本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 03 18 2017 2020 4 2023 12/APT 11 3 15 12.6/2017 2023 52%82%2016 7.32 2022 8.12 CAGR 1.74%1.81 2.78 CAGR 7.43%2016 9.13 2023 11.10 CAGR 2.83%2023 868 219%2023 700 2023 2024-2025 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000657.SZ 10.38 0.38 0.33 0.43 27 32 24 002378.SZ 5.43 0.17 0.12 0.19 32 44 28 600549.SH 19.01 1.02 1.13 1.38 19 17 14 Wind;2024 3 15 Table_Author S0100521120001 S0100523120003 S0100523090006 1.20240316-2024/03/16 2.20240309+-2024/03/09 3.20240303+-2024/03/03 4.20240225-2024/02/25 5.11 23Q4+-2024/02/21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 2017.3 2“”.4 2.1.4 2.2“”“”.9 2.3.13 2.4.19 3.21 4.22.23.23 WUAZzQtOsRmNsMpMmRoRrQ9PcM8OpNoOtRnRlOpPnOiNrQwPaQrRyRNZnNmQNZnRsP/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 2017 2017 2020 4 2023 12/APT 11 3 15 12.6/2017 1 2004/2020 6 24 300 APT 300 240 0200004000060000800001000001200001400001600001800002004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 WO3 65%min(/)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 3 APT 2 2.1 2023 52%82%2023 555 290 48%9.8 7.9 82%1994 0.4%100 0.2%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0100200300400500600700800%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0002020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/3%mMEJuML0HFwPGB0vvNxPF7zkDSe1RnSOm2svFrHBRVnuy8hQDvsu6tcR/hTQxHfW/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 4 2023%5 2023%USGS USGS 6 2008-2023 USGS 2016 9.13 2023 11.1 CAGR 2.83%2023 4.06 36.55%2.73 24.59%1.27 11.48%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 7 8 2023 WO3 9 0.001%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 1(25)/(g/cm3)19.2/3410/5700/MPa 9811472/MPa 670-710 HBS 290-350 2022 6.8 4.23%2023 6.7 1.5%2023 2022 2024 2 48.95%23 1.3pct 10 11%2023 9.6-10.7/2024 1-3 9.8-10.8/-6%-4%-2%0%2%4%6000070000800002018 2019 2020 2021 2022 2023%0204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 12 2023 2022 5900.96 1.69%2023 5803.37 1.65%53.49%14.06%7.18%13 14 2023 2 2023 1-11 5202 23 30 4 70 2533 47 1891 10 799 2571 24-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%02468101214/%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 0 1729 5 0 31 4070 3 2174 0 0 20 1961 6 898 1 907 6 273 40 426 234 2428 0 464 8277 20605 2.2 2023 1.39%6.42 3.60 2.00%56%2023 1.50 1.05 2658 15.03%-3.00%-0.82%15 2023 16 35986,56%10543,17%15000,23%2658,4%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018 2019 2020 2021 2022 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2023 60 2024-2025-2662-3502 3 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 32725 30707 31450 38250 36720 35986 37065 38177 10918 11200 11100 11322 10869 10543 10859 11185 11648 12056 12177 12542 13040 15000 16000 16320 2678 2544 2519 2607 2680 2658 2738 2820 57969 56507 57245 64721 63309 64187 66662 68502 8775 9000 9000 10000 11000 11000 11000 11000 49194 47507 48245 54721 52309 53187 55662 57502 30455 22136 15492 24038 24794 18731 20000 20000 72000 71500 70000 71000 68000 67000 68000 69000 4483 2591 3032 4446 4964 4978 5000 5000-3166 4448 9295-3313-4139 60-2662-3502 17 45%27%25%-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 18 2019 19 2017 3.38 2022 5.0 CAGR 8.15%2022 11/41/2017 2023 20 2022 5 21 2022-2025 255 292 CAGR 4.58%2015-2022 37.18%27.16%2022 126 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 22 23 2022 33.18 34.48%2022 6.43 5.99 47.52%48.65%2022 1.3 23%24 2022 25 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 2.3 W 5 26 27 APT /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 28 2021 p 170 m 2020 5 m 2021 TOPCon n 165 m 150 m 130-160 m 2030 110-140 m 4 2021 182mm 210mm 45%2022 75%168-TTV /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2021 40-47 m 5 2016 2021 40-TTV 2016 2021 40-2022 29/kg wind 2024 3 13 40 m 0501001502002503003502021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-142023-01-142023-03-142023-05-142023-07-142023-09-142023-11-142024-01-14:():()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 6 1.2 1.3 10 1.7 60 100nm 99.95 5.4 10-6/cm 55.7 2022 318GW 60.7%80.7%2023 541GW 70.13%2023 30 2019-2023 GW/0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006002019 2020 2021 2022 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 7/43 140-215 5.0-5.4 8.2 0.2 1.98%2.3 43-140-215 5.0-5.4 8.8 0 0.56%2.1 40-140-215 4.8-5.2 7.8 0 0.59%2.2 37-100-170 5.0-5.6 6.9 0.1 0.64%2.4 845 1000 1845 2023 868 219%169%2023 700 100/2024 200 400 120/,8 88 45 88/0.43 200 200/2.5 600 600/8.4 1000 1000/12.31 2026 100 100/0.98 2022 3 9 200 200/2.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 400 120/2.5 24 400 280/-31 2023 868 32 wind wind 2023 14.13 83.36%4.10 245.48%33 2023H1 83.36%14.14 245.68%4.10 wind 02000400060008000100002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0200400600800100012002021 2022 2023E 2024E0%50%100%150%200%250%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002020 2021 2022 2023H1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2.4 34 125 W-Ni-Fe 1200 15%2000 600 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 9/%W Ni Cu Fe Mo W264 90 6 4 22 W273 90 7 3 22 W263 91 6 3 24 W243 93 4 3 26 W252 93 5 2 26 W232 95 3 2 28 W231 96 3 1 28 W221 97 2 1 29 W212 98 1 1 30 11%,11%20%35 11%2021 0%5%10%15%20%25%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3 2017 2020 4 2023 12/APT 11 3 15 12.6/2017 2023 52%82%2016 7.32 2022 8.12 CAGR 1.74%1.81 2.78 CAGR 7.43%2016 9.13 2023 11.10 CAGR 2.83%2023 868 219%2023 700 2023 2024-2025 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 1 2004/.3 2.4 3 APT.4 4 2023%.5 5 2023%.5 6 2008-2023.5 7.6 8 2023 WO 3.6 9.6 10.7 11%.7 12.8 13.8 14 2023.8 15 2023.9 16.9 17.10 18 2019.11 19.11 20 2022 5.11 21.11 22.12 23.12 24 2022.12 25 2022.12 26.13 27.13 28.14 29/kg.15 30 2019-2023 GW.16 31 2023 868.18 32.18 33 2023H1 83.36%14.14 245.68%4.10.18 34.19 35 11%2021.20.1 1.7 2 2023 1-11.8 3.10 4.14 5.15 6.16 7.17 8.17 9.20 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026