.4 2%0.5 0%-0.1 0%1 6.7 0%1 8.7 1%1 7.6 8%-0.9 8%-2.0 1%数 据 来 源：中 基 协、W i n d、山 西 证 券 研 究 所2.内 部 机 构 表 现 情 况2.1 券商T o p 1 0 0 机 构 内 券 商 数 量 保 持 在 5 3 家，中 信 证 券、华 泰 证 券 首 次 进 入 榜 单 前 十，分 别 位 列 第 8、第 9。国 新 证 券、江 海 证 券 四 季 度 迈 入 百 强，位 列 第 9 7、1 0 0。粤 开 证 券、东 海 证 券 下 滑 出 百 强 之 外。中 信 证 券 保 有 量 位 列 第 一：股 混 类 基 金 保 有 量 1 4 1 7 亿 元，非 货 类 基 金 保 有 量 1 7 3 3 亿 元。股 混 类 基 金保 有 规 模 中，华 泰 证 券、广 发 证 券、中 信 建 投、招 商 证 券 位 列 第 2-5 位，分 别 为 1 2 2 6、8 2 1、7 2 3、6 8 3 亿 元。前 五 券 商 环 比 同 比 均 有 所 上 涨，中 信 证 券 同 环 比 均 高 于 3 0%。非 货 类 基 金 保 有 规 模 中，前 五 家 位 次 保 持 不变，保 有 规 模 分 别 为 1 3 6 7、9 4 8、8 0 7、7 3 6 亿 元。同 比 均 实 现 大 幅 增 长。东 方 财 富 同 比 增 速 最 快：股 混 类 基 金 保 有 规 模 同 比 增 长 3 9 8.3 3%，非 货 类 基 金 保 有 规 模 同 比 增 长4 9 2 5.5 4%。排 名 从 三 季 度 4 1 位 升 至 3 9 位。中 银 证 券、东 吴 证 券、东 莞 证 券 增 速 大 于 1 0 0%，股 混 类 基 金 保有 规 模 增 速 分 别 位 3 0 5.7 7%、1 4 3.3 3%、1 1 6.1 3%；非 货 类 基 金 保 有 规 模 增 速 分 别 为 2 8 7.2 7%、1 4 1.9 4%、1 1 1.1 1%。西 南 证 券 环 比 增 速 最 快：股 混 类 基 金 保 有 规 模 环 比 增 长 4 1.9 4%，非 货 类 基 金 保 有 规 模 环 比 增 长 4 0.6 3%。排 名 上 升 3 位 至 第 8 1。股 混 类 基 金 与 非 货 类 基 金 中 增 速 前 三 不 同，股 混 类 基 金 保 有 规 模 中，国 元 证 券、中信 证 券 增 速 位 列 前 三，分 别 为 3 6.7 3%、3 1.8 1%；非 货 类 基 金 保 有 规 模 中，中 信 证 券、东 吴 证 券 增 速 较 快，分 别 为 3 0.7 9%、2 2.9 5%。图 1：券 商 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十 图 2：券 商 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所 数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 6表 2：百 强 榜 单 内 券 商 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所（按 股 混 公 募 基 金 保 有 规 模 排 名）行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 72.2 银行T o p 1 0 0 机 构 内 银 行 数 量 减 少 1 家，东 莞 银 行 跌 出 百 强 榜 单。招 商 银 行 依 然 蝉 联 榜 首：招 商 银 行 四 季 度 末 股 混 类 基 金 保 有 量 为 6 2 9 1 亿 元，非 货 类 基 金 保 有 量 为 7 5 7 6亿 元，稳 居 银 行 类 机 构 第 一 位。股 混 类 基 金 保 有 规 模 中，工 商 银 行、建 设 银 行、中 国 银 行、交 通 银 行 位 列第 2-5 位，分 别 为 4 3 8 3、3 3 2 7、2 6 9 8、2 1 5 2 亿 元。同 比 增 速 均 大 幅 下 滑。非 货 类 基 金 保 有 规 模 中，工 商 银行、中 国 银 行、建 设 银 行、兴 业 银 行 位 列 第 2-5 位，分 别 为 5 0 8 0、4 3 8 0、3 9 7 1、2 4 8 6 亿 元。前 五 中 兴 业 银行 表 现 亮 眼，同 比 增 速 达 5 9.6 2%。南 京 银 行、兴 业 银 行 增 速 较 快：股 混 类 基 金 保 有 规 模 增 速 规 模 为 正 的 仅 有 南 京 银 行、江 苏 银 行、渤 海银 行，同 比 增 速 分 别 为 3 0.2 6%、2 3.5 3%、1 2.1 2%。非 货 类 基 金 保 有 规 模 增 速 前 五 分 别 为 兴 业 银 行、江 苏 银行、平 安 银 行、宁 波 银 行、杭 州 银 行，主 要 为 发 达 区 域 城 商 行。同 比 增 速 5 9.2 6%、2 9.1 8%、1 8.6 3%、1 7.4 7%、1 1.5 2%。兴 业 银 行 环 比 均 为 前 五：股 票 及 混 合 型 基 金 保 有 量 中，江 苏 银 行、宁 波 银 行、平 安 银 行、中 国 银 行、兴 业 银 行 环 比 增 速 位 列 前 五，环 比 1 2.7 5%、6.4 4%、1.8 3%、0.2 2%、0.1 6%。非 货 类 基 金 规 模 保 有 量 中，兴业 银 行、平 安 银 行、宁 波 银 行、江 苏 银 行、农 业 银 行 位 列 前 五，分 别 为 3 3.9 4%、2 4.6 9%、1 4.3 2%、7.0 8%、3.5 7%。图 3：银 行 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十 图 4：银 行 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所 数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 8表 3：百 强 榜 单 内 银 行 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所（按 股 混 公 募 基 金 保 有 规 模 排 名）2.3 第三 方T o p 1 0 0 机 构 内 第 三 方 销 售 公 司 数 量 增 加 1 家，四 季 度 共 上 榜 1 9 家，长 量 基 金 再 入 榜 单，位 列 第 9 5。蚂 蚁 基 金 稳 居 第 一，总 榜 单 第 二。四 季 度 末 蚂 蚁 股 混 类 基 金 保 有 量 5 7 1 2 亿 元，非 货 类 基 金 保 有 量 1 1 5 4 5亿 元。股 混 类 基 金 保 有 规 模 中，天 天、腾 安、盈 米、汇 成 位 列 第 2-5 位，分 别 为 4 6 5 7、8 7 4、6 1 8、4 0 3 亿 元。T o p 2 规 模 占 榜 内 第 三 方 机 构 的 7 1.5 1%，集 中 度 进 一 步 提 升，头 部 机 构 与 三 季 度 保 持 一 致，竞 争 格 局 较 为 稳固。非 货 类 基 金 保 有 规 模 中，天 天、腾 安、基 煜、汇 成 位 列 第 2-5 位，分 别 为 5 8 4 5、1 8 0 5、1 4 0 3、1 3 0 9 亿元，较 三 季 度 比，前 五 公 司 中 仅 腾 安、基 煜 位 次 有 所 变 化。好 买、肯 特 瑞 同 比 增 速 最 快：好 买 股 混 类 基 金 保 有 规 模 同 比 增 长 4 1.2 4%，盈 米、肯 特 瑞、同 花 顺、度小 满 居 其 后，同 比 2 7.6 9%、5.4 2%、2.5 9%、1.5 9%。京 东 肯 特 瑞 非 货 基 金 保 有 量 同 比 增 长 5 9.6 8%，好 买、盈 米、同 花 顺、度 小 满 位 列 2-5 位，分 别 为 2 8.0 6%、1 1.2 6%、5.5 6%、4.6 3%。盈 米、雪 球 环 比 增 速 最 快：盈 米 股 混 类 基 金 保 有 规 模 环 比 增 长 1 7.2 7%，肯 特 瑞、雪 球、嘉 实 财 富、中欧 财 富 紧 随 其 后，增 速 分 别 位 1 2.9 5%、6.9 2%、3.9 0%、3.0 3%，非 货 类 基 金 保 有 量 中 仅 雪 球 和 同 花 顺 环 比增 速 为 正，分 别 4.9 7%、0.7 2%。行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 9图 5：第 三 方 股 票+混 合 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十 图 6：第 三 方 非 货 币 市 场 公 募 基 金 保 有 规 模 前 十数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所 数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所表 4：百 强 榜 单 内 第 三 方 机 构 公 募 基 金 保 有 量（亿 元）数 据 来 源：中 基 协，山 西 证 券 研 究 所（按 股 混 公 募 基 金 保 有 规 模 排 名）行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 0分析 师承 诺：本 人 已 在 中 国 证 券 业 协 会 登 记 为 证 券 分 析 师，本 人 承 诺，以 勤 勉 的 职 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报告。本 人 对 证 券 研 究 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责，保 证 信 息 来 源 合 法 合 规，研 究 方 法 专 业 审 慎，分 析 结 论 具 有合 理 依 据。本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点。本 人 不 曾 因，不 因，也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿。本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份、地 位 或 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利。投资 评级 的说明：以 报 告 发 布 日 后 的 6-1 2 个 月 内 公 司 股 价（或 行 业 指 数）相 对 同 期 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准。其 中：A 股以 沪 深 3 0 0 指 数 为 基 准；新 三 板 以 三 板 成 指 或 三 板 做 市 指 数 为 基 准；港 股 以 恒 生 指 数 为 基 准；美 股 以 纳 斯达 克 综 合 指 数 或 标 普 5 0 0 指 数 为 基 准。无 评 级：因 无 法 获 取 必 要 的 资 料，或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 的 结 果 的 重 大 不 确 定 事 件，或 者 其 他 原 因，致 使 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级。（新 股 覆 盖、新 三 板 覆 盖 报 告 及 转 债 报 告 默 认 无 评 级）评级 体系：公 司 评 级买 入：预 计 涨 幅 领 先 相 对 基 准 指 数 1 5%以 上；增 持：预 计 涨 幅 领 先 相 对 基 准 指 数 介 于 5%-1 5%之 间；中 性：预 计 涨 幅 领 先 相 对 基 准 指 数 介 于-5%-5%之 间；减 持：预 计 涨 幅 落 后 相 对 基 准 指 数 介 于-5%-1 5%之 间；卖 出：预 计 涨 幅 落 后 相 对 基 准 指 数-1 5%以 上。行 业 评 级领 先 大 市：预 计 涨 幅 超 越 相 对 基 准 指 数 1 0%以 上；同 步 大 市：预 计 涨 幅 相 对 基 准 指 数 介 于-1 0%-1 0%之 间；落 后 大 市：预 计 涨 幅 落 后 相 对 基 准 指 数-1 0%以 上。风 险 评 级A：预 计 波 动 率 小 于 等 于 相 对 基 准 指 数；B：预 计 波 动 率 大 于 相 对 基 准 指 数。行 业 研 究/行 业 动 态 分 析请务必阅读最 后一页股票评级说明和 免责声明 1 1免责 声明：山 西 证 券 股 份 有 限 公 司(以 下 简 称“公 司”)具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。本 报 告 是 基 于 公 司 认 为 可 靠 的 已公 开 信 息，但 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性。入 市 有 风 险，投 资 需 谨 慎。在 任 何 情 况 下，本 报 告中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议。在 任 何 情 况 下，公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中的 任 何 内 容 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任。本 报 告 所 载 的 资 料、意 见 及 推 测 仅 反 映 发 布 当 日 的 判 断。在 不 同 时 期，公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料、意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告。公 司 或 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 持有 或 交 易 本 报 告 中 提 到 的 上 市 公 司 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的，还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 或 财务 顾 问 服 务。客 户 应 当 考 虑 到 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突。公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披露 义 务。本 报 告 版 权 归 公 司 所 有。公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利。未 经 公 司 事 先 书 面 授 权，本 报 告 的 任 何 部分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝、复 印 件 或 复 制 品，或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人，或 以 任 何 侵 犯 公司 版 权 的 其 他 方 式 使 用。否 则，公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利。依 据 发 布 证 券 研 究 报 告 执 业 规 范 规 定 特 此 声 明，禁 止 公 司 员 工 将 公 司 证 券 研 究 报 告 私 自 提 供 给 未经 公 司 授 权 的 任 何 媒 体 或 机 构；禁 止 任 何 媒 体 或 机 构 未 经 授 权 私 自 刊 载 或 转 发 公 司 证 券 研 究 报 告。刊 载 或转 发 公 司 证 券 研 究 报 告 的 授 权 必 须 通 过 签 署 协 议 约 定，且 明 确 由 被 授 权 机 构 承 担 相 关 刊 载 或 者 转 发 责 任。依 据 发 布 证 券 研 究 报 告 执 业 规 范 规 定 特 此 提 示 公 司 证 券 研 究 业 务 客 户 不 得 将 公 司 证 券 研 究 报 告 转发 给 他 人，提 示 公 司 证 券 研 究 业 务 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券 研 究 报 告。依 据 证 券 期 货 经 营 机 构 及 其 工 作 人 员 廉 洁 从 业 规 定 和 证 券 经 营 机 构 及 其 工 作 人 员 廉 洁 从 业 实 施细 则 规 定 特 此 告 知 公 司 证 券 研 究 业 务 客 户 遵 守 廉 洁 从 业 规 定。山西 证券 研究所：上 海 深 圳上 海 市 浦 东 新 区 滨 江 大 道 5 1 5 9 号 陆 家嘴 滨 江 中 心 N 5 座 6 楼广 东 省 深 圳 市 福 田 区 林 创 路 新 一 代 产 业园 5 栋 1 7 层太 原 北 京太 原 市 府 西 街 6 9 号 国 贸 中 心 A 座 2 8 层电 话：0 3 5 1-8 6 8 6 9 8 1h t t p:/w w w.i 6 1 8.c o m.c n北 京 市 西 城 区 平 安 里 西 大 街 2 8 号 中 海国 际 中 心 七 层电 话：0 1 0-8 3 4 9 6 3 3 6 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告