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20231116_民生证券_美护行业专题：2023“双11”复盘渠道&品牌表现分化优质国货龙头加速崛起_24页.pdf

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 2023 11&2023 11 16 11 1 300 50 2 22 9 20 22 4 3 KPI 4 GMV+2.1%23 11 11386+2.1%9235/2151/236/124-1.1%/18.6%/8.3%/-8.2%/558/357/671/560/445+7.5%/+7.2%/+3.9%/+3.3%/+1.1%786-4.38%8.0%0.2pct GMV-4.4%23 11 GMV 786-4.4%22 11 54.7pct GMV 582-4.0%GMV155-28.2%TOP10 2 1 5 TOP10 2 2 9 TOP10 3 1 2 9 TOP10 8 2 4 1/GMV 40%+/200%+/200%+/60%+/100%+10 31 20-24 22 GMV 150%NO.1 10 20-31 GMV 160%+NO.1 2 23 11 GMV 100%/GMV 80%+/100%+/200%+/150%+/200%+23 11 GMV 50%+/GMV 100%+/60%+/70%+/140%+3 14 22 11 2.0 200 570 TOP1#180%2.0 200%5 2 11 4 GMV TOP5 TOP2 TOP9 60%TOP2 11 EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603605.SH 105.39 2.66 3.30 3.93 40 32 27 2367.HK 34.95 1.36 1.67 2.02 26 21 17 300856.SZ 60.26 4.33 5.46 6.63 14 11 9 300957.SZ 73.46 3.21 4.06 5.08 23 18 14 688363.SH 76.15 1.61 2.00 2.64 47 38 29 300740.SZ 15.69 0.78 1.03 1.27 20 15 12 600315.SH 23.16 0.86 1.03 1.19 27 22 19 600223.SH 10.15 0.38 0.47 0.59 27 22 17 300132.SZ 5.60 0.05 0.14 0.24 103 41 24 300955.SZ 22.78 0.53 1.09 1.61 43 21 14 Wind;2023 11 16 Table_Author S0100521100009 13122831967 S0100522100001 S0100123070030 1.11-2023/11/12 2.2023&-2023/11/06 3.Q3 11-2023/10/29 4.-2023/10/22 5.9 GMV 130-2023/10/15 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 1.3 1.1.3 1.2+2%.5 2&.10 2.1 GMV-4.4%.10 2.2.11 2.3.14 3.21 4.22.23.23 0YDWyRqNtQnMoQmPsPoRoP6MbP6MnPnNoMnOiNoPnMlOnMoR6MmNrRMYmNrOMYmRwP/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 1 1.1 22 23 11 23 11 1 4 2 3 4 22 1&10 23 2022 8 2 2022 10 20 12 2023 10 23 8 2022 9 3 2022 10 24 7 2023 10 20 4 1 2023 2 2022 300 50 15%15%3 2023 4 2022 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 1 KPI 300 50 8000 2 299 50 20 618 2 3 300 50 200 30 100 4 15%300 80 5 180 20 5 2023 11 APP B B 11 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 6 7 1.2+2%+2%23 11 11386+2.08%9235-1.12%2151+18.58%8 11 9 11 GMV 11 11 402 243 3.8 100%8 150%11 2000 1.4 2023 11 11 23:59 23 11 3.8 9 9 0%10%20%30%40%50%60%0200040006000800010000120002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全网“双 11”销售额（亿元）yoy（右轴）89%81%79%7%16%18%0%20%40%60%80%100%2021 2022 2023综合电商直播电商新零售社区团购 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 60 10 20000 3 5 23 11 GMV 119%5827 1697 91%111%3C 23 11 GMV 11 50%50%GMV 75%GMV 155%1 23 11 10 24 1 200%1300 500%700 4 10 24 5 APP 5%10 31 155 7.19 29 14 280 11 1 11 7 100%30%45%11 10 402 38600 100%243 105%1606 200 100%11 11 699%386%11 11 8 88vip 3200 2000 1.4 1 100%58 38 451 150%30 10 1.5 5 9000 10 11 11 3.8 300 1500 60 10 2 3 5 618 2 5 9.9 10 23 GMV 200%165%195%20 11 68%GMV 11 84%10 31 GMV 145%GMV 244%GMV 203%403%GMV 88%10 31 209%11 6 9+GMV 192 1227 GMV 269%1341 GMV 468 GMV 11 1.6 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 11 11 11 17 GMV 147 5.32 GMV 902 GMV 11 577%3+11 1510%10 26 20 110%320%600%800%11 30 6.2 113%167%10 19 GMV 84%3C 11 5 GMV 85%GMV 160%GMV 300%GMV 300%100%2300 11 11 50%50%11 100 GMV 75%700%1300%GMV 155%100%2500 GMV 624%83 5 68 10 GMV 5300 GMV 2300 8 GMV 160%GMV 139%GMV 146%GMV 121%GMV 96%GMV 50%11 11 GMV 6.9 8.0 14.2 3.8 4.1 GMV 4.2 3.3 GMV 3.5 GMV KK 11 GMV 1 B 11 9 GMV 229%GMV 259%/23 11/558/357/671/560/445+7.51%/+7.21%/+3.87%/+3.32%/+1.14%23 11 786-4.38%8.0%0.2pct 2 2022&2023 11 TOP10 2023 2022 yoy 2023 2022 yoy pct 1526 1566-2.55%15.6%15.7%-0.1 1386 1489-6.92%14.2%14.3%-0.1 1370 1389-1.37%14.0%13.9%0.1 786 822-4.38%8.0%8.2%-0.2/671 646 3.87%6.9%6.5%0.4 560 542 3.32%5.7%5.4%0.3 558 519 7.51%5.7%5.2%0.5 445 440 1.14%4.5%4.4%0.1 387 401-3.49%4.0%4.0%0 357 333 7.21%3.6%3.3%0.3 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 3 23 11 10 12 1 4 13 1 50%543 THE NORTH FACE 103 600%4 270 100%4 6 81 43 11 10 31 8 30 10 10 31 8-11 11 24 28 1500 11 11 Apple OPPO iQOO 4 210%moto 4 3 RTX 75%XR 530%160%XBOX 200%3 10 Olay 4 11 200%31 8 11 10 4 10 31 8-11 11 24 3.5 270%100%40 90 190%280%10 31 8 2 10 31 8 28 1200 31 26 159 YAYA/7 11 30 115%Teenie Weenie 11 GMV 1800+242%Teenie Weenie 31 GMV 120%GMV 200%13 300%11 11 JOMOO/10 11 4 818 2.5 TOP1 11.10 11.11 TOP1 31 99%8 31 GMV 11 154%GMV 11 96%11 11 BESTORE/8 400%800%600%110%320%10 21 GMV 22 10 31 GMV 450%GMV 2500%GMV 1500%10 31-11 4 GMV 648%100 GMV 741%GMV 1200%11 GMV 909%GMV 11 GMV 31 11 4 83 5 68 10 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 10 24 GMV 760%10 31 10 GMV 11 GMV/11 GMV 1200%7135%2948%1859%1269%8 10 31 0:00-17:30 GMV 535%11 11 GMV 50%GMV 121%GMV 203%GMV 633%GMV 581%GMV 994%11 11 GMV 5300 GMV 2300 8 GMV 70%GMV 2023 11 GMV 300%GMV 123%GMV 151%10 31-11 11 GMV 155%GMV 91%GMV 87%11 POLO 150%72%50%+164%114%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 2&2.1 GMV-4.4%2023 11 GMV 786-4.4%2022 11 54.7pct GMV 582-4.0%GMV155-28.2%10 11 GMV+39%23 11 2023 10 20 11 11 GMV 215.15 155 38.9%2023 10 18 11 11 GMV 349 313 11.5%11 GMV 76.04 GMV 23 11 363 139 52 87 23 11 9.53pct 37.41%GMV/GMV 28.6/47.21 GMV 37.61%/62.39%GMV 39260658237.6%54.6%-4.0%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007002021年 2022年 2023 年销售额（亿元）yoy（右轴）20421615533.4%5.9%-28.2%-40%-20%0%20%40%0501001502002502021年 2022 年 2023年销售额（亿元）yoy（右轴）/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 12 11 GMV 13 11 GMV 2023 10 24 2023 10 25 2:00 2023 10 24 2023 10 25 2:00 2.2-11 TOP10 2013-2015 TOP10 2016-2019 TOP10 2019-2022 2023 WHOO 11 GMV 4 2013-2023 11 TOP10 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1 2 OLAY 3 SK-II 4 OLAY WHOO WHOO OLAY 5 SK-II SK-II SK-II OLAY 6 OLAY SK-II 7 OLAY OLAY 8 HFP WHOO SK-II SK-II 9 OLAY 10 TOP10 2 11 23 11 OLAY 050100150200250美妆整体2022年 2023年80%20%美妆其他 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 20%1 3 5 1 23 11 2023 10 24-11 11 TOP10 GMV GMV 38.18%GMV TOP10 GMV 25.56%14 2023 11 TOP10-3 11 YSL 3CE 22 23 9 10+5 2021-2023 11 TOP10 2021 2022 2023 1 YSL YSL 2 YSL 3 3CE MAC NARS 4 3CE CPB 5 3CE 6 7 NARS MAC 8 9 10 CPB TOP10 2 11 23 11 YSL Nars 3CE MAC 20%2 22 9 8 23 11 2023 10 24-11 11 TOP10 GMV GMV-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025GMV（亿元）yoy（右轴）/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13 26%GMV TOP10 GMV 22%15 2023 11 TOP10 GMV 53%23 11 2023 10 20-11 11 GMV 53%1 44%TOP10 GMV GMV 27%TOP10 GMV TOP10 GMV 35%2 108%TOP10 VC YSL AKF 3CE GMV GMV 25%TOP10 VC AKF GMV TOP10 GMV 82%16 2023 11 TOP10-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.000.501.001.502.002.503.00GMV（亿元）yoy（右轴）GMV yoy GMV yoy1 1+269%1 VC 1+-2 1+337%2 1+175%3 1+109%3 YSL 7500 1 3525%4 1+62%4 7500 1-5 1+174%5 7500 1 82%6 1+106%6 7500 1 420%7 1+136%7 AKF 7500 1 240%8 1+-45%8 3CE 7500 1 32%9 1+263%9 7500 1 247%10 1+-10 5000 7500 331%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 2.3 2.3.1 11/GMV+40%/+200%23 10 31 20-11 3 24 GMV 18 40%2023 10 20 0-11 3 24 GMV 4.7 200%6 TOP10 C A+3.0 856-871 5000w-7500w 7.5w-10w 50g*2 3.0 554-658 2500w-5000w 5w-7.5w C A 488 2500w-5000w 5w-7.5w C A 588 2500w-5000w 2.5w-5w 929-1135 2500w-5000w 2.5w-5w 2.0 659 1000w-2500w 2.5w-5w C A 598-750 1000w-2500w 2.5w-5w 298-358 1000w-2500w 5w-7.5w 3.0 286-349 1000w-2500w 5w-7.5w 3.0-50g 279 1000w-2500w 5w-7.5w 4 22 1 10 31 20-24 GMV 150%+No.1 No.2 2 10 20 0-31 24 GMV 160%+NO.1 3 10 31 20-24 NO.1 7 TOP10 TIMAGE+298-348 1000w-2500w 7.5w-10w TIMAGE+338 1000w-2500w 2.5w-5w TIMAGE 2.0 149-179 750w-1000w 5w-7.5w 11 5g 999 500w-750w 1w-2.5w TIMAGE 169-189 500w-750w 2.5w-5w TIMAGE 149-180 500w-750w 2.5w-5w TIMAGE 197-239 250w-500w 1w-2.5w TIMAGE 137-159 250w-500w 2.5w-5w TIMAGE 2.0 159 250w-500w 1w-2.5w 11+)316-368 250w-500w 0.75w-1w /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15 OFF&RELAX 7 22 1 10 31 20-24 OR GMV 70%+&No.13 2 10 20 0-31 24 GMV 69%+No.18 3 10 23 0-31 24 GMV 300%+8 OR TOP10 11 Off&Relax&158-169 100w-250w 1w-2.5w 11 Off&Relax 3 363-399 100w-250w 2500-5000 11 Off&Relax&117 75w-100w 0.75w-1w Off&Relax&460ml+400ml 198 75w-100w 5000-7500 11 Off&Relax&292 25w-50w 1000-2500 Off&Relax&460ml 129-180 10w-25w 1000-2500 11 Off&Relax 164-181 10w-25w 1000-2500 Off&Relax 150g*2 148 10w-25w 1000-2500 Off&Relax&370 10w-25w 250-500 11 Off&Relax 460ml+400ml 336 10w-25w 500-750 1 10 31 20-24 GMV 38%+2 10 20 0-31 24 GMV 55%+3 10 20 0-31 24 GMV 450%+9 TOP10 139 500w-750w 2.5w-5w 78-89 250w-500w 5w-7.5w 89-119 250w-500w 2.5w-5w 59-79 100w-250w 2.5w-5w 139-207 100w-250w 1w-2.5w 109 100w-250w 1w-2.5w 84-119 100w-250w 1w-2.5w 138-188 75w-100w 5000-7500 2.0 116 75w-100w 0.75w-1w 100g 120ml 138-188 50w-75w 2500-5000 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16 2.3.2 GMV 100%1 GMV 80%TOP4 TOP1 TOP1 TOP1 2 GMV 100%TOP1 TOP1 3 GMV 200%GMV TOP4 4 GMV 150%GMV 200%1 TOP1 TOP1 TOP1 2 GMV 200%+TOP1 TOP1 TOP1 3 TOP1 TOP8 10 TOP10 30/359 5000w-7500w 10w-25w 11 Human-like 884 2500w-5000w 2.5w-5w 28+3 639-677 1000w-2500w 2.5w-5w Human-like 30 439-885 1000w-2500w 2.5w-5w 30*2 949-961 1000w-2500w 1w-2.5w 1.5ml*30/+80ml 838 750w-1000w 1w-2.5w 219-429 750w-1000w 1w-2.5w 30/659 500w-750w 1w-2.5w 11 30+7 339 250w-500w 1w-2.5w 299-349 250w-500w 0.75w-1w GMV 50%1 GMV 100%1 GMV 22 11 13 GMV 22 2 GMV 60%3 GMV 70%4 GMV 140%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 1 460+GMV 80%TOP6 2 550+GMV 160%TOP1 TOP4 TOP7 3 GMV 170%TOP4 11 TOP10 30/*2 719 250w-500w 2500-5000-369-506 100w-250w 2500-5000 20/299-352 100w-250w 2500-5000 Human-like 150ml/179 50w-75w 1000-2500 2 289 25w-50w 1000-2500 2 409 25w-50w 750-1000 Human-like 30/*1 510 25w-50w 750-1000 3g*20*2 566 25w-50w 750-1000 2 479 10w-25w 500-750 50ml/304 10w-25w 500-750 2.3.3 57 14 22 11 TOP2 TOP2 TOP2 TOP5 2.0 200 14000 2024 570 TOP1 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18 12 TOP10 2.0 168-198 1000w-2500w 7.5w-10w 234-238 250w-500w 1w-2.5w/396 250w-500w 1w-2.5w 88-89 100w-250w 2.5w-5w Dr.Alva 528 100w-250w 5000-7500 379-528 100w-250w 5000-7500 2.0 192-219 100w-250w 0.75w-1w 178-188 100w-250w 0.75w-1w 99 100w-250w 1w-2.5w 11 319 100w-250w 2500-5000+VR+#618 50%+7 30#180%2.0 200%5 2 11 17 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19 13 TOP10 168 500w-750w 2.5w-5w Rellet/RELLET 69-79 250w-500w 2.5w-5w 69-79 100w-250w 2.5w-5w 2.0 84 100w-250w 1w-2.5w 69 100w-250w 1w-2.5w 2.0 168 100w-250w 5000-7500 79 75w-100w 1w-2.5w Rellet/2.0 79-99 75w-100w 1w-2.5w 100ml 79 75w-100w 0.75w-1w Rellet/2.0 79 50w-75w 0.75w-1w 2.3.4 2023 11 11 24 TOP10 TOP5 2017-2023 7 TOP2 TOP9 TOP1 60%14 TOP10 6 329 1000w-2500w 5w-7.5w 558-658 750w-1000w 1w-2.5w 55 750w-1000w 10w-25w+299 750w-1000w 2.5w-5w 11 50 400-459 750w-1000w 1w-2.5w 902 500w-750w 0.75w-1w 50g4 524-526 500w-750w 1w-2.5w 11 482-546 500w-750w 1w-2.5w 50g2 262-262 250w-500w 1w-2.5w 268-528 250w-500w 1w-2.5w /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20 TOP2 TOP4 15 TOP10-11 171 100w-250w 1w-2.5w 600g 890 100w-250w 2500-5000 CP-11 469-732 75w-100w 2500-5000 200g*10 1346-1458 25w-50w 250-500 466-516 25w-50w 1000-2500-11 582 25w-50w 1000-2500-11 100g 276 25w-50w 1000-2500 5-5 1000g 868-1398 10w-25w 250-500 600g 696 10w-25w 500-750-11 199-324 10w-25w 500-750 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21 3 11 16 2023.11.16()PE 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 603605.SH 418.21 105.39 10.57 13.11 15.58 29.37%24.00%18.85%40 32 27 2367.HK 319.47 34.95 13.75 16.82 20.28 30.14%22.37%20.54%26 21 17 300856.SZ 102.03 60.26 7.33 9.24 11.22 88.97%26.02%21.42%14 11 9 300957.SZ 311.18 73.46 13.58 17.21 21.51 29.18%26.71%25.01%23 18 14 688363.SH 366.80 76.15 7.75 9.61 12.74-20.18%24.00%32.55%47 38 29 300740.SZ 61.11 15.69 3.02 4.01 4.95 141.94%32.71%23.56%20 15 12 600315.SH 156.61 23.16 5.80 6.99 8.03 22.79%20.66%14.86%27 22 19 600223.SH 103.18 10.15 3.86 4.75 6.02 750.12%22.84%26.81%27 22 17 300132.SZ 28.93 5.60 0.28 0.70 1.23 103.80%147.76%75.67%103 41 24 300955.SZ 22.96 22.78 0.54 1.10 1.62-22.71%103.75%47.97%43 21 14 Wind 2023 11 16 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22 4 1 2 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23 1 2023.3 2 2022.3 3 2023.3 4 2022.3 5 2023“11”.4 6.5 7.5 8“11”.5 9“11”GMV.5 10.10 11.10 12“11”GMV.11 13“11”GMV.11 14 2023“11”TOP10.12 15 2023“11”TOP10.13 16 2023“11”TOP10.13 17.18.1 1 23“11”.6 2 2022&2023“11”TOP10.7 3 23“11”.8 4 2013-2023“11”TOP10.11 5 2021-2023“11”TOP10.12 6 TOP10.14 7 TOP10.14 8 OR TOP10.15 9 TOP10.15 10 TOP10.16 11 TOP10.17 12 TOP10.18 13 TOP10.19 14 TOP10.19 15 TOP10.20 16 2023.11.16.21 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 24。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026

注意事项

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