2024 4 1 2 4 1987 Iridium 1G 10 2G NEXT 1408Kbps 3G G 2001 20 B NEXT 50KG Aireon 7 AIS IoT B C 23 400 228 23 IoT 40%-50%3 22 22-23 7.9 or/1ZBYvMsPsRnMqOnOrMsNoPbRdN6MtRrRsQsOjMrRsOjMnMqQ6MrRyQwMpMmMNZrNqR 1 2 GBC 3 2 1983 1G 1G 1987 Iridium 77 66 1G 48 1100 2.4kbps 1G 4 10Mb/s 7/PowerPC 603E 200MHz 680 11 4 Wikipedia 1.1 780km 11 2.4kbps 25Mbps L 10.5MHz FDMA 12 TDMA 90ms 4 50kbps 48 48 689km 48 4700km 10min 1200w 5-8 66+6=72 680kg 3 EoGh1f6idYjQowiWZAT7a8iCYydMK33bsDsO0TSEcfalAtBkYGLic8o7PnOcXnW2 1991 GSM 2G 2G 1998 2G 1 50 1999 40 2000 2000 2001 40 3600 5 5 Wikipedia 1.2 LEO,48 LEO-2G 114kbps 20-40kbps 2.4kbps 4 NEXT 1990 2000 5-8 2007 NEXT 1408Kbps To B To C Wikipedia 1.3 NEXT NEXT NEXT 780km 11 780km 86.4 6 66 2.4kbps 4.8Kbps 88Kbps 134kbps1408kbps 17Mbps 30Mbps 25Mbps L 10.5MHz FDMA 12 TDMA 90ms 4 50kbps L Ka 48 48 689km 48 4700km 10min 48 4500km 5 NEXT B 2017-2018 next 2019 next NEXT 50kg+Aireon AIS REACH AMPERE 1.3 NEXT+6 1.4 Starlink 2019 NEXT 66 LEO 11 72 6 1997 1998 1999 2002 46 40 2 2 23 93 50 60 NEXT 81 66 9 6 2017 2018 2019 40 25 10 2023 9 80 29 21 4.9 3.1 NEXT SpaceX 2010 SpaceX 4.5 2016 0.6 2017 2019 9 75 NEXT 2022 Space X 0.4 5 NEXT 7 NEXT NEXT 2023 227.9 14%GSMA 2023 46 2030 63 1.5-+.EMSS GMSS SDA 2020 8 1 2 GBC 3 9 2023 G 24.8%B 25.4%C 49.8%G 23 SDA B C 2023 C 20.8pp L Wikipedia 2.1 G B C 10 6 66 2003 EMSS 2019 NEXT EMSS Iridium Certus 13 6400 1.1 EMSS Wikipedia 2.2 To G 2001-2006 5 1.8 2 2013-2018 GMSS)5 3600 2013-2014 EMSS)6400 2014-2015 EMSS)7200 2015-2018 EMSS)3 8800 2019-2026 EMSS)7 7.4 DoD DTCS Iridium Certus 2019-2024 GMSS 5 6040-2019-2024/IDIQ)5 7600/2024 9 2022-2029 7 3.2 2022 5 SDA PWSA SDA O&I 11 2011 HPA Intelsat NEXT 50KG Aireon exactEarth Aireon 1+B L Ka 2022 Iridium Messaging Transport 2.3 To B NEXT 商用时间 服务名称 服务内容 2018 Iridium Certus（铱星 宽带）依托于铱 星NEXT 网络，提供22Kbps 到704Kbps（1408Kbps 尚未开放商 用）的 宽带互 联网连 接服务，基于L 频 段为船 舶、车辆、飞机 提供稳 定可靠 小体积 低功耗 的宽带 服务。2019 Aireon（天基 空 管系 统）Aireon 是2011 年成立的 合资企 业，为 航空公 司和飞 机运营 商提供 全球100%覆盖的天基ADS-B 数据，并在2019 年完成了 其天基 载荷 的发 射。2020 GMDSS（全 球 海上 遇 险和 安 全系 统）2020 年，铱星 获得全 球海上 遇险和 安全系 统（GMDSS）的认 证，结 束国际 海事卫 星组织（Inmarsat）的海上 遇险服 务的垄断。GMDSS 是一套安全 程序、设备类 型和通 信协议，用于 遇险船 舶、船 只和飞 机的安 全和救 援行动，所有 受国际 海事组 织公 约约 束 的、大 于300 吨的 船舶 都 必须 安 装GMDSS 设备。2009 AIS 全球实时 船舶跟 踪服务 exactEarth 是铱星在2009 年成立的 合资子公 司，指 在为全 球海事 市场提 供卫星AIS 数据服 务，通 过铱星 物联网 数据服 务和终端模 组，为 当局和 执法机 构提供 船舶位 置，确 保船舶 可见性，以最 大限度 地提高 安全性、安保 性和环 境合规 性。2010 AMPERE 空间 磁场 观测 服 务 铱星 公司 与约 翰 霍普 金 斯大 学 和波 音 公司 合 作，实 施了 主 动磁 层 和行 星 电动 力 学响 应 实验（AMPERE），AMPERE 传感器提供了 测量 地球 磁 场、预 测太 空 天气 和 太阳 风 暴以 及 跟踪 许 多其 他 重要 观 测结 果 的能 力，这 使 得对 可 能破 坏 航空 和 地面 电信和卫星 系统的 太阳风 暴进行 高质量 预测成 为可能。2020 REACH 空间天 气监测 系统 响应 式商 业托 管 环境 评 估（REACH）是 一 个空 间 天气 监 测系 统，由32 个安 装 在铱 星NEXT 上的 空间 辐射 传 感器 组 成。REACH是 由美 国 空军、航空 航 天公 司、约 翰 霍普 金 斯应 用 物理 实 验室、哈里 斯 公司 和 铱星 合 作创 建，用 于 监测 低 地球 轨 道上 的地球辐射 环境，分析当 前和预 测的空 间天气 现象，以及确 定带电 粒子在 高层大 气化学 中的作 用。12 C 400 C GPS 2023 227.9 14%L 1616-1626.5MHz L Starlink OneWeb Ku Ka L Starlink Starlink 2023 IoT 2.4 To C ARPU Go 13 OneWeb 2019 OneWeb 66 NEXT+650 OneWeb L Ku OneWeb L Ku Iridium Qualcomm 8 Project Stardust IoT 2.5 OneWeb 14 1 2 GBC 3 15 NEXT 2019 2019-2023 5 CAGR 8.6%2022 Iridium Messaging Transport SDA yoy+46%yoy+70%17.3%2019 NEXT 3 2022 7.2 200 2022-2023 7.9 1%7.9%3.1 16 2018 70%2022 15%-20%2020 497 2023 760 3.2&17 10 17.5 5 10 17.5 2024 12.5 17.5 2023+37.3 18 21-23 3 3 3.2 3.3 17.5 3242.8 5-7 70.5 3-5 51.8 3-7 332.8 5-39 33.4 3731.4 1804.9 1926.5 18 3.4 铱星通讯（IRDM.O）2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A收入（百万美元）523.0 560.4 583.4 614.5 721.1 791.7yoy 7.2%4.1%5.3%17.3%9.8%净利率 3.0%-29.0%-10.0%-2.0%1.0%2.0%净利润（百万美元）-13.4-162.0-56.1-9.3 8.7 15.8yoy-83.4%-193.6%81.5%服务收入收入（百万美元）406.8 447.2 463.1 492.0 534.7 585.5yoy 9.9%3.6%6.2%8.7%9.5%毛利率 78.9%78.8%80.3%80.3%78.5%72.9%可付账用户（千人）1121.0 1300.0 1476.0 1723.0 1999.0 2279.0yoy 16.0%13.5%16.7%16.0%14.0%其中：商业服务销售收入占服务收入 78.3%78.3%78.2%78.9%80.2%81.7%可付账用户（千人）1008.0 1165.0 1324.0 1576.0 1860.0 2134.0yoy 15.6%13.6%19.0%18.0%14.7%销售收入（百万元）318.7 350.0 362.2 388.1 428.7 478.4yoy 9.8%3.5%7.2%10.5%11.6%其中：政府服务销售收入占服务收入 21.6%21.7%21.8%21.1%19.8%18.1%可付账用户（千人）113.0 135.0 152.0 147.0 139.0 145.0yoy 19.5%12.6%-3.3%-5.4%4.3%销售收入（百万美元）88.0 97.1 100.9 103.9 106.0 106.0yoy 10.3%3.9%3.0%2.0%0.0%用户设备收入收入(百万美元）97.8 82.9 86.1 92.1 134.7 105.1yoy-15.2%3.9%6.9%46.3%-22.0%成本（百万美元）56.9 50.2 51.6 53.4 86.0 66.4毛利率 41.8%39.4%40.1%42.0%36.2%36.8%工程和支持服务收入收入(百万美元）18.4 30.4 34.2 30.4 51.6 101.1yoy 65.2%12.5%-11.1%69.7%73.3%19 20 S1250522090003 18883538881 西 南 证 券投 资评 级说 明 报告 中投 资 建议 所涉 及 的评 级分 为公 司 评级 和行 业 评级（另 有 说明 的除外）。评级 标准 为 报告 发 布日 后6 个月 内 的相 对 市场 表 现，即：以 报告发 布日 后6 个月 内公 司 股价（或行 业指 数）相对 同期 相 关证 券市 场 代表性 指数 的 涨跌 幅作 为 基准。其中：A 股 市场 以 沪深300 指 数为 基准，新三 板市 场 以三 板成 指（针 对协 议 转让 标的）或三 板做 市 指数（针对做市 转让 标 的）为基 准；香 港市 场 以恒 生指 数 为基 准；美 国市 场以 纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。公司评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 介于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%以下 分 析 师 承诺 报告署 名分 析师具 有中 国证 券业协 会授 予的 证券投 资咨 询执 业资格 并注 册为 证券分 析师，报 告所采 用的 数据均 来自 合法 合规渠 道，分析 逻辑基 于分 析师 的职业 理解，通 过合理 判断得 出结 论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾 因，不因，也 将不会 因本报 告中的 具体推 荐意见 或观点 而直接 或间接 获取任 何形式 的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报 告中所 评价或 推荐的 证券不 存在法 律法规 要求披 露或采 取限制、静默 措施的 利益冲 突。证券期货投资者适当性管理办法 于2017 年7 月1 日起 正 式实 施，若 您 并非 本 公司 签 约客 户，为 控 制投 资 风险，请取 消 接收、订阅 或 使用 本 报告 中 的任 何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关联 机构可 能会持 有报告 中提到 的公司 所发行 的证券 并进行 交易，还可能 为这些 公司提 供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司 对这些 信息的 准确性、完整 性或可 靠性不 作任何 保证。本报告 所载的 资料、意见及 推测仅 反映本 公司于 发布本 报告当 日的判 断，本 报告所 指的证券或投资标的的价格、价值及投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本公 司可发 出与本 报告所 载资料、意见 及推测 不一致 的报告，本公 司不保 证本报 告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本 报告所 含信息 可在不 发出通 知的情 形下做 出修改，投资 者应当 自行关 注相应 的更新 或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或 购买证 券或其 他投资 标的要 约或邀 请。在 任何情 况下，本报告 中的信 息和意 见均不 构成对 任何个 人的投 资建议。投资 者应结 合自己 的投资 目标和 财务状况自行判断是否采用本报告所载内容 和信息 并自行 承担风 险，本 公司及 雇员对 投资者 使用本 报告及 其内容 而造成 的一切 后果不 承担任 何法律 责任。本报告 及附录版权为西南证券所有，未经书 面许可，任何 机构和 个人不 得以任 何形式 翻版、复制和 发布。如引用 须注明 出处为“西南 证券”，且不 得对本 报告及 附录进 行有悖 原意的 引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发 本报告 及附录 的，本 公司将 保留向 其追究 法律责 任的权 利。西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32 号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025 西 南 证 券机 构销 售团 队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 18621310081 田婧雯 高级销售经理 18817337408 崔露文 销售副总监 15642960315 张玉梅 销售经理 18957157330 谭世泽 高级销售经理 13122900886 龙思宇 销售经理 18062608256 汪艺 高级销售经理 13127920536 阚钰 销售经理 17275202601 李煜 高级销售经理 18801732511 魏晓阳 销售经理 15026480118 卞黎 旸 高级销售经理 13262983309 北京 李杨 销售总监 18601139362 张鑫 高级销售经理 15981953220 张岚 销售副总监 18601241803 王一菲 销售经理 18040060359 杨薇 资深销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 姚航 高级销售经理 15652026677 路漫天 销售经理 18610741553 胡青璇 高级销售经理 18800123955 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926