大炼化景气向上，上游估值性价比仍存-2023 年度石油石化行业策略报告 S0210520050001 强 于 大市2022 12 2023 80/2022 2023 23 2022 100/80/2023 2023 1 80 2 3 2023 1+2 1 2 3 2 2022年回顾：对称的上半年和下半年，冰与火的对冲 2023年展望：大炼化触底归来，上游景气度仍存 投资策略 重点建议关注个股 风险提示目录32022 2022 80-128USD/V 1-2 2022 80/21 80-95usd/B 3-6 2 120/120-100-120 6-10 3-11 0-0.25%3.75-4%116 120 80 30%10-12 80-100USD/10 OPEC 2022 2021 2022 4数据来源：wind,opec，华福证券研究所图表1:2022年布油价格变化及 影 响因 素 分析 图表2:2018-2022年原油全球供需变化2022 2022 300 2 300 300 2022 1 2-5 300 1 2 5-7 300 3 7-9 300 4 9-12 80-100 300 5数据来源：wind,华福证券研究所图表 3：2022 年 中 信 石 油 石 化指数 及沪深300 指 数变 化趋势62022 2022 1186 911 1 2/3 1 2 1-2 3 3 1-3 4 750 2 3 5 2 1 3 1 6 2/3 1 6 2022 20%17%+14%数据来源：wind,华福证券研究所图表 4:石 油 石 化 子板 块Q1-Q3 单 季 度 利 润 变化（单位：亿元）图表5:石 油 石 化 子 板块不 同周期 涨跌幅 情况（截至2022-11-18）2022年回顾：对称的上半年和下半年，冰与火的对冲 2023年展望：大炼化触底归来，上游景气度仍存 投资策略 重点建议关注个股 风险提示目录7 2.1 2023 80/1 2021 5 4 2 2022 23 3:2022 OPEC+2/OPEC+82023 图表 6:2021-2022年美国原油库存变量与 油价 波 动关 系数据来源：wind,opec,华福证券研究所图表7:2023年全球原油供需展 望 2.1 2023 80/1 2022 2021 75%2 2 14 3 3 0.5%,11 4%12 50-100bps,2023 2023 80/92023 图表 9:美 国 加 息 节点 及美元 指数、布油价 格变化数据来源：wind,华福证券研究所图表 8:全 球 主 要 油气 企业资 本开支 数据 2.2 2023 2000 2023 2022 1 2 3 2023 2.1 2023 80 2023 Q1 2025,1 2025 80%2 75%1+102023 数据来源：wind,荣盛石化年报，华福证券研究所图表 10:2000万吨炼化产能对应 单 吨盈 利 情况（考虑1 个 月库存）图表 11:一 滴 油 到 世 间万物 2.3 1 2 30.3/30.6/98 102 3 PE 6 PE PE 15-20XPE 10XPE 11图表12:国 内 需 求 整 体稳 中有升，产量 较为稳 定，进 口依赖 度高2023 数据来源：wind,opec,华福证券研究所图表 13:桶油成本VS 油 价变化图表 14:国 内 外 主 要 油气公 司估值 水平比 较 2022年回顾：对称的上半年和下半年，冰与火的对冲 2023年展望：大炼化触底归来，上游景气度仍存 投资策略 重点建议关注个股 风险提示目录12 2023 80/1 2023 1 2 2023 1 2 80 30-50/13 2022年回顾：对称的上半年和下半年，冰与火的对冲 2023年展望：大炼化触底归来，上游景气度仍存 投资策略 重点建议关注个股 风险提示目录145.1 2022 567 yoy-5.6%462 94.24usd/yoy+55%7.54usd/yoy+12%2022 200-45 218 CCUS 2022-24 339/350/359 PE 7/7/7 15图表 15:中国石化2020-2024 业 绩 及 万 得 一 致预期数据来源：wind,华福证券研究所5.2 2022 1704 yoy+12.5%61 yoy-52.1%2023 BOPET PBT PBS/PBAT 260 16 2022-24 93/143/186 PE 13/8/6 图表 16:恒力石化2020-2024 业 绩 及 万 得 一 致预期数据来源：wind,华福证券研究所5.3 2022Q3 1.57 8.8%95.8USD/yoy+36%8.15usd/yoy+15%2022Q1-Q3 30.3usd/2022Q3 5&4 stabroek 110 7 2022-24 1401/1398/1460 PE 5/5/517图表 17：中国海油 2020-2024 业 绩 及 万 得 一 致预 期数据来源：wind,华福证券研究所 2022年回顾：对称的上半年和下半年，冰与火的对冲 2023年展望：大炼化触底归来，上游景气度仍存 投资策略 重点建议关注个股 风险提示目录18 19 20 612 A 300 500 6 20%6 10%20%6-10%10%6-20%-10%6-20%6 5%6-5%5%6-5%21 5129 N1 200120 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告