20240305_民生证券_跨境电商行业深度：浪潮之下如何看美国电商格局重构_52页.pdf
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 03 05 Temu 46%/16%FBA 40%6.3%Temu TK Shein 2022 15.9%12%2022 GDP 83%2017 27%23 52%Temu Shein Tiktokshop Lazada Shopee Temu 24 1 2024 Vine 23 8 FBA Prime 23 50 GMV Temu 23 GMV 22 52%Temu Temu Temu 7-10 Temu Shein TKShop EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600729.SH 8.59 0.49 0.54 0.63 18 16 14 600859.SH 17.67 1.97 1.53 1.64 9 12 11 600738.SH 26.29 0.95 1.28 1.64 28 21 16 600827.SH 19.98 1.18 1.61 1.78 17 12 11 002419.SZ 34.77 1.18 1.52 1.87 29 23 19 Wind 2024 3 4 Table_Author S0100521100009 S0100122070036 1.-2024/03/05 2.-2024/03/04 3.23 180%23 39%-2024/03/03 4.2023-2024/02/25 5.2 1+GMV+78%-2024/02/18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2“”.21 1.3“”.26 2 Temu“”.29 2.1 23 GMV 22.29 2.2.32 2.3.36 3.40 3.1 Tiktok“”.40 3.2“”.43 4.46 5.48.49.50 ZXBYzQqNnOqRrPpMmRtMmN6MaO8OoMnNpNnRkPmMoNeRpPpRaQoOzRvPnQsRvPrRzR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1.2.3.4.Temu 5.1 1.1 2022 15.9%12%GDP 2022 83%2022 870 2022 9.3%Temu Shein Tiktok /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1 13-23 2 eMarketer 3 2022 4 2022 eMarketer eMarketer 2019Q1 10%2023Q3 15.6%5-10%2023Q3 2019Q3 2 2019Q3 1387 2023Q3 2717 2020-2022 CAGR 36%2022 2356 30.17%2600 58%2022 253 653.5 1.41 0%10%20%30%40%020040060080010001200TTM Sales as of Q3 Growth Rate0%50%100%024682020 2021 2022 2023 2024E 2025E 0.0%10.0%20.0%30.0%01,0002,0003,0001.2.3.4.5.6.7.8.9.10.2022 25.9%25.5%23.0%22.2%19.0%18.6%18.3%18.0%18.0%15.9%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 5%6%ifind 2023 1.1.1 2022 20.3%2017 2.4 2022 5.5 40%16%7 2023 8 statista eMarketer 2-3 0%10%20%0200,000400,0002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09:0%50%100%150%200%02004006008001000120014002020 2021 20222021年增速 2022 年增速0%10%20%30%40%50%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%024682020 2021 2022 2023 2024E 2025E /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 1 SCM 2021 150/36/2023 2022 1105.8 2.1%10566.7 212 1981 6.6 9/10 2021 ifind 2 2022/110.6 157.3 1.4 21.2 198.1 9.3 9.1 26.6 2.9 5.1 22.5 4.4 4.2 21.9 5.2 3.2 5.4 1.7 1.7 15.2 8.9 1.3 13 10.0 2023 050100150200:70%50%0%20%40%60%80%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 3 USPS UPS Fedex USPS UPS Fedex 1-3 1-3/10-30/kg 5-20/kg 63 9 20-40/kg 190 27 CR3 30-80%15%CR3 88%2022 37.6%6.3%5.5%/7.8%11 2021 12 2021 BCG CCFA BCG CCFA 0%50%100%()0%5%10%15%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 13 2023 14 2023 Euromonitor Euromonitor 15 16 PE(TTM ifind ifind 3C dollar Tree/Amazon/Walmart/Target 4 Dollar Tree Amazon Walmart Target Ajax(12.4oz)1.25 3.16 1.24 2.59(28oz)(5oz)1.25 3.85 1.97(6oz)2.49(8oz)1.25 5.99 5.99 5.99-7.20 8.00 8.00 1.25 6.96 3.74 5.00 bose-349.00 349.00 349.99 Dollar Tree Amazon Walmart Target 2021 GDP 27.55%10.71%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0%2%4%6%8%10%12%Easy Joy-2%0%2%4%6%8%02,0004,0006,0008,000FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024Q3 0204060800100020003000400050002015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02()PE(TTM)()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 C2C B2C C2C 2022 2023 70%17 18 GDP(%)junglescout ifind 19 1.1.2 2022 CR3 48%2022 CR3 84.8%eMarketer 2022 0%20%40%60%80%2022 2023 0102030 2020 2021 2022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 Walmart Apple 37.8%6.3%3.9%GMV eBay Target Carvana Lowes 2023 37.6%6.4%eBay 3.0%Shopee 20 2023 CR3 21 2023 Euromonitor Euromonitor 22 2022 23 2022 Euromonitor Euromonitor 79.9%63.8%62.8%60.6%45.4%44.7%39.8%37.4%0%20%40%60%80%100%37.60%6.40%3.60%3.00%1.90%1.90%1.50%Amazon Walmart AppleeBay TARGET HOME DEPOT 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%Shopee Lazada CR3/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 5 2023H1 APP Amazon 52739 1 Shopee 28522 Lazada 14460 Shein 13240 Aliexpress 12670 10180 Temu 5750 Ebay 5630 Walmart 3370 Ozon 3116 Coupang 2075 Alibaba 1861 b Etsy 1523 22 12 18 Wish 1334 Dhgate 145 Questmobile 6 Amazon Shein Temu ebay Wish TiktokShop()Temu 2.5 70-80 35-5 1020 B2C B2C+20-25 Z 30 24 47 39 38 80 75%GMV()(2022)6928 227 6 546.1-2023 200()(2023H1)52739 13240 5750 5630 1334 1500 FBA 1-2 5-15 QuickShip 7-15 99-1-2 5 3 5-10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 4-6 6-15 5-10 30 45 DIY 90 30 30 48 1.1.3 Prime FBA 24 25 statista ifind 2000 2001 2007 FBA AWS 2022 42.80%/22.9%/6.85%/7.34%/15.58%02004006008001000 3P 1P-50%0%50%100%02004006008002018 2019 2020 2021 2022 2023现金流(亿美元)yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 26 2023 27 2023 FBA FBA FBA FBM FBM Fullfillment by merchants UPS Fedex/FBA Fullfillment by Amazon 2006 3P 3P FBM 3P FBA 1-2 3-5 FBA 7 FBA UPS()USPS 3-5 2-5 1-3 4oz 3.22;3.31 5.0 26.35 9.25 4-8oz 3.40;3.49 5.7 8-12oz 3.58;3.68 6.5 26.75 12-16oz 3.77;3.82 8.0 1-1.5lb 5.40 8.95 27.15 10.35 1.5-2lb 5.69 FBA USPS 1lb=16oz FBA prime FBA 42.80%22.90%6.90%7.30%3.70%15.60%0.80%AWS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 28 FBA 2013 40 FedEx USPS Operation Dragon Boat 2014 1-2 2019 Prime 2014 2020 25%2021 253 110 MWPVL 24 3 1363 4046 170 596 22 86 29 2020 30 Freight Waves Freight Waves Prime 59 23 48 23 59 23Q1-3 UPS 34 42.80%22.90%6.90%7.30%3.70%15.60%0.80%线上商店 第三方销售服务订阅服务 广告服务实体商店 AWS其它/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 8 22 21 22 22 1-A inc.USA 117,716 514,044 22.9%2 1 UPS Inc.USA 100,338 100,338 100.0%3 2 FedEx Corp.USA 90,155 90,155 100.0%4 3 DHL Group Germany 87,036 108,254 80.4%5 5 Maersk Denmark 80,023 81,490 98.2%6 4 United States Postal Service USA 78,507 78,507 100.0%7 6 CMA CGM France 74,500 74,500 100.0%8 7 COSCO Shipping Group China 58,108 58,108 100.0%9 8 Kuehne+Nagel International Switzerland 45,066 45,066 100.0%10 12 SF Express China 41,838 41,838 100.0%Transport Topics 31 2020 32 2020 Prime FBA 2001 2005 Prime 2007 FBA Prime Prime 4 1 2 2 Prime Video Prime Music 3 4 35 Kindle USPS UPS FedEx /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 33 23 1 1.67 34 2019 netflix eMarketer Prime prime 9.99 USPS 2 1kg 23 USPS Priority Mail Express 26 9/5.99 10.99 13.99 4.99-14.99 6.99-13.99 6.99 13.99 39.99 9.99 10.99 18.99 35 2019 prime eMarketer 2018 Prime 1 93103118147170 167050100150200会员数（百万人）96.523.175.8158.87105.9050100150200观看人数（百万人）0%20%40%60%80%100%Free two-day shippingVideo and music streamingPrime-exclusive deals at WholeFoodsFree sudiobooks and magazinesOther/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 Costco 2018 2 Prime 1400 600 2015 7 16 Amazon Prime Day 9 Prime Day Prime 2016 Prime Day 24 2017 30 2018 36 Prime 1 36 prime 37 36 Prime Plus 88vip Prime Prime Prime 38 Prime Prime 0501001502005 2014 2018 20220.00%50.00%100.00%020406016Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 5-6 prime 10 PLUS 88VIP prime 1.plus 10 100/Plus 95+2.Plus B 88 95 300+95+4+2 Prime Video Pantry 35 Kinde 6 plus 149/30 4.9 30 Plus 178/=1000 88 1000 888 12 119/12.99/Prime 1.2.3./本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 39 prime 3 FBA AWS 36 2017-2022 CAGR 21.8%2022 AWS 40%Azure 21.5%7.7%7.5%40 2022 Gartner 1 AWS 2015 AWS 2015-2023 35.73%2023 AWS 907.57 13.31%11.83%AWS 2015 7.36%2023 15.79%AWS 2023 246 27.09%2 AWS IaaS PaaS SaaS AWS AWS Marketplace AWS AWS 31 99 40.00%21.50%7.70%7.50%4.40%18.90%AWS Azure 阿里云 谷歌云 华为云 其它/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 3 2023 2024 2 2 23 1 2023 5747.85 11.83%368.52 200.88%304.25 22-27.22 2 23Q4 1699.61 13.91%132.09 382.61%106.24 3721.58%11 2023 22Q4 1492.04 27.37 2.78 23Q4 1699.61 132.09 106.24 2022 5139.83 122.48-27.22 2023 5747.85 368.52 304.25 2023 2023 AWS 12%11%13%24.29%18.98%5.39%177.24 50.90 AWS 7.84%12 2022 2023 YOY 3158.80 3528.28 11.70%1180.07 1312.00 11.18%AWS 800.96 907.57 13.31%2200.04 2318.72 5.39%1177.16 1400.53 18.98%AWS 800.96 907.57 13.31%377.39 469.06 24.29%352.18 402.09 14.17%189.63 200.30 5.63%42.47 49.58 16.74%3561.13 3956.37 11.10%335.98 375.88 11.88%300.74 335.91 11.69%243.96 260.02 6.58%698.02 819.67 17.43%2023 23Q4 23 10 Prime Prime 10 1061.8 1055 13%402 17%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 AWS 27%20%AWS 10%AI 2024 2 1 Rufus AI AI AI AI AI 41 Rufus AI WeAreSellers 1.2 1 40.00%21.50%7.70%7.50%4.40%18.90%AWS Azure 阿里云 谷歌云 华为云 其它/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 Temu Tiktok Lazada 0 Temu 20%2/2023Q3 37.81%/69.74%/36.52%3 2022 14.06%13 Shopee Kalodata 研 究 院，/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 14 Shopee Kalodata 研 究 院，亿 邦 动 力，1.2.1 1.65%35%APP 2.SHEIN DTC Shein SHEIN SHEIN SMB SHEIN SHEIN/SHEIN SHEIN /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 42 Shein DATA latepost 3.Temu Temu Temu SHEIN,Temu 4.TikTok Shop TikTok OBM 3C 3C TikTok 0 0 0 0 15 Temu AliExpress Lazada TikTok shop Shopee 2022 9 2022 12 2023 4 25 2023 5 16 2023 7 27 47 B2C B2B 30 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 JIT JIT 20 choice choice T+1 7-14 1 16 14 3 AliExpress ERP 1.2.2 10%GMV 43 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 44 2022 45 2022 1.3 2017 27%23 52%Temu Shein Tiktokshop Lazada Shopee 1.3.1 2017 73%27%2020 60%2023 48%52%2017 2017 GMV 480 GMV 18%2020 GMV 1280 GMV 23%GMV 2023 GMV 2380 GMV 28%0%2%4%6%020,00040,00060,00080,000100,000 GMV()()0%20%40%60%80%100%03,0006,0009,00012,000()()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 46%47 Marketplus Forst&Sullivan 1.3.2 6%2.6%5 2011 1978 Dollar General 23Q1 69 6.5%9.2%11.2%48 49 Dollar Tree ifind ifind 2022 12 17.4%2021 0%50%100%050010002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 GMV()GMV()yoy(GMV)0%5%10%2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08(%)(%)-5%0%5%10%020406080100FY19Q1FY19Q3FY20Q1FY20Q3FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY24Q1FY24Q3 yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 13.2%9300 12 2013 Wish eBay 2020 22 11 23Q3Wish 6000 52%8000 50 51 Wish MAU LinkedIn businessofapps 75829010790270501001502017 2018 2019 2020 2021 2022/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 2 Temu 2.1 23 GMV 22 2.1.1/Temu App Store Team Up Price Down Temu 2 20 Temu Temu 1/3-1/2 Best Seller 30 6.5 2050 Temu 40 10 Temu 30 Temu 1 Temu 52 Temu 1-20 GMV 53 2023 Temu YipitDATA /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 16 Temu Shein Temu Shein 23.13 33.36 12.11 7.1 t 11.45 11.61 19.29 17.25 27.63 32.66 Temu Shein 2023 12 24 Temu APP Logo Temu Temu 54 Temu APP 55 APP Temu APP APP 47 23 10 Temu GMV 150 3 23 4 7 8 9 Shopee Lazada 23 12 Temu 47 Temu Temu COO Temu Temu /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 56 Temu LatePost 2.1.2 GMV 23 22 Temu 23 140 GMV 291.5 315%Temu 23Q3 Temu 50 9 GMV 8000 30 GMV Temu 2023 140 GMV 23 4 1 23 6 Temu 4200 MAU 60%2023 10 Temu 1520 Shein 730 Amazon 2520 23H1 14%Temu 57 23 Temu 140 GMV 58 Temu businessofapps Bloomberg secondMeasure 630501400501001502022 23H1 23Q3 23E5.836.7104.20501001502022.10 2023.1 2023.4/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 59 23H1 14%Temu 2.2 2.2.1 Temu 40 2004 2021 12.2%60 61 GDP 1100 2015 1000 2018 0%8%16%24%0%5%10%15%20%25%30%35%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国 美国 德国 日本/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 Temu 2.2.2 Temu Wish Temu Temu Temu 62 Temu VMI JIT VMI Temu JIT 2 Temu Temu 1000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 63 Temu 2 JIT VMI 64 Temu Temu Temu 65 vs Dolphin Research 2.2.3 23Q1-3 556 22 52%23 2 Temu 30 1400 9550 Sensor Tower Temu 45%20%7 8 temu Sensor Tower 23 11 Temu /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 46%Facebook 22%Instagram 15%YouTube Temu 24 2 11 66 23 50+%67 Temu 2 wind Apptopia 68 23 Meta 69 Meta PE(TTM)ifind ifind similarweb Temu 11 45.56%Temu KOL KOL 1 Referral Bonus WhatsApp Facebook 112 1141401631762170100200300Q1 Q2 Q322 23-2002040608005001,0001,500()(%)0501001500500010000150002015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02META()PE(TTM)()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 70 23 9-11 Shein Temu 71 similarweb Temu APP 2.3 2.3.1 Temu 7-10 Temu 1 Last Temu 30 12 8 5 2 Temu 3 UPS DHL Temu 7-10 Prime 1-2 2-5 72 Dolphin Research 23 3 Temu Temu 0%10%20%30%40%50%Shein Temu/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 Shein 95%2013 MWPVL 22 1561 3660 441 1403 22 86 2023 11 2024 3 Temu Temu SKU 2500 Amazon SKU 3-6000 Temu 1/10/73 SKU 74 2023 23 6+24 3 15 Temu Temu 7-10 Prime 1-2 2-5 01000200030004000Temu Amazon Shein /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 17 Temu Temu Temu Temu 2.3.2 Temu GMV Temu /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 75 76 statista 3P 1P Euromonitor 3P 1P 0.0%20.0%40.0%60.0%020040060080010002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E3P()1P()3P-yoy 1P-yoy-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%05001000150020002018 2019 2020 2021 2022 20233P 1P 3P-yoy 1P-yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 3 Temu Tiktok Shop Lazada Shopee FBA Tiktok Shop 3.1 Tiktok 3.1.1 TKshop Z 2023 TikTok Shop 52%18-35 77 2023 TKshop 78 2023 TK Top10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 79 68%Z Tiktok YouTube Jungle Scout 18 TKshop()()()()35.02 36.37 104 14.4 752.29 254.20 34 4.7 233.98 77.26 33 4.6 399.84 83.79 21 2.9 407.38 159.04 39 5.4 24.38 40.82 167 23.2 258.48 105.03 41 5.7 Tabcut+TikTok Shop 1 2 2021 Tiktok 2023 2 TikTok Shop TikTok 23 5 23 8 TikTok TikTok 2024 1 3 4 6 7 8 TikTok 2 30 8%-20%71%68%68%62%55%40%46%39%49%31%0%50%100%Instagram YouTube TikTok Facebook SnapchatZ(18-26)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 80 Tiktok TK TK WINIT 4PX 3 Allsome Flash J&T 100 2.5 6-14 5-7 2 1.5 30 60 81 5-7 6-14 TK APP 3.1.2 23 GMV200 GMV 23 GMV200 22 11 23 9 TikTok Shop 1.8 8 70%Q3 1.95 7 8 9 2700 6800 1/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 8 7 250%9 8 47%TikTok 2023 GMV 200 82 TiktokShop 23 1-10 GMV 83 23Q3TKshop 71%22 TikTok Shop 2023 1-11 71%2022 15%2022 14%19%500 6%5000 84 2023 1-11 85 2023 1-11 Tiktok shop 3.2 24 1 15 1 15 17%5%2 15 20 0100020003000400050006000700036%14%7%3%11%15%5%1%2%1%1%4%0%10%20%30%40%10%10%-30%30%-50%50%-70%100%10%10%-30%30%-50%50%-70%70%-100%100%50-200万,81%200-500 万,9%500-1000万,3%1000-5000万,1%5000万以上,6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 17%10%20 100 5 19 1-1 2-1 2-2 Vine 3-1 3-2 3-3 4-1 4-2 5-1 5-2 5-3 SIPP 6-1 7-1 2024 1 9 0.87 0.78 0.09 30-90 1 2 Supply Chain by Amazon 3 AI 75 Sequoia 75%25%23 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 45 86 Amazon /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 46 4 5 1.1 2 CR3 30-80%15%2.Wish 24 2 FBA Prime 3.4.Temu Temu 5.Temu Tiktok /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 47 Shop Lazada Shopee FBA Tiktok Shop Temu Shein TKShop 20 EPS PE 23E 24E 25E 23E 24E 25E 600729.SH 8.59 0.49 0.54 0.63 18 16 14 600859.SH 17.67 1.97 1.53 1.64 9 12 11 600738.SH 26.29 0.95 1.28 1.64 28 21 16 600827.SH 19.98 1.18 1.61 1.78 17 12 11 002419.SZ 34.77 1.18 1.52 1.87 29 23 19 Wind;2024 3 4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 48 5 1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 49 1 13-23.4 2.4 3 2022.4 4 2022.4 5%.5 6%.5 7 2023.5 8.5 9/.6 10 2021.6 11 2021.7 12 2021.7 13 2023.8 14 2023.8 15.8 16 PE(TTM.8 17.9 18 GDP(%).9 19.9 20 2023 CR3.10 21 2023.10 22 2022.10 23 2022.10 24.12 25.
