餐饮供应链专题报告：餐饮内卷时代，产业链分工协作百花齐放2024年良之隆食材电商节评析评级：推荐(维持)证券研究报告2024年04月18日食品饮料刘洁铭(证券分析师)秦一方(证券分析师)景皓(联系人)S0350521110006 S0350523120001 S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2沪深300表现表现 1M 3M 12M食品饮料-4.3%5.2%-17.1%沪深300-0.1%10.4%-14.1%最近一年走势相关报告食品饮料行业周报：茅台批价企稳回升，大众品关注业绩超预期机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-04-14食品饮料事件点评：六部门联合发文，预制菜再迎政策支持（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-03-22食品饮料行业周报：白酒进入平稳期，大众品受业绩催化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-03-31食品饮料行业周报：烟酒增速更有韧性，关注饮料和啤酒旺季（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-03-24食品饮料行业周报：春糖反馈：淡季批价坚挺，酒企更加重视产品矩阵和品牌文化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方2024-03-18-23%-19%-14%-9%-4%1%2023/04/17食品饮料 沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3重点关注公司及盈利预测重点公司代码 股票名称2024/04/18 EPS（元）PE投资评级股价（元）2022 2023A/E 2024E 2022 2023A/E 2024E001215.SZ 千味央厨36.02 1.18 1.68 2.23 55.74 21.44 16.15买入002216.SZ 三全食品12.45 0.91 0.95 1.04 20.32 13.11 11.97未评级300973.SZ 立高食品30.01 0.85 0.54 1.45 113.29 55.57 20.70增持600298.SH 安琪酵母30.29 1.52 1.46 1.57 29.74 24.06 19.29买入603317.SH 天味食品13.33 0.45 0.43 0.51 61.37 31.01 26.14增持603345.SH 安井食品84.64 3.75 5.3 6.62 43.12 15.97 12.79买入资 料 来 源：iFind，国 海 证 券 研 究 所注：安琪酵母、天味食品2023年盈利预测为实际值。三全食品盈利预测采用iFind一致预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4核心提要u 2024年良之隆展会气氛热烈，参展商及参展观众均创历史新高，餐饮行业供应链重要性凸显 2024年良之隆展会气氛热烈，需求端参展观众超35万人，创下历史新高；供给端展品数量超80000种，较2023年的60000+种显著提升。现场预签单额达105亿元。展会热度较高主要有两个原因：（1）疫后大B展现出更高景气度，小B更加注重供应链支持；（2）春节餐饮开门红，提振行业信心。u 餐饮业竞争激烈，经营难度升级，菜品创新、降本增效及食品安全诉求提升（1）连锁化率持续提升，大B对标准化提出更高要求，小B在大B的挤压和示范效应下寻求供应链赋能；（2）消费者乐于跟随潮流趋势，对价格更加敏感，追求出餐速度和服务体验，对食品安全的关注度日益提升；（3）餐饮涉及的产业链较长，参与者众多，需求较为零散，供应链专业化分工趋势加强，目前可能尚未出现全产业链，全国化龙头公司。u 2024年良之隆展现出5大产品趋势（1）从品类来看，烤肠、牛蛙关注度提升，米面则推出更多适用于酒店、宴席的花式造型产品。（2）口味创新层出不穷，复调挖掘口味独特、辨识性高的地域特色产品。（3）“质价比”需求提升，降本增效的同时为消费者提供价值感。（4）供应链企业敏感度更高，培育网红大单品，引领餐企菜品创新。（5）健康化热度不减，餐供企业从原材料、添加剂、生产过程各方面对健康化、安全性、高品质进行宣传。u 行业观点及相关标的 受益于居民可支配收入增长、家庭小型化、外食率提升等趋势，餐饮增速有望在社零细分板块中继续领跑。行业变革为供应链企业带来机遇，速冻预制及调味品板块有望受益，维持餐饮供应链“推荐”评级。相关标的：安井食品、千味央厨、三全食品、立高食品、南桥食品、味知香、国联水产、龙大美食、天味食品、安琪酵母、海天味业等。u 风险提示 餐饮渠道恢复低于预期；宏观经济波动导致消费复苏速度受阻；原材料价格大幅上涨对企业利润端造成影响；重点关注公司业绩或不及预期；良之隆电商节数据资料不足以代表行业情况的风险；行业竞争加剧；食品安全事件。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5目录供应链重要性凸显，展会气氛热烈 12024年良之隆展现出5大产品趋势 2行业重点公司动态 3行业观点及风险提示 4请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6u1、供应链重要性凸显，展会气氛热烈2024 年 良 之 隆 参 展 人 数 创 新 高，展 品 丰 富 度 提 升1.1供 应 链 重 要 性 凸 显，餐 饮 开 年 优 于 预 期1.2餐 饮 业 面 临 洗 牌，经 营 难 度 升 级1.3餐 饮 需 求 大 而 分 散，产 业 链 走 向 专 业 化、精 细 化1.4请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 71.1 2024年良之隆参展人数创新高，展品丰富度提升资 料 来 源：产 业 调 研，良 之 隆 官 微 公 众 号，良 之 隆 食 材 电 商 节 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所2024年3月28日-30日，良之隆第十二届中国食材电商节在武汉国际博览中心圆满举行。u 参展人数创记录，供应链需求旺盛。本次参展的观众超35万人，创下历史新高，食材节官方直播间线上观看人数超95万。u 展品数量显著提升，餐供企业各显其能。2024年良之隆展会共吸引4735家参展商，展品数量超80000种，较2023年的60000+种显著提升，其中食材类展品占比近80%，供应链企业在旺盛需求下各显其能。最终现场预签单额达105亿元，据良之隆官微报道，多位参展商反馈2024年良之隆展会刷新了历史记录，展台的咨询量、意向客户数及预签单数都创下历史新高。图表：2024年良之隆展品类别占比肉禽及肉禽调理品,20.50%水产及水产调理品,17.94%其他预制/调理品,14.06%机械设备与包材,11.70%调料,8.94%农副产品,7.42%酒店用品,6.83%面点及面点调理品,6.50%蔬果,3.81%物流,1.05%饮料,0.72%信息服务,0.46%干货,0.07%图表：2024年良之隆参展人数创新高 图表：展品数量提升，品类丰富请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 8u 2024年良之隆热度较高，我们认为主要两个原因：疫后大B景气度更高，小B更加注重供应链支持。2023年大B依托多年积累的供应链优势展现出更高景气度，全国餐饮企业吊销注销量同比+136%，而大B不仅疫情期间没有放慢开店脚步，疫后拓店速度也进一步提升。消费力温和复苏叠加大B加速扩张，小B的生存空间受到挤压，更加重视寻求供应链的支持。春节餐饮开门红，提振行业信心。受益于年会、宴席、返乡、旅游的繁荣，餐饮春节期间变现优于预期。2024年1-2月社零总额同比+5.5%，其中餐饮收入同比+12.5%，限额以上餐饮收入同比增长12.4%，餐饮收入表现显著优于社零总额。1.2 供应链重要性凸显，餐饮开年优于预期2024年春节期间受访餐饮企业客流量与2023年春节相比上涨11%与2019年春节相比上涨11%2024年春节期间受访餐饮企业营业收入与2023年春节相比上涨12%与2019年春节相比上涨14%287.22260.02290.21266.22318.72121.76115.18 112.4660.04141.950501001502002503003502019 2020 2021 2022 2023注册量 吊销、注销量图表：2019-2023年我国餐饮企业注册量及吊销、注销量（单位：万家）门 店 数 2 0 2 0 Q 1 2 0 2 0 Q 2 2 0 2 0 Q 3 2 0 2 0 Q 4 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 Q 2 2 0 2 1 Q 3 2 0 2 1 Q 4 2 0 2 2 Q 1 2 0 2 2 Q 2 2 0 2 2 Q 3 2 0 2 2 Q 4 2 0 2 3 Q 1 2 0 2 3 Q 2 2 0 2 3 Q 3 2 0 2 3 Q 4瑞 幸 咖 啡 5,0 1 2 5,0 9 1 4,8 3 1 4,8 0 3 4,9 5 1 5,2 5 9 5,6 7 1 6,0 2 4 6,5 8 0 7,1 9 5 7,8 4 8 8,2 1 4 9,3 5 1 1 0,8 3 6 1 3,2 7 3 1 6 2 4 8Y O Y 1 1 1%7 2%3 1%0%-3%1 7%2 5%3 3%3 7%3 8%3 6%4 2%5 1%6 9%9 8%奈 雪 的 茶-5 7 8 6 6 8 8 1 7 7 4 3 7 6 7 9 7 3 1,0 6 8 1,1 0 6 1,1 9 4 1,3 6 0 1 5 7 4Y O Y-3 3%4 6%3 1%4 9%5 6%4 0%4 7%肯 德 基 6,6 6 1 6,7 4 9 6,9 2 5 7,1 6 6 7,3 7 3 7,6 0 9 7,9 0 8 8,1 6 8 8,4 4 1 8,5 1 0 8,6 7 5 9,0 9 4 9,2 3 9 9,5 6 2 9,9 1 7 1 0 2 9 6Y O Y 1 0%9%1 0%1 0%1 1%1 3%1 4%1 4%1 4%1 2%1 0%1 1%9%1 2%1 4%1 3%必 胜 客 2,2 7 1 2,2 5 8 2,2 7 7 2,3 5 5 2,3 8 2 2,4 2 5 2,5 0 3 2,5 9 0 2,6 7 9 2,7 1 1 2,8 0 6 2,9 0 3 2,9 8 3 3,0 7 2 3,2 0 2 3 3 1 2Y O Y 1%0%1%3%5%7%1 0%1 0%1 2%1 2%1 2%1 2%1 1%1 3%1 4%1 4%达 势 股 份-3 6 3-4 1 5-4 6 8-5 0 8-5 8 8-6 7 2-7 6 8Y O Y-3 5%-2 9%-2 2%-2 6%-3 2%-3 1%图表：连锁大B保持较高的开店增速（单位：家）资 料 来 源：企 查 查，华 食 展，红 餐 产 业 研 究 院，国 家 统 计 局，消 费 日 报、中 国 新 闻 网、中 国 烹 饪 协 会，各 公 司 公 告，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年春节餐饮表现优于预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 91.3 餐饮业面临洗牌，经营难度升级图表：中国历年餐饮连锁率变化12%13%15%18%19%21%22%0%5%10%15%20%25%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Eu 餐饮行业面临洗牌，前端经营难度升级，具体来看：连锁化推动标准化。据红餐产业研究院数据，2023年我国餐饮连锁化率达21%，预计2024年将继续提升。随着餐饮企业规模扩大，门店数量增加，其对库存、出餐稳定性、菜单丰富度要求升级，行业标准化趋势加强。消费者需求快速变化，对价格更加敏感。一方面，消费者乐于追求潮流，需求多元且变化较快，餐企需持续创新以给予消费者新鲜感。同时消费者对出餐速度及服务体验等也有较高要求，餐企致力于从多维度提升消费者价值感；而另一方面，疫后消费者对价格更加敏感，餐企纷纷推出“性价比”套餐，行业竞争加剧，客单价整体下滑，盈利能力面临风险。菜品流程繁复，食品安全全民监督。餐厅菜品涉及的原材料较多、生产流程繁复，用餐高峰期难以保证规范的流程控制，然而，当前消费者及媒体对食品安全的关注度持续攀升，过程控制与食品安全的矛盾凸显。规范的餐供企业在规模优势下更易于打造专业产线、无菌环境，并进行更专业的营养和口味研究。原料供应 原料加工 配送 餐厅配料：鸡块、生姜、蒜子、京葱、肥肠鸡酱料（9 种以上原料）、熟猪油、大豆油、泡菜包（5 种原料）、宽粉、芝麻香油、花椒油、干青红椒、干红辣椒、白芝麻食材及泡菜包共9家供应商，酱料由央厨自制鸡块：分切酱料：切配、炒制泡菜：分切、泡制配菜：清洗、切配由供应商及央厨完成方式：冷链周期：24或48小时图表：老乡鸡“芋儿鸡”生产制作过程工 艺 步 骤 数鸡 块 制 作 4配 菜 制 作 2芋 儿 鸡 制 作 562.2142.399.175.058.029.656.90 40 80 120 160 呷哺呷哺 凑凑 海底捞 太二 九毛九 奈雪的茶 周黑鸭2021 2022 2023图表：2023年部分头部餐饮企业客单价有所下滑（单位：元）图表：门店对出餐速度有高要求资 料 来 源：红 餐 产 业 研 究 院，各 公 司 公 告，肯 德 基 公 众 号，老 乡 鸡 官 网，华 食 展，国 海 证 券 研 究 所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 101.4 餐饮需求大而分散，产业链走向专业化、精细化图表：百胜中国从采购、物流、仓储等多方面构建供应链优势采购 全国统一化集中采购 更好抵抗成本上涨物流 物流网络覆盖3000+城镇仓储 完善的仓储管理，包括常温仓储、低温冷链，自动化和立体存储技术智能化 全链路电子化追溯 全网路线智能规划 IoT冷链监控 食品安全实时监控u 全行业寻求赋能，打造供应链优势。随着餐饮步入薄利时代，餐企越来越注重构建产业生态闭环。当前许多连锁餐饮更加专注于前端开店及管理，而在后端寻求与专业供应链企业开展合作。大B在行业对效率的追求下仍不断优化供应链；小B积极寻求与专业的餐供企业合作，参与市场竞争。u 产业链走向专业化精细化。餐饮产业链环节复杂，参与者众多。随着行业规模扩大及竞争加剧，供应链各方通过专业化分工各司其职，力求打磨核心业务，提升服务餐饮企业的能力，产业链愈加专业化、标准化、精细化，具体体现为环节细分、食材细分、渠道细分。板 块 问 题 点 改 进 方 向中 央 厨 房分 切、分 拣 标 准 化 不 足 提 升 设 备 标 准 化 和 精 确 度，辅 以 人 工 挑 拣现 有 产 能 和 产 品 类 别 有 限 加 大 产 能 央 厨 产 能 投 建配 送 效 率 问 题 提 升 周 转 效 率检 测 中 心 硬 件 配 置 问 题 升 级 硬 件，提 升 检 测 能 力产 品 储 存 方 式 待 优 化 以 冰 鲜 品 代 替 冷 冻 品辣 椒 胚 芽 难 以 去 除 增 加 针 对 辣 椒 胚 芽 的 过 筛 工 艺供 应 商初 级 产 品 有 异 物 风 险从 采 购 端 及 央 厨 端 全 面 升 级 解 决蔬 菜 产 品 品 种 少图表：某连锁快餐品牌对供应链升级的方案资 料 来 源：百 胜 官 网，红 餐 产 业 研 究 院，老 乡 鸡 官 网，华 食 展，国 海 证 券 研 究 所图表：餐饮产业链上下游请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 111.4 餐饮需求大而分散，产业链走向专业化、精细化企 业类 型公 司 名 称 旗 下 品 牌 主 营 品 类 代 表 产 品原材料及初加工类双 汇 发 展 筷 乐 星 厨、双 汇 肉 禽 类 双 汇 八 大 碗龙 大 美 食 龙 大 美 食 肉 禽 类 肥肠、酥肉、烤肠得 利 斯 宾 得 利 快 厨 肉 禽 类 肠 类春 雪 食 品 春 雪、上 鲜 肉 禽 类 鸡肉卷、肉丸温 氏 股 份 温 氏 尚 厨 肉 禽 类 盐焗鸡、圣 农 发 展 圣 农 星 厨 肉 禽 类 鸡 柳、鸡 腿、鸡 排新 希 望 美 好 食 品 肉 禽 类 小 酥 肉、肥 肠华 英 农 业 华 英 肉 禽 类 鸭血、麻油鸭国 联 水 产 小 霸 龙 水 产 类 烤 鱼、小 龙 虾、牛 蛙仙 坛 股 份 仙 坛 肉 禽 类 鸡柳、肉串民 和 股 份 民 和 顿 顿 鸡 肉 禽 类 手 枪 腿大 湖 股 份 大 湖 招 牌 菜 水 产 类 剁 椒 鱼 头獐 子 岛 獐 子 岛 水 产 类 蒜 蓉 粉 丝 扇 贝企 业类 型公 司 名 称 旗 下 品 牌主 营 品类代 表 产 品速冻食品安 井 食 品安 井 小 厨、冻品 先 生、新 宏业、新 柳 伍 等肉 禽 类、水 产 类、米 面 类烤 肠、小 酥 肉、酸 菜鱼、小 龙 虾千 味 央 厨 御 知 菜 米 面 类油 条、蒸 煎 饺、芝 麻球三 全 食 品 三 全米面类、肉禽类糍粑、蒸煎饺、牛羊肉卷思念食品 思念米面类、肉禽类包点、汤圆、肉串立高食品奥昆、美煌、奥喜多等烘焙类 甜甜圈、挞皮、麻薯惠 发 食 品大 国 味 道、泽众肉 禽 类 焖猪手、羊蝎子海 欣 食 品 海 欣 水 产 类 鱼丸、蟹味、虾滑棒菜肴类 味知香 味知香、馔玉肉禽类、水产类黑椒牛排、咖喱鸡丁调味品海天味业 海天基础调味品酱油、蚝油、料酒天味食品好人家、大红袍、拾翠坊复合调味品火锅底料、中式菜品调料安琪酵母 安琪 发酵类 酵母、YE图表：食材领域代表企业图表：服务领域代表企业企 业类 型公 司 名 称 主 营 品 类加工机械泰禾智能 检测分选装备、包装机等达意隆 液体食品包装机械普丽盛 液体食品包装机械华研精机 瓶坯智能成型系统和瓶坯模具餐厨设备四方科技 油炸机、蒸烤机意厨仕 西餐烤炉、烤箱美得彼 餐厅大小型灶局冷链顺丰速运 冷链运输及冷库服务京东物流 冷链运输及冷库服务荣庆物流 冷链运输及冷库服务传胜供应链 冷链运输及冷库服务服务奥琦玮 餐饮数字化德艺餐饮设计 餐饮设计船井视爵 餐饮涉及与咨询u 供应链企业可分为食材、服务两大领域。食材涉及上游种植、养殖，以及中游各类初加工和精深加工品，涵盖食材范围极广。如老乡鸡在全国1218家门店，其200+菜品sku涉及873种原料食材，需与305家供应商合作以保证全国门店的食材供应。同时，餐饮竞争愈渐激烈，除了食品机械、冷链等服务企业外，行业涌现出一批专业的餐饮设计、营销、数字化管理等企业，协助餐企提升综合竞争力。由于餐饮行业规模较大，需求较为零散，较难出现全产业链、全国化龙头公司，产业链各环节分工协作趋势加强。资 料 来 源：红 餐 网 公 众 号，各 公 司 公 告，各 公 司 官 网，百 运 网，央 广 网，老 乡 鸡 官 网，传 胜 供 应 链 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 122.1 烤肠、牛蛙、花式面点等赛道受到关注2.2 口味创新层出不穷，地域特色凸显2.3“质价比”需求提升，降本增效的同时为消费者提供价值感2.4 供应链企业敏感度提高，引领行业创新趋势2.5 健康化热度不减u2、2024年良之隆展现出5大产品趋势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 132.1 从细分品类看，烤肠、牛蛙、花式面点等赛道受到关注u 参展的预制菜品按原材料可细分为肉禽类、水产类、面点类。从我们在2024良之隆现场调研来看，各赛道均有所聚焦：u 肉禽类头部企业纷纷加码“烤肠”。烤肠自1990s进入中国大陆，已成为接受度最高的小吃之一，当前行业逐步走出低价竞争时代，进入品质与差异化引领阶段。产品方面，烤肠肉质升级、添加剂减少，纯肉肠及冷冻肠逐步替代淀粉肠；渠道方面，受益于空气炸锅等小家电渗透率提升，烤肠从街边小摊逐步走向家庭餐桌。u 水产类牛蛙产品纷纷上市，食材更加丰富。据现场观察，牛蛙热度持续提升，多家去年储备牛蛙的厂商今年正式推出；另一方面食材愈加丰富，专业的鲍鱼、海参、三文鱼等供应商涌现。u 米面类花式造型贡献看点。随着米面在宴席、酒店等餐饮渠道扮演越来也重要的角色，各厂家纷纷推出樱花、柿子等造型各异的产品。品 牌 代 表 产 品 品 牌 代 表 产 品大 希 地 醇 猪 肉 烤 肠 金 锣 火 山 石 烤 肠安 井 火 山 石 烤 肠 海 霸 王 台 湾 风 味 香 肠锋 味 派 黑 胡 椒 猪 肉 肠 东 方 甄 选 芝 士 味 烤 肠荷 美 尔 台 式 烤 肠 皇 家 小 虎 火 山 石 纯 肉 烤 肠源 之 香 爆 汁 猪 肉 肠 逮 虾 记 虾 多 多 虾 肉 肠C P 台 湾 烤 肠 齐 赞 膳 食 果 蔬 烤 肠双 汇 火 炫 风 刻 花 香 肠 天 海 藏 地 道 王 烤 肠赛 文 原 味 大 块 肉 烤 肠 本 味 鲜 物 雪 山 黑 猪 烤 肠得 利 斯 原 味 道 地 肠 众 品 奥 尔 良 肉 肠图表：部分烤肠品牌及代表产品资 料 来 源：产 业 调 研，新 食 材，国 海 证 券 研 究 所图表：牛蛙产品纷纷上市 图表：花式造型米面产品增加请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 142.2 口味创新层出不穷，地域特色凸显u 复合调味品更多关注口味独特、辨识性高的地域特色产品：一方面，部分旅游目的地爆火使当地美食成功出圈。继淄博烧烤、哈尔滨旅游后，甘肃天水麻辣烫掀起了新一轮的地方旅游热潮，全国其他地区也纷纷开起了天水麻辣烫门店，部分调味品企业抓住这一热点推出天水麻辣烫调料。另一方面，餐饮端贵州酸汤火锅、云南酸汤火锅、糟粕醋火锅等具有地方特色的酸汤系火锅受到追捧，各类酸汤底料热度随之提升。资 料 来 源：第 一 食 品 资 讯，美 鑫 餐 调，国 海 证 券 研 究 所图表：口味地域特色凸显请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 152.3“质价比”需求提升，降本增效的同时为消费者提供价值感u 据我们2024良之隆现场调研，本次下游餐企更加关注性价比，倒逼供应链开展价格竞争。u 消费者要求便宜低价的同时没有放弃对品质的追求，餐饮企业努力寻求品质与价格之间的平衡，“质价比”成为内卷的主要方向。2024年良之隆组委会筛选出营养价值高、市场还未普遍使用、当下及未来产业链稳定、原料价格在15元/斤以下的20款食材，并在开幕式发布了2024年度“好吃不贵”食材榜（食材G20），其中包括当前热度较高的冒烤鸭、炖鹅块、包浆豆腐等。资 料 来 源：产 业 调 研，红 餐 网 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年度“好吃不贵”食材G20榜单图表：展商针对降价促销活动开展宣传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 162.4 供应链企业敏感度提高，引领行业创新趋势u 长期以来餐饮行业致力于打造“爆品”，如太二酸菜鱼、巴奴毛肚、西贝莜面等。“爆品”一方面有利于门店的集约化生产，可以降低食材仓储压力及厨房制作压力；另一方面有利于建立品牌心智。2023年需求弱复苏背景下餐饮行业竞争加剧，餐企更加渴求通过打造现象级“爆品”放大品牌声量，提升关注度，从而转化为客流。u 供应链企业一方面需要更早洞察消费需求，指引产品创新方向；另一方面逐渐加强与餐饮企业合作开发，打出食材、口味、渠道、营销组合拳。2024年良之隆展会餐供企业纷纷在食材组合、产品造型、口味等方面进行微创新，展品数显著增加。资 料 来 源：产 业 调 研，中 国 农 村 网，第 一 食 品 资 讯，国 海 证 券 研 究 所图表：供应链企业从食材组合、产品造型、口味等各方面进行创新请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 172.5 健康化热度不减u 疫后消费者及媒体越来越关注食品安全及饮食健康，消费者在食品选购及外出就餐方面个更加理智和谨慎，“0添加”、“少盐”、“纯天然”等标签受到消费者欢迎。本次展会大量餐供企业迎合这一趋势，从原材料、添加剂、生产过程的各个方面对产品的健康化、安全性、高品质进行宣传。18135171110348470200400600800100012002019 2020 2021 2022 202365.10%64.90%63.50%46.70%39.40%0%10%20%30%40%50%60%70%口味 卫生 价格 服务 地理位置图表：2019-2023年百度新闻平台餐饮食品安全曝光频次（单位：次）图表：2024年餐饮消费者关注的餐厅因素TOP5图表：2024年良之隆大量企业针对健康进行宣传资 料 来 源：产 业 调 研，红 餐 产 业 研 究 院，行 业 研 究 报 告 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 18u3、行业重点公司动态综 合 类3.13.1.1 安 井 食 品3.1.2 味 知 香水 产 类3.23.2.1 国 联 水 产3.2.2 中 隆、恒 兴、蛙 声 十 里 等 牛 蛙 供 应 商3.2.3 逮 虾 记3.2.4 百 洋 股 份、百 香 顺、何 氏 蹦 蹦 鱼 等 鱼 类 供 应 商米 面 及 烘 焙 类3.33.3.1 千 味 央 厨3.3.2 三 全 食 品3.3.3 思 念 食 品3.3.4 立 高 食 品3.3.5 南 侨 食 品肉 禽 类3.43.4.1 龙 大 美 食3.4.2 温 氏 股 份 调 味 类3.53.5.1 天 味 食 品3.5.2 安 琪 酵 母请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 193.1.1 综合类安井食品：六大品牌定位明确，2024年发力烤肠 u 携六大品牌亮相，产品覆盖全面：1）主品牌“安井”领衔，大单品锁鲜装、丸之尊持续迭代升级，具备较强盈利能力。2024年发力火山石烤肠、麦穗肠等肠系列产品。2）安井小厨“B端为主，BC兼顾”，拥有小酥肉、糯米鸡等大单品，新品以鸡肉制品+串类为主，2024年聚焦“三排一肠”。3）冻品先生渠道以C端为主，定位纯菜肴+水产类，2024年以牛羊肉卷为排头兵聚焦川湘菜系及火锅食材丰富化。4）通过收购新宏业、新柳伍布局水产赛道，当前小龙虾、牛蛙、鱼类产品齐全。5）安仔主营淡水鱼糜及鱼副产品等，巩固原料优势。u 2022年公司实现营业收入122亿元，速冻火锅料、速冻菜肴、速冻米面分别实现营业收入63/30/24亿元，占比52%/25%/20%；2023年前三季度速冻火锅料、速冻菜肴、速冻米面分别实现营收49/31/19亿元，占比分别为48%/30%/18%。u 2024年发力烤肠。2024年公司将火山石烤肠提升到与主业火锅料同等的战略高度，为终端配备定制的中高端烤机，以“安井”品牌赋能，重点覆盖社区、旅游景点、学校周边等地区。本次展会公司在展馆主要位置投放了肠类产品广告，并在展位进行了产品及定制烤机的展示。资 料 来 源：产 业 调 研，安 井 食 品 公 司 公 告，安 井 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所图表：安井食品携六大品牌亮相 图表：2024年良之隆安井食品展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 203.1.2 综合类味知香：巩固C端，发展B端 u 公司坚持多品类发展路线，拥有8大系列300+产品。公司产品涵盖肉禽类、水产类、素菜等全食材预制菜品，打造满足家庭一日三餐的消费场景，明星产品有黑椒牛排、法式羊排、至尊虾饼、香煎牛仔粒等。u 巩固C端，发展B端：公司拥有“味知香”和“馔玉”两大核心品牌，其中“味知香”主要针对C端，“馔玉”则主要面向酒店、餐厅、食堂等B端客户，两大品牌分工明确。u 2022年公司实现营业收入7.98亿元，分食材来看，肉禽类、水产类、其他类分别实现营收5.27/2.16/0.45亿元，分别占比67%/27%/6%；2023年前三季度肉禽类、水产类、其他类分别实现营业收入4.12/1.68/0.3亿元，分别占比68%/27%/5%。从细分食材来看，牛肉占比最高，其次为家禽类和鱼类。u 分渠道来看，零售及商超、批发、直销、电商2022年分别实现营收5.52/2.17/0.11/0.08亿元，分别占比70.1%/27.5%/1.4%/1%；2023年前三季度分别实现营业收入4.31/1.66/0.11/0.02亿元，分别占比70.6%/27.2%/1.8%/0.3%。资 料 来 源：产 业 调 研，味 知 香 公 司 公 告，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年良之隆味知香展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 213.2.1 水产类国联水产：水产头部企业，产品力领先u 水产预制菜龙头，主打大单品及高品质。公司是中国最大的水产上市企业，也是规模最大的对虾加工销售企业，2022年营业收入达51亿元，在水产食品的研发、生产方面具备先发优势。公司长期服务头部餐饮企业，并在稳定B端优势的同时发力C端进一步提高增长势头。u 公司构建了“小霸龙”和“龙霸”双品牌，“小霸龙”主打预制菜深加工产品；“龙霸”主打原料级水产食品。当前已形成了风味烤鱼系列、酸菜鱼、小龙虾、虾滑系列等优势单品。u 汉虾新品巩固优势，无抗牛蛙领跑行业：1）公司虾产品长期领先市场，2024年良之隆展会发布新品“汉虾传奇”，该产品将整虾连尾剖开，厨师无需改刀，解冻后加热4-5分钟即可出餐，可用于制作蒜蓉粉丝蒸虾等热门菜式。公司在展厅主要位置投放产品广告，并开展了新品巡游活动进行宣传。2）公司推出丰富的牛蛙产品，从冷冻整蛙这类初加工产品，到各类BC端深加工预制菜，产品种类齐全，现场关注度较高。2024年3月28日，公司三鲜牛蛙系列取得无抗证书，无惧行业长期以来对于牛蛙养殖过程抗生素超标问题的担忧。资 料 来 源：产 业 调 研，良 之 隆 官 微，小 霸 龙 预 制 菜 官 微，国 海 证 券 研 究 所图表：国联汉虾传奇大屏宣传 图表：国联水产已取得牛蛙无抗证书 图表：2024年良之隆国联水产展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 223.2.2 水产类中隆、恒兴、蛙声十里等牛蛙供应商u 据现场观察，今年牛蛙热度较高，多家去年储备牛蛙的厂商今年正式推出。u 恒兴集团：公司是世界水产100强，拥有20万亩水产养殖示范基地、5个水产食品加工厂、年加工产量超20万吨，当前已转型为餐饮供应及服务商。2024年良之隆，公司牛蛙品牌“淘气蛙”首次亮相，获得了广泛好评。u 中隆食品：公司长期专注于搭建牛蛙产业链数字化平台，当前凭借在行业积累的经验，于广西建设年产5万+吨牛蛙养殖基地，并配备了相应的预制菜产线。u 蛙声十里：湖北欢欢食品过去为锅圈上万家门店提供牛蛙供应链服务，2022年推出牛蛙品牌“蛙声十里”，拥有预制白条牛蛙、鲜切蛙块、调味牛蛙等多款产品，同时拥有金汤紫苏、香辣馋嘴等牛蛙预制菜，BC端同步发展。资 料 来 源：产 业 调 研，恒 兴 集 团 官 网 以 及 公 众 号，中 隆 食 品 公 众 号，新 食 材 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年良之隆恒兴集团展位 图表：2024年蛙声十里展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 233.2.3 水产类逮虾记：虾滑领先，高品质+性价比驱动u 主打虾产品，虾滑领跑行业。逮虾记成立于2020年，是一家专注聚焦虾产业，致力打造以虾滑为核心产品的研、产、销一体化供应企业，2020年成立至今已成为中国虾滑品类第一品牌。主要产品包括大颗粒红晶虾滑、白玉虾滑、黑虎霸王鲜虾滑、大颗粒青虾滑、青虾滑等。u 公司采用BC双轮驱动的策略，直接对接以火锅为主的餐饮，服务火锅门店超5万家，与凑凑、刘一手等大B客户建立稳定合作。公司积极开发虾滑在不同消费场景中的应用，包括中餐、烧烤、快餐、休闲等领域。据央广网及FBIF食品饮料创新报道,截至2022年底年收入近10亿元，单月销售额突破1亿元；2023年布局C端，C端全年销售额达1.2亿元。u 当前爆款主打高品质+高性价比：1）公司虾滑产品长期领先市场，针对C端新研发的产品一口鲜虾肉肠、鲜虾排上市后广受欢迎。2）公司新品白玉虾滑在“2023冷冻冷藏食品展”首日展出，白玉虾滑是逮虾记新研发的一款高性价比产品，虾含量90%以上，品质好、价格低，堪称“虾滑界性价比王者”，是各大火锅店的抢手单品。资 料 来 源：产 业 调 研，逮 虾 记 公 众 号，央 广 网，36 氪 创 投 平 台，FBIF 食 品 饮 料 创 新，开 店 邦，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年良之隆逮虾记展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 243.2.4 水产类百香顺、百洋股份、何氏蹦蹦鱼等鱼类供应商u 百香顺：公司自2018年发力黑鱼片工业化生产，现有全国4处工厂，旗下业务涵盖黑鱼育苗、养殖、宰杀、自动化加工生产、冷链仓储，以及研发、销售、物流配送等黑鱼片全产业链。公司围绕不同渠道用途开发出10余款黑鱼片系列产品，除了流量密码免浆黑鱼片，公司还推出了免浆黑鱼花、金汤酸菜鱼组合装等新品，并开发了鲈鱼新食材。u 百洋股份：公司2022年实现营业收入32亿元，其中水产品加工业务实现营收10亿元，占比32%；2023H1水产品加工业务实现营收3.9亿元，占比32%。食品加工是公司当前重点产业，公司针对国内市场提出“菜品工业化”，拥有罗非鱼、开背清江鱼、免浆脆鱼片、免浆黑鱼片、彩虹鲷、开背海鲈鱼、藕带等多个系列产品，冷冻罗非鱼片及其它水产品出口到美国、欧盟、中东等国家和地区，连续多年获评“中国罗非鱼加工贸易Top10企业”。u 何氏蹦蹦鱼：公司依托何氏水产28年的水产原料优势，以鱼片为主要产品，拥有近万平米的加工车间，日产量已达25万斤。公司主营快煮鱼片系列、快煮酸菜鱼系列等，当前还推出了免浆牛蛙块、免浆脆绸鱼片等新食材产品。资 料 来 源：产 业 调 研，各 公 司 公 告，各 公 司 官 网，各 公 司 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年良之隆百香顺大屏宣传 图表：2024年良之隆百洋股份展位 图表：2024年良之隆何氏蹦蹦鱼展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 253.3.1 米面类千味央厨：优秀B端基因，发力餐饮全场景u 公司长期服务百胜中国等大B客户，具有优秀的B端服务能力及品牌背书。2023年受益于大B高景气度，公司深化与百胜中国、华莱士等大客户的合作，直营渠道收入表现亮眼。2022年公司实现营业收入14.89亿元，其中直营渠道收入5.2亿元，占比35%。2023H1公司在大B带动下收入同比+31%达8.5亿元，其中直营收入3.8亿元，实现71%高增长。u 公司在2024年良之隆展会现场发布全新slogan“只为餐饮”，未来不仅服务于厨师，而是发力全餐饮、全渠道，覆盖早餐、团餐、酒店自助、宴席、外卖、快餐连锁、家庭场景、线上电商、咖啡茶饮等所有餐饮场景。u 公司发力全餐饮，小B有望贡献更多增量。展会现场公司针对宴席、团餐、早餐、外卖、烘焙等不同场景进行针对性产品展示，新品300g鸡蛋夹心油条、早餐烧卖系列、翠叶、虾滑等主打健康、营养、供应稳定、出餐快，受到现场好评。2024年在宴席、返乡带动下小B实现开门红，随着消费需求及餐饮行业持续复苏，小B有望在2024年为公司贡献更多增量。资 料 来 源：产 业 调 研，千 味 央 厨 公 司 公 告，千 味 央 厨 食 品 公 众 号，国 海 证 券 研 究 所图表：2024年良之隆千味央厨展位请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 263.3.2 米面类三全食品：速冻米面开创者，依托强品牌力向B端延伸u 速冻行业领导者，品牌积淀深厚。三全食品作为我国速冻行业的开创者和领导者，是国内最早、规模最大、市场网络最广的速冻企业之一。公司深耕速冻米面行业30余年，具备较强的产品研发及生产能力。品牌方面，“三全”名列“中国最具价值品牌500强”，深受市场及消费者认可。u 积极拥抱B端，品类同步开拓。公司本次重点展示快厨系列产品，依托C端品牌向B端延伸。公司一方面对蒸制面点、油条油饼、煎炸面点、油炸点心、水饺馄饨、汤圆圆子等米面产品迭代推新；同时积极切入火锅料理、烧烤赛道，牛羊肉卷、牛肉粒、烤鱼、藕盒等产品同步亮相展会。公司2022年实现营业收入74亿元，其中C端及B端分别为62/12亿元，2023年前三季度分别实现为32/6亿元，占比84%/16%。产品方面，速冻米面、速冻调制食品2022年分别实现营收64/8亿元，2023年前三季度分别实现营收33/5亿元，占比为86%/12%。资 料 来 源：产 业 调 研，三 全 食 品 公 司 公 告，三 全 食 品 公 众 号，国 海 证 券 研