请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024-04-17 行业深度研究 看好/维持 汽车行业 汽车行业 汽车以旧换新开启三年新周期 走势比较 子行业评级 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-Mail：执业资格证书编号：S1190524010002 报告 摘要 复盘历史 此前以 旧换新 和三 轮乘用车 购置税 优惠政 策：以旧换新 政策。2009 年，财 政部、商务 部等 10 部门联 合印发 汽 车以旧换新 实施办 法，对以 旧换新的 车主最 高给予 1.8 万元补贴。该政 策实施至 2010 年底，淘汰老 旧汽车、黄 标车约 60 万辆，拉动新车 消费 647亿元。2020 年，交 通运输 部等 5 部门对 京津冀 及周边 地区、汾 渭平原 开展国三及 以下排 放标准 营运 柴油货车 淘汰工 作。三轮乘用 车购置 税优惠 政策：第一轮自 2009.1.20 至 2010.12.31。1）2009.1.20-2009.12.31 按 5%征收车辆购 置税。补 贴 期间，1.6L 及以下排量 车型销 量同比 增速 由2009 年1 月的1%上行至 同年12 月的109%。2009 年乘用车销量同比+53%，其中 1.6L 以下乘用车销 量同比+71%。2）2010.1.1-2010.12.31 按 7.5%征收车辆购置税，补 贴政策逐 步退出叠加高 基数效 应，全年 同 比增速回 落.但整体 销量仍 然可观。2010 年乘用车销量 同比+33%，其中 1.6L 以下乘用车销 量同比+32%。第二轮自 2015.10.1 至 2017.12.31。1）2015.10.1-2016.12.31 按 5%征收车辆购 置税。2015 年 6 至 9 月，国内 1.6L 及以下排量车型 连续 4 个月同比 负增长，10 月政策落 地后销 量同比+17.0%，环比+17.5pct。2016 年全年高景 气，除 2 月外同 比增速 均超过 10%，Q3 同比增速超过 40%。2016 年乘用车销量同 比+15%，其 中 1.6L以下乘用 车销量 同比+21%。2）2017 年政策逐步退 出，全年按 7.5%征收车辆购 置税，销量增 速明显回落。1.6L 及以下 排量车 型销量全 年仅 1-2 月同 比为 正。2017 年乘用车销量同 比+1%，其中 1.6L 以下乘用 车销量 同比-2%。第三轮自 2022.6.1 至 2022.12.31。对购置日 期 在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日 期间内且 单车价格不超 过 30 万元（不含 增值税）的 2.0 升及以 下排 量乘用车，减半 征收车辆购 置税。政策发 布后，刺激效 果立竿 见影，2022 年 Q3 国内汽车实现产、销 为 762.9/741.4 万辆，同 比增长 32.1%和 29.4%；前三季度累计实现销 量 1946.1 万辆，同比增长 4.6%。2022 年，汽车产销 分别完 成2702.1 万辆和 2686.4 万辆，同比分别 增长 3.4%和 2.1%。新能源汽车全年累计销 量 688.7 万辆，增长 93.4%。汽车以旧 换新开 启三年 新周 期。近日，商务部、国 家发 展改革委、工业和信息 化部、财政部 等 14 部门联合发 布推 动消费 品以旧换 新行动 方案,组织 在全 国范围 内开 展汽车 等以旧 换新，推动 消 费品以 旧换新，着力扩大国 内需求。力争 到 2025 年，实现国三 及以下 排放 标准乘用 车加快淘汰，报废 汽车回 收量较 2023 年增长 50%；到 2027 年，报废汽车 回收量较 2023 年增加一倍，二手 车交易量 较 2023 年增长 45%。今年以来，以 汽车为 代表的 消费品以 旧换新 政策持 续推 出。商 务部数(30%)(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%23/4/1723/6/1723/8/1723/10/1723/12/1724/2/1724/4/17汽车行业 沪深300 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 报告标题 据统计显 示，2023 年我国汽 车保有量 约 3.4 亿辆，2023 年乘用车 换购需求占比已 上升至 45%，按 照乘 联会广义 乘用车 的口径 测算，置换 规模约 990万辆。新 一轮“以旧 换新”政 策落地后，预计 将继续 推动 换购比例 的提升。当前国 及以下 乘用车 保有 量约 1600 万辆，车龄 15 年以上的 达 750 万辆，按 照平均 15 年的报 废周 期测算，预计 2024 年符合报 废条件的 车辆约为 750 万辆，按 照新车 平均 售价 17 万元 计算，这部分 老旧车辆 更新有 望为 2024 年带来 1.3 万亿消 费规模提 升。我 们预计 由以 旧换新政 策带来 的市场增量，稳 态情况 下能为 乘用车和 商用车 市场带 来新 车约 300 万辆/年，以旧换新 政策在 当前时 点可 有效提振 车市，强化增 长预 期。投资建议:我们在开年后率先看好反弹，汽车行业新 春展望报告里提出的“新一 轮产品 周期开 启”逻辑不断 演绎；2.28 板块大跌，分歧时 刻，我们又提 出“年度行 情，只 是开始”正在 持续验 证。我 们提出“聚焦 华为+小米”，紧 密把握主 线。汽车行业 景气度向上 拐点已至，并有 望快速提升。我们维持 汽车行 业“推荐”评 级。重点 推荐 1）华为汽 车&产业 链：问界24 年 3 月交付 31727 辆，同比+768%，环比+51%。重点公司：赛 力斯、长安 汽车、星 宇股份、文 灿股份、博俊 科技、沪光股份、华阳 集团、上声 电子。2）理 想汽车&产业链：24 年3 月交付 28984 辆，同比+39%，环 比+43%。重点公司：理想 汽车、伯特 利、保隆 科技、德赛西 威、新泉股份。3）特 斯 拉&人 形机器 人产业 链：特斯拉 FSD 正式取消“测试版”标签，改为 FSD（Supervised）。Cyber Truck 开启全球交付，目前预 订量已 过200 万辆，Red Wood 定位紧凑型跨界 车，预 计将于 2025 年投产，伴 随着人形机器 人进展 显著，人形 机器人产 业链进 度预期 改善，产业 发展进 度在AI 加持下将进一 步提 速，特斯拉 将进入 新的 增长 通道。重点 公司：银轮股份、新 泉股份、爱柯 迪、旭升集团。4)比 亚迪：高端产 品量价 齐 升，荣耀 版推出 后订单 快速 增长，领 先行业的成本 优势，出口继 续高 速增长。风险提示：汽车销量不及 预 期；汽车 出口不 及预期；主机厂价 格战加剧超出 预期；原材料 大幅 波动超出 预期；新技术 渗透 率提升不 及预期。XVCXzQmRmPqRoQnOsPtMpO6M8Q9PsQnNsQsOlOmMsOjMqRuNbRoPoQuOrNrRuOnOyQ 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 汽车以旧换新开启三 年新 周期 目录 一、推动消费 品以旧 换新行 动方 案.5 二、复盘历史 以旧换 新政策&购 置税优惠 政策.9 三、汽车以旧 换新开 启三年 新周 期.11 四、风险提示.22 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P4 汽车以旧换新开启三 年新 周期 图表目录 图表 1：历史乘 用车换 购情 况.7 图表 2：国内汽 车月度 销量(分乘用车及 商用车，单位：万辆).12 图表 3：国内新 能源汽 车月 度销量(分乘 用车及 商用车，单位：万辆).12 图表 4：国内新 能源汽 车月 度销量(分 BEV、PHEV，单位：万辆).13 图表 5：明星品 牌近 1 年新 发布车型（含改 款及上 市新 车，截至 202404）.13 图表 6：新势力 品牌周 销量 排名（4 月第 1 周：2403401-240407）.15 图表 7：新势力 品牌月 度销 量跟踪.16 图表 8：中国市 场新能 源品 牌 2023 年度销量排名（万 辆）（不含微 型车）.16 图表 9：24 年 3 月新势力品牌终端 优惠&交付 周期跟 踪（截至 20240324）.18 图表 10：“电比油低”价格 战混动车 型抢占 合资燃 油车 市场.19 VaPqLyFl9fxZ4MUwtjAIJ8iCYydMK33bsDsO0TSEcfbGkoFm44WsULy4NRtvINh6 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P5 汽车以旧换新开启三 年新 周期 一、推 动消 费品 以旧 换新 行动 方案 商务部、国家发展改 革委、工业和信息化部、财政 部等 14 部门联合发布 推 动消费品以旧换新行动方案（以下 简 称 行动方案）。4 月 12 日公布，组 织在 全国 范围 内开展 汽车、家电以旧 换新 和家 装厨 卫“焕新”。会上 指出，商 务部 将会同 各部 门、各 地方 抓 好文件 落实 和政策 落 地，加 强组 织领 导，强化 资 金管 理和 要素 保障，统 筹 活动 促进，加大 政策宣 传 解读 力度，做 好 督促 落实，推动 消费品 以 旧换 新，着 力扩 大国内 需 求，更 好满 足人 民群众 美 好生 活需 要。力争到 2025 年，实现 国三及 以 下排 放标 准乘 用车 加快 淘 汰，报废 汽车 回收 量较 2023 年增 长50%；到 2027 年，报废 汽车 回 收量较 2023 年增 加一倍，二手 车交 易量较 2023 年 增长 45%。今年以 来，以汽 车为 代表 的消费 品以 旧换 新政 策持 续推出。2 月 23 日，中 央财经 委员会 召 开第 四次 会议，鼓励汽 车、家电 等传 统消 费品以 旧 换新。3 月 1 日，国务 院 常务 会议 召开，鼓励汽车等消费品以旧换新，会上审议通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，指 出推 动新 一轮 大规模 设备 更新 和消 费品 以旧换 新，积极 开展 汽车、家电 等消 费品以旧换新，形成更新换代规模效应。以旧换新大幅推动老旧汽车的更新换代，政策接力强化预期，汽车 行业 有望 迎来 新一轮 的消 费刺 激政 策，有望提 振车 市，强化 增长 预期。中央财经委员会此次会议提出的汽车以旧换新政策，与以往相比，在力度和范围上都有显著不同。之前的以旧换新多是由商务部、财政部等相关部门通过消费券方式鼓励消费。然而，此次会议由总书记亲自主持，层次和规模更高。新的举措预计会由中央财政以现金形式直接鼓励消费，并强调了消费升级。此外，会议强调这是一项中央和地方政府联动的政策，将会具体落实到每一位消费者，予以真金白银的实惠。据中汽中心，在促进汽车消费方面，行动方案提出，一是中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；二是鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低汽车贷款 首付 比例；三 是加 快由购 买管 理向 使用 管理 转变，推动 相关 地区 优化 汽车限 购措 施。行动方案明确了中央财政支持，后续相关部门会就资金使用出台实施细则，对报废车辆要 求、补 贴车 型范 围、补贴金 额等 做出 进一 步明 确，并鼓 励有 条件 的地 方 支持置 换更 新。同时，通过中央财政和地方政府联动，惠及更多消费者，预计将掀起一轮汽车更新潮。降低汽车贷 款首 付比 例有 利于 降低汽 车消 费门 槛，减轻 消费者 的购 车压 力，提高 购车意 愿。行动方案有助于激发金融机构优化资源配置和创新汽车金融产品的主动性和积极性，更好地发挥金融 对汽 车市 场的 促进 作用。行动方案提出，一是要制定实施老旧汽车估值评价、报废机动车回用件流通、传统 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P6 汽车以旧换新开启三 年新 周期 经典车认定等相关标准；二是要把资源循环利用重点项目纳入中央预算内投资等支持范围，并加大 对报 废机 动车 回收 拆解企 业建 设项 目用 地支 持力度；三 是要 健全 部门 间信息 共享 机制，推动建 设汽 车全 生命 周期 信息交 互系 统。行动 方案 提出，一是 要持续 落实 好二 手车 销售“反 向开 票”、异地 交易 登 记等便 利化措施，破除各类隐形障碍；二是要支持新能源二手车动力电池检测和估值平台建设；三是要落实二手车出口管理措施，提高二手车出口质量，提升二手车出口企业国际化经营能力。与传统二手交易以燃油车为主体的情况不同，当今随着新能源车的消费不断增加，由于新能源汽车动力电池检测技术门槛高、信息不透明等问题导致其交易量小、保值率低等弊病，如何合理地针对新能源车进行估值流通构建，是促进当今汽车以旧换新的关键问题。行动方案 提出支持新能源二手车动力电池检测和估值平台建设，有助于打通新能源二手车交易卡点，提高新能源汽车保值率。目前商务部正指导中汽中心建立新能源二手车动力电池检测和估值平台，能 够对 动力 电池 进 行快速、准确 评估。此外，行动方案 进一步明确 了对于二手车出口的支持和管理态度，有 助于推动二手车出口 的健 康发展，使其更加有 序可 控。以旧换新促进汽车消 费结 构转型升级。据中 汽中 心，截 至2023 年 底，我 国汽 车保有 量达3.36 亿辆，居 世界 第一，由 单 纯的“增量 时代”进入“增量和 存量 并重 时代”。2023 年 乘用 车换购 需 求占 比已 上升至 45%，车辆上 险数 据显 示，截至2023 年 底，车龄 超过15 年的 老 旧车 辆超800 万 辆，若其 中一 半车 辆 参与以 旧换 新，按照 新车 平均售 价 17 万元 计算，有望 带来 7000 亿新车消 费规 模；当前 国 及以下 乘用 车保 有量 约 1600 万辆，车 龄 15 年以 上的 达 750 万辆，按照平 均 15 年的 报废 周期测 算，预计 2024 年符 合报废 条 件的 车辆 约为 750 万辆，按照 新车平均售 价 17 万元 计算，这部 分 老旧 车辆 更新 有望为 2024 年 带来 1.3 万亿 消费规 模 提升。我们预计 由以 旧换 新政 策带 来的市 场增 量，稳态 情况 下 能为乘 用车 和商 用车 市场 带来新 车 约300万辆/年，以旧 换新 政策 在 当前时 点可 有效 提振 车市，强化 增长 预期。此 外，行动方 案 将延伸汽车 相关 链条，丰富 汽 车消费 属性，促进 汽车 从 交通工 具向 生活 空间 转变，支 持汽 车改 装、汽车租赁、汽车赛事、房车露营、传统经典车等相关行业发展壮大，有助于进一步将消费场景从交 通出 行拓 展至 生活 日常，从而 有效 改善 消费 结构，丰富 汽车 消费 增长 点。请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P7 汽车以旧换新开启三 年新 周期 图表1：历史乘 用车 换购 情况 资料来源：乘联会，中汽协，商务部，中债资信，太平洋证券 中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发关于调整汽车贷款有关政策的通知：明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。自 用传 统动 力汽 车、自用新 能源 汽车 贷款 最高 发放比 例，从原 先 的 80%、85%调 整为 由金融机构 自主 确定。此外，各地相继发布 地方 补贴政策，福建出台 奖补 政策促进汽车消费。据福建 省 财政 厅，为促进 汽车 消费，今年 以 来，各级 财政 出台 奖补 政 策，通过 发放 购车 补贴、开 展促销 活动 等，激发消 费者 购车 热情。购 车补贴 方面，省 级财 政一 季度安 排3000 万元，对各 地开展 汽车 促消费活动 给予 补助。福 州市 在 实施购 车补 贴政 策基 础上，联合重 点车 企开 展百 亿补 贴置换 政策，加大购车补 贴力度。促销活动方面，漳州云霄开展“全闽乐购 汽车下乡”促消 费活动，对在 云霄县域汽车经销企业购置并在漳州地区上牌的车辆予以补贴。同时，漳州、三明等地为方便消费者，提 高购 车补 贴兑 现 效 率，通过 云闪付 App 平台进 行申 报审 核，购车 补贴按 照申 报审核自动 排序 的名 次发 放。据统计，今 年 12 月，全 省限额 以上 单位 汽车 类商 品零售 额同 比增长9.1%，高 于全 省社 零增幅 2.7 个 百分 点。烟台 4 月 4 日公布新 一轮 乘用车消费券。对 在 市内 购置燃 油或 新能 源乘 用车（二手 车除外）并完 成机 动车 注册 登记 的 个人 消费 者，购置 20 万 元（不 含）以下 的，每辆车 发放 2000 元消费券 补贴，购 置 20 万元（含）以 上的，每 辆车 发放 4000 元消 费券 补贴。购车 金 额以 机动车销售 统一 发票 中的 价税 合计数 为准。本 次活 动资 金总规 模不 超 过 1000 万元，4 月11 日9 时一 次 性投放 3700 张消 费券，采 取日 放日 结、滚动 投放 模 式，消费 券当日 9 时至 24 时有 效，当日未 核销 则失 效作 废，失效券 于次 日上 午 9 时 再 次投放。根 据消 费券 核销 情况确 定活 动截 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P8 汽车以旧换新开启三 年新 周期 止时间，先 到先 得，抢 完为 止，活 动时 间最 晚不 超过 2024 年5 月10 日。4 月 4 日公布，最高补 7000 元！内蒙古准噶尔 旗购车 补贴。本轮 新能 源购 车补贴 从 2024年3 月21 日开 始将 不再 限 制户籍，补 贴对 象为 在准 格尔旗 限额 以上 汽车 销售 企业购 买全 新 7座（含）以下乘用汽车并开具本地机动车销售统一发票，在鄂尔多斯市内办理机动车登记上牌的消 费者，将给 予购 车 金额（不含 增值税）10 万元 以 下、1020 万元、20 万元以 上分 别可申领4000 元、6000 元、7000 元 三档 补贴 资金。本轮 补贴采 取“企业 初审、人工复 审、名 单公示、分批 发放”的 方式 进行，消费 补贴 购车 时间 为3 月 21 日至4 月21 日，按照 谁 先申 报、谁先获 得的 原则，直 至活 动时 间 截止 或补 贴资金 500 万元申 领完 毕。请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P9 汽车以旧换新开启三 年新 周期 二、复盘 历史 以旧 换新 政策&购 置税 优惠政 策 2009 年，财政 部、商务 部 等10 部 门联 合印 发 汽车以 旧 换新 实施 办法，对以旧 换 新的车主最 高给 予 1.8 万元 补贴。该政 策实 施至 2010 年 底，淘 汰老 旧汽 车、黄标 车约 60 万辆，拉动新 车消 费647 亿元。2020 年，交 通运 输部 等5 部 门 对京 津冀 及周 边地 区、汾渭 平原 开展国三及 以下 排放 标准 营运 柴油货 车淘 汰工 作，也取 得良好 成效。复盘历 史此 前三 轮乘 用车 购置税 优惠 政策：第一轮自2009.1.20 至 2010.12.31。1）2009.1.20-2009.12.31 按 5%征 收车 辆购 置税。补 贴 期间，1.6L 及以 下排量 车 型销 量同比增 速由 2009 年 1 月的 1%上行 至同 年 12 月的 109%。2009 年乘 用车 销量 同比+53%，其 中1.6L 以 下乘 用车 销量 同比+71%。2）2010.1.1-2010.12.31 按 7.5%征 收车 辆购 置税，补贴政 策逐 步退 出叠 加高 基数效 应，全年同 比增 速回 落.但整 体 销量仍 然可 观。2010 年乘用 车 销量 同比+33%，其 中 1.6L 以下 乘用车销量 同比+32%。3）2011-2012 年，购置 税 减免政 策终 止，国内 乘用 车销量 同比+5%/+7%，其中 1.6L 及以下排量 车型 销量 同比+4%/+6%，增 速下 滑明 显，直到 2013 年乘 用车/1.6L 及以下 排 量车 型销量 增 速才 恢复至 16%/15%。购置 税减 免政 策有 明显 透支效 应。第二轮自2015.10.1 至 2017.12.31。1）2015.10.1-2016.12.31 按 5%征收 车辆 购置 税。2015 年 6 至 9 月，国内 1.6L 及 以下排量车 型连 续4 个月 同比 负增长，10 月政 策落 地后 销量同 比+17.0%，环 比+17.5pct。2016 年全 年 高景 气，除 2 月外 同比 增 速均 超过 10%，Q3 同比 增 速超过 40%。2016 年乘 用 车销 量同比+15%，其中 1.6L 以下 乘用车 销 量同 比+21%。2）2017 年政 策逐 步退 出，全 年按 7.5%征收 车辆 购 置税，销量 增速 明显 回落。1.6L 及以下排量 车型 销量 全年 仅 1-2 月同 比为 正。2017 年乘 用车销 量同 比+1%，其 中 1.6L 以下 乘用 车销量同 比-2%，政 策透 支效应 提 前。3）2018 年，购置 税减 免政策 终 止，当年 国内 乘用 车销 量 同比-4%，其 中 1.6L 及以下 排量车型销 量同 比-8%。从 增速 上看，2018-2021 年1.6L 及以下 排量 车型 销量 增速 稳定在-9%左 右，在2017 年透 支销 量后 没有明 显 回升。我们 认为 主要原 因 包括 1）受 经济 增速下 行 压力 大、中美贸易 战升 级、消费 信心 不足等 宏观 因素 影响，2018 年以 后汽 车市 场整 体见 顶回落；2）新 能源车销 量突 破百 万辆，冲 击燃油 车市 场；3）仍 受购置 税 减免 政策 透支 效应 影响。请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P10 汽车以旧换新开启三 年新 周期 第三轮自2022.6.1 至 2022.12.31。2022 年 5 月 23 日，国 务 院常务 会议 提出 在汽 车方 面继续 促进 消费 和有 效投 资，阶 段性减征部 分乘 用车 购置 税 600 亿 元；5 月 31 日，财 政部、税务 总局 公布 减征 细则，对购 置日 期在2022 年6 月1 日至 2022 年 12 月 31 日期 间内 且单 车 价格 不超过 30 万元（不含增 值税）的2.0 升 及以 下排 量乘 用车，减半 征收 车辆 购置 税。乘 用 车购 置税 减免 细则 超预 期，涵盖 不超 过30 万元（不含 增值 税）、2.0L 及 以下排 量乘用车，实施 期限 由 2022 年 6 月 1 日至 12 月 31 日。5 月 23 日 国务 院常 务会 议提出 在汽 车方面继续 促进 消费 和有 效投 资，阶 段性 减征 部分 乘用 车购置 税 600 亿 元；5 月 31 日，财 政部、税务总 局公 布减 征细 则，对购置 日期 在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间 内且 单车价 格 不超过 30 万元（不含 增值税）的 2.0 升及 以下排 量 乘用 车，减 半征 收车辆 购 置税。政策发 布 后，刺激 效果 立竿 见影，2022 年 Q3 国 内汽 车实 现 产、销为 762.9/741.4 万辆，同比 增长 32.1%和 29.4%；前三季 度 累计 实现 销量 1946.1 万 辆，同比 增长 4.6%。2022 年，汽车产销分 别完 成 2702.1 万辆和 2686.4 万 辆，同比 分别增 长 3.4%和 2.1%。新能 源汽车 全年 累计 销量 688.7 万辆，增长93.4%。汽 车 以旧 换新 可以 有效 扩大 国 内需 求。据 中汽 中心，从汽 车表 观消 费量 来看，2017 年达到 峰 值后，呈现 震荡 调整态 势，近 3 年基 本保 持在 2500 万辆 左右。若没 有重 大利 好 刺激，预计2024 年仍 将维 持在 该水平，甚 至小 幅下 挫。今 年以 旧 换新 政策 着眼 于新 车、二手 车、报 废车、后 市场 等各 环节，将恢复 和 扩大 汽车 消费 放在 突出 位 置，加 大政 策支 持，畅通 循 环堵 点，强化改革创新引领，有利于激发汽车消费潜能，进一步畅通国内大循环，巩固和增强经济回升向好态势。中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。既赋予了地方更多自主权，让地方从实际出发创造性开展工作，也是着眼于大局 全局，推 动央 地形 成工作 合力，提 升工 作精 准性和 实效 性，最大 化政 策的带 动效 果。请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P11 汽车以旧换新开启三 年新 周期 三、汽 车以 旧换 新开 启三 年新 周期 汽车 以旧换新开启 三年新周期。近日，商务部、国 家发展改革委、工业 和信 息化部、财政 部等 14 部门 联合 发布 推动 消费 品以 旧换 新行 动方案,组织 在全 国范 围 内开展 汽车 等以旧 换 新，推 动消 费品 以旧换 新，着力 扩大 国内 需求。力争到 2025 年，实 现国三 及 以下 排放 标准 乘 用车 加快 淘汰，报废汽 车 回收 量较 2023 年 增长 50%；到 2027 年，报废汽 车 回收 量较 2023年增加 一倍，二 手车 交易 量较2023 年 增长 45%。今年以来，以汽车为代表的消费品以旧换新政策持续推出。商务部数据统计显示，2023年我国 汽车 保有 量约 3.4 亿辆，2023 年乘 用车 换购 需求占 比已 上升 至 45%，按照乘 联会 广义乘用车 的口 径测 算，置换 规模 约990 万 辆。新一 轮“以旧换 新”政策 落地 后，预计 将 继续 推动 换购比例 的提 升。当前 国 及以下 乘用 车保 有量 约 1600 万辆，车 龄 15 年以 上的 达 750 万辆，按照平 均 15 年的 报废 周期测 算，预计 2024 年符 合报废 条 件的 车辆 约为 750 万辆，按照 新车平均售 价 17 万元 计算，这部 分 老旧 车辆 更新 有望为 2024 年 带来 1.3 万亿 消费规 模 提升。我们预计 由以 旧换 新政 策带 来的市 场增 量，稳态 情况 下 能为乘 用车 和商 用车 市场 带来新 车 约300万辆/年，以旧 换新 政策 在 当前时 点可 有效 提振 车市，强化 增长 预期。我们在开年后率先看好反弹，汽车行业新春展望报告里提出的“新一轮产品周期开启”逻辑不 断演 绎；2.28 板块 大跌，分歧 时刻，我们 又提 出“年度 行情，只是 开始”正在 持 续验 证。我们提 出“聚焦 华为+小米”，紧密 把握 主线。汽车 行业景 气 度向 上拐 点已 至，并 有望 快 速提 升。请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P12 汽车以旧换新开启三 年新 周期 图表2：国内汽 车月 度销 量(分乘 用 车及商 用车，单 位：万辆)资料来源：WIND，太平洋证券 整理 图表3：国内新 能源 汽车 月度 销量(分乘用 车及 商用 车，单位：万辆)资料来源：WIND，太平洋证券 整理 050100150200250300350中国汽车 销量（万辆）乘用车销 量（万 辆）商用车销 量（万 辆）请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P13 汽车以旧换新开启三 年新 周期 图表4：国内新能 源汽车 月度销 量(分 BEV、PHEV，单位：万辆)资料来源：WIND，太平洋证券 整理 图表5：明星品牌 近 1 年新发布 车型（含改款 及上市 新车，截至 202404）品牌 车型 图片 级别 上市/发布 时间 交付时间 发布 售价 当前 售价 激光雷达 智驾芯片 座舱芯片 特斯拉 Model 3 焕新版 B 级 轿车 2023.9.1 2023.11.3 25.99-29.59 万 24.59-28.59 万 HW 4.0芯片 amd ryzen 小米 SU7 C 级 轿车 2024.3.28 2024.4.3 21.59-29.99 万 21.59-29.99 万 禾赛 AT 128 Orin X 8295 小鹏 G6 中型SUV 2023.4.18 2023.7 20.99-27.69 万 19.99-26.19 万 速腾聚创 M1 Orin X 8155 2024 款 G9 中大型SUV 2023.9.19 2023.9.21 26.39-35.99 万 25.89-35.49 万 速腾聚创 M1 Orin X 8155 X9 中大型MPV 2024.1.1 2024.1.16 35.98-41.98 万 35.98-41.98 万 速腾聚创 M1 Orin X 8295 2024 款 P5 A 级 轿车 2023.9.25 2023.9 15.69-17.49 万 14.09-15.89 万 大疆览沃 HAP Xavier 8155 蔚来 2024 款 ET5T B 级 轿车 2024.2.22 2024.3 29.8 万起 29.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 2024 款 ET5 B 级 轿车 2024.2.22 2024.4 29.8 万起 29.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 2024 款 ES6 中型 SUV 2024.2.22 2024.3 33.8 万起 33.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P14 汽车以旧换新开启三 年新 周期 2024 款 EC6 中型 SUV 2024.2.22 2024.3 35.8 万起 35.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 2024 款 ES7 中大型 SUV 2024.2.22 2024.3 43.8 万起 43.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 2024 款 EC7 中大型 SUV 2024.2.22 2024.3 45.8 万起 45.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 2024 款 ES8 中大型 SUV 2024.2.22 2024.3 49.8 万起 49.8 万起 图达通 猎鹰 Orin X 8295 ET9 D 级 轿车 2023.12.23 2025Q1 80 万起 80 万起 图达通 猎鹰 神玑 芯片 8295 理想 L6 中型SUV 2024.4 18 2024.4 30 万 内起售 30 万内起售 2024 款 L7 中大型SUV 2024.3.1 2024.3.1 30.18-37.98 万 禾赛 AT128 Orin X 8295 2024 款 L8 中大型SUV 2024.3.1 2024.3.1 32.18-39.98 万 禾赛 AT128 Orin X 8295 2024 款 L9 大型SUV 2024.3.1 2024.3.1 42.98-45.98 万 禾赛 AT128 Orin X 8295 MEGA 中大型MPV 2024.3.1 2024.3.11 55.98 万 55.98 万 禾赛 AT 128 Orin X 8295 问界 M5 智驾 版 中型SUV 2023.4.17 2023.6.16 27.98-30.98 万 26.98-29.98 万 速腾聚创 M1 MDC 610 9610A芯片 改款 M7 中大型SUV 2023.9.12 2023.9.12 24.98-32.98 万 24.98-32.98 万 速腾聚创 M1 MDC 610 9610A芯片 M9 大型SUV 2023.12.26 2024.2.26 46.98-56.98 万 46.98-56.98 万 华为 192 线 MDC 810 9610A芯片 阿维塔 2024 款 12 C 级 轿跑 2024.3.29 26.5840.08 万 26.5840.08 万 华为 96 线 MDC 610 9610A芯片 智界 2024 款 S7 C 级 轿车 2024.4.11 2023.12.31 24.98-34.98 万 24.98-34.98 万 华为 192 线 MDC 610 9610A芯片 享界 S9 D 级 轿车 2024.4 预计 40-50 万 极氪 2024 款 001 C 级 轿车 2024.2.27 2024.2.27 26.9 万起 速腾聚创 M1 Orin X 8295 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P15 汽车以旧换新开启三 年新 周期 2024 款 X 紧凑型SUV 2024.1.10 2024.1.10 20-22 万 Mobileye EyeQ4 8155 007 B 级 轿车 2023.12.27 2024.1.2 20.99-29.99 万 20.99-29.99 万 速腾聚创 M1 Orin X 8295 2024 款 009 中大型MPV 2024.1.15 2024.1.15 50-58.8 万 50-58.8万 Mobileye EyeQ5H 8155 MIX 中型 MPV 2024.4 预计 20-30 万起 速腾聚创 M1 Orin X 8295 资料来源：各车企官网，汽车之家，懂车帝，易车网，IT 之 家，太平洋证券整理 24 年4 月第 1 周（240401-240407）新 势力 品牌 周销 量数据 来看，本 周新 势力 销量总 体不高。理想 销量0.56 万 辆，居 第 一位，同时 取代 特斯拉 长 期领 先的 位置。特斯拉 落 至第 六，销量仅 0.19 辆；问界 汽车 0.42 万辆，位 居第 二；零跑、极氪 汽车 0.32 万辆，并列居 于第 三。我们认 为伴 随着 后期 问界 产能及 交 付能 力进 一步 提升，理想 销售 策略 的及 时调 整及 MEGA 产能提升，问界、理想争抢国内新势力品牌周销量排名榜首的情况会持续较长时间。蔚来周销量为 0.21 万辆。值 得注 意的 是，小米 su7 创始 版已 开始交 付，在交 付首 周达 到了 0.11 万 辆，成功进 入新 势力 周销 量前 十。图表6：新势力 品牌 周销 量排 名（4 月第1 周：2403401-240407）资料来源：太平洋汽车，太平洋证券整理 请务必 阅读 正文 之后 的免 责条款 部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P16 汽车以旧换新开启三 年新 周期 月度销量数据：24 年3 月明 星 品牌 销量 来看，问界 24 年 3 月交付 31727 辆，同 比+768%，环比+51%。理 想汽车 24 年 3 月交付 28984 辆，同比+39%，环比+43%。图表7：新势力 品牌 月度 销量 跟踪 资料来源：各车企官网，太平洋证券整理 年度销量数据：回顾 2023 年新能 源品 牌中 国市 场表 现，在 剔除 微型 车的 销量 数据后，其中2023 年累 计销 量前 五依次 为：比 亚迪 238.7 万辆，特斯 拉 61.0 万 辆，埃安 43.7 万辆，理想 37.6 万 辆，蔚来 16.0 万辆。从 增速 来看，相较 2022 年