请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明证券研究报告 i n d u s t r y I d 有 色 金 属investSuggestion 推 荐(investSuggestionChange 维持）重 点 公 司重 点 公 司 评 级金 诚 信 增 持洛 阳 钼 业 增 持铜 陵 有 色 增 持中 国 铝 业 增 持神 火 股 份 增 持天 山 铝 业 增 持驰 宏 锌 锗 增 持锡 业 股 份 增 持银 泰 黄 金 增 持山 东 黄 金 增 持赤 峰 黄 金 增 持中 矿 资 源 增 持天 齐 锂 业 增 持永 兴 材 料 增 持博 威 合 金 增 持来源：兴业证券经济与金融研究院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴证金属】有色金属：贵金属 和 工 业 金 属 价 格 全 面 上 涨 2024-04-14【兴证金属】有色金属：金、铜价格逼空式上涨 2024-04-07【兴证金属】有色金属：黄金与 铜 铝 板 块 仍 是 布 局 重 点 2024-03-31emailAuthor 分析师：赖福洋S0190522050001assAuthor 研究助理：赵远喆投 资 要 点summary 核 心 观 点：年 初 以 来 基 本 金 属 价 格 的 大 幅 上 涨 经 历 了 供 需 的 双 重 驱 动，但 伴 随 着近 期 商 品 价 格 继 续 上 行，部 分 商 品 库 存 旺 季 不 降 反 升。而 这 更 多 是 节 奏 上 的 影 响，短 期 价 格 大 幅 上 涨 之 后 下 游 采 购 阶 段 性 推 迟，但 最 终 端 的 需 求 整 体 依 然 维 持 在 较高 水 平，待 库 存 消 耗 之 后 将 重 新 进 入 备 货 状 态。短 期 铜 铝 价 格 经 过 大 幅 上 涨 之 后，也 可 以 关 注 部 分 弹 性 类 品 种 如 锡 矿，有 色 商 品 全 面 上 涨，板 块 将 呈 现 轮 动 态 势，重 点 个 股 关 注 锡 业 股 份、金 诚 信、中 国 铝 业 等。此 外，黄 金 板 块 作 为 年 度 级 别 主线，依 然 需 要 重 视，关 注 山 东 黄 金、银 泰 黄 金、赤 峰 黄 金 等。铝：受 英 美 制 裁 俄 罗 斯 消 息 影 响，铝 内 外 价 差 持 续 扩 大本 期（4.15-4.19）铝 价 小 幅 回 落 至 20340 元/吨，电 解 铝 吨 盈 利 修 复 至 2886 元。受英 美 发 布 制 裁 俄 罗 斯 铜、铝、镍 等 相 关 金 属 消 息 的 影 响，外 盘 铝 价 大 幅 上 涨，带动 内 盘 铝 价 上 行，伦 铝 表 现 较 沪 铝 强 势，铝 内 外 价 差（外 盘 价 格-内 盘 价 格）持 续扩 大 至 1100 元/吨。此 外，供 应 端 云 南 第 一 批 47 万 吨 复 产 基 本 完 成。综 合 来 看，旺 季 下 游 需 求 逐 步 恢 复，供 应 有 所 放 缓，叠 加 宏 观 政 策 利 好，铝 价 有 望 维 持 高 位，个 股 建 议 关 注 中 国 铝 业、云 铝 股 份 等。铜：铜 价 持 续 强 势本 期 铜 价 持 续 走 强。近 期 美 国 经 济 数 据 持 续 偏 强，利 多 情 绪 不 断 发 酵，伦 铜 价 格接 近 9900 美 元。当 前 铜 交 易 的 叙 事 是 供 需 交 替 进 行，宏 观 预 期 层 面 上 持 续 推 涨 铜价 达 到 近 几 年 高 位 水 平。从 基 本 面 上 看，近 期 赞 比 亚 电 力 不 足 以 及 主 流 头 部 矿 企的 供 给 受 到 扰 动，进 一 步 强 化 供 给 侧 短 缺 逻 辑，持 续 推 动 铜 价 上 行。中 期 看，预防 式 降 息 叠 加 美 国 软 着 陆 的 宏 观 预 期 下，铜 价 中 期 估 值 空 间 有 望 进 一 步 打 开，板块 逢 低 积 极 配 置，建 议 关 注 洛 阳 钼 业、金 诚 信、西 部 矿 业、铜 陵 有 色 等。贵 金 属：伊 以 摩 擦 不 断，避 险 需 求 推 动 金 价 上 行本 期 金 价 上 行。近 期 伊 朗 和 以 色 列 摩 擦 不 断，且 周 内 冲 突 升 级，避 险 需 求 推 动 金价 再 次 站 上 2400 点 位。此 外 周 内 美 联 储 官 员 发 表 鹰 派 言 论，市 场 降 息 预 期 再 度 推迟 至 9 月 后。而 当 前 来 看 金 价 上 涨 不 仅 受 降 息 预 期 影 响，更 重 要 的 是 以 美 元 为 中心 的 货 币 信 用 体 系 受 到 挑 战 的 背 景 下，黄 金 作 为 安 全 资 产 的 需 求 持 续 提 升，各 大央 行 延 续 购 金 推 升 黄 金 价 格。去 美 元 化 以 及 避 险 情 绪 支 撑 金 价 持 续 上 行，建 议 关注 银 泰 黄 金、山 东 黄 金、赤 峰 黄 金 等。锂：碳 酸 锂 价 格 震 荡 下 滑根 据 百 川 数 据，本 期 电 碳 均 价 11.1 万 元/吨，环 比 下 降 0.25 万 元/吨。江 西 地 区 环保 影 响 趋 弱，预 计 本 周 碳 酸 锂 产 量 环 比 增 长 1.81%。需 求 端 下 游 4 月 排 产 环 比 改 善，但 5 月 排 产 乐 观 与 否 市 场 仍 有 分 歧，同 时 正 极 厂 压 价 情 绪 偏 浓，刚 需 采 购。从 供需 格 局 来 看，我 们 预 计 后 续 锂 盐 价 格 仍 有 下 行 压 力，但 考 虑 到 板 块 估 值 已 处 于 偏低 位 置，股 票 存 在 左 侧 布 局 机 会，建 议 关 注 中 矿 资 源、天 齐 锂 业、永 兴 材 料 等。建 议 关 注 中 矿 资 源、天 齐 锂 业、永 兴 材 料 等。风 险 提 示：宏 观 经 济 不 及 预 期、货 币 政 策 超 预 期 收 缩、美 国 经 济 韧 性 超 预 期、美 国 通 胀 持 续 维 持 高 位、新 能 源 汽 车 销 售 不 及 预 期 等。title 板 块 处 于 右 侧 交 易 窗 口 期createTime1 2 024 年 04 月 2 1 日 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 周 报summary 目 录1、行 情 表 现 周 回 顾.-5-2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪.-6-2.1、铝：受 英 美 制 裁 俄 罗 斯 消 息 影 响，铝 内 外 价 差 持 续 扩 大.-6-2.2、铜：铜 价 持 续 强 势.-9-2.3、锌：沪 锌 价 格 小 幅 下 降.-11-2.4、锡：曼 相 矿 区 暂 不 复 产，锡 价 周 内 大 幅 上 涨.-13-3、贵 金 属 基 本 面 跟 踪.-14-3.1、黄 金：伊 以 摩 擦 不 断，避 险 需 求 推 动 金 价 上 行.-14-3.2、宏 观 经 济 数 据 跟 踪.-16-4、能 源 金 属 及 稀 土 基 本 面 跟 踪.-19-4.1、锂：碳 酸 锂 价 格 小 幅 下 降.-20-4.2、钴 镍：预 计 4 月 镍 生 铁 开 工 率 环 比 下 降.-22-4.3、本 期 稀 土 市 场：本 期 稀 土 价 格 基 本 持 平.-25-4.4、其 他 商 品 与 小 金 属：铝 箔 加 工 费 环 比 持 平.-26-5、行 业 周 动 态.-27-6、风 险 提 示.-28-图 目 录图 1、本 期 有 色 板 块 下 跌 2.31%，跑 输 上 证 综 指 3.83pct.-5-图 2、本 期 有 色 子 板 块 中 铜 板 块 涨 幅 最 大.-5-图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 小 幅 上 升.-6-图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平.-6-图 5、2024 年 3 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 上 升.-7-图 6、2024 年 3 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 上 升.-7-图 7、本 期 A00 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降.-7-图 8、本 期 COMEX 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 持 平，SHFE/LME 交 易 所 库 存 环 比 下降.-7-图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 下 降.-7-图 10、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 下 降.-8-图 11、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 上 升.-8-图 12、2024 年 3 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 上 升.-8-图 13、2024 年 3 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 上 升.-8-图 14、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升.-8-图 15、本 期 电 解 铝 下 游 型 材 开 工 率 回 落，铝 板 带 箔 开 工 率 持 平.-8-图 16、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 环 比 上 升.-9-图 17、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 上 涨.-9-图 18、本 期 铜 精 矿 TC 加 工 费 周 环 比 下 跌.-9-图 19、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 上 升.-9-图 20、本 期 COMEX/LME 铜 库 存 周 环 比 下 降，SHFE 铜 库 存 周 环 比 增 加.-10-图 21、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）环 比 增 加.-10-图 22、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 下 降（单 位：%）.-10-XVAZxOqNsRmNsMmPrMqPpO6M9R6MpNmMoMsOkPnNtPkPnPpN8OrQqRxNqMrQNZoPpR请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 周 报图 23、2024 年 3 月 电 解 铜 开 工 率 月 环 比 上 升.-10-图 24、2024 年 3 月 电 解 铜 产 量 月 环 比 上 升.-10-图 25、2024 年 3 月 电 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 上 升.-11-图 26、2024 年 3 月 铜 管 开 工 率 环 比 上 升.-11-图 27、2024 年 3 月 铜 板 带 开 工 率 环 比 上 升.-11-图 28、2024 年 3 月 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 上 升.-11-图 29、本 期 SMM 锌 现 货 价 格 环 比 下 降.-11-图 30、本 期 SHFE 锌 价 环 比 下 降.-11-图 31、本 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 和 进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 下 降.-12-图 32、本 期 SHFE 库 存 环 比 增 长，LME 锌 库 存 环 比 下 降.-12-图 33、本 期 七 地 锌 锭 社 会 库 存 环 比 上 升.-12-图 34、2024 年 2 月 精 炼 锌 表 观 需 求 量 环 比 下 降.-12-图 35、本 期 锡 锭 价 格 环 比 上 涨.-13-图 36、本 期 锡 锭 社 会 库 存 环 比 下 降.-13-图 37、本 期 锡 精 矿 加 工 费 环 比 上 升.-13-图 38、2024 年 3 月 精 炼 锡 产 量 环 比 上 升.-13-图 39、2024 年 3 月 锡 矿 进 口 量 环 比 上 升.-13-图 40、本 期 COMEX 黄 金 库 存 环 比 增 加，白 银 环 比 库 存 减 少.-14-图 41、本 期 SHFE 黄 金/白 银 库 存 环 比 减 少.-14-图 42、2024 年 2 月 全 球 央 行 黄 金 实 现 净 购 金 19 吨.-15-图 43、2024 年 3 月 我 国 央 行 增 持 黄 金 4.98 吨，连 续 17 个 月 增 持 黄 金.-15-图 44、本 期 黄 金 ETF 持 仓 环 比 增 加.-15-图 45、本 期 白 银 ETF 持 仓 环 比 减 少.-15-图 46、本 期 金 银 比 环 比 回 落.-15-图 47、本 期 金 铜 比 环 比 回 落.-15-图 48、本 期 金 油 比 环 比 上 升.-16-图 49、本 期 黄 金 内 外 价 差 环 比 上 升.-16-图 50、截 至 2024 年 4 月 20 日，市 场 预 期 2024 年 9 月 开 始 降 息.-16-图 51、本 期 美 债 收 益 率 环 比 上 行.-17-图 52、本 期 10 年 期 TIPS 收 益 率 环 比 上 行.-17-图 53、本 期 美 元 指 数 环 比 上 行.-17-图 54、2024 年 3 月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 30.3 万 人，大 幅 高 于 预 期.-17-图 55、2024 年 3 月 美 国 新 增 就 业 分 行 业 来 看，教 育 健 康 贡 献 最 大.-17-图 56、2024 年 3 月 美 国 失 业 率 回 落 至 3.8%.-18-图 57、2024 年 3 月 美 国 小 时 工 资 同 比 上 涨 4.1%.-18-图 58、2024 年 2 月 美 国 职 位 空 缺 数 为 876 万 人.-18-图 59、2024 年 3 月 美 国 CPI 及 核 心 CPI 超 预 期.-18-图 60、2024 年 3 月 美 国 CPI 分 项.-18-图 61、2024 年 2 月 美 国 核 心 PCE 同 比 回 落.-19-图 62、2024 年 3 月 美 国 制 造 业 上 升，服 务 业 PMI 回 落.-19-图 63、2024 年 3 月 美 国 制 造 业 PMI 分 项.-19-图 64、本 期 电 碳 与 工 碳 价 差 为 0.29 万 元/吨.-20-图 65、本 期 电 碳 与 电 氢 价 差 为 0.53 万 元/吨.-20-图 66、进 口 锂 辉 石 生 产 碳 酸 锂 盈 利 环 比 下 降.-20-图 67、预 计 2024 年 4 月 碳 酸 锂 开 工 率 环 比 提 高 9pct.-21-图 68、预 计 2024 年 4 月 氢 氧 化 锂 开 工 率 环 比 提 高 4pct.-21-图 69、预 计 2024 年 4 月 碳 酸 锂 产 量 环 比 增 长 24.17%.-21-图 70、预 计 2024 年 4 月 氢 氧 化 锂 产 量 环 比 增 长 15%.-21-图 71、2024 年 3 月 碳 酸 锂 库 存 环 比 下 降.-21-图 72、预 计 2024 年 4 月 三 元 材 料 开 工 率 环 比 提 高 4pct.-22-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 周 报图 73、预 计 2024 年 4 月 磷 酸 铁 锂 开 工 率 环 比 提 高 7pct.-22-图 74、预 计 2024 年 4 月 三 元 材 料 产 量 环 比 增 长 9.70%.-22-图 75、预 计 2024 年 4 月 磷 酸 铁 锂 产 量 环 比 增 长 19.78%.-22-图 76、镍 生 铁 开 工 率（单 位：%）.-22-图 77、中 国 电 解 镍 产 量.-23-图 78、硫 酸 镍 月 度 产 量（单 位：金 属 吨）.-23-图 79、印 尼 镍 生 铁 月 度 产 量（单 位：万 镍 吨）.-23-图 80、镍 铁（包 括 镍 生 铁）进 口 量（单 位：吨）.-23-图 81、中 国 纯 镍 社 会 库 存（单 位：吨）.-24-图 82、中 国 港 口 镍 矿 库 存 分 港 口（单 位：万 湿 吨）.-24-图 83、预 计 2024 年 4 月 四 氧 化 三 钴 月 度 产 量 环 比 下 降（单 位：金 属 吨）.-24-图 84、四 氧 化 三 钴 进 出 口 量（单 位：实 物 吨）.-24-图 85、四 氧 化 三 钴 月 度 供 需 平 衡 走 势（单 位：实 物 吨）.-24-图 86、预 计 2024 年 4 月 硫 酸 钴 月 度 产 量 环 比 增 长（单 位：金 属 吨）.-25-图 87、本 期 氧 化 镨 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-25-图 88、本 期 氧 化 钕 价 格 变 动 幅 度 为-0.50%.-25-图 89、本 期 氧 化 镝 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-25-图 90、本 期 氧 化 铽 价 格 变 动 幅 度 为+0.40%.-25-图 91、本 期 氧 化 镧 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-26-图 92、本 期 氧 化 铈 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-26-图 93、2024 年 2 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 进 口 约 94 吨.-26-图 94、2024 年 2 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 出 口 约 3326 吨.-26-图 95、铝 箔 加 工 费 环 比 持 平.-26-图 96、6um、8um 铜 箔 加 工 费 环 比 下 降.-26-图 97、本 期 钛 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为-0.72%.-27-图 98、本 期 海 绵 钛 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-27-图 99、本 期 钼 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为+1.52%.-27-图 100、本 期 黑 钨 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为+1.54%.-27-图 101、本 期 镁 锭 价 格 变 动 幅 度 为+1.50%.-27-图 102、本 期 电 解 锰 价 格 变 动 幅 度 为-0.74%.-27-表 目 录表 1、本 期 腾 远 钴 业 等 相 对 涨 幅 居 前，精 艺 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前.-5-表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 普 遍 上 涨.-6-表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况.-6-表 4、本 期 贵 金 属 价 格 变 动 情 况.-14-表 5、本 期 贵 金 属 库 存 情 况.-14-表 6、近 期 美 国 重 点 经 济 数 据 发 布 及 重 要 事 件 时 间.-16-表 7、本 期 能 源 金 属 价 格 变 动 情 况.-19-Lv9dVJFmFG5Cr7q6SZxKmciCYydMK33bsDsO0TSEcfYWUO2IF9G1uF+BHbiwIdXa 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 周 报报 告 正 文1、行 情 表 现 周 回 顾图 1、本 期 有 色 板 块 下 跌 2.3 1%，跑 输 上 证 综 指 3.8 3 p c t-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%家 用 电 器 银 行 煤 炭 非 银 金 融 建 筑 装 饰 石 油 石 化 国 防 军 工 钢 铁 交 通 运 输 食 品 饮 料 建 筑 材 料 汽 车 通 信 机 械 设 备 农 林 牧 渔 基 础 化 工 公 用 事 业 医 药 生 物 美 容 护 理 电 力 设 备 有 色 金 属 电 子 环 保 房 地 产 计 算 机 纺 织 服 饰 轻 工 制 造 传 媒 商 贸 零 售 社 会 服 务 综 合 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用申万一级行业指数）图 2、本 期 有 色 子 板 块 中 铜 板 块 涨 幅 最 大-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%铜 镍 钴 锡 锑 其 他 稀 有 金 属 黄 金 铝 稀 土 及 磁 性 材 料 锂 钨 铅 锌 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用中信三级行业指数）表 1、本 期 腾 远 钴 业 等 相 对 涨 幅 居 前，精 艺 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前涨幅前五 周涨跌幅（%）跌幅前五 周涨跌幅（%）301219.SZ 腾远钴业 12.71 002295.SZ 精艺股份-24.43601677.SH 明泰铝业 8.43 002502.SZ ST 鼎龙-20.90000960.SZ 锡业股份 7.45 600281.SH 华阳新材-20.31002167.SZ 东方锆业 6.69 002114.SZ 罗平锌电-19.84603993.SH 洛阳钼业 5.80 600768.SH 宁波富邦-18.53资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 周 报2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 普 遍 上 涨品种 分类 单位 现价 本期涨跌 本期涨跌幅 年初至今涨跌幅铜SHFE 元/吨 76920 10 0.01%11.54%LME 美元/吨 9875 468 4.97%15.73%铝SHFE 元/吨 20360-375-1.81%3.06%LME 美元/吨 2661 182 7.34%14.41%铅SHFE 元/吨 16885 125 0.75%5.83%LME 美元/吨 2214 46 2.10%7.19%锌SHFE 元/吨 22585-460-2.00%4.39%LME 美元/吨 2851 49 1.73%9.15%锡SHFE 元/吨 254680 270 0.11%20.87%LME 美元/吨 35925 4000 12.53%42.79%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理2.1、铝：受英美制裁俄 罗斯消息影响，铝内外 价差持续扩大图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 小 幅 上 升 图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平05001000150020002500300035004000450020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 氧 化 铝指数（元/吨）010002000300040005000600070008000900020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01预焙阳极-全国平均价（元/吨)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况品种 分类 单位 现库存 本期库存变动本期库存变动幅度年初至今库存变动幅度铜SHFE 万吨 30.00 0.03 0.11%805.66%LME 万吨 12.21-0.23-1.85%-26.30%COMEX 万吨 2.68-0.22-7.55%41.04%铝SHFE 万吨 22.85-0.32-1.39%136.49%LME 万吨 50.40-1.91-3.65%-11.01%COMEX 万吨 3.90 0.00 0.00%-15.72%铅SHFE 万吨 5.17-0.85-14.06%-1.34%LME 万吨 27.15-0.00-0.02%102.74%锌SHFE 万吨 13.17 0.41 3.22%503.96%LME 万吨 25.62-0.23-0.88%14.77%锡SHFE 万吨 1.45 0.04 2.75%126.27%LME 万吨 0.42 0.01 2.43%-45.26%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 周 报图 5、2 0 2 4 年 3 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 上 升 图 6、2 0 2 4 年 3 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 上 升60657075808590951 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月度开工率（%）4004505005506006507007501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 7、本 期 A 0 0 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降10000120001400016000180002000022000240002600020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM A00 铝-平 均 含税价（元/吨)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 8、本 期 C O M E X 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 持 平，S H F E/L M E 交 易 所 库 存 环 比 下 降图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 下 降01000020000300004000050000600000500000100000015000002000000250000020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01LME 铝:库 存（吨）SHFE 铝:库 存（吨）COMEX 铝:库 存（吨、右轴）0501001502002503001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024三大交易 所库存：万吨资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 周 报图 1 0、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 下 降 图 1 1、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 上 升0204060801001201401601802001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝周 度社会 库存：万 吨0510152025301 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532018 2019 2020 2021 2022 2023 2024铝棒周度 社会库 存：万 吨资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 2、2 0 2 4 年 3 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 上 升 图 1 3、2 0 2 4 年 3 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 上 升78808284868890929496981 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月度开工率（%）2402602803003203403603801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 4、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升图 1 5、本 期 电 解 铝 下 游 型 材 开 工 率 回 落，铝 板 带 箔开 工 率 持 平(2000)(1000)010002000300040005000600010000115001300014500160001750019000205002200021/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04电解铝吨盈利（元，右轴）电解铝不含税总成本（元，左轴）电解铝不含税价格（元，左轴）3040506070809022/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04铝型材开 工率：%铝板带开 工率：%铝箔开工 率：%铝线缆开 工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 周 报图 1 6、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 环 比 上 升4050607080901001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522018 2019 2020 2021 2022 2023 2024周 度表观 需求量（万吨）资料来源：SMM，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、铜：铜价持续强势图 1 7、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 上 涨 图 1 8、本 期 铜 精 矿 T C 加 工 费 周 环 比 下 跌20000250003000035000400004500050000550006000065000700002020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01铜精矿市场均价（元/吨）01020304050607080901002020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01进口铜精矿指数（美元/吨）2024 年铜精矿长单TC 80 美元/吨资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 9、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 上 升01000020000300004000050000600007000080000900002020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 2024-02电解铜均价（元/吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-10-行 业 周 报图 2 0、本 期 C O M E X/L M E 铜 库 存 周 环 比 下 降，S H F E铜 库 存 周 环 比 增 加图 2 1、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）环 比 增 加05000010000015000020000025000030000035000040000020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01COMEX 铜:库存（吨）SHFE 铜:库存（吨）LME 铜:库存（吨）01020304050607080901001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜社会库存总数（含保税）：万吨资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 2、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 下 降（单 位：%）01020304050607080901007-J a n 7-F eb 7-M a r 7-A p r 7-M a y 7-J u n 7-J u l 7-A u g 7-S ep 7-O ct 7-N o v 7-D ec2024 2023 2022 2021资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 3、2 0 2 4 年 3 月 电 解 铜 开 工 率 月 环 比 上 升 图 2 4、2 0 2 4 年 3 月 电 解 铜 产 量 月 环 比 上 升60657075808590951001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜月度开工率：%50607080901001101 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜月度产量：万吨资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-11-行 业 周 报图 2 5、2 0 2 4 年 3 月 电 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 上 升 图 2 6、2 0 2 4 年 3 月 铜 管 开 工 率 环 比 上 升20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铜制杆月度开工率：%20304050607080901001 月 2 月 3 月 4月 5月 6 月 7月 8月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024铜管月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 7、2 0 2 4 年 3 月 铜 板 带 开 工 率 环 比 上 升 图 2 8、2 0 2 4 年 3 月 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 上 升20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024铜板带月度开工率：%20304050607080901001101 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6月 7月 8 月 9月 10 月 11 月 12月2019 2020 2021 2022 2023 2024电线电缆月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2.3、锌：沪锌价格小幅 下降图 2 9、本 期 S M M 锌 现 货 价 格 环 比 下 降 图 3 0、本 期 S H F E 锌 价 环 比 下 降0500010000150002000025000300003500020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 1#锌 锭-平均价（元/吨）05001000150020002500300035004000450050000500010000150002000025000300003500020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SHFE 锌 锭_ 当月收盘价（元/吨）LME 锌0-3 收 盘价（美元/吨）-右轴资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-12-行 业 周 报图 3 1、本 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 和 进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 下 降050100150200250300350010002000300