20240421_广发证券_专用设备行业：后起之秀大阳日酸如何走向全球_31页.pdf
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/31 T ab l e _ P ag e 深度分析|专用设备 证券研究报告 T ab l e _ T i t l e T ab l e _ S u m mar y T a bl e _G r a de T ab l e _ P i cQ u o t e T ab l e _ A u t h o r SAC S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 SAC S0260522080001 T ab l e _ D o cRe p o r t:2024-04-08:2024-04-08:2024-04-03 T ab l e _ C o n t ac ts-34%-26%-19%-11%-4%4%04/23 06/23 09/23 11/23 01/24 04/24 300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 Table_impcom EPS()PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)/2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 002430.SZ CNY 30.06 2024/03/28 37.02 1.48 1.86 20.31 16.16 10.52 8.68 12.90 13.00 Wind 0YCXuNtOtQmNpRnOrMoRmN6MbP9PnPmMpNnRjMnNrNjMoMpNbRoPpOwMmPuNxNmMsN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备.识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1.2.3.4.5.6.7.8.9 1885-2000 GDP.10 1950-1971“A”.11 1950-1971“A”.12 1965-1987.13.14 1957 LD 1970.15.16 1958-1998.17.18 1999 2009 2021.19.20.21.22 2018.23.24 2021.25.26.27.28 2020.29.30.1.2.3 1983.4 2020.eTSU98htEEsEt3co+O+gsiCYydMK33bsDsO0TSEcfa1gZvr+mhT/KYN8k51KhAH 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 Nippon Sanso Holdings Corporation NSHD/30 40%1910 AL 1910(SOAJ)AL 1930 Teisan 1914 19 1901 1899 1910 Building on air,1922 29 37 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 HISTORY OF INDUSTRIAL GASES Ebbe Almqvis 1935 ASU ASU 1954 1970 LED 1969-1985 90%80 1983 1992 Matheson Tri-Gas 1999 Matheson Tri-Gas 20 80 1987 21 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 95%23 2023 11,865.8 24.0%730.8 14.0%95%2 1.2023 8,944.6 75.4%1960 1964 1964 on-site 1970 2019 HyCO 2.1935 ASU 1951-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001,800 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1957 1960 1960 60 1977 Kryotechnik AG 1983 MOCVD 1991 11,000 2003 Hitachi,Ltd.2013 PSA Benson Industrial Gases Technology Corporation 3.Thermos 3 4 Bloomberg Bloomberg 40-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,4002019 2020 2021 2022 2023 Thermos 70.0%72.9%73.1%74.5%75.4%26.3%24.1%23.9%22.7%22.1%3.8%3.0%2.9%2.8%2.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 2023 Thermos 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 5 6 Bloomberg Bloomberg 1.23 2023 4204 35.4%40%33 4 17 1 ASU 4 2.23 2023 3030 25.5%9%2023 7,31.8%,25.4%,28.6%,14.1%,52.0%,28.8%,6.4%,12.8%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 3.23 2023 2728 349 2018 12 23 9%12%4.2023 1599 10%40%1982 7 2 2023 JPY 2023 JPY 40%6300 1910 420.4 31.6 220 5 1 ASU NSHD Matheson Tri-Gas(MTG)9%4500 1983 303 37 2019 HyCO MTG 44 300 4500 43 The Nippon Gases Euro-Holding Group(NGE)9%-2018 272.8 34.9 NGE 3 14 1,000 150,000-4000 1982 159.9 15.4 7 40%2023 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1901 1904 1910 1917 10.88 1914-1918 GDP 7.2%8 19 1885 GDP 18%30%1939 24%65%24%8%12%50%20 1950-1973 GDP 8%1960-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001201401601802001900190119021903190419051906190719081909191019111912191319141915191619171918191919201921192219231924 2011 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 9 1885-2000 GDP 80%1950 1951 101 1971 1,546 30 1970 5.8%1950-1971 9,870 A 83.9%10 1950-1971“A”11 1950-1971“A”technology,Intereconomics,ISSN 0020-5346,Verlag Weltarchiv,Hamburg,Vol.13,Iss.3/4,pp.77-81 technology,Intereconomics,ISSN 0020-5346,Verlag Weltarchiv,Hamburg,Vol.13,Iss.3/4,pp.77-81 0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001950-54 1955-59 1960-64 1965-69 1970-71,4.5%,56.4%,23.3%,2.4%,5.3%,1.3%,0.9%,5.9%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1910(SOAJ)1914 SOAJ 1922 29 37 1935 1951 1960 1963 60 60 1980 Teisan Building on air 1965-1987 Kobe 264 19.1%80 Building on air 1989 CR6 70%12 1965-1987 Building on air 0%10%20%30%050100150200250300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1943 765 1946 55.7 7 13 LD 1950 1973 1 LD Linz-Donawitz Basic Oxygen Furnace 1952 Linz-Donawitz 1957 1965 1977 14 1957 LD 1970 60 0204060801001201401601900190519101915192019251930193519401945195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1958-1975 1966 70 LD 15%15 16 1958-1998:Building on air Building on air 60“”1962 NEC NEC 1964 10%DRAM 1970 DRAM 1976 VLSI 320 NEC 720 VLSI 1210 64K DRAM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 70 4K DRAM 10%16K DRAM NEC 30%80 64K DRAM 55%DRAM 1985 DRAM 17 80 Building on air 80 42%80 80 1982 BOC OS Osaka Sanso 50%1983 Daido Sanso 10%UCC 1979 Messer Griesheim 1989 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 1999 BOC 50%24%16%2000 37 AGA 2006 2017 BOC 2000 Building on air 1999 2009 CR5 62%83%6%8%18 1999 2009 2021 Building on air H&H Invest 1983 Matheson Special Gas 50%AmeriGas Matheson Tri-Star Ansutech 1999 Matheson Tri-Gas 90 1993 AP Daido Sanso Hoxan Daido Hoxan 1995 Toyo Sanso Taiyo Sanso Taiyo Toyo 2000 Daido Hoxan Kyodo Sanso Air Water 2003 Osaka Sanso Teisan Japan Air Gases 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 2004 Taiyo Toyo Sanso Taiyo Nippon Sanso 40%40%2017 0 1 80 AGA 3 1983 1983 Matheson Gas Products,Inc.Matheson 1992 Tri-Gas,Inc.2003 2004 Messer Griesheim Messer Griesheim 2006 Linweld Linweld 2006 Hitachi Oxygen,Ltd.2009 Valley National Gases Valley National Gases 2012 Leeden Limited 2013 Sabah Oxygen Sdn.Bhd.TNSC 2014 Continental Carbonic Products,Inc.2015 Renegade Gas Pty Ltd RGP Renegade Gas Pty Ltd RGP 2015 Air Products Industry API 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 2016 Airgas 2016 Supagas Holdings Pty Ltd TNSC 7%2016 18 8 Airgas 2018 12 2018 IMI IMI/TNSC 2018 SAIL Technologies,Inc.SAIL SAIL NMR 2019 Linde HyCO H2 CO HyCO H2 CO Bloomberg 80 1986 50%80 2018 18%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 19,25%,25%,23%,18%,9%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 2021 1798 17-21 10.4%7.0%,9.6%2026 2842 7.1%20 45%Frost&Sullivan 2019 24%59%IC LED 63%LED SEMI 16 428 22 727 9.2%14%33%80 AI 0%10%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E-yoy-yoy 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 21 22 2018 SEMI 23 24 2021 2018 91%88%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01002003004005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022,33%,14%,13%,6%,7%,27%65%62%60%62%63%56%58%60%62%64%66%0501001502002503003504002017 2018 2019 2020 2021,43%,21%LED,13%,6%,17%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 25 60%60 30%2017 2019 2020 2020 2600/26000/2022 TCS DCS,23%,25%,23%,17%,12%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 24/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 26 2017 2018 Wind 气 20 90 2021 65%80%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 25/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 27 1 20%2 2021 64.82%3 0.5%-5%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 26/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 28 2020 2014 2023 62%32%2023 133.1 4%12.2 0.5%29 30 Wind Wind 200km 15 30,21.90%,20.70%,10.10%,10.10%,6.30%,3%,0.78%,0.62%,26.50%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-200204060801001201402014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 27/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 200km 2006 T 45%15 30 4-9 AGA BOC 5%33%2023 100%2020 16.4%2017 6 10 2018 2020 4 2020 5 105000 3/12 3/2020 12 43%4 2020(/)(/)(/)(/)(m/h)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 28/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 2023 2017 2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 29/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 2030 2060 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 30/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 T able_ResearchT eam T a bl e _R a t i n gI ndus t r y T a bl e _R a t i n gC o m pa ny T able_Address T able_LegalD isclai mer T able_I mportant N o tices 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 31/31 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|专用 设备 T a b l e _I nt e re s t D i s c l os ure T able_Copyright
