1 AI OTA OTA 1 2 3 AI 4 1 2 3 OTA OTA ETF 4/1 3 1-2 3-4 BOSS 1 2 3 ZXFUxOqNsRoPqOmPrMoRpOaQaO9PmOpPoMsOkPpPtPfQpOnQ9PoOwOvPtQpOuOmMrN2 CONTENTS 1-1 1-2 1-3 2-1 2-2 AI 2-3 2-4 IP 3-1 3-2 3-3 3-4 OTA 4-1 4-2 3 6wxUCYq1AkhauoDMFe0tHsiCYydMK33bsDsO0TSEcfa+lmz26LK0pPqGcK7FSNYp 4 24 1-15.9%1 2-59%-18%2 14%10-12-3.4%/+4.2%/+5.2%-60-40-2002040602 5 8 11 3 6 9 12 4 7 10 2 5 8 11 3 6 9 122019 2020 2021 2022 2023%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 12020 2021 2022 2023 2024%)%-60-3003060901201501803 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 7 9 112019 2020 2021 2022 2023%5 19 0%20%40%60%80%100%120%140%160%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42020 2021 2022 2023 VS 19 0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42020 2021 2022 2023 VS 19-SW-SW 6 1994-1998-500-400-300-200-100-100 200 300 400 500-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022GDP GDP 7 GDP 5,000 3,500 1970 50%1 55%1981 Bureau of Economic Analysis 30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000192919331937194119451949195319571961196519691973197719811985198919931997200120052009201320172021 GDP GDP%GDP 5,233 3,715 GDP 14,399 10,485 8/43 62 48 38 41 23 32 26 26 27 24 17 16 5 6 4 6 8 6 4 4 4 5 2 8 22 18 13 16 15 13 17 14 15 16 15 13 14 9 2-10 9 25 9 8 5 6 4 9 8 7 18 4 6 15 3 16 11 16 12 13 11 23 15 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1.92 3.04 3.22 5.40 9.02 28.07 29.68 30.52 36.49 42.98 46.80 50.69 59.01 2022 9 1979 60%70%80%90%100%110%120%130%140%150%160%199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 1996-2022 1995 1 10 2010 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019 11 Bloomberg 2022-12-31 2024 2 20 12 13 1-2 1-2 7.1%2.7%2.3%1-2 1166/+47.3%1027.7/+41%421.9/+51.8%840.6/+48.7%56.6%65.1%wind-30-20-10010203040502008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09出 口金额 同比（人民币）出 口金额 同比（美元）出 口价值 指数同 比（%）-20-15-10-50510152025302020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12出口数量指数变动 出口价格指数变动出 口价值 指数变 动（%）-40%-20%0%20%40%60%80%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01资 本品 中 间 品 出 行品宅 经济 医 疗 物 资图：1-2 月出口增速 显著回 升 图：1-2 月出口价值 指数显 著回升 图：1-2 月 资 本 品、消 费 品 增 速 均 回 升 14 PMI ISM PMI 1-2 wind 图：美 国 制 造 业PMI 连续2 个 月 处 于 扩 张 区 间 图：美国1 月 数 据 或 表 明 已 进 入 到 补 库 阶 段 图：越 南、韩 国 出 口 呈 现 改 善 趋 势-30-20-1001020304050越 南 出 口 同 比 韩国出口 同比（%）010203040506070美 国 制 造 业PMI 全球:制造业PMI（%）-15-10-50510152025美 国 库 存 总 额 增 速 制 造 商 增 速 零 售 商 增 速（%）15 2023 Adobe 98/+7.5%2 7900 47%wind Adobe-4%-2%0%2%4%6%8%10%2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01:CPI:CPI:-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001202014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图：美国 过去2 年的 高通胀 环境对 居民消 费习惯 已产生 影响图：美国 黑五销 售额出 现显著 回升 16 2023 2.38/+15.6%(14.4%)1.83/+19.6%5483/+3.9%7.7%2018 3.7%2018-23 CAGR 25%CAGR 7.7%0%5%10%15%20%25%05101520252018 2019 2020 2021 2022 2023 0%10%20%30%40%50%0.000.501.001.502.002018 2019 2020 2021 2022 20233.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2018 2019 2020 2021 2022 2023 wind 图：2023 年国内 出口总 额增速 较低 图：2023 年 跨 境 出 口 电 商 规 模 增 速 显 著 回 升 图：2023 年跨境 出口电 商在外 贸中渗 透率延 续提升 17 AI 2024 11 Sora Claude3 Kimi AI AI AI 图：政策 端的逐 步推进 是跨境 电商进 一步发 展的坚 实基础 图：多 家 跨 境 电 商 公 司 积 极 推 进AI应用公司 具体进展焦点科技23 年5 月推出AI 麦可，赋能外贸业务，到12 月 底 累 计 销 售4000 单，现金回 款收入 约2000 万元，单个订单大约5000元仍有一定的提升空间；目前AI 麦 可 已 迭 代 到3.0 版本，涵盖文字、图片、视频等多种媒 体形式，2024 年将推进企业 知识库、数字 人优化升级等，以抢占市场先机。小商品城23 年10 月发布全球首个商品贸易领域大语言模型及 全新升 级的Chinagoods AI 智创服务平台，与高效、国内头部AI 应用 服务商 合作以 推进在 供需两 端的应 用落地，义乌地区是国内1039 贸易出口的高地，出口金额占比超30%，天然 契合AI 应 用 场 景 的 落地。吉宏股份结合AI 在电商业务的多个环节实现 智能化 升级，已累计 投入超1.5 亿 元 研 发 费 用 持 续迭代升级运营管理系统，目前已迭代 至第三 代Giikin3.0；借 助AI、ChatGPT 等创新 前沿技术融合跨境社交电商应用场景，逐步推 出ChatGiiKin-6B、GiiAI 和G-king。华凯易佰AIGC 应用于公司的智能刊登、智能调价、智能 广告等 业务环 节。公 司通过 系统升 级迭代，不断优化基础销售人员规模，提高人 效，降 低成本。发布省市 发布部门 政策名称上海上海市商务委员会等5 部门上海市推进跨境电商高质量发展行 动方案（2023-2025 年）深圳 深圳市委深圳市优化市场化营商环境工作方 案（2023 2025 年）深圳市优化法治化营商环境工作方 案（2023 2025 年）深圳市优化国际化营商环境工作方 案（2023 2025 年）山东省 山东省人民政府办公厅关于印发山东省跨境电商跃升发展 行动计 划（2023-2025 年）安徽省 安徽省人民政府办公厅 关于推动外贸稳规模优结构的若干 措施 湖南省 湖南省政府办公厅 关于促进跨境电商高质量发展的若 干措施 江苏省 江苏省发展和改革委员会关于促进全省经济持续回升向好助 力高质 量发展 继续走 在前列 的若干政策措施 浙江省 浙江省人民政府办公厅 中国（浙江）自由贸易试验区提升 行动方 案（2023-2027 年）重庆市 重庆市人民政府办公厅 关于印发重庆市加快发展外贸新业 态新模 式的通 知 云南省 云南省人民政府云南省人民政府关于印发中国（大 理）跨 境电子 商务综 合试验 区实施方案的通知 18 3 22 7.27 7.2799 2023 11 7.22 2023 11 30-70%wind 图：美 元 兑 人 民 币 汇 率 在3 月 后 出 现 上 涨 图：赛 维 时 代 产 品 与 竞 品 价 格 对 比 V ASAGLE Desk with 8 Hooks 23.6D x 55.1W x 29.5H 64.99 Desk,black-brown/black,Length:55 1/8 Width:23 5/8 Height:28 3/4 89.99 Ladder Shelf,4-Tier 13.3D x 22W x 54.1H 69.99 Shelf unit,birch,Width:18 1/8 Depth:10 1/4 Height:59 99.99 EKOUAER Satin Pajama Pants Material:satin fabric Waist Type:Elastic Waist 21.99 ZARA Satin Pajama Pants Material:satin fabric Waist Type:Elastic Waist 39.9 HOTOUCH Cotton Nightgown 100%Cotton detail:embroidery 25.99 Cotton Nightgown 100%cotton detail:embroidery 59.9 5.605.806.006.206.406.606.807.007.207.407.60:图：致 欧 科 技 产 品 与 竞 品 价 格 对 比 19 2024/15 17%5%15-20 17%10%FBA 10%0.87 0.78 0.2 0.61 wind 2022 安克创新 致欧科技 吉宏股份 赛维时代 华凯易佰 三态股份采购成本 50.67%36.54%31.07%25.75%33.05%50.44%运输成本 10.60%30.82%预计15-20%26.88%23.14%15.41%仓储费用 0.34%2.50%0.05%0.86%1.28%2.40%平台费用 11.69%12.91%-17.12%14.57%13.86%广告费用 7.64%2.50%27.81%8.61%5.40%0.65%销售人员费用 3.85%2.24%0.47%5.86%2.93%3.43%研发费用 7.58%0.83%2.76%0.97%1.17%2.44%大项汇总采购成本 50.67%36.54%31.07%25.75%33.05%50.44%运输+仓储费用 10.94%33.32%预计15-20%27.74%24.42%17.81%平台费用 11.69%12.91%-17.12%14.57%13.86%广告+销售人员费用11.49%4.74%28.28%14.47%8.33%4.08%研发费用 7.58%0.83%2.76%0.97%1.17%2.44%表：主 要 跨 境 电 商 公 司 成 本 费 用 拆 分图：2024 年亚马 逊美国 站执行 一系列 费用更 新政策 20 2 2024 24-26 CAGR 25%24-26 30/20/10%18/19/17%wind 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2022 2023E 2024E 2025E 2026E44.17 65 84.5 101.4 111.54 2.16 3.38 3.97 4.71 5.52 1.99 3.06 3.72 4.46 5.27113%47%30%20%10%347%56%18%19%17%300%54%22%20%18%54.55 60.60 75.75 94.69 118.36-9%11%25%25%25%142.5 156.8 171.0 185.3 11.43 12.08 12.55 13.92 7.81 8.92 9.65 10.7513%10%9%8%16%6%4%11%10%14%8%11%1.84 3.16 3.26 3.79 1.69 2.94 3.05 3.58-19%72%3%16%-16%74%4%17%上市公司扣非利润层面（亿元）上市公司收入层面（亿元）上市公司归母利润层面（亿元）以2 0 2 3 年营 收为 基数，2 0 2 4-2 6 年在 基数 上的 增速 分别 3 0/5 6/7 1.6%。以2 0 2 3 年净 利润 为基 数(扣非 且还 原激 励费 用后)，2 0 2 4-2 6 年在 基数 上的 增速 为3 0/4 3/5 7.3%华凯易佰以2 0 2 3 年营 收为 基数，2 0 2 4-2 6 年增 速触 发值 分别 2 0/4 4/7 2.8%，2 0 2 4-2 6 年增 速目 标值 分别 2 5/5 6.2 5/9 5.3 1%。致欧科技公司以2 0 2 2 年跨 境电 商业 务净 利润 为基 数，2 3-2 5 年净 利润 增速 不低 于1 0/2 1/3 3.1%。吉宏股份以2 0 2 2 年营 收为 基数，2 0 2 3-2 5 年在 基数 上的 增速 分别 1 0/2 0/3 0%。以2 0 2 2 年净 利润 为基 数，2 0 2 3-2 5 年在 基数 上的 增速 分别 1 0/2 0/3 0%。安克创新授予股份数量 占总股本比例 激励人员数量 激励价格（万股）（%）（人）（元）2 4-2 6 年基于考核的计算值增速2 4-2 6 年基于 Am 考核 的计 算值增速2 3-2 4 年（预留 2 4-2 5 年）基于考核的计算值增速2 3-2 5 年基于考核的计算值增速考核周期华凯易佰 收入、利润二选一股份支付费用1672 114 9.8 2 元 5.78%业绩考核方式预计摊销总费用约1.5 亿元，2 0 2 4-2 7 年股权支付费用预计0.7 9/0.5 1/0.2/0.0 2 5 亿元55.37 首次授予需摊销的总费用约6 9 5 2.7 万元，其中2 0 2 3-2 5 年分别2 5 0 8/3 5 2 3/9 2 2 万元收入 致欧科技 401.5 1%47 12.13 首次授予需摊销的总费用约3 7 5 1 万元，其中2 0 2 4-2 6 年分别1 7 3 3/1 3 6 3/5 5 6/9 8 万元公司吉宏股份 跨境电商业务利润 660 1.74%203 9.51 预计摊销总费用约0.5 8 亿元，2 0 2 3-2 6 年股权支付费用预计6 0 7/3 3 0 2/1 4 3 3/4 8 6 万元安克创新 收入、利润二选一 307.9 0.77%193表：跨 境 电 商 公 司 股 权 激 励 方 案 对 比 21 IP IP 2024-2026 28.69/34.57/41.36 2024 24.1xPE 60.30“”2023Q4 2023Q3 4.7pct TOPTOY TOPTOY IP IP IP 450-650 350-450 2023Q4 IP 80%2023Q4 2024 350-450 550-650 IP 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,0002018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 22 23 24Q1 24Q1 13-15%K K K 2019/01-2024/02 2019/01-2024/03/05000100001500020000250003000035000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 OECD 2000-2023/OECD/0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002020/01-022020/042020/062020/082020/102020/122021/032021/052021/072021/092021/112022/01-022022/042022/062022/082022/102022/122023/032023/052023/072023/092023/112024/01-02 2019250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00/24 2020 FY2023 1631 23 02,0004,0006,0008,000 2018 2019 2020 2021 20220%10%20%30%40%2013 201420152016201720182019202020212022CR5 CR100%20%40%60%80%100%Wind 25 Wind 10-30 x 20-30 x 10-20 x Alpha 2019 25-30 x VS 15-20 x 051015202530354045 PE 2010.1-2023.4 PE PE PE 26-S 2021 2022 K12 6010 664 2023 4787 K9 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018 2019 2020 2021E 2022E 2023E STEAM 2014-2023E K12 2018-2023E 27-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.5 yoy-100%-50%0%50%100%150%200%(0.2)0.00.20.40.60.81.0 yoy 2023 23 EMBA EMBA 2024 23-25 2.19/2.93/3.65 PE 24.66/18.43/14.79 28 2021 300 100 2010-2019 3.15-4.15 4-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%1 4 1 11 1 18 1 25 2 1 2 8 2 15 2 22 3 1 3 8 3 15 3 22 3 29 4 5 4 12 4 19 4 26 5 3 5 10 5 17 5 24 5 31 6 7 6 14 6 21 6 28 7 5 7 12 7 19 7 26 8 2 8 9 8 16 8 23 8 30 9 6 9 13 9 20 9 27 10 4 10 11 10 18 10 25 11 1 11 8 11 15 11 22 11 29 12 6 12 13 12 20 12 27 2010-2019 300 100 300 100 1.1-2.15 2 4 3.15-4.15 4 5.10-5.31 7.12-9.15 7 7-9 30 0 10 Wind 29 0%50%100%150%200%250%300%2023 19 23 23 23 24 24 24 1-3 30 CNYPE 23Q1 19 23Q2 19 23H1 19 23Q3 19 2019A 2022A 2023E 300144.SZ 271 20 2,808-194 28.43%16.29%85.40%58.45%52.25%38.57%111.20%99.86%600138.SH 77 13-23 43 65.20%76.16%34.98%71.39%27.86%69.23%61.32%603136.SH 37 30 181 25 135.34%127.62%124.27%111.82%128.74%116.23%114.79%94.09%002033.SZ 52 26 1,415 20 140.14%156.30%111.84%104.98%123.26%123.47%103.93%104.64%000430.SZ 25 230-10 118.02%99.44%105.37%95.73%002707.SZ 66 96-30 241 5.61%19.90%6.58%13.79%32.81%1067.47%002159.SZ 27 236-35 22 147.15%103.15%1237.10%120.01%99.98%150.25%600706.SH 39 86-16 65 102.98%29.79%108.70%11.02%105.91%19.86%127.73%131.76%600054.SH 86 25-65 21 127.89%273.98%107.58%93.56%114.95%118.86%116.98%123.93%002627.SZ 37 32 860 87.91%99.30%74.11%95.15%80.93%96.49%67.44%98.67%000888.SZ A 53 23 32,474 23 93.11%361.89%92.89%130.56%93.00%188.72%96.02%105.95%000524.SZ 58 23-33 28 26.23%7.80%41.69%27.09%34.04%15.15%49.64%52.02%000978.SZ 33 60-12 73.81%59.77%111.80%65.20%7.61%97.52%79.15%603099.SH 60 80-105 43 141.26%16.47%123.05%1005.06%130.01%128.56%131.97%000796.SZ ST 53 42-5 5.99%10.31%8.29%12.91%002059.SZ 54 57-19 32.01%99.44%20.86%24.53%21.76%300859.SZ 43 59-134.04%101.50%157.02%267.61%153.87%869.54%117.01%117.16%603199.SH 39 33-282 21 143.48%159.61%120.24%118.29%130.95%138.16%142.97%151.94%600749.SH 25 118-84 165.11%113.84%101.05%77.38%113.36%40.01%111.28%122.98%000610.SZ 32-107-19 127.36%56.17%77.76%85.82%1992.HK 44 7-16 600576.SH 69-8 313 43 91.21%97.19%108.05%174.71%99.33%129.26%187.85%582.39%600593.SH 31 75-26 156.86%130.32%108.59%139.31%254.59%147.96%138.69%31 OTA take rate 19 OTA 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42019 2020 2021 2022 2023 19%19 180 227 203 201 123 128 162 184 142 158 148 134 132 123 144 120 200 214 237 211 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%050100150200250Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42019 2020 2021 2022 2023 Take rate ARPU ARPU/Take rate%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42019 2020 2021 2022 2023 19%19 32 OTA OTA 1 2 3-4%15%3 booking expedia 0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42019 2020 2021 2022 2023 19%19-50%-30%-10%10%30%50%70%90%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42019 2020 2021 2022 2023 EBITDA 33 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 8,173 8,701 10,499 8,343 4,735 3,162 5,464 4,966 4,109 5,892 5,346 4,682 4,111 4,016 6,897 5,031 9,211 11,262 13,751 10,338 1,783 1,591 2,062 1,956 1,005 1,200 1,915 1,813 1,614 2,138 1,939 1,846 1,718 1,319 2,048 1,500 2,586 2,866 3,299 3,145 79.2%79.2%79.2%79.2%74.1%72.3%81.1%81.6%74.8%79.2%77.1%76.1%74.0%75.6%81.5%76.1%82.1%82.0%82.0%80.4%72.1%64.7%66.9%70.6%65.1%72.3%72.0%73.7%74.7%76.4%73.9%74.6%72.5%70.9%75.4%70.1%75.0%75.5%74.5%69.2%-4.8%24.3%26.4%28.4%21.3%10.5%13.7%16.8%5.5%-5.2%4.1%15.3%5.1%13.3%15.7%14.4%3.5%8.0%-9.7%-1.9%0.4%18.0%14.6%18.2%12.3%1,750 1,329 2,262 1,186-2,220-1,155 1,399 1,063-204 728 523 309-36-203 1,035 498 2,065 3,434 4,897 2,675 448 346 419 331 78 196 372 311 299 418 343 250 245 112 252 37 504 592 621 483 21.4%15.3%21.5%14.2%-46.9%-36.5%25.6%21.4%-5.0%12.4%9.8%6.6%-0.9%-5.1%15.0%9.9%22.4%30.5%35.6%25.9%25.1%21.7%20.3%16.9%7.8%16.3%19.5%17.2%18.5%19.5%17.7%13.6%14.3%8.5%12.3%2.5%19.5%20.7%18.8%15.3%27.2%24.2%23.6%29.8%29.2%20.9%20.7%24.8%23.2%23.8%23.8%27.7%20.5%20.6%20.8%22.8%19.1%20.9%20.1%22.6%26.3%25.6%30.4%37.9%29.0%30.8%37.9%41.1%38.3%41.4%40.6%40.5%37.1%43.6%45.8%43.5%37.4%38.7%38.5%35.8%2019 2020 2021 2022 2023 34 35 STR Global 1-2 ADR OCC 3 50%60%70%80%90%100%110%120%1.1-1.71.15-1.211.29-2.42.12-2.182.26-3.43.12-3.183.26-4.14.9-4.154.23-4.305.7-5.135.21-5.276.4-6.106.18-6.247.2-7.87.16-7.227.30-8.58.13-8.198.27-9.29.10-9.169.24-9.3010.8-10.1410.22-10.2811.5-11.1111.19-11.2512.3-12.912.17-12.2312.31-1.61.14-1.201.28-2.32.11-2.172.25-3.23.10-3.16STR%ADR OCC RevPAR50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%150%160%1.1-1.71.15-1.211.29-2.42.12-2.182.26-3.43.12-3.183.26-4.14.9-4.154.23-4.305.7-5.135.21-5.276.4-6.106.18-6.247.2-7.87.16-7.227.30-8.58.13-8.198.27-9.29.10-9.169.24-9.3010.8-10.1410.22-10.2811.5-11.1111.19-11.2512.3-12.912.17-12.2312.31-1.61.14-1.201.28-2.32.11-2.172.25-3.23.10-3.16STR%ADR OCC RevPAR 36 2 19 117.5%+47%120.3%23Q3 0%20%40%60%80%100%120%140%1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12020 2021 2022 2023 2024 19%0%20%40%60%80%100%120%140%1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 112020 2021 2022 2023 19%37 7,861 5,029 5,832 4,903 7,277 1,567 1,567 2,148 2,263 4,666 11,212 8,664 11,247 10,656 17,438 10,749 7,811 8,800 7,297 10,210 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002019 2020 2021 2022 2023 909-496 56-582 795 61 38 140 259 903 1,563-1,805-260-1,375 4,119 836 870 444-14 1,165-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0002019 2020 2021 2022 2023-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2019 2020 2021 2022 2023 38 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002019 2020 2021 2022 2023 397 909 1,418 879 1,203 181 160 189 191 289 1,715 1,637 1,532 1,238 1,641 1,613 1,840 1,763 1,328 1,347 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019 2020 2021 2022 2023 198 149 172 157 242 157 119 138 114 167 15