请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 Table_Rank 评级：看好 Table_Authors 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 电话：010-81152685 Table_Chart 市场指数走势（最近1 年）资料来源：Wind 相关研究 Table_OtherReport 供 需 双 弱价 格短 期 承压，预计 下行 空间有 限 供需 双弱，煤 价有 望阶 段企 稳 煤价 保持 震荡，价 值发 现仍 在继 续 核心观点 Table_Summary 需求承压 动力煤价格继续下行，预计 下跌空间有限。供给方面，主产区 煤矿供 给 陆续 完成节后 复工 复产，当 前面临 主要问题 仍是安 全生产，山西、陕 西等地安 全检查 仍旧保持 高压态势，产 量 边际 增加趋缓。需求方面，开 工率稳步 提升中，电厂 日耗 逐步攀升，需求增长有 限，预计随着开 工率的继续 提升日 耗 有望继 续增加。随着 天气回暖，以 及北 方大部 分地区 供暖季 结束，供暖用煤 明显收 缩将对短 期煤炭 需求形成较大压 力，淡季煤 炭需求缺 乏更强支 撑，短期价 格 预计将继续 承压。受价格 回调影响，当前 港口 发运 继续倒挂，北方 港 口库存 继续 下降，截至 3 月 15 日，北方港口 库存合 计 2079 万吨，周环比减 少 13万吨，跌幅 0.62%；长江口库 存合计 519 万吨，周环 比 减少 27 万吨，跌幅 4.95%。进 口方面，受国内 动力煤 价格下跌 影响，海外煤价到 岸价倒挂继续 增加，预 计高热 值煤炭进 口有所收 缩。我们 的判断，当前煤价下跌空 间有限，核 心原因还 是供给受 安全检查、主 产区产能收 缩预期、煤价下 行进口收 窄等等影 响 削弱当 前需求的 下 滑。此外 中长 期产 能缺乏 以及部 分 矿井 资源枯 竭 供给弹 性仍旧 缺乏，旺 季需求 仍有望继续创新 高，煤 价大幅下 行的可能 性小，淡季结束 后 北方港口 5500大卡煤价 仍 将有望快 速 反弹至900 元/吨 以上。炼焦煤弱需求的传导压力 继续 释放，静待 需求边际好 转。供 给方面，受近期煤矿 安全事故 的 影响，当 前安全检 查形势继 续 趋严，尤其是 高瓦斯等复杂 地质条件 的矿井，将 成为检查 的重点。预 计 供给继续边 际走弱。需求 方面，下游开工 短期仍未 看到数据 的边际 大幅改善，地产销售数据同 比仍旧继 续回落，继 续对需求 形成利空。当 前炼焦煤终 端钢材价格继 续走弱，短 期内钢厂 利润仍将 继续承压，部 分钢铁企业 已经出现亏损，中游焦化 企业亏损 较为严重，预计短期 内 炼焦煤价格 仍将承压。截至 3 月 15 日，山 西吕梁 产主焦煤 市场价 1930 元/吨，周环比持平；山西 古交产肥 煤 1980 元/吨，周环比下 降 7.04%；河北邯郸主焦煤 2255 元/吨，周 环比持平。进口方 面，受国 内 焦煤价格持 续下行的影响，蒙煤价格 同步承压 下行，截至 3 月 15 日，蒙古甘其 毛都口岸焦精 煤场地价1630 元/吨，周环比 下降 2.98%；策克口岸 1/3焦煤场地价 970 元/吨，周环比 持平。随 着天气回 暖，预计开工有 望向好，钢材 等 需求有 望出现边 际好转，驱动焦煤 价格 企稳反弹。行业重点 事件：3 月 15 日，国家 矿山安全 监察局发 布 关于进一步 加强煤矿煤仓 安全管理 的通知。通知提 出，加强 煤仓安 全监督检查。煤矿安全监管 监察部门 要严格执 法，督促煤 矿落实煤 仓 安全管理责 任，全面排查治 理隐患，坚 决打击整 治煤仓违 章作业行 为，严防各类煤 仓事故发生。投资建议：陕西煤业、兖矿能 源、晋 控煤业、山西焦 煤 风险提示：煤炭安全 事故、煤 炭供给 政策调整、需求 不及预期等。-0.4-0.200.20.417-Mar28-May8-Aug19-Oct30-Dec11-Mar煤炭 开采 沪深300 Table_Title 不惧 淡季 调整，静 待需 求风 起 Table_ReportDate 煤炭开采|行业简评报告|2024.03.18 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明1 1 本周 行情：煤 炭指 数 跑 输沪 深 300 指数 1.1 行情：本周 煤炭 板块 下跌 7.24%，跑 输沪深 300 指数 本周（2024 年 3 月 11 日-3 月 15 日）煤炭 指数 下跌 7.24%，沪深 300 指数 上涨 0.71%，主要煤炭上 市公司 涨 少跌多，涨幅前 五：ST 大 洲（24.78%）、安 泰集团（5.32%）、云维股份（4.26%）、安 源煤业（3.35%）、宝泰隆（3.10%）；跌幅前五：潞安环 能（-15.67%）、平煤股份（-13.00%）、山西 焦煤（-11.64%）、兖矿 能源（-10.66%）、山煤 国际（-10.56%）。图 1 本周 煤炭 板块 跑赢 沪深 300 指数 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 2 本周 煤炭 子板 块 均 跑输 沪深 300 指数 资料 来源：Wind，首 创证 券 0.71%-7.24%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%汽车食品饮料有色金属环保商贸零售社会服务医药生物轻工制造美容护理房地产电力设备综合传媒建筑材料基础化工计算机纺织服饰国防军工交通运输通信机械设备建筑装饰电子沪深300钢铁农林牧渔非银金融公用事业银行家用电器石油石化煤炭0.71%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%沪深300焦炭(申万)动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)YWEVvMnQsRoPpRpMnQpQmN7NbP9PsQrRsQrNkPrRnOkPoMoM7NnNwPNZqQwOxNrQvM 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明2 图 3 本周 煤炭 个股 多数 下跌，涨 幅最 高的 为 ST 大洲 24.78%，跌幅 最大 的是 潞安 环能 为-15.67%资料 来源：Wind，首 创证 券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.17 倍，PB 为 1.51 倍 截至 2024 年 3 月 8 日，根据 PE(TTM)剔除 异常值（负值）后，煤炭板块 平均市盈率 PE 为 10.17 倍，位列 A 股全 行业倒数 第 三位；市 净率 PB 为 1.51 倍，位列 A 股全行业倒数第 十 一位。图 4 本周 煤炭 PE 估 值为 10.17 倍 资料 来源：Wind，首 创证 券-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%ST大洲安泰集团云维股份安源煤业宝泰隆金能科技辽宁能源淮河能源永泰能源物产环能陕西黑猫郑州煤电*ST未来山西焦化美锦能源云煤能源大有能源靖远煤电中煤能源电投能源上海能源昊华能源新集能源兰花科创中国神华冀中能源恒源煤电华阳股份盘江股份晋控煤业淮北矿业开滦股份陕西煤业山煤国际兖矿能源山西焦煤平煤股份潞安环能10.1705101520253035404550计算机国防军工电子综合社会服务农林牧渔美容护理医药生物机械设备食品饮料传媒汽车轻工制造商贸零售通信基础化工公用事业纺织服饰电力设备有色金属环保钢铁非银金融建筑材料家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明3 图 5 本周 煤炭 PB 估值 为 1.51 倍 资料 来源：Wind，首 创证 券 2 主 要数 据 追踪 2.1 动力 煤行情：产 地价格 下跌，港口现货价 下跌，南方八省 电 厂日耗 增加，库存下降 产地价格：截至3 月 15 日，大同南郊Q5500 弱 粘煤坑 口价 745 元/吨，周环比下 降1.72%；陕西 榆林 Q5500 烟煤末坑 口价 718 元/吨，周 环比下降 6.51%；内蒙 东胜 Q5200原煤坑口价649 元/吨，周环比 下降 6.62%。港口价格：截至 3 月 15 日，广州港 Q6100 神木块库 提价 1302 元/吨，周 环比下降6.33%；京唐 港山西产 Q5500 动力末 煤平仓价 878 元/吨，周环比 下降 4.36%。截至 3 月10 日，山西 优混 Q5500 市场价922.2 元/吨，较2 月29 日下降 1.68%。电厂运行：3 月 7 日，南 方八省电 厂煤炭 日耗达 213.9 万吨，相比 2 月 29 日增加10.8 万吨，增幅 5.32%；南方 八省电厂 煤炭库 存量 3330 万吨，相 比 2 月 29 日减少8 万吨，降幅0.24%。1.510123456食品饮料美容护理计算机国防军工社会服务医药生物电子家用电器农林牧渔传媒电力设备通信机械设备有色金属汽车轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业煤炭石油石化环保交通运输综合建筑材料非银金融钢铁建筑装饰房地产银行pdQdgCV+fNqio8lllkkC7LzkDSe1RnSOm2svFrHBRVmzM3ygvNEpMb4s9h7V94Fe 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明4 图 6 动力 煤产 地价 格 周 环比 下跌 元/吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 图 7 动力 煤港 口价 格周 环比 下降 元/吨 图 8 山西 优混 市场 价环比 下跌 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 资料 来源：Wind，首 创证 券-2002006001,0001,4001,8002022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15坑口价(含税):弱粘 煤:大同:大 同南 郊 坑口价(含税):烟煤 末(Q5500):陕西:榆林坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙 古:东胜05001,0001,5002,0002,5002022-02-152022-04-152022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-152023-04-152023-06-152023-08-152023-10-152023-12-152024-02-15广州港提价：神木 块Q6100京唐港平仓价：山 西产 动力 末煤Q550005001,0001,5002,0002022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-102023-01-102023-03-102023-05-102023-07-102023-09-102023-11-102024-01-102024-03-10市场价:山西优混(Q5500):全国 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明5 图 9 南方 八省 电厂 煤炭 库存 下降 万吨 图 10 南方 八省 电厂 煤炭 日耗 增加 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 资料 来源：Wind，首 创证 券 2.2 炼焦 煤价格：本 周产地价格下降，港口价格下跌，蒙煤进口 价格 下跌，澳煤 进口价格 下降，期货价格 下跌，贴水 幅度 下降 产地价格：截至 3 月 15 日，山西吕 梁产主焦 煤市场 价 1930 元/吨，周 环比持平；山西古交产肥煤 1980 元/吨，周环 比下降 7.04%；河北 邯郸主焦煤 2255 元/吨，周环比 持平。港口价格：截至 3 月 15 日，京唐 港主焦煤 库提价为 2090 元/吨，周环比下 降 3.69%。进口价格：截至 3 月 15 日，蒙古甘其 毛都口岸 焦精煤 场地价 1630 元/吨，周环比 下降 2.98%；策克口岸 1/3 焦煤场地 价 970 元/吨，周环比持平。期货价格：截至 3 月 15 日，炼焦 煤期货收 盘价 1564.5 元/吨，较 3 月 8 日下 降 165 元/吨，跌幅 9.54%；现 货价格 1930 元/吨，较 3 月 8 日下降 7.21%；贴水 365.5 元/吨，贴 水幅度较 3 月 8 日 上升 15 元/吨。2,0002,5003,0003,5004,0002023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07南方八省电厂煤炭 库存0501001502002503002023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07南方八省电厂煤炭 日耗 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明6 图 11 炼焦 煤产 地价 格周 环比 持平、下 降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 12 本周 京唐 港山 西产 主焦 煤库 提价 周环 比下降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15市场价：主焦煤：山西 车板价：肥煤：山 西 车板价：主焦煤：河北1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2004,700第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第33 周第34 周第35 周第37 周第38 周第41 周第42 周第43 周第45 周第46 周第47 周第49 周第50 周第52 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明7 图 13 本周 澳大 利亚 主焦 煤到 岸价 周环 比下降 美元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 14 本周 蒙古 口岸 甘其 毛都 焦精 煤场 地价 周环 比下降，策克 口岸 1/3 焦煤 场地 价周 环比 下降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券-600-400-20002004006008001,0001,2001,40001002003004005006002022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15现货价：澳大利亚 主焦 煤到 岸(美元/吨)主焦煤价差(京 唐港-澳 洲峰 景矿)5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15场地价:焦精煤:甘其 毛都 场地价:1/3 焦煤:策克 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明8 图 15 焦煤 期货 价格 下降，现 货价 格下降，贴水 幅度 上升 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 2.3 库存 数据：动力 煤港口库存 涨 跌互现，炼焦煤 库存本周 涨跌 互现，焦炭库存 上升 动力煤库存：截至 3 月 15 日，北 方港口库 存合计 2079 万吨，周 环比减少 13 万吨，跌幅 0.62%；长江口 库存合计 519 万吨，周环 比 减少 27 万吨，跌幅 4.95%。截至 3月 15 日，广 州港库 存 285 万吨，周环比 减少 0.0 万吨，跌幅。图 16 北方 港口 煤炭 库存 合计 数量 周环 比下降 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券-1500-1000-5000500100015002000250005001000150020002500300035002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-04升贴水（次轴）期货收盘价：焦煤 市场价：主焦煤：山西1200140016001800200022002400260028003000第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明9 图 17 长江 口煤 炭库 存数 周环 比上升 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 18 广州 港煤 炭库 存数 量 周 环比 上升 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 炼焦煤库存：截至 3 月 15 日，炼焦煤 煤矿总库 存为 233.27 万吨，周 环比增加 16.69 万吨，涨幅 7.71%；炼焦煤 港口库存 为 199.92 万吨，周 环比下降 16.15 万吨，跌 幅 7.47%；炼焦煤焦企 总库存为 875.62 万吨，周 环比下降 56.75 万吨，跌幅 6.09%；炼 焦煤钢厂（247 家）库 存为 772.81 万吨，周环比 下降 24.98 万 吨，跌幅 3.13%。01002003004005006007008009001000第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13周第14 周第16周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31周第32 周第34周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53周2019 2020 2021 2022 2023 2024050100150200250300350400450第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明10 图 19 炼焦 煤库 存本 周 涨 跌互 现万吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 焦炭库存：截至 3 月 15 日，焦炭 港口总库 存为 178.26 万吨，周 环比增加 4 万吨，涨 幅 2.27%。图 20 港口 焦炭 总库 存本 周上升 万吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 2.4 国际 煤价：三大 港口煤炭价格 涨 平不一 截至 3 月 8 日，欧洲 ARA 港 报价 113.5 美元/吨；理 查德 RB 报价 91.8 美元/吨；纽卡斯尔 NEWC 报价 135.7 美元/吨。02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15煤矿库存:炼焦煤:总 库存:当周 值 库存:炼焦煤:六港合 计:当 周值0501001502002503003502022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15库存:焦炭:四港 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明11 图 21 三大 港口 煤炭 价格 涨 平 不一 美元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 3 公 司公 告 潞安环能：3 月 16 日 公告 2024 年 2 月公司 主要运营 数据，2024 年 2 月公 司 原煤产量417 万吨，同比减 少 19.03%，1-2 月累计产 量 870 万 吨，累计 同比减少13.95%；商品煤2 月销量为364 万吨，同 比减少29.59%，1-2 月 累计销 量796 万吨，累 计同比减 少13.67%。中国神华：3 月16 日 公告2024 年 2 月 公司 主要 运营 数据，2024 年 2 月公 司商品煤 产量2590 万吨，同 比 持平，1-2 月累计 产量 5310 万 吨，累计同比增加 0.6%；商 品煤 2 月销量为3860 万 吨，同比 增加 0.8%，1-2 月 累计销 量 7710 万吨，累计 同比增加 12.7%。陕西煤业：3 月 14 日，公司公布 2023 年 业绩快报。2023 年公司原煤 产量 1.64 亿吨，同比增长4.10%；煤 炭销量 2.53 亿吨，同比增 长 12.60%；营业收 入 1,708.14 亿元，同比增长2.38%；利 润总额 422.73 亿 元，同比 减少 33.80%；实现 归属上市 公司股 东的净利润212.60 亿元，同比减 少 39.59%。2023 年公司 实现归属于 上市公司 股东的所 有者权益893.09 亿元，比 期初减 少 17.99%；归属于 上市公 司股东的每 股净资产9.21 元/股，比期初减少17.99%。4 行 业动 态 3 月15 日，国家矿山 安全监察 局发布关 于进一 步加强 煤矿煤仓安 全管理的 通知。通 知提出，加强煤 仓安全监 督检查。煤矿安全 监管监 察部门 要严格执法，督促煤 矿落实煤 仓安全管理责任，全面排 查治理隐 患，坚决 打击整 治煤仓 违章作业行 为，严防 各类煤仓 事故发生。3 月 14 日美国能源 信息署（EIA）公布 的数据 显示，2024 年第 10 周（截至 3 月 9 日当周），美 国煤炭预 估产量为950.53 万短吨（862.3 万 吨），较 前一周下 降 3.4%，较上年同期下降16.5%。3 月14 日 山 东省应急 管理厅消 息，为防 范遏制 矿山领 域重特大生 产安全事 故，针对 当前矿山安全存 在的突出 问题，山东出 台新建煤 矿安全准 入标准。包括新 建和改扩 建后煤矿0501001502002503003504004505002022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-08纽卡斯尔NEWS 动力 煤现 货价：周 美元/吨 理查德RB 动力 煤现 货价：周 美元/吨欧洲ARA 港动力 煤现 货价：周 美元/吨 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明12 产能不得低 于 30 万吨/年，停 止新建产 能低于 90 万吨/年以及瓦 斯突出、冲击地 压、水文地质类型 极复杂的 煤矿。据煤炭资源 网，作为全 球第二大 煤炭消费 国，2024 年1 月份，印度燃 煤发电量 和排放量均创下新高。根据 Ember 能源智库 数据显示，1 月 份，印度燃煤 发电量 为 1150 亿千瓦时，同比增 长 10%。当月，燃煤发电 二氧化碳 排放量 为 1.045 亿吨，而所有 电力来源 总排放量达1.075 亿吨，均创下 历史新高，较上年 同期 增长 10%。5 风 险提 示 煤炭安全事 故、煤炭 供给政策 调整、需 求不及预 期等。行业 简评报告 证券研 究报告 Table_Introduction 分析师简介 张飞，行业 分析师，中国矿业 大学（北 京）理学 学士、经济学硕 士，2 年 股权投资 经验，2021 年加入 首创 证券。分析师声明 本报告清晰 准确地反 映了作者 的研究观 点，力求 独立、客观和公 正，结论 不受任何 第三方的 授意或影 响，作者将对报告的 内容和观 点负责。免责声明 本报告由首 创证券股 份有限公 司（已具 备中国证 监会 批复的证券 投资咨询 业务资格）制作。本报告所 在资 料的来源及观点 的出处皆 被首创证 券认为可 靠，但首 创证 券不保证其 准确性或 完整性。该等信息、意见并 未考 虑到获取本报告 人员的具 体投资目 的、财务 状况以及 特定 需求，在任 何时候均 不构成对 任何人的 个人推荐。投 资者应当对本报 告中的信 息和意见 进行独立 评估，并 应同 时考量各自 的投资目 的、财务 状况和特 定需求，必要 时就法律、商业、财务、税收等方 面咨询专 业财务顾 问的 意见。对依 据或者使 用本报告 所造成的 一切后果，首 创证券及/或其关联 人员均不 承担任何 法律责任。投资者 需 自主作出投 资决策并 自行承担 投资风险，任何形 式的 分享证券投资收 益或者分 担证券投 资损失的 书面或口 头承 诺均为无效。本报告所载 的信息、材料或分 析工具仅 提供给阁 下作 参考用，不 是也不应 被视为出 售、购买 或认购证 券或 其他金融工具的 要约或要 约邀请。该等信息、材料及 预测 无需通知即 可随时更 改。过往 的表现亦 不应作为 日后 表现的预示和担 保。在不 同时期，首创证券 可能会发 出与 本报告所载 意见、评 估及预测 不一致的 研究报告。首创证券的 销售人员、交易人 员以及其 他专业人 士可 能会依据不 同假设和 标准、采 用不同的 分析方法 而口 头或书面发表与 本报告意 见及建议 不一致的 市场评论 和/或 交易观点。首创证券 没有将此 意见及建 议向报告 所有 接收者进行更新 的义务。首创证券 的自营部 门以及其 他投 资业务部门 可能独立 做出与本 报告中的 意见或建 议不 一致的投资决策。在法律许可 的情况下，首创证 券可能会 持有本报 告中 提及公司所 发行的证 券头寸并 进行交易，也可能 为这 些公司提供或争 取提供投 资银行业 务服务。因此，投 资者 应当考虑到 首创证券 及/或其相关 人员可能 存在影响 本 报告观点客观性 的潜在利 益冲突。投资者请 勿将本报 告视 为投资或其 他决定的 唯一信赖 依据。本报告的版 权仅为首 创证券所 有，未经 书面许可 任何 机构和个人 不得以任 何形式转 发、翻版、复制、刊登、发表或引用。评级说明 1.投资 建议 的比 较标 准 投资 评级 分为 股票 评级 和行 业评 级 以报 告发 布后的 6 个月 内的 市场 表现 为比较标 准，报告 发布 日后的 6 个月 内的 公司股价（或 行业 指数）的 涨跌 幅相 对同 期的沪深 300 指数 的涨 跌幅 为基 准 2.投资 建议 的评 级标 准 报告 发布 日后的 6 个月 内的 公司 股价（或行业 指数）的 涨跌 幅相 对同 期的 沪深 300指数 的涨 跌幅 为基 准 评级 说明 股票投资 评级 买入 相对 沪深 300 指数 涨幅 15 以 上 增持 相对 沪深 300 指数 涨幅 5-15%之间 中性 相对 沪深 300 指数 涨幅 5-5 之间 减持 相对 沪深 300 指数 跌幅 5 以上 行业投资 评级 看好 行业 超越 整体 市场 表现 中性 行业 与整 体市 场表 现基 本持 平 看淡 行业 弱于 整体 市场 表现