1 0YCXvMsPmPoPpRpMnQqPmN7NaObRtRnNnPqMeRrRnRlOpOnP6MnMoQxNoOtRvPtPuN2 3 d6kgtPdlxnqKiRkLrZsGOMiCYydMK33bsDsO0TSEcfaQIVqCySeut+DnmqluDM/0 4 24 ToP1024 ToP1024板块年初至今涨跌幅近三个月涨跌幅年初至今最大涨幅年初至今最大跌幅CS家电 13%14%17%-5%CS 白色家电 24%24%26%-8%CS 黑色家电 2%3%33%-18%CS小家电-1%-1%26%-22%CS照明电工及其他-13%-12%29%-29%CS 厨房电器 2%3%19%-13%证券简称 区间涨跌幅%区间最大涨幅%区间最大跌幅%总市值（亿元）四川九洲 65.8 72.5-10.9 131长虹美菱 61.5 65.7-10.6 85海信家电 57.7 61.1-7.4 407格力电器 25.5 27.4-7.0 2273海尔智家 25.5 26.7-6.7 2310新宝股份 24.0 63.5-23.0 149长虹华意 22.9 41.3-23.2 50美的集团 22.1 22.6-8.0 4650奥马电器 21.6 24.8-22.7 87石头科技 19.4 31.3-5.8 444证券简称 区间涨跌幅%区间最大涨幅%区间最大跌幅%总市值（亿元）雪祺电气-35.4 40.4-42.2 29辰奕智能-35.1 60.8-48.5 24联域股份-32.3 31.4-44.3 27创维数字-31.0 41.4-44.6 125三花智控-24.1 28.1-31.0 833亿田智能-23.9 37.7-31.5 31极米科技-21.8 25.2-33.6 62联合精密-21.6 41.7-40.9 21宏昌科技-21.4 34.5-40.4 19春光科技-21.3 59.8-42.0 175 Wind 2024/2024 2024 0%10%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-1+22023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-1+2家电出口金额同比 中国整体出口金额同比-40%-20%0%20%40%60%1500200025003000350020180131201803312018053120180731201809302018113020190131201903312019053120190731201909302019113020200131202003312020053120200731202009302020113020210131202103312021053120210731202109302021113020220131202203312022053120220731202209302022113020230131202303312023053120230731202309302023113020240131美 国耐用 消费品 新增订 单（季 调，亿 美元）yoy-5%0%5%10%15%20%100011001200130014001500160020180131201803312018053120180731201809302018113020190131201903312019053120190731201909302019113020200131202003312020053120200731202009302020113020210131202103312021053120210731202109302021113020220131202203312022053120220731202209302022113020230131202303312023053120230731202309302023113020240131美 国 耐 用 消 费 品 存 货（季 调，亿 美 元）yoy6-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%空调 冰箱 洗衣机 吸尘器空调 冰箱 洗衣机 吸尘器销量 17%42%39%销额 8%34%27%21%均价-8%-5%-9%销量 10%16%60%销额-2%-1%27%-4%均价-10%-15%-21%销量 14%4%39%销额 14%-6%21%-18%均价-1%-10%-13%销量 5%22%40%19%销额-4%7%19%3%均价-8%-13%-15%-14%销量-9%-6%32%-11%销额-8%-17%10%-18%均价 1%-13%-16%-8%销量 2%-3%34%0%销额 8%2%29%-4%均价 6%5%-4%-4%2023 同比2021 年2023 同比2020 年2024 至今相较2023 年同期2024 至今相较2022 年同期2024 至今相较2021 年同期2023 同比2022 年 2024 2024 7 3-5 Tiktok Temu XX OBM 22A 22A 22A 23E 24E 22A 23E 24E 1261 52%0%100%10%6%8%7%8%7%GEA Candy F&P 249 34%30%70%7%16%11%10%13%9%4 14%0%100%-3%36%35%9%-2%14%20 2 5%0%100%-37%90%50%14%15%14%Tiktok Temu 205 51%0%100%-12%26%21%-6%20%15%TCL 289 67%0%100%-13%1%14%-5%10%14%35 68%0%100%1%32%25%15%31%19%68%57%12%&52 34%2%98%10%28%27%17%2%13%1/&KA 2 8 22%0%100%25%15%33%5%-16%17%Bestbuy KA 12 28%0%100%35%30%35%2%12%20%57 57%0%100%-12%-14%14%11%1%27%1 Segway&2 ODM 137 96%0%100%13%-13%22%18%Anker Soundcore Eufy Nebula 8 wind 2019 9 iRobot GFK iRobot 10 Temu Temu TEMU 1 Logo 2 Temu3 4 Temu18.8%22.7%22.0%19.6%13.6%15.65%16.36%21.43%20.29%17.9%19.5%17.8%20.8%14.2%15.6%13.4%24.6%16.4%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%26.0%19H1 19H2 20H1 20H2 21H1 21H2 22H1 22H2 23H1新宝外销毛利率 苏泊尔外销毛利率 Wind Temu11 12 CPI12 2024 2 CPI 1%0.7%2023 1-2 2023 CPI 2 PPI 0.2%2.7%1.52 1.6 2023 5.1%2022 3.9%1.2 2023 20192021 Wind 23 CPI12%24 CPI12%25 2023 2019-2021%-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00-1.00-0.500.000.501.001.502.0013 YOY 2019A 2020A 2021A 2022A 2023H1 科沃斯 销售费用 合计 15%27%107%43%24%推广费 17%42%123%45%13%平台费 12%129%159%65%石头科技 销售费用 合计 75%51%40%34%推广费 160%101%30%20%平台费 23%5%62%莱克电气 销售费用 合计-9%-20%34%-1%45%销售服务 费-11%-1%41%8%69%广告费-21%37%-4%-2%144%2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2收入增速 68%48%48%37%19%9%9%-4%18%业绩增速 100%52%24%18%-15%-43%-15%-31%9%收入增速 118%66%57%44%16%14%7%1%8%业绩增速-1%-46%-57%-54%15%8%-8%12%-56%毛利率同比pcts-4%科 沃 斯+石 头 春光科技-8%-12%-13%-11%-7%-6%-3%-2%2023 2023 Wind5.0%15.0%25.0%2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3浙江美大 帅丰电器火星人 亿田智能15%25%35%45%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3浙江美大 帅丰电器火星人 亿田智能14/22 23/10012014016018020022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1扫地机 集成灶13023033043022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1电饭煲 破壁机15020025030035022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1空气炸锅 投影仪303540455022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q130035040045050055022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q110015020025030022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1洗地机 空调15 Wind 飞科-博锐；白电：美的-华菱；海尔-统 帅；投 影：极米-快乐 星 球；清 洁：科 沃斯-Yeedi。-169-9960.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.0016 17-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%房 屋竣工 面积（万平方 米/%）商 品房销 售面积（万平 方米/%）%18 发 布时间 指 引月度 生 产总量预 期 内 销预期 出 口预期 备注 产业 奥维 产业 奥维 产业 奥维 23 年12 月末 24M1 59%57%69%58%55%57%春节影响的低基数上高增 24M2-16%-13%-16%-9%-10%-16%两方 数据在 2 月内外销结构上 预期分化 24M3 18%10%18%产业在线：3 月超预期 24 年1 月末 24M2-15%-12%-15%-20%-10%-5%奥维：对于 2 月内外销结构做 出调整 24M3 17%9%16%产业在线：小幅下修 3 月预期 24M4 15%19%12%产业在线：4 月超预期 24 年2 月末 24M3 27%22%17%18%27%27%3 月内外销预期全面上修 24M4 20%20%23%产业在线：4 月出口明显上修 24M5 12%14%4%产业在线：5 月内销依旧双位 数增长预期 24 年3 月末 24M4 23%23%21%19%28%29%产业在线：4 月出口进一步上 修 24M5 18%16%17%产业在线：5 月出口上修 24M6 15%14%3%产业在线：新增 6 月，内销预 期依旧向好 19 空调 实际生产 排产 对比 实际增速 排产增速 偏离度2023-01 1042 905 137-20%-31%10%2023-02 1411 1259 152 45%30%16%2023-03 1767 1751 17 6%8%-2%2023-04 1809 1819-10 12%15%-3%2023-05 1907 1885 22 19%18%1%2023-06 1758 1736 22 35%34%2%2023-07 1645 1613 32 32%29%3%2023-08 1139 1312-174 1%15%-13%2023-09 969 1040-71-6%1%-7%2023-10 950 893 57 0%-6%6%2023-11 1073 1062 11-3%-4%1%2023-12 1359 1262 97 15%7%8%2 0 2 3 全 年 16828 16536 292 13%12%2%2024-01 1741 1686 55 64%59%5%2024-02 1174 1219-45-18%-15%-3%2024-03 2243 27%2024-04 2171 20%20 2021 2022 2023E 2024E 8796 8754 9939 8959yoy 10%0%14%-10%-124 533 431-600 7435 7010 7576 8359 1485 1211 1931 1200 563 530 529 500 354 332 366 395 917 862 894 895 1.5 1.5 1.5 1.5 1375 1294 1341 1342 2022 2021 7 163.5 92.2 74224 104.4 103.9 56158 100.6 96.8 534769.02 5.10 2.6221-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022 1 2022 2 2022 3 2022 4 2022 5 2022 6 2022 7 2022 8 2022 9 2022 10 2022 11 2022 12 2023 1 2023 2 2023 3 2023 4 2023 5 2023 6 2023 7 2023 8 2023 9 2023 10 2023 11 2023 12 20241 2 2024 1+2-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022 2 2022 4 2022 6 2022 8 2022 10 2022 12 2023 2 2023 4 2023 6 2023 8 2023 10 2023 12 2024 2 2024 1+2 22 24 9%1-5%2+15%+10%+20%1 24-10%2 24+20%+30%23 19-22 2 40%70%1 23Q1 2 2023 10 Target 180+24 23H1 23 24 H1 0%20%40%60%80%0%10%20%30%2022 2023 iRobot 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%西欧 发达亚洲 俄语区 中东&非洲2019 220 2021 2022 202024 2 18.40%-2.84pct Vidda 9.00%+1.80pct 2 TCL 14.50%-1.65pct TCL 5.44%+2.60pct 10.76%-0.79pct28.66%-0.84pct TCL 14.92%+0.41pct 19.25%-0.92pct 1-2-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%020406080100120%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02%65 5543 32%0510152025302021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-12024-2TCL Vidda25 1-2 1-2-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002023-1+2 2023-03 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1+2照明出口 同比 3/66,00067,00068,00069,00070,00071,00072,00073,00074,00026 27 22.00%23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 24%23Q43.27%23Q1+1.13pct1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4证券代码 证券简称年初外资持股数量（亿股）当前外资持股数量单位（亿股）年初外资持股市值（亿元）当前外资持股市值（亿元）年初外资占比%当前外资占比%23Q3 公募持仓比例%23Q4 公募持仓比例%000651.SZ 格力电器 6.08 6.63 202.31 267.62 10.80 11.77 6.18 6.85600690.SH 海尔智家 5.94 5.86 123.82 154.48 6.30 6.21 7.41 12.12002032.SZ 苏泊尔 0.71 0.64 38.05 36.63 8.86 7.92 2.10 3.48002508.SZ 老板电器 0.86 0.96 19.06 23.13 9.04 10.08 2.73 7.01603486.SH 科沃斯 0.12 0.13 4.66 4.27 2.01 2.18 2.06 4.94002242.SZ 九阳股份 0.23 0.16 3.09 1.72 3.04 2.14 0.71 2.3728 24 PE PB 13.6X 2.4X 2024 1 2 3 1 2 PE(TTM)PB(TTM)-150-100-5005010015020029=+&-23Q3 20%短期借款 长期借款 应付债券 净现金 净资产 净现金/净资产美的集团 681.0 109.6 385.6 124.9 387.3 32.4 631.6 1682.6 38%18%海尔智家 521.5 6.6 39.8 107.6 157.5 0.0 302.8 1016.5 30%16%格力电器 1819.9 47.5 79.0 332.0 412.8 0.0 1201.7 1169.0 103%65%海信家电 42.8 136.8 10.8 28.8 0.3 0.0 161.2 185.2 87%61%海容冷链 12.1 8.7 0.1 0.0 0.0 0.0 20.9 39.8 52%34%长虹美菱 86.5 4.2 2.6 10.7 1.3 0.0 81.3 59.6 136%147%新宝股份 34.7 1.5 2.1 2.4 0.0 0.0 35.9 75.3 48%28%小熊电器 14.3 13.3 0.7 0.2 0.0 4.5 23.6 25.9 91%30%九阳股份 18.7 0.0 1.9 0.0 0.0 0.0 20.6 34.8 59%20%苏泊尔 25.6 3.5 1.4 0.0 0.0 0.0 30.4 55.6 55%7%倍轻松 2.7 0.3 0.0 0.7 0.0 0.0 2.3 4.4 52%8%飞科电器 5.1 2.6 0.0 0.0 0.0 0.0 7.8 33.8 23%3%北鼎股份 3.9 2.6 0.0 1.2 0.0 0.0 5.4 7.3 74%18%老板电器 56.4 29.1 0.1 1.0 0.0 0.0 84.6 107.6 79%40%火星人 17.9 0.5 0.2 2.7 0.6 4.5 10.8 16.5 66%16%亿田智能 10.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 10.4 14.6 72%26%浙江美大 11.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 11.1 19.3 58%17%帅丰电器 12.9 0.3 2.1 0.0 0.0 0.0 15.4 19.3 80%56%科沃斯 42.7 3.5 3.1 4.3 3.0 9.9 32.1 66.7 48%14%石头科技 9.1 48.9 1.2 0.0 0.0 0.0 59.2 106.8 55%16%莱克电气 53.3 0.0 1.8 21.4 2.5 11.3 19.9 40.6 49%15%海信视像 23.1 111.0 2.5 4.9 6.5 0.0 125.3 246.4 51%43%极米科技 17.5 5.7 1.9 3.3 3.0 0.0 18.9 31.4 60%24%显示23Q3净现金/总市值小家电厨电清洁电器白电板块 公司 货币资金 交易性金融资产 其他流动资产有息负债30 Capex capex capex capex capex capex 31 1 2023 36%45%2025/2026 50%2 2023 208 61.5%2024E 342.37 308.13 50%2.19 4%54.83 50.69 263.46 237.11 50%2.11 4%52.63 32.96 165.35 148.82 40%0.63 4%15.77 20.17 2024E 342.37 308.13 50%2.19 5%43.87 50.69 263.46 237.11 50%2.11 5%42.11 32.96 165.35 148.82 40%0.63 5%12.61 20.17 2024E 342.37 308.13 60%2.63 5%52.64 50.69 263.46 237.11 70%2.95 5%58.95 32.96 165.35 148.82 40%0.63 5%12.61 20.17 1302 659 1060 90(1)47 42 14 2 17 6 91 5 6 9 7 0 20 86 43 55 23 5 15 133 9 32 33 1 2+(24PE:13.3)(12.3)(13.7)(13.8)(9.8)(18.1)34 4月8日 2022A 2023E 2024E yoy 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E000333.SZ 65.32 295.54 337.20 370.19 10%398.84 4.24 4.84 5.31 5.72 15.40 13.5 12.3 11.4 2.8 4552 600690.SH 26.39 147.11 165.97 182.22 10%203.16 1.56 1.76 1.93 2.15 16.93 15.0 13.7 12.3 2.4 2322 000651.SZ 39.57 245.07 277.93 304.53 10%328.58 4.35 4.94 5.41 5.83 9.09 8.0 7.3 6.8 2.0 2228 000921.SZ 32.60 14.35 28.37 32.88 16%39.01 1.03 2.04 2.37 2.81 31.53 15.9 13.8 11.6 3.3 417 002032.SZ 55.96 20.68 21.80 24.38 12%27.11 2.56 2.70 3.02 3.36 21.83 20.7 18.5 16.7 7.1 451 002705.SZ 18.23 9.61 9.77 11.29 16%12.88 1.17 1.19 1.37 1.57 15.59 15.3 13.3 11.6 2.0 150 002959.SZ 53.96 3.86 4.30 5.09 18%6.04 2.46 2.74 3.25 3.85 21.93 19.7 16.6 14.0 3.4 85 300824.SZ 7.50 0.47 0.71 0.97 37%1.22 0.14 0.22 0.30 0.37 52.08 34.5 25.2 20.1 3.3 24 002242.SZ 10.29 5.30 3.89 4.73 22%5.65 0.69 0.51 0.62 0.74 14.89 20.3 16.7 14.0 2.3 79 301332.SZ 10.05 1.91 1.97 2.68 36%3.38 0.41 0.43 0.58 0.73 24.29 23.5 17.3 13.7 1.7 46 688793.SH 30.18(1.24)(0.48)0.75-256%1.13-1.44-0.56 0.87 1.31(20.92)(54.0)34.6 23.0 5.9 26 603868.SH 48.35 8.23 10.20 11.08 9%12.97 1.89 2.34 2.54 2.98 25.59 20.6 19.0 16.2 5.9 211 603195.SH 106.90 31.89 38.03 46.06 21%54.68 3.58 4.27 5.17 6.13 29.89 25.1 20.7 17.4 7.1 953 002011.SZ 12.20 8.39 7.31 9.36 28%11.20 0.79 0.69 0.88 1.05 15.49 17.8 13.9 11.6 3.1 130 603486.SH 32.76 16.98 6.23 10.85 74%13.50 2.95 1.08 1.88 2.34 11.12 30.3 17.4 14.0 2.9 189 688169.SH 334.35 11.83 20.51 24.25 18%27.73 9.00 15.60 18.44 21.09 37.16 21.4 18.1 15.9 3.9 440 603355.SH 24.07 9.83 10.15 11.18 10%12.61 1.71 1.77 1.95 2.20 14.05 13.6 12.4 11.0 3.5 138 603311.SH 8.64 0.76 0.92 1.30 41%1.74 0.32 0.39 0.55 0.74 26.82 22.2 15.7 11.7 1.6 20 300217.SZ 4.99 3.02 6.55 4.68-29%5.58 0.20 0.44 0.32 0.38 24.42 11.3 15.8 13.2 1.9 74 002508.SZ 23.33 15.72 18.41 20.24 10%21.61 1.66 1.94 2.13 2.28 14.08 12.0 10.9 10.2 2.1 221 300894.SZ 12.69 3.15 3.20 3.77 18%4.30 0.77 0.78 0.92 1.05 16.49 16.2 13.8 12.1 3.3 52 300911.SZ 27.72 2.10 2.25 2.47 10%2.68 1.97 2.11 2.31 2.51 14.09 13.2 12.0 11.0 2.0 30 002677.SZ 9.29 4.52 4.67 5.12 10%5.65 0.70 0.72 0.79 0.87 13.28 12.9 11.7 10.6 3.1 60 605336.SH 12.55 2.14 1.99 2.26 14%2.55 1.16 1.08 1.23 1.39 10.79 11.6 10.2 9.1 1.2 23 600060.SH 23.46 16.79 20.96 24.84 19%29.71 1.29 1.61 1.90 2.28 18.24 14.6 12.3 10.3 1.6 306 688696.SH 84.30 5.01 1.24 2.30 85%3.22 7.16 1.77 3.29 4.60 11.78 47.6 25.7 18.3 1.9 59 689009.SH 27.50 4.51 5.98 7.44 24%10.11 0.63 0.84 1.04 1.41 43.59 32.9 26.4 19.4 3.6 197 002668.SZ 7.94 4.24 7.87 8.76 11%9.89 0.39 0.73 0.81 0.91 20.30 10.9 9.8 8.7 6.1 86 1070.HK 4.06 4.47 7.44 11.53 55%14.59 0.18 0.30 0.46 0.58 22.78 13.7 8.8 7.0 0.6 102 PB总市值(亿元）EPS PE35 PP ABS AS IC 36-WD(689009)1%20240410 689009 3039785 24 A H38评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888