本报告由中信建投证券 股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 市 场风格 切换和 件量及 价格超 预期，快递 板块 大涨 7%核心观点 1）快递板块 大涨 7%由 于市 场风格切 换和件 量及价 格超 预期。前 2 个月揽收快 递数据 累计同 比增 长 22-23%，3 月第 1 周同比 增长依然 保持19%-20%，远 超年初 邮管局 8%、市场 10-15%预期；今年 3 月以来并没有非常 明确的 态度和 统一 政策推动 市场搏 杀。2）2024 年 1-2 月中国快递 发展指数 报告发 布，经 测算，2024 年 1-2月中国快 递发展 指数为 329.6，同比提升 26.7%。其中 发展规模 指数、服务质量 指数和 发展能 力指 数分别为 407.1、459.3、210.1，同比分 别增长 29.8%、39.4%、7.1%。3）顺丰在新 加坡首 次推出“定时派 送”履 约服务。4）中国邮政 速递物 流与中 国外运签 署战略 合作协 议。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（3 月 11 日-3 月 15日）交运 板块整 体保持 稳定，快递板 块上涨 7.28%。快递：板块 大 涨 7%由 于 市场 风 格 切换 和 件量 及 价格 超预 期 快 递 板 块大 涨 7%由于 市 场风 格 切 换和 件 量及 价 格超 预期。（1）宏观原因：市场风 格切换 依然是 核心因素。十 年期国 债收益 率、二 手房出售挂牌量、CPI 指数同 比等 均出现拐 点，对 超额收 益过 于明显的 高股息产生了 逆向压 力，消费 场 景里仍然 有错杀 与低估 值的 行业龙头，而快 递 板 块 明 显 与 消 费 更 相 关。（2）中 观 原 因：开 年 至 今 快 递 行 业 件量增速超 预期。前 2 个月 揽 收快递数 据累计 同比增 长 22-23%，3 月第1 周同比增长 依然保持 19%-20%，远超年初邮 管局 8%、市场 10-15%预 期。（3）微 观 原 因：快 递 行 业 价 格 战 的 程 度 与 时 间 超 预 期。市 场原本预期 春节后 转入淡 季后，会像往年 一样，各 家快递 由于需求 减弱，会有比较 激烈的 价格竞 争，以图稳住 份额。今年 3 月 以 来并没有 非常明确的态 度和统 一政策 推动 市 场搏杀，仅有 部分加 盟商 基于自身 发展策略调整 局部价 格但幅 度非 常有限。2024 年 1-2 月 中国 快 递发 展指 数 报 告发 布。经测算，2024 年 1-2 月中国快递发 展指数 为 329.6，同比提升 26.7%。其 中发展 规模指数、服务质量指数 和发展 能力指 数分 别为 407.1、459.3、210.1，同比分别 增长29.8%、39.4%、7.1%。发展趋势指数 为 66。1-2 月，快递业实现 良好开局，市 场规模 快速增 长，服务场景 日益丰 富，节 日运 行安全有 序，发展能力 稳步增 强。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 发布日期：2024 年 3 月 17 日 市场表现 相 关 研 究报 告-29%-19%-9%1%11%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20物流 上证指数物流 1 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。顺丰在新加坡首次推 出“定 时派送”履约服务。近日，顺丰 在新 加坡 首次 推出“定 时派 送”履约 服务，在日常服务 基础上 不断提 升高 品质的服 务体验，并首 次将“定时派 送”服 务应用 于某 3C 电子高端 品牌新 品发售，成功实现 超过 95%的定 时派 送成功率。新加 坡顺丰 在 1 个月内帮 助该品 牌 成功 建立 了 定时派送 服务全流程 体系，以提 高该品 牌在新 加坡 市场的份 额。定 时派送 是指 根据客户 指定的 时间范 围内 准确送达 商品。中国邮政速递物流与 中国外 运签署战略合作协议。近日，中 国邮 政速 递物 流股 份有 限公 司与 中国 外运 股份有限 公 司举 行 战略 合 作签 约 仪式。根据 协 议，双 方将 本 着“互 惠互 利、优 势 互补、合作 共 赢”的 原则，在国 际干线 运 力合 作 共享、海外 资 源协 同 及联 合 布局、全球 关 务合 作、优 势 产品 深 度合 作、国 内 配送 合 作、数 字化 及绿色 物 流合 作 多方 面 开展 全 方位、宽领 域、多 层 次的 战 略合 作。双 方 将加 强 交流 与 沟通，建立 常 态化、多层 级战略合作 联系推 进机制，推 进合作项 目实施 落地，共同 打造综合 物流体 系。快 递 行 业已 由 成长 期 向稳 定期 转 变 的“供 给为 王 的新 周期”，2024 年 底、2025 年 初将 是 快 递市 场 格局 重 塑的关键 时期，明年 需 求减 弱及 超 预 期降 本 会造 成 短期 价格 消 耗 战。但 迎来 的 第四 轮产 能 周 期扩 张 期是 快 递板 块2024 年 最 大的 加 速重 构 快 递行 业 同质 化 服务 出清，并 出现 为 期半 年 左右 的价 格 提 升周 期。其 中，建 议 关注 具 备持 续 产能 造 血 能力 或 存在 较 大边 际改 善 的 公司。（1）头 部 公司中 通 快 递及 顺 丰控 股 分别 作 为 电商 快 递和 时 效快 递的 龙 头，目前 正 处于 度 过产能 峰 值 后的 利 润释 放 期，在产 能 投 入具 备 较好 的 前瞻 性，在 第 四 轮产 能 周期 来 临时，拥 有 超 过市 场 平均 水 平的 单票 盈 利 能力 和 潜在 融 资能 力，具 备 较为 充 足的 造 血和 抗风 险 能 力。（2）尾 部公 司 申通 快 递 三年 百 亿产 能 投资 计划 助 力 其补 足 核心 短 板，极兔 速 递 通过 先 后收 购 百世 快递 和 顺 丰丰 网 实现 了 快速 产能 补 足，虽 然 两者 目 前单 票盈 利 能 力和 潜 在融 资 能力 不足，但 背后 股 东的 产 业背 景和 资 金 实力，可以 通 过专 项基 金 等 方式 解 决产 能 问题，所 以 若 两家 公 司 能 摆 脱产 能再 投 资 桎梏，则预 期 差和 弹性 空 间 较大。XVBYxOtOpMoPqOsRtOqPoP8OaO9PsQoOnPnRkPrRmPlOqRuN7NrRwPvPpPqPwMoPqM 2 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：快递 板块 有所回 升.4 1.1 A 股 市场：快 递板 块有 所回升.4 1.2 港股 及海 外市 场：快 递板块 整体 较稳 定.5 二、行 业动 态：1 月快 递 业务量 同比 增 长 84.8%.7 2.1 重点 事件：2024 年 1-2 月 中国 快递 发展 指数 报 告发布，高 盛予 中通 快递“买入”评级，目 标价 219 港元.7 2.2 件量：1 月 快递 业务 量 同比增 长 84.8%.8 2.3 价格：1 月 单票 价格 为 8.36 元/件，环比 下降 6.79%.11 2.4 上游：12 月份 社会 消 费品零 售总 额同 比增 长 7.4%.12 三、竞 争格 局：1 月申 通 增速继 续领 跑，圆通 稳健 增长.16 四、投 资评 价和 建议.19 4.1 快递：快 递板 块估 值 中枢 2024 年有 望盈 利触 底后持 续上 扬且 赔率 低，投资头 部公 司具 备 和 叠加效 益.19 4.2 跨境 物流：跨 境电 商 出海淘 金大 浪依 旧，锁定 拥有稀 缺性 资源 的物 流“卖 水人”.20 五、风 险分 析.21 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：快递 板块 涨跌 幅 表现（单位：%）.4 图表 4：A 股市 场快递 物 流板块 主要 标的 股价 表现 及估值.5 图表 5：港股 及海 外市 场 快递物 流板 块主 要标 的股 价表现 及估 值.6 图表 6：第 10 周邮 政快 递揽收/派送 约 31.27/31.3 亿件，周环 比增 速 8.92%/5.35%.8 图表 7：全国 整车 货运 流 量约 为 2019 年 日均 值的 105.86%.9 图表 8：安徽 整车 货运 流 量约 为 2019 年 日均 值的 127.12%.9 图表 9：海南 整车 货运 流 量约 为 2019 年 日均 值 132.42%.9 图表 10：宁夏 整车 货运 流量约 为 2019 年日 均值 80.46%.9 图表 11：3 月 15 日广 西、安徽 整车 货运 流量 同比 去年同 期分 别提 高 30.6pct、提 高 14.3pct.9 图表 12：规模 以上 快递 业务收 入同 比增 速.10 图表 13：规模 以上 快递 业务量 增速.10 图表 14：同城、异 地、国际港 澳台 快递 收入 及同 比.11 图表 15：同城、异 地、国际港 澳台 快递 业务 量及 同比.11 图表 16：东、中、西部 地区快 递收 入及 同比.11 图表 17：东、中、西部 地区快 递业 务量 及同 比.11 图表 18：规模 以上 快递 业务单 票收 入及 同比.12 图表 19：同城、异 地快 递业务 单票 价格 变化.12 3 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 20：东、中、西部 单票价 格变 化.12 图表 21：中国 社会 消费 品零售 总额 同比 增速.13 图表 22：中国 实物 网上 零售额 累计 同比 增速.14 图表 23：实物 商品 网上 零售额 占比.14 图表 24：网上 商品 零售 额吃穿 用累 计同 比增 速.14 图表 25：中国 电商 物流 指数(ELI).15 图表 26：快递 服务 品牌 集中度 指 数 CR8.16 图表 27：快递 企业 增速 出现分 化（单位：%）.16 图表 28：顺丰、韵 达、申通、圆通 月度 市占 率变 化（单 位：%）.16 图表 29：快递 企业 单票 收入（元/票）.16 图表 30：快递 行业 上市 公司月 度经 营数 据（单票 收入：元，业务 收入：亿 元，快 递业 务量：亿 票）.17 图表 31：2023 年 Q4 主 要快递 企业 申诉 情况.18 图表 32：2023 年 Q4 快 递服务 申诉 情况.18 图表 33：全球 主要 快递 企业 PE(TTM)变 化情 况.19 图表 34：全球 主要 快递 企业 EV/EBITDA 变化 情 况.19 图表 35：2016-2026 年快 递业务 件量 及增 速变 化.19 图表 36：2016-2026 年快 递单价 变化 趋势.19 lm7llduCDnYj8VoVc5aA1LzkDSe1RnSOm2svFrHBRVkxDgPxsoMtgaVA3Em6A/sp 4 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：快 递 板 块 大涨 7%1.1 A 股市 场：快递板块大涨 7%从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（3 月 11 日-3 月 15 日）交运 板块整体 保持稳 定，快 递板块 上涨 7.28%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（3 月 11 日-3 月 15 日）密尔克卫、圆通 速递、中 信海直 分 别上涨 21.7%、18.8%、17.2%，海汽集团、皖通高速、唐山 港 分别 下 跌 9.1%、6.9%、6.7%。本周快递板 块 中 圆 通速递、申 通快递、韵达股 份、德 邦股 份、顺丰控股 涨幅 分 别为 18.84%、10.96%、8.07%、4.99%、4.37%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：快 递板块涨 跌幅表 现（单 位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 密尔克卫 21.7 海汽集团-9.12 圆通速递 18.8 皖通高速-6.93 中信海直 17.2 唐山港-6.74 德新科技 11.9 宁沪高速-5.95 申通快递 11.0 华贸物流-5.56 城发环境 10.2 招商公路-5.37 ST天顺 9.0 青岛港-4.88 原尚股份 8.8 中国外运-4.79 珠海港 8.2 粤高速A-4.710 韵达股份 8.1 山东高速-4.1排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 圆通速递18.84%2 申通快递10.96%3 韵达股份8.07%4 德邦股份4.99%5 顺丰控股4.37%5 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：A 股 市 场快递 物流板 块 主要 标的 股价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 快递 顺丰控股 002352.SZ 1,907.66 4.37%-32.20%23.95 2.10 7.64 申通快递 002468.SZ 133.33 10.96%-15.68%44.77 1.59 9.28 圆通速递 600233.SH 514.61 18.84%-24.36%13.52 1.82 6.46 韵达股份 002120.SZ 217.44 8.07%-47.59%11.55 1.21 6.02 德邦股份 603056.SH 155.48 4.99%-27.32%20.85 2.02 4.64 资料来源：Wind，中 信建投 1.2 港股及海外市场：快 递板块 整体较稳定 本周（3 月 11 日-3 月 15 日）港股及 海 外市 场快递 物流 板块 整体 较稳定。快递 板块 中中通快 递美股 和港股分别 上涨 8.29%、6.39%，仓储物流 板块 ESR 下跌 12.54%，车货匹 配平台 板块 满 帮集团上涨 14.42%，其余较稳定。6 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：港 股及海外 市场快 递物流 板块主 要标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值(亿美元)周涨跌幅(%)年初至今涨幅(%)PE（TTM）PB EV/EBITDA 快递 联合包裹 服务（UPS）UPS.N 1307.71-0.38-1.36 19.49 9.18 12.55 联邦快递（FEDEX）FDX.N 632.95 2.27 0.63 14.79 2.62 7.68 中通快递 ZTO.N 179.61 8.29 2.49 14.79 2.35 12.36 百世集团 BEST.N 0.42-1.53-17.70-0.31 0.13-1.38 中通快递 2057.HK 178.76 6.39 4.81 14.72 2.35 12.40 京东物流 2618.HK 68.03 1.52-17.79 78.27 1.15 极兔速递-W 1519.HK 128.66-4.83-27.81-32.24-2.43 5.97 快运 安能物流 9956.HK 6.88 0.00-17.17-66.84 2.02 4.97 零担货运 统领货运 线 ODFL.O 458.32-1.68 4.01 36.98 12.46 23.20 TFI INTERNATIONAL TFII.N 127.64 1.63 11.10 25.28 5.75 12.02 仓储物流 ESR 1821.HK 46.21-12.54-20.56 9.83 1.19 8.63 跨境物流 中国外运 0598.HK 31.43-2.88 3.06 6.11 0.61 嘉里物流 0636.HK 19.66 0.59 3.53 9.82 0.73 2.12 嘉泓物流 2130.HK 2.30-0.33-1.64 37.00 4.46 7.04 卡车运输 JB 亨 特运输 服务 JBHT.O 200.32-3.33-2.72 27.51 6.42 12.45 KNIGHT-SWIFT KNX.N 87.43-4.06-5.82 40.26 1.34 10.13 SCHNEIDER NATIONAL SNDR.N 39.68-2.72-11.02 16.64 1.64 5.99 沃纳企业 WERN.O 23.96-2.40-10.90 21.32 1.80 6.29 货运代理 DSV PANALPINA 0JN9.L 338.91-1.12-10.75 18.82 3.13 Kuehne+Nagel（KNIN）KNIN.SIX 327.31-1.59-16.91 12.43 8.99 5.47 罗宾逊全 球物流 CHRW.O 86.43 2.06-13.70 26.58 4.27 19.83 XPO LOGISTICS XPO.N 142.42 0.19 40.04 75.36 12.52 24.91 合同物流 GXO LOGISTICS GXO.N 59.02 0.59-19.08 25.77 2.51 11.29 车货匹配 平台 满帮集团 YMM.N 79.85 14.42 6.42 25.56 1.62 资料来源：Wind，中 信建投 7 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、行业动态：快递板块大涨 7%2.1 重点事件：快递板块大涨 7%由 于 市 场 风 格 切换 和 件 量 及 价 格超 预期 1、快 递板 块 大涨 7%由 于市 场 风 格切 换 和件 量 及价 格超 预 期 本周快递 板块连 涨三天，整 周涨幅超 过 7%。我 们认为 主要由于：（1）宏观原 因：市场风 格 切换依然 是核心 因素。十年 期国债收 益率、二手房 出售 挂牌量、CPI 指数同比 等均出 现 拐点，对超 额 收益 过 于明 显 的高 股 息产 生 了逆 向 压力。我们 一 直强 调 风格 的 转换 是 预期 回 报率 的 比较，在高股息 与 AI 的世界 里，消费场景 里仍然 有错杀 与低 估值的行 业龙头，而快 递板 块明显与 消费更 相关。（2）中观原 因：开年至 今快 递行业件 量增速 超预期。前 2 个月揽收快 递数据 累计同 比增长 22-23%，3 月第1 周同比增长 依然保持 19%-20%，远超年初 邮管局 8%、市场 10-15%预期。（3）微 观原 因：快 递 行 业 价格 战 的程 度 与时 间 超 预期。市 场 原本 预 期春 节 后 转入 淡季 后，会 像 往年 一 样，各家快递 由于需 求减弱，会 有比较激 烈的价 格竞争，以 图稳住份 额。今年 虽然较 23 年春节不打 烊涨价，未 等 到元宵节，提前 1 周 结束。但实际上 总部不 论是基 于业 绩考量、积压订 单还是 对监 管部门忌 惮，3 月以 来并没 有非常明确 的态度 和统一 政策 推动市场 搏杀，仅有部 分加 盟商基于 自身发 展策略 调整 局部价格 但幅度 非常有 限。2、2024 年 1-2 月 中 国快 递发 展 指 数报 告 发布 经测算，2024 年 1-2 月中国快递发展 指数为 329.6，同 比提升 26.7%。其中 发展规 模指数、服务 质量指 数和发展能力 指数分 别为 407.1、459.3、210.1，同比分别增长 29.8%、39.4%、7.1%。发展趋 势指数 为 66。1-2 月，快递业实 现良好 开局，市场 规模快速 增长，服务场 景日 益丰富，节日运 行安全 有序，发展能 力稳步 增强。1-2 月，快 递发展 规模指 数 为 407.1，同比提升 29.8%。从分项 指标来 看，预 计 1-2 月快递业 务量同 比增速约为 23.7%，业务收 入同比 增速约为 13.5%。1-2 月，受春节假 期影响，行 业呈 V 型运行态 势，假期经 济淡旺 季特点非常 突出。其中 1 月份，年货消 费活跃，行业 保持 较快增长，完成 业务量 147 亿件，日 均业务 量超 4.7 亿件。春节 假期（2 月 10 日至 17 日）完成快递 业务量 10.79 亿件，日均业 务量较 2023 年春节假期 增长 145.2%。春节后市 场规模 快速扩 增，行业逐步 回归常 态化运 行，日均业务 量约 4 亿件。1-2 月，快递服 务质量 指数 为 459.3，同比提升 39.4%。从分项 指标来 看，消 费者 快递服务 公众满 意度预 计为 83.7 分，同比提高 2.2 分。重点地 区 72 小时准时率 预计为 73.3%。快递 有效申 诉率明显 下降。快递企 业积 极保障 春 节假 期 旅游 相 关寄 递 服务，深入 旅 游景 点，开 展 驻点 揽 收，在 车站、机场、热门 商 店等 场 所设 置 全天 候服务站点、寄件 柜，实 现物 品寄递远 程下单、即放 即走，帮助游 客轻松 出行，便利 用户返乡 探亲。1-2 月，快递 发展能 力指数 为 210.1，同比提升 7.1%。1-2 月，行业 聚焦航 空、冷 链、跨境 等重点 领域，畅通国内国 际寄递 渠道。8 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1-2 月，发 展趋势 指数 为 66。今年以 来，行 业持续 提升 服务保障 能力，加大基 础设 施建设力 度，预 计 3 月行业仍将 实现稳 步增长。3、顺 丰在 新 加坡 首 次推 出“定 时 派送”履约 服 务 近日，顺 丰在 新 加坡 首 次 推 出“定 时 派送”履约 服 务，在日 常 服 务基 础 上不 断 提 升 高品 质 的 服务 体 验，并首次将“定时派 送”服 务应 用于某 3C 电 子高端 品牌新 品发售，成功实 现超过 95%的定时派 送成功 率。新加坡顺 丰在 1 个月内 帮 助该品牌 成功建 立了 定时 派送 服务全流程 体系，以 提高该品 牌在新 加坡市 场的份额。定 时派送 是指根 据客 户指定的 时间范 围内准 确送 达商品。4、中 国邮 政 速递 物 流与 中国 外 运 签署 战 略合 作 协议 近日，中国 邮 政 速递 物 流股 份有 限 公司 与 中 国外 运 股份 有限 公 司举 行 战 略合 作 签约 仪式。根据 协 议，双 方将本 着“互 惠 互利、优势 互 补、合 作共 赢”的 原 则，在 国际 干 线运 力 合作 共 享、海 外资 源 协同 及 联合 布 局、全球关 务 合作、优势 产 品深 度 合作、国内 配 送合 作、数 字 化及 绿 色物 流 合作 多 方面 开 展全 方 位、宽 领域、多层 次的战 略 合作。双方 将 加强 交 流与 沟 通，建 立常 态 化、多 层级 战 略合 作 联系 推 进机 制，推 进 合作 项 目实 施 落地，共同打造 综合物 流体系。2.2 件量：1 月快递业务量 同比增长 84.8%根 据 国 家邮 政 局数 据，1 月份 快 递 业务 收 入完 成 1228.8 亿元，同 比 增长 56.2%；快 递 业 务量 完 成 147.0 亿件，同 比增 长 84.8%。第 10 周 邮政 快 递揽 收/派送 约 31.27/31.3 亿 件，周 环比 增速 8.92%/5.35%，周 同比 增速19.76%/18.34%。图表6：第 10 周 邮政快递 揽收/派送 约 31.27/31.3 亿 件，周 环比增速 8.92%/5.35%，周 同比增速 19.76%/18.34%资料来源：交通 运输部，中信 建投 截至 3 月 15 日，全国整车 货运流量 约为 2019 年日均值的 105.86%，环比 3 月 14 日提高 0.9pct，同比提高6.9pct。其中 安徽、海南、宁夏 的近 1 周整 车货运 流量 环比增长 最快，分别 12.7pct、12.4pct、7.7pct。1015202530354022WK1722WK1922WK2122WK2322WK2522WK2722WK2922WK3122WK3322WK3522WK3722WK3922WK4122WK4322WK4522WK4722WK4922WK5123WK123WK323WK523WK723WK923WK1123WK1323WK1523WK1723WK1923WK2123WK2323WK2523WK2723WK2923WK3123WK3323WK3523WK3723WK3923WK4123WK4323WK4523WK4723WK4923WK5124WK124WK324WK524WK724WK9-31.30 31.27 5 8 6 1 618+6 16-18 618 8 2 4 8 11-16 21 8 21-31+9 10-12 3 9 11 22 4 30 5+1 21-30+3.8 618 7-8+99+2 9-17 9 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：全 国整车货 运流量 约为 2019 年日 均值的 105.86%图表8：安徽 整车货 运流量 约为 2019 年日 均值的 127.12%资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 图表9：海南 整车货 运流量 约为 2019 年日 均值 132.42%图表10：宁夏 整车货 运流量 约为 2019 年日 均 值 80.46%资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 图表11：3 月 15 日 广西、安徽整 车货运流 量同比去 年同期 分别提高 30.6pct、提高 14.3pct 资料来源：Wind，中 信建投 0204060801001201401602022-03-012022-03-222022-04-122022-05-032022-05-242022-06-142022-07-052022-07-262022-08-162022-09-062022-09-272022-10-182022-11-082022-11-292022-12-202023-01-102023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-05整 车 货 运 流量指数：全国105.860204060801001201401601802022-03-012022-03-222022-04-122022-05-032022-05-242022-06-142022-07-052022-07-262022-08-162022-09-062022-09-272022-10-182022-11-082022-11-292022-12-202023-01-102023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-05整 车 货 运 流量指数:安徽127.120501001502002503002022-03-012022-03-222022-04-122022-05-032022-05-242022-06-142022-07-052022-07-262022-08-162022-09-062022-09-272022-10-182022-11-082022-11-292022-12-202023-01-102023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-05整 车 货 运 流量指数:海南132.420204060801001201401602022-03-012022-03-222022-04-122022-05-032022-05-242022-06-142022-07-052022-07-262022-08-162022-09-062022-09-272022-10-182022-11-082022-11-292022-12-202023-01-102023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-05整 车 货 运 流量指数:宁夏80.46114.76127.12102.05 104.84112.09121.2297.1879.2393.3114.3285.02100.92 101.79 99.2293.489.02101.7657.180.4646.93(20)(15)(10)(5)05101520253035050100150200250300广西安徽湖南湖北江苏江西上海吉林辽宁河南天津四川重庆广东福建山东浙江北京宁夏山西各 省 份 整 车货运流量指数 同比变化（pct）(右轴)10 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表12：规 模以上快 递业务 收入同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 图表13：规 模以上快 递业务 量增速 资料来源：Wind，中 信建投 分类来看，1 月份，同城、异地、国 际/港 澳台快 递业务 量分别占 全部快 递业务 量 的 9.2%、88.9%和 1.9%；业务收入 分别占 全部快 递收 入的 5.6%、52.2%和 9.4%。与去年 同期相 比，同 城快 递业务量 的比重 下降 0.4 个百分点，异 地快递 业务量 的比 重上升 0.8 个百分点，国际/港澳台业 务量的 比重下 降 0.4 个百分点。11 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：同 城、异地、国际 港澳台 快递收 入及同比 图表15：同 城、异地、国际 港澳台 快递业 务量及同 比 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 分区域来 看，1 月份，东、中、西部地 区快递 业务量 比 重分别为 72.7%、18.8%和 8.5%，业务收入 比重分 别为 74.2%、15.4%和 10.4%。与去年 同期相 比，东 部地 区快递业 务量比 重下降 1.1 个百分点，快递 业务收 入比 重下降 0.2 个百分点；中部 地 区快递业 务量比 重上升 1.1 个百分点，快 递业务 收入比 重上升 0.4 个百分点；西 部 地区快递业 务量比 重基本 持平，快递业 务收入 比重下 降 0.2 个百分点。图表16：东、中、西 部地区 快递收 入及同 比 图表17：东、中、西 部地区 快递业 务量及 同比 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 价格：1 月单票价格 为 8.36 元/件，环比下 降 6.79%根 据 国 家邮 政 局数 据，1 月快 递 单 票收 入 为 8.36 元/件，同 比 下 降 15.22%，环比下降 6.79%。12 月快递单票收入为 8.97 元/件，同 比 下降 6.75%，环比下降 1.45%。12 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表18：规 模以上快 递业务 单票收 入及同 比 资料来源：Wind，中 信建投 分类来看，2024 年 1 月同城、异地、国际/港澳 台快递 单票平均 价格分 别为 5.06、4.91、41.25 元/件，同比变化分别 为-11.0%、-15.2%、-3.4%。分 区域来 看，2024 年 1 月，东、中、西部 地 区平均单 票价格 分别为 8.53、6.85、10.23 元/件，同比变 化分别为-13.4%、-21.3%、-17.2%。图表19：同 城、异地 快递业 务单票 价格变 化 图表20：东、中、西 部单票 价格变 化 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 2.4 上游：12 月份社会消 费品零售总额同比 增长 7.4%根据 国 家统 计 局数 据，12 月份，社会 消 费品 零 售总额 43550 亿元，同比 增 长 7.4%。2023 年，社会 消 费品零 售 总额 471495 亿元，比上 年 增长 7.2%。其 中，除汽 车 以 外的 消 费品 零 售额 422881 亿元，增长 7.3%。分渠道看，2023 年，全国网 上零 售额 154264 亿元，比上年 增长 11.0%。其中，实 物商 品网上零 售额 130174 亿元，增长 8.4%，占社会 消费品 零售总额 的比重 为 27.6%；在实物商 品网上 零售额 中，吃类、穿 类、用 类商品 分别 增长 11.2%、10.8%、7.1%。按零售业 态分，2023 年，限额以上 零售业 单位中 百货 店、便利 店、专 业店、品牌 专卖店零售 额比上 年分别 增长 8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零 售额比 上年下 降 0.4%。13 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表21：中 国社会消 费品零 售总额 同比增 速 资料来源：Wind，中 信建投 14 物流 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表23：实 物商品网 上零售 额占比 图表24：网 上商品零 售额吃 穿用累 计同比 增速 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 中 国 物 流与 采 购联 合 会和 京东 集 团 联合 发 布的 2024 年 1 月 中 国电 商 物流 指 数为 112.8 点，比 上 月环 比 提高0.4 点。分项指数中，总业 务量指数、农村业 务量指 数、库存周转 率指数、人员指 数、实载率 指数和 成本指 数 环比提高，物流时