本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 欧美方向航空货运价格呈上涨趋势，国泰 航空净 利创十 年来新 高 核心观点 1）中 国 到 欧 洲 方 向，需 求 急 剧 上 升，电 商 对 运 力 的 需 求 尤 为 强 劲，同时欧洲 各地罢 工此起 彼伏，间接导致 航班取 消，进而 推动运价 上涨，并导致航 程时间 不确定。中 美方向的 客机航 班已获 批准 从 3 月 31 日起增加班 次，从 原先每 周 70 个班次增加 到 100 个，但 对航空货 运的影响仍然 有限。2）疫情三年 连续亏 损后国 泰 航空 首 度扭亏 为盈，且净 利润达到近 10年来最高 水平。3）合肥开通 首条拉 美地区 货运航线。4）南京无锡 打造全 域型航 空货运枢 纽集群。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（3 月 11 日-3 月 15日）交运 板块整 体较为 稳定。本周航 空板块 上涨 3.78%，机场板 块上涨 4.86%。航 空：欧 美 方向 航 空货 运 价格 呈 上 涨趋 势，国 泰航 空 净利 创 十 年来 新高 欧 美 方 向航 空 货运 价 格 呈 上涨 趋 势。中国到欧洲方向，需求急剧 上升，电商对运 力的需 求尤为 强劲，同 时欧洲 各地罢 工此起 彼 伏，间接导 致航班取消，进 而推动 运价上 涨，并 导致航 程时间 不确定。中美 方向的客机航班 已获批 准从 3 月 31 日起增加班 次，从 原先每 周 70 个班次增加到 100 个，但对航空 货运 的影响仍 然有限。国泰航空 净 利 创十 年 来新 高。3 月 13 日，国泰航空（0293.HK）公布2023 年业绩公告，包 括 航 空 公 司、附 属 公 司 及 联 属 公 司 实 现 收 益944.85 亿港元，同比 增幅 达 到 85.1%；股东录 得应占 溢 利 97.89 亿港元，而 2022 年同期亏损为 66.23 亿港元。这也是疫 情三 年连续亏 损后国泰集团 首度扭 亏为盈，且 净利润达 到近 10 年来最高 水平。由于业绩 强劲，过 去一年 国 泰集团恢 复向普 通股股 东派 发股息，并 向香港特别 行政区 政府支 付共 约 19.70 亿元优先股股 息，以答谢香 港特区政府在 疫情期 间对国 泰资 本重组计 划的支 持。不仅 如 此，目前国 泰集团已重 聘近 2000 名在疫 情期间离 职的国 泰集团 旧员 工，并首 次在内地招聘 乘务员 及见习 飞行 员。据国 泰航空 行政总 裁林 绍波近期 向员工发布的 内部信，计划 为员 工发放近 两个月 年终奖 金。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 发布日期：2024 年 3 月 17 日 市场表现 相 关 研 究报 告-34%-24%-14%-4%6%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20航空机场 上证指数航 空 运输 1 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。合 肥 开 通首 条 拉美 地 区货 运航 线。3 月 13 日消息，一架由康尼 航空执 飞的 B747-400F 全货机于 3 月 12 日晚从 合 肥新 桥 国际 机 场起 飞，飞 往 墨西 哥，标 志 着合 肥 航空 货 运投 资 运营 有 限公 司 首条 全 链条 自 主运 营 的全 货机航线顺 利开通。该航 线是 合肥机场 首条拉 美地区 货运 航线，计 划每周 运行 3 班，分别为周 二、周 四、周 六。首班航班 承载货 物 109 吨，仅需约 17 个小时，这些 跨 境电商产 品即可 抵达墨 西哥。2024 年安徽省外贸 实现“开门红”。1-2 月，安 徽省货 物贸易进 出口总 额创历 史同 期新高，达 1225.1 亿元人民币、增 长 12.8%、增速 高于 全国 4.1 个百分点，进出 口总 值居全国第 9、中部第 1。其中，出口 814.6 亿元、增 长 17.5%、增速高于全 国 7.2个百分点，出口 总值居 全国 第 9、中部第 1。南 京 无 锡打 造 全域 型 航空 货运 枢 纽 集群。3 月 12 日，从南京无锡 国际货 运航线 推介 会上获悉，南京与 无锡国 际 航空 货 运协 同 发展 战 略合 作 协议 无 锡 苏南 国 际机 场 集团 与 苏南 国 际货 运 航空 关 于集 成 电路 项 目保 障合作 框 架协 议 签 约，无 锡 与南 京 即将“组团”打造 全 域型 航 空货 运 枢纽 集 群，共 建稳 定、安 全、高 效 的供 应链网 络 体系，为“苏 货苏 运”提 供 新解。南 京 与无 锡 国际 航 空货 运 协同 发 展战 略 合作 协 议 涉 及信 息 共享、航线 协 调、货 物通 关、仓 储 物流、企业 合 作五 部 分。根 据 协 议，南京 与 无锡 将 协调 优 化国 际 航线 布 局，合理安 排 航班 飞 行计 划，提 高 航线 运 输效 率。同 时，推 动 两市 航 空货 运 相关 企 业互 利 共赢，共同 推 进省 内 主基 地航司建设。持 续 关 注国 际 航线 政 策，航空 供 需 结构 有 望反 转，或 迎来 量 价 齐升 局 面。1）国际航线放开 将带来 国际游客恢复，带 动整体 旅客运 输需 求恢复。2）2020-2022 年飞机引进速 度减缓，未来 供给 增速或将 低于需 求增速。3）票价市场 化改革 不断推 进，盈利弹性 有望提 升。1ZFUzQsPnOrQrPmPsPsNqR9P9RaQnPmMsQtPjMrRmPeRqRxObRoOxONZpPpRvPmRuM 2 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航空 机场 板块保 持稳 定.4 1.1 A 股 市场：航 空机 场板 块保持 稳定.4 1.2 港股 及海 外市 场：航 空机场 保持 稳定.5 二、行 业动 态：2 月民 航 旅客运 输量 同 比 2019 年提 升 15.8%.7 2.1 航空 客运：2 月 全民 航 共运输 旅客 约 为 6231 万人 次，同 比 2019 年 提升 15.8%.7 2.2 航空 货运：1 月 全球 航 空货运 需求 同比 增 长 18.4%.13 2.3 油价：国 际航 油价 格 回落，国内 燃油 附加 费下 调.14 2.4 汇率：美 元兑 人民 币 汇率下 降.15 2.5 机场：2 月份 29 家千 万级机 场进 出港 航班 量同 比 2019 年正 增长.16 三、投 资评 价和 建议：持 续关注 国际 航线 政策，供 需结构 有望 反转.21 四、风 险分 析.22 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航空 机场 板块 涨 跌幅表 现（单位：%）.4 图表 4：A 股市 场航空 机 场板块 主要 标的 股价 表现 及估值.5 图表 5：港股 及海 外市 场 航空机 场板 块主 要标 的股 价表现 及估 值.6 图表 6：三大 航司 客座 率（%）.7 图表 7：三大 航司 可用 座 公里同 比增 速（%）.7 图表 8：航空 业供 需增 速 差与客 座率（%）.8 图表 9：2024 年中 国民 航 执行客 运航 班量 日趋 势.8 图表 10：南方 航空 各航 线月度 经营 数据.9 图表 11：东 方航 空 各 航 线月度 经营 数据.10 图表 12：春秋 航空 各航 线月度 经营 数据.11 图表 13：吉祥 航空 各航 线月度 经营 数据.12 图表 14：上海 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.13 图表 15：上海 至欧 洲 TAC 航 空货 运价 格指 数.13 图表 16：香港 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 17：香港 至欧 洲 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 18：法兰 克福 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 19：法兰 克福 至东 南亚 TAC 航空 货运 价格.14 图表 20：航空 煤油 价格 有所回 升.15 图表 21：布伦 特原 油期 货结算 价维 持高 位.15 图表 22：国内 航线 历史 燃油附 加费 征收 情况.15 图表 23：美元 兑人 民币 汇率：中间 价.16 图表 24：三大 航司 的汇 兑损益（正 值表 示收 益）.16 3 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 25：上海 浦东 机场 月度经 营数 据（单位：架 次/万人 次）.17 图表 26：上海 虹桥 机场 月度经 营数 据（单位：架 次/万人 次）.17 图表 27：首都 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.18 图表 28：深圳 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.18 图表 29：白云 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.19 图表 30：厦门 空港 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.20 图表 31：美兰 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.20 zQev7IDORQ1ANmh2b8fq07zkDSe1RnSOm2svFrHBRVliz03z5Ks25GEoIwbE5I4p 4 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 空 机 场 板 块 保持 稳 定 1.1 A 股市 场：航空机场板 块 保持稳定 从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（3 月 11 日-3 月 15 日）交运 板块整体 较为稳 定。本 周航空板块上涨 3.78%，机场板 块 上涨 4.86%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（3 月 11 日-3 月 15 日）密尔克卫、圆通 速递、中 信海直分 别上涨 21.7%、18.8%、17.2%，海汽集团、皖通高速、唐山港 分别 下跌 9.1%、6.9%、6.7%。本周航空板块中 信海直、上海 机场、华夏航空、中国 国航、吉祥航空 分 别上涨 17.2%、6.6%、6.3%、6.0%、4.2%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 空机场板 块涨跌 幅表现（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 密尔克卫 21.7 海汽集团-9.12 圆通速递 18.8 皖通高速-6.93 中信海直 17.2 唐山港-6.74 德新科技 11.9 宁沪高速-5.95 申通快递 11.0 华贸物流-5.56 城发环境 10.2 招商公路-5.37 ST天顺 9.0 青岛港-4.88 原尚股份 8.8 中国外运-4.79 珠海港 8.2 粤高速A-4.710 韵达股份 8.1 山东高速-4.1排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 中信海直 17.22 上海机场 6.63 华夏航空 6.34 中国国航 6.05 吉祥航空 4.2 5 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：A 股 市 场航空 机场板 块主要 标的 股价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航空 中国国航 601111.SH 149.91 6.02%3.13%-12.92 5.33-16.67 南方航空 600029.SH 127.56 2.85%0.35%-7.60 2.54-207.68 东方航空 600115.SH 103.34 2.76%-4.12%-6.98 2.65-20.37 海航 控股 600221.SH 86.43 1.43%3.65%41.54 52.70-11.84 春秋航空 601021.SH 77.87 3.41%12.51%40.08 4.04-116.30 吉祥航空 603885.SH 40.33 4.19%7.75%-691.09 3.00-32.08 华夏航空 002928.SZ 10.01 6.31%-22.13%-6.12 1.75-26.47 中信海直 000099.SZ 13.46 17.24%39.89%43.06 1.94 13.95 机场 上海机场 600009.SH 130.29 6.60%13.36%97.72 2.33-168.53 白云机场 600004.SH 34.85 3.26%6.85%-145.53 1.44 46.12 深圳机场 000089.SZ 18.93 2.34%1.87%-150.96 1.26 256.37 厦门空港 600897.SH 7.64 0.85%4.16%19.95 1.42 16.69 资料来源：Wind，中信建 投 注：均 为 Wind 客观数 据，不 包含 预测数据 1.2 港股及海外市场：航 空机场保持稳定 本周（3 月 11 日-3 月 15 日）港股及 海外市 场航空 机场 板块整体 保持稳 定。航 空客 运板块中，中国 南方航空股份、中国东 方航空 股份 分别上涨 7.5%、6.2%，西 南航空下跌 17.3%。航空 货 运板块中，INFINITY L&T、美国航空 运输服 务 和 福 沃运 输 分别下跌 8.1%、7.9%和 7.9%。机场板块 中，北 京首 都机场股 份、美 兰空港 分别上涨 5.5%、5.5%。6 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：港 股及海外 市场航 空机场 板块主 要标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航空客运 西南航空 LUV.N 169.15-17.3%-1.3%36.38 1.61 8.65 达美航空(DELTA)DAL.N 277.40 2.1%7.4%6.02 2.50 5.67 瑞安航空 RYAAY.O 257.14 0.2%7.3%14.29 5.26 9.86 Volaris 航空 VLRS.N 81.48-4.5%-24.6%-64.44 34.71 15.91 中国国航 0753.HK 149.91 3.3%-17.6%-6.37 2.56-12.18 美联航 UAL.O 143.08 0.7%5.7%5.47 1.53 5.58 中国南方 航空股 份 1055.HK 127.56 7.5%-9.4%-3.62 1.18-109.93 中国东方 航空股 份 0670.HK 103.34 6.2%-8.4%-3.55 1.31-18.48 美国航空 AAL.O 91.40-4.9%1.6%11.12-1.76 8.41 勒莫国航 GOL.N 0.00 0.0%0.0%0.00 0.00 0.00 国泰航空 0293.HK 72.01 3.7%7.2%6.21 0.94 0.00 阿拉斯加 航空 ALK.N 48.13 4.3%-2.3%20.48 1.17 8.97 捷蓝航空 JBLU.O 23.89-2.1%26.8%-7.70 0.72 14.56 航空货运 嘉里物流 0636.HK 19.66 0.6%3.5%9.82 0.83 2.12 中国外运 0598.HK 51.95-2.9%3.1%6.11 0.63 0.00 福沃运输 FWRD.O 7.19-7.9%-55.4%6.62 0.00 0.00 美国航空 运输服 务 ATSG.O 7.95-7.9%-31.2%6.74 0.00 0.00 嘉泓物流 2130.HK 2.30-0.3%-1.6%37.00 5.10 7.04 INFINITY L&T 1442.HK 1.04-8.1%-48.0%15.58 1.50 9.13 先丰服务 集团 0500.HK 0.72 2.2%4.4%6.98 1.61 11.47 圆通速递 国际 6123.HK 0.65-0.8%-5.5%4.16 0.42-3.53 机场 泰国机场 公司 AOT.THA 267.89 0.0%11.3%-85.68 9.38 0.00 太平洋航 空 PAC.N 75.24 4.8%-15.0%14.78 7.86 0.00 墨西哥坎 昆国际 机场 ASR.N 91.58 3.8%3.7%14.89 4.28 9.65 北方中心 机场 OMAB.O 33.82 3.0%-17.2%12.24 7.87 9.60 北京首都 机场股 份 0694.HK 14.69 5.5%9.6%-3.35 0.62-8.59 美兰空港 0357.HK 4.40 5.5%5.1%-16.36 0.70 0.00 亚洲实业 集团 1737.HK 0.13-1.0%-3.9%11.68 0.48 0.34 资料来源：Wind，Bloomberg，中 信建投 注：均 为 Wind 和 Bloomberg 客 观 数据，不 包含预 测数据 7 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、行业动态：2 月 民 航 旅 客 运输 量 同 比 2019 年提升 15.8%2.1 航空客运：2 月全民航 共运输旅客约为 6231 万人 次，同比 2019 年提升 15.8%根 据 航 班管 家 测算，2 月 份民 航 旅 客运 输 量约 为 6231 万 人 次，同 比 2019 年 提升 15.8%；2 月份民航国内运力同比 2019 年提升 21.4%，国内客流 量同比 2019 年提升 20.8%。2 月份民航国际 客 运航线航 班量约 43350 班次，恢复率又 创新高，达 2019 年同期的 72.2%，环比 上月 增长 6.5 个百分点；出港 目 的地区域 上，东 南亚与 东亚 仍是热门区 域，两 者占比 总量 的 76.7%。2 月有 30 家航司执飞航 班量 同比 2019 年正增长，其中 相比同期 增班量 TOP3 的有国航、南 航、东 航，其 同比分别增 长 26.6%、11.9%、12.0%；减班较多 航司有 幸福航、桂林航、海航 等。上市航司 中春秋 航执飞 航班 量同比增长 36.8%。2024 年 2 月份民航新引 进飞 机共 12 架，其中 海航引 进 3 架 B373-8，厦航新引进 3 架 飞机，包含 2 架 A321，1 架 B373-8；南航新引进 2 架飞机，包含 1 架 A320，1 架 B373-8；春秋航引进 1 架 A321，东海航、九元 航、山航各引 进 1 架 B737-8。图表6：三 大航司客 座率（%）图表7：三 大航司可 用座公 里同比 增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01中国国航:客座率 南方航空:客座率 东方航空:客座率-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05南方航空 中国国航 东方航空 8 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表8：航 空业供需 增速差 与客座 率（%）资料来源：Wind，中 信建投 2024 年 3 月 15 日全 民 航执行 客 运 航班 量 14728 架 次，同 比 2019 年增 长 5.5%，其中 国 内 航班 量 12897 架次，同比 2019 年增长 13.6%，预计 3 月 16 日 执 行航班 量 13914 架 次，同 比 2019 年增长 2.2%，预 计 3 月 17日 国 内 航司 执 行航 班 量 14037 架 次。境内航司可用座公 里 36.3 亿座公里，同比 2023 年同期增长 27.8%，环比 上周同期增 长 1.2%。全民航 宽 体机利用 率为 6.8 小时/日，窄体机利 用率为 7.9 小时/日，支线客机 利用率 4.7 小时/日。中国 国航飞 机利用 率居 于三大航 首位，达 7.6 小时/日。航 班量 TOP10 航司执 飞率前三 分别为：春秋 航空（94.5%）、东 方航空（93.5%）、海 南航空（93.4%），东方航空 执飞率 达 93.5%，居于三大 航首位，中 国国航，南方航空 执飞率 分别为 92.4%、82.9%。图表9：2024 年中 国民航 执行客 运航班量 日趋势 资料来源：航班 管家，中信建 投 020406080100-300-250-200-150-100-500502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023行业供需增速差 民航正班客座率（右轴）9 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表10：南 方航空各 航线月 度经营 数据（单位：百 万）2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 12 月 2024 1 月 2024 累计 总体 可用座 公里 21,616 22,102 23,232 24,909 26,253 25,933 30,549 30,892 27717 28,653 26234 28,131 30,346 30,346 增速 25.4%27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%71.4%65.4%194.9%253.35%149.7%40.4%40.4%收入客 公里 15,708 16,929 17,207 18,917 19,756 20,601 24,720 24,989 24988 23,251 20706 22,331 24,584 24,584 增速 44.6%43.1%164.1%412.2%247.8%111.6%75.4%101.1%64.1%257.5%324%197.9%56.5%56.5%客座率 72.7%76.6%74.1%76.0%75.3%79.4%80.9%80.9%78.7%81.2%78.9%79.4%81.0%81.0%增速 9.7%8.3%9.9%18.8%14.4%12.4%10.9%12.0%11.2%14.2%13%12.9%8.3%8.3%国内 可用座 公里 20,343 20,280 20,861 21,767 22,718 21,775 25,449 25,700 22452 23,144 20736 21,312 23,258 23,258 增速 22.0%20.0%117.1%267.7%158.2%56.1%30.3%48.5%64.2%161.1%217.32%109.7%14.3%14.3%收入客 公里 14,798 15,616 15,430 16,567 17,051 17,202 20,476 20,554 17512 18,964 16563 17,077 19,096 19,096 增速 39.9%34.6%148.6%394.2%220.5%83.4%49.7%71.9%59.2%217.7%281%151.4%29.0%29.0%客座率 72.7%77.0%74.0%76.1%75.1%79.0%80.5%80.0%78.0%81.9%79.8%80.1%82.1%82.1%增速 9.3%8.3%9.4%19.5%14.6%11.8%10.4%10.9%11.2%14.6%13%13.3%9.4%9.4%国际 可用座 公里 1,165 1,697 2,207 2,933 3,327 3,948 4,881 4,963 5045 5,265 5257 6,559 6,844 6,844 增速 114.3%317.0%324.2%455.9%528.1%600.8%717.7%612.0%706.5%563.5%534%538.7%487.7%487.7%收入客 公里 843 1,225 1,653 2,200 2,549 3,238 4,061 4,243 4143 4,115 3976 5,067 5,305 5,305 增速 203.9%463.5%448.1%554.9%617.0%823.1%896.3%835.7%756.4%708.2%682%654.3%529.2%529.2%客座率 72.4%72.2%74.9%75.0%76.6%82.0%83.2%85.5%82.1%78.2%75.6%77.2%77.5%77.5%增速 21.4%18.8%16.9%11.3%9.5%19.8%14.9%20.4%20.6%14.0%14%11.8%5.1%5.1%地区 可用座 公里 108 125 164 209 209 209 220 229 218 244 240 261 243 243 增速 284.0%380.0%478.4%1464.0%1956.4%1647.2%1153.3%805.6%1056.7%312.5%293%251.0%125.5%125.5%收入客 公里 67 87 125 151 156 162 183 192 159 171 166 187 182 182 增速 585.7%686.7%1816.8%2794.4%3030.3%2104.8%1382.6%1254.2%1059.7%601.9%561%522.0%173.1%173.1%客座率 21,616 22,102 23,232 24,909 26,253 25,933 30,549 84.0%72.8%70.3%69.1%71.7%74.9%74.9%增速 25.4%27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%27.8%35.4%29.0%27.9%31.2%13.1%13.1%资料来源：公司 公告，中信建 投 10 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表11：东 方航空各 航线月 度经营 数据(单 位：百万)2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 12 月 2024 1 月 2024 累计 总体 可用座 公里 14,992 15,849 17,249 19,138 20,840 20,538 23,626 24,217 22,019 22,576 21,364 22,567 24,877 24,877 增速 17.2%26.1%179.7%737.0%465.4%191.7%115.2%99.1%154.6%243.6%271.0%199.9%65.9%65.9%收入客 公里 10,244 11,566 12,145 13,792 14,593 15,595 18,526 18,786 16,209 17,401 16,275 17,164 19,259 19,259 增速 42.7%43.5%231.4%960.1%551.3%241.9%151.9%130.5%173.4%302.3%334.5%260.4%88.0%88.0%客座率 68.3%73.0%70.4%72.1%70.0%75.9%78.4%77.6%73.6%77.1%76.2%76.1%77.4%77.4%增速 12.2%8.8%11.0%15.2%9.2%11.2%11.4%10.6%5.1%11.3%11.1%12.8%9.1%9.1%国内 可用座 公里 14,197 14,667 15,506 16,744 17,685 16,981 18,983 19,225 16,951 17,134 15,803 15,955 17,783 17,783 增速 14.2%19.4%163.3%705.1%412.5%149.1%76.9%62.3%104.1%178.4%199.6%130.9%25.3%25.3%收入客 公里 9,707 10,803 11,036 12,308 12,623 12,958 14,914 14,898 12,490 13,512 12,346 12,332 14,043 14,043 增速 38.7%36.5%212.4%919.3%491.6%191.8%106.7%87.1%118.9%231.6%258.5%181.3%44.7%44.7%客座率 68.4%73.7%71.2%73.5%71.4%76.3%78.6%77.5%73.7%78.9%78.1%77.3%79.0%79.0%增速 12.1%9.2%11.2%15.5%9.6%11.2%11.3%10.3%5.0%12.7%12.8%13.9%10.6%10.6%国际 可用座 公里 656 988 1,447 1,994 2,718 3,138 4,201 4,523 4,647 4,953 5,029 6,046 6,509 6,509 增速 152.2%426.0%521.2%873.1%1063%1306%1602.9%1344.9%1346.3%1220.2%1050.0%1030.4%891.7%891.7%收入客 公里 437 621 891 1,215 1,672 2,322 3,245 3,501 3,415 3,536 3,558 4,432 4,800 4,800 增速 260.0%593.4%675.8%1205%1467%1840.5%2260.1%1796.7%1521.4%1432.7%1202.7%1232.8%998.9%998.9%客座率 66.6%62.8%61.6%60.9%61.5%74.0%77.2%77.4%73.5%71.4%70.7%73.3%73.7%73.7%增速 19.9%15.2%12.3%15.5%15.8%20.4%21.5%18.4%7.9%9.9%8.3%11.1%7.2%7.2%地区 可用座 公里 138 194 297 400 436 420 442 470 421 489 532 566 584 584 增速 51.3%106.7%576.4%24566%41069%79121%41580%1819%1752.9%1079.0%1056.8%593.8%323.9%323.9%收入客 公里 100 142 217 270 298 315 366 387 303 352 372 400 416 416 增速 78.7%152.3%1199%58570%119164%185229%64156%28140%2468.3%1639.8%1190.7%772.0%315.9%315.9%客座率 72.6%73.1%73.2%67.5%68.3%75.0%82.9%82.3%72.0%72.0%69.9%70.7%71.2%71.2%增速 11.1%13.2%35.1%39.1%44.5%42.0%29.0%28.9%20.1%23.2%7.3%14.5%-1.4%-1.4%资料来源：公司 公告，中信建 投 11 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表12：春 秋航空各 航线月 度经营 数据（单位：百万）2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 12 月 2024 1 月 2024 累计 总体 可用座公 里 3,143 3,435 3,783 3,861 3,957 3,867 4,805 4,855 3,916 3,998 3805 4,042 4,436 4,436 同比增速-22.0%-11.6%90.1%302.7%167.0%62.1%34.9%39.9%53.5%89.4%141.1%72.0%41.1%41.1%收入客公 里 2,672 2,992 3,337 3,426 3,476 3,485 4,435 4,491 3,536 3,606 3641 3,606 4,030 4,030 同比增速-6.3%1.1%148.3%436.0%239.8%85.7%58.6%67.0%78.5%125.0%139%105.5%50.8%50.8%客座率 85.0%87.1%88.2%88.7%87.8%90.1%92.3%92.5%90.3%90.2%88.5%89.2%90.9%90.9%同比增速 14.2%10.9%20.7%22.1%18.8%11.5%13.8%15.0%12.7%14.3%16.3%14.5%5.8%5.8%国内 可用座公 里 3,024 3,071 3,293 3,296 3,363 3,277 4,049 4,085 3,393 3,506 3336 3,459 3,701 3,701 同比增速-24.5%-20.5%66.6%246.1%128.2%37.9%14.0%18.1%33.5%67.4%115.8%50.2%22.4%22.4%收入客公 里 2,583 2,702 2,921 2,972 3,012 2,993 3,773 3,789 3,126 3,219 3198 3,099 3,389 3,389 同比增速-9.0%-8.2%118.2%367.5%195.9%59.9%35.3%41.3%58.4%102.1%99.8%79.4%31.2%31.2%客座率 85.4%88.0%88.7%90.2%89.6%91.3%93.2%92