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20240415_民生证券_有色金属行业：南美盐湖23Q4跟踪新供给逐步落地扩产计划放缓_29页.pdf

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 12 23Q4 2024 04 15 23Q4 23Q4 SQM Livent 13.1 23.6 1.8-58%-10%-17%-29%+2%-14%SQM 2.0-82%-58%Livent EBITDA-3.2 0.9-125%-15%-170%-24%SQM 1 23Q4 SQM Olaroz 5.1 0.41+19%-7%C-O 4 23 6 2023 0.6 2 SQM Olaroz 1.5 1.4-48%-50%3 SQM 1.1-32%Olaroz 23Q3 0.6/+33%+4%23Q2 1 SQM Atacama 2024 2024 22-23 2 Arcadium 2023 4.0 LCE 2024 5.2-5.7 LCE+1.5 Hombre Muerto 1 23Q3 2024 75%Olaroz 2.5 2023 7 2024 40%3 C-O 4 2023 6 2024 2.0-2.5+1.7 2024/2025/2026 37.9/47.0/56.3 LCE 10.6/9.1/9.3 LCE+1 2023 21 2024 16-18 0.95 2 Arcadium Hombre Muerto 1 24H2 Sal de Vida 1.5 25H2 3 26H2 2024 0.6-0.8 3 PPG 5 2023 2026+EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000408.SZ*32.08 3.57 2.18 1.53 9 15 21 002756.SZ 49.50 15.59 6.75 3.04 3 7 16 002738.SZ 38.68 7.21 3.45 2.96 5 11 13 ifind 2024 4 12*2023 EPS Table_Author S0100521120001 S0100123070035 1.20240413-2024/04/13 2.20240407-2024/04/07 3.20240331-2024/03/31 4.20240323+-2024/03/23 5.-2024/03/19 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 1 23Q4.3 2 SQM 24.5 3 Albemarle 23 35%.8 4 Arcadium.12 4.1 Hombre Muerto 2024.12 4.2 Olaroz 2024.15 4.3 Sal de Vida.17 4.4 Cauchari 2.5.18 5/LAAC Cauchari-Olaroz 23 24.19 6 3Q 23 3.20 7 Mariana 24 PPG.21 8.22 9.26 10.27.28.28 YWFUyRqNpMrQoQsRsPoRoPaQdN6MoMnNoMmQeRpPtPeRnMqOaQqQuMuOoNnRNZmMsN/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 1 23Q4 23Q4 23Q4 SQM Livent 13.1 23.6 1.8-58%-10%-17%-29%+2%-14%23Q4 SQM 2.0-82%-58%Livent EBITDA-3.2 0.9-125%-15%-170%-24%SQM 1 23Q4 SQM Olaroz 5.1 0.41+19%-7%C-O 4 23 6 2023 0.6 2 SQM Olaroz 1.5 1.4-48%-50%3 SQM 1.1-32%Olaroz 23Q3 0.6/+33%+4%23Q2 1 SQM Atacama 2024 2024 22-23 2 Arcadium 2023 4.0 LCE 2024 5.2-5.7 LCE+1.5 Hombre Muerto 1 23Q3 2024 75%Olaroz 2.5 2023 7 2024 40%3 C-O 4 2023 6 2024 2024 2.0-2.5+1.7 2024/2025/2026 37.9/47.0/56.3 LCE 10.6/9.1/9.3 LCE+1 2023 21 2024 16-18 0.95 2 Arcadium Hombre Muerto 1 24H2 Sal de Vida 1.5 25H2 3 26H2 2024 0.6-0.8 3 PPG 5 2023 2026 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 1 iBzlj6b5TcaXz4eWCMpsv8iCYydMK33bsDsO0TSEcfY4xntYBC8chsxtsqrulLuP/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 2 SQM 24 2023Q4 2023 74.7-30%20.1-49%-12pct 41.2%-10pct 26.9%2023Q4 13.1-58%-29%2.0-82%-58%-10pct 30.6%-11pct 15.5%2 23-49%20.1 3 23Q4-58%2.0 SQM SQM 2023Q4 2023 51.8-36%22.4-51%6pct 73%-12pct 43.2%2023Q4 7.9-69%-38%2.3-83%-60%-16pct 28.9%4 23-51%22.4 5 23Q4-60%2.3 SQM SQM /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 1 2023Q4 5.1+19%2023Q3 Q4 2023Q2 2023 18-19 17.0+8%1-2 2 2023Q4 1.5/-74%-48%3 23Q4 1.1/-59%-32%6 23Q4 5.1 7 23Q4 SQM SQM 23Q4 0.35 0.75 SQM Atacama Corfo 4000/6.8%4000-5000/8.0%10000/40%SQM 2023Q4 1.5 1.1 0.35 0.75 1 SQM/4000 6.8%10000 40.0%12000 40.0%SQM /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 2 SQM/10000 12000 14000 16000 18000 20000 25000 30000/1372 2172 2972 3772 4572 5372 7372 9372%13.7%18.1%21.2%23.6%25.4%26.9%29.5%31.2%/10000 12000 14000 16000 18000 20000 25000 30000/1530 1530 2330 3130 3930 4730 6730 8730%15.3%12.8%16.6%19.6%21.8%23.7%26.9%29.1%SQM 3 23Q3 3 2024Q1 1 Atacama 18 LCE 3 2024Q1 2 23Q3 3 MT Holland 50%23Q4 38/2024 10 Kwinana 5 50%2025H1 2024 26.5 3 SQM 2023A 2024E 2025E 2026E Atacama/18 21 21 21 3 3 3 3 21 24 24 24 Mt Holland-Kwinana 50%2.5 2.5 2.5 2.5 23.5 26.5 26.5 26.5 SQM 2024 1 2024 22-23+5%-10%17.9-18.7 2 2023 11 2024-2025 24 14 3.4 Mt Holland /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 3 Albemarle 23 35%2023Q4 2023 96.2+31%EBITDA 27.7-20%EBITDA 29%19pct 2023Q4 23.6-10%+2%EBITDA-3.2-125%-170%EBITDA-13.4%-33pct 8 23-20%27.7 9 23Q4-170%-3.2 EBITDA EBITDA 23Q4+35%Q4 2023 La Negra 16 LCE+35%70.8+49%EBITDA 24.1-21%87%EBITDA 34%-30pct 2023Q4+35%16.8-19%-1%EBITDA-3.4-128%-183%Q4 6.0 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 10 23-21%24.1 11 23Q4-183%-3.4 EBITDA EBITDA 12 23Q4 Talison 2030 55 LCE 1)Atacama La Negra 4.4/4 21Q4 Salar Yield 23Q3 La Negra/2)Silver Peak 6000 12000 2024 1)Kemerton /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 5 2024 2)2.5 2022 10 25 5 2023 12 2024 3)2024 Kings Mountain Richburg Mega-flex 10/King Mountain 25%2027 4 2023A 2024E 2025E Atacama 8.4 8.4 8.4 Silver Peak 0.6 1.2 1.2 9.0 9.6 9.6 Kemerton 5.0 5.0 5.0 0.5 0.5 0.5 2.5 2.5 2.5 0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 13.0 18.0 18.0 22.0 27.6 27.6 13 Atacama Silver Peak /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 2024 10%-20%1 La Negra/2024 10%-20%2 2023 21 2024 16-18 3 0.95 14 24+10%-20%15 24 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 4 Arcadium Livent Allkem 2024 24 30.0%-42.5%2024 1 4 Livent Allkem Arcadium Lithium 9 LCE 2023 4.0 LCE 2024 5.2-5.7 LCE 30.0%-42.5%1 Hombre Muerto 1 24H2 Sal de Vida 1.5 25H2 3 26H2 2 2024 0.6-0.8 16 Arcadium 9 LCE Arcadium 4.1 Hombre Muerto 2024 2023Q4 EBITDA 2023 Livent 8.8+8.5%EBITDA 4.1+12.4%EBITDA 46.7%1.6pct 2023Q4 1.8/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13-17.0%-13.7%EBITDA 0.9-15.4%-24.2%EBITDA 50.0%2.0pct 12.1pct 17 23+12.4%4.1 18 23Q4-24.2%0.9 Arcadium EBITDA Arcadium EBITDA 1.5 2023 Hombre Muerto 25 Hombre Muerto 2023 2.8 0.9 3 1.5 Bessemer 5000 22Q4 1.5 1 Hombre Muerto 2 1 23Q1 23Q4 23Q3 1 2024 75%1 24H2 3 2026 3 2029/2030 2030 10 2 1.5 2023 2024/1/1 2025 2 Nemaska 50%Whabouchi 23.5 2025 3.2 2026 2025 5.5 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 19 2023 Arcadium /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15 4.2 Olaroz 2024 1 2023 1.8+27.2%+32.9%23Q4 4144 43%-2.6%-6.9%6991+123.3%+53.5%2 23Q4 1.4/-49.2%3 23Q3 0.6/+33%+4%23Q2 20 23+27.2%1.8 21 23Q4-6.9%0.4 Arcadium Arcadium 22 23Q4-49.2%1.4/Arcadium /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16 4.25 Olaroz 2.5 2023 7 4.25 2024 40%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 4.3 Sal de Vida 1.5 25H2 1 4.5 1.5 23Q3 2024 25H2 3 26H2 2 23Q3 4529/LCE 3280/LCE 4003/LCE 23 Arcadium /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18 4.4 Cauchari 2.5 2.5 27H2 1 2.5 23Q3 27H1 27H2 2 4081/LCE 24 11.3 Arcadium 100%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19 5/LAAC Cauchari-Olaroz 23 24 2023 10 Lithium Americas Argentina Corp LAAC Lithium Americas Corp LAC LAAC 46.7%Cauchari-Olaroz LAC Cauchari-Olaroz 2023 2024 1 4 2023 6 2024 2 2 2023 5000 6000 3 2024 2.0-2.5 25 Cauchari-Olaroz Lithium Argentina /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20 6 3Q 23 3 2 23 3 2023 5 3Q 300 2023 10 3Q 2 2023 3Q 2 3 26 3Q /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21 7 Mariana 24 PPG Mariana 2 2024 Mariana 100%2017 187 LCE 2021 812 LCE 2021 2021 11 Mariana 120MW EPC 18 2022 5 Mariana 2 2024 PPG 2023 PPG Pozuelos Pastos Grandes 1106 LCE 2022 10 PPG 100%2023 3 PPG 40 5 2023 2026 27 Mariana 28 PPG /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22 8 SDLA 100%2500 LCE 1 SDLA 2021 9 SESA 100%SDLA 50%SDLA 2500 LCE 50%2022 8 SDLA 2500 LCE 50%SDLA 2 Pocitos 2022 100%2000 LCE SDLA 5 3 SDLA Arizaro SDLA+5 2023 3 SDLA Arizaro 2023 8 SDLA 2024 2 SDLA 3 Argosy Rincon 2000 1 1 Rincon 23Q4 68.7 LCE 180%329mg/L 2000 2024 1 60 1 IEA 2 Tonopah Silver Peak Rincon 29 Argosy Argosy Eramet/Centenario-Ratones 2.4 24 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23 2025 1 Centenario-Ratones 49.9%DLE 2024 2.4 87%24Q2 24 25 5.1 3 24H1 26H1 2027 2 2024 5000-7000 3 2.4 3 4500-5000/LCE POSCO Hombre Muerto 2.5 24Q2 2028 10 2018 Hombre Muerto 2.5 LCE 24Q2 2.5 LCE 25Q2 2028 Hombre Muerto 10 LCE Rincon 3000 2024 2022 3 8.5 Rincon 3000 DLE 2022 7 1.94 Rincon 24H1 2024 Galan Lithium HMW 0.5 25H1 Hombre Muerto West HMW Candelas 100%1 2024 3 HMW Candelas 860 LCE 859mg/l HMW 790 LCE 883mg/l 2 HMW 0.5 LCE 25H1 2.1 LCE 2023 10 26H2 6%2030 6 LCE 3 HMW 3510/LCE /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 24 30 Galan Lithium Galan Lithium Lake Resources Kachi 2.5 2023 27Q3 1 Kachi 2023 11 1060 LCE 2 Lilac DLE 80%3 5 2.5 2023 12 27Q3 28Q4 31 Kachi 32 Kachi 1060 LCE 2023 11 Lake resources Lake resources /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 25 33 Kachi Lake resources Lithium South HMN 1.56 2024 Hombre Muerto North HMN 2023 158 LCE 736mg/l 3.2 9 0.5 1.56 4520/LCE 5944/2024 34 HMN Lithium South /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 26 9+/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 27 10 1 2 3 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 28 1.4 2 23-49%20.1.5 3 23Q4-58%2.0.5 4 23-51%22.4.5 5 23Q4-60%2.3.5 6 23Q4 5.1.6 7 23Q4.6 8 23-20%27.7.8 9 23Q4-170%-3.2.8 10 23-21%24.1.9 11 23Q4-183%-3.4.9 12 23Q4 Talison 9 13 Atacama Silver Peak.10 14 24+10%-20%.11 15 24.11 16 Arcadium 9 LCE.12 17 23+12.4%4.1.13 18 23Q4-24.2%0.9.13 19 2023.14 20 23+27.2%1.8.15 21 23Q4-6.9%0.4.15 22 23Q4-49.2%1.4/.15 23.17 24 11.3.18 25 Cauchari-Olaroz.19 26 3Q.20 27 Mariana.21 28 PPG.21 29 Argosy.22 30 Galan Lithium.24 31 Kachi.24 32 Kachi 1060 LCE 2023 11.24 33 Kachi.25 34 HMN.25.1 1 SQM.6 2 SQM.7 3 SQM.7 4.10 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 29。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026

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