本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 多 家 船 公 司 上 调 亚 洲 出 口 航 线 运 费，节后集装 箱 运 价 整 体 下行，4 月 或 迎 来一 波 涨 价 潮 核心观点 1）多 家 国 际 知 名 船 运 公 司 纷 纷 宣 布 上 调 亚 洲 出 口 航 线 的 运 费，包括马士 基、达 飞、赫 伯罗 特以及万 海等业 内巨头。2）SCFI 指数连 续第五 周下 跌，在 运力过 剩的影 响下，节后运价整体下行，4 月或迎 来一波 涨价潮。3）绕 航 非 洲 的 船 只 数 量 的 急 剧 增 加，南 非 沿 线 港 口 原 本 就 已 存在的运力 问题变 得更为 严重。导致港 口严重 拥堵延 误,有 码头排队超 22 天。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表 现来看，本周（3 月 18 日-3月 22 日）航运港 口板块 有 所 上涨。本周航 运板块 涨幅 为 1.56%，港口板块 跌幅为 0.70%。航运港口：多 家 船公 司 上调亚 洲 出 口航 线 运费，上 海出口 集 装 箱运价指数 运 价 低迷，4 月或迎 来 一 波涨 价 潮 多 家 国 际船 公 司宣 布 上调 亚洲 出 口 航线 的 运费。日前，马士基发布公告称，自 2024 年 3 月 15 日至 3 月 31 日期间，将 对远东至南美东海 岸的干 集装箱 征收 旺季附加 费(PSS)。具体收 费 标准为小柜 160 美元，大柜 200 美元。这一附 加费适 用于从 文莱、中国、中国香港 等亚洲 多个国 家和 地区出口 至阿根 廷、巴西 等 南美国家的货物。达飞也 在近期 发布 了运价调 整通知。自 2024 年 4 月 1日起，从亚 洲到地 中海 和北 非的运输 将实施 新的 FAK 费 率，并将持续至另 行通知。此 外，鉴 于海地太 子港市 的安全 局势 恶化，达飞宣布将 暂停在 该港的 停靠 服务。赫伯 罗特则 宣布对 从 亚洲至拉丁美洲西 海岸、墨西哥 等地 区的运输 实行新 的 GRI 费率。该费率适用于 20 英 尺和 40 英尺干 箱（包括 高箱和 40 英尺 非 干箱）的货物，自 2024 年 4 月 1 日 起生效，直至另 行通知。同 时，赫伯罗特还提 高了远 东与北 欧及 地中海之 间的 FAK 费 率。此 次上调适用于自 2024 年 4 月 1 日起 运输的 20 英尺和 40 英尺干 箱货物，包括高箱 和冷藏 箱。SCFI 指 数 连 续 第 五 周下 跌，在 运 力 过剩 的 影响 下，节后运 价 整 体下行，4 月 或迎 来 一波 涨 价潮。根据上海航交 所 3 月 15 日发布的最新数据，上海出 口集装 箱 运价指数（SCFI）指数上 周下 跌 112.82点至 1772.92 点，周 跌幅为 5.98%，春 节假期 后累计 跌 幅约 15%，其中欧美 四大主 力航线 运价 均呈续跌 趋势。此 前由于 红 海危机运价暴涨，春节后 淡季运 价持 续向下修 正，预 计本周 还会 持续下跌，与市场价 格相比，美国 线及 欧洲线都 还有可 以往下 修正 的空间。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 发布日期：2024 年 3 月 24 日 市场表现 相 关 研 究报 告-13%-8%-3%2%7%12%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。红海危 机耗 损的 运力 有限，市场 即将 投入 的运 力供 给增长 约 9.1%，高于 市场 整体需 求增 长 量 2.2%，可 以预期 3 月初 在美 国举 办的 TPM(泛 太平 洋海 运研 讨会)和 5 月 美国 线长 约签 署 前，集 运公 司虽 全力 提升 运价，但 在中 国制 造工 厂端 出货减 少和 美国 高利 率及 通涨未 完全 消退 前，恐怕 难以持 续稳 定运 价。南非港口严重拥堵延 误。近几个 月来，红 海危 机迫 使众多 国际 航运 企业 纷纷 选择绕 行非 洲大 陆西 南 端的好望 角，南非 作为 非洲 航线重 要沿 线国 家迎 来“意外商 机”。但 随着 船只 数量的 急剧 增加，南 非沿 线港口原本 就已 存在 的运 力问 题变得 更为 严重。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控 2023 年预 计实现归 母净 利 239 亿元。假设按照 50%进行分 红，对应每股 现金红利 0.742 元。2）12 月起，受也门胡 塞武装分 子袭击 影响，马 士 基、赫伯罗特 宣布暂 停其集 装箱 船在红海 的航行。若全部 船 舶均需改 绕行好 望角，亚 欧 航线有效 运力将 损失约 21%。2024 年一季度公司业绩 有望 超出预期。3）2023 年 8 月 31 日公司开始实施 A 股和 H 股回购。其中 A 股回购工作已 于 2023 年 11 月底完成，累计 回购 6,000 万股，占比为 0.371%，回购均 价 9.72 元/股。H 股回购工 作仍在进行中，截 至 2023 年底公司累计 回购 H 股 股份 9794.9 万股，占比 为 0.606%，占港股比 例为 2.9197%，其 中4146.70 万 股已回购 H 股股 份于 2023 年 11 月 17 日完 成注销。油运：中国 原 油 进 口 需求 短期 或有所 回落，LR2 型油 轮运 价 保 持高 位，推 动 石油 贸易 商 转 向 MR 等 船型 运输。维 持中 远 海能 H 股、Scorpio Tankers“买 入”评级。XVEVyRrMoNoPoQtQnQpQqR6MaO9PpNqQtRtPfQqQnOiNoMtOaQnNzRxNqMsMNZnOrM 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块有 所上 涨.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 有 所上涨.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体下 跌.5 二、全 球经 济展 望：发达 经济体 温和 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 温和 放缓.7 2.2 金 砖国 家 PMI 小幅 下 降.9 2.3 中国 PMI 小幅 下降.10 三、航 运港 口：市场 总体 平稳，运价 继续 回落.11 3.1 集 运：市场 总体 平稳，运价继 续回 落.11 3.2 干 散货 运：散货 市场 暴 涨.15 3.3 油 运：油运 运价 有所 回 升.16 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体 平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.18 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.20 四、投 资评 价和 建议.21 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.21 4.2 油 运：给予 中远 海能 H 股“买入”评级.22 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.23 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.23 五、风 险分 析.24 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表 现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 图表 18：SCFIS 欧洲航线.14 图表 19：SCFIS 美西航线.14 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.15 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.15 图表 26：Baltic Dry Index(BDlY)vs Breakwave Dry Futures Index(BDRYFF).16 图表 27：BDI 干散货 运 价格指 数.16 图表 28：各干 散货 船型 价格指 数.16 图表 29：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.17 图表 30：全球 原油 油轮 供需分 析.18 图表 31：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.19 图表 32：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.19 图表 33：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.23 图表 34：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.23 4YA0RO61a5bLwzAoy5B4wrzkDSe1RnSOm2svFrHBRVkTWLTUsQz/Riez2lvdfBv9 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 有所 上涨 1.1 国内 市场：航运港口有所 上涨 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本周（3 月 18 日-3 月 22 日）航运港口板块 有所上涨。本 周航运板块涨 幅为 1.56%，港口 板块跌幅 为 0.70%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（3 月 18 日-3 月 22 日）中远 海能、畅联股 份、飞 马国际分 别上涨 13.4%、11.3%、11.0%，密尔克 卫、城发环境、吉祥航 空分别 下 跌 5.4%、5.4%、4.9%。本 周航运港 口板块 中远海 能、盛航股份、招商南 油 分别 上 涨13.4%、9.7%、5.7%，珠海港、中远 海特、中 远海 发 分 别下跌 3.9%、3.2%、2.9%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合证券简称 涨幅 证券简称 跌幅中远海能 13.4 密尔克卫-5.4畅联股份 11.3 城发环境-5.4飞马国际 11.0 吉祥航空-4.9海晨股份 10.3 珠海港-3.9盛航股份 9.7 建发股份-3.5ST天顺 7.6 四川成渝-3.3原尚股份 7.0 中远海特-3.2华鹏飞 6.7 华贸物流-3.0招商南油 5.7 中远海发-2.9广深铁路 5.6 海航控股-2.8排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 中远海能 13.4 珠海港-3.92 盛航股份 9.7 中远海特-3.23 招商南油 5.7 中远海发-2.94 秦港股份 2.5 辽港股份-2.85 招商轮船 2.1 中国外运-2.4 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 41.57-3.17%-0.56%15.72 1.10 9.18 招商轮船 601872.SH 611.60-0.27%30.44%12.28 1.69 8.10 中远海能 600026.SH 584.16-2.19%32.35%15.03 1.95 12.22 海峡股份 002320.SZ 147.78 3.59%15.61%34.09 3.45 11.47 中远海控 601919.SH 1578.29-2.16%6.89%4.83 0.86 0.24 中远海发 601866.SH 260.97-0.83%-1.28%22.94 1.11 10.78 中远海特 600428.SH 126.01 7.90%5.97%13.04 1.11 8.62 长航凤凰 000520.SZ 23.68 4.46%-15.16%(171.88)4.41 28.89 招商南油 601975.SH 150.78 3.29%18.57%8.96 1.77 5.96 中国外运 601598.SH 368.75-4.74%8.59%11.53 1.16 4.29 宁波海运 600798.SH 39.21 2.52%-11.48%29.92 0.98 6.54 港口 锦州港 600190.SH 48.05 3.25%-12.15%53.20 0.76 8.37 重庆港九 600279.SH 49.49 4.25%-5.39%27.93 0.87 10.98 厦门港务 000905.SZ 47.92 2.38%-10.04%17.57 0.98 6.03 广州港 601228.SH 240.67 2.90%2.56%22.80 1.20 10.27 南京港 002040.SZ 30.28 3.18%-13.60%18.18 0.96 8.44 上港集团 600018.SH 1227.07-2.04%6.94%9.37 1.00 5.63 秦港股份 601326.SH 162.61-0.63%13.68%11.92 0.96 5.43 宁波港 601018.SH 667.29-0.29%-3.65%14.27 0.89 7.50 唐山港 601000.SH 254.81-6.72%21.71%13.29 1.30 6.21 青岛港 601298.SH 423.86-4.76%14.40%9.36 1.16 4.60 日照港 600017.SH 85.50 0.36%0.00%12.91 0.64 8.90 珠海港 000507.SZ 47.37 8.19%-5.89%14.80 0.96 6.86 北部湾港 000582.SZ 140.16-0.13%3.60%12.54 1.05 8.22 恒基达鑫 002492.SZ 19.64 5.66%-17.36%16.77 1.19 8.72 天津港 600717.SH 125.02 0.23%5.35%13.63 0.67 4.14 招商港口 001872.SZ 413.61-3.25%5.95%11.55 0.74 5.43 辽港股份 601880.SH 301.56 0.69%-2.76%28.29 0.88 7.94 连云港 601008.SH 46.52 2.74%-8.40%26.77 1.11 10.57 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 下跌 本周（3 月 18 日-3 月 22 日）港股及 海外市 场航运 板块 整体 下跌。箱船 租赁板 块 Ship Finance 下跌 3.6%。邮轮板块 挪威游 轮控股 下跌 3.0%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 230.39-4.6%-24.5%6.01 0.39 2.69 赫伯罗特 HLAG.DF 238.58-7.2%-7.0%7.45 1.17 4.76 中远海控 601919.SH 222.37-2.2%6.9%4.80 0.81 0.36 中远海控(H 股)1919.HK 222.37-1.7%2.2%3.47 0.59 0.36 长荣海运 2603 257.32-7.2%18.5%10.18 0.82 4.27 东方海外 国际 0316.HK 102.74-2.9%-8.5%6.15 0.75 1.73 日本邮船 9101.T 149.43-5.1%-2.9%8.67 0.79 5.04 万海 2615 41.85-4.5%-17.6%0.62 9.39 阳明海运 2609 38.84-2.2%-12.0%33.28 0.57 0.98 海丰国际 1308.HK 51.03 6.3%0.4%8.63 2.43 6.45 商船三井 9104.T 116.35-3.6%4.4%6.17 0.75 11.15 现代商船 011200.KS 83.81-5.8%-20.3%9.87 0.50 3.21 以星综合 航运 ZIM.N 11.37-14.0%-2.9%0.47 4.21 美森 MA TX.N 36.31-0.7%-1.1%12.87 1.55 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 13.62-0.7%-2.3%2.51 0.46 2.22 Costamare CMRE.N 13.15-1.9%8.3%5.42 0.55 6.06 Ship Finance SFL.N 16.10-3.6%20.3%20.79 1.76 9.01 环球租船 公司 GSL.N 7.02 0.3%1.6%2.23 0.59 2.99 中船租赁 3877.HK 11.31-1.4%-4.7%4.56 0.71 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 19.86-3.3%18.2%13.18 1.25 8.48 太平洋航 运 2343.HK 15.81-2.5%-6.6%14.60 0.90 5.96 金海洋集 团 GOGL.O 25.55-6.0%34.7%23.38 1.33 8.95 油运 招商轮船 601872.SH 86.17-0.3%30.4%12.48 1.72 7.90 中远海能 600026.SH 82.30-2.2%32.4%17.06 2.22 14.21 中远海能 1138.HK 82.30-3.2%10.9%7.95 1.03 14.21 EURONA V EURN.N 33.13-7.8%-9.2%3.82 1.52 5.31 Scorpio 油轮 STNG.N 37.90 4.4%19.9%7.33 1.52 4.96 前线海运 FRO.N 52.65 3.6%16.8%7.81 2.25 8.02 TEEKAY TANKERS TNK.N 19.01 3.7%14.4%3.94 1.27 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.48 0.5%-3.6%8.36 1.52 6.40 TEEKAY TK.N 6.57 0.6%2.4%4.93 0.91 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 24.62 12.2%5.5%1.23 24.05 FLEX LNG FLNG.N 13.65-0.3%-11.0%11.20 1.59 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 15.31 0.3%-11.0%5.00 1.57 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 182.02-0.7%-7.9%3.14 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 330.87 1.1%5.0%20.66 7.38 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 82.58-3.0%3.3%69.76 29.28 12.28 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体 温和放缓 2.1 发达 经济体 PMI 温和 放缓 联 合 国 发布 的 2024 年世界 经 济 形势 与 展望 报告 预计，全 球经 济 增长 将从 2023 年的 2.7%放缓 至 2024年的 2.4%，低 于 疫情 前 3%的 增 长 率。联合国 1 月 4 日在官方网 站发布 的报告 指出，利率 持续高 企，冲突升 级，国际贸易 疲软，气 候灾害 增 多，给全球 增长带 来巨大 挑 战。2023 年全球经济表现 超 出预期，但 这掩盖 了短期 风险和 结 构脆 弱 性问 题。在 世 界经 济 负债 累 累的 情 况下，还需 要 更多 投 资以 恢 复增 长、应 对 气候 变 化、加 速实 现可持 续 发展 目 标；而 长期 信 贷条 件 紧缩 及 借贷 成 本增 高 的前 景，对 加 大投 资 造成 了 严重 阻 碍。受 高利 率 以及 消费者支出 和劳工 市场低 迷影 响，美 国 经 济 增 速将 从 2023 年的 2.5%降至2024 年的1.4%。同 时，发达 经 济 体 增速将从2023 年的 1.6%降至2024 年的 1.3%，发 展 中经 济体 增 速 将从 2023 年的4.1%降至2024 年的4.0%。报告还预测，全球通 胀率估 计将从 2023 年的 5.7%降至 2024 年的 3.9%。由于许多国 家的物 价压力仍 然较大，地 缘政治冲突升级，通胀 可能再 次上 升。报告 认为，有约四 分之 一的发展 中国家，2024 年的年通胀率 将达 10%以上。美国 3 月 Markit 制 造业 PMI 初值 52.5，创21 个月 新高，预 期 51.8，前值52.2。其中，产出 分项指 数初值 54.9，创 22 个月新 高。美国 3 月 Markit 服 务业 PMI 初值 51.7，连续 第 二个 月下 滑，创 3 个 月 新低，预期52，前 值 52.3。3 月美国制造业商业 活动表 现强劲，创 下近两年 来的最 快增速，但 对经济贡 献更大 的服务 业逊于预期及 前值，创三个 月新 低。欧元区 3 月 制造 业 PMI 初值 为 45.7，低 于 预期 的 47，较前值 46.5 有 所下 降；服 务 业 PMI 初值为 51.1，超 过 预 期的 50.5，前 值为 50.2；综 合 PMI 初值 为 49.9，略 高 于 预期 的 49.7，较前 值 49.2 略 有 上升。3 月欧元区采购经理 人指数 创 9 个月新 高，但德 国制造 业下滑 的势 头未能终 止。德 国经济 一季 度出现技 术性衰 退的可 能性已成定局，欧元 区服务 业价 格涨幅放 缓为欧 洲央行 在 6 月初降息 进一步 扫除了 障碍。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19 国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投 2.2 金砖 国家 PMI 小幅下降 2024 年 2 月 俄 罗斯 Markit 制造业 PMI54.7,前值 52.60。2 月 印 度制 造 业采 购 经理人 指 数 PMI 为 56.9，略高 于 市 场预 期 的 56.7。这一指 标 表 明，该 国制 造 业在 2 月 份 继 续保 持 稳步 增 长，显示 出 行 业的 强 劲势 头。-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19 国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 小幅下降 国 家 统 计局 公 布 了 2 月 份 制造 业 采 购经 理 人指 数（PMI），数 据显 示 该指 数 为 49.1%，49.1%，比上 月下降 0.1 个 百 分点。具体来看，生产 指数为 49.8%，比 上 月下降 1.5 个百分点，表明 制造业生 产活动 有所放 缓；新订单指数 为 49.0%，与上月 持平，仍 低于临 界点，表 明制 造业市场 需求较 上月有 所下 降；原材 料库存 指数为 47.4%，比上月下 降 0.2 个百分点，表明制造 业主要 原材料 库存 量继续减 少；从 业人员 指数 为 47.5%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制 造业企 业用 工景气度 略有下 降。供 应商 配送时间 指数为 48.8%，比 上月下降 2.0 个百分 点，表 明制造业原 材料供 应商交 货时 间较上月 延长。2 月份，综合 PMI 产 出指 数 为 50.9%，与 上 月持 平，高 于 临界 点，表 明 我 国企 业 生产 经 营活 动总 体 继 续扩 张。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线20253035404550556065702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：市场总体平稳，运价继续回落 3.1 集运：市场总体平稳，运价继续回落 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 总 体平 稳，多 数 远洋 航线 运 价 延续 回 落走 势，但 跌幅 明 显 收窄，综合 指 数小 幅 下 跌。3 月 22 日，上海 航运交易 所发布 的上海 出口 集装箱综 合运价 指数为 1732.57 点，较上期下跌 2.3%。欧 洲 航 线，随 着航 商 增加 班次 等 措 施的 实 行，航 线受 前期 地 缘 局势 影 响已 经 逐步 消退，欧 洲航 运 市场 价 格继 续 回 落，但 伴随 市 场 货 量的 逐 步 企 稳，供需 关 系 总 体保 持 平 衡。本周，多数 航商 保持运 价不 变，个别 小幅 降价揽货，即期市 场订舱 价格 小幅下跌。3 月 22 日，上海 港出口至 欧洲基 本港市 场运 价（海运 及海运 附加费）为1943 美元/TEU，较上期下 跌 1.4%。地中海航线，市场 情况与欧 洲航线 基本相 似，即期市场 订舱价 格小幅 回落。3 月 22 日，上海港出口 至地 中海基本 港市场 运价（海运 及海运附 加费）为 2887 美元/TEU，较上期下跌 3.0%。北 美 航 线，集 装箱 运 输市 场运 价 走 势自 今 年 2 月 初后 持续 下 行，市 场 缺乏 进 一步 增长 的 动 力。本 周，各 航班 舱 位 利用 率 在 90%到 95%不 等，部 分班 次 满载。航 商为提高 装载率，仍 以降价 揽货为主，航线 即期 订舱价 格继续下跌。3 月 22 日，上 海港出口 至美西 和美东 基本 港市场运 价（海 运及海 运附 加费）分 别为 3621 美元/FEU和 4842 美元/FEU，分别较 上期下跌 4.1%和 7.8%。图表13：集 运主干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-122024-02-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截止 3 月 22 日，集运 指 数期 货 EC 全 合 约 增仓 上 行，主 要 驱 动来 自 于现 货 运价 止跌 企 稳 并释 放 涨价 信 号。首先是 3 月 19 日赫伯罗特公告宣涨 4 月欧线 运费，FAK 运 价定在 1600/3000，高于 3 月的 1100/2000，并且线上 wk14/15 报价从 1600/3000 提涨至 2100/4000，均包括 500/1000 的 PSS。由于赫 伯罗特在 欧线市 场份额 有限 且当时市场 情绪更 多受到 马士 基开放第 14 周舱位 维持 1525/2450 的低价抑制，因此 市 场多头情 绪并未 被点燃。今天一方面 是根据 电商平 台数 据，地中 海航运 提高 4 月 1 日起的欧 线线上 运价，从 1640/2740 提涨至 2120/3540，幅度 480/800；另一方面市场消息称 线下也 已相应 做出 提价调整，形成一 致性。考 虑到 MSC 自身和 其隶属 的 2M在欧线上 的市场 份额较 高且 话语权更 大，因 此这一 涨价 动作对盘 面积极 情绪起 到显 著催化作 用。3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月运量 124 151 154 158 166 160 167 175 150 155 166增速-35.4%-19.5%-22.6%-12.9%-9.0%-17.8%-1.2%12.2%6.2%13.2%11.0%运价 1165 1512 1391 1368 1721 2007 1916 1799 1817 1908 3870 4843 4026增速-85.5%-80.8%-82.3%-81.9%-75.2%-65.9%-38.5%-10.5%14.1%33.8%176.8%275.2%245.4%运量 62 84 87 88 93 90 94 99 82 85 95增速-41.0%-18.9%-19.9%-15.1%-13.2%-20.4%-0.9%18.0%7.1%14.5%13.2%运量 14 16 18 19 19 20 20 20 19 19 20增速-41.6%-27.0%-29.7%-12.9