敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 3 月 31 日 行业研究 四 部门 规划 低空经 济万 亿级 市场，玻纤 企业 集体提 价 建材、建筑及 基建公募 REITs 周 报（3 月 23 日-3 月 29 日）非金属类建材 本 周观 点更 新：四 部门 联合 发文规 划万 亿级市 场，低空 经济持 续发 酵。工业和信 息化部、科 学技术部、财政 部、中 国民用 航 空局等四 部门近 日联合 印发 通用航空 装备创 新应用实施方案（2024 2030 年）。该 方案提 出到 2030 年，通用 航空装 备全面 融入人民生 产生活 各领域，成 为低空经 济增长 的强大 推动 力，形 成万亿 级市场 规模。我们重申 此前周 报 低 空经 济产业链 升温，社融数 据受 春节错配 扰动 建 材、建筑及基 建公募 REITs 周报（3 月 9 日-3 月 15 日）中 的观点：规划 设计领 域，建议关注 华设集 团、深城交；复材 领域，建议 关注中 复 神鹰（碳纤维 龙头）、吉林碳谷（碳纤维 龙头）、中 国巨石（玻纤龙 头）等。玻 纤企 业集 体提价，价 格或位 于底 部区 间。本周中国巨 石、泰 山玻纤、山东 玻纤等各大玻 纤企业 纷纷提 价。此次提价 或标志 着价格 位于 底部区间。玻纤 价格自22 年持续 下行至 历史低 位 背景下，行业盈 利水平 回落 至较低位 置，叠 加产能 出清相对困 难的事 实，龙头 企 业的诉求 或发生 改变，更 加 重视自身 的盈利 改善。但我们认为 玻纤价 格反转 尚需 时日：一 是行 业内库 存仍高，龙头涨 价执 行后各 家企业能否有 定力跟 随挺价 有待 观察；二 是即 便涨价 执行较 好，前期 价格 低迷期 投产进度放缓 的产能 或将加 速进 入，后续 需重 点跟 踪 行业内 新产线投 产执行 情况、粗纱库存变 化趋势 等。建 筑央 企业 绩表现 有所 分化。截至 3 月 29 日，已披露 2023 年 年报的 建筑央 企业绩表现 有所分 化：中国交 建受益盈 利能力 提升及 信用 减值损失 计提下 降，业绩超预期；中 材国际 毛利率 显 著提升带 动业绩 高增；中 国 中铁利润 率基本 持平，业绩稳健增 长；中国 能建毛 利 率提升对 冲费用 率上行，业 绩实现稳 健增长；中国铁建、中国 中冶均 受减值 增加 较多拖累，业绩 整体偏 弱。本 周市 场表 现及高 频数 据跟踪：市 场表 现：本周中信建材指 数-0.39%，其 中玻璃 纤维 指 数涨 幅最 大（+6.68%）、其他结构 材料 指 数跌 幅 最大（-1.81%）；本周中 信建筑 指数+0.05%，其中建 筑设计及服 务指 数涨幅 最大（+2.13%）、园 林工程 指 数跌幅最 大（-4.35%）；本周基建 公募 REITs 板块 平 均涨跌幅 为+1.37%（算 术 平均），其中中 金湖北 科投光谷 REIT 涨幅最 大（+7.54%），中 信建投 国家电 投新能源 REIT 跌幅 最大（-1.69%）。高 频数 据（3.23-3.29）：水泥：全国 PO42.5 水 泥均价 为 381.13 元/吨，环比-0.51%；全 国水泥 企业库 容 比 65.31%，环比+1.87pcts。玻璃：本周玻璃现货价格 1,808.00 元/吨，环 比-4.03%；玻 璃库存 6,693.60 万重箱，环比+5.33%。3.2mm 镀 膜平均 价为 25.75 元/平米，环比+0.98%；2mm 镀膜平 均价为 16.50元/平米，环 比持平。玻纤：本周缠绕直接 纱价格 3550 元/吨，环 比持平；G75电子纱价 7250 元/吨，环比 持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为 94.75 元/千克，环比 持平；碳纤维 大丝 束国内均 价为 74.5 元/千克，环比持 平；碳 纤维小 丝束国内均 价为 115 元/千克，环比持 平。建 筑建 材优 选组合。高 股息方 向关 注：基建公 募 REITs 产品（多数标的隐含 股息率在 5%以 上），中 国 建筑（0.5XPB，关注央 企市值 管理主题 投资机 会）、中材 国际（9XPE，全 球水泥 全 产业链龙 头），推荐 鲁阳节能（11XPE，高分红 率）。成 长 性 方 向：推荐 华 铁 应 急（10XPE，看 好 设 备 经 营 租 赁 成 长 性）、鸿 路 钢 构（7XPE，智能 制造强 化护 城 河）。注：估 值均为 光大建 筑建材团 队 24 年 预测数据，估值 均以本 周最后 一个 交易日（3 月 29 日）收盘 价计。风 险分 析：基建投资不及预 期、房地 产需求 恢复不 及预 期、原燃 料价格 上涨。买入（维持）建筑和工程 增持（维持）作者 分析师：孙伟 风 执业证 书 编 号：S0930516110003 021-52523822 联系人：鲁俊 021-52523835 行业与沪深 300 指数对比图-24%-16%-7%1%10%03/23 06/23 08/23 11/23建筑和工程 沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 目录 1、行业研究观点 回顾及更新.5 1.1、本周 观点 更新.5 四部门 联合 发文 规划 万亿 级市场，低 空经 济持 续发 酵.5 玻纤企 业集 体提 价，价格 底部或 已出 现.5 建筑央 企业 绩表 现有 所分 化.6 投资建 议.7 1.2、近期 重点 报告 以及 核心观 点.8 2、主要覆盖公司 盈利预测与估 值.9 3、本周行情回顾.10 4、高频行业数据 跟踪.13 4.1、水泥 行业.13 4.2、玻璃 行业.14 4.3、玻纤 行业.16 4.4、碳纤 维行 业.17 4.5、原燃 材料 价格 变动.19 5、风险分析.21 1ZDWuNrMtQqRsMmPrMsNrQ6M8Q6MtRrRsQqMjMqQtPiNpPnPbRoOzRMYsOqNwMnNsQ 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 图目录 图 1：本 周建 筑、建材 行 业涨跌 幅表 现.10 图 2：本 周各 行业 指数 涨 跌幅排 名（中信）.10 图 3：建 筑各 子板 块涨 跌 幅一览.10 图 4：建 材各 子板 块涨 跌 幅一览.10 图 5：全 国 PO42.5 水 泥 均价（元/吨）.13 图 6：分 区域 水泥（PO42.5）价格 走势（元/吨）.13 图 7：全 国水 泥平 均出 货 率.13 图 8：全 国水 泥平 均库 容 比.13 图 9：玻 璃现 货价 格（元/吨）.14 图 10：玻 璃期 货主 力合 约结算 价（元/吨）.14 图 11：玻璃 在产 产能（亿重箱）.14 图 12：重 点监 测省 份玻 璃企业 库存（万 重箱）.14 图 13：3.2mm 镀膜 光伏 玻璃价 格（元/平 米）.15 图 14：2mm 光伏 玻璃 价 格（元/平米）.15 图 15：OC 中国 粗纱 产品 价格（元/吨）.16 图 16：重 庆国 际 G75 玻 纤电子 纱价 格（元/吨）.16 图 17：我 国碳 纤维 市场 均价（元/千 克）.17 图 18：不 同丝 束碳 纤维 华东市 场和 吉林 均价（元/千克）.17 图 19：我 国碳 纤维 原丝 价格（元/吨）.17 图 20：我 国碳 纤维 产量、开工 率（吨）.17 图 21：我 国碳 纤维 库存 量（吨）.18 图 22：我 国碳 纤维 行业 成本、毛利（万 元/吨）.18 图 23：我 国碳 纤维 行业 毛利率.18 图 24：秦 皇岛 动力 煤(5500K)价 格走 势（元/吨）.19 图 25：我 国 LNG 出厂 价 格指数（元/吨）.19 图 26：重 质纯 碱价 格走 势（元/吨）.19 图 27：SBS 改 性沥 青价 格（元/吨）.19 图 28：PVC 现 货价格（元/吨）.20 图 29：国 内废 纸现 货价 格（元/吨）.20 图 30：HDPE 现货 价格（元/吨）.20 图 31：丙 烯酸 乳液 价格（元/吨）.20 图 32：钛 白粉 现货 价格（元/吨）.20 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 表目录 表 1：2023 年建 筑央 企业 绩及“一利 五率”情 况（截至 3 月 29 日）.6 表 2：主 要覆 盖公 司盈利 预测、估值 与评 级.9 表 3：基 础设 施公 募 REITs 本周 行情 回顾.11 表 4：建 材行 业本 周涨跌 幅前五 标的.11 表 5：建 筑行 业本 周涨跌 幅前五 标的.12 表 6：浮 法玻 璃吨 利润情 况（元/吨）.15 Ov5TAAi0CqLv2vEtXFnQyciCYydMK33bsDsO0TSEcfbUu8D8b7V/n8Al28vcoadx 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 1、行业研 究观点回顾及 更新 1.1、本周观点更新 四部门联 合发文规划万亿级市场，低空经济持续发酵 工业和信 息化部、科学技 术 部、财政部、中国民 用航空 局等四部 门近日 联合印 发通用航 空装备 创新应 用实 施方案（2024 2030 年）。该方 案提出：到 2027 年，以 无人化、电动 化、智 能化为 技术 特征 的新 型通 用航 空装备 在城 市空 运、物流 配送、应急 救援等 领域 实现 商业应 用。1）创 新能 力显 著提升。绿色化、智能化、新构 型通用 航空 器研制创 新居世 界先进水平，形成 一批通 用航空 领域产学 研用联 合实验 室、科技创新 中心及 科技创新服务 平台。通用航 空法 规标准体 系和安 全验证 体系 基本建立。2）示 范应 用成 效明显。航空应急救援、物流配 送实现 规模 化应用，城市空 中交通实现商 业运行，形成 20 个以上可 复制、可推广 的典 型应用示 范，打 造一批低空经 济应用 示范基 地，形成一批 品牌产 品。3）产 业链 现代 化水平 大幅 提升。打造 10 家以上 具有生 态 主导力的 通用航 空产业链龙头 企业，培育 一批专 精特新“小巨 人”和 制造业 单项冠军 企业，通用航空动力 实现系 列化发 展，机载、任务系 统及配 套设备 模块化、标准 化产业配套能力 显著增 强。到 2030 年，以高端化、智 能化、绿色化 为特征 的通用 航空产业 发展新 模式基 本建立，支 撑和保 障“短 途运 输+电动 垂直起 降”客 运网 络、“干-支-末”无人机配送网络、满足 工农作 业需 求的低空 生产作 业网络 安全 高效运行，通 用 航 空 装备全 面融 入人 民生产 生活 各领域，成为 低空 经济增 长的 强大 推动 力，形 成万亿 级市场 规模。我们在此 前周报 低空经 济 产业链升 温，社融 数据受 春 节错配扰 动 建材、建筑及基建 公募 REITs 周 报（3 月 9 日-3 月 15 日）中 已提示：伴随 低空经 济持续升温，一 方面，空中交 通 规划相关 企业有 望受益，规 划 设计 领域，建议 关注华设 集团、深 城交；另一方面，随着 低空经 济的持 续发展，无人 机、电动垂 直起降飞行器、通航飞 机等新 型交 通工具的 需求有 望显著 增长，这些飞 行器需 要具有 轻质、高强度、耐腐蚀 等特性 的材料来 支撑其 飞行和 载重 能力，碳纤 维及玻 纤复合材料在该 领域的 用量有 望被 拉动。复 材 领 域，建议 关注中 复神 鹰（碳纤 维龙头）、吉 林碳 谷（碳纤维 龙头）、中 国巨 石（玻纤龙 头）等。玻纤企业 集体提价，价格或位于 底部区间 本周中国 巨石、泰 山玻纤、山东玻纤 等各大 玻纤企 业纷 纷提价，如 中国巨 石对新签订单进 行提价，直接 纱复 价 200-400 元/吨，丝 饼纱 复价 300-600 元/吨。我 们认 为此 次提价 或标 志着价 格位 于底 部区间。玻纤价格自 22 年 持续下 行至历史低位背 景下，行业盈 利水 平回落至 较低位 置，23Q4 中国巨石 的国内 粗纱产 品吨净利约 100-200 元/吨；叠加产能 出清相 对困难 的事 实，龙头 企业的 诉求或 发生改变，更加重 视自身 的盈 利改善。但 同时 我们 认为玻 纤价 格反转 尚需 时日：一是提价的可 持续性尚 待观察，行 业内库存仍高，龙头 涨价执 行后 各家企业 能否有 定力跟 随挺 价有待观 察；二 是即便 涨价执行较 好，前 期价格 低迷 期投产进 度放缓 的产能 或将 加速 进入，成为 影响供 需 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 关系的新 变量。后续需 重点 跟踪行业 内新产 线投产 执行 情况、粗 纱库存 变化趋 势等。建筑央企 业绩表现有所分化 截至 3 月 29 日，已披 露 2023 年年报 的建筑 央企包 括 中国交建、中国 中铁、中国铁建、中国能 建、中 国中 冶以及中 材国际，业绩 表现 有所分化：中国 交建受 益盈利能力 提升及 信用减 值损 失计提下 降，业 绩超预 期；中材国际 毛利率 显著提 升带动业绩 高增；中 国中铁 利 润率基本 持平，业 绩稳健 增 长；中国能 建毛利 率提升对冲费用 率上行，业绩实 现 稳健增长；中国铁 建、中国 中冶均受 减值增 加较多 拖累，业绩 整体偏 弱。从“一利 五率”考核 指 标来 看，1）利润总 额：除 中国 中冶外均 实现正 增长，且中国交建 和中材 国际利 润总 额增速较 2022 年 继续提 升；2）资 产负债 率：除 中材国际外，其 他建筑 央企均 有不同程 度提高，中 国中冶 提升幅度 最大达 2.3pcts；3）净 资产收 益率：中国交 建、中材 国际同 比实现 提升，其余均不 同程度 下滑；4）营业现金 比率：中国交 建、中国能建 及中材 国际同 比实 现提升；5）研 发经费 投入强度：整体来 看同比 2022 年持平或 略增。表 1：2023 年建筑央企业绩及“一利五率”情况（截至 3 月 29 日）单位：亿元 中国交建 中国中铁 中国铁建 中国能建 中国中冶 中材国际 市值 1,403 1,735 1,164 884 696 297 PB（LF）0.53 0.61 0.46 0.88 0.71 1.56 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 利润 表指标 营业 总收入 7,587 7,203 12,635 11,544 11,380 10,963 4,060 3,664 6,339 5,927 458 388 YOY 5.1%5.0%9.5%7.6%3.8%7.5%10.8%13.7%7.0%18.4%6.9%6.3%毛利率 12.6%11.6%10.0%9.8%10.4%10.1%12.6%12.4%9.7%9.6%19.4%17.0%期间费用率 6.3%6.1%5.5%5.4%5.5%5.2%8.5%8.3%5.7%5.7%10.5%9.4%销售费用率 0.3%0.3%0.5%0.5%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%1.2%1.2%管理费用率 6.1%5.9%4.5%4.6%4.4%4.3%6.8%6.6%5.1%5.1%8.7%8.4%财务费用率-0.1%-0.2%0.4%0.3%0.4%0.3%1.2%1.3%0.2%0.2%0.6%-0.2%研发费用率 3.6%3.2%2.4%2.4%2.3%2.3%3.2%2.8%3.1%3.2%4.0%3.5%资产 减值损失-17.1-8.4-20.6-34.5-34.6-30.5-9.1-14.8-29.5-13.6-2.2-0.8 信用 减值损失-68.9-91.4-61.1-26.7-64.8-48.9-23.3-10.4-59.9-36.0-2.7-0.7 归母 净利润 238 191 335 313 261 266 80 78 87 103 29 22 YOY 23.6%6.2%7.1%13.2%-2.2%7.9%2.1%20.1%-15.6%22.7%14.7%21.1%归母净利率 3.1%2.7%2.7%2.7%2.3%2.4%2.0%2.1%1.4%1.7%6.4%5.7%扣非 归母净利润 217 138 309 284 246 241 72 57 76 97 27 21 YOY 58.2%-5.6%9.3%9.0%1.9%7.4%25.2%12.5%-21.9%37.5%26.8%61.8%扣非归母净利率 2.9%1.9%2.4%2.5%2.2%2.2%1.8%1.6%1.2%1.6%5.8%5.4%资产 负债表指 标 总资 产 16,843 15,114 18,294 16,132 16,630 15,240 7,832 6,644 6,616 5,854 544 438 存货 880 783 2,194 2,079 3,076 2,998 680 614 801 799 29 24 占总资产比例 5%5%12%13%18%20%9%9%12%14%5%6%合同 资产 1,703 1,511 2,342 1,697 2,918 2,545 1,132 894 1,218 1,068 69 47 占总资产比例 10%10%13%11%18%17%14%13%18%18%13%11%敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 应 收 账 款 和 应收票 据 1,182 1,067 1,587 1,246 1,590 1,497 834 802 1,356 986 102 77 占总资产比例 7%7%9%8%10%10%11%12%20%17%19%18%长期 应收款 2,237 1,773 148 202 1,099 806 343 350 508 358 40 40 占总资产比例 13%12%1%1%7%5%4%5%8%6%7%9%现金 流量表指 标 经营性现金流净额 121 4 384 436 204 561 95 79 59 182 35 9 筹资性现金流净额 503 529 271 964 446 339 361 523 12-97-17-4 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 390 340 584 623 349 303 311 200 46 43 10 8 分红 指标 现金分红 48 35 52 50 48 38 11 11 15 17 11 8 现金分红比例 20%18%16%16%18%14%14%13%17%17%36%36%营运 能力指标 存货周转天数 132 122 132 127 204 188 168 154 122 114 83 78 应收账款周转天数 52 50 40 38 47 49 67 64 63 54 70 59 应付账款周转天数 179 163 144 122 162 144 187 163 134 115 107 101“一 利五率”指标 利润 总额 364 310 461 426 388 378 140 137 138 154 37 27 YOY 16.3%7.7%8.2%13.3%2.7%7.6%2.4%4.8%-10.6%9.8%13.8%10.8%资产 负债率 72.7%71.8%74.9%73.8%74.9%74.7%76.0%74.8%74.6%72.3%62.1%64.7%PCT 0.9 1.1 0.2 1.2 2.3-2.5 净资 产收益率 8.2%7.0%10.6%10.9%8.7%9.5%7.5%8.0%6.5%9.0%17.3%15.9%PCT 1.1-0.3-0.8-0.4-2.5 1.4 营业 现金比率 1.6%0.1%3.0%3.8%1.8%5.1%2.3%2.2%0.9%3.1%7.7%2.4%PCT 1.5-0.7-3.3 0.2-2.1 5.4 研发 经费投入强度 3.6%3.2%2.4%2.4%2.3%2.3%3.2%2.8%3.1%3.2%4.0%3.5%PCT 0.4 0.0 0.1 0.3 0.0 0.5 资料来源：Wind，光大证券 研究所，注：更新时间为 2024-03-29，“一利五率”指：利润总额、净资产收益 率、营业现金比 率、资产负债率、研发经费 投入强度、全员 劳 动生产率。全员劳动生产率缺 失主要系建筑 央企并未 披露该指标数值。投资建议 建 筑板 块：重点推荐华铁 应 急（看 好设备 经营租 赁成长 性），推荐 鸿路钢 构（智能制造强 化护城 河）；看好 建筑央企 市值管 理要求 所带 来的投资 机会（建 议关注中国建筑、中国 中铁、中国 铁建等）；基建 公募 REITs 带来板块 价值重 估（建 议关注中国 交建等 央企）；看 好保障房 趋势，装配式 建筑 的投资机 会（建 议关注 华阳国际、亚厦股 份等）。建 材板 块：地产链需求未见 明显复苏 背景下，建议关 注 消费建材 龙头企 业，稳态市场下龙 头市占 率或将 进一 步提升。建议关 注：东 方雨 虹、伟星 新材、三棵树、坚朗五金、北 新建材 等；基 建方向，关注 部分管 道企业 弹性（建议关 注：东宏 股份）；新 材料方 向，持 续推 荐鲁阳节 能。建 筑建 材优 选组合。高股 息方 向关 注：基 建公募 REITs 产品（多数标的隐含股 息率在 5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注 央企市 值管 理主题 投 资机会）、中材国际（9XPE，全球水泥 全 产业链龙 头），推荐 鲁 阳 节能（11XPE，高 分红率）。成 长 性 方 向：推荐华 铁 应 急（10XPE，看 好 设 备 经 营 租 赁 成 长 性）、鸿路钢构（7XPE，智能制 造强化 护城 河）。注：估值均 为光大 建 筑建材团 队 24 年 预测数据，估值 均以本 周最后 一个 交易日（3 月 29）收盘价 计。敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 1.2、近期重点报告以 及 核心观点 陶瓷 产业 巨子：以中 国经验，抢 滩非 洲建材 蓝海 科 达制 造（600499.SH）首次覆盖报告（2024.2.25）提出：公司三大业务均 增长可期：陶机装备（向备件及运 维方向 的延伸 以及 技改需求 带来业 务增量），碳酸锂（蓝科盐 湖提锂 工艺，成本 较低；碳酸锂 价格 趋于底部 区间，未来对 公司 业绩拖累 减小），非洲 陶瓷（先发 优势、渠道优 势及 融资优势 构筑业 务护城 河，高成长性 高盈利 性的非 洲建 材 蓝 海 市 场 带 来 广 阔 成 长 空 间）。我 们 预 测 23-25 年公司 EPS 分 别 为1.10/1.20/1.28 元/股，当 前股价对应 PE 分 别为 10X/9X/9X。首次覆盖，给予“增持”评级。市 值 管 理 或 将 纳 入 考 核，建 筑 央 企 有 博 弈 价 值 中 特 估 与“一 带 一 路”系列 报告（2024.1.28）提 出：23Q4 末建筑 行业基 金 重仓股票 占比为 0.6%，已回落至 23Q1“中特估”行 情启动前 的水平。截 至 2024.1.26，建筑 行业 PE/PB估值分位 数分别 为 7%/1.2%（上 市以来 的估值 区间内），主要 建筑央 企 PB 估值分位数较“中特估”行情高点已显著回落。当前时点，我们看好建筑央企估值提升带 来的投 资机会，推 荐中国建 筑、中 国中铁、中 国铁建、中国交 建等。装配 式产 业链（政 策篇）：保 障房 建设 最受益 的产 业方 向 装 配式 建筑 与绿色 建筑 行业 跟踪研 究（之十一）（2024.1.14）提 出：站在当 前时点，我们 对装配式建 筑未来 的发展 保持 乐观，原 因在于 制约因 素已 逐步弱化：1）2020 年以来，住建 部出台 多项设 计规 范类文件，标准 缺失的 问题 正逐步得 到解决；2）在保障房等 政府投 资类项 目中，造价不 是首要 考虑因 素，且多地政 府保障 房建设 政策文件中 提及鼓 励装配 式建 筑施工工 艺。新 一轮行 情中，装配式 产业链 各领域 龙头公司有 望迎来 经营业 绩的 快速增长。装配 式设计 环节，推荐：华阳国 际，关 注华建集团；装配 式钢结 构环 节，推荐 鸿路钢 构，精 工钢 构；预制 PC 环节，关注：筑友智造 科技、旭杰科 技、远大住工；装配 式装修 环节，关注金 螳螂、亚厦 股份、柯利达、海鸥住 工。高股 息策 略下，REITs 比价 优势 凸显 基础 设施公募 REITs 市场 动 态跟踪 报告系列之一（2024.1.05）提出：随着资产荒的持续 演绎，高股息资产价值有望重估，REITs 板块 有望最 先受益。结合股 息率及 2023 年前三 季度经 营基本 面等考虑，产权类 资产建 议关 注华夏合 肥高新 REIT、红土 创新盐田 港 REIT 及国 泰君安临港 创新产 业园 REIT；经营权类 资产建 议关注 中信 建投国电 投新能 源 REIT，中航首钢 绿能 REIT 及国金 中国铁建 REIT 及鹏 华深圳 能源 REIT。风险偏 好较低的长期投 资者可 配置保 租房 REIT 板块。敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 2、主要覆 盖公司盈利预 测与估值 表 2：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级 资料来源：iFinD，光大 证券研究所预 测，注：股价时间为 2024-03-29，北新 建材、中国巨石、中材国 际、海螺水泥、铁科轨 道 2023 年 EPS 为公布数 证券 公司 收盘价 EPS(元)P/E(x)P/B(x)投资评级 代码 名称（元）2022 2023（E）2024（E）2025（E）2022 2023（E）2024（E）2025（E）2022 2023（E）2024（E）2025（E）本次 变动 603300.SH 华铁应急 6.09 0.46 0.44 0.60 0.83 13.2 13.8 10.2 7.3 1.9 2.2 1.8 1.4 买入 维持 002541.SZ 鸿路钢构 14.95 1.69 1.89 2.19 2.50 8.8 7.9 6.8 6.0 2.2 1.1 1.0 0.8 买入 维持 600176.SH 中国巨石 10.78 1.65 0.76 0.67 1.02 6.5 14.2 16.0 10.5 1.6 1.5 1.4 1.3 买入 维持 300196.SZ 长海股份 10.07 2.00 0.91 1.11 1.32 5.0 11.1 9.1 7.6 1.6 0.9 0.8 0.8 买入 维持 600585.SH 海螺水泥 22.28 2.96 1.97 1.50 1.62 7.5 11.3 14.8 13.8 0.6 0.6 0.6 0.6 买入 维持 601636.SH 旗滨集团 7.38 0.49 0.98 1.51 1.98 15.1 7.5 4.9 3.7 2.8 1.4 1.2 1.0 买入 维持 600552.SH 凯盛科技 13.07 0.15 0.19 0.30 0.40 87.1 68.8 43.6 32.7 2.7 2.9 2.8 2.6 增持 维持 600529.SH 山东药玻 28.88 0.93 1.20 1.39 1.68 31.1 24.1 20.8 17.2 3.0 2.5 2.3 2.1 买入 维持 002271.SZ 东方雨虹 15.82 0.84 1.47 2.00 2.43 18.8 10.8 7.9 6.5 3.0 1.3 1.1 1.0 买入 维持 300737.SZ 科顺股份 4.56 0.15 0.55 0.75 1.02 30.4 8.3 6.1 4.5 2.5 0.9 0.8 0.7 买入 维持 300715.SZ 凯伦股份 8.97-0.41 0.25 0.41 0.48-21.9 35.9 21.9 18.7 2.1 1.4 1.3 1.2 买入 维持 000786.SZ 北新建材 28.37 1.86 2.09 2.66 2.99 15.3 13.6 10.7 9.5 2.3 2.1 1.8 1.6 买入 维持 002372.SZ 伟星新材 15.39 0.81 0.88 0.89 0.97 19.0 17.5 17.3 15.9 6.5 4.2 3.5 2.9 买入 维持 603856.SH 东宏股份 10.39 0.58 1.46 1.73 2.18 17.9 7.1 6.0 4.8 1.5 1.1 1.0 0.8 买入 维持 002918.SZ 蒙娜丽莎 10.94-0.92 1.25 1.64 2.14-11.9 8.8 6.7 5.1 2.2 1.2 1.0 0.9 买入 维持 002088.SZ 鲁阳节能 15.05 1.15 1.03 1.36 1.72 13.1 14.6 11.1 8.8 4.2 2.5 2.3 2.0 买入 维持 688569.SH 铁科轨道 23.99 1.12 1.38 1.92 2.83 21.4 17.4 12.5 8.5 2.0 1.9 1.7 1.5 买入 维持 601668.SH 中国建筑 5.24 1.21 1.33 1.41 1.51 4.3 3.9 3.7 3.5 0.6 0.5 0.5 0.4 买入 维持 601117.SH 中国化学 6.75 0.89 0.94 1.28 1.57 7.6 7.2 5.3 4.3 1.0 0.7 0.6 0.6 买入 维持 601669.SH 中国电建 4.97 0.76 0.76 0.91 1.07 6.5 6.5 5.5 4.6 0.7 0.5 0.5 0.4 买入 维持 600970.SH 中材国际 11.24 0.97 1.12 1.29 1.43 11.6 10.2 8.7 7.8 1.7 1.6 1.4 1.2 买入 维持 600496.SH 精工钢构 2.80 0.35 0.41 0.47 0.54 8.0 6.8 6.0 5.2 0.9 0.6 0.6 0.5 买入 维持 301091.SZ 深城交 42.00 0.77 0.95 1.17 1.55 54.5 44.2 35.9 27.1 5.7 3.9 3.5 3.1 增持 维持 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 3、本周行 情回顾 本 周建 材指 数（-0.39%）：在中信 29 个行业 分类中，排名第 12 位，同 期深证成指-1.72%。各子 行业中，玻璃纤维 指数（+6.68%），水泥指 数（-1.05%），其它装饰 材料指 数（-1.39%），玻璃指 数（-1.47%），其 它 专用材料 指数（-1.58%），陶瓷指数（-1.77%），其 它 结构材料 指数（-1.81%）。本 周建 筑指 数（+0.05%）：在中信 29 个行业 分类中，排名第 7 位，同期上 证指数-0.23%。各 子 行 业 中，建 筑 设 计 及 服 务 指 数（+2.13%），基 建 建 设 指 数（+1.26%），专 业工程 及 其他指数（+0.00%），房建 建设指数（-0.71%），建筑装修 II 指数（-3.29%），园林工 程指数（-4.35%）。本 周基 建公 募 REITs 表现：板块平均 涨跌幅+1.37%（算术平均），其 中中金 湖北科投光 谷 REIT 涨幅最 大（+7.54%），中 信建投 国 家电投新 能源 REIT 跌幅 最大（-1.69%）。图 1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现 图 2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）资料来源：iFinD，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）资料来源：iFinD，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）图 3：建筑各子板块涨跌幅一览 图 4：建材各子板块涨 跌幅一览 资料来源：iFinD，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）资料来源：iFinD，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 非 金属 类建 材/建筑 和工程 表 3：基础设施公募 REITs 本周行情回顾 资料来源：wind，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）建 材个 股表 现：本周涨幅前 五：中 国巨石（+10.68%），长海 股份（+4.14%），西大门（+3.87%），华 新 水泥（+3.80%），北新 建 材（+3.35%）；本周跌 幅前五：四 川金顶（-17.01%），华立 股份（-11.39%），金刚光 伏（-9.22%），立方数科（-8.77%），科 顺 股份（-8.06%）。表 4：建材行业本周涨跌幅前五标的 公司简称 周涨幅（前五）年初至今 公司简称 周跌幅（前五）年初至今 中国巨石 10.68%9.66%四川金顶-17.01%-14.53%长海股份 4.14%-7.44%华立股份-11.39%9.78%西大门 3.87%-9.95%金刚光伏-9.22%-39.34%华新水泥 3.80%9.90%立方数科-8.77%-23.20%北新建材 3.35%21.45%科顺股份-8.06%-25.73%资料来源：iFinD，光大 证券研究所（截至 2024 年 3 月 29 日）代码 名称 收盘价（后复权）03.29（元）52 周最高价（后复权）（元）52 周最低价（后复权）（元）周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）250 日涨跌幅(%)IPO 以来涨跌幅（%）508021.SH 国泰君安临港创新产业园 REIT 4.566 5.499 3.8071 2.9224 2.5478-0.5954-16.240-14.755 180601.SZ 华夏华润商业 REIT 6.724 6.940 6.7170-1.5087-2.6213-2.6213-2.621-2.621 508077.SH 华夏基金华润有巢 REIT 2.556 2.750 2.0805 1.1410 1.0586 5.0804-5.006-9.480 508009.SH 中金安徽交控 REIT 9.573 10.139 7.4884-1.0007 1.1705 13.7921-8.420-7.864 508028.SH 中信建投国家电投新能源 REIT 10.504 11.060 9.0000-1.6854 0.8023 2.5426 5.144 5.144 508088.SH 国泰君安东久新经济 REIT 3.265 4.115 2.7285 0.0638 1.1943-2.4883-16.522-15.397 180801.SZ 中航首钢绿能 REIT 17.018 17.625 13.8354-0.2156 3.7893 7.7992 0.139 15.681 508056.SH 中金普洛斯 REIT 3.897 5.271 2.7919 1.5945 0.4222 4.6334-25.260-1.879 508001.SH 浙商沪杭甬 REIT 10.017 10.112 8.7182 2.0275 0.8747 6.1358 1.439 9.440 508096.SH 中航京能光伏 REIT 10.910 11.627 9.9450-1.5506-0.9262 1.4432-0.748-0.748 508031.SH 国泰君安城投宽庭保租房 REIT 3.000 3.071 2.6900 0.5025-0.2328-1.5748-1.575-1.575 508068.SH 华夏北京保障房 REIT 2.919 3.