,2018年全球新零售行业趋势洞察报告,2018年7月2日, 站在今天的时点上看中国零售市场，经济波动周期叠加行业整合周期，后者的力量远远强于,前者，而这种力量指引的方向就是零售集中度的快速提升。互联网巨头的介入，带来资本、数据、技术、流量等多维度的支持，而另一方面零售龙头和地产龙头的战略合作（如天虹与碧桂园，苏宁与恒大、万达等），打破跨区地域限制，储备充裕物业资源。, 从全球来看这种力量都在主导变革，流量巨头与供应链互补结合，打造更为强大的联盟垄断。美国电商CR10在过去十年从26%提升至70%，亚马逊占电商份额达45.8%，而更为可怕的是亚马逊在商品搜索引擎的份额已显著超越Google，并进而蚕食Google和Facebook的广告业务。而Google也不甘示弱，在最近一年与沃尔玛、家乐福、京东等全球最重要的零售商建立战略合作。, 而在中国，阿里、腾讯、小米、京东、美团、苏宁等生态企业以更大体量、更快增速拉开与,传统零售的差距，也因此在今天成为行业整合的主要推动者。今天仍然会有打造超级平台的机会，但确实越来越难，更多的品牌和业态应该思考的是如何借助巨头的力量，提供更好的商品和服务，实现对同类型企业的份额抢夺。, 在中国，如果选一个指标来衡量零售公司的价值，我们会建议投资者选择收入规模。中国仍然是成长性国家（社零年复合增速在10%左右），且集中度极低（2017年CR10为18%，剔除电商后的CR10仅6%），而零售又恰恰是一个规模效应极强的行业。当估值没有泡沫化的时候，我们的核心推荐组合也没有变化，坚定拥抱成长型零售。, 核心推荐品种：苏宁易购、南极电商、天虹股份、利群股份、王府井、永辉超市, 风险提示：经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全,渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体零售。,核心观点,一、半年回顾：分化无处不在,二、强者恒强，三个生态型公司的新零售,三、核心推荐逻辑,目录,2011-05,2011-09,2012-01,2012-05,2012-09,2013-01,2013-05,2013-09,2014-01,2014-05,2014-09,2015-01,2015-05,2015-09,2016-01,2016-05,2016-09,2017-01,2017-05,2017-09,2018-01,2018-05,2015-02,2015-04,2015-06,2015-08,2015-10,2015-12,2016-02,2016-04,2016-06,2016-08,2016-10,2016-12,2017-02,2017-04,2017-06,2017-08,2017-10,2017-12,2018-02,2018-04,1.1,社零总额增速稳定,线上增速回升，电商渗透率持续提升,社零总额增速稳定，业态和品类分化,-5.00%-10.00%注：广发零售指数是食品粮油烟酒、服装鞋帽纺织、娱乐教育文化、家庭设备及装修、医疗保健及个人用品、交通通讯月度同比增速按照权重30%、26%、5%、17%、17%、5%加权平均所得。,15.00%10.00%5.00%0.00%,35.00%30.00%25.00%20.00%,社零总额当月同比百家大型零售企业当月同比广发零售行业指数,16.6%,30.0%,20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,25.0%,50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值实物商品网上零售额:累计同比,2018年1-5月社零总额为14.92万亿元，同比增长9.5%，其中5月社零总额为3.04万亿元，同比增长8.5%，创过去15年新低；剔除石油、汽车等项目之后的广发零售指数同比增长7.37%（环比下降1.9%）。尽管4-5月社零数据放缓，但结构性的分化趋势仍然保持。 业态分化：电商渗透率仍然持续提升 电商增速领先社零整体：1-5月实物商品网上零售额累计值为3.27万亿元，同比增长30%，电商占社零总额的比重为16.6%，渗透率持续提升创新高。,1.1,社零总额增速稳定，业态和品类分化, 品类分化：可选消费延续复苏,化妆品表现亮眼 可选消费：2018年1-5月金银珠宝累计同比增长7.3%，基本延续2017年以来的复苏态势。化妆品表现最为亮眼，累计同比增长14.8%，增速同比提升4.7pp，景气度持续上升。 基础消费：2018年1-5月食品粮油/服装鞋帽/日用品/通讯设备累计同比+9.2%/9.1%/+11.8%/9.1%,增速同比去年同期-2.4pp/-1.9pp/+3.3pp/+1pp，增速趋缓。各月社零分品类当月同比增速（%）,17年,18年,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,1-2月,3月,4月,5月,食品粮油服装鞋帽纺织品化妆品,14.48.012.9,10.97.317.0,10.76.412.7,8.58.914.7,8.06.213.4,10.18.016.1,7.59.521.4,9.79.713.8,10.27.813.5,9.77.712.5,11.2 7.314.8 6.622.7 10.3,金银珠宝,9.6,6.3,2.6,6.4,5.3,2.5,4.4,0.4,3.0,20.4,5.9,6.7,日用品家用电器和音像器材文化办公品家具类通讯器材,8.713.65.013.51.9,11.213.316.414.818.5,7.113.110.812.47.9,7.08.45.811.312.2,7.86.84.415.53.8,7.45.46.410.02.1,7.98.49.511.933.9,5.48.712.712.513.4,8.09.39.812.811.7,10.19.2-0.98.510.7,16.9 10.315.4 7.612.6 8.110.9 8.61.6 12.2,1.2,百货：收入端同比转正，利润端大幅改善, 收入端同比增速转正：1Q18，19家主流百货公司等权平均增速为6.74%，延续2017年以来的复苏,趋势。经营杠杆高，利润端改善更为明显：,1Q18，19家主流百货公司等权平均归母净利润（扣非）同比大增22.53%。, 盈利能力改善带动ROE提升。19家公司等权平均,毛利率同比上升0.4pp至21.8%；人工&租金费用率出现下行拐点，行业等权平均净利润率同比提升0.5pp至3.36%，带动ROE同比提升1.55pp至8.39%。,19家百货公司收入和利润增速回升,19家百货公司平均ROE回升,-60.00%,20.00%0.00%-20.00%-40.00%,60.00%,百货行业收入YOY,百货行业利润（扣非）YOY,12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%,40.00%14.0%,16.0%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,ROE（摊薄）,ROE（扣非）,5.53%,5.84%,6.13%,6.02%,4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%,5.00%4.50%,6.50%6.00%5.50%,2.33%2014,2.48%2015,2.56%2016,2.44%2017,人工费用率,租金费用率,人工&租金费用率均出现下行拐点,1.2,超市：盈利能力改善，公司分化加剧, 行业弱复苏，企业之间分化明显：1Q18，全国性龙头永辉超市、区域龙头红旗连锁（四,川）、步步高（湖南、江西、广西等）、家家悦（山东）等权平均收入增长18.2%，而其余5家超市公司收入下滑1.7%。 盈利质量改善，存货周转加快。9家商超公司2017年整体经营净现金流/营业收入平均水,平为4.6%，同比上升1.4pp，攀升至14年以来最高值；同时存货周转天数同比小幅下,降。,商超行业营收增长分化显著,盈利质量改善,0.00%-5.00%-10.00%-15.00%,10.00%5.00%,35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%,四龙头YOY,其余公司YOY,5.2%,6.5%,1.8%,4.6%,1.0%0.0%,2.0%,7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%,2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,经营性净现金流/营业收入4.8%3.2%2.8%,-5.0%,0.0%,20.0%15.0%10.0%5.0%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,ROE（摊薄）,ROE（扣非）,9家超市公司平均ROE回升,2Q2016,3Q2016,4Q2016,1Q2017,2Q2017,3Q2017,4Q2017,1Q2018,1Q2014,2Q2014,3Q2014,4Q2014,1Q2015,2Q2015,3Q2015,4Q2015,1Q2016,2Q2016,3Q2016,4Q2016,1Q2017,2Q2017,3Q2017,4Q2017,1Q2018,1.2,黄金珠宝：行业景气度回升，钻石镶嵌表现靓丽,周大福内地同店销售增长情况,10.00%5.00%0.00%,25.00%20.00%15.00%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,ROE（摊薄）,ROE（扣非）,-5%-10%-15%,0%,30%25%20%15%10%5%,4,0002,0000,6,000,20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,000,黄金珠宝行业收入（百万）黄金珠宝YoY（%）, 行业复苏态势在上市公司营收端有明显体现。6家A股主流黄金珠宝公司2017年等权平均收入增速为,18.4%（2014-2016年收入增速分别为1.9%、-1.4%、-7.6%）。分品类来看，钻石品类为主的珠宝公司（莱绅通灵等）收入增速高于黄金品类为主的公司（老凤祥、明牌珠宝）。 另外，我们跟踪研究了周大福、六福、周生生三家港股上市公司，2017年大陆销售情况均明显改善，再次验证行业强劲复苏态势。黄金珠宝公司营收自16年下半年以来开始回暖,15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,中国内地同店销售增长6家A股珠宝公司等权平均ROE,300,休食医家银化钢纺沪建计采房交商轻百公农汽珠超建非有电传电国机通综 50,15.62%15.46%,1.3,年初至今商贸板块下跌15.1%，位于申万一级行业中位数水平,行业分化愈加明显，龙头公司领跑板块,市场表现分化，龙头公司领跑, 商贸板块跑输大盘，各细分板块表现欠佳。受大盘震荡影响，年初以来（截至6.25收盘，下同）商贸零售板块整体下跌15.1%，跑输沪深300指数（-10.3%），位于申万28个一级行业中位数水平。分板块看，年初以来百货板块下跌15.7%，珠宝首饰下跌18.1%，超市板块下跌18.4%。 板块低迷不改龙头公司优异表现。重庆百货（+41.12%）、天虹股份（+37.34%）、珀莱雅（+26.95%）、苏宁易购（+15.62%）、南极电商（+15.46%）等各细分领域龙头表现显著优于板块整体，行业分化愈加明显。,20100,30,60,8070,(20)(25)(30)(35),(15),0(5)(10),15105,闲品药用行工铁织深筑算掘地通业工货用林车宝市筑银色子媒气防械信合服饮生电 服 材机 产运贸制 事牧 首 装金金 设军设务料物器 装 料 输易造 业渔 饰 饰融属 备工备 40,年初至今涨跌幅（%）,PE（TTM）右轴,41.12%37.34%,26.95%,13.35%,6.78%,4.73%,-30%（行情截至6.25收盘）,0%-10%-20%,10%,30%20%,50%40%,重庆百货,天虹股份,珀莱雅,苏宁易购,南极电商,家家悦,上海家化,王 商 百 超府 业 货 市井 贸 板 板易 块 块板 -15.67%块 -18.44%-15.10%,年初至今涨跌幅,A,1.3,规模增长、经营能力、治理结构决定公司估值差异,三江购物,步步高,银座股份,中央商场,永辉超市,华联综超,红旗连锁,新华百货,家家悦,百联股份,翠微股份,天虹股份,中百集团,友阿股份,重庆百货,王府井,合肥百货,首商股份,欧亚集团,大商股份,茂业商业,鄂武商, 需求复苏周期，叠加行业整合周期，后者力量更为强大：中国仍是成长型国家，且零售集中度极低，随着互联网巨头的介入，龙头商业公司和龙头地产公司的战略合作，零售行业整合速度显著加快； 规模增长、经营能力、治理结构决定公司估值差异：遍历主流零售公司2018年动态PE估值，从鄂武商的7XPE，到天虹的19XPE，到永辉的35XPE不等，我们认为收入规模的扩张性是估值的最核心影响要素，而公司治理结构和经营能力决定收入规模转化为盈利的可能性。零售行业主要公司估值差异巨大PE（2018）6050403020100,1.8%,1.3,零售重仓比例上升，主流标的最受欢迎, 从整体上来看：1Q18基金重仓持股中零售比重为1.65%，较4Q17上升0.37pct；基金重仓零售股比重较零售占全体A股市值比重之差进一步缩小。 从基金重仓持有数量上来看，排名前三的零售板块标的分别为苏宁易购（70只）、永辉超市（53只）、南极电商（46只）；增幅前三分别为南极电商（27增至46）、天虹股份（8增至24）、苏宁易购（55增至70）。 从基金重仓持有市值来看：1Q18排名前三的零售板块标的分别为南极电商（37.9亿元）、永辉超市（24.7亿元）、苏宁易购（10.7亿元）。1Q18排名前30标的中，18个标的基金持有市值较4Q17有所增加，其中增幅前三的标的为南极电商（25.8亿元增至37.9亿元）、重庆百货（0.5亿元增至3.9亿元）、天虹股份（1.15亿元增至3.45亿元）。,1Q2018基金零售重仓比例上升,1Q18期末商贸版块基金重仓持股TOP12（重仓市值降序）,2.0% 2.0% 1.9% 1.9% 1.9%1.7%1.2% 1.2% 1.2%1.0%,1.8%1.1%,2.0%1.4%,2.1%2.0%1.9% 1.9%1.5% 1.5% 1.5% 1.6%,1.8%1.6%1.3%,0.5%0.0%,2.0%1.5%1.0%,2.5%,全基金商贸零售重仓占比,零售/A股,证券代码,证券简称,1Q2018（百万）,1Q2018市值占比,4Q2017（百万）,4Q2017市值占比,环比增减（百万）,环比增减百分比点,002127.SZ,南极电商,3,788.90,25.48%,2,583.15,21.89%,1,205.75,3.60%,601933.SH002024.SZ600612.SH600729.SH002419.SZ,永辉超市苏宁易购老凤祥重庆百货天虹股份,2,473.891,074.42458.24387.87344.89,3.86%1.51%3.53%3.24%2.21%,3,131.00856.80321.1748.03115.56,4.76%1.40%2.46%0.47%0.95%,-657.11217.62137.07339.85229.34,-0.90%0.11%1.07%2.77%1.26%,600682.SH,南京新百,306.27,1.04%,382.90,1.40%,-76.63,-0.36%,603900.SH603708.SH600859.SH,莱绅通灵家家悦王府井,293.83135.99131.77,12.90%4.16%2.14%,361.1054.8148.87,14.63%1.74%0.40%,-67.2781.1882.90,-1.73%2.42%1.74%,一、半年回顾：分化无处不在,二、强者恒强，三个生态型公司的新零售,三、重点推荐标的,目录,0.5%,2.1,美国线下零售市场集中度高，各领域均有龙头公司,美国零售格局：线上线下势均力敌, 线下零售市场无弱者，亚马逊是最大电商，沃尔玛是最大零售公司 美国线下零售市场整合基本完成：自20世纪80年代以来，美国线下零售市场持续兼并整合，市场集中度大幅提升。2017年沃尔玛在美国零售市场中份额高达11.6%，前十公司仅亚马逊（5.9%）一家电商公司。 2017年，亚马逊在美国电商市场份额达到45.8%，eBay以7.4%的份额位列第二，Walmart以4.3%位列第三，美国电商集中度远低于中国。,美国电商市场份额,8.1%2.0%2.7%0.6%,73.8%,45.8%,7.4%,4.3%,3.9%,29.7%1.0%1.0%1.4%,Amazon,eBayWalmartAppleMacysLiberty InteractiveBest BuyHome DepotWayfair LLC,Nordstrom,Others,9.2%2008,2017,0.0%,12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%,14.0%,2008,2017,2.1,中国线下零售市场集中度远低于成熟市场（CR10）, 线下零售高度分散，线上孵化巨型企业 国内零售市场长期由区域零售公司主导，且多数地方国企凭借资源禀赋，占据当地核心零售物业资源，形成区域割据局面。 以全国集中度衡量，中国线下零售市场处于极为分散的状态：2017年中国零售CR10仅18.5%（含阿里、京东、唯品等），其中线下零售CR10仅为5.8%，远低于美国（36%）、英国（46.3%）等欧美成熟市场。,中国零售格局：线下分散割据，线上兼具规模与效率优势,中国市场电商规模遥遥领先实体零售对手（2017）,52.5%,46.3%,43.4%,40.0%,36.0%,22.4%,5.8%,30.0%20.0%10.0%0.0%,40.0%,50.0%,60.0%,瑞典,英国,德国,韩国,美国,日本,中国,2011,2017,60.040.020.00.0,100.080.0,120.0,140.0,销售规模（万亿人民币）,天虹股份,15,2.1,中国零售格局：线下分散割据，线上兼具规模与效率优势,腾讯,京东,永辉超市王府井大商股份,-50%,0%,50%,200%,-500,0 500,高鑫零售1000,1500,苏宁易购2000,2500,3000,3500,4000,4500,互联网龙头企业体量与增速都远高于线下零售企业（气泡代表市值大小）, 线上与线下相失衡的力量比较：线下低集中度、线上寡头垄断的格局下，互联网龙头在GMV、收入、成长速度、现金流、盈利、市值等多个维度远超线下企业，除了阿里和腾讯两个生态巨头之外，小米、美团点评、京东、苏宁等也都以更大体量、更快增速拉开与传统零售的差距。 龙头公司增速远高于行业整体，马太效应持续凸显。2017年，阿里巴巴/腾讯/京东/小米/美团点评营收增速分别为58.1%/56.2%/40.3%/67.5%/161%，苏宁易购线上GMV增速57.4%，远高于2017年电商行业增速（28.6%），更高于社零整体增速（10.2%）。互联网公司在规模、增速、技术、资本、数据等方面的优势，支持其在新零售浪潮整合中的主导角色。,2017营业收入,（亿人民币）,2017营业,收入增速美团点评150%100%阿里巴巴小米,全球趋同的零售新格局,2.2,电商龙头一家独大,深入线下零售市场,流量巨头合作,流量变现需求,大型零售商 引流需求,美国中国, 逐渐显露的博弈格局：线上向线下渗透，流量与供应链结合 借助先发优势和马太效应，中美电商龙头皆成一家独大之势：根据易观咨询数据，2017年第4季度天猫占中国B2C电商市场60.9%的份额，京东占比25.6%；美国电商市场，2017年亚马逊市占率45.8%，eBay7.4%。 另一方面，互联网流量巨头（谷歌的搜索流量、腾讯的社交流量）与零售公司深度联盟，前端线上流量入口与后端供应链能力的互补，全新的强强合作模式在中美同时发生。中美零售市场趋同的对阵模式,全球趋同的零售新格局,2.2,搜索,商品时最先,选择的,网站, 美国：日益焦虑的Google，日益强大的反Amazon联盟 eMarketer的报告显示，2017年Google和Facebook共拥有美国数字广告市场58.5%的份额，但双寡头市占率将不断降低。亚马逊是最强劲的冲击者之一：eMartketer预测亚马逊今年的广告收入将上涨64%，达到28.9亿美元，占据2.7%的市场份额，行业排名第5。 亚马逊在商品搜索引擎的份额已超越Google。2012年，在消费者首选商品搜索引擎中，Google和亚马逊各占25%；而到了2017年，亚马逊份额提升至34%而Google下降到20%，45%的亚马逊Prime会员将亚马逊作为首选购物网站。,40.8%17.1%,38.6%19.9%,37.2%19.6%,36.2%19.2%,36.3%19.3%,45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,2016,2017,2018,2019,2020,Google,Facebook,美国,数字广告市场份额,19%20%,25%,1%3%3%,0%,10%,20%,30%25%,40%34%,50%45%,Amazon,Google,Walmart,2017（亚马逊Prime会员） 2017（美国消费者） 2012（美国消费者）,与沃尔玛组建电子商务联盟，消费者可以通过GoogleExpress购买沃尔玛商品。开展Shopping Actions计划，允许合作的零售商在Google多个平台上展示自己,的商品。,与家乐福达成战略合作，帮助家乐福实现战略化转型。,5.5亿美元投资京东，双方将共同探索全球零售生态下一代解决方案。,2018年6月,2017年8月2018年3月,2018年6月,Google的“反亚马逊联盟”,电商,支付,搜索,天猫50.2%,京东24.5%,苏宁5.4%,支付宝54.5%,财付通39.8%,百度74.7%,神马10.3%,搜狗4%,社交媒体,视频流,微信,9.6亿,QQ8.5亿,腾讯视频,3.05亿爱奇艺3.14亿优酷土豆2.42亿,以市场份额计,以月活用户数目计, 中国：巨头垄断流量入口，腾讯系与阿里系构建平台生态 流量入口的寡头垄断，是今天互联网巨头之所以能成长为平台型公司的先决条件。在电商、支付、搜索、社交、视频流五个场景中，都已经形成垄断格局，而阿里系与腾讯系几乎瓜分了所有入口。 平台型公司和内容型公司各取所需。我们认为打造新的超级平台机会越来越小，对于大多数的品牌和业态而言，更需要的是借助巨头的资源和力量，提供更优质的商品和内容。阿里和腾讯几乎占据了中国互联网的主要流量入口微博3.6亿,18,全球趋同的零售新格局,2.2,阿里巴巴：从引流搭建生态到服务变现流量,2.3,买家中国消费者,全球批发买家,ToB 批发市场,批发商,ToC 零售市场顾客量,零售商小零售商,全球消费者品牌商,购买,销售, 大阿里时代：打通批零市场，构建CBBS电商生态圈 2011年6月阿里巴巴抛出大阿里计划，拆分淘宝和天猫，同时B2B退市转型，整合流量体系（阿里妈妈）、支付体系（支付宝）、物流体系（菜鸟网络）、数据体系（阿里云）等，将看似孤立的零售市场（淘宝、天猫）和批发市场（Alibaba和1688）打通，构建了一个从C端需求出发，贯穿整条供应链到达B端供应商，实现C（消费者）-小B（分销商）-大B（品牌&供应商）的供应链重构，而阿里巴巴作为服务商（S）参与全过程。阿里巴巴CBBS电商生态圈布局,创新投资,阿里巴巴：从引流搭建生态到服务变现流量,2.3,阿里巴巴“履带式”前行的生态业务布局,Cross Platform跨平台业务Core Commerce核心电商Cloud Computing云计算,数字媒体&娱乐,INCUBATION孵化期<3年,TRACTION成长期3-7年,CASH FLOW现金牛>7年,Uni-Marketing、New Retail全域营销、新零售International、 Rural、Supermarket跨境、乡镇、商超生鲜,Digital Media & Entertainment Subscription、Content、International,订阅、内容、国际化,Innovation Initiatives Mapping、Enterprise Communication、IOT、AI地图、办公社交、物联网、人工智能, 引流搭建生态服务变现生态流量的“履带式”前行布局 B2B搭建中小企业信息交互生态，依靠会员费+增值服务实现稳定盈利，并以B2B盈利支撑C2C淘宝免费模式的投资孵化； 淘宝搭建起To C交易平台后依靠广告变现实现盈利，08年适时推出淘宝商城（天猫），实现生态分层从而引入品牌商/大卖家，流量变现能力快速提升； 淘宝&天猫电商交易平台日渐完善后，持续投入数媒和娱乐强化流量入口建设，打造菜鸟物流体系优化用户体验；并在广告变现流量之外，持续投入的云计算，以及人工智能&物联网等前沿科技，带动生态数据处理和应用能力跃升，实现金融、物流等深层次生态数据变现； 国内电商之外，投资布局新零售、跨境出口，将阿里商业生态圈的覆盖范围由线上扩展到线下，从国内扩张到全球。,-250.0%,-200.0%,-150.0%,50.0%0.0%-50.0%-100.0%,100.0%,核心商业业务数字文娱,公司整体云计算战略投资及其他,阿里分业务EBITDA margin（经调整）,从盈利模式出发理解阿里的新零售布局,2.3,广告主平台商家,广告位消费者的单位时间,转化率消费者点击及购买,国际业务：速卖通、Lazada等,网罗出口商家和品牌,招徕海外消费者,核心,电商业务泛电商业务文娱创新业务,阿里妈妈菜鸟物流口碑文娱板块：UCweb、优酷土豆、阿里音乐、阿里影业等创新业务：Yun OS,操作系统、高德地图,发展付费能力更强的线下品牌网罗线下餐饮、超市等网罗不同诉求商家/品牌,差异推送，延长购物时间提高消费者黏性获取餐饮数据，提升顾客黏性延长用户停留时间，创造更多广告位,千人千面、精准营销消除购买决策阻碍全方面数据沉淀、精准营销多场景营销，全方位数据沉淀, 阿里的盈利本质是互联网广告平台：赋能商户，变现流量 通过电商交易聚集流量，进而通过广告变现流量，依赖于广告位（每个用户的每个时间段）和广告主（商家&品牌）。 围绕电商生态圈，阿里的成长期业务（跨境电商&云计算）、数娱创新业务（优酷土豆等）都指向了其核心广告业务规模和盈利实力的增强，其本质都是巩固、加强互联网广告核心盈利模式，从实物商品、国内用户和商家、PC端的广告平台，扩张为基于全品类、全球用户和商家、全渠道的广告平台。,商超+便利店,2.3, 从百货到家电到商超，全业态全渠道整合 我们认为新零售不同于此前的O2O，强调流量转化而非流量引导，涉足商品和供应链层面的改造，是更接近商业本质的变革。阿里强于控制和改造，在各个品类和业态都以极为强势的方式介入，重构人货场的关系。 业态改造&创新：【改造】先后入股苏宁易购（家电/3C）、入股三江购物&联华超市&新华都（商超+便利店）、战略合作百联集团（全业态）、私有化银泰（百货）、要约收购高鑫零售（商超）、投资居然之家（家居）、入股万达（影院），迅速完成线下全渠道布局。【创新】创造性打造超市+餐饮业态盒马鲜生，刷新商超行业坪效标准；打造细分品类线下运营样板（试衣间、精选店等）；实践无人便利店，为线下运营提供多种范式。,阿里的新零售布局如火如荼,阿里新零售布局,业态创新,业态改造,百货53.7亿港元投资银泰商业,2014年3月,电器&物流283亿元收购19.9%股份,2015年8月,商超21.5亿元收购32%股份,2016年11月,2016年12月,生鲜超市盒马鲜生,2016年3月,线下天猫精选店素型生活馆,2016年12月,·,2016年12月,天猫原创服饰店 淘咖啡就试 试衣间 无人便利店,2017年7月,信息系统5亿美元收购石基信息38%股权,智慧母婴室北京银泰百货大红门店,2017年11月,2017年2月 2017年10月 2017年11月,2017年12月,全业态 商超 商超 百货 家居 影院收购联华超市 百联集团 5亿元收购 224亿港币收购与银泰成立新 54.53亿元投资 46.8亿元收购18%股份 （战略合作）10%股份 36.16%股份 零售合资公司 持有15%股份 7.66%股份,2018年2月,2018年2月,2004Q1,2004Q3,2005Q1,2005Q3,2006Q1,2006Q3,2007Q1,2007Q3,2008Q1,2008Q3,2009Q1,2009Q3,2010Q1,2010Q3,2011Q1,2011Q3,2012Q1,2012Q3,2013Q1,2013Q3,2014Q1,2014Q3,2015Q1,2015Q3,2016Q1,2016Q3,2017Q1,2017Q3,腾讯的新零售：高粘性社交流量价值凸显,2.4,网络广告类型占比变化，电商广告占比明显提升,腾讯三个社交流量入口月活用户数（百万）, 电商流量红利见顶，市场转向存量流量运营，高黏性社交流量价值凸显 电商广告在网络广告中占比明显提升：2012年到2017年，搜索引擎广告占比从33%降至24.5%，而电商广告占比从23.3%提升到29.8%。电商广告占比提升证明电商交易场景下的流量变现价值逐渐提高。 随着电商增量流量见顶，未来的竞争转向存量流量的精细化运营，腾讯拥有中国最大的社交流量入口（2017年底微信和Wechat月活用户达9.9亿，QQ月活用户7.8亿），高黏性的社交流量为腾讯的广告业务创造了极大空间。,