行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 证券研究报告煤炭2024 年 03 月 20 日诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明煤 炭 行 业 深 度 报 告 系 列（二）炼 焦 煤：供 需 关 系 或 进 一 步 收 紧，多 重 因 素 对 价格 形 成 支 撑投资 要点：国 内 炼 焦 煤 产 量 增 长 乏 力，关 税 政 策 调 整 进 口 或 有 回 落，供 给 总 量 整体 保 持 稳 定。（1）国 内 增 产 保 供 主 要 是 提 升 动 力 煤 产 量，2 0 2 3 年 全 年 炼 焦 煤 产 量4.9 亿 吨，较 去 年 减 少 1 4 2 万 吨，同 比 下 降 0.2 9%，表 明 年 产 量 或 已 见 顶，预 计 未 来 炼 焦 煤 产 量 维 持 稳 定。（2）炼 焦 煤 进 口 格 局 持 续 调 整，由 过 去 的“澳 煤+蒙 煤”向“蒙 煤+俄 煤”转 变，预 计 未 来 在 国 内 粗 钢 控 产 需 求 回 落和 进 出 口 关 税 调 整 以 及 贸 易 方 式 变 化 导 致 成 本 上 升 的 双 重 压 力 下，炼 焦 煤净 进 口 量 将 逐 步 回 落。下 游 钢 铁 需 求 韧 性 充 足，限 产 控 产 政 策 或 将 收 紧 并 落 实，炼 焦 煤 需 求发 生 一 定 收 缩。（1）2 0 2 3 年 粗 钢 产 量 基 本 实 现 平 控，彰 显 了 政 策 控 产 限 产 的 决 心，随 着 供 给 侧 改 革 深 入，预 计 控 产 政 策 将 收 紧 落 实 以 保 障 钢 铁 产 业 供 需 处 于动 态 平 衡，粗 钢 产 量 进 入 峰 值 平 台 期，钢 铁 生 产 上 有“顶”。（2）我 国 经济 持 续 向 好 发 展，大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 行 动 以 及“三 大 工 程”等 重 要 项 目 的 推 进 将 拉 动 下 游 行 业 需 求，用 钢 需 求 稳 固 下 有“底”。炼 焦 煤 供 需 或 进 一 步 收 紧，库 存 低 位 叠 加 海 外 价 格 高 企，多 重 因 素 对炼 焦 煤 价 格 形 成 支 撑。展 望 未 来，我 们 认 为 从 供 需 关 系、库 存 水 平 和 海 外 价 格 等 方 面 均 对 炼焦 煤 价 格 形 成 支 撑。（1）供 需 方 面，当 前 炼 焦 煤 市 场 供 需 处 于 紧 平 衡，我们 预 计 未 来 供 给 端 炼 焦 煤 产 量 维 持 稳 定，进 口 数 量 回 落，需 求 随 钢 铁 限 产控 产 的 落 实 将 有 一 定 收 缩，未 来 供 需 关 系 有 望 进 一 步 收 紧，或 出 现 较 小 缺口。（2）库 存 方 面，当 前 炼 焦 煤 库 存 仍 处 于 历 史 较 低 水 平，同 时 下 游 需 求韧 性 充 足，在 利 好 政 策 推 动 下 下 游 需 求 或 加 速 启 动，预 计 2 0 2 4 年 全 年 库 存水 平 较 去 年 上 移，目 前 较 低 的 库 存 对 炼 焦 煤 价 格 起 支 撑 作 用。（3）海 外 方面，以 印 度 为 代 表 的 新 兴 发 展 国 家 钢 铁 产 业 持 续 发 展，由 于 自 身 炼 焦 煤 资源 禀 赋 不 足 且 铁 矿 石 资 源 富 足，需 要 进 口 大 量 炼 焦 煤 且 对 炼 焦 煤 等 原 料 价格 接 受 能 力 较 强，推 动 海 外 炼 焦 煤 价 格 高 企，叠 加 我 国 与 炼 焦 煤 主 要 进 口来 源 国 的 关 税 调 整 变 化，进 口 炼 焦 煤 成 本 上 升 对 国 内 炼 焦 煤 价 格 形 成 支 撑。投 资 建 议：展 望 2 0 2 4 年，炼 焦 煤 供 需 关 系 有 望 进 一 步 收 紧，或 出 现 较 小 缺 口，炼焦 煤 价 格 有 国 内 外 多 重 因 素 支 撑，我 们 认 为 行 业 将 迎 来 较 好 的 投 资 机 会，建 议 关 注：（1）板 块 龙 头 如：潞 安 环 能、山 西 焦 煤 等。（2）高 股 息、高分 红 特 征 的 公 司 如：冀 中 能 源、潞 安 环 能 等。（3）市 净 率 低 于 1 倍，预 测市 盈 率 较 低 的 公 司 如：开 滦 股 份、上 海 能 源 等。风 险 提 示：（1）下 游 需 求 不 及 预 期；（2）产 量 增 长 超 预 期；（3）进 口 规 模 超 预期。强 于 大 市（维 持 评 级）一 年 内 行 业 相 对 大 盘 走 势团 队 成 员分析 师：王保 庆（S 0 2 1 0 5 2 2 0 9 0 0 0 1）邮 箱：W B Q 3 9 1 8 h f z q.c o m.c n相 关 报 告 行 业 深 度 报 告 系 列 之 动 力 煤：2 0 2 3 年 供 需 过 剩逐 步 减 轻，2 0 2 4 年 供 需 或 将 回 到 紧 平 衡 2 0 2 4.3.1 9 2 0 2 4 年 度 煤 炭 行 业 策 略 报 告：行 稳 致 远，煤 炭价 值 凸 显 2 0 2 3.1 2.2 7 华福证券诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭正 文 目 录1 炼 焦 煤 产 业 链.42 供 给 端：年 产 量 或 已 见 顶.52.1 炼 焦 煤 属 稀 缺 资 源，我 国 经 济 可 采 储 量 占 比 低.52.2 炼 焦 煤 产 量 增 长 乏 力，预 计 未 来 产 量 整 体 趋 稳.52.3 炼 焦 煤 进 口 格 局 变 化，蒙 煤 和 俄 煤 进 口 价 格 或 将 上 涨.63 需 求 端：下 游 需 求 稳 固.83.1 焦 炭 产 量 稳 定 增 长，焦 炭 出 口 保 持 稳 定.83.2 供 给 侧 改 革 持 续 深 入，粗 钢 产 量 进 入 峰 值 平 台 期.1 03.3 国 内 用 钢 结 构 持 续 调 整，用 钢 总 量 有 望 企 稳 增 长.1 23.4 钢 材 出 海 调 节 供 需 关 系，大 量 出 口 不 可 持 续.1 44 供 需 平 衡 和 价 格 判 断.1 54.1 国 内 炼 焦 煤 供 需 或 将 进 一 步 收 紧.1 54.2 炼 焦 煤 库 存 处 于 历 史 低 位 支 撑 价 格.1 64.3 海 外 炼 焦 煤 价 格 强 势 支 撑 国 内 煤 价.1 74.4 炼 焦 煤 价 格 形 成 及 未 来 趋 势.1 85 投 资 建 议.1 96 风 险 提 示.1 9图 表 目 录图 表 1：煤 焦 化 工 艺 流 程 图.4图 表 2：煤 炭 焦 化 的 上 下 游 产 业 链.4图 表 3：全 球 已 探 明 炼 焦 煤 资 源 分 布.5图 表 4：近 年 来 炼 焦 煤 产 量 增 长 乏 力.5图 表 5：原 煤 和 炼 焦 煤 产 量 增 速 对 比.5图 表 6：各 煤 种 产 量 占 比 情 况.6图 表 7：炼 焦 煤 产 量 占 比 趋 势.6图 表 8：炼 焦 煤 进 口 数 量 维 持 在 高 位.6图 表 9：2 0 2 3 年 炼 焦 煤 进 口 数 量 大 幅 增 长.6图 表 1 0：炼 焦 煤 净 进 口 数 量 情 况.7图 表 1 1：炼 焦 煤 进 口 依 赖 情 况.7图 表 1 2：炼 焦 煤 进 口 来 源 格 局 的 变 化 情 况.7图 表 1 3：炼 焦 煤 进 口 均 价（美 元/吨）.7图 表 1 4：蒙 古 炼 焦 煤 进 口 情 况.8图 表 1 5：俄 罗 斯 炼 焦 煤 进 口 情 况.8图 表 1 6：焦 炭 历 史 产 量 情 况.8图 表 1 7：焦 炭 历 史 消 费 情 况.8图 表 1 8：焦 炭 进 口 情 况.9图 表 1 9：焦 炭 出 口 情 况.9图 表 2 0：焦 炭 净 出 口 情 况.9图 表 2 1：焦 炭 净 出 口 与 产 量 占 比 情 况.9图 表 2 2：焦 炭 库 存 合 计（万 吨）.9图 表 2 3：样 本 钢 厂 焦 炭 库 存（万 吨）.9图 表 2 4：独 立 焦 化 厂 焦 炭 库 存（万 吨）.1 0图 表 2 5：四 港 口 焦 炭 库 存（万 吨）.1 0图 表 2 6：近 年 来 部 分 重 要 的 政 府 文 件.1 0图 表 2 7：我 国 生 铁 产 量 情 况.1 1图 表 2 8：我 国 粗 钢 产 量 情 况.1 1图 表 2 9：生 铁 累 计 产 量 情 况.1 2图 表 3 0：粗 钢 累 计 产 量 情 况.1 2图 表 3 1：房 屋 新 开 工 面 积 累 计 值（亿 平 方 米）.1 2 华福证券诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭图 表 3 2：房 屋 施 工 面 积 累 计 值（亿 平 方 米）.1 2图 表 3 3：房 屋 竣 工 面 积 累 计 值（亿 平 方 米）.1 3图 表 3 4：房 屋 施 工 面 积 累 计 值（亿 平 方 米）.1 3图 表 3 5：固 定 资 产 投 资 完 成 额 情 况.1 3图 表 3 6：基 建、制 造 业、房 地 产 投 资 增 长 情 况.1 3图 表 3 7：汽 车 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 3 8：新 能 源 汽 车 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 3 9：船 舶 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 4 0：空 调 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 4 1：家 用 电 冰 箱 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 4 2：家 用 洗 衣 机 生 产 制 造 情 况.1 4图 表 4 3：我 国 钢 材 进 口 情 况.1 5图 表 4 4：我 国 钢 材 出 口 情 况.1 5图 表 4 5：炼 焦 煤 产 量 及 消 费 情 况.1 5图 表 4 6：炼 焦 煤 供 需 平 衡 情 况.1 5图 表 4 7：炼 焦 煤 供 需 平 衡 预 测 表.1 6图 表 4 8：炼 焦 煤 库 存 合 计（万 吨）.1 6图 表 4 9：国 内 样 本 钢 厂 炼 焦 煤 库 存（万 吨）.1 6图 表 5 0：国 内 独 立 焦 化 厂 炼 焦 煤 库 存（万 吨）.1 7图 表 5 1：六 港 口 炼 焦 煤 库 存（万 吨）.1 7图 表 5 2：印 度 煤 炭 进 口 情 况.1 7图 表 5 3：印 度 粗 钢 产 量 情 况.1 7图 表 5 4：2 0 2 3 年 以 来 澳 大 利 亚 炼 焦 煤 价 格 出 现 倒 挂.1 8图 表 5 5：炼 焦 煤 分 产 销 地 区 的 价 格 指 数.1 8图 表 5 6：炼 焦 煤 价 格 趋 势.1 9图 表 5 7：炼 焦 煤 行 业 部 分 主 要 上 市 公 司.1 9 华福证券诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭1 炼焦 煤产 业链炼 焦 煤 一 般 是 指 在 隔 绝 空 气 条 件 下 加 热，能 软 化 形 成 胶 质 体 并 结 为 焦 炭 的 烟 煤。烟 煤 中 适 用 于 炼 焦 用 煤 的 有 气 煤、气 肥 煤、1/3 焦 煤、肥 煤、焦 煤、瘦 煤 六 个 亚 类。炼 焦 用 煤 通 过 按 比 例 配 比 后，在 隔 绝 空 气 的 条 件 下，经 过 约 1 0 0 0 高 温 干 馏 得 到 焦炭，炼 焦 中 产 生 的 化 学 产 品 通 过 回 收 和 加 工 可 以 进 一 步 提 取 得 到 焦 油、硫 铵、粗 苯、精 苯、甲 醇 等 其 他 焦 化 产 品。图 表 1：煤 焦 化 工 艺 流 程 图来 源：淮 北 矿 业 控 股 股 份 有 限 公 司 可 转 换 公 司 债 券 募 集 说 明 书、华 福 证 券 研 究 所在 煤 焦 化 产 品 中，8 0%为 焦 炭，2 0%为 煤 焦 油、焦 炉 煤 气 等 其 他 煤 焦 化 产 品。其中 焦 炭 主 要 用 于 钢 铁 高 炉 冶 炼，是 炼 铁 的 燃 料 和 还 原 剂，是 目 前 钢 铁 等 行 业 的 主 要生 产 原 料，被 喻 为 钢 铁 工 业 的“基 本 食 粮”。按 用 途，焦 炭 可 再 细 分 为 冶 金 焦（高炉 用 焦、铸 造 焦、铁 合 金 焦 和 有 色 金 属 冶 炼 用 焦）、气 化 焦 和 电 石 用 焦 等，冶 金 焦占 焦 炭 用 量 的 9 0%。图 表 2：煤 炭 焦 化 的 上 下 游 产 业 链来 源：智 研 咨 询、华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭2 供给端：年产 量或已 见顶2.1 炼 焦 煤 属 稀 缺 资 源，我 国 经 济 可 采 储 量 占 比 低炼 焦 煤 属 于 稀 缺 资 源，具 有 重 要 经 济 价 值 且 资 源 储 量 相 对 较 少。截 至 2 0 2 1 年，在 全 球 已 探 明 炼 焦 煤 资 源 中，可 采 储 量 炼 焦 煤 资 源 的 九 成 集 中 在 俄 罗 斯(4 2%)、中 国(2 3%)、美 国(1 8%)和 英 国（7%），其 余 国 家 炼 焦 煤 资 源 占 比 较 小，澳 大 利 亚 约 占 2%，其 他 国 家 约 占 剩 余 的 8%。我 国 炼 焦 煤 保 有 查 明 资 源 量 为 2 9 6 1 亿 吨，其 中 经 济 可 采的 部 分 仅 有 5 6 7.6 亿 吨，占 炼 焦 煤 保 有 查 明 资 源 储 量 的 1 9.1 7%。分 地 区 来 看，山 西炼 焦 煤 占 比 最 高，约 占 4 7%，其 余 省 份 占 比 比 较 分 散，且 多 为 小 规 模、高 瓦 斯、地质 灾 害 严 重 矿 井，开 采 条 件 较 差。图 表 3：全 球 已 探 明 炼 焦 煤 资 源 分 布来 源：冶 金 工 业 经 济 发 展 研 究 中 心、华 福 证 券 研 究 所2.2 炼 焦 煤 产 量 增 长 乏 力，预 计 未 来 产 量 整 体 趋 稳近 年 来 随 着 煤 炭 增 产 保 供 持 续 推 进，原 煤 产 量 在 2 0 2 1-2 0 2 2 年 间 分 别 同 比 增 长 了5.7 4%和 1 0.4 9%，增 产 提 速 明 显，但 增 产 保 供 政 策 主 要 倾 向 于 动 力 煤，以 保 障 电 煤 供应 安 全，而 炼 焦 煤 由 于 其 自 身 资 源 的 稀 缺 性 等 因 素，其 产 量 变 化 不 大，2 0 2 1-2 0 2 2 年间 炼 焦 煤 仅 分 别 同 比 增 长 0.6 7%和 0.4 7%。随 着 煤 炭 产 能 逐 渐 触 及 天 花 板，2 0 2 3 年 我国 原 煤 产 量 同 比 增 速 放 缓 至 2.1 8%，炼 焦 煤 产 量 同 比 增 速 则 降 至-0.2 9%。从 煤 种 产 量 结 构 来 看，炼 焦 煤 产 量 的 占 比 整 体 比 较 稳 定。2 0 1 5-2 0 2 0 年 间 炼 焦 煤产 量 占 比 在 1 2%-1 3%水 平 附 近，但 受 增 产 保 供 倾 向 支 持 动 力 煤 增 产 的 影 响，自 2 0 2 1年 起 炼 焦 煤 占 比 明 显 下 行，2 0 2 3 年 炼 焦 煤 占 比 已 降 至 1 0.5 3%，处 于 近 年 来 最 低 水 平。图 表 4：近 年 来 炼 焦 煤 产 量 增 长 乏 力 图 表 5：原 煤 和 炼 焦 煤 产 量 增 速 对 比来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭图 表 6：各 煤 种 产 量 占 比 情 况 图 表 7：炼 焦 煤 产 量 占 比 趋 势来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所我 们 在 华 福 证 券 行 业 深 度 报 告 系 列 之 动 力 煤：2 0 2 3 年 供 需 过 剩 逐 步 减 轻，2 0 2 4年 供 需 或 将 回 到 紧 平 衡 中 已 经 提 及，煤 炭 增 产 动 能 出 现 明 显 减 弱 迹 象，晋 陕 蒙 新四 大 产 区 的 原 煤 产 量 同 比 增 速 均 大 幅 回 落，煤 炭 开 采 和 洗 选 业 固 定 资 产 投 资 额 增 速回 落，煤 矿 新 批 复 的 产 能 比 较 有 限，煤 矿 开 采 的 产 能 利 用 率 或 已 触 顶。我 们 预 测 原煤 产 量 将 在 未 来 一 段 时 间 维 持 在 目 前 水 平 附 近。另 一 方 面，炼 焦 煤 因 其 稀 缺 性 较 原煤 的 增 产 空 间 更 为 有 限，2 0 2 3 年 全 年 炼 焦 煤 产 量 4.9 亿 吨，较 去 年 减 少 1 4 2 万 吨，同 比 下 降 0.2 9%，表 明 年 产 量 或 已 见 顶。我 们 预 计 随 着 原 煤 产 量 进 入 平 台 期，炼 焦 煤产 量 整 体 保 持 稳 定。2.3 炼 焦 煤 进 口 格 局 变 化，蒙 煤 和 俄 煤 进 口 价 格 或 将 上 涨长 期 以 来，国 产 炼 焦 煤 难 以 完 全 满 足 国 内 需 求，我 国 进 口 大 量 炼 焦 煤 以 保 障 国内 消 费，炼 焦 煤 长 期 保 持 净 进 口 状 态。虽 然 受 到 国 内 外 消 费 情 况 以 及 国 际 贸 易 关 系变 化 的 影 响，炼 焦 煤 进 口 数 量 呈 现 起 伏 波 动，但 进 口 数 量 整 体 维 持 在 高 位，2 0 2 3 年我 国 炼 焦 煤 进 口 数 量 突 破 至 1 0,1 9 0 万 吨，同 比 增 长 5 9.5 5%，全 年 净 进 口 1 0,1 5 3 万 吨，同 比 增 长 5 9.6 1%，按 照 表 观 消 费 量 计 算，2 0 2 3 年 炼 焦 煤 进 口 依 赖 度 为 1 7.2 2%。图 表 8：炼 焦 煤 进 口 数 量 维 持 在 高 位 图 表 9：2 0 2 3 年 炼 焦 煤 进 口 数 量 大 幅 增 长来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭图 表 1 0：炼 焦 煤 净 进 口 数 量 情 况 图 表 1 1：炼 焦 煤 进 口 依 赖 情 况来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所近 年 来 我 国 炼 焦 煤 的 来 源 格 局 有 明 显 变 化，炼 焦 煤 进 口 格 局 由 过 去 的“澳 煤+蒙煤”向“蒙 煤+俄 煤”转 变。2 0 1 5 年 澳 煤 进 口 占 比 一 度 高 达 5 3.6 2%，蒙 煤 和 俄 煤 分别 占 比 2 6.7 2%和 6.7 8%，到 2 0 2 3 年，蒙 煤 和 俄 煤 占 比 已 分 别 高 达 5 2.9 2%和 2 5.5 9%，澳 煤 仅 占 到 2.7 4%。炼 焦 煤 进 口 来 源 格 局 变 化 受 到 地 理 位 置 条 件、进 口 价 格 成 本、国 际 贸 易 关 系 等多 因 素 影 响。蒙 古 国 因 其 地 理 位 置 优 势，逐 渐 成 为 我 国 炼 焦 煤 进 口 最 主 要 的 国 家 之一，同 时 蒙 古 焦 煤 还 具 有 低 硫、低 灰、易 洗 选 的 特 点，成 为 受 到 市 场 青 睐 的 品 种。从 炼 焦 煤 进 口 均 价 的 角 度 来 看，蒙 古 和 俄 罗 斯 炼 焦 煤 进 口 均 价 显 著 低 于 其 他 主 要 来源 国 的 进 口 均 价，具 备 明 显 的 价 格 优 势。2 0 2 3 年，蒙 煤 和 俄 煤 的 进 口 均 价 分 别 为1 3 9.2 6 美 元/吨 和 1 7 2.1 美 元/吨，其 他 澳 煤、加 煤 和 美 煤 进 口 均 价 则 分 别 为 2 5 9.9 4 美元/吨、2 5 9.7 9 美 元/吨 和 2 3 5.9 1 美 元/吨。图 表 1 2：炼 焦 煤 进 口 来 源 格 局 的 变 化 情 况 图 表 1 3：炼 焦 煤 进 口 均 价（美 元/吨）来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所此 外，我 们 关 注 到 近 期 相 关 国 家 在 关 税 政 策 或 贸 易 模 式 上 的 变 化，或 将 使 得 炼焦 煤 现 有 进 口 格 局 再 次 发 生 调 整，蒙 煤 和 俄 煤 的 进 口 占 比 或 将 下 行。（1）根 据 2 0 2 3年 1 0 月 5 日 的 蒙 古 国 政 府 第 3 6 2 号 决 议，E T T 公 司 自 2 0 2 3 年 9 月 3 0 日 后 终 止 边 境交 货 长 协 合 同，“D A P 甘 其 毛 都 口 岸”模 式 计 划 暂 停，意 味 着 以 后 口 岸 绝 大 多 数 贸易 企 业 从 蒙 古 国 E T T 矿 进 口 煤 炭 只 能 在 蒙 古 国 证 券 交 易 所 竞 拍 获 得，随 着 价 格 公 开透 明 或 将 抬 升 进 口 成 本。（2）俄 政 府 决 定 自 2 0 2 3 年 1 0 月 1 日 起 至 2 0 2 4 年 年 底 对多 种 商 品 实 施 弹 性 出 口 关 税，关 税 税 率 与 卢 布 汇 率 挂 钩，该 措 施 涉 及 的 绝 大 多 数 商品 出 口 关 税 税 率 将 为 4%至 7%。当 卢 布 对 美 元 汇 率 居 于 1 比 8 0 至 1 比 8 5 之 间 时，清 单 上 除 化 肥 外 的 商 品 关 税 税 率 为 4%；在 1 比 8 5 至 1 比 9 0 之 间 时，税 率 为 4.5%；在 1 比 9 0 至 1 比 9 5 之 间 时，税 率 为 5.5%；1 比 9 5 以 上 时，税 率 为 7%。我 们 认 为始 于 2 0 2 2 年 的 美 联 储 加 息 周 期 或 已 结 束，预 期 降 息 将 始 于 今 年 年 中，短 期 内 卢 布 对美 元 汇 率 或 将 维 持 在 在 1 比 9 0 附 近，对 应 税 率 为 5.5%。（3）2 0 2 3 年 1 2 月，国 务院 关 税 税 则 委 员 会 关 于 发 布 中 华 人 民 共 和 国 进 出 口 税 则（2 0 2 4），规 定 自 2 0 2 4 华福证券诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭年 1 月 1 日 起，恢 复 煤 炭 进 口 关 税。俄 罗 斯、蒙 古 等 国 家 的 进 口 煤 实 行 最 惠 国 税 率，炼 焦 煤 税 率 为 3%，澳 大 利 亚 进 口 煤 适 用 协 定 税 率 为 0。图 表 1 4：蒙 古 炼 焦 煤 进 口 情 况 图 表 1 5：俄 罗 斯 炼 焦 煤 进 口 情 况来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所2 0 2 3 年 下 半 年 蒙 古 和 俄 罗 斯 炼 焦 煤 进 口 数 量 的 增 长 已 有 放 缓，2 0 2 3 年 全 年，我国 进 口 蒙 古 炼 焦 煤 5,3 9 3 万 吨，同 比 增 长 1 1 0.6 1%，进 口 俄 罗 斯 炼 焦 煤 2,6 0 7 万 吨，同 比 增 长 2 3.7 4%。我 们 预 计 随 着 以 上 关 税 政 策 或 贸 易 模 式 的 变 化，将 一 定 程 度 上 提高 蒙 古 和 俄 罗 斯 炼 焦 煤 的 进 口 价 格，增 加 国 内 贸 易 商 采 购 成 本，反 映 到 进 口 格 局 上，蒙 煤 和 俄 煤 进 口 数 量 或 将 有 所 回 落，进 口 占 比 有 所 下 降，炼 焦 煤 进 口 来 源 格 局 将 更加 均 衡，有 利 于 保 障 炼 焦 煤 进 口 供 应 安 全。3 需求端：下游 需求稳 固3.1 焦 炭 产 量 稳 定 增 长，焦 炭 出 口 保 持 稳 定钢 铁 行 业 的 煤 炭 消 费 占 比 仅 次 于 电 力 行 业，是 煤 炭 消 费 的 重 要 下 游 行 业 之 一。钢 铁 行 业 的 上 游 涉 及 煤 炭 的 采 选(焦 煤)和 焦 化(焦 炭)，下 游 钢 铁 行 业 占 焦 炭 用 量 的8 7%。而 焦 炭 是 由 焦 煤 或 混 合 煤 高 温 冶 炼 而 成，一 般 1.4 吨 左 右 的 焦 煤 才 能 炼 一 吨 焦炭。作 为 煤 焦 钢 产 业 链 中 的 一 环，除 了 焦 化 厂，我 国 大 型 钢 厂 一 般 也 配 备 焦 炭 产 能。长 期 以 来，我 国 焦 炭 市 场 供 应 主 要 依 靠 国 产 自 足，且 焦 炭 及 半 焦 炭 出 口 数 量 明 显 高于 进 口 数 量，呈 现 焦 炭 净 出 口 格 局。从 历 史 数 据 来 看，随 着 粗 钢 产 量 进 入 平 稳 期，焦 炭 生 产 和 消 费 数 量 近 年 来 也 保持 相 对 稳 定。2 0 2 2 年 我 国 焦 炭 产 量 达 到 4.7 3 亿 吨，同 比 增 长 1.9 3%；2 0 2 3 年 我 国 焦炭 产 量 继 续 保 持 增 长，全 年 累 计 生 产 焦 炭 4.9 3 亿 吨，同 比 增 长 4.0 5%。图 表 1 6：焦 炭 历 史 产 量 情 况 图 表 1 7：焦 炭 历 史 消 费 情 况来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所进 出 口 方 面，2 0 2 0 年 受 全 球 疫 情 事 件 影 响，全 球 焦 炭 和 钢 材 消 费 下 滑，而 我 国较 早 对 疫 情 采 取 控 制 措 施，下 游 复 工 复 产 带 动 钢 材 消 费 回 升，刺 激 焦 炭 进 口 数 量 增 华福证券诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭长 以 满 足 国 内 市 场。随 着 粗 钢 平 控 政 策 收 紧，我 国 焦 炭 消 费 受 到 抑 制，焦 炭 出 口 开始 恢 复，至 2 0 2 3 年 我 国 焦 炭 出 口 8 7 9 万 吨，同 比 下 降 1.5 7%；净 出 口 8 5 5.2 7 万 吨，同 比 增 长 1.6 3%。焦 炭 净 出 口 数 量 开 始 企 稳，2 0 2 3 年 净 出 口 规 模 约 占 总 产 量 的 1.7 4%。图 表 1 8：焦 炭 进 口 情 况 图 表 1 9：焦 炭 出 口 情 况来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所图 表 2 0：焦 炭 净 出 口 情 况 图 表 2 1：焦 炭 净 出 口 与 产 量 占 比 情 况来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所 来 源：W i n d、华 福 证 券 研 究 所库 存 方 面，当 前 焦 炭 整 体 库 存 处 于 历 史 低 位，焦 化 厂 库 存 相 对 处 于 较 高 位，有一 定 出 货 压 力，钢 厂 及 港 口 尚 有 补 库 空 间，待 下 游 需 求 启 动 有 望 提 振 信 心 带 动 补 库进 程。图 表 2 2：焦 炭 库 存 合 计（万 吨）图 表 2 3：样 本 钢 厂 焦 炭 库 存（万 吨）来 源：同 花 顺 i F i n D、华 福 证 券 研 究 所 来 源：同 花 顺 i F i n D、华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 1 0 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭图 表 2 4：独 立 焦 化 厂 焦 炭 库 存（万 吨）图 表 2 5：四 港 口 焦 炭 库 存（万 吨）来 源：同 花 顺 i F i n D、华 福 证 券 研 究 所 来 源：同 花 顺 i F i n D、华 福 证 券 研 究 所3.2 供 给 侧 改 革 持 续 深 入，粗 钢 产 量 进 入 峰 值 平 台 期“十 三 五”时 期，我 国 钢 铁 工 业 深 入 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革，化 解 过 剩 产 能 取得 显 著 成 效。“十 四 五”时 期，我 国 钢 铁 工 业 仍 然 存 在 产 能 过 剩 压 力 大、产 业 安 全保 障 能 力 不 足、绿 色 低 碳 发 展 水 平 有 待 提 升、产 业 集 中 度 偏 低 等 问 题。目 前 钢 铁 行业 正 继 续 深 化 供 给 侧 结 构 性 改 革，加 快 推 进 钢 铁 工 业 质 量 变 革、效 率 变 革、动 力 变革，保 障 产 业 链 供 应 链 安 全 稳 定，促 进 质 量 效 益 全 面 提 升。图 表 2 6：近 年 来 部 分 重 要 的 政 府 文 件政 策 文 件 发 布 时 间 摘 要“十 四 五”时 期：关 于 促 进 钢 铁 工 业 高 质 量 发 展 的 指 导 意 见（工 信 部 联 原 2 0 2 2 6 号）2 0 2 2力 争 到 2 0 2 5 年，钢 铁 工 业 基 本 形 成 布 局 结 构 合 理、资 源 供 应 稳 定、技 术 装 备 先 进、质 量 品 牌 突 出、智 能 化 水 平 高、全 球 竞 争 力 强、绿 色 低 碳 可 持 续 的 高 质 量 发 展 格 局。行 业 研 发 投 入 强 度 力 争 达 到 1.5%，关 键 工 序 数 控 化 率 达 到 8 0%左 右。电 炉 钢 产 量 占 粗 钢 总 产 量 比 例提 升 至 1 5%以 上。8 0%以 上 钢 铁 产 能 完 成 超 低 排 放 改 造。钢 铁 工 业 利 用 废 钢 资 源 量 达 到 3 亿 吨 以 上。严 禁 新 增 钢 铁 产 能。严 防“地 条 钢”死 灰 复 燃 和 已 化 解 过 剩 产 能 复 产。工 业 和 信 息 化 部 国 家 发 展 改 革 委 生 态 环境 部 关 于 印 发 工 业 领 域 碳 达 峰 实 施 方 案 的通 知（工 信 部 联 节 2 0 2 2 8 8 号）2 0 2 2 到 2 0 2 5 年，短 流 程 炼 钢 占 比 达 1 5%以 上。到 2 0 3 0 年，短 流 程 炼 钢 占 比 达 2 0%以 上。关 于 发 布 高 耗 能 行 业 重 点 领 域 节 能 降 碳改 造 升 级 实 施 指 南（2 0 2 2 年 版）的 通 知（发 改 产 业 2 0 2 2 2 0 0 号）2 0 2 2到 2 0 2 5 年，钢 铁 行 业 炼 铁、炼 钢 工 序 能 效 标 杆 水 平 以 上 产 能 比 例 达 到 3 0%，能 效 基 准 水 平 以 下 产能 基 本 清 零。国 家 发 展 改 革 委 关 于 钢 铁 冶 炼 项 目 备 案 管理 的 意 见（发 改 产 业 2 0 2 1 5 9 4 号）2 0 2 1钢 铁 冶 炼 项 目 备 案 前，必 须 按 规 定 实 施 产 能 置 换。鼓 励 钢 铁 冶 炼 项 目 建 设 依 托 具 备 条 件 的 现 有 钢 铁冶 炼 生 产 厂 区 集 聚 发 展。工 业 和 信 息 化 部 关 于 印 发 钢 铁 行 业 产 能 置换 实 施 办 法 的 通 知（工 信 部 原 2 0 2 1 4 6 号）2 0 2 1 钢 铁 企 业 建 设 冶 炼 项 目 须 按 程 序 公 示 公 告 产 能 置 换 方 案。“十 三 五”时 期：关 于 推 进 实 施 钢 铁 行 业 超 低 排 放 的 意 见（环 大 气 2 0 1 9 3 5 号）2 0 1 9到 2 0 2 5 年 底 前，重 点 区 域 钢 铁 企 业 超 低 排 放 改 造 基 本 完 成，全 国 力 争 8 0%以 上 产 能 完 成 改 造。严 格 新 改 扩 建 项 目 环 境 准 入。严 禁 新 增 钢 铁 冶 炼 产 能，新 改 扩 建（含 搬 迁）钢 铁 项 目 要 严 格 执 行 产能 置 换 实 施 办 法。鼓 励 重 点 区 域 高 炉-转 炉 长 流 程 企 业 转 型 为 电 炉 短 流 程 企 业。严 防“地 条 钢”死 灰复 燃。华福证券诚信专业 发现价值 1 1 请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭关 于 做 好 2 0 1 8 年 重 点 领 域 化 解 过 剩 产 能 工作 的 通 知（发 改 运 行 2 0 1 8 5 5 4 号）2 0 1 82 0 1 8 年 退 出 粗 钢 产 能 3 0 0 0 万 吨 左 右，基 本 完 成“十 三 五”期 间 压 减 粗 钢 产 能 1.5 亿 吨 的 上 限 目 标任 务。关 于 做 好 2 0 1 7 年 钢 铁 煤 炭 行 业 化 解 过 剩 产能 实 现 脱 困 发 展 工 作 的 意 见(发 改 运 行 2 0 1 7 6 9 1 号)2 0 1 7严 查 4 0 0 立 方 米 及 以 下 的 炼 铁 高 炉（符 合 铸 造 用 生 铁 企 业 认 定 规 范 条 件 的 铸 造 高 炉 除 外）、3 0吨 及 以 下 炼 钢 转 炉、3 0 吨 及 以 下 炼 钢 电 炉（高 合 金 电 弧 炉 除 外）等 落 后 产 能。2 0 1 7 年 6 月 底 前 依 法彻 底 取 缔“地 条 钢”产 能。钢 铁 工 业 调 整 升 级 规 划（2 0 1 6-2 0 2 0 年）2 0 1 7到 2 0 2 0 年，钢 铁 工 业 供 给 侧 结 构 性 改 革 取 得 重 大 进 展，实 现 全 行 业 根 本 性 脱 困。力 争 到 2 0 2 5 年，钢 铁 工 业 供 给 侧 结 构 性 改 革 取 得 显 著 成 效，自 主 创 新 水 平 明 显 提 高，有 效 供 给 水 平 显 著 提 升，形 成组 织 结 构 优 化、区 域 分 布 合 理、技 术 先 进、质 量 品 牌 突 出、经 济 效 益 好、竞 争 力 强 的 发 展 态 势，实现 我 国 钢 铁 工 业 由 大 到 强 的 历 史 性 跨 越。依 法 依 规 去 产 能。2 0 1 6 年 全 面 关 停 并 拆 除 4 0 0 立 方 米 及 以 下 炼 铁 高 炉（符 合 铸 造 生 铁 用 企 业 认 定规 范 条 件 的 铸 造 高 炉 除 外），3 0 吨 及 以 下 炼 钢 转 炉、3 0 吨 及 以 下 电 炉（高 合 金 钢 电 炉 除 外）等 落后 生 产 设 备。全 面 取 缔 生 产“地 条 钢”的 中 频 炉、工 频 炉 产 能。关 于 钢 铁 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展的 意 见（国 发 2 0 1 6 6 号）2 0 1 6从 2 0 1 6 年 开 始，用 5 年 时 间 再 压 减 粗 钢 产 能 1 亿 1.5 亿 吨，行 业 兼 并 重 组 取 得 实 质 性 进 展，产 业结 构 得 到 优 化，资 源 利 用 效 率 明 显 提 高，产 能 利 用 率 趋 于 合 理，产 品 质 量 和 高 端 产 品 供 给 能 力 显 著提 升，企 业 经 济 效 益 好 转，市