20240415_国泰君安_电力设备新能源行业2024年春季策略报告：海外电网大潮至出海龙头乘风起_47页.pdf
1 ZXEVvMtOnOpOtNoNnQrOrQ6McM6MtRrRtRmQiNrRtPlOrQtObRmMwOuOtQnNwMpPqM2 3 amz4/MiIpadlNQ8zKKuTAsiCYydMK33bsDsO0TSEcfZEDrkbpEIODnhWMZOKDOq5 4 BPS ERCOT 1 97 69kV 230kV 39 400-600kV 2900 2 885 69kV 2021 BPS 46 MWh 16.5 MWh 9.3 MWh WECC 2021 BPS 46 MWh WECC 5 US-CanadaPowerSystemOutageTaskForce 2004 5 60%37%3%CEN-CENELEC 1 kV;1kV 36kV 36kV 2040 2933GW 2020 1049GW Eurelectric 2040 2,933GW 83%60%37%3%Eurelectric 2040 2,933GW Eurelectric6 3TW 500GW EUSolarPower 2023 11 8 4 2 CAISO 4 8 4 EU SolarPower 2 GGII 3TW IEA7 PTR 3500 33%50 AEP 30%70 2030 40-55%40 30%70 Brattle estimate 2030 40-55%40 8 4-8 5-13 2-5 3 IEA9 IEA 2016-2022 3200 2022 6%APS NSE 2030 APS 35%NZE 42%2016-2022 40%2022 7,500 3000 IEA IEA10 IEA 2000 2012-2021 10,000TWh 2016-2020 19 15 IEA 19 IEA11 5 7%IEA 2017-2019 860 2020-2022 657 7%5 7%IEA12 2022 13073TWh Fitch Solutions 3.5%CAGR 2032 18406TWh 2022 2022 32.0%34.9%27.5%2022 13073TWh IEA 2022 13.8%13 30%-80%10%20%-60%78%IEA APS 2030 67%4500 3200 2600 2021 30%-80%World Bank 2021 30%-80%World Bank STEPS APS NZE 14 2022 72.4%53%18%2022 72.4%15 16 Eurelectric and E.DSO 2030 3750-4250 2020 527GW 2030 1761GW 3 2050 6 3110GW 55%2030 3750-4250 Eurelectric17 5840 2022/11/28 5840 2023 PCI 85 EUROPEANCOMMISSION 5840 EUROPEANCOMMISSION18 Brattle Group 50-80 20 100 8 50-80 20 400 32 2022 2030 60%2050 20 100 Brattle estimate19 2023 10 18 35 58 58 GRIP 35 44 35 400 2023 11 14 39 2024 1 12 5 00 2023 11 14-2024 2025 GRIP 39 GRIP GRIDDEPLOYMENTOFFICE 20 GRIP 25 30 50 GRIP GRIDDEPLOYMENTOFFICE 21 IEA 2023-2032 2023-2032 40 2022 2022-2050 90 2032 2032 320 2030 290 IEAIntegrated System Plan(ISP)20NEMNational grid master plan 20502020 2002/(PET/PELP)(PAR/PEL)(POTEE)Indonesias RUPTL20602020(PDP 2018-2037 Revision 1)IEA 22 2030 2023-2030 5000 2030 APS 2031-2040 7750/2041-2050 8700/NZE 2035 2030/914/1180/2,779/893/1,886/4,873 7.9%/5.9%/9.3%/5.9%/13%/8.0%2030 IEA 914 7.9%1,180 5.9%2,779 9.3%893 5.9%1886 13.0%4873 8.0%2030 IEA 23 24 ABB ABB ABB MordorIntelligence MordorIntelligence25 2023 1 170 26 75 32 130 17.2 2023 2023 646 17%23.6%25 57 300 25%792 2023 646 iFind 2023 23.6%26 23 TenneT(HVDC)120 5 24 2023 HVDC 20%40%2024 150 226 单位：Billion可 再 生 能源 业务$/%yoy(org.)*订单$22.6+54%营业收入$15.0+17%部门利润$(1.4)+45%部门利润率(9.5)%+920bpsFCF$(1.5)+$0.627 1911 170 9.2 2023 232/60%/19.07%/10.53%/7.25%/3.63%2023 90%2021 8 Danfoss A/S 2020 2023 70%2023 iFind 2023 90%iFind 28 2023Q4 95 2.4 5 2019 Q4 28 2023Q4 95 2.4 2024 9%11%26.8%27.2%2.5%4.5%19.4%19.8%24 7.2%9.2%2019 Q4 28 2023Q4 95 2024 预计增速 营 业 利 润 率 指引电气美国 9%11%26.8%27.2%电气全球 2.5%4.5%19.4%19.8%电气业务 7.2%9.2%29 2023 7.5 2024 2 1 2026 3.75 3.25 24 2024 2025 2024 6.5%8.5%9.95 10.35 2023 11%2024 30 SIEMENS 1847 2019 5 90 2020 9 2023 GP GS GT TI SGRE 2023 2 14 100%2023 311 EMEA/48%/32%/21%2023 29.6 22 1.88 500 1,120 2023 48%/32%/21%2023 GS GT TI SGRE 2023 Siemens EnergyGas services Grid TechnologiesTransformations of IndustrySiemens Gamesa整 合 了 所 有 与 燃 气 和 大 型 汽 轮机、大 型 发 电 机、热 泵 以 及 相关控 制技 术 相关 的 业务 活 动输 电 系 统、开关、高 压 变 电站、变 压 器 数 字 电 网 解 决 方 案和组 件以及 存储解 决方案可 持 续 能 源 系 统(SES);电气化、自动化、数字化(EAD);工业 汽 轮 机 和 发 电 机(STG);和压缩(CP)风 力 涡 轮 机（陆 上 和 海 上）、操作 和维 护31(HVDC)(FACTS)2023 72 14%5.2 23 50%2023 158 22 52%4GW 单位：亿欧元 2023 2022 yoy 可比增长订单金额 158.0 104.2 52%52%营业收入 71.8 62.9 14%17%利润 5.16 1.52 200%2023 32 GT 2024 18%-22%GT 2024 2023 80 2024 2022 2023 GT 2024 18%22%7%9%2024 2 1.5 24 2026 53,800 86,100 GT 2024 18%22%7%9%2023 2023财年 2024计划可比收入增长 17%18%至22%特殊项目之前的利润率 8%7%至9%33 34 2021 50%2022 2020 35 2023 1 2024 2 2023 27 14.9%2023 372.9 26.3%2024 2024 1-2 58.9 33.2%23 24 36 2023/169/77/34 47%/22%/10%2024 1-2/25/13/6 45%/23%/11%23 24 24 2024 1-2/68%/84%/55%2023 4%24 1-2 37 2023 1 2024 2 2023 102.8 22.6%2024 2024 1-2 16.3 20.25%23 24 38 2023/33/24/36 32%/23%/35%2024 1-2/7/4/5 41%/24%/29%2023 0.32 2024 2024 1-2 270 49%2023-17%24 1-2 39 23 2023 62.1 31.6%23 40%24 2 20%2024 1-2 9.46 7.49%23 40 2023 40.6 65%2024 1-2 6.7 70%2023 73%2024 1-2 45%2023 24 1-2 41 42 688676.SH 46.59 1.18 1.74 2.29 39.58 26.76 20.33002270.SZ 20.41 0.61 0.76 0.92 33.09 26.98 22.07601567.SH 32.50 1.34 1.60 1.92 24.20 20.28 16.90002028.SZ 65.64 2.00 2.63 3.32 32.80 24.96 19.78603556.SH 41.26 1.71 2.03 2.35 24.11 20.36 17.59 43 44 45 46评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888
