请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨建材 Table_Title 关注 低空 经济对碳 纤维的拉 动 建材 周专题 2024W11 报告要点 Table_Summary关注低空经济对碳纤维的拉动 水泥需求复苏偏弱，玻璃价格持续下行 关注产能出海、药用玻璃、集装箱的景气机会，以及玻纤筑底机会 分析师及 联系人 Table_Author 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 Table_Title2 关注低空经济对碳纤维的拉动 建材周专题 2024W11 行业研究 丨行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 关注低 空经 济对 碳纤 维的 拉动 eVTOL（电动垂 直起降 航空器）对碳 纤维拉动显著。碳纤维 是极佳的 轻质高强材料，以小鹏飞行汽车“旅航者 X2”为例，其整机共重 560 公斤，机身部分全部由碳纤维制成，碳纤维部分重量约 85 公斤，对于部分稍大型 eVTOL（4 座以上）用量 将更多。若远期年产量达到 10 万量级，则有望拉动碳纤维需求 1 万吨以上，相较 2022 年全球 碳纤维需求 13.5 万吨增量显著。目前主流碳纤 维 企业均 有相关进展，吉林化 纤集团先行。吉 林化纤集团于 2022 年已经和 中国恒瑞 HRC 签署战略合作协议，中国恒瑞 HRC 是目前主流飞行汽车的碳纤维零部件供应商 之一。此外，中复神鹰已与该领域相关客户配合研发测试相关产品、光威复材等亦有相关合作。工业 级 无人机 有 望 率先 加速拓展，亦将拉动 碳纤维用量。考 虑到 较多 载人 eVTOL 仍处于适航认证 过程中，预计距离量产尚需时间；但在低空经济政策推动之下，工业级无人机的应用有望率先 加速拓展。微型、轻型 等 消费级 无人机以玻纤复合材料为主，而中大 型工业用无人机碳纤维用量普遍较多。工 业级无人机可以应用于农林植保、警用巡逻、电力巡检、国土测绘、气象探测、物流快递、森林防火等诸多场景，目前仍以农林、安防为主，城市物流领域或有望快速拓展。参考赛奥碳纤维测算，无人机碳纤维市场规模约 4000 吨，政策催化下未来增量显著。关注碳纤维价 格 筑底。去年 11 月以来价格已经企稳，目前 价格下龙头均已陷入亏损，预计价格继续下行空间很有限。但考虑到库存较高（行业库存天数 2-3 个月），尚需时间消化，预计短期价格上涨时机尚未到来。今年以来，国内外碳纤维价差较大，观察到海外风电订单显著回流，且国内海风今年有望放量，预计需求企稳可期，关注后续供需改善后的价格逐步回暖。基本面：水 泥需 求复苏 偏弱，玻 璃价 格持 续下 行 水泥：本周水泥市场需求恢复 放缓，南方地区基本趋于稳定，北方地区需求虽有提升，但 速度较慢，全国平均出货率约 45%，环比提升 3 个百分点，农历 同比下降 14 个百分点。价格方 面，北方部分地区依靠行业自律继续推涨价格 但实际落实较少，南方地区市场依旧处于竞争中。玻璃：本周浮法玻璃市场价格 走低，库存增幅收窄，但整体 成交仍显一般。短期需求明显改善预期不强，供应压力仍存，部分中下游前期货源仍待消化。全国浮法玻璃生产线共计 312 条，在产 259 条，日熔量共 计 176465 吨，较上周持平。重点监 测省份生产企业库存总量为 5780万重量箱，环比 增加 123 万重 量箱，增幅 2.17%，库存天数 约 27.03 天，环比增加 0.58 天。重点监测省份产量 1371.54 万 重量箱，消费量 1248.54 万重 量箱，产销率 91.03%。地产高频成交：节后第五周，30 大中城市商品房一周滚动成交面积农历同比-42%（上周同比-54%），12 城二手房一周滚动 成交面积农历同比-16%（上周 同比-18%），同比降幅 有所收 窄。投资观 点：关注 产能 出海、药用 玻璃、集 装箱 的景 气机会，以 及玻 纤筑 底机 会 一是 产能出海建材，关注布局非洲水泥的华新水泥与布局非洲瓷砖的科达制造。二是消费建材，行业结构性机会来自二手房和城中村改造，继续推荐北新建材、兔宝宝、伟星等零售建材龙头，及有望风险出清且释放利润的三棵树、东鹏 控股等。三是细 分景气 赛道，推荐受益集装箱反弹的麦加芯彩，以及药用玻璃行业。四是玻璃纤维，关注近期行业价格筑底后的配置机会。风险提 示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 2 月居民信贷偏 弱，关注玻纤 部分品类 提价 建材周专题 2024W10 2024-03-19 走向非洲，水泥 可为2024-03-14 两会地产定调延 续，关注光伏 玻璃预期 修复 建材周专题 2024W9 2024-03-12-33%-21%-8%4%2023/3 2023/7 2023/11 2024/3建材 沪深300指数2024-03-27%21ZAZwPrMmPnMoQmPqNoRmN8OcMbRpNnNoMtPiNoOsRiNsQzR8OnNwONZnOuMxNnRsQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/16 行业研究|行业周 报 目录 本周基本面回顾.5 宏观与 地产.5 行业动 态.5 本周数据梳理.6 水泥.6 玻璃.7 玻纤.9 家装建 材.10 风险提示.14 图表目录 图 1：全国 水泥价 格走势（元/吨）.6 图 2：全国 熟料价 格走势（元/吨）.6 图 3：全国 水泥库 存走势.6 图 4：全国 熟料库 存走势.6 图 5：全国 水泥出 货走势.7 图 6：全国 粉磨开 工率走 势.7 图 7：全国 煤炭价 格走势（元/吨）.7 图 8：全国 水泥煤 炭价格 差 走势（元/吨）（煤 炭价格 滞 后一月处 理）.7 图 9：全国 玻璃价 格走势（元/重箱）.8 图 10：8 省玻璃 库存走 势（万重箱）.8 图 11：纯 碱价格 走势（元/吨）.8 图 12：纯 碱库存 走势（万 吨）.8 图 13：玻 璃-纯碱-燃 料价格 差走势（元/重 箱）（纯碱、石油焦、重油成 本滞后 一月 处理）.9 图 14：中 国巨石 玻纤价 格 走势（元/吨）.9 图 15：泰 山玻纤 玻纤价 格 走势（元/吨）.9 图 16：无 碱玻璃 纤维纱 均 价（元/吨）.10 图 17：电 子纱均 价走势（元/吨）.10 图 18：玻 纤库存 走势（万 吨）.10 图 19：科 顺股份 防水卷 材 成本结构（2015 年）.10 图 20：ICE 布油 结算 价走 势（美元/桶）.10 图 21：沥 青均价 走势（元/吨）.11 图 22：SHFE 沥 青结 算价 走势（元/吨）.11 图 23：三 棵树家 装墙面 漆 成本结构（2015 年）.11 图 24：三 棵树工 程墙面 漆 成本结构（2015 年）.11 图 25：科 顺股份 防水涂 料 成本结构（2015 年）.11 图 26：保 立佳乳 液成本 结 构（2020 年）.11 图 27：钛 白粉（金红石 型）价格走 势（元/吨）.12%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/16 行业研究|行业周 报 图 28：钛 白粉（锐钛型）价格走势（元/吨）.12 图 29：丙 烯酸丁 酯价格 走 势（元/吨）.12 图 30：苯 乙烯价 格走势（元/吨）.12 图 31：北 新建材 石膏板 成 本结构（2017 年）.12 图 32：国 废价格 走势（元/吨）.12 图 33：伟 星新材 成本结 构.13 图 34：HDPE 价格走 势（元/吨）.13 图 35：PPR 价格走 势（元/吨）.13 图 36：PVC 价格走 势（元/吨）.13%4QPyABIbVvVQ0YwunNEy1g7zkDSe1RnSOm2svFrHBRVn7qKLOeUS2hMcz6RAk8ji2 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/16 行业研究|行业周 报 本周基本 面回顾 宏观与地 产 3 月 21 日，住房城乡建设部 等 5 部门近日发布通知，要求 加强城市生活污水管网建设和运行维护，到 2027 年，基 本消除城市建成区生活污水直排口和设施空白区，城市生活 污 水 集中 收集 率 达到 73%以上，城 市生 活污 水 收集 处 理综合 效 能 显著 提升。通知 明确，各地要按照每 510 年完 成一轮城市生活污水管网排查滚动摸排的要求，持续推进管网现状评估和修复工作，建立管网长效管理与考核评估机制；加快实施污水管网改造，到 2025 年，城市污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度高 于 100 毫克/升的规模占比达到 90%或较 2022 年提高 5 个百分点，污水收集效能明显提升。（资料来源：住建部）3 月 22 日，国务院总理李强 主持召开国务院常务会议。会议指出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市 场+保 障”的住房 供应 体系，改革 商品房 相关 基础性 制度，着力 构建房 地产 发展新模式。（资料来源：财联社）行业动态 河南 省工业和信息化厅、省发展和改革委员会、省生态环境厅、省住房和城乡建设厅日前联合印发 河南省建材行业碳达峰行动方案（以下简称 方案），要求建材行业加快产业结构优化升级，大力推进节能降碳，全面提高资源利用率，积极推行清洁生产改造，提升绿色低碳技术、绿色产品服务供给能力，构建绿色高质量发展的建材工业格局。方案明确，“十四五”期间，我 省建材产业结 构调整将 取得明 显进展，行业 节能低碳 技术持续推广，水泥、建筑玻璃、建筑陶瓷和卫生陶瓷等重点产品单位能耗和碳排放强度不断下降，行业能效标杆水平以上的产能比例达 30%以上，水 泥熟料单位产品综合能耗水平降低 3%以上，建筑陶瓷和卫 生陶瓷行业能效标杆水平以上的产能比例达到 30%，建筑 玻 璃 行业 能效 标 杆水 平 以上的 产 能 比例 达到 20%，建 材 行业 绿 色 工厂 建设 及 低碳 技术工艺装备产品研发、示范、推广取得显著成效，行业碳达峰基础得到夯实。（资料来源：河南省人民政府）%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/16 行业研究|行业周 报 本周数据 梳理 水泥 本周全国水泥市场价格环比小幅上涨。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南，幅度 20-30 元/吨；价格回落区域为河南、广东和四川，幅度 10-30 元/吨。3 月中下旬，国内水泥 市 场需 求 恢复 放缓，南方 地区 基 本趋 于 稳定；北 方 地区 需求 虽 有提 升，但 速度 较 慢，全国重点地区水泥企业平均出货率约为 45%，环比提升 3 个 百分点。价格方面，北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格，因下游需求较为疲软，成功落实到位的区域较少，南方地区市场依旧处于竞争中，各地错峰生产时间陆续结束，市场压力较大。价格与库存 本周 全国水泥均价 365.97 元/吨，环比 上升 0.65 元/吨，农历 同比下跌 69.03 元/吨；本周 全国熟料均价为 255.74 元/吨，环比 下降 0.37 元/吨，农历同比下跌 73.43 元/吨；本周 全国水泥库存为 62.03%，环比 上升 0.21pct，农历同比上升 1.31pct；本周 全国熟料库存为 63.52%，环比 下降 0.71pct，农历同比上升 2.35pct。图 1：全国水 泥价格 走势（元/吨）图 2：全国熟 料价格 走势（元/吨）资料来源：数字 水泥网，长江 证券研 究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 图 3：全国水 泥库存 走势 图 4：全国熟 料库存 走势 资料来源：数字 水泥网，长江 证券研 究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 2003004005006007001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年1502002503003504004505005501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 202435%45%55%65%75%85%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 202430%40%50%60%70%80%90%100%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 2024%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/16 行业研究|行业周 报 出货与开工率 本周 全国水泥出货为 45.48%，环比 上升 3.29pct，农历同比下降 13.63pct；本周 全国粉磨开工率为 47.41%，环比 上升 6.07pct，农历同比 下降 4.46pct。图 5：全国水 泥出货 走势 图 6：全国粉 磨开工 率走势 资料来源：数字 水泥网，长江 证券研 究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 成本与盈利 本周全国水泥煤炭价格差为 243.77 元/吨，环比下降 3.12 元/吨，农历同比下降 42.38元/吨。（煤炭价格滞后一月处理）图 7：全国煤 炭价格 走势（元/吨）图 8：全国水 泥煤炭 价格差 走势（元/吨）（煤 炭价格 滞后一 月处理）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：数字 水泥网，Wind，长 江证 券研究所 玻璃 周内国内浮法玻璃市场价格走低，库存增幅收窄，但整体成交仍显一般。周内虽部分企业小幅拉涨价格，但落实情况一般，下游补货动力不足，成交随之转弱，价格重心再次下移。短期需求明显改善预期不强，供应压力仍存，部分中下游前期货源仍待消化。全国浮法玻璃生产线共计 312 条，在产 259 条，日熔量共计 176465 吨，较上周持平。重点监测省份生产企业库存总量为 5780 万重量箱，较上周四库存增加 123 万重量箱，增幅 2.17%，库存天数约 27.03 天，较上周四增加 0.58 天。本周重 点监测省份产量 1371.54万重量箱，消费量 1248.54 万 重量箱，产销率 91.03%。0%20%40%60%80%100%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 202402004006008001000120014001600180020001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 20241802302803303804304805301 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 2024%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/16 行业研究|行业周 报 价格与库存 本周全国玻璃均价为 99.61 元/重箱，环比 下降 2.74 元/重箱，农历同比上升 9.74 元/重箱；本周全国玻璃库存（8 省，小口径）为 4444 万重箱，环比 上升 117 万重箱，农历同比下降 881 万重箱；全国玻璃库存（13 省，大口径）为 5780 万重箱，环比上升 123 万重箱，农历同比下降 1322 万 重箱。图 9：全国玻 璃价格 走势（元/重箱）图 10：8 省玻璃 库存走 势（万 重 箱）资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 成本与盈利 本周全国纯碱均价为 2032 元/吨，环比 持平，农历同比下降 1021 元/吨；本周全国玻璃-纯碱-石油焦价格差为 59.50 元/重箱，环比下降 1.71 元/重箱，农历同比上升 32.81 元/重箱；全国玻璃-纯碱-重油价格差为 43.35 元/重 箱，环比下 降 1.59 元/重箱，农历同比上升 19.27 元/重 箱；全国玻璃-纯碱-天然气价格差为 38.97 元/重箱，环比下降 2.50 元/重箱，农历同比 上升 16.67 元/重箱。（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理）图 11：纯 碱价格 走势（元/吨）图 12：纯 碱库存 走势（万吨）资料来源：百川 资讯，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 5070901101301501701 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 20240100020003000400050006000700080001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 20241,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 20240501001502001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 2024%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/16 行业研究|行业周 报 图 13：玻璃-纯碱-燃 料价格 差走势（元/重 箱）（纯碱、石油 焦、重 油 成本滞后 一月处 理）资料来源：卓创 资讯，百川资 讯，Wind，长江证 券研究 所 玻纤 1）无碱粗纱：本周 国内无碱粗 纱市场主流产品价格以稳为主，部分大厂执行促量政策，短期收效尚可，合股纱产品部分价格上调 200-300 元/吨不 等，市场交投稍有好转，新价逐步落实。2）电子纱：本周 电子纱价格短 期稳价为主，市场需求仍显一般，中下游订单增量不多，但近期下游 PCB 厂家价格计 划调涨，叠加池窑厂亏损程度较大情况下，各厂家挺价意向大。图 14：中 国巨石 玻纤价 格走势（元/吨）图 15：泰 山玻纤 玻纤价 格走势（元/吨）资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 02040608010012015/0215/0615/1016/0216/0616/1017/0217/0617/1018/0218/0618/1019/0219/0619/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/02玻璃-纯碱-石油焦 玻璃-纯碱-重油 玻璃-纯碱-天然气3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024巨石（成都）2400tex 喷射合股粗纱 巨石（成都）2400tex 缠绕直接纱巨石（成都）2400texSMC 合股粗纱3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024泰山玻纤2400tex 喷射合股粗纱 泰山玻纤1200-4800tex 缠绕直接纱泰山玻纤2400tex 采光瓦用合股纱%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/16 行业研究|行业周 报 图 16：无 碱玻璃 纤维纱 均价（元/吨）图 17：电 子纱均 价走势（元/吨）资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 图 18：玻 纤库存 走势（万吨）资料来源：卓创 资讯，长江证 券研究 所 家装建材 防水卷材 图 19：科 顺股份 防水卷 材成本 结 构（2015 年）图 20：ICE 布油结 算价走 势（美 元/桶）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20243,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 202401020304050607080901002017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01玻纤行业生产企业库存（万吨）35%12%11%6%9%16%3%3%5%沥青膜类聚酯胎基SBS 改性剂基础油其他材料燃料动力直接人工0204060801001201402014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/16 行业研究|行业周 报 图 21：沥 青均价 走势（元/吨）图 22：SHFE 沥青 结算价 走势（元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 建筑涂料与防水涂料 图 23：三 棵树家 装墙面 漆成本 结 构（2015 年）图 24：三 棵树工 程墙面 漆成本 结 构（2015 年）资料来源：Wind，三 棵树招 股说明 书，长江证券 研究所 资料来源：Wind，三 棵树招 股说明 书，长江证券 研究所 图 25：科 顺股份 防水涂 料成本 结 构（2015 年）图 26：保 立佳乳 液成本 结构（2020 年）资料来源：Wind，科 顺股份 招股说 明书，长江证 券研究 所 资料来源：Wind，保 立佳招 股说明 书，长江证券 研究所 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202401,0002,0003,0004,0005,0006,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202429%15%11%22%18%乳液钛白粉颜填料助剂包装物其他制造费用直接人工36%7%17%19%16%乳液钛白粉颜填料助剂树脂溶剂包装物其他制造费用直接人工22%15%13%6%34%2%3%5%2%聚醚乳液石蜡异氰酸酯（即MDI）其他材料燃料动力直接人工制造费用38.87%57.45%25.04%19.22%13.08%0.67%3.68%10.32%0%20%40%60%80%100%建筑乳液 防水乳液丙烯酸丁酯 苯乙烯 甲基丙烯酸甲酯 丙烯酸异辛酯醋酸乙烯 丙烯酸乙酯 丙烯酸 其他%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/16 行业研究|行业周 报 图 27：钛 白粉（金红石 型）价 格 走势（元/吨）图 28：钛 白粉（锐钛型）价格 走 势（元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 29：丙 烯酸丁 酯价格 走势（元/吨）图 30：苯 乙烯价 格走势（元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 石膏板 图 31：北 新建材 石膏板 成本结 构（2017 年）图 32：国 废价格 走势（元/吨）资料来源：Wind，北 新建材 招股说 明书，长江证 券研究 所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20248,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20244,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20244,0006,0008,00010,00012,00014,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 202413%45%8%16%9%8%脱硫石膏 护面纸 电力 煤炭 人工成本 其他成本05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/16 行业研究|行业周 报 管材 图 33：伟 星新材 成本结 构 图 34：HDPE 价格走 势（元/吨）资料来源：Wind，伟 星新材 招股说 明书，长江证 券研究 所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 35：PPR 价格走 势（元/吨）图 36：PVC 价格走 势（元/吨）资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 32%29%26%37%37%40%11%11%8%11%10%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007 2008 2009PPR PE PB 铜嵌件 制造费用 直接人工 外购商品6,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20248,0009,00010,00011,00012,00013,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 20244,0006,0008,00010,00012,00014,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 20202021 2022 2023 2024%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/16 行业研究|行业周 报 风险提示 1、地产 需求 修复低 于 预期。建 材 行 业与房 地产 息息 相关，其 下 游需 求较 大部 分来自房地产，部分品类更靠近地产开工端，部分品类更靠近竣工端。若地产行业好转较慢，则会导致建材行业总需求恢复较慢，对企业收入造成较大影响。2、原材 料价 格大幅 上 涨。建材 产 品 的成本 结构 中，原材 料通 常 占据 较大 比重，如防水产品的沥青、涂料产品的乳液和钛白粉、管材产品的 PVC 和 PPR、玻璃的纯碱和燃料等，若原材料价格大幅上行，则会对企业盈利造成较大影响。%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/16 行业研究|行业周 报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行 业股票指数的涨跌幅相对 同期 相关证券市场代表性指数 的涨 跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于 同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司 的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场 代 表性指 数说明：A 股市场以沪深 300 指数 为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰 大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/16 行业研究|行业周 报 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不 将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称 长江证券 或 本公司）制作，由长江证券股份有限公司在中华 人 民 共 和 国 大 陆 地 区 发 行。长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 投 资 咨 询 业 务 资 格，经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 为：10060000。本报告署名分析师 所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的 客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不 代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存 在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士（无论整 份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或 其客 户因 使用 本 报告 或报 告 载明 的内 容产 生 的直 接或间 接 损失 承担 任何 责 任。未经授 权 刊载 或者 转发 本 报告 的，本 公 司 将保留向其追究法律责任的权利。本公司保留一切权利。%16