1 WUBYvMqNsRrQpRnOtOrOpO7N8Q9PoMqQpNrNiNqQmQfQmNmRaQpPyQMYoNrRNZoPqP2 3 j+trQGH7LIV4pSpY67Idg8iCYydMK33bsDsO0TSEcfZq63w7G7XaqZN4Y8u3LxqM 4/5-40%-20%0%20%40%60%80%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021房价涨幅 贸易顺差同比（延后1 年，右）-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.00.05.010.015.020.025.030.035.040.02003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023社融-M2（右）M2 增速(%)社融增速 Wind 6 2018 2021 Wind 40455055606570758085902002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020资产负债率（申万房地产指数，%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500001000001500002000002500002010 6 2013 6 2016 6 2019 6 2022 6 A+H 合计总资产（亿元）yoy 同比（右）80%7 A+H 12.7%Wind 4.4 2.4 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0 2023.12.31 久期（年）2.04.614.77.42.8=22.1=2.8=12.7%=198 9 Wind NUMBEO 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023租金回报率+CPI纽约 伦敦 柏林 悉尼 多伦多10 Wind CPI（）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023租金回报率+CPI：一线城市 无风险收益率：十年期国债收益率11 12 13 Wind 14 Wind 15 16 17 18 19 20 Wind 4.1322 EPS 23E EPS 22 PE 23E PE 2024002244.SZ 6.01 1.20 1.26 5.0 4.8 187 31-17%601512.SH 8.01 1.07 1.28 7.5 6.3 120 15 4%4.1323 EPS 24E EPS 23 PE 24E PE 2024000002.SZ A 7.10 1.02 0.74 7.0 9.6 767 119-32%600048.SH 7.90 1.01 1.09 7.8 7.2 946 120-20%001979.SZ 8.18 0.70 0.79 11.7 10.4 741 91-14%21 22 23评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888