20240416_国泰君安_公用事业行业2024年度春季策略：方向重于弹性_25页.pdf
1 请参阅附注免责声明ZXEVvMnQsRmNtNsRmRtMrQ8O9R7NoMpPnPrNkPqQnReRpOwP9PqRrPvPtPrQxNtPoP2 请参阅附注免责声明3 请参阅附注免责声明kQnraugh92pSWh80P6ViM8iCYydMK33bsDsO0TSEcfbrTU6TDuMBBi9bYAPrSeoJ 4 请参阅附注免责声明 2024 2024 4 4 1 4 15300 1.3%6.5%4 15 9.9%32 6Wind18%17%15%13%12%10%5%3%2%2%0%-3%-3%-4%-5%-5%-6%-7%-7%-8%-8%-9%-9%-10%-10%-11%-12%-14%-15%-15%-18%-18%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%300-12%-8%-4%0%4%8%12%2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1SW 3005 请参阅附注免责声明Wind-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-1-2 2024-1-16 2024-1-30 2024-2-13 2024-2-27 2024-3-12 2024-3-26 2024-4-9SW SW SW SW 3006 请参阅附注免责声明 2024 2024 2024 4 15 PB 1.49 1.612017 50.2%2024 4 15 PB 1.3/2.7/1.6/1.0 201786.7%/99.8%/17.1%/6.8%PB 2.0 2017 72.6%WindWind0.00.51.01.52.02.53.02017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1SW PB SW PB/300PB0.51.52.53.54.55.56.52017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1SW SW SW SW 7 请参阅附注免责声明10 EPRWindERP=1/PE TTM-10 A0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-0310%ERP%8 请参阅附注免责声明9 请参阅附注免责声明 3Q23 ROE 1Q22 7 3Q2315.4%+8.8 ppts+2.1 ppts 2002 2.6 ppts 17.6 ppts3Q23 ROE 3.6%+3.2 ppts+1.1 ppts 1.7 ppts 1.4 ppts 1 ROE/23WindWind-3.0%-1.0%1.0%3.0%5.0%7.0%9.0%1Q023Q021Q033Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23SW SW A SW-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q023Q021Q033Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23SW SW A SW 10 请参阅附注免责声明 12 3 2016Wind 1-1-3000350040004500500055006000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 11 请参阅附注免责声明12202227 821122023123 122024E2024202412 请参阅附注免责声明 202120212023 58 GW+29.6%293 GW+134%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022%SW%20162021Wind-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%-40%0%40%80%120%160%050001000015000200002500030000350002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%Wind13 请参阅附注免责声明14 请参阅附注免责声明01省份2023 年长协电价（元/千瓦时）2024 年长协电价（元/千瓦时）同比（%）度电折容量电价（元/千瓦时）2024 年综合电价（元/千瓦时）同比（%）江苏 0.467 0.453-2.9%0.022 0.475 1.8%广西 0.492 0.448-8.8%0.035 0.484-1.6%广东 0.554 0.466-15.9%0.024 0.490-11.6%0.000.010.010.020.020.030.030.040.040.050.05050100150200250300/2024 2024 1 20241 2024/3564/2431 0.453/0.466/-2.9%/-15.9%2 2024 550 0.448/-8.8%202412 202415 请参阅附注免责声明01-15%-10%-5%0%5%10%010203040502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%2021 2022 2023 2024E 2025E83128 86372 92241 97775 102664%10.5%3.9%6.8%6.0%5.0%83768 86941 92888 98461 103384 1.01 1.01 1.01 1.01 1.01 56463 57307 61019 61069 61694 50426 50770 53790 53227 53135 4075 4178 4341 4533 4836 13401 13550 12836 14812 15132 6556 7624 8858 10231 11756 3270 4276 5833 7816 9965%9.8%3.8%6.8%6.0%5.0%9.1%1.5%6.5%0.1%1.0%8.9%0.7%5.9%-1.0%-0.2%11.3%2.5%3.9%4.4%6.7%-1.1%1.1%-5.3%15.4%2.2%40.5%16.3%16.2%15.5%14.9%25.2%30.8%36.4%34.0%27.5%23.8 25.6 29.2 32.0 35.6 13.0 13.3 13.9 14.7 15.7 11.1 11.2 11.6 12.2 13.0 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 3.9 4.1 4.2 4.3 4.4 3.3 3.7 4.4 5.1 5.8 3.1 3.9 6.1 7.9 9.7 2024E16 请参阅附注免责声明1Q13 3Q20 1 201320151Q13 2 3Q203Q20Wind0%10%20%30%40%50%60%1Q023Q021Q033Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24E3Q24ESW SW 17 请参阅附注免责声明Wind 1Q223Q23 ROA A0.51.01.52.02.53.03.5-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%7 ROA%PB MRQ18 请参阅附注免责声明 2023 1.5 15.8%+2.1 ppts-95%96%97%98%99%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122021 2022 202396%97%98%99%100%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122021 2022 202319 请参阅附注免责声明122021 20223/Wind0%10%20%30%40%50%A 2020 2021 2022 3Q230%20%40%60%80%100%2022%3Q23%0%20%40%60%80%100%2022%3Q23%Wind20 请参阅附注免责声明21 请参阅附注免责声明1234EPS PE2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E600795.SH 5.34 0.16 0.31 0.50 34 17 11600027.SH 7.57 0.01 0.44 0.63 776 17 12600900.SH 25.89 0.87 1.12 1.43 30 23 18600674.SH 17.21 0.72 1.08 1.13 24 16 151816.HK H 2.29 0.20 0.21 0.25 12 11 9601985.SH 9.56 0.48 0.56 0.64 20 17 15002053.SZ 12.14 0.32 0.52 1.09 38 23 11Wind 2024 4 15H 2024 4 15 0.90622 请参阅附注免责声明23 请参阅附注免责声明24评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888
