敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 小米 产品 矩阵初成 ，提效获客，玩家共赢 2018年 04 月 18日 小米生态链 系列报告一 上证指数 3290 行业规模 占比 % 股票家数（只） 67 1.9 总市值 （亿元） 7647 1.4 流通市值（亿元） 5071 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 -3.1 -8.2 相对表现 5.8 -7.3 -25.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、春节返乡观察系列 不同线级城市的零售渠道变迁 2018-03-01 2、春节返乡观察系列 超市兴衰的三地缩影 2018-02-27 3、腾讯等巨头入股万达，解读各自的“小目标” 2018-02-01 许荣聪 021-68407349 xurccmschina S1090514090002 国内先后经历 PC 互联网及移动互联网浪潮 ， BATJ 成功实现由 PC 到移动互联网的过渡，牢牢占据 PC 及移动端入口，其他电商 的商业模式围绕 BATJ 补充，形成阿里系与腾讯系的对垒，流量型互联网企业创业红利已经基本消失。 小米独辟蹊径，紧抓细分市场痛点，以硬件为抓手，提升产品性价比， 打造自有产品供应链体系，结合互联网，形成 IoT 生态体系圈，脱离传统的互联网流量创业模式，打造产品型零售企业。本文重点 聚焦 小米产业链，分析电商产业演化过程，小米产业链形成过程以及商业模式 ， 探讨未来小米生态圈体系发展前景， 以 供产业 人士 以及投资者参 考。 生态链布局背景： IoT 大背景下，“蚂蚁市场”对于消费升级普遍需求。 PC时代到移动互联网时代， BATJ 成功实现过渡，小米独辟蹊径，切入 IoT。 站在 IoT 即将到来的时代之交，小米手机的成功奠定了小米在生态链企业投资上的资金、渠道、技术等需求。而真正引导小米将目光转向这一市场的，除了为了避开 BATJ大山，更有“蚂蚁市场”特征所导致的消费者长期不满意。正是介于此，小米开始积极探索生态链投资模式， 由后端供应链提效获取前段流量，通过小米模式来倒逼 行业变革，引导消费升级 ，提升行业效率 。 生态链布局方式：效率驱动下，投资对象与运营模式双重。 小米在投资生态链企业的过程中，始终践行效率第一，从而企图能够颠覆整个行业传统；同时恪守速度为王的准则，以保证布局过程中的先锋势能的不断累积。按照从手机投起、从熟人帮起的投资逻辑顺序，小米在生态链的投资过程中梳理清楚投资顺序的情况下，很好地保证了执行力与价值观的高度统一。 生态链布局模式：投资加孵化，占股不控股。 小米践行“投资 +孵化”的商业模式，对标 ALDI，独创 8080 法则。 整个小米的生态链模式可以从四个层面来解读：投资战略上，小米提供的不仅仅是资金，更多 扮演了一种孵化器的作用；控股策略上，小米为了保证生态链企业的健康成长，坚持占股不控股的方式；产品策略上，小米通过 8080法则来促进消费升级；模式策略上，小米不拘泥于传统上泾渭分明的 SPA 或 ODM 模式，而是采用了中间路线，展开布局。 生态链布局现状：竹林生态渐成，退出机制运转良好。 目前小米自身与生态链企业互相协助，形成航母舰队 群，共同前行。在 获得国际认可的同时，生态链企业发展良好，开润股份、华米科技等小米产业链公司 实现成功上市，也体现了小米 产业链公司 退出机制的运转良好 ；未来小米进入 100 个行业，将诞生更多产业 独角兽， IoT 的模式将线上线下的距离拉近 ， 建立小米 IoT护城河 。 风险提示 ： 消费者习惯改变 ； 产业研发推进不及预期 。 -20-100102030Mar/17 Jun/17 Oct/17 Jan/18(%) 零售 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 小米生态链：企业结合体，展望 IoT . 5 一小米生态链的背后： “鲶鱼 ”搅动的行业 “水箱 ” . 6 1小米生态链的投资背景：从 PC 互联网、移动互联网到 IoT . 6 2小米生态链的基石：手机业务突破轴承生态链 . 8 3小米生态链的切入点： “蚂蚁市场 ” . 10 4. 小米生态链的布局原由：拓宽产品矩阵，紧跟市场前景 .11 二小米生态链的搭建： “小米模式 ”的行业推广 . 12 1生态链布局核心：一条始终追求效率与速度的 “鲶鱼 ” . 12 （ 1）效率第一：颠覆行业传统 . 12 （ 2）速度为王：保持先锋势能 . 13 2生态链布局对象：从手机投起，从熟人帮起 . 14 （ 1）从手机投起：三大投资圈层的逐渐展开 . 14 （ 2）从熟人帮起：执行力与价值观的高度统一 . 17 三小米生态 链的模式：投资 +孵化，占股不控股 . 18 1. 投资战略：投资 +孵化，助力生态链企业发展 . 18 2. 持股战略：占股不控股，保持独立性，激励竞争感 . 20 3. 产品战略： 8080 法则下的消费升级 . 21 4. 模式战略： SPA 或 ODM？或许还有中间的路 . 23 四 . 小米生态链的现状：竹林效应与国际认可 . 23 1. 竹林效应：航母舰队，互相成就 . 24 2. 初涉海外：探索市场，收获肯定 . 25 3. 资本运营：多家 IPO，前景良好 . 26 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：互联网三大阶段代表公司 . 5 图 2：我国移动互联网用户持续增长 . 7 图 3：我国网民平均上网时长持续走高 . 7 图 4：三大时代的更迭 . 7 图 5：小米 2017 年前 10 月销售规模破千亿 . 8 图 6：初代小米的 高性价比 . 9 图 7：小米单机利润极低 . 9 图 8：小米 MIX 手机设计创新得到国际认可 . 9 图 9：小米手机的 发展历程 . 10 图 10：小米融资历程 . 10 图 11：我国照明市场的“蚂蚁市场特征” .11 图 12：电商平台“三流”情况对比 . 13 图 13：生态链布局引爆投 资热潮 . 14 图 14：小米投资注重硬件、文化娱乐和游戏三大项 . 14 图 15：生态链投资三大圈层 . 15 图 16：米家压力 IH 电饭煲 . 16 图 17：小米无人机 . 16 图 18：小米生态链价值观 . 18 图 19：小米商城月活（单位：万） . 19 图 20：生态链产品设计风格保持统一 . 20 图 21：小米未生态链企业提供“航母式”支持 . 20 图 22： AT 布局新零售时基本采取并购或战略合作 . 21 图 23：小米 8080 法则推动消费升级 . 22 图 24：小米生态链产 品 2015 年用户分布（按手机使用品牌来） . 24 图 25：小米路由器获奖 . 25 图 26：小米 LED 智能台灯获奖 . 25 表 1：小米生态链核心 手机周边 . 15 表 2：小米生态链第二层 智能硬件 . 15 表 3：小米生态链第三层 生活耗材 . 16 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 4：小米创始团队成 员 . 17 表 5：小米生态链就是个熟脸圈 . 17 表 6：小米生态链产品的行业颠覆性 . 22 表 7： SPA 和 ODM 模式对比分析 . 23 表 8：小米生态链产品国际 获奖清单（截止 3M17） . 25 表 9：部分小米生态链公司财务情况（单位：百万） . 26 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 小米生态链：企业结合体，展望 IoT 我国互联网经济在早期 PC 互联网时代，诞生了一众影响力巨大的互联网巨头，其中“ BATJ”（百度、阿里、腾讯）自从 PC 时代起便掌握着搜索引擎、电子商务以及社交联络的三大流量核心入口，成为众多互联网公司的追逐对象。而 2010 年“ 3G 网络”的开始普及后拉开了移动互联网时代的大幕，阿里与腾讯在各自核心领域的拓展与布局逐渐拉开与其他对手间的差距。而如何避开甚至跨越这两座大山或是合作依附腾马，成为众多新兴互联网公司面临的选择。 图 1：互联网三大阶段代表公司 资料来源：招商证券 不同于其他新兴公司选择借助阿里与腾讯的资源与渠道优势，将其平台流量引流至自身产品与服务，小米更像是一个另类：通过精心打磨核心产品小米手机来积累客户流量数据和打通上游供应链资源，从零出发仅仅用时四年便登顶国内第一智能手机品牌。而2013 年雷军敏锐地捕捉到 IoT（ Internet of Things，物联网）这个小米能够实现对腾马弯道超车的赛道，效仿著名零售巨头 Costco、 ALDI 以及快消巨头无印良品高性价比的精品战略大力布局生态链，短短三年的时间里迅速积累起来一众科技企业，拉起了一条遍布智能硬件与生活耗材的生态链。与此同时，小米近期更是开始转向新零售，积极投身线下，“小米之家”在全国迅速铺开。在经历了 2015 年手机业务销售低潮后，小米2017 年打了一场漂亮的翻身仗，手机、生态链以及小米之家三条战线全面开花，成为唯一一个“销量下滑之后能够成功逆转”的互联网品牌。 根据小米官方数据显示，截止 3Q17，小米的 MIUI 系统累计用户超 3 亿、手机累计出货量超 2.6 亿部、月活用户 1.3 亿，另有 8500 万 IoT 联网设备服务广大“米粉”，成为全球最大的智能硬件 IoT 平台。研究小米的生态链的建设与门店线下布局，不仅是了解这家科技企业不仅局限于手机核心业务的成长，更是对新零售背景下，小米产品用户所代表的年轻一代消费趋势的洞悉与把握。 而基于小米在 IoT 硬件、新零售渠道以及互联网服务三大领域的布局以及自身市场战略与定位，小米未来作为一家生态链公司，其产品与服务的内涵将进一步拓展，用户量也 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 存有发展潜力。不同于阿里 系 与 腾讯 系 的 “中心化” 新零售布局 ，小米通过 生态链的“竹林效应” 与“制造型零售” 独特方式，辅以小米之家集销售统计于一体的线下网点成为了新零售中的一股清流，而小米的生态链建设同时也成为了众多投资者的聚焦所在。 本文便是希望从小米生态链的搭建 ，以及 与 一众国内外著名企业的比较当中，从小米之家的运营布局当中，帮助投资者 了解其背后的战略意图以及其潜在可能撬动的新零售浪潮。 一小米生态链的背后：“鲶鱼”搅动的行业“水箱” 小米自从 2013 年起认识到 IoT 这个下一消费时代的主战场，便开始了马不停蹄的投资布局，小米在按照由手机周边向外辐射智能硬件，最终覆盖生活耗材这一投资节奏下 ，迅速地进驻了一批拥有着市场前景技术的科创企业，在丰富了产品矩阵的同时，不断聚集了一群体量巨大的忠心客户，维持了品牌热度，打通供应链多处桎梏，磨炼了自身的队伍，更是创造了一批上市企业与独角兽公司。 而小米在不同行业领域掀起革新风暴的背后，其实是小米作为一条“鲶鱼”，用自身对效率的极致追求来保证自身产品的超高性价比。一款又一款改变行业格局的“爆品”，正是小米对其“效率与性价比”价值观追求的体现。 首先，便让我们从小米生态链诞生的背景来剖析这条“鲶鱼”和被搅动的“沙丁鱼”所生活的水箱环境。 说起小米生态的布局， 就不得不提及小米搭建这条生态链的行业背景与搭建基石，以及小米进行生态链投资的原因。 1小米生态链的投资背景：从 PC 互联网、移动互联网到 IoT 在我国迈入互联网时代以来，首先经历的便是 PC 互联网时代， PC 互联网着重解决了空间的问题，通过计算机网络的互相连接，将人与人连接在一起。在我国互联网最初野蛮生长的二十年里， BATJ 是这个时代的最佳代表，借助免费和低价的消费观起家，不断积累客户，百度、腾讯与阿里逐步建立起了自己在搜索、社交娱乐、电商领域近乎的垄断优势，最终实现了对 PC 互联网时代的统治。 而随着 3G 与 4G 移动网络的逐步普及和 wifi 设备网点的逐步覆盖，我们已进入移动互联网时代现已成为共识。移动互联网在 PC 互联网打破人与人连接的空间基础上，借助手机、 Pad 等移动终端，打破了人与人沟通的时间障碍，真真正正地实现了无束缚联系。截止 2017 年 11 月末，移动互联网用户总数达到 12.5 亿户 ,同比增长 16.6%，其中使用手机上网的用户 11.6 亿户，对移动电话用户的渗透率为 82.1%，在过去的几年，网民平均上网时间也在持续增加，在 2017 年达到了 27h 的历史高点。大量移动互联网用户的产生，网民大量的时间投入互联网，这些都在 不断创造着新的盈利可能。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图 2：我国移动互联网用户持续增长 图 3：我国网民平均上网时长持续走高 资料来源：中国工信部网站、招商证券 资料来源： CNNIC 第 41 次调查报告，招商证券 而这一体量巨大的用户所集中的移动端，成为了众多互联网公司争夺的战场：阿里早已凭借着淘宝与天猫的平台的早期搭建投入，抢滩电商蓝海，同时着力于支付宝支付入口的逐步完善，目前已成为中国乃至世界顶尖的电商领域巨头；腾讯则在不断迭代其核心领域的游戏业务和社交网络，在用游戏业务始终牢牢抓住年轻用户的同时，逐渐利用社交网络的普及来拓展不同年龄层次的用户并努力将其转变为消费者。无论是阿里还是腾讯，都在自身核心业务拓展的过程中，积累了大批量的忠诚客户，这些客户产生的数据与流量，为两大巨头的平台搭建提供了可能。 面对两大巨头平 台的压力，如何进行商业模式选择成为了后来者思考的难题。不同于其他众多竞争者选择借助甚至栖身两大巨头平台，小米在成功通过硬件产品的突破打开市场后，又在此基础上准确的抓住了 IoT 这个未来消费市场的概念，通过迅速的部署生态链以期实现弯道超车。所谓 IoT（物联网）便 是 在以 互联网 为核心的基础上 ，其用户端延伸和扩展到了任何物品与物品之间，进行 信息交换和通信 ， 被称为信息产业的第三次革命 。 小米通过向持有潜在市场前景技术的公司或团队投资，迅速实现了自身生态链的布局与构建。 图 4：三大时代的更迭 74%76%78%80%82%84%02468101214 手机上网用户（亿） 对移动电话用户渗透率（ %） 18.3 18.7 20.5 25.0 26.1 26.2 26.4 27.0 0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%2500.0%3000.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017网民平均每周上网时间 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 资料来源：招商证券 2小米生态链的基石：手机业务突破轴承生态链 小米手机作为底层硬件入口，其追求的高性价比为小米带来巨大资金流入的同时，倡导的“高品质 +合理价格”的消费升级理念为小米积攒了大批忠诚的消费者，塑造了良好的品牌形象，其销售渠道也为日后小米自身产品与生态链产品的销售打好了基础。与此同时，小米手机的成功为小米打通了上游供应链，而手机的研发过程中，又潜在地锻炼了小米的工程师团队，帮助积累了一系列核心技术。上述的这些连同资金一起，组成了小米布局生态链的资本，总的来说，小米手机是整个生态链搭建的基石。 小米手机的成功主要来源于两个方面：行业方面，功能机向智能机的转型与电商渠道崛起所带来行业红利；小米自身方面，其高性价比爆款策略的成功运用。 图 5：小米 2017 年前 10 月销售规模破千亿 资料来源： IDC，招商证券 小米手机于 2011 年正式上市，产品践行的核心策略是高性价比，并非追求绝对低价的背后，是小米对于产品性能、设计、颜值、创新等综合品质的提升。第一代小米手机小米 1 在系统、处理器、屏幕分辨率、内存、摄影等核心硬件参数对标三星苹果等国际一流产品，但是售价不足对手一半。参照 Counterpoint 数据， 3Q2017,小米的单机利润仅为 2 美元，不仅远低于苹果 151 美元和三星的 31 美元，还低于国内华为（ 15 美元）和 OV 等手机厂商。虽然 2015 年由于供应链问题导致手机迭代上市时间出现问题，但是凭借着自身对于技术和创新的严苛要求， 2016 年 9 月小米携全新旗舰款 MIX 手机实现王者归来，该机型运用的全面屏技术不仅成功超越三星的曲屏技术，成为当年乃至现在的手机设计潮流，在得到消费者热烈追捧的同时，其全陶瓷与全面屏的设计思维也得到芬兰设计博物馆、法国逢皮杜艺术中心和德国慕尼黑国际设计博物馆的认可与收藏，成为我国制造业迈向世界设计尖端的代表。 5.0 126.5 316.0 743.0 780.0 1000.0 02004006008001,0001,2002011 2012 2013 2014 2015 10M17税前收入（亿） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图 6：初代小米的高性价比 图 7：小米单机利润极低 资料来源：中关村在线、招商证券 资料来源： Counterpoint、招商证券 图 8：小米 MIX 手机设计创新得到国际认可 资料来源：公司官网、招商证券 纵观小米手机短短八年的发展历史，虽然经历过低谷，但是小米手机通过其对“高品质+合理价格”理念的始终践行，仍然保持了稳定的增长。这种追求高性价比打造爆款的产品核心策略其实也在小米生态链的产品上有鲜明体现，小米在布局生态链的同时其实也是在贯彻和推行小米的品牌认知，以产品链来提倡小米生活方式，进而构建小米生态圈。 151 31 15 14 13 2 050100150200苹果 三星 华为 OPPO VIVO 小米 3Q17单机利润（美元） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图 9：小米手机的发展历程 资料来源：公司官网、招商证券 图 10：小米融资历程 资料来源：第一财经日报、招商证券 3小米生态链的切入点：“蚂蚁市场” 小米正在围绕“高品质 +合理价格”的核心理念搭建生态链时，为了尽快实现硬件产品对家庭用户的覆盖，在投资布局之前，小米的投资团队进行了众多消费品行业的市场调研，得出了我国众多消费品市场其实尚处于“蚂蚁市场”的规模小、不经济的状态。 不同于一些成熟的国外市场（一个领域有两到三家巨头占据着 80%的市场份额，剩下20%的份额由一众小公司来做细分市场），我国许多行业目前所处在的“蚂蚁市场”则是市场中所谓的巨头仅仅占据着 15% 30%的市场份额，剩下巨大的市场则由数以万 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 计的小厂商供应与服务，类似于“蚂蚁们”占据了市场最大的蛋糕。而这种准入门槛低、规模小没有绝对领先的大企业的行业中，规模不经济所带来的效率问题，不可避免地导致了价格竞争以及两极分化的局面：首先，大量伪劣产品流通于市，依靠价格竞争的方式保持经营；其次，优质产品由于无法扩大的市场份额只能通过高毛利来维持投入，这必然导致了优质高价的现象。而上述两种“要么贵、要么差”的极端现象都无助于消费者生活品质的提升，也不符合消费升级下的价值主张。 拿我国照明行业来举例， 2016 年我国照明行业总营收在 5600 亿元的量级，但是前三家最大的照明上市企业总营收占比仅为 15.67%，是一个典型的蚂蚁市场。 图 11：我国照明市场的“蚂蚁市场特征” 资料来源：中国照明电器协会网站、招商证券 类似于小米生态链中的 Yeelight 照明灯所面临的照明行业中的“蚂蚁市场”现象，青米的插线板、紫米的移动电源等等都面临着这一市场痛点，小米的生态链布局便是在这样的行业背景之下，在找准了合适的可投资团队或项目后便马不停蹄地开展起来。 4. 小米生态链的布局原由：拓宽产品矩阵，紧 跟市场前景 当小米的手机业务在 2014 年迎来巅峰之际，小米对生态链的投资布局正式开始提速，而在小米对各个项目频频出手的背后其实隐含着小米对于未来消费时代的预测。 首先，小米在手机市场的成功虽然为小米带来了大量的终端用户与优秀的现金流，但是不同于苹果手机依靠“硬件 +软件（操作系统 iOS）”完美融合所产生的高度客户粘性，小米手机由于安卓操作系统的普遍性，垄断能力不足导致了手机单品的竞争压力更大，更需要产业链的拓宽来增加企业产品纵深，从而立足市场，也能避免诺基亚与摩托罗拉等手机厂商由于单核业务 手机遇挫所导致的被 市场迅速淘汰。 其次，由于我国居民消费能力的增长速度不足，手机作为耐用消费品的特质在短期内不会改变。加上业界目前较为普遍的“一年一旗舰”的规律，上述二者必然导致了品牌热度的维持问题。生态链拓宽了产品矩阵，很好的通过连续的产品发布维持住了消费者对于品牌的热情。根据小米生态链战地笔记，截止 2016 年，小米生态链的用户中，小米手机的用户仅占 1/3，其余则是苹果和其他安卓手机品牌用户。 7.20% 4.86% 3.61% 84.34% 厦门信达 同方股份 正泰电器 其他 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 最后，对于 IoT 市场前景的肯定与期望也是小米布局生态链的原因之一，在互联网时代，提前布局，迅速占领渠道与上游资源将会为小米生态 链接下来的发展提供巨大便利。 二小米生态链的搭建：“小米模式”的行业推广 短短 4 年不到的时间里，小米生态链从无到有、从小到大，神奇的发展速度令人称奇。截止 2017 年年末，小米 IoT 已接入超过 800 种智能硬件，物联网设备总数达到 8500万台，日活跃设备超过 1000 万台，已经成为全球最大的智能硬件 IoT 平台。这个庞大的生态链飞速发展的过程，同时也是小米自身的商业模式与价值观向生态链所辐射行业推广的过程。而从其生态链的布局过程中反映出来的小米的价值观核心思想、投资策略、投资对象、目前局面以及投资远景等，都值得 投资人与同行对手学习。 1生态链布局核心：一条始终追求效率与速度的“鲶鱼” 对于小米而言，搭建生态链的准则，仍然是在不同的行业间推广小米自身在手机、路由器等自产产品上一直践行着的“高品质 +合理价格”的消费升级理念。而效率，正是小米生态链厂商立足行业、颠覆行业和变革行业的一大利器。 （ 1）效率第一：颠覆行业传统 和小米手机的核心“高品质 +合理价格”一脉相承的是，小米生态链在效率的追求上，通过对每一细节的仔细雕琢依旧做到了极致：从产品的研发到运营，到生产制造，到营销，再到售后服务等等。 在产品的定义与规划阶段 ，小米生态链为了追求效率，确定了满足 80%用户的 80%需求的 8080 原则，以及保持极简风格、先做基础款等，都是整个生态链在追求效率的体现，这些在下文会有详细的介绍。 在生态链资本的供给和现金流的维持上 ，小米通过小米金融，涉足银行、支付、众筹等多个业务领域，目的之一就是用资本手段提升生态链效率。 在销售渠道上 ，与天猫、京东等不同，小米“前店后厂”的模式（消费者下单，小米仓库系统马上收到订单，并安排快递员进行配送），有效地去除了许多中间环节，提升了产品流、资金流和信息流“三流”的效率： 产品流 ：小米销售以自由品 牌为主，下单后直达消费者。 资金流 ：消费者完成交易后的资金直达小米，保证了小米高效的资金周转率。 信息流 ：信息流双向直达，和用户做朋友。小米坚持自己运营客服业务，将客服与工程师们安排在一起工作，防止了用户反馈的失真，了解消费者需求，从而快速迭代产品。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图 12：电商平台“三流”情况对比 资料来源：小米生态链战地笔记，招商证券 这些追求效率的措施，不仅为生态链带来了一款又一款品质卓群、价格合理的行业“爆品”，更是用超高的性价比保持了小米品牌与米家有品平台的持续热度和客户粘性，最终为整个行业赋能，推动行业的进步。 （ 2）速度为王：保持先锋势能 小米在生态链的布局过程中，不仅贯彻了效率，而且保证了速度，体现了互联网时代追求速度的商业本质。 自小米决心布局生态链起，对外投资力度大幅增加，截止 2018 年 2 月底，小米累计对外投资达到了 199 笔，集中于智能硬件（ 46 笔）、文化娱乐（ 32 笔）和游戏服务（ 21笔）等领域，全面布局了 IoT。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 图 13：生态链布局引爆投资热潮 图 14：小米投资注重硬件、文化娱乐和游戏三大项 资料来源：天眼查网站，招商证券 资料来源：天眼查网站，招商证券 小米在奔跑中完成了生态链的布局，其目标就在资金链断掉之前跑到平流层上 ：让公司发展到中等规模，处于相对稳定的状态。小米的对速度的看法是当公司流水做到几十亿，成为某一产品领域的绝对领导者时，很多问题都会迎刃而解。 在小米看来， 只有速度才能跑出先锋势能 ，一旦具有了这一特征： 企业可以吸引最顶级的人才来做出最好的产品 企业能够吸引更多投资人的关注，利于融资 企业还能得到媒体曝光，进而帮助品牌的传播与塑造 2生态链布局对象：从手机投起，从熟人帮起 小米从 2013 年开始布局生态链，在自营与投资之间选择后者，主要原因还是在于小米对产品的效率与速度的追求，此处的产品囊括了自己的产品还有生态链的产品。 首先， 2013 年作为小米手机业务蓬勃发展的一年，手机作为核心业务占据了小米大部分工程师设计团队的精力，为了保持专注，保持小米自身产品的效率，同时也是为了通过寻找目标行业中最优秀、专业的人才来保证生态链产品的效率。一言以概之，效率，一直是小米生态链的枢纽所在。 第二，小米生态链布局的速度也不允许小米亲自来参与细枝末节中，通过寻找外部力量才能保证生态链的先锋势能。 最后，这种生态链的模式所自带的激励制度：独立公司，自己打江山，能够始终保证小米生态链团队的积极性与主动性。 在决定采取投资的方式找寻目标行业的潜在明星产品与品牌后 ，小米的投资对象与布局思路值得投资者的关注。 （ 1）从手机投起：三大投