请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 Table_Rank 评级：看好 Table_Authors 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 电话：010-81152685 Table_Chart 市场指数走势（最近1 年）资料来源：Wind 相关研究 Table_OtherReport 不惧 淡季 调整，静 待需 求风 起 供 需 双 弱价 格短 期 承压，预计 下行 空间有 限 供需 双弱，煤 价有 望阶 段企 稳 核心观点 Table_Summary 动 力煤供 需双弱 价格 继续承 压，当 前价格 有望触 底。供给方面，主产 区煤矿 基本保 持正常 生产，以落实长 协发运 为主。但 近期山 西、陕西等地面 临煤矿安 全检查，此外 4 月大 秦线春季 检 修在即，煤 炭供 给有收 紧预期。需求 方面，当前部分 电厂春 季例行检 修，电 厂日耗 周期性 回落，补库需 求较弱。非电方 面，终 端市场恢 复缓慢，下游 企业生 产积极 性一般，地方 政府基建 降温，导致用煤 用电需 求下降。库存方 面，发运 倒挂情况 有所好转，截 至3 月22 日，北方港 口库存合计 2092 万吨，周环比 小幅增加 13 万吨，涨 幅 0.63%；长江口库存合计 516 万吨，周环比 减少 3 万吨，跌幅 0.58%。广州港 库存 292.4 万吨，周环 比增加 7.4 万吨，涨幅 2.60%。进口方面，由于国内动力煤价格继续下跌，进口煤价格继续倒挂，进口有所收缩。截至 3 月 22 日，大同南郊 Q5500 弱 粘煤坑口 价 690 元/吨，周环比下降 7.38%；陕西 榆林 Q5500 烟煤末 坑口价 677 元/吨，周环 比下降 5.71%；内蒙东 胜 Q5200 原煤 坑口价 603 元/吨，周环比下 降7.09%。综合来看，动力 煤市场呈 现供需双弱 现象，需求短期内难有 起色，淡季供 需进入 双弱阶 段，煤价 有望实 现全年价 格触底，看好当前动力 煤配置窗 口。炼 焦煤 弱稳运 行，需求有 望边际 好转。供给方面，主产地煤矿产量释 放有限，受煤 矿安监 影响，山西原煤 产量低 水平状态 仍将持 续较长 时间，供应格 局稍显 紧张。需求方面，随着 近期市场 情绪好 转，短 期需求 带动焦 炭出货，但随 着焦炭第 六轮提 降落地，焦企亏 损程度 扩大，压力向 上游传 导，当 前焦企整 体仍以 维持低库 存为主，暂无 明显补 库预期。另外，钢厂 对于焦煤 焦炭补库 情绪均 不积极，钢材 价格小 幅反弹，需求 有边际 有所 改善，持续性 仍待观 察。截 至 3月22 日，山西 吕梁产 主焦煤市 场价1780 元/吨，周 环 比持平；山 西古交产肥 煤1780 元/吨，周环比 下降10.10%；河北邯 郸主焦煤2055元/吨，周环 比下降 8.87%。进 口方面，蒙煤价格 继 续走低，截至 3月22 日，蒙古 甘其毛 都口岸焦 精煤场地 价1560 元/吨，周环比下 降4.29%；策克 口岸 1/3 焦煤场地 价 970 元/吨，周环 比 持平。综合 来看，预计 短期国 内炼焦 煤价格 偏弱运行，随着 市场情绪 好转，钢焦企业需求有 望 随着下 游开工向 好而 好转，静待反 弹。行业重点 事件：3 月 18 日，据国家 统计局公 布，1-2 月份，规模 以上工业原煤 生产有所 下降，进 口较快增 长。12 月 份，规 上工业 原煤产量 7.1 亿吨，同比下 降 4.2%，上 年 12 月份为增 长 1.9%；日均产量 1175 万吨。进 口煤炭 7452 万吨，同比增长 22.9%，继续保 持较快增长。投资建议：陕西煤业、兖矿能 源、山 煤国际、山西焦 煤、平煤股 份 风险提示：煤炭安全 事故、煤 炭供给 政策调整、需求 不及预期等。-0.4-0.200.20.427-Mar7-Jun18-Aug29-Oct9-Jan21-Mar煤 炭 开 采 沪深300 Table_Title 煤价 有望 触底，看 好当前 再 次配 置时 机 Table_ReportDate 煤炭开采|行业简评报告|2024.03.27 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明1 1 本周行情：煤炭 指 数 跑 赢 沪深 300 指数 1.1 行情：本周 煤炭 板块 上涨 0.32%，跑 赢沪深 300 指数 本周（2024 年3 月18 日-3 月22 日）煤炭指数 上涨0.32%，沪深300 指数 下跌0.70%，主要煤炭上市公司 涨跌 不一，涨幅前五：ST 大洲（7.80%）、美锦能源（6.10%）、新集 能 源（5.81%）、云 维 股 份（3.72%）、陕 西 煤 业（2.71%）；跌 幅 前 五：上 海 能 源（-7.24%）、中煤能源（-6.37%）、电投能源（-4.14%）、潞安环能（-3.77%）、冀中能源（-3.01%）。图 1 本周 煤 炭板 块 跑 赢沪深 300 指数 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 2 本 周煤 炭子 板块 仅焦煤(申万)跑 输沪深 300 指数 资料 来源：Wind，首 创证 券 0.32%-0.70%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%传媒农林牧渔综合计算机社会服务通信电子国防军工汽车轻工制造煤炭建筑装饰银行公用事业商贸零售机械设备基础化工交通运输石油石化沪深300食品饮料电力设备环保纺织服饰美容护理钢铁房地产非银金融家用电器有色金属医药生物建筑材料-0.70%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%焦炭(申万)动力煤(申万)煤炭沪深300焦煤(申万)0YEVzQrMpMmNsMnOtOpQpO6McM6MoMnNpNqMkPoOpMiNnPwO8OoOvNuOoNvNuOoPyR 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明2 图 3 本 周煤 炭个 股 涨 跌不 一，涨幅 最高 的 ST 大洲 7.80%资料 来源：Wind，首 创证 券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 9.99 倍，PB 为 1.51 倍 截至 2024 年 3 月 22 日，根据 PE(TTM)剔除异常 值（负值）后，煤炭板块 平均市盈率 PE 为 9.99 倍，位列 A 股全行 业倒数第 三位；市 净率 PB 为 1.51 倍，位列 A 股全行业倒数第 十 一位。图 4 本周 煤炭 PE 估值为 9.99 倍 资料 来源：Wind，首 创证 券-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%ST大洲美锦能源新集能源云维股份陕西煤业郑州煤电中国神华昊华能源山煤国际晋控煤业安泰集团淮河能源山西焦煤*ST未来平煤股份开滦股份辽宁能源兖矿能源靖远煤电宝泰隆恒源煤电淮北矿业金能科技安源煤业华阳股份永泰能源兰花科创云煤能源山西焦化大有能源盘江股份陕西黑猫物产环能冀中能源潞安环能电投能源中煤能源上海能源9.9905101520253035404550计算机国防军工电子综合社会服务农林牧渔美容护理机械设备食品饮料医药生物传媒商贸零售汽车轻工制造通信基础化工公用事业纺织服饰电力设备有色金属环保非银金融建筑材料钢铁家用电器交通运输石油石化房地产煤炭建筑装饰银行 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明3 图 5 本 周煤 炭 PB 估值为 1.51 倍 资料 来源：Wind，首 创证 券 1.510.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0食品饮料美容护理计算机国防军工社会服务电子传媒农林牧渔医药生物家用电器通信电力设备机械设备汽车有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业煤炭石油石化环保交通运输综合建筑材料非银金融钢铁建筑装饰房地产银行MdNQcBKFUkeCcBYKdP1X7bzkDSe1RnSOm2svFrHBRVlMYyF8DqUCfyniurx9trwG 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明4 2 主 要 数 据追 踪 2.1 动 力煤行情：产 地价格 下降，港口现货 价 下降，电厂日耗减少 产地价格：截至 3 月 22 日，大同南 郊 Q5500 弱粘 煤 坑口价 690 元/吨，周 环比下降 7.38%；陕西榆 林 Q5500 烟煤 末坑口价 677 元/吨，周环比下降 5.71%；内蒙东 胜Q5200 原 煤坑口 价 603 元/吨，周环 比下降 7.09%。港口价格：截至 3 月 22 日，广州 港 Q6100 神木块 库 提价 1175 元/吨，周环 比下降8.42%；京唐港山 西产 Q5500 动 力末煤平 仓价 843 元/吨，周环比 下降 3.10%。截 至 3 月20 日，山 西优混 Q5500 市场价 888 元/吨，较 3 月 10 日下降 3.71%。电厂运行：3 月 22 日，全 国电厂 日 耗达 216.90 万吨，相比 3 月 15 日减 少 11.5 万吨，降幅 5.04%；全国电厂 煤炭库存 量 4260.20 万吨，相比 3 月 15 日 减少 27 万吨，降幅 0.63%。图 6 动 力煤 产地 价格 环比 下降 元/吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 图 7 动 力煤 港口 价格 周环 比下降 元/吨 图 8 山 西优 混市 场价 环比 下降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 资料 来源：Wind，首 创证 券 4008001,2001,6002022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22坑口价(含税):弱粘 煤:大同:大 同南 郊 坑口价(含税):烟煤 末(Q5500):陕西:榆林坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙 古:东胜05001,0001,5002,0002,5002022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-222023-11-222024-01-222024-03-22广州港提价：神木 块Q6100京唐港平仓价：山 西产 动力 末煤Q550005001,0001,5002,0002022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202023-03-202023-05-202023-07-202023-09-202023-11-202024-01-202024-03-20市场价:山西优混(Q5500):全国 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明5 图 9 全 国电 厂日耗 下降 万吨 图 10 全国 电厂 库存 小幅 降低 万吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 资料 来源：iFind，首 创证 券 2.2 炼 焦煤价格：本 周产地价格 涨跌不一，港口价 格 下降，蒙煤 进口价格 涨跌不一，澳煤进口 价格 涨跌不 一，期货价 格 上升，贴水幅度 下降 产地价格：截至 3 月 22 日，山西吕梁 产主焦煤 市场 价 1780 元/吨，周环比持 平；山西古交产 肥煤 1780 元/吨，周 环比下 降 10.10%；河 北邯郸主焦 煤 2055 元/吨，周环 比下降 8.87%。港口价格：截至 3 月 22 日，京 唐港主焦 煤库提价为 1960 元/吨，周环比下降 5.77%。进口价格：截至 3 月 22 日，蒙古 甘其毛 都口岸焦 精 煤场地价 1560 元/吨，周 环比下降 4.29%；策克口 岸 1/3 焦煤场地价 970 元/吨，周 环比持平。截至 3 月 22 日，澳 洲峰景主焦煤到岸价为 259.5 美元/吨，周环比 下降 9.58%；主焦煤海内外即期汇率 价差84.26 元/吨，价差周环 比上升 476.92%。期货价格：截至 3 月 22 日，炼焦 煤期货收 盘价 1665.5 元/吨，较 3 月 15 日上 升 101元/吨，涨幅 6.46%；现货价 格 1780 元/吨，较 3 月 15 日下降 7.77%；贴水 114.5 元/吨，贴水幅度较 3 月 15 日下降 251 元/吨。0501001502002503002023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22日耗:全国电厂:当周 值2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22场存:全国电厂:期末 值 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明6 图 11 炼焦 煤产 地价 格下降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 12 本周 京唐 港山 西产 主焦 煤库 提价 周环 比持平 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22市场价：主焦煤：山西 车板价：肥煤：山 西 车板价：主焦煤：河北1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2004,700第1 周第2 周第3 周第5 周第6 周第7 周第9 周第10 周第11 周第12 周第13 周第15 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第22 周第23 周第25 周第26 周第27 周第28 周第29 周第31 周第32 周第33 周第34 周第35 周第37 周第38 周第39 周第41 周第42 周第43 周第45 周第46 周第47 周第48 周第49 周第51 周第52 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明7 图 13 本周 澳大 利亚 主焦 煤到 岸价 周环 比下降 美元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 14 本周 蒙古 口岸 甘其 毛都 焦精 煤场 地价 周环 比下 降，策克 口岸 1/3 焦煤 场地 价周 环比 持平 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券-600-400-20002004006008001,0001,2001,40001002003004005006002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22现货价：澳大利亚 主焦 煤到 岸(美元/吨)主焦煤价差(京 唐港-澳 洲峰 景矿)5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22场地价:焦精煤:甘其 毛都 场地价:1/3 焦煤:策克 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明8 图 15 焦煤 期货 价格 上升，现 货价 格下降，贴水 幅度 下降 元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 2.3 库 存数据：动力 煤港口库存 涨跌互现，炼焦煤 库存本周 涨跌 互现，焦炭库存 上升 动力煤库存：截至 3 月 22 日，北方 港口库存 合计 2092 万吨，较 3 月 15 日增加 13万吨，涨幅 0.63%；长江口库 存合计 516 万吨，较 3 月 15 日减少 3 万 吨，跌幅 0.58%。截至 3 月 22 日，广州港库 存 292.4 万吨，周 环比增 加 7.4 万吨，涨幅 2.60%。图 16 北方 港口 煤炭 库存 合计 数量 周环 比上涨 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券-1000-800-600-400-200020040060080010001000150020002500300035002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22升贴水（次轴）期货收盘价：焦煤 市场价：主焦煤：山西1200140016001800200022002400260028003000第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明9 图 17 长江 口煤 炭库 存数 周环 比下降 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 图 18 广州 港煤 炭库 存数 量 周 环比 上涨 万吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 炼焦煤库存：截至 3 月 22 日，炼焦煤 煤矿总库 存为 242.97 万吨，周 环比增 加 9.70 万吨，涨幅 4.16%；炼焦煤 港口库存 为 216.1 万吨，周 环 比增加 16.18 万吨，涨幅 8.09%；炼焦煤焦企 总库存为 846.99 万 吨，周 环比下降 28.63 万吨，跌 幅 3.27%；炼焦 煤钢厂（247 家）库存为 766.45 万 吨，周环 比下降 6.36 万吨，跌幅 0.82%。01002003004005006007008009001000第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53 周2019 2020 2021 2022 2023 2024050100150200250300350400450第1 周第2 周第4 周第6 周第7 周第8 周第10 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第20 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第28 周第30 周第31 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第40 周第42 周第43 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第51 周第53 周2019 2020 2021 2022 2023 2024 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明10 图 19 炼焦 煤库 存本 周涨 跌不 一 万吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 焦炭库存：截至 3 月 22 日，焦炭 港口总 库存为 184.3 万吨，周环比 增加 6 万吨，涨幅3.39%。图 20 港口 焦炭 总库 存本 周上升 万吨 资料 来源：iFind，首 创证 券 2.4 国 际煤价：三大 港口煤炭价 格 跌平 不一 截至 3 月 15 日，欧洲 ARA 港报 价 113.5 美元/吨；理 查德 RB 报价 97.4 美元/吨；纽卡斯尔 NEWC 报价 131.5 美元/吨。02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22煤矿库存:炼焦煤:总 库存:当周 值 库存:炼焦煤:六港合 计:当 周值总库存:炼焦煤:统计 独立 焦企 全样 本 库存:炼焦煤:钢厂(247 家)1001201401601802002202402602803002022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22库存:焦炭:四港 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明11 图 21 三大 港口 煤炭 价格 跌平 不一 美元/吨 资料 来源：Wind，首 创证 券 3 公司公告 中国神华：3 月23 日，公司 公布 2023 年度报 告。2023 年公司实现 商品煤 产量 3.245亿吨，同比 增长 3.5%；煤炭销 量 4.500 亿吨，同 比增 长 7.7%；营 业收入 3430.74 亿元，同比减 少 0.4%；利润总额871.76 亿元，同 比减 少 9.4%；实 现归属上 市公司股 东的净利润596.94 亿 元，同比 减少 14.3%。2023 年公 司实现归属 于上市公 司股东的 净资产4086.92 亿元，比期初增 加 3.8%。潞安环能：3 月23 日，公司 公布 2023 年度业 绩快报。2023 年公 司 实现原 煤产量 6046吨，同比增 长 6.26%；煤炭销 量 5498 万吨，同比 增 长 3.85%；营 业收入 431.39 亿 元，同比减少 20.55%；利 润总额 116.61 亿 元，同比 减少41.43%；实 现归属上 市公司股 东的净利润79.22 亿元，同比减 少 44.11%；实现 归属 于上市公司 股东的所 有者权益480.60 亿元，同比减 少 1.41%。中煤能源：3 月21 日，公司 公布 2023 年度报 告。2023 年公司实现 商品煤 产量 1.34 亿吨，同比增 加 12.6%；煤炭销 量 2.85 亿 吨，同比 增 长 8.4%；营 业收入 1929.69 亿 元，同比减少12.5%；利 润总额 330.49 亿元，同比增 长 0.5%；实现归 属上市公 司股东的 净利润195.34 亿元，同比增长 7.0%；4 行业动态 3 月20 日，国家能源局发布1-2 月份全社 会用电量 等 数据。1-2 月，全社会用 电量累计15316 亿千瓦 时，同 比增长 11.0%，其中 规模以 上工 业发电量为 14870 亿 千瓦时。3 月18 日，据 国家统 计局公布，1-2 月份，规 模以上 工业原煤生 产有所下 降，进口 较快增长。12 月份，规 上工业 原煤产 量 7.1 亿吨，同 比下降 4.2%，上 年 12 月 份为增长1.9%；日均 产量 1175 万吨。进口煤炭 7452 万吨，同 比增长 22.9%，继续保持 较快增长。01002003004005006002022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15纽卡斯尔NEWS 动力 煤现 货价：周 美元/吨 理查德RB 动力 煤现 货价：周 美元/吨欧洲ARA 港动力 煤现 货价：周 美元/吨 行业 简评报告 证券研 究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明12 2024 年3 月14 日，山西省 应急管理 厅对大同 煤矿集 团同生安平 煤业有限 公司现场 检查发现该矿 2024 年 1 月 份实际产 量为 54.363 万吨 年，月原煤 产量大于 核定生产 能力150 万吨 年。目前 该矿已 被责令停 产整顿。依据 国务院关于 预防煤矿 生产安全 事故的特别规定，朔州市 应急管理 局已暂扣 其安全 生产 许可证。5 风险提示 煤炭安全事 故、煤炭 供给政策 调整、需 求不及预 期等。行业 简评报告 证券研 究报告 Table_Introduction 分析师简介 张飞，行业 分析师，中国矿业 大学（北 京）理学 学士、经济学硕 士，2 年 股权投资 经验，2021 年加 入首创 证券。分析师声明 本报告清晰 准确地反 映了作者 的研究观 点，力求 独立、客观和公 正，结论 不受任何 第三方的 授意或影 响，作者将对报告的 内容和观 点负责。免责声明 本报告由首 创证券股 份有限公 司（已具 备中国证 监会 批复的证券 投资咨询 业务资格）制作。本报告所 在资 料的来源及观点 的出处皆 被首创证 券认为可 靠，但首 创证 券不保证其 准确性或 完整性。该等信息、意见并 未考 虑到获取本报告 人员的具 体投资目 的、财务 状况以及 特定 需求，在任 何时候均 不构成对 任何人的 个人推荐。投 资者应当对本报 告中的信 息和意见 进行独立 评估，并 应同 时考量各自 的投资目 的、财务 状况和特 定需求，必要 时就法律、商业、财务、税收等方 面咨询专 业财务顾 问的 意见。对依 据或者使 用本报告 所造成的 一切后果，首 创证券及/或其关联 人员均不 承担任何 法律责任。投资者 需 自主作出投 资决策并 自行承担 投资风险，任何形 式的 分享证券投资收 益或者分 担证券投 资损失的 书面或口 头承 诺均为无效。本报告所载 的信息、材料或分 析工具仅 提供给阁 下作 参考用，不 是也不应 被视为出 售、购买 或认购证 券或 其他金融工具的 要约或要 约邀请。该等信息、材料及 预测 无需通知即 可随时更 改。过往 的表现亦 不应作为 日后 表现的预示和担 保。在不 同时期，首创证券 可能会发 出与 本报告所载 意见、评 估及预测 不一致的 研究报告。首创证券的 销售人员、交易人 员以及其 他专业人 士可 能会依据不 同假设和 标准、采 用不同的 分析方法 而口 头或书面发表与 本报告意 见及建议 不一致的 市场评论 和/或 交易观点。首创证券 没有将此 意见及建 议向报告 所有 接收者进行更新 的义务。首创证券 的自营部 门以及其 他投 资业务部门 可能独立 做出与本 报告中的 意见或建 议不 一致的投资决策。在法律许可 的情况下，首创证 券可能会 持有本报 告中 提及公司所 发行的证 券头寸并 进行交易，也可能 为这 些公司提供或争 取提供投 资银行业 务服务。因此，投 资者 应当考虑到 首创证券 及/或其相关 人员可能 存在影响 本 报告观点客观性 的潜在利 益冲突。投资者请 勿将本报 告视 为投资或其 他决定的 唯一信赖 依据。本报告的版 权仅为首 创证券所 有，未经 书面许可 任何 机构和个人 不得以任 何形式转 发、翻版、复制、刊登、发表或引用。评级说明 1.投资 建议 的比 较标 准 投资 评级 分为 股票 评级 和行 业评 级 以报 告发 布后的 6 个 月内 的市 场表 现为 比较标 准，报告 发布 日后的 6 个 月内 的公 司股价（或 行业 指数）的 涨跌 幅相 对同 期的沪深 300 指 数的 涨跌 幅为 基准 2.投资 建议 的评 级标 准 报告 发布 日后的 6 个 月内 的公 司股 价（或行业 指数）的 涨跌 幅相 对同 期的 沪深 300指数 的涨 跌幅 为基 准 评级 说明 股票投资 评级 买入 相对 沪深 300 指 数涨 幅 15 以 上 增持 相对 沪深 300 指 数涨 幅 5-15%之间 中性 相对 沪深 300 指 数涨 幅5-5之间 减持 相对 沪深 300 指 数跌 幅 5 以上 行业投资 评级 看好 行业 超越 整体 市场 表现 中性 行业 与整 体市 场表 现基 本持 平 看淡 行业 弱于 整体 市场 表现