银行 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/20 银行 2024 年 04 月 01 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 企 业 中 长 贷 有 一 定 支 撑，居 民 需 求尚 待 修 复 2 月 金 融 数 据 点 评-2024.3.18 深 度解 析：FTP 与 银行 资 产配 置 决策行业深度报告-2024.3.17 降 息 幅 度 超 预 期，助 力 信 贷 结 构 优化 5Y-LPR 降息 25BP 点评-2024.2.20 压 力 中 有 韧 性，配 置 价 值 不 变 修复 逻 辑 可 期 行 业深度报告 刘呈祥（分析师）朱晓云（联系人）证书编 号：S0790523060002 证书编 号：S0790123060024 营收和利润均承压，区域 行业绩表现领先 我们预 计 2024Q1 上 市银 行 营收 同比 下降 1.47%，国有行/股份 行/城商 行/农 商行分 别 同 比 增 长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；归 母 净 利 润 增 速 为 0.55%，国有行/股 份行/城商 行/农 商行 分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上 市银 行整体 同比 增长。部 分区 域性 银行 受益 于区位 优势，信 贷投 放仍 能维持 较高 增速，同 时金 融市场投资 交易 能力 强，在债 牛行情 下投 资净 收益 支撑 业绩。此外，一些 农商 行 下沉力度大，净 息差 仍能 保持 较大优 势，叠加 拨备 安全 垫较厚，能 有效 反哺 利润。规模增长放缓，中收 承压，投资净收益或有一 定贡 献 扩表速度环比放缓，国 有 行和城商行领先。实 体 融 资需求 仍偏 弱，叠加 监管 指导大行平 滑信 贷节 奏，年初 贷款冲 量力 度减 弱，银行 扩表增 速有 所放 缓。我们 预计2024Q1 生息 资产 规模 增速 国有行 城商 行 农商 行 股 份行。存 贷利 率双降，预 期净息差 降幅 收窄。我们 测算存款挂牌利率下降、年 初 LPR重定价 以及 城投 化债 等 因 素综合 拖累 上市 银行 2024Q1 净 息差约 5.9BP。净息 差降幅国 有行 股份 行 城商 行 农商 行。中收持续承压。（1）2024 年以来 理财 产品 规模 恢复 增长，但 仍未 回到 2022 年末“理财 赎回 潮”之前 的水 平；（2）权 益市 场恢 复不 达预期，2023Q4 银 行代 销 基金占比 进一 步下 降；（3）保险费 率下 降，将对 中收 形成一 定负 面影 响。债牛行情驱动下，投资净 收益或支撑非息。2024 年 以来债 券市 场持续 走牛，尤其是长 债收 益率 快速 下行，银行卖 出长 久期 债券 及 时止盈，其中 股份 行和 城 商行从开年 以来 一直 维持 债券 净卖出，投 资净 收益 对营 收的贡 献有 望加 大。资产质量保持平稳，关注 地产及村镇银行风险 不良率 整体 边际 改善。2023 年末，商业 银行 不良 率 环比下 降 2BP，国有 行、股份行、城 商行 环比 分别 下 降 1BP、4BP 和 16BP，农 商行上 升 16BP，未来 需关 注经济发 展水 平较 弱地 区农 商行信 用风 险。（1）地 产 风险各 行表 现分 化，股份 行资产质量 改善 明显，预 计未 来在政 策支 持下，涉 房 风 险或缓 释，但部 分银 行房 企信用风险 仍承 压。（2）小微 贷款小 额分 散，抵押 类占 比高，风险 或持续 缓 解。（3）重点关 注村 镇银 行未 来风 险。根 据央 行发 布的 金融 稳定报 告，2023 年 2 季度，农合机 构高 风险 银行 数量 为 191 家，高 风险 机构 绝 对水平 多，但 风险 在持 续 清 退过程中，占 比逐 渐下 降。投资建议：股息红利 有价 值，估值修复有空间 两会后 稳增 长政 策有 望发 力，大规 模设 备更 新、汽 车 贷款和 按揭 贷款 优惠 政策 频出，两 会提 出拟 发行 超万 亿特别 国债，有 望推 动直 接融资 的增 长和 信贷 的撬 动。此外，2023 年多家 上市银 行提高了分红 率，银行 股 投资回报率提 升。（1）看 好估值修 复的 优质 区域 性银 行，推 荐 苏州银行，受益 标 的有 成都银行、常熟银行 等；（2）低估 值+高股 息的 股 份行，推荐 中信银行，受 益标的 有 农业银行等。风险提示：宏 观经 济增 速 不及预 期；债市 利率 大幅 波动 等。-36%-24%-12%0%12%24%2023-04 2023-08 2023-12银行 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/20 目录 1、营收 和利润 增长均 承压，区域行 业绩表 现或领 先.4 2、规模 增长放 缓，中 收承压，投资 净收益 或有一 定贡献.5 2.1、净利息 收入：资产增速 回落，息差降 幅收窄.5 2.2、非利息 收入：中收承压，投资 净收益 支撑非 息.8 3、资产 质量保 持平稳，关注 地产及 村镇银 行风险.9 3.1、资产质 量整体 平稳，关 注拨备 未来变 化.9 3.2、部分房 企信用 风险仍承 压，信 用卡及 小微资 产质量 压力缓 解.10 3.3、信用成 本整体 下降，不 良生成 分化.13 3.4、中小银 行高风 险机构数 量持续 压降，关注村 镇银行 风险.16 4、资本 补充压 力不大，为高 分红提 供基础.16 5、投资 建议：股息红 利有价 值，估 值修复 有空间.17 6、风险 提示.18 图 表目 录 图 1：上 市行 2024Q1 营收 yoy 预计约为-1.47%.5 图 2：上 市行 2024Q1 归 母净 利润 yoy 预 计 约为 0.55%.5 图 3：2023 年大型 商业银行 总资产 增速最 高.5 图 4：2024 年以来 各类型银 行贷款 增速均 回落.5 图 5：2024 年以来 票据融资 规模明 显下降（亿元）.6 图 6：2024 年以来 中小银行 存款增 速明显 下降.6 图 7：中 小银行 存款增 长疲弱 源于对 公存款 增长不 佳.6 图 8：2024 年 2 月 中小行保 证金存 款增速 回落至-7%.6 图 9：我 们预计 存款利 率下降、存量 按揭利 率下调、城投 化债等 因素综 合拖累 上市银 行 2024Q1 净 息差约 5.9BP.7 图 10：2023 年 商业银 行净息 差降至 1.70%以下（%）.8 图 11：招商银 行财富 管理手 续费收 入持续 负增长.8 图 12：2023 年 招行仅 代销保 险手续 费实现 正增长（亿元）.8 图 13：银行 代销基 金保有规 模的市 占率环 比下降.8 图 14：2024 年 理财产 品规模 增长好 于 2023 年 同期.8 图 15：2024 年 开年以 来 债市 收益率 快速下 行（%）.9 图 16：2024 年 以来股 份行和 城商行 维持债 券净卖 出（亿 元）.9 图 17：2023 年 四季度 农商行 不良率 环比上 行（%）.10 图 18：2023 年 四季度 国有、农商行 不良额 环比上 升（%）.10 图 19：四季 度末商 业银行关 注类贷 款占比 略升.10 图 20：城商 行之外 银行业拨 备覆盖 率环比 略降（%）.10 图 21：国有 行、股 份行对公 房地产 资产质 量分化.11 图 22：2023 年 部分股 份行地 产敞口 较 2022 年 末明显下 降（亿 元）.11 图 23：按揭 需求略 弱，但按 揭贷款 不良率 低且稳 定，风 险可控.12 图 24：消费 复苏相 对较好，信用卡 资产质 量未来 或改善.12 图 25：2018 年 以来四 大行贷 款收益 率与新 发放普 惠小微 贷款收 益率利 差走阔.13 图 26：上市 银行减 少计提资 产减值 损失（亿元）.13 图 27：城、农商行 信贷拨备 少计提（亿元）.13 ZXAZyRqNsRqRoQpMtOrOoPbRdN6MsQoOsQmQeRoOnReRqQtR6MmMzRuOnRnMuOrQyR行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/20 图 28：2023 年 末各类 型银行 资本充 足率均 提升（%）.16 图 29：2023 年 末商业 银行各 级资本 充足率 均提升（%）.16 图 30：2023 年 国内系 统重要 性银行 核心一 级资本 缓冲空 间多在 100BP 以上.17 表 1：我 们预计 2024Q1 上市 银行营 收/净 利润增 速承压，城农商 行相对 较好.4 表 2：上 市银行 信用成 本整体 下降.13 表 3：上 市银行 测算不 良生成 受区域 及行业 影响分 化.15 表 4：村 镇银行 高风险 数量及 占比边 际增加.16 表 5：2023 年多家 上市银行 分红率 提升.17 表 6：受 益标的 估值表.18 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/20 1、营收和 利润增长均承压，区域行业绩表现或 领先 2024Q1 上市银行业绩增 速 或有较大压力，我们 预计 2024Q1 上市银行营收 yoy-1.34%，归母净利润 yoy+0.60%。我们 结合 开 年以 来银行 信贷 投放 节奏、资 管产品规模增 长情 况、债 券市场 利率环 境 等 因素，作以下 主要假 设，以 预测 2024Q1 上市 银行业绩 表现：（1）利息净收入：参考 2024 年以 来各 类型 银行 信贷 投放情 况，我们 预 计 2024Q1国 有 行/股份行/城商行/农 商 行 生 息 资 产 平 均 余 额 同比增速 分 别为12.5%/7.0%/12.0%/7.30%，净息差 分别 为 1.56%/1.77%/1.65%/1.80%，净 利息收 入 同比增速 分别 为-0.85%/-1.20%/2.01%/1.25%，上 市行 整 体为-0.66%。（2）非息收入：一 方 面，理财产 品规 模增 长好 于 2023 年同 期，但权 益市 场修复 不佳，以及 保险费 率下调 将对中 收形 成一定 负面影 响，手 续费 及佣金 净收入 或继续 维持负 增长。另一 方面，年初以 来债 市利率 尤其是 长债收 益率 快速下 行，利 好投资 净收益 及公 允价值 变动净 收益增 长，金融投 资或对 非息收 入形 成有力 支撑。我们预计上 市银 行非 息收 入同 比增速 为-3.52%。（3）拨备计提：随 着经 济 逐渐复 苏，小 微企 业、信 用卡等 受疫情 影 响较 大的 资产 质量将 有所 改善。叠加上 市行近 年加 大了 拨 备计提 力度，拨备 覆盖率 多数处 于历史较高 水平，我 们认 为上 市行整 体计 提拨 备 对 利润 的拖累 将减 小。（4）管理费用、所得税：这 两项对 利润 的影 响相 对较 小，我们 假设 成本 收入 比、实际税 率 与 2023 年 同期 基 本保持 接近。表1：我们预计 2024Q1 上市银行营收/净利润增速承压，城农商行相对较好 核 心 指 标预 测 2023E（预测值）2024Q1（预测值）国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行 国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行 净息差 1.63%1.82%1.68%1.83%1.68%1.56%1.77%1.65%1.80%1.62%净利息收入 yoy-2.54%-3.70%1.53%-1.13%-1.66%-0.85%-1.20%2.01%1.25%-0.66%非利息收入 yoy-10.02%-3.62%7.77%16.12%-6.17%-3.46%-6.61%6.65%1.62%-3.52%中收 yoy-1.41%-14.00%-14.00%7.00%-8.79%-5.00%-15.00%-15.00%5.00%-8.28%投资净收益 yoy 19.97%32.90%18.49%5.29%25.68%22.32%20.64%17.63%15.21%23.63%营 业收入 yoy-0.02%-3.68%3.20%1.67%-0.75%-1.54%-2.97%3.36%1.33%-1.47%成本收入比 32.56%31.00%28.00%32.00%31.74%28.00%26.00%25.00%31.00%27.26%计提拨备 yoy-10.19%-4.58%-10.13%-12.74%-8.18%-11.08%-0.56%0.99%2.42%-6.96%实际税率 13.22%13.00%13.81%11.00%13.10%14.50%14.00%12.00%11.00%14.06%归母 净利润 yoy 2.07%-2.96%11.73%11.62%1.72%-0.18%-0.62%8.11%4.75%0.55%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：“上市银行”包含 42 家，其中国有行和股份行 2023 年营收和归母净利润增速为实际披数值）结合以上主要指标的 预测，我 们预 计 2024Q1 国 有行/股份行/城 商行/农商 行营收分别同 比增 长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%，上市 银行 整体同 比增 长-1.47%；归母净利润增速分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市银 行整体同比增长 0.55%。营收和归母 净利 润增 速均为 城农商 行表现 更优。部分 区域性 银行受 益于 区位优 势，信 贷投放 仍能维 持较 高增速，同时 金融市 场投 资交易 能力强，在债 牛行 情下投 资净收 益支撑 业绩。此外，一些 农商行 下沉力 度大，净息 差仍能 保持较 大优 势，叠 加拨备 安全垫较厚，能 有效 反哺 利润。M8f84i+iLtHE+C24XquFusiCYydMK33bsDsO0TSEcfa+wAcRMZBPli4X2pMFwcPy 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/20 图1：上市行 2024Q1 营收 yoy 预计约为-1.47%图2：上市行 2024Q1 归母净利润 yoy 预计约为 0.55%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 2、规模增 长放缓，中收承压，投资净收益或有 一定贡献 2.1、净 利息 收入：资产 增速回 落，息差降 幅收 窄 扩表速度环比放缓，国有 行和城商行信贷增速 领先。2024 年 以来 实体 融资需 求仍 偏弱，叠加 监管指 导大行 平滑信 贷节 奏，年 初贷款 冲量力 度减 弱，银 行扩表 增速有 所放缓。分 银行类 型来看，在当 前实 体融资 需求不 强，贷 款利 率下行 的 环境 下，国 有行负 债成 本最低，有能 力承接 一些 低价资 产，预 期大行 扩表 增速仍 领先其 他类型银行；部 分区 域景 气度 较 高的城 商行 项目 储备 充裕，一季度 信贷 投放 增速 有支 撑。我们预计 2024Q1 生息资产 规模 增速国有行 城商行 农商行 股份行，生息资 产平均余额增速分别为 12.5%、12.0%、7.3%、7.0%，上市银行整体为 11.05%，环比回落0.53pct。图3：2023 年 大型商业银行 总资 产增速最高 图4：2024 年以来各类型银行贷 款增速 均回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来 源：Wind、开 源证 券研究 所（注：中资 大型 银行 指本外币资产总量大于等于 2 万亿元的银行，小于 2 万亿的银行为中小型银行，以 2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准。）票据融资减少，贷款 量价 或更平衡。2024 年以 来 贷 款增速 回落，但 结构 开始 优化，伴 随银 行信 贷冲 量意 愿减弱，票 据融 资规 模明 显下降，2 月票 据同 比多 减 1778亿元。预期 2024 年 银行 贷 款投放 更加 注重 量价 平衡，低收 益资 产占 比或 将下 降。-1.47%-5%0%5%10%15%20212022H120222023Q12023H12023Q1-Q32023（E）2024Q1（E）国有行 股份行城商行 农商行上市银行0.55%-10%-5%0%5%10%15%20%20202021H120212022H120222023Q12023H12023Q1-Q32023（E）2024Q1（E）国有行 股份行 城商行农商行 上市银行0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12商业银行 大型商业银行股份制商业银行 城市商业银行农村金融机构7.0%9.0%11.0%13.0%15.0%17.0%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01大 型 银 行：贷款yoy 中 小 型 银行：贷款yoy四 家 大 型银行：贷款yoy行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/20 图5：2024 年以来票据融资规模 明显下降（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所 存款层面，大小行存 款增 长出现明显分化。2024 年 开年以 来中 小银 行存 款增 长表现疲 弱，进一 步拆 分来 看，主 要源 于中 小行 对公 存款增 长不 佳，2024 年 2 月中 小行 对 公存 款 同比 增速 大 幅降 低 至-0.12%。主 要 受两方 面 因素 影 响：（1）监 管规 范 协议 存款，对公定 期存款 增速 小幅下 降；（2）大行 信贷 冲量诉 求减弱，票据 转贴 现需求下降，而 中小 行是 票据 市场的 主要 承兑 方，从而 保证金 存款 降幅 明显，2024 年 2月保证 金存 款同 比负 增 7%，拖累 存款 规模。图6：2024 年以来中小银行存款 增速明显下降 图7：中小银行存款增长疲 弱源 于对公存款增长不佳 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 图8：2024 年 2 月中小行保证 金 存款增速回落至-7%数据来源：Wind、开源证券研究所-20000-1000001000020000300004000050000600002024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01票据融资 企业中长贷 企业短贷5.31%12.62%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01中 小 型 银行：存款yoy 大 型 银 行：存款yoy-0.12%-5%0%5%10%15%20%25%2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02单位存款yoy 个存款yoy-5%-7%-20%-10%0%10%20%30%2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02活期存款 定期存款 保证金存款 结构性存款行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/20 我们预计 存贷利率双 降、城投化债等因素综合 拖累 上市 银行 2024Q1 净息差约5.9BP。综 合考 虑存 款挂 牌 利率下 降、年 初 LPR 重 定价以 及城 投化 债 等 影响，我们预期 2024 年银 行净 息差 仍 存收窄 压力，净息 差降 幅国 有行 股 份行 城 商行农商行。综上，我们 预计 2024Q1 国 有行/股 份行/城 商行/农商 行净利 息收 入同比 增 速分 别为-0.85%/-1.20%/2.01%/1.25%，上 市行 整体 为-0.66%图9：我们预计 存款利率下 降、存量按揭利率下调、城投 化债 等因素综合拖累 上市 银行 2024Q1 净息差约 5.9BP 数据来源：Wind、开源证券研究所-263-6.30-16-1.53-43-267-7.10-16-1.72-31-219-5.81-13-1.41-33-200-6.79-12-1.65-30-62-4.61-4-1.12-12-96-6.75-6-1.64-7-57-5.43-3-1.32-5-45-4.96-3-1.20-5-35-4.51-2-1.09-5-41-4.92-2-1.19-6-23-3.31-1-0.80-5-12-2.25-1-0.54 0-24-3.85-1-0.93-4-13-3.49-1-0.85-4-5-1.81 0-0.44-2-14-4.35-1-1.06-2-7-2.37 0-0.57-2-10-151 3.62-4.08-140 3.71-3.28-143 3.79-3.51-128 4.34-4.04-53 3.94-3.57-94 6.63-1.91-42 4.01-1.83-36 3.93-2.40-38 4.84-2.59-40 4.80-2.85-32 4.62-2.79-24 4.52-0.33-31 4.84-2.51-14 3.76-3.71-19 6.71-2.14-12 3.63-3.03-8 2.85-2.20-15 5.00-2.50-4 1.70-1.87-6 3.24-4.07-5 3.09-3.42-5 5.45-2.33-1 1.29-4.45-2 2.51-2.18-4 5.81-3.53-2 3.23-3.50-2 2.98-2.11-2 4.24-1.99-2 3.92-3.02 0 0.62-2.28-1 3.64-1.27-3 2.46-2.85-3.53-1-0.86-2-3-1.35 0-0.33-1-3-1.75 0-0.42-2-4-2.21 0-0.54-1-3-3.26 0-0.79-1-4-3.46 0-0.84-1-1-1.26 0-0.31 0-2-2.38 0-0.58-1-1-2.52 0-0.61 0-2-3.68 0-0.89 0-1-2.73 0-0.66 0-2-3.77 0-0.91 0-1-2.80 0-0.68 0-1-2.65 0-0.64 0-4-2.77 0-0.67-1-5-3.51 0-0.85-1-1-3.00 0-0.73 0-1-1.74 0-0.42 0-1-2.46 0-0.60 0 0-上市银行存款重定价贷款重定价（亿元/BP）合计影响年存量按揭利率下调年初按揭 重定价 城投化债（年多次下调的累计影响）（亿元/BP）2023NIMBP2023LPRNIM NIM NIMNIMBP（）（）存款成本 利息收入 利息收入 利息收入国有行股份行城商行农商行国有行工商建设农业中国交通邮储招商兴业浦发中信民生平安光大华夏浙商北京上海江苏宁波南京杭州长沙成都贵阳重庆郑州青岛苏州齐鲁西安厦门渝农沪农青农常熟无锡苏农张家港瑞丰江阴6 4.32-1.59-2 4.51-2.08-2 6.16-1.13-1 2.87-2.85-1 6.09-1.14-1 2.82-1.17-1 8.16-0.80-1 4.19-1.68-709 4.07-3.56-275 4.52-2.33-71 3.35-2.78-17 3.94-2.01 1.78 0-0.43 0 0-2.16 0-0.52 0-1-3.32 0-0.81 0 0-2.03 0-0.49 0-1107-6.36-67-1.54-155-255-4.20-15-1.02-35-59-2.79-4-0.68-15-13-2.83-1-0.69-2-5.50-8.28-8.39-6.94-8.14-5.35-3.67-4.57-4.63-3.36-4.17-2.28 1.40-2.45-4.29 2.32-4.81-2.30-1.89-1.84-3.00-3.08-0.93-7.46-1.23-0.68-3.41-3.71-1.15-3.79-5.14-0.92-3.84-1.63-1.30 2.87-3.03 2.74-1.04 3.23-0.01-7.39-3.03-2.90-1.58-1435-87-1.33-208-5.91 股份行城商行农商行上市银行-1073 4.12-3.18 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/20 图10：2023 年商业银行净息差降 至 1.70%以下（%）数据来源：Wind、开源证券研究所 2.2、非 利息 收入：中收 承压，投资 净收益 支撑 非息 受保险费率下调影响，中收 持续承压。（1）2024 年 以 来理财 产品 规模 恢复 增长，但仍未 回 到 2022 年末“理 财赎回 潮”之前 的水 平；（2）权 益市 场恢 复不 达预 期，2023Q4 银行 代销 基金 占比 进一步 下降；（3）保 险费 率下降，将 对中 收形 成一 定负面影响，从 招商 银 行 2023 年财富 管理 手续 费收 入来 看，仅 代销 保险 收入 实现 正增长，且 增速 较前 三季 度下 降 7.6pct。我们 预计 2024Q1 上市 银行 手续 费及 佣金 净收入持续 承压，同 比增 速为-8.28%。图11：招商银行财富管理手 续费 收入持续负增长 图12：2023 年招行仅代销保 险手 续费实现正增长（亿元）数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：招商银行公司公告、开源证券研究所 图13：银行代销基金保有规 模的 市占率环比下降 图14：2024 年理财产品规模增长 好于 2023 年同期 数据来源：Wind、中国证券投资基金业协会、开源证券研究所 数据来源：普益标准、开源证券研究所 1.201.702.202.703.202019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商业银行:净息差 净息差:大型商业银行净息差:股份制商业银行 净息差:城市商业银行净息差:农村商业银行-30%-20%-10%0%10%20%2022Q12022H12022Q1-Q320222023Q12023H12023Q1-Q32023招商银行 平安银行项目 2023同比增速 2023 2023Q1-Q3 2022财富管理手续费 284.66 240.49 309.03-7.9%9.3%-18.4%-21.5%-51.4%-19.0%代理保险代销理财代理基金代理信托计划代理证券交易135.85 126.11 124.2654.24 40.29 66.4551.79 40.84 65.9932.06 25.01 65.997.31 5.76 9.030%10%20%30%40%50%60%商业银行证券公司基金销售其他商业银行证券公司基金销售其他股票+混 合公募基金 非货币市场公募基金2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q42000002200002400002600002800003000003200002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03理财产品存续规模（亿元）行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/20 债牛行情驱动下，银行投 资 净收益或支撑非息。2024 年以来 债券 市场 持续 走牛，尤 其是长 债收 益率快 速下行，银行 卖出 长久期 债券及 时止盈，其 中股份 行和城 商行从开年以来一直维持债券净卖出，投资净收益对营收的贡献有望加大。我们预计2024Q1 上市 银行 投资 净收 益同比 增速 为 23.63%。图15：2024 年开年以来债市收益 率快速下行（%）数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：2024 年以来股份行和城商 行维持债券净卖出（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所 3、资产质 量保持平稳，关注 地产及村镇银行风 险 3.1、资 产质 量整体 平稳，关注 拨备 未来变 化 不良率整体边际改善，需 关注部分区域中小银 行信 用风险。2023 年末 商业 银 行不良率 较 9 月末 下降 2BP，其中 国有 行、股份 行、城商行 环比 分别 下 降 1BP、4BP和 16BP，以中 小银 行为 代 表的农 商行 不良 率环 比上 升 16BP，资产 质量 略承 压。结合 不良额 看，国有行 边际略 升，不 良率 平稳源 于信贷 规模增 长稀 释不良 额影响；股份行、城商 行不 良额 边际 均下行，城 商行 环比 下 降 7.4%改 善显 著，或因 核销 力度加2.002.202.402.602.803.003.203.403.602022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中 债 国 债到期收益率:5 年 中国:中 债国债到期收益率:10 年中 债 国 债到期收益率:15 年 中 债 国 债到期收益率:30 年-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策性银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策行股份行城商行农金机构大行及政策行股份行城商行农金机构02/26-03/01 02/18-02/23 02/04-02/09 01/29-02/02 01/22-01/26 01/15-01/19 01/08-01/12 010/2-01/05国债 政金债 地方债 中期票据 短融/超 短融 企业债 同业存单 ABS 其他行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/20 大；农 商行 环比 上 升 6.2%，客群 下沉 及较 弱的 分散 经营能 力，使部 分区 域农 商行 面临信用 风险 上行 压力，未 来需关 注经 济发 展水 平较 弱地区 农商 行信 用 风 险。图17：2023 年四季度农商行不良 率环比上行（%）图18：2023 年四季度国有、农商 行不良额环比上升（%）数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 关注类贷款占比上升，整 体风险可控。2023 年 末，商业银 行关注 类 贷款 占比 环比上 升 1BP，余 额环 比上 升 1.7%，边际 略承 压。2023 年商 业银 行关 注类 贷款 余额持续增加，3 季度 增长 最快，或源于 金融 资产 风险 分类 办法 施 行后，商 业银 行对 存量业务重分 类的 一次 性影 响，结合 4 季度 数据 看，关注 类贷款 增长 明显 放缓。此 外，正常 贷款重 分类 至关注，也仅 是会计 上的 调整，并不 代表 资产 风险 状况出 现了本 质性的变化。总 体来 看，未来 关注类 贷款 增速 或持 续放 缓，整 体风 险可 控。拨备覆盖率边际略降，关 注未来变化趋势。2023 年 末，除 城商 行之 外，其余 各类型银 行拨 备覆 盖率 环比 均有所 下降。城 商行 或因 加大核 销力 度而 提升 拨备 覆盖率，其 余银行 则因 少计提 拨备致 使指标 出现 波动。当前商 业银行 营收 整体承 压，拨 备构成银行 业绩 增长 的主 因之 一，需 关注 银行 通过 少计 提拨备 反哺 利润 的持 续性。图19：四季度末商业银行关 注类 贷款占比略升 图20：城商行之外银行业拨 备覆 盖率环比略降（%）数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 3.2、部 分房 企信用 风险 仍承压，信 用卡及 小微 资产质 量压 力缓解 政 策叠 加下，房企 融资 压力 边际 或改善，各 家行 客户 及区 域分部 的不 同，使 得部 分银行 对公 涉房业 务 不良 率边际 抬升，但整 体资产 质量或 改善。按揭 贷款虽 需求不足，但仍 是商 业银 行优 质资产，资 产质 量平 稳风 险可控。0.001.002.003.004.005.002017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12商业银行 国有行 股份行城商行 农商行-30-20-10010203040502017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12商业银行 国有行 股份行城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.003.504.00010,00020,00030,00040,00050,0002017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12关 注 类 贷款余额（亿元）关 注 类 贷款占比%（右轴）0501001502002503002017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12商业银行 国有行 股份行城商行 农商行行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/20（1）对公房地产各 行表现 分化：表内 贷款 中，国有 行规模 增长 分化，但 占比 整体 稳定；股份 行整体 规模压 降力度 大，但部分 银行存 量仍上 升。资产质 量股份 行改善较 明显，需 关注个 别银行 房地产 不良 抬升；国有行 不良率 整体 水平仍 较高。从部分 股份行 披露 的表外 房地产 业务规 模看，招行、平安 表外收 缩明 细，其 余股份 行规模边际 略上 升。2023 年央 行等三 部门 召开 金融 机构 座谈会 提出 了“三个 不低 于”指标要求，叠 加年 初 房 地产 融 资协调 机制 下，各地 政府 积 极推送 房地 产项 目“白名 单”，房 企融资 边际 或改善。各家 银行房 企客 户，区 域分部 均有差 异，对待“白名单”项目 的决策 亦不 同，预 计未来 在政策 支持 下，涉 房业务 资产质 量整 体或改 善，但 部分银行房 企信 用风 险仍 承压。（2）按揭：部 分 股份 行在 做大中 低风 险客 群 战 略下，按 揭 规模 提升，但 在提 前还 贷影响 下，银行业 整体按 揭规模 仍下 降。存 量房贷 利率调 整后，新老 贷款利 差收窄，缓解 部分 提前还 贷压力，按揭 规