证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远美国储能出海专题-行业投资策略并网有望改善，出海持续加速太平洋证券研究院 新能源团队首席刘强 执 业 资 格 证书 登记编 号：S1190522080001分析师刘淞 执 业 资 格 证 书登 记 编号：S11905230300022024 年3 月19 日证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.美 国 电 网 架 构 和 电 力 市 场 较 为 割 裂，电 力 调 度 和 消 纳 以 本 地 为 主美 国 光 伏 发 电 占 电 力 供 应 比 例 为4.12%，风 电 占 比 为9.77%，风 光 发 电 占 比 提 升 空 间 大。从 资 源 分 布 看，西 南 地 区光 照 条 件 较 好，中 部 地 区 风 力 资 源 较 好，对 应 的：1）各 地 区 新 能 源 装 机 规 模 差 异 大，CAISO、ERCOT、PJM 地区以 及 中 东 南 地 区 和 中 部 地 区 装 机 量 较 大。2）美 国 本 土 48 个 州 的 电 网 由 三 个 主 要 网 络 组 成，在 很 大 程 度 上 彼 此 独立运行。3）电力市场多元，可 分 为 传 统 公 用 事 业 市 场 和ISO/RTO 市场，市 场 结 构 复 杂。综上，区 域 电 网 互 联 有 限，新 能源 以 本地 调度 消纳 为 主。2.美 国 储 能 项 目 储 备 丰 富，并 网 延 期 有 望 于2024Q2改善长期看，RPS 和IRA 将 驱 动 美 国 储 能 向 上 发 展；短 期 看，并 网 延 期 问 题 有 望 缓 解，装 机 有 望 加 速。美 国 储 能 项 目 储备丰富，到2022 年底，LBNL 的 数 据 显 示 并 网 队 列 有2000GW 的太阳能、储 能 和 风 能 项 目，其 中 大 部 分 是 太 阳 能（约947GW）和储能（约680GW）。EIA 规划2024 年美国大储装机14.3GW，乐观估计同比增速有望达到100%以上。我 们 认 为 随 着联邦FERC 层面 以及以 加州CAISO 为 代表的 州层面 的并网 政策推 进，排 队困境 于2024Q2 有望 缓解。3.我们看好RPS 和IRA 对 储 能 市 场 的 长 期 驱 动，同 时 看 好 短 期 并 网 延 期 缓 解、利 率 下 降 等 带 来 的 边 际 变 化，我 们 预计2024 年 美 国 储 能 市 场 新 增 装 机 规 模38GWh，同比增速67.5%。国内厂商出海美国方兴未艾，中国企业弹性空间较大，推 荐 如 下：系 统 集 成 商：看好 阳光 电 源、阿特 斯等 头 部自 主品 牌出 货，优势 明 显。大 储：看 好通润装 备市场 拓展、盛 弘股份 规模提升，关注 科陆电子 美的入 主后的业 绩弹性。工 商 储：关注盛弘 股份等 市场拓展 情况。户 储：看 好德业股 份新产 品推出和 市场份 额扩大，禾迈股 份、昱能 科技美 国户储加 速认证。报告摘要XVFUxOtOsRnMsMnOmRpQpO8OcM8OmOnNpNsOfQoOnOlOtRsM9PoOwOuOqNmNuOnRuN证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远目录Contents1国内厂商出海美国方兴未艾，中国企业弹性空间巨大 3美国储能项目储备丰富，并网延期有望于2024Q2改善2美国电网架构和电力市场较为割裂，电力调度和消纳以本地为主5 风险提示 4证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.1美 国 电 气 化 提 升 空 间 大，新 能 演 发 电 渗 透 率 提 升 空 间 大。2021 年，美国电 力消耗占 总能源 消耗比例 约21.43%（全球电 力消 耗 占总 能源 消耗 比 约20.60%，中 国约28.21%），美 国 电气 化空 间较 大。其 中，美国 光 伏发 电占 电力 供 应比 例为4.12%，风 电占比 为9.77%，风光发 电占比 提升空间 大。根据 bp 世界能源 展望，2050 年 电力在 总能源消 耗占比 将提升至 三分之 一到二分 之一。随着算力 发展、制造业回流、配套 设施建设 等，美 国电力需 求有望 持续增长，同时 随着风光 伏技术 加速迭代、产品 价格快速 下降，新能源发电 渗透 率 有望 快速 提升。美国新能源发展潜力大:电气化水平提升空间大，风光发电渗透率较低资 料 来源：SEIA、太平洋 研究院 整理图：1990-2021 年美国终 端能源 消耗结 构（红 色为电 力）图：1990-2022 年美国电 力供给 来源（红色为 光伏）资 料 来源：SEIA、太平洋 研究院 整理0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.001990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2022美国电力供给来源（单位：GWh）煤 石油 天然气 生物燃料 废料 核能水电 地热 光伏 光热 风力 其他来源0.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.001990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2021美国能源消耗（单位：TJ）煤炭 石油产品 天然气 风、光伏 生物燃料和废物 电 热能 原油DUOllOva9RsXcgUWuoqIeLzkDSe1RnSOm2svFrHBRVnQo7cvKeQpaPKxrPHDXVst 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.2西 南 地 区 光 照 条 件 较 好，中 部 地 区 风 力 资 源 较 好。根据NREL数据，美 国 太 平 洋 沿 岸 及 西 南 地 区，加州、亚 利 桑 那 州、新墨 西 哥 州、德 州 等 地 区 光 照 条 件 较 好，同 时 南 海 岸 地 区 如 佛 罗 里 达 州、佐 治 亚 州 等 光 照 条 件 也 较 为 优 良，光 伏 发 电 占 比 较高；中部 地区洛基 山脉，内布拉斯 加州、堪萨斯州、俄克 拉荷马州 等地区 风资源较 好，风 力发电占 比较高。美国新能源分布：西南地区光照条件较好，中部地区风力资源较好资 料 来源：NREL、太平 洋研究 院整理图：美国 西南光 照 条件较好资 料 来源：LBNL、太 平洋研 究院整 理图：美国 中部地 区 风力资源 较好证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.2各 地 区 新 能 源 装 机 规 模 差 异 大，电 力 消 纳 和 电 力 调 度 难 度 较 大。从 新 能 源 累 计 装 机 量 看，ISO/RTO（独 立 系 统 运 营 商/区域输电组织）市场 中CAISO、ERCOT、PJM 地 区 装机量 较大；传统公 用事业 市场中 东南地 区和中 部地区 装机量 较大。美国新能源分布：各地区新能源装机规模差异较大，电力消纳和电力调度难度较大资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：2022 年底美国 新能源 装机分 布资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：2023 年底美国 集中式 电站运 行分布证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.2EIA规划2024 年 美 国 大 储 装 机14.3GW，集 中 在 加 州 和 德 州 地 区。根据EIA 在2024 年2 月 发 布 的 最 新 规 划，美国2024年规划风/光 装 机 分 别 为8.2GW/36.4GW，同 时 规 划 大 储 装 机14.3GW（同 比 增 长100%+)。大 储 规 划 中，德 克 萨 斯 州 预 计 为6.4GW，加 利 福 尼 亚 州预计 为5.2GW，这两 个州将 占美国 新增储 能装机 的82%。美国新能源分布：2024年预计美国大储装机集中在加州和德州资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：EIA 规划2024 年美国 大储装 机14.3GW资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：EIA 规划2024 年美国 大储装 机集中 在加州 和德州 地区证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.3美 国 本 土 48 个 州 的 电 网 由 三 个 主 要 网 络 组 成，在 很 大 程 度 上 彼 此 独 立 运 行。区 域 电 网 互 联 有 限，新 能 源 以 本 地 调 度 消 纳为主。1）东 部 电 网包 括落基 山脉以 东的地 区和德 克萨斯 州北部 的一部 分，包含36 个 调度机 构：美 国 31 个，加拿大 5 个。2）西 部 电 网包 括落基 山脉以 西的区 域，包含37 个 调度 机构：美国 34 个，加拿大 2 个，墨西哥 1 个。3）得 克 萨 斯州 电力可 靠性委 员会(ERCOT)电 网 涵 盖 大 部分得 克萨斯 州，只 有一个 调度机 构。美国电网架构：区域电网互联有限，新能源以本地调度消纳为主资 料 来源：NERC、太平洋 研究院 整理图：美国 本土电 网 由三大网 络组成资 料 来源：FEMA、太平洋研 究院整 理图：美国本 土输电 网络由500 家公司 运营的120,000 英里线路 组成证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远1.3美 国 电 力 市 场 多 元，可 分 为 传 统 公 用 事 业 市 场 和ISO/RTO市场，跨 区 调 度 难 度 较 大。美国 电力 体系 可分 为监 管机构、批发市场、零 售 市 场 三 层 结 构。监 管 机 构 有FERC（美国联邦能源监管委员会）、NERC（北 美 可 靠 电 力 公 司）和PUC（公用事业委 员会）。批发市 场形式 多元，可 分为传 统公用事 业市场 和ISO/RTO 市场，参与者有 发电公 司、输电 组织和 售电公司 等。在 传 统 公 用 事 业 市 场 中，公 用 事 业 公 司 是 垄 断 企 业，全 权 负 责 发 电、传 输 和 供 应 电 力，主 要 在 南 部 和 西 部 地 区 的 电 力 系 统。在ISO/RTO 市场中，发 电 输 电 实 现 了 厂 网 分 离。公 用 事 业 公 司 专 注 提 供 电 力（拥 有 输 电 网 络），而 发 电 由 其 他 实 体 完 成。这 些发电 实体通常 竞争性 电力市场ISO/RTO（负责调 度和并 网申请）出售其 产生的电 力。美国电力市场：市场形式多元，跨区调度难度较大资 料 来源：SMM、太平洋 研究院 整理图：美国 电力体 系资 料 来源：FERC、太平洋研 究院整 理图：美国七 大ISO/RTO 组织证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远目录Contents1国内厂商出海美国方兴未艾，中国企业弹性空间巨大 3美国储能项目储备丰富，并网延期有望于24Q2改善2美国电网架构和电力市场较为割裂，电力调度和消纳以本地为主5 风险提示 4证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.1美 国 储 能 参 与 电 力 市 场 的 应 用 场 景 多 样，有 利 于 提 升 储 能 经 济 性。包括调频、爬坡/转动惯量、电 压 或 无 功 支 撑、负荷管理、峰谷 套利、调峰、平 滑风光出 力、备用、降低 新能 源 弃电 等。调频、峰 谷 套 利、爬坡/转动惯量为前三大应用场景。根据EIA 数据，美国储能参与调频（63%）、峰谷套利（58%）和爬坡/转 动 惯 量（43%）应 用 场 景 的 占 比 较 高。平 滑 风 光 出 力 为 第 四 大 应 用 场 景（30%）。同 时 储 能 装 机 较 集 中 的CAISO 和ERCOT 地 区 都 高 于全国 平均水 平，说 明该地 区市场 化更为 活跃。美国储能市场分析：多种应用场景丰富收益方式，调频、峰谷套利、爬坡/转动惯量为前三大场景资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：美国 大储参 与 电力市场 方式丰 富证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.1美 国 大 储 的 配 储 方 式 以 独 立 储 能 和 光 伏 配 储 为 主。由于光伏发电的波动性比风电更高，所以美国大储装机以独立储能和光伏 配 储 为主。根据EIA的数据，截至2022年底，美 国 独 立储 能、光 伏 配 储运 行 规模 分 别 为4.28GW、3.24GW，占 比达50%、38%；2023-2024 年 计划独 立储能、光伏 配储规 模为11.37GW、10.77GW，占比50%、47%。配 储 比 例 和 配 储 时 长 有 望 进 一 步 提 高。根据EIA 预测，截至2022 年底，光 伏 配 储 比 例 为51.7%，2023-2024 年 新 建 项 目 配 储比 例 有 望 达 到57.7%。根据woodmac 数据，美国2021Q1-2023Q3 年 配 储 时 长 为3.1 小时，考 虑 到 以CAISO 为 代 表 的 高 可 再 生能 源 装 机 占 比地区 的配储 时长已 接近4 小时，我们 认为配 储时长 仍存在 提升空 间。美国储能市场分析：配储方式以独立储能和光伏配储为主，配储比例和配储时长有望进一步提高资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：美国 配储形 式 以独立储 能和光 伏 配储为主资 料 来源：woodmac、太平 洋研究 院整理图：配储 时长有 望 进一步提 升00.511.522.533.5421Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.1美 国 大 储 和 户 储 延 期 情 况 明 显，期待2024 年 需 求 释 放。根据EIA 数据，美国2023 年1-12月 投 运储能（1MW)规模为6.35GW，同比增长43%。对比EIA 每月公布的储能规划装机和实际装机情况，我 们 认 为 美 国 大 储 装 机 延 期 情 况 仍 然 明 显，比如2023年8 月 规 划 的9 月 装 机 为1703MW，而2023 年9 月 实 际 装 机 仅 为593MW。展望2024 年，基于EIA 装 机 规 划14.3GW，我 们 认 为随着并网改善、后 续 利 率 下 行 以 及IRA 等 法 案 的 推 进，美 国 大 储 装 机 需 求 释 放 有 望 边 际 向 好。根据WoodMac 数据，2023Q1-Q2，美国户储装机293.2MW/769.4MWh，同比-1.9%/+8.5%；美 国 工 商 业 储 能 装 机101.6MW/310.3MWh，同比+14.3%/+53.7%。我 们 认 为 相 较 于 大 储，户 储 和 工 商 储 对 利 率 的 敏 感 度 可 能 更 高，同 时 户 储 装机由于NEM2.0 向NEM3.0 的 切 换中 出现项 目延期，期待2024 年 户储和 工商储 市场高 增。资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：美国 大 储装机 延期情 况明显（1MW）图：户储需 求旺盛，工商 储 规模 较小（MWh）资 料 来源：WoodMac、太平洋 研究院 整理并网：大储和户储延期情况明显，期待2024年需求释放-20246810121416020040060080010001200140016001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2022年 2023 年 2022年同比 2023年同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3工商储 户储 工商储同比 户储同比证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.2RPS 和CES 将对储能增长提供长期确定性保障。可 再 生 能 源 组 合 标 准（RPS Renewables Portfolio Standard）：是对可再 生 能 源 市 场 最 低 份 额 做 出 的 强 制 规 定。美 国 提 出 了 全 国 范 围 的RPS 及 其 他 清 洁 能 源 政 策，同 时 大 多 数 州 通 过 立 法 设 立 了自身的RPS 计划。目前，美国29 个 州 和 华 盛 顿 特 区 均 有RPS 配 额 目 标。清 洁 电 力 标 准（CES Clean Electricity Standard）：类 似于RPS，但其目 标基于 零碳排的 清洁能 源技术。目前，美国15 个 州已确 立了100%的CES目标。针对RPS 各 州 达 成 时 间 差 异，可 以 将 这 些 州 分 为 三 组：遵 从 传 统RPS 计 划 的 州 的 最 终 目 标 是 在2015-2025 年达到15-25%；大部 分州在2030 年左 右达到 50%；还 有部分 州在2040-2050 年 达到 50%。长期驱动：RPS 和CES 对储能增长提供确定性保障资 料 来源：LBNL、太 平洋研 究院整 理图：美国29个州和 华盛顿 特区均 有RPS 配额目标资 料 来源：LBNL、太 平洋研 究院整 理图：美国各 州RPS 和CES 的 达成的 规划时 间证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.2长期碳中和目标下装机空间大。根据EIA测算，假 设 美 国 电 网 二氧 化 碳 排 放 量2025 年减少95%，2050 年减少100%，则风/光/储2035 年 累 计装 机容 量将达570/990/370GW。对应2020-2035年均储 能装机 量约为25GW。各 州 出 台 储 能 目 标 规 划，储能装机加速。加州、内华达、纽 约 等 州 相 继 出 台 储 能 装 机 规 划。其 中 加 州 储 能 目 标 计 划 最 高，在2030、2045 年分 别实现9.8GW、54.2GW 的 储能 装机。资 料 来源：EIA、太平洋 研究院 整理图：长期碳 中和目 标下美 国储能 装机需 求大（GW）长期驱动：长期碳中和目标下装机空间大，各州出台储能目标规划加速储能装机表：美国 各州储 能 目标资 料 来源：Infolink、太平 洋研究 院整理储能装机目标（MW)目标年份California15000 203054200 2045Nevada 1000 2030Maine 400 2030New York 3000 2030Massachusetts 1000 2025Connectiuct 1000 2030New Jersey 2000 2030Virginia 3100 20350200400600800100012001400160018002020 2035E 2050E光伏 风电 储能 其他清洁能源证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.3美 国 表 前 市 场 占 据 主 导 地 位，表 前 表 后 市 场 受 益ITC 补 贴 政 策，独 立 储 能 受 益 最 大。根据Wood Mackenzie 预测，2023-2027年 美 国 储 能 市 场 将 新 增 装 机75GW，其 中 公 共 事 业 储 能（大储）占比达81%。IRA 发布前，户 储 由 太 阳 能 充 电 比 例 达100%才 能 获 得 补 贴，而 表 前 与 工 商 业 储 能 由 太 阳 能 充 电 比 例 达75%以 上 才 能 依 比 例 获 得ITC 补贴：若搭配100%太 阳 能 可 获 得 最高26%的ITC，若是搭配75%太阳能，则仅能获得19.5%的ITC。IRA 法案发布后，不仅将ITC 补贴以30%费率延长十年（2033 年 退 坡），也 免 除 与 太 阳 能 匹 配 的 限 制，不 仅 增 加 风 光 配 储 的 积 极 性，也 让 独 立 储 能 得 以 纳 入 补 贴 范 围。我 们 认 为IRA 的 正 式 生 效 将继 续带动 美国储 能市场 活力，储能装 机有望 进一步 加速，独立储 能受益 最大。资 料 来源：Wood Mackenzie、太 平洋 研究院 整理图：2024 年随着IRA 细 则实 施美国 储能市 场有望 加速增 长长期驱动：ITC 政策驱动未来十年表前表后市场表：IRA 基本 补贴 提高 补贴 比例、延 长补 贴时 长、免 除 与太 阳能 匹配的限制，独立储 能 受益最大资 料 来源：InfoLink、太平 洋研究 院整理0%50%100%150%200%250%300%350%400%020004000600080001000012000140002017 2018 2019 2020 2021 2022新增装机功率（MW）新增装机容量（MWh）新增功率同比（右轴）新增容量同比（右轴）IRA 发 布 前储能系统ITC 比例经由太阳能充电比例75%80%90%100%表前与工商业ITC 19.5%20.8%23.4%26%户用ITC 0%0%0%22%IRA 发 布 前后储能ITC 比较ITC法案储能种类2020 2021 2022 2023 20242025-20322033 2034 2035 2036更新前工商用 26%26%26%22%10%10%10%10%10%N/A家户用 26%26%22%N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A更新后工商用 26%26%30%30%30%30%26%22.5%15%N/A家户用 26%26%30%30%30%30%26%22%N/A N/AA证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.4美 国 储 能 市 场 并 网 延 期 的 主 要 原 因 为 并 网 流 程 繁 琐 和 电 网 改 造 费 用 高 昂。并 网 流 程 方 面，2023 年7 月，美 国 联 邦 能 源 管 理 委 员 会（FERC）发 布 可 再 生 能 源 并 网 流 程 和 协 议 相 关 的 改 革 政 策，简化了美 国可再 生能源并 网流程。电 网 改造 费 用方面，由于 变 压器等 电 力设 备 紧缺、电 网设 施 陈旧，根 据劳 伦 斯伯克 利 国家 实验 室数 据，美国2020-2023年排队 中 的 新 能 源 项 目 并 网 成 本 为106美元/千瓦，而 退 出 排 队 的 新 能 源 项 目 并 网 成 本 则 超 过500 美元/千瓦（其 中 主 要 是 电 网 改造 成本）。短期驱动：大储并网延期问题有望缓解资 料 来源：LBNL、GGII、太平洋 研究院 整理表：美国清 洁能源 平均并 网排队 时长在2 年以上（2023 年9 月）组织 排 队 规 模（MW）平均排队时长（月）CAISO 186569 43.4ERCOT 178957 22.2ISO-NE 36230 24.2MISO 258934/NYISO 113536 24PJM 165753 24.4SPP 120258 25.1证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.4并网排队时长增加。美国新能源 并 网 流 程 主 要 有三 个 环 节，发起 并 网 需 求（IR），并网研究（可 行 性 研 究、系 统 影 响 性 研 究、设备研究）通过后签署并网协议（IA），最后建设及商业运作（COD）。并 网流程 中随时 会发生 项目撤 回（WD）。根据LBNL 数据，从IR 到COD 的整体并网时间中位数持续上升，到2022 年 底 时 长 已 达5 年；其 中IR 到IA 从2015 年 开 始 急 剧 增 加，到2022 年增 长到35 个 月；从IA 到COD 时 间也 逐步 增加，而 加州CAISO 时 长 上 升 尤 为 显 著，截至2022 年 已 达4-6 年。从IR 到WD时 间中位 数在上升，这将 增加保证 金和并 网研究成 本。短期驱动：并网各环节排队时长增加资 料 来源：LBNL、太 平洋研 究院整 理图：美国 新能 源 并 网流 程2017-2022从IR 到WD 的 排队 时长中 位数 2005-2022 从IR 到IA 的 排队 时长中 位数2007-2022从IA 到COD 的 排队时 长中位 数 2005-2022 从IR 到COD 的 排队 时 长中 位 数资 料 来源：LBNL、太 平洋研 究院整 理图：并网 各环 节 排 队时 长增 加证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.42020 年 以 来 并 网 申 请 量 呈 现 持 续 加 速 上 升 趋势。从2013 开 始 美 国 新 能 源 并 网 申 请 逐 年 增 加，2022 年 增加了700GW，2023年 约 增 加 了758GW。到2022 年底，并 网 队 列 有2000GW 的 太 阳 能、储 能 和 风 能 项 目，其 中 大 部 分 是 太 阳 能（约947GW）和储能（约680GW）。短期驱动：2020年后并网申请量呈加速上升趋势资 料 来源：LBNL、太平洋研 究院整 理图：2013 年开始并 网申请 逐年增 加资 料 来源：LBNL、太 平洋 研 究院 整 理图：2014-2022 并网队列 以光伏 和储能 为主证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.4加州CAISO 排队容量全美第一，其 中 独 立 储 能 和 风 光 储 一 体 化 项 目 占 比 超90%。截至2023H1，加州CAISO 拥有全美最大的排队容量约540GW，其 中独立 储能146GW，风 光储 一 体化 项 目350GW。之 后是PJM 和ERCOT。排 队 平 均 持 续时间 从 PJM 的 37 个 月 到 西 南电 力(SPP)的 70 个月不等，CAISO约为50 个月。短期驱动：加州CAISO排队容量全美第一，其中独立储能和风光储一体化项目占比超90%资 料 来源：S&P Global Market Intelligence、太平 洋研究 院整理图：美国 不同电 力 市场排队 时长资 料 来源：S&P Global Market Intelligence、太 平洋 研究院 整理图：CAISO、PJM、ERCOT 排 队容 量 较大证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.4 短期驱动：以加州为例，实际并网需求持续向上资 料 来源：CAISO、太平洋研究 院整理图：CAISO 并网申请量 激增资 料 来源：CAISO、太平洋研 究院整 理图：CAISO 并 网撤回率下 降加州CAISO 每 年 四 月 都 会开始 一项新 的新能 源互连 集群（cluster study），集 群 研 究 共一、二两 个阶段。新 能 源 并 网 申 请 数 量 激 增。左图C14、C15分别为2022年和2023 年 并 网 申 请 量，其中C14同比增长241%，C15 同 比 增 长45%。并 网 撤 回 率 下 降，实 际 并 网 需 求 持 续 向 上。通 常 大 约60%的 互 联 客 户 在 收 到 第 一 阶 段 研 究 结 果 后、必 须 提 交 第 一 份 互 连 财务 安 全 发 布 之前 退 出。由 于新 能 源项 目 收益 率 的提 高，C14 互联客户中，第 一阶 段 结束 后 退出 队 列的 比 例不 到 40%。证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.4CAISO 审 批 细 则 即 将 落 地，排 队 困 境 有 望 于2024Q2 加速缓解。基于2023 年7 月 美 国 联 邦 能 源 管 理 委 员 会（FERC）发 布 的优 化 可 再 生 能 源 并 网 流 程 的2023 号令，CAISO 于2024 年2 月 发 布 了 互 联 流 程 增 强 倡 议2023 草案，在资料准备、费用分摊 和 保 证 金 处罚等 方面上 提出细 化要求，草案 将在2024 年5 月份 过会。我们认为并网改善带来储能向上是时间问题，不是方向问题。根据ERCOT 数据，由于电网拥堵导致了储能边际节点边际价 格 上 升，说 明 拥 堵 情 况 同 时 提 高 了 储 能 系 统 收 益 率。我 们 认 为 未 来 短 期 的 可 能 性 如 下，情 景 一：拥 堵 并 未 缓 解，储 能 收益 上升，并网需求 有望继 续上升。情景 二：拥 堵缓 解，储 能装 机加 速上 升。短期驱动：以加州为例，排队困境于2024Q2有望缓解资 料 来源：CAISO、太平洋研究 院整理表：CAISO 并网保证金 分配草 案资 料 来源：ERCOT、太平洋研 究院整 理图：ERCOT 电 网 拥堵导 致储能 边际节 点边际 价格上 升并 网 用户撤 回时间 线（时 间线与 FERC 第2023 令一致）退 回 并网用 户的金 额占比分 配 给适用 的PTO（参与输 电 业主）的金额 占比集群研究开始后但早于集 群再研 究 85%15%集群再研究开始后但早于 设备研 究 70%30%收到IA 协议但并未工程建 设 50%50%进行工程建设 0%100%证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远2.5我 们 看 好RPS 和IRA 对 储 能 市 场 的 长 期 驱 动，同 时 看 好 短 期 并 网 延 期 缓 解、利 率 下 降 等 带 来 的 边 际 变 化，我 们 预 计2024 年美 国 储 能 市 场 新 增 装 机 规 模38GWh，同比增速67.5%。预计2025、2026年 新 增 装 机 规 模 为55.9GWh、81.3GWh，同 比 增 速47.4%、47.3%。装机预测：看好并网延期缓解、利率下降推进下装机边际向好资 料 来源：Energytrend、太 平洋 研究院 整理表：美国 储能装 机 预测美国储能 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E集中式光伏装机(GW)17.10 11.84 19.33 29.00 40.60 56.83 新增装机功率(GW)3.42 4.03 5.80 9.28 13.40 19.32 新增装机容量（GWh）8.21 12.08 18.56 31.55 46.89 69.56 分布式光伏装机(GW)6.95 8.36 9.31 11.63 13.96 16.75 新增装机功率(GW)1.25 1.25 1.86 2.56 3.35 4.19 新增装机容量（GWh）2.00 2.51 4.09 6.40 9.05 11.73 合计新增装机功率(GW)4.67 5.28 7.66 11.84 16.75 23.51 合计新增装机容量(GWh)10.21 14.58 22.65 37.95 55.93 81.29 yoy 313.00%42.84%55.34%67.51%47.40%45.33%证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远目录Contents1国内厂商出海美国方兴未艾，中国企业弹性空间巨大 3美国储能项目储备丰富，并网延期有望于24Q2改善2美国电网架构和电力市场较为割裂，电力调度和消纳以本地为主5 风险提示 4证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远3.1国 内 厂 商 出 海 美 国 方 兴 未 艾，中 国 企 业 弹 性 空 间 较 大。根据woodmac数据，北美BESS 集成商 市场集 中，2022 年前 五名厂商占据该地区81%的 市场 份额，按出货 量计算，前两 名为特 斯拉（25%）、Fluence（22%）；凭借 成本优 势和先 进的液 冷产 品，阳 光 电源（13%）位居第 三。从BNEF 公 布的2023 年储 能系统 集成商 可融资 性排行 看，前 十名中 仅有阳 光电源、比亚迪、宁德 时代三家 中国企 业上榜。国内厂商出海美国方兴未艾，中国企业弹性空间较大资 料 来源：Wind、太平 洋研究 院整理图：2022 年全球电 池储能 系统集 成商市 场份额 排行资 料 来源：BNEF、太平洋 研究院 整理图：2023 年储能系 统集成 商可融 资性排 行证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远3.2系 统 集 成 商：看好 阳光电 源、阿特 斯等头 部自主品 牌出货，优势明 显。大 储：看 好通润装 备市场 拓展、盛 弘股份 规模提升，关注 科陆电子 美的入 主后的业 绩弹性。工 商 储：关注 盛弘 股份 等 市场 拓展 情况。户 储：看 好德业股 份新产 品推出和 市场份 额扩大，禾迈股 份、昱能 科技 美 国户 储加 速认 证。投资建议：重点推荐国内系统集成商和大储出海环节，关注户储环节机会资 料 来源：Energytrend、太 平洋 研究 院 整理表：国内 厂商加 速 出海美国美国渠道 中国供应商solaredge 科士达Sol-Ark 德业股份三菱重工 科陆电子Recurrent Energy 阿特斯powin 宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、瑞浦兰钧tesla 宁德时代Energy Vault 瑞浦兰钧fluence 宁德时代、科陆电子、阳光电源nextera 宁德时代、阳光电源、国轩高科jupiter 宁德时代、东方日升FlexGen 宁德时代、科陆电子、东方日升证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远3.2资 料 来源：Wind、太平 洋研究 院整理；注：收盘价 日期为2024 年3 月19 日，“未评 级”公 司来自Wind 一致预 测投资建议：重点推荐国内系统集成商和大储出海环节，关注户储环节机会表：受益 标的 估 值 表公司名称 公司代码 评级 收盘价EPS PE2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31阳光电源 300274